【方正电子马天翼团队】AI 终端落地场景丰富，产业链迎高增机遇 苹果wwdc召开在即，继续关注AI生态持续升级下的消费电子新机遇！ AI带来革命性的交互体验，契合 MR 虚实结合需求。 AI+AR或是产业发展趋势。 #AI赋能传统智能终端、关注产业链技术配套革新机遇： 手机、PC等传统消费电子在AI赋能下，设备硬件面临更高性能需求：AI上机对散热、存储、电池等硬件提出要 求：石墨烯、VC 均热板等更高价值量方案加速渗透，终端存储容量和速率升级、电池续航充电速率等性能升级，智能手 【方正电子马天翼团队】AI 终端落地场景丰富，产业链迎高增机遇 苹果wwdc召开在即，继续关注AI生态持续升级下的消费电子新机遇！ #AI赋能传统智能终端、关注产业链技术配套革新机遇： 手机、PC等传统消费电子在AI赋能下，设备硬件面临更高性能需求：AI上机对散热、存储、电池等硬件提出要 求：石墨烯、VC 均热板等更高价值量方案加速渗透，终端存储容量和速率升级、电池续航充电速率等性能升级，智能手机光学将 围绕潜望式镜头下沉、玻塑混合镜头创新等创新展开。 苹果入局将加速折叠屏手机产业链成熟。 #新型智能硬件结合AI创造增量需求、AI带动 ...

纪要涉及的行业和公司 - **自主可控/EDA行业**：广立微、一博科技、台基股份、华大九天、概伦电子、申通地铁、金百泽等[1] - **稳定币行业**：御银股份、慧博云通、雄帝科技、天阳科技、海联金汇、恒宝股份、霍普股份等[1] - **汽车链/无人驾驶行业**：一博科技、美利信、雷尔伟、交运股份、福龙马、通达电气、合锻智能等[1] - **机器人行业**：美利信、一博科技、慧博云通、拓斯达、三德科技、东土科技等[1] - **创新药行业**：舒泰神、睿智医药、华纳药厂、艾迪药业、海南海药、哈三联、华森制药等[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **自主可控/EDA行业**：观点为美国EDA制造商停止对华供货，三大芯片设计EDA已对中国断供；论据是所谓“不靠普下令”[1] - **稳定币行业**：观点一是稳定币是场景化应用落地的关键之钥，观点二是跨境银行间支付清算公司CIPS与阿联酋央行签署跨境支付合作备忘录；论据分别是即将召开解码加密支付圆桌会和相关合作事实[1] - **汽车链/无人驾驶行业**：观点一是“新汽车”5月交付量集体大涨，观点二是交通运输实施意见顶层设计将出台，观点三是特斯拉计划在6月12日在奥斯汀推出Robotaxi；论据分别是鸿蒙智行创新高、小米YU7拟于7月量产等[1] - **机器人行业**：观点一是智元远征A2成全球首个同时拥有中美欧认证的人形机器人，观点二是荣耀确认进军机器人业务；论据为相关认证和企业决策事实[1] - **创新药行业**：观点是国产创新药再次闪耀世界舞台；论据是2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会中国药企以70余项研究成果入选[1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：创新药行业 - **公司**：百时美施贵宝（BMS）、BioNTech、普米斯、三生制药、辉瑞、康方生物、千红制药、恒瑞医药、新诺威、信立泰、泽璟制药、长春高新、舒泰神、华纳药厂、益方生物、科兴制药、百济神州H股、信达生物、百利天恒 [1][3][5] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：坚定看好国内二代IO双抗主线的巨大潜力和价值，持续重点推荐创新药板块，国产创新药出海有望加速并持续加强 [1][3][4][5] - **论据**： - 6月2日百时美施贵宝和BioNTech达成合作，开发和商业化BioNTech收购自普米斯的双特异性抗体候选药物BNT327，BMS支付15亿美元首付款，2028年前支付20亿美元非或有性周年付款，BioNTech有资格获高达76亿美元额外里程碑付款，验证中国PD1/VEGF资产稀缺性和巨大价值 [1][2] - 三生制药和辉瑞就707达成重大BD合作 [3] - 康方生物HARMONi研究显示，AK112联合化疗针对EGFR突变NSCLC患者显著延长无进展生存期，风险比0.52，p值小于0.00001，疾病进展或死亡风险大幅降低48%，且海外数据成功复现国内研究结果，验证康方生物国内临床研究高质量 [3][4] - 中国临床试验医生水平提高、监管要求严格，创新药临床质量和信誉受海外药企认可 [4] - 在EGFR - TKI耐药NSCLC领域，全球首创的PD - 1/VEGF双抗AK112成为首个实现PFS显著获益且OS呈积极趋势的免疫疗法，标志中国创新药在机制设计上全球引领 [4] - 中国创新药研发成本更低、临床速度更快、创新能力更强 [5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 建议关注的创新药板块标的，新增千红制药有翻倍空间，还包括三生制药、康方生物、恒瑞医药、百利天恒、百济神州H股、信达生物等，A股还有新诺威、信立泰、泽璟制药、长春高新、舒泰神、华纳药厂、益方生物、科兴制药等 [1][5] - AK112作为全球首个进入III期临床的PD - 1/VEGF双特异性抗体，已在中国获批用于EGFR - TKI耐药NSCLC以及一线NSCLC治疗 [3]

纪要涉及的行业 宏观经济、金融市场（A股、利率债、黄金）、出口行业 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点** - 六七月“四期叠加”，A股、利率债、黄金调整是机会[1] - 内需不足问题仍然突出[1] - 预计5月我国出口有望维持5%左右的偏高增速[2] - 关税暂缓有望减轻二季度经济压力，二季度GDP增速有望达5%左右，但关税对全年出口和经济拖累仍大，政策需加紧发力[2] - **论据** - 5月制造业PMI逆季节性回升0.5个点至49.5%，各分项多有好转，因中美互降高关税，但仍处收缩区间，服务业PMI低于季节性，5月价格数据几乎全线回落、二手房销售明显走弱[1] - 5.12中美谈判近三周，中国对美出口高频大幅改善，5月越南港口到港、离港船舶数量创历史最高，“抢出口”“抢转口”逻辑继续演绎[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 近期3大提示：5月中国PMI、出口高频、特朗普对中欧关税言论“升级”[1] - 短期重点关注美国与中国、美国与欧盟谈判进展[2] - 预计下半年大概率会增加预算等更多组合拳政策[2]

纪要涉及的行业或者公司 行业：特种玻纤、房地产 公司：日本三菱瓦斯、台积电、日东纺、中国巨石、中材科技、麦加芯彩、科达制造、华新水泥、西部水泥、三棵树、兔宝宝、北新建材 纪要提到的核心观点和论据 - **特种玻纤行业** - **LowCTE玻纤布紧缺**：全球BT载板用基材龙头日本三菱瓦斯延迟交付，交期延长至4 - 5个月；台积电CoWoS先进封装需求火爆，ABF载板材料供应紧张蔓延至BT载板，载板基材价格预期上涨，上游LowCTE玻纤布可能随之上涨，且LowCTE玻纤布龙头当前订单价格已高于日东纺前期销售价格[1] - **日东纺复合材料事业部提价**：日东纺6月2日针对复合材料事业部提价20%，此前该事业部产品处于亏损状态，提价可能因加征关税使部分中国出口至美国产品受阻，造成海外供应紧张，尤其是短切产品，该类产品提价更利好有海外产能布局的中国巨石[1][2][3] - **房地产行业**：30大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比 - 3%（上周 - 3%），12城二手房一周滚动成交面积阳历同比 + 3%（上周 + 16%），二手房数据略有走弱[3] - **投资组合推荐** - **国产替代链**：首选中材科技（目标市值350 - 400亿），关注麦加芯彩[4] - **非洲链**：首选科达制造（目标市值250亿以上），其次华新水泥、西部水泥[4] - **存量链**：首选三棵树、兔宝宝、北新建材等，Q2三棵树、兔宝宝等存量龙头经营改善[4] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：全球权益市场、黄金/黄金股、创新药、运营商、基建、服务性消费、科技、可选消费（潮玩、宠物、美护、珠宝）、医药（肿瘤创新药乳腺癌领域）、具身智能/机械/电子、化工（硝化棉） - **公司**：泡泡玛特、名创优品、乖宝、中宠、毛戈平、老铺黄金、恒瑞医药、科伦博泰、康方生物、中国生物、信达生物、先声药业、奥比中光、江淮汽车 纪要提到的核心观点和论据 - **全球权益市场**：6月海外风险抬升，新一轮“波动率”上行周期或开启；全球基本面与流动性风险叠加，短、中期难见“盈利底”，预计企业“盈利底”最快2025Q3下旬出现；在此之前全球权益市场“波动率”趋于上行，中小盘成长风格将切换至大盘价值防御[1][2] - **6月行业配置** - 交易美国衰退甚至滞胀，看好黄金/黄金股当前低吸机会[2] - 交易国内财政发力方向，看好创新药当前低吸机会，以及三大运营商、基建及服务性消费等“增长型红利”资产[2] - 考虑A股“市场底”已现和AI产业逻辑催化，静待调整后低吸“可穿越成长”的科技[2] - **可选消费（情绪价值框架专题）**：情绪价值成新消费重要主线，受人均消费提升、精神压力增大等因素驱动；优秀情绪价值企业能将冲动情绪转化为情感沉淀，优质情绪消费企业始于情绪、终于情感，情感沉淀本质是尊重时间和经营；情绪价值消费企业形式为向内悦己、服务增值、社交悦人；推荐关注潮玩（泡泡玛特/名创优品旗下Toptoy）、宠物（乖宝/中宠）、美护（毛戈平）、珠宝（老铺黄金）[2][3][4][5][6] - **医药（肿瘤创新药乳腺癌篇）**：乳腺癌发病率高、患者基数大、市场空间广，全球已有多款超大单品；看好国内药企在乳腺癌领域突破，国产HER2 ADC、TROP2 ADC等创新药将陆续上市并商业化；建议关注恒瑞医药、科伦博泰等相关标的[6][7] - **具身智能/机械/电子（奥比中光）**：首次覆盖推荐，预计25 - 27年归母净利为0.70/1.90/3.35亿元，目标价67.56元；公司为3D视觉龙头，全栈式技术布局，研发驱动成长；商业化场景拓宽带动营收加速扩张和单季度扭亏；产品覆盖多领域有望带来新机遇；人形机器人大航海时代，3D深度相机为主流方案，公司推动产品迭代升级，技术受海外巨头认可[7][8][9] - **具身智能（江淮汽车）**：首次覆盖关注，预计25 - 27年营收530.9/621.6/721.0亿元，目标价43.84元；公司商乘双轮驱动，海外市场快速突破；华为智选模式合作赋能，尊界补齐豪华车市场，未来有望打开高端智能化产品周期，实现销量快速增长[9][10] - **化工（硝化棉）**：武邑县化工企业车间爆炸或涉及硝化纤维素产能，硝化棉下游集中于涂料和油墨领域，国内竞争格局集中，出口均价持续提升；此次事件或冲击国内硝化棉供需格局，导致价格上涨，建议关注相关产能布局企业[10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 复盘日本发现优秀的情绪价值企业普遍具备将冲动情绪转化为情感沉淀的能力[3]

【国金军工】实战启示：看好无人机和反无装备的投资机会 建议关注： 6月1日，乌克兰国家安全局宣布，使用FPV无人机对俄罗斯轰炸机基地实施了袭击行动，俄方40余架战略轰炸机 遭到攻击，预计本次行动致俄方受到损失高达数十亿美元。 本次是无人机群首次对军事战略要地进行的大规模打击，表现出极高的作战效费比，反映了无人机和反无在战场 上日趋重要。 无人机广泛用于各类作战场景，蜂群化和协同作战是重点发展方向。 无人机反制系统作为应对无人机的最有效手段，有望成为未来空防体系中的重要环节，发展空间巨大。 我国无人机水平全球领先，无人机反制技术处于快速发展期。 无人机广泛用于各类作战场景，蜂群化和协同作战是重点 【国金军工】实战启示：看好无人机和反无装备的投资机会 6月1日，乌克兰国家安全局宣布，使用FPV无人机对俄罗斯轰炸机基地实施了袭击行动，俄方40余架战略轰炸机 遭到攻击，预计本次行动致俄方受到损失高达数十亿美元。 本次是无人机群首次对军事战略要地进行的大规模打击，表现出极高的作战效费比，反映了无人机和反无在战场 上日趋重要。 反无装备：四川九洲（自主研发完整的反无人机系统）、新劲刚、国睿科技、纳睿雷达、联创光电、六九一 ...

供给端：爆炸或影响硝化棉产能9000吨 #供需缺口导致硝化棉价格持续上涨，2023年底至2024年初，硝化棉均价达到28，268元/吨，创十年新高。 2024年6月，国内民用型号硝化棉价格跃升至4万元/吨，部分产品价格跳涨至5万元/吨，价格涨幅显著。 据黄页88网，衡水建民纤维素有限公司位于衡水武邑县桥头镇光明村村西，硝化棉年产销量在9000吨。 据中金企信国际咨询数据，受环保政策、安全生产标准升级及企业关停等多重因素的影响，全球硝化棉总产能从 2023年的26.1万吨降至2024年的19.8万吨，我国硝化棉总产能从2021年的16.4万吨降至2024年的7万吨。 #供需缺口导致硝化棉价格持续上涨，2023年底至2024年初，硝化棉均价达到28，268元/吨，创十年新高。 #本次爆炸或影响硝化棉产能9000吨，#供需格局或进一步偏紧。 2024年6月，国内 供给端：爆炸或影响硝化棉产能9000吨 据中金企信国际咨询数据，受环保政策、安全生产标准升级及企业关停等多重因素的影响，全球硝化棉总产能从 2023年的26.1万吨降至2024年的19.8万吨，我国硝化棉总产能从2021年的16.4万吨降至2024年的7万 ...

信达策略【近期比较重要的高频变化】 近期长期宏观逻辑变化较小（比如国内政策、DeepSeek、关税等），高频数据重要性上升，整体来看近期高频数 据以偏弱为主： （2）房地产二手房销售回落：回落符合季节性，也是政策热度过后的回落，目前要观察回落的幅度； （3）4月以来股市融资余额持续偏弱：4月指数调整期间，融资余额明显回落，随后指数反弹期间，融资余额却没 有回升； （3）端午节出行数据增长较弱：相比五一，同比数据回落； （4）5月以来ETF份额下降：3-4月波动期间，ETF大幅逆势增长，市场稳定下来后，5月以来，ETF份额有所回 落。 信达策略【近期比较重要的高频变化】 市场判断：5-7月指数可能在3200-3400区间震荡，Q4可能往上有较大突破 （1）黑色和建材商品价格持续下跌：虽然这种弱已经持续了很长时间，但最近下跌的速度有所加快； （2）房地产二手房销售回落：回落符合季节性，也是政策热度过后的回落，目前要观察回落的幅度； （1）黑色和建材商品价格持续下跌：虽然这种弱已经持续了很长时间，但最近下跌的速度有所加快； （3）端午节出行数据增长较弱：相比五一，同比数据回落； 近期长期宏观逻辑变化较小（比如国内政 ...

【中金科技】德州仪器拟对部分产品线涨价速评 我们已验证到，TI拟对部分产品线进行涨价，6/15正式生效。 1 本次涨价幅度平均在10%以上，部分料号涨价幅度达到40-70%以上。 1 本次涨价幅度平均在10%以上，部分料号涨价幅度达到40-70%以上。 2 涨价主要集中在三类产品：低利润率、老料号、承诺数量未达标，为全球性涨价，非仅针对中国区，中国区涨 价料号以低利润率产品为主，涉及料号为运放、接口、ADC等。 3 我们认为，这代表着TI策略从低价抢份额到保产品线利润率的转变，国产模拟公司利润率/市场份额有望随之修 复，建议关注与本次涨价料号重叠度较高的思瑞浦等公司。 2 涨价主要集中在三类产品：低利润率、老料号、承诺数量未达标，为全球性涨价，非仅针对中国区，中国区涨 价料号以低利润率产品为主，涉及料号为运放、接口、ADC等。 【中金科技】德州仪器拟对部分产品线涨价速评 我们已验证到，TI拟对部分产品线进行涨价，6/15正式生效。 ...