财务数据和关键指标变化 - 2024年全年收入17亿美元，同比增长6%，第四季度收入4.201亿美元，同比增长1%；若排除处置业务、外汇和利息影响，第四季度有机收入增长约6%，全年约7% [9][34][37] - 2024年调整后EBITDA为4.52亿美元，同比下降1%，第四季度为1030万美元，同比下降；排除直销业务影响，调整后EBITDA利润率为26.9% [10][35] - 2024年未杠杆化自由现金流为3亿美元，EBITDA转化率为66%，第四季度为7050万美元，转化率为68% [11][36][39] - 2024年GAAP净利润为2200万美元，去年为净亏损2000万美元；调整后净利润和每股收益下降8%，至1.325亿美元或每股2.14美元 [11][40] - 年末总债务低于24亿美元，净杠杆率从2023年末的5倍降至4.7倍，预计2025年末降至4.4倍或更低，2026年末达到3.5倍目标 [44][45] - 2025年预计报告收入增长在0 - 2%，即17.1 - 17.34亿美元；排除处置业务，预计收入增长6.5 - 8%；调整后EBITDA利润率在27.1 - 27.6%，调整后EBITDA在4.63 - 4.78亿美元；调整后每股收益预计在2.21 - 2.51美元 [46][47][48] 各条业务线数据和关键指标变化 商户解决方案业务 - 第四季度收入2.301亿美元，同比增长1%，全年收入9.576亿美元，同比增长9%；直销业务对第四季度和全年收入分别有5和1个百分点的不利影响 [40] - 第四季度调整后EBITDA下降43%，全年下降14%，主要受直销业务和相关信贷损失以及2024年增量投资影响 [41] 数字钱包业务 - 第四季度收入1.944亿美元，同比增长2%，按固定汇率计算增长3%，全年收入增长4%；新产品增长抵消了客户存款利息收入下降的不利影响 [43] - 第四季度调整后EBITDA增长8%，按固定汇率计算增长9%，全年调整后EBITDA为3.39亿美元，利润率为44.3%，提高90个基点 [44] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年企业级账户收入增长超10%，前20大客户实现两位数增长，前20个国家实现高个位数增长 [15][19] - 2024年新企业交易中约三分之一与现有客户签订，总ACV预订量同比增长40%，当前销售管道增长超40% [20][21] - 经典钱包用户三年来首次超过100万，700万用户基础中，新合作伙伴整合和新产品推出带来积极趋势，电子现金解决方案在线分销收入近翻倍 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成投资组合合理化，剥离直销支付处理业务，专注理想客户和垂直领域，消除非核心收入流，降低高风险商户敞口 [7] - 产品方面，推动新产品创收，推进Paysafe钱包平台，包括拉美市场扩张和针对中小企业的业务钱包及白标钱包 [30] - 新销售组织扩大后，将提高销售周期生产力和收入转化率，通过合作拓展新商户和消费者，扩大核心地区产品和服务交付 [30][31] - 提升产品规模和互操作性，为客户和员工创造更好体验 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为2024年完成业务转型，2025年将专注公司真正的增长引擎，对公司潜力充满信心，相信能继续去杠杆化并为股东创造股权价值 [30][52] - 预计2025年调整后EBITDA增长将显著改善，运营杠杆将增强，随着销售团队成熟和非经常性项目结束，业务表现将提升 [39][47][50] 其他重要信息 - 2024年招聘170名新销售代表，扩大销售能力，投资2900万美元用于销售团队扩张和投资组合优化，当年创收超5000万美元，预计2025年贡献翻倍 [14][15] - 2024年平均合同启动时间比2022年快约60%，44%的客户服务联系通过自动化解决，降低客户服务案例数量 [28] - 2月董事会批准将股票回购计划增加7000万美元，剩余授权约7700万美元 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年SMB渠道的增长驱动因素及策略 - 2025年SMB渠道Clover销售保持低两位数增长，向更大规模SMB客户拓展，每位商户收入呈高个位数增长，ISO业务和直销业务均有销售人力增加，整体对SMB渠道发展有信心 [56][57] 问题2: 直销业务出售的收入报表影响及是否包含在2025年调整后每股收益指引中 - 直销业务出售的影响在EBITDA线以下，包含在2025年调整后每股收益指引中，但2025年预期金额极小 [59][64][65] 问题3: 关于收购意向的潜在竞标者信息 - 公司收到一些主动收购提议和咨询，但目前不做具体评论，董事会将履行职责评估相关机会，公司对自身业务发展有信心 [68][69] 问题4: 2025年目标客户和销售团队重点关注领域 - 公司注重向客户交叉销售，约三分之一客户购买多种产品，预计这一趋势将随新产品推出延续；看好SMB、电商、数字钱包和电子现金等业务领域的增长 [73][74][75] 问题5: 商户业务毛利润增长预期及剥离业务的收益预期 - 预计2025年商户业务毛利润全年增长，下半年更强劲；剥离业务2025年影响极小，5年内最高可获得5000万美元收益 [78][79] 问题6: 2024年投资的增值服务产品的商户采用情况及潜在需求产品 - 账户和卡产品、ePIN产品在数字钱包方面反响良好，ePIN改变电子现金产品分销模式；即将推出的Pago钱包将在秘鲁全面上线，3月将全面推出可锁定卡产品，电商业务增长超30%，SMB领域Clover产品合作前景乐观 [82][83][88] 问题7: 销售团队生产力提升情况及招聘人员的爬坡时间线 - 销售团队在2023年第三季度末完成招聘，进入2025年持续爬坡；企业销售团队生产力增长约40%，2023 - 2024年贡献提升超100%，预计2025年拉丁美洲业务将实现两位数增长 [91][92][93] 问题8: 数字钱包业务增长的驱动因素及中期展望，以及进一步提高效率的空间 - 数字钱包业务增长得益于交易数量增加，交易账户的TPA交易稳定增长，产品功能和可用性改善推动交易和ARPU提升，经典数字钱包用户数突破100万，新推出的Pago钱包将加速业务增长；公司通过将支出从后台重新分配到前台、推进系统迁移项目等方式提高效率，未来有更多中小项目可创造增长机会 [97][98][100] 问题9: 2025年客户流失率的管理策略及与2024年的差异 - 2024年公司主动与不符合风险偏好的客户解约，导致客户流失率增加2 - 3个百分点，预计2025年客户流失率将回归正常水平 [105][106] 问题10: 第四季度信贷损失增加的原因及2025年恢复正常的信心来源 - 第四季度信贷损失增加主要源于直销业务，公司主动与部分商户解约导致损失；过去几年公司信贷损失率相对稳定，商户业务损失率通常为收入的2 - 3%，预计2025年将恢复正常 [109][110] 问题11: 新产品对收入贡献的主要产品及白标钱包的竞争优势 - 会计卡和ePIN产品是新产品收入贡献的主要驱动因素；公司在监管和反洗钱方面的优势为白标钱包业务提供了强大框架，Pago钱包作为白标钱包将于第二季度在秘鲁全面上线，有望取得良好业绩 [114][116][117]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度GAAP总营收同比增长37%至50亿美元，全年同比增长29%至168亿美元，主要受电商业务GMV增长和数字金融服务业务增长推动 [47] - 2024年第四季度调整后EBITDA为5.91亿美元，2023年同期为1.27亿美元；全年调整后EBITDA为20亿美元，2023年为12亿美元 [48] - 2024年第四季度净收入为2.38亿美元，2023年同期净亏损1.12亿美元；全年净收入为4.48亿美元，2023年为1.63亿美元 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 电商业务 - 2024年第四季度Shopee总订单同比增长20%至30亿单，GMV同比增长23%至286亿美元；全年GAAP营收124亿美元，其中市场营收90亿美元，同比增长38% [48][49] - 2024年第四季度电商调整后EBITDA为1.52亿美元，2023年同期亏损2.25亿美元；全年调整后EBITDA为1.56亿美元，2023年亏损2.14亿美元 [49] 数字金融服务业务 - 2024年第四季度GAAP营收同比增长55%至7.33亿美元，全年同比增长35%至24亿美元 [50] - 2024年第四季度调整后EBITDA同比增长42%至2.11亿美元，全年同比增长29%至7.12亿美元 [50] - 截至2024年底，消费者和中小企业贷款本金余额达51亿美元，同比增长64%，90天以上逾期不良贷款率为1.2% [50] 数字娱乐业务 - 2024年第四季度预订量为5.43亿美元，同比增长19%，全年为21亿美元，同比增长19% [51] - 2024年第四季度GAAP营收为5.19亿美元，全年为19亿美元 [51] - 2024年第四季度调整后EBITDA为2.9亿美元，全年为12亿美元 [51] 各个市场数据和关键指标变化 亚洲市场 - Shopee是亚洲7个市场的电商市场领导者，2024年GMV超100亿美元，全年订单超100亿单，实现调整后EBITDA转正 [10] - 第四季度亚洲市场Shopee Express近一半订单在下单后2天内送达，较去年同期有所改善 [13] 巴西市场 - 第四季度Shopee月均活跃买家同比增长超40%，连续两个季度实现调整后EBITDA为正 [22][23] - 数字金融服务业务在巴西过去几个季度增长良好，提高了SPayLater在Shopee的渗透率，并推出了现金贷款产品 [90][91] 公司战略和发展方向和行业竞争 电商业务 - 执行三大运营优先事项：提高价格竞争力、提升客户服务质量、加强内容生态系统 [12] - 深化与物流合作伙伴的端到端整合，降低物流成本，提升服务质量 [13][14] - 持续采用AI技术，提高搜索准确性、优化产品列表、提升客户服务能力和解决退款问题的效率 [15][16] - 加强内容生态系统，直播业务贡献约15%的实物商品订单量，与YouTube合作吸引创作者和增加订单 [18][20] 数字金融服务业务 - 以风险管理为首要运营优先级，在电商业务强大的市场开展信贷业务，实现可持续健康增长 [26][29] - 信贷业务基于Shopee SPayLater贷款和非Shopee现金及SPayLater贷款两大支柱，拓展非Shopee场景的贷款业务 [30][31] 数字娱乐业务 - 扩大Free Fire用户基础，确保游戏在多种设备上流畅运行，拓展新兴市场 [37] - 推动用户参与度，通过频繁更新内容、开展合作和举办活动，融入当地元素 [38][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司三大业务均实现强劲两位数增长，连续第二年实现年度盈利，各业务调整后EBITDA均为正，验证了公司战略的有效性 [6] - 电商业务在亚洲和巴西市场实现盈利，随着市场更加理性，长期成功将取决于结构性成本优势和卓越运营能力，预计2025年GMV增长约20%，盈利能力将提升 [24][25] - 数字金融服务业务预计2025年贷款规模增长将明显快于Shopee的GMV年增长率，继续保持强劲增长势头 [34] - 数字娱乐业务预计Garena在2025年用户基础和预订量将实现两位数增长 [44] 其他重要信息 - 2024年是公司成立15周年，Garena每天为超1亿全球玩家带来欢乐，Shopee是亚洲电商市场领导者，SeaMoney是东南亚最大的消费信贷业务之一 [8][9] - 2024年是Shopee成立10周年，GMV首次超100亿美元，全年订单超100亿单 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请说明2025年电商业务20%的GMV增长指引的潜在假设，是否考虑了外汇影响，以及未来季度盈利能力的趋势 - 假设外汇汇率与当前相似，增长由用户数量增长和购买频率驱动，亚洲和巴西市场预计增长良好，巴西增速可能更快 [59][60] - 预计2025年盈利能力将优于2024年，但电商业务存在季节性波动 [61] 问题2：请解释数字金融服务业务增长的驱动因素，包括国家和产品组合，以及贷款规模增长明显快于Shopee GMV的含义 - 非Shopee业务的贷款余额增长良好，新市场增速可能快于老市场 [62] - 由于在老市场的信贷渗透率将进一步提高，非Shopee业务的现金贷款和SPayLater业务也将扩张，导致SeaMoney的贷款余额增长明显快于Shopee GMV [64] 问题3：请说明电商业务GMV增长的驱动因素，是否观察到消费者行为的变化，以及对营销战略和品类组合的影响；请说明游戏业务用户基础和预订量两位数增长的驱动因素 - GMV增长由购买频率和新用户共同驱动，未观察到消费者行为的明显变化，但提升服务质量吸引了更多优质买家，有助于扩大品类覆盖 [70][71] - 游戏业务的增长指引基于现有游戏组合，主要由Free Fire驱动，增长涵盖现有市场和新市场，如尼日利亚 [73][74] 问题4：请说明Shopee在巴西和新加坡等国家选择性参与履约服务的好处，是否需要更多资本支出或补贴，是否计划在更多市场开展履约服务；请说明巴西市场的盈利能力、平均订单价值（AOV）趋势和金融科技业务增长情况 - 在巴西开展履约服务是为了服务品牌卖家，缩短交付时间，预计短期内不会对盈利能力产生重大影响，采用轻资产运营模式；公司在亚洲部分市场已有履约服务，预计不会对资本支出和盈利能力产生重大影响 [84][86] - 巴西市场AOV因交付质量和品类扩张而增加；第四季度亚洲和巴西市场均实现盈利，金融科技业务在巴西过去几个季度增长良好，预计将成为SeaMoney增长较快的市场之一 [87][92] 问题5：亚洲市场50%的订单通过Shopee Express在2天内送达，是否有1天内送达的运营目标或优先事项，是否观察到订单频率的有意义增加；Shopee核心市场变现率已提高到8.5%，请说明变现率的前景和季节性趋势 - 不同国家对当日达和次日达的推进程度取决于成本结构和卖家行为，总体方向是提高服务质量和交付速度，当日达或次日达服务可提高订单频率 [96][99] - 变现率的佣金和广告部分均有增长空间，广告变现率存在季节性波动，但不影响整体增长趋势 [101][103] 问题6：竞争对手在东南亚提高了变现率，公司如何考虑适度提高变现率；公司资产负债表上有大量现金，对现金用途有何方向性想法 - 公司会动态审查佣金变现率，考虑卖家健康、竞争和经济状况等因素，仍有增长潜力，但增速可能较慢 [108][109] - 公司现金状况不断改善，对现金用途持开放态度，包括股息、股票回购、提升服务质量和效率、可能的收购机会等，但会采取谨慎务实的方式 [110][115] 问题7：请说明AI对公司业务的好处，是实现了成本效率还是提高了变现能力 - AI在搜索和推荐、产品理解、内容生成等方面提高了转化率，同时在客服聊天机器人、退款决策等方面实现了成本节约 [119][124]

财务数据和关键指标变化 - 2024年核心FFO每股1.01%，2023年为0.91%，增长11%，2024年各季度核心FFO分别为0.24%、0.24%、0.25%、0.28% [43] - 2024年同店NOI第四季度增长5.8%，全年增长5.1% [44] - 2024年入住率为94.1% [45] - 2024年运营现金流为5820万美元，股息为2490万美元 [49] - 2024年净有效平均基本租金同比增长5%，达到每平方英尺24.51% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年租赁利差连续11个季度超过17%，第四季度续约租赁利差19%，新租赁利差36.1%，总体正租赁利差21.9% [38] - 2024年第四季度中心流量较2023年第四季度增长3.5% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司所在市场因人口增长、新企业开办和制造业回流带来的就业增长而受益，且近十年来新邻里零售中心建设不足，供需失衡，凤凰城表现突出 [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注高价值、高回报商铺空间，占ABR的77%，未来5年预计核心FFO实现4% - 6%的有机增长，由3% - 5%的同店净营业收入增长驱动，还计划通过收购增加100个基点的核心FFO增长 [7][11][12] - 同店NOI增长有三个基本组成部分：合同 escalators、新租约和续约租约利差、再开发资本回报 [13] - 公司将继续进行选择性收购，过去26个月收购约1.25亿美元资产，未来将综合运用运营现金流、资产处置、债务和股权等资金来源 [18][19] - 公司通过质量收入计划提升租户质量，主动更换表现不佳的租户，同时利用技术和数据连接社区，增强竞争力 [10][26] - 公司采用较短租约和专注服务型企业，以增加灵活性和适应性 [30] - 行业竞争加剧，但公司凭借对市场的深入了解、独特的收购策略和专注小商铺空间的特点，仍有信心找到合适资产并应用自身模式 [63][64][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经营环境虽面临利率上升等挑战，但凭借自身优势实现了盈利增长和杠杆降低，未来有信心继续保持增长 [8][9] - 人口增长、新企业开办和制造业回流等因素将为公司所在市场带来机遇，供需失衡将支撑租金增长 [15][16] - 公司计划增加再开发资本支出，以提升同店净营业收入增长，预计从2026年开始见效 [17][33] 其他重要信息 - 公司于2024年12月将股息提高超过9%，自2021年以来股息复合年增长率为6.5%，核心FFO派息率约为50% [22] - 公司预计2025年大部分增长将来自同店NOI，预计为核心FFO每股增加0.07%，G&A预计使每股收益减少0.01%，利息费用预计每股改善0.03% [46][47] - 公司资产负债表状况良好，有1500万美元现金和1.25亿美元信贷额度可用，2025年无剩余到期债务 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 再开发机会何时开始实现 - 公司有一些基础的中心再开发项目会逐步推进，还有一些大型中心的再开发项目正在积极定位租户，时间框架较长，但有上升机会 [53][54][55] 问题2: 如何在降低杠杆的同时增加外部部署 - 公司核心业务动力足，资产负债表状况良好，有多种机会，将保持谨慎，专注盈利和价值增长，通过回收利用等方式实现目标 [57][58][59] 问题3: 收购的竞争环境如何 - 市场竞争加剧，但公司有独特优势，如对市场的深入了解、独特的收购策略和专注小商铺空间，仍有信心找到合适资产 [63][64][65] 问题4: 本季度是否有一次性项目需要关注 - 第四季度百分比租金通常较高，还有一些高于正常水平的终止费用，这些在全年都有记录，预计每年都会有终止费用，2025年业绩轨迹与2024年相似 [67][69][72] 问题5: Regis租约到期的谈判进展、计划和市场机会 - 该业务涉及混合用途办公空间，特定区域对这种空间需求上升，公司会合理管理以把握机会，该租户占收入的0.4%，公司对该物业有信心 [76][77][79] 问题6: Pillarstone清算进程的最新情况 - 清算接近尾声，相关物业大多已出售、签订合同或有报价，公司预计收益将远高于资产负债表上的约4500万美元，收到清算收益后将修订指引 [81][82][83] 问题7: 2025年再开发是否有资本支出 - 预计有再开发活动，支出与历史水平相当并略有增加，大型项目正在进行中，后续会报告进展 [86][87][88] 问题8: 再开发项目的收益率预期 - 公司寻求两位数回报，并推动租金上涨20% - 30%，会综合评估市场情况和现有现金流 [90][94] 问题9: 2025年维护资本支出的预期 - 预计与过去两三年的平均水平相似 [96] 问题10: 指引是否包括资本回收假设 - 不包括 [99] 问题11: 入住率达到95%是否有利于推动租赁利差，能否进一步提高 - 95%的入住率较好，公司也可进一步提高，但会寻找租赁和再营销机会，通过收购和再开发增加价值 [101][102][103] 问题12: 出售普罗维登斯的资本化率 - 公司未单独报告出售资本化率，但整体出售的资本化率在6%左右，普罗维登斯与该水平相符 [106] 问题13: 2025年或年底的杠杆率目标范围 - 公司希望最终将杠杆率降至5% - 6%，但具体时间取决于清算收益 [110] 问题14: 近期小型零售商破产对公司的影响 - 公司无相关风险暴露，因其采用小空间模式分散风险，且租户集中程度低，有破产情况时可获得更高租金 [112][114][115] 问题15: 2025年G&A受Pillarstone相关因素的影响 - 2024年破产成本约100万美元，预计2025年类似，2026年开始减少 [117] 问题16: 2025年租赁终止费用是否与2024年相似 - 预计2025年租赁终止费用较低，但如果有租户退出，费用可能会更高，目前没有太多相关预期 [119] 问题17: 2024年第四季度的终止费用是否在第三季度或第二季度预期内 - 终止费用相关交易全年进行，有一定时间过程，公司会根据情况协商费用，有基本预期，较大的终止费用会纳入指引 [121][123][128]

Dave Inc. (NASDAQ:DAVE) Q4 2024 Results Conference Call March 4, 2025 8:30 AM ET Company Participants Jason Wilk - CEO Kyle Beilman - CFO Conference Call Participants Joseph Vafi - Canaccord Genuity Jacob Stephan - Lake Street Capital Markets Jeff Cantwell - Seaport Research Harold Goetsch - B. Riley Securities Gary Prestopino - Barrington Operator Good morning, everyone, and thank you for participating in today's conference call to discuss Dave's Financial Results for the Fourth Quarter and Full Year Ended ...

财务数据和关键指标变化 - Q4营收393亿美元，环比增长12%，同比增长78%，高于375亿美元的预期 [8] - 2025财年营收1305亿美元，较上一年增长114% [9] - GAAP毛利率为73%，非GAAP毛利率为73.5%，随着Blackwell架构首批交付，毛利率如预期环比下降 [38] - Q4向股东返还81亿美元，形式为股票回购和现金股息 [40] - 预计第一季度总营收430亿美元，上下浮动2% [40] - 预计GAAP和非GAAP毛利率分别为70.6%和71%，上下浮动50个基点 [41] - 预计GAAP和非GAAP运营费用分别约为52亿美元和36亿美元，预计2026财年全年运营费用将增长至35亿美元左右 [42] - 预计GAAP和非GAAP其他收入费用为约4亿美元收入，不包括非上市和公开持有的股权证券的损益 [43] - 预计GAAP和非GAAP税率为17%，上下浮动1%，不包括任何离散项目 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 数据中心业务 - 2025财年数据中心营收1152亿美元，较上一年翻倍 [9] - Q4数据中心营收356亿美元创纪录，环比增长16%，同比增长93% [10] - Q4 Blackwell销售额超预期，实现110亿美元营收 [10] - Q4数据中心计算营收环比增长18%，同比增长超两倍 [11] - 大型云服务提供商（CSP）约占Q4数据中心营收的一半，销售额同比增长近两倍 [18] - 消费者互联网营收同比增长3倍 [20] - 企业营收同比增长近两倍 [22] - 汽车垂直领域营收本财年预计增长至约50亿美元 [25] 网络业务 - 网络营收环比下降3%，与GPU计算系统配套的网络业务占比超75% [28] 游戏和AR PC业务 - Q4游戏营收25亿美元，环比下降22%，同比下降11%，全年营收114亿美元，同比增长9% [31] 专业可视化业务 - Q4营收5.11亿美元，环比增长5%，同比增长10%，全年营收19亿美元，同比增长21% [34] 汽车业务 - Q4营收创纪录达5.7亿美元，环比增长27%，同比增长103%，全年营收17亿美元，同比增长55% [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心营收在美国的环比增长最强劲，受Blackwell的初始推广推动 [27] - 中国数据中心销售额占总数据中心营收的比例仍远低于出口管制实施前的水平，若无法规变化，预计将维持在当前比例，中国数据中心解决方案市场竞争激烈 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司设计的Blackwell架构可应对从预训练、后训练到推理的整个AI市场，其可编程架构能加速所有AI模型和超4400个应用程序，确保在快速发展的市场中大型基础设施投资不会过时 [17] - 公司致力于在过去两年内将推理成本降低200%，为客户提供最低的总拥有成本（TCO）和最高的投资回报率（ROI），并通过全栈优化和庞大的开发者生态系统持续改善客户的经济效益 [18] - 公司提供适用于不同场景的网络解决方案，如用于计算扩展的NVLink交换系统、用于高性能计算超级计算机的Quantum InfiniBand和用于以太网环境的SpectrumX，SpectrumX已取得巨大成功 [29][30] - 公司推出新的GeForce RTX 50系列桌面和笔记本GPU，融合AI和图形技术，重新定义视觉计算，还宣布推出搭载新NVIDIA Max - Q技术的GeForce Blackwell笔记本GPU，可延长电池续航时间 [32][34] - 公司推出NVIDIA Llama Numitron模型家族节点，帮助开发者在多个应用中创建和部署AI代理，领先的AI代理平台提供商已开始使用这些新模型 [23] - 公司宣布NVIDIA Cosmos World基础模型平台，将推动物理AI在机器人领域的发展，已有多家公司率先采用该平台 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI已成为主流，融入到各个应用中，未来几乎所有软件和服务都将基于机器学习，计算机将向加速计算和AI方向发展，公司认为目前正处于这一新时代的开端 [97][101][102] - 公司对Blackwell的需求前景非常乐观，认为其在推理AI方面表现卓越，能够满足不断增长的计算需求 [134] - 随着推理AI和推理时间扩展时代的到来，公司预计2025年将实现强劲增长，未来数据中心将把大部分资本支出用于加速计算和AI，每个公司都将拥有自己的AI工厂 [139] 其他重要信息 - 公司将参加3月3日在波士顿举行的TD Cowen医疗保健会议和3月5日在旧金山举行的摩根士丹利科技、媒体和电信会议 [44] - 公司年度GTC会议将于3月17日在加利福尼亚州圣何塞举行，Jensen将在3月18日发表主题演讲，并于3月19日为金融分析师举办问答环节 [45] - 公司2026财年第一季度财报电话会议定于2025年5月28日举行 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 测试时间计算和强化学习使训练和推理界限模糊，对推理专用集群的未来潜力以及对公司和客户的整体影响 - 现在存在多种扩展定律，包括预训练、后训练和推理时间计算，推理所需的计算量已远超初始阶段，且未来增长潜力巨大 [49][50][52] - 公司的架构通用性强，能运行所有模型，在训练和推理方面都表现出色，Blackwell架构针对推理模型进行了优化，具有更高的吞吐量和更低的成本，且公司架构具有可配置性和易用性 [54][55][56] 问题2: GV200在CES之后的推广情况，系统层面是否仍存在瓶颈，以及对NVLink 72平台的热情是否依旧 - 公司对NVLink 72平台的热情更高，因为在CES之后已交付了更多产品，目前有350家工厂生产构成Blackwell机架的150万个组件，公司成功提升了Grace Blackwell的产量，上季度实现了110亿美元的营收，且多家公司的Grace Blackwell系统已上线 [59][60][61] 问题3: Q1是否为毛利率底部，以及公司对需求持续强劲的信心来源，DeepSeq等创新是否影响该观点 - 在Blackwell推广期间，毛利率将处于70%左右，随着其全面推广，公司有机会改善成本和毛利率，预计今年晚些时候将回升至75%左右 [65][66] - 公司对需求持续强劲有信心，因为数据中心的资本投资规模可观，未来大部分软件将基于机器学习，公司有来自顶级合作伙伴的预测和计划，且有众多创新型初创公司不断涌现，AI在企业、机器人等领域的应用才刚刚起步 [68][69][72] 问题4: 下一代Blackwell Ultra将于今年下半年推出，如何理解其需求动态，客户和供应链如何管理两代产品的同时推广，团队是否仍按计划执行 - Blackwell Ultra按年度节奏推出，尽管第一代Blackwell曾遇到小问题，但已完全恢复，目前生产已成功提升 [77] - 公司与合作伙伴和客户密切合作，为过渡做好准备，从Blackwell到Blackwell Ultra的系统架构相同，过渡相对容易，公司还已与合作伙伴就后续产品进行合作 [78][79][80] 问题5: 如何看待定制ASIC和商用GPU之间的平衡，客户是否计划构建同时使用GPU和ASIC的异构超级集群 - 公司的架构具有通用性，能优化多种类型的模型，从数据处理到推理的全流程表现出色，且可在多种环境中使用，是新公司的首选目标 [84][85][86] - 公司架构的性能和节奏快，每瓦性能是传统架构的2 - 8倍，能直接转化为更高的收入，且软件栈复杂，公司在部署方面具有优势 [86][87][92] 问题6: 美国市场增长强劲，能否弥补其他地区因法规限制带来的影响，以及如何在市场向美国转移的情况下保持高速增长，中国市场的动态如何 - 中国市场占比与Q4及之前季度大致相同，约为出口管制前的一半 [97] - AI已成为主流，融入到各个领域，未来所有软件和服务都将基于机器学习，目前正处于这一新时代的开端，AI技术有望覆盖更大比例的全球GDP，因此公司对增长前景充满信心 [97][101][102] 问题7: 企业业务在数据中心业务中是否同比增长两倍，是否比超大规模数据中心增长更快，超大规模数据中心的支出在内部和外部工作负载之间如何分配，随着新AI工作流和应用的出现，企业是否会成为更大的消费群体，这对公司的服务和生态系统发展有何影响 - 企业业务同比增长两倍，与大型CSPs的增长情况相似，两者都很重要，企业既通过CSPs使用公司产品，也自行构建相关基础设施 [108] - CSPs约占公司业务的一半，有内部和外部消费，公司与它们密切合作优化内部工作负载，公司基础设施具有通用性和较长的使用寿命，能降低总拥有成本 [109][110] - 从长期来看，企业市场规模将远大于CSPs市场，因为目前计算机行业未覆盖的主要是工业领域，企业需要使用代理AI提高员工生产力，同时物理系统需要物理AI，这两个领域才刚刚起步 [111][112][117] 问题8: 临近Hopper架构在2023年引发的生成式AI变革两周年，如何从替换周期的角度看待已部署的基础设施，以及GV300或Rubin周期是否会带来更新机会 - 由于CUDA的可编程性，旧架构如Voltas、Pascals和Amperes仍在使用，主要用于数据处理和数据策划等不太密集的工作负载，所有架构都兼容CUDA，可将不同工作负载分配到不同架构上，充分利用已安装的基础设施 [121][124][125] 问题9: 对毛利率在下半年回升至75%左右的信心来源，以及关税对半导体行业的影响 - 公司认为Blackwell系统在材料和配置方面有很大的改进空间，随着推广工作的完成，公司将着手改善毛利率，若能在短期内改善也会积极行动 [129][130] - 关税目前是未知因素，公司将等待美国政府的具体计划、时间、范围和金额等信息，并遵守相关出口管制和关税规定 [130][131]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净投资收入为每股0.48%，净收入为每股0.50%，发放了每股0.40%的常规股息和每股0.10%的特别股息，2024年末持有约每股0.32%的溢出收入 [8] - 第四季度总投资收入为5630万美元，上一季度为5780万美元，减少主要因SOFR降低和Sundance置于非应计状态的070万美元影响，部分被第四季度投资组合净增加抵消 [23][24] - 第四季度总费用为2230万美元，上一季度为2080万美元，增加主要与未分配收入的080万美元消费税和更高利息费用有关 [25] - 第四季度实现070万美元股权共同投资出售收益，投资组合净未实现收益为140万美元，上一季度为50万美元 [26] - 截至12月31日，总资产为20.8亿美元，净资产为12亿美元，净资产价值为每股16.70美元不变 [27] - 第四季度末债务为8.58亿美元，债务权益比为0.72倍，高于第三季度末的0.66倍 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度私人中间市场投资活动中，总承诺为2.31亿美元，其中1.75亿美元已出资，2023年第四季度新承诺为1.53亿美元，其中1.41亿美元已出资 [9] - 2024年第四季度现有未出资承诺中有3400万美元已出资或部分出资，2023年第四季度为4300万美元，2024年第四季度出资总额为2.09亿美元，2023年第四季度为1.84亿美元 [10] - 2024年第四季度还款为1.39亿美元，2023年第四季度为9700万美元，占平均出资投资的约7% [10][11] - 2024年第四季度广泛银团贷款组合无新出资，还款1800万美元，总投资组合还款约1.57亿美元 [11] - 截至12月31日，投资组合包括110家投资组合公司，公允价值出资投资为20亿美元，未出资承诺为1.86亿美元，总承诺超过22亿美元 [13] - 自2024年12月31日以来，公司已完成或处于完成额外2亿美元出资的最后阶段，2025年第一季度有望成为公司自2021年成立以来最大的发起季度之一 [13][14] - 截至2024年12月31日，投资组合中除观察名单投资外，加权平均杠杆为4.2倍，利息覆盖率为3.1倍，LTV约为42% [14] - 投资组合中98%投资于第一留置权证券，99%的私人中间市场投资由私募股权赞助商支持，所有4笔第一留置权私人中间市场投资都有财务契约 [15] - 100%的投资为浮动利率，与负债情况相符，大部分债务融资采用浮动利率借款 [16] - 投资组合中仅1.3%的债务投资按公允价值处于非应计状态，代表110个头寸中的3个，投资组合加权平均收益率约为10.6% [16] - 投资组合中约13%投资于广泛银团证券 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第四季度市场活动相对活跃，赞助商中间市场交易量较2023年第四季度增长96%，2024年中间市场赞助商贷款交易量较2023财年增长86% [20] - 公司现有私人中间市场投资组合相对于SOFR的加权平均利差约为609个基点，目前审查的新交易利差为500 - 600个基点，2024年私人中间市场投资平均利差约为575个基点 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2025年继续逐步缩减广泛银团贷款组合 [11] - 公司目标在2025年第二或第三季度达到债务权益比目标范围（1 - 1.25倍）的低端 [29] - 随着信贷额度杠杆增加并达到债务权益比目标范围低端，公司计划适时发行无担保票据以提供额外信贷额度 [31] - 公司将继续稳定审慎地扩大投资组合，从低收益广泛银团贷款投资转向中间市场贷款 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为中间市场私人信贷作为资产类别具有良好的抗风险能力，即使在经济不稳定时期也能表现良好，公司投资组合中绝大多数投资表现良好 [18] - 市场利差有企稳迹象，部分受贷款交易量加速推动，公司仍看到良好的风险调整后贷款机会 [22] - 2025年第一季度有望成为公司自成立以来最大的发起季度之一，公司将继续稳定审慎地扩大投资组合 [14][28] 其他重要信息 - 公司董事会宣布2025年第一季度常规股息为每股0.40美元，还将在2025年3月和6月分别发放每股0.10美元的特别股息 [32] - 截至12月31日，未分配净投资收入约为每股0.32美元，其中每股0.20美元将通过剩余两次特别股息分配给股东，其余预计在2025年第四季度支付 [33] - 2025年公司预计净投资收入略高于基本股息，反映投资组合持续扩大以达到目标杠杆范围和从低收益广泛银团贷款投资转向中间市场贷款的时机 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年第二或第三季度实现目标杠杆是否包括广泛银团贷款组合的轮换 - 不包括，假设按第一季度的投资速度，预计在第二季度末或最迟第三季度初达到目标比率 [36][37] 问题2: 是否评估了借款人的剂量相关风险或关税风险 - 剂量风险相对较小，投资组合中依赖政府资金作为现金流关键要素的公司较少 [39][40] - 对于关税，新承销时会谨慎考虑，市场上有此类风险的交易较少，公司对投资组合分析发现约四分之一的投资组合从中国进口超过10%的销货成本，约20%从加拿大或墨西哥进口超过10%的销货成本，绝大多数公司有一定的定价灵活性，2018年受影响的投资企业很少，美国专注型保守高级担保贷款投资组合有较好的抗风险能力 [42][43][45] 问题3: 新业务活动中杠杆倍数、契约及其范围与去年相比是否有所改善 - 杠杆相对稳定，2024年新投资活动杠杆低于4倍，2025年第一季度加权平均约为4倍 [52] - 价格方面有一定变化，2024年利差约为575个基点，2025年迄今接近550个基点，去年收盘费约为2%，2025年第一季度略低于此水平，与上中市场和广泛银团市场相比，变化相对较小 [54][55]

Esperion Therapeutics, Inc. (NASDAQ:ESPR) Q4 2024 Earnings Conference Call March 4, 2025 8:00 AM ET Company Participants Alina Venezia - Director of Investor Relations Sheldon Koenig - President and Chief Executive Officer Ben Halladay - Chief Financial Officer Eric Warren - Chief Commercial Officer Conference Call Participants Dennis Ding - Jefferies Joseph Pantginis - H.C. Wainwright Thomas Shrader - BTIG Tanmay Patwardhan - JPMorgan Jason Zemansky - Bank of America Serge Belanger - Needham Paul Choi - Go ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度GAAP净亏损1500万美元，即每股0.65%；全年GAAP净收入2880万美元，即每股摊薄后1.17% [17] - 2024年第四季度可分配收益990万美元，即每股摊薄后0.42%；全年可分配收益700万美元 [17][18] - 2024年第四季度利息收入3190万美元，净利息收入990万美元，较2023年第四季度分别增长30%和20%，较2024年第三季度分别增长16%和9%；全年利息收入1.104亿美元，净利息收入3690万美元，较2023年分别增长15%和28% [19][20] - 2024年第四季度运营费用550万美元，剔除非现金股票薪酬费用和证券化成本后为310万美元，较2023年第四季度下降16%；全年运营费用1940万美元，剔除相关费用后为1360万美元，较上一年下降约14% [24] - 截至2024年12月31日，现金4080万美元，有追索权债务与权益比率为1倍；GAAP每股账面价值降至10.17%，较9月30日下降9.8%，与去年同期基本持平；经济账面价值为每股13.10%，较9月30日下降6.6%，较12月31日下降3.3% [25] - 截至2024年底，住宅全贷款公允价值1.831亿美元，由1.295亿美元仓库债务提供资金；住宅抵押贷款和证券化信托17亿美元，RMBS 3.21亿美元，包括对混合证券化实体的投资2070万美元；未提取贷款融资能力约9.2亿美元 [26][27] - 截至2024年底，总投资组合90天以上逾期贷款加权平均百分比升至2.4%，高于第三季度末的1.85%；RMBS和证券化贷款组合3个月提前还款速度为8.4%，较第三季度下降10个基点 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年完成5次证券化，超过每季度1次的目标，总计证券化计划未偿还本金余额8.55亿美元；第四季度完成AOMT - 24 - 10，贡献贷款余额3.168亿美元；年末完成AOMT - 2024 - 13，贡献贷款1.67亿美元 [10][22] - 截至2024年底，证券化贷款组合加权平均票面利率为5.6%，加权平均融资成本约为4% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年非QM领域活动增加，执行和证券化情况改善，利差全年收紧 [12] - 证券化市场活跃，利差较窄 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于优先考虑长期收益增长、有条不紊决策、管理风险和为股东创造价值，执行经过验证和可重复的管理模式以实现持续、可持续增长 [7][8] - 资本部署战略将保持适应性和灵活性，与不断变化的市场动态保持一致，以实现回报最大化；筹集资金采取机会主义方式，确保投资决策具有增值性和价值驱动性 [13] - 公司认为其差异化运营模式的核心是审慎的风险管理和高效的资本循环，信贷选择是关键竞争优势 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 利率水平和波动性是投资组合估值的关键驱动因素，只要利率路径不确定，投资组合估值可能会继续波动 [9] - 长期业务背景积极，投资组合发展态势良好；利率从12月的峰值有所缓和，但进一步降息目前比上一季度更难实现，抵押贷款利率未呈现一致的变动趋势 [11] - 公司认为当前市场活跃且深度足够，有充足机会循环资本并继续扩大目标资产组合 [12] - 预计利息收入将随着收购增值贷款、合理的投资组合管理和有效的证券化执行而继续增长 [21] 其他重要信息 - 公司受加州野火影响较小，仅证券化贷款组合中有一笔贷款可能受损，因要求所有贷款都有财产保险，预计可大幅减轻或消除财务损失 [30][31][32] - 公司宣布每股0.32%的普通股股息，已于2025年2月28日支付 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2021 - 2023年发行的证券化产品在利率下降环境中的抗提前还款能力及触发显著提前还款的利率水平 - 历史上正常环境下提前还款率为20 - 25 CPR，2021 - 2023年发行产品加权平均票面利率在5% - 5.25%左右，新发行产品票面利率在7% - 7.5%，预计利率需下降150 - 200个基点才可能触发提前还款，目前这些产品抗提前还款能力较强 [37][38] 问题2: 重新证券化可获得的增量收益率 - 对于2019年发行的证券化产品，目前加权平均票面利率在6%以上，杠杆收益率约8%，重新证券化或更换抵押品后，在全贷款聚合阶段杠杆收益率可提升至12%左右，证券化后可达15% [40][41] 问题3: 截至目前的季度账面价值情况 - 截至2月28日，不考虑股息账面价值上涨超6%，扣除股息后上涨约3%（基于12月31日数据） [44] 问题4: 下一季度净利息收入的利弊及2025年净利息收入增长预期 - 过去一年净利息收入取得显著进展，第四季度股息覆盖率约90%，年末已完全覆盖；未来几个季度净利息收入将继续增长，目前有一个证券化项目有望在第一或第二季度完成，释放资金用于更多贷款收购；抵押贷款公司业务管道强劲，贷款利率维持在7% - 7.5% [49][50][51] 问题5: 新政府政策对非QM市场的影响 - 特朗普第二届任期可能对非QM市场有利，可能促使一些原本由GSE持有的贷款流向非QM市场，但政策具有不确定性 [53] 问题6: 评估增值机会时以GAAP账面价值还是经济账面价值为基准，以及是否考虑用证券化释放的现金或无担保市场资金回购股票 - 评估增值机会时逐渐倾向于以GAAP账面价值为参考；高级无担保市场对公司有增值潜力，但目前不太愿意大量回购股票，因为当前增量资本的股权回报率为15% - 20%，高于股息收益率13%，且公司希望扩大股权基础；GAAP账面价值和经济账面价值的趋同需要时间，可能通过利率大幅下降或提前还款实现 [58][59][62] 问题7: 贷款逾期率的正常水平、未来预期及市值对逾期率上升的反应 - 本季度前1.8%的逾期率处于较低水平，贷款逾期率正趋向2% - 3%的正常水平；未出现逾期率过热情况，公司持续提升信贷质量以应对可能的信贷压力；非QM估值已包含一定逾期率上升预期，但不会有重大上升 [64][65][68] 问题8: 第四季度不同年份发行贷款的表现、2025年至今及第一季度受季节性因素影响情况 - 未发现特定年份发行贷款有明显差异，在经济压力时期，2024年发行的贷款逾期率略有上升，但幅度不大，约为2.5%；截至1月，逾期率较之前下降10个基点 [71][74]

Neuronetics, Inc. (NASDAQ:STIM) Q4 2024 Earnings Conference Call March 4, 2025 8:30 AM ET Company Participants Mark Klausner - Investor Relations Keith Sullivan - President & Chief Executive Officer Steve Furlong - Chief Financial Officer Conference Call Participants William Plovanic - Canaccord Genuity Max Kruszeski - William Blair Adam Maeder - Piper Sandler Danny Stauder - Citizens JMP Operator Good day, and thank you for standing by. Welcome to the Neuronetics Fourth Quarter 2024 Financial and Operating ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收1.95亿美元，较上年下降，NARCAN和Amtrac销售下降部分被抵消 [27] - 第四季度调整后EBITDA为2100万美元，较上年增加1800万美元 [27] - 第四季度总细分市场调整后毛利率40%，同比提高800个基点 [28] - 第四季度研发和SG&A运营费用较上年减少4900万美元或41% [28] - 全年总营收10.4亿美元，与上年大致持平 [29] - 全年调整后EBITDA为1.83亿美元，较2023年的负2200万美元有2.05亿美元的正向转变 [29] - 全年调整后总毛利4.57亿美元，较上年增加1.21亿美元，占营收百分比提高1200个基点 [29] - 全年运营费用3.79亿美元，较上年下降1.01亿美元或21% [30] - 2024年底总流动性2亿美元，包括1亿美元现金和1亿美元未动用循环信贷额度 [36] - 2024年运营现金流5900万美元，较上年改善2.65亿美元 [36] - 2024年底净债务6.01亿美元，较年初减少1.56亿美元或21% [37] - 2024年底净杠杆降至3.3倍调整后EBITDA [37] - 2025年总营收指引7.5 - 8.5亿美元 [40] - 2025年调整后EBITDA指引1.5 - 2亿美元 [40] - 2025年净收入指引1600 - 6600万美元，调整后净收入指引2000 - 7000万美元 [42] - 2025年总细分市场调整后毛利率指引48% - 51% [42] - 2025年第一季度总营收指引2 - 2.4亿美元 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全年产品销售9.09亿美元，较上年略有下降，天花产品收入增加被NARCAN销售下降和炭疽销售时机影响所抵消 [30] - NARCAN全年销量与2023年持平，价格较2023年降低但在2024年下半年企稳，因与Janssen的5000万美元一次性和解协议收入较上年改善2600万美元 [31][32] - 2024年合同和赠款收入3000万美元，主要来自美国政府对埃博拉治疗EBONDA计划的持续资助 [32] - 2025年预计MCM产品销售4.35 - 4.85亿美元，商业产品（包括NARCAN和Kloxato）预计2.65 - 3.15亿美元 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - NARCAN在鼻内纳洛酮产品市场中保持约75%的市场份额，预计总纳洛酮市场单位销量将实现中到高个位数增长 [47][50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行多年转型计划，已提前完成稳定阶段，2025年进入转型阶段以实现长期盈利增长 [14][15] - 2025年关注五个关键领域和目标，包括延续2024年的强劲利润、经营现金流增长、重建产品管线、优化制造运营、战略资本部署 [20][21] - 核心业务聚焦医疗对策和NARCAN鼻喷雾剂，继续应对阿片类药物流行和公共卫生威胁 [17][18] - 获得5.5亿美元MCM合同奖励，解决遗留法律和质量问题，完善质量和合规体系 [19] - 获得Kloxado鼻喷雾剂在美国和加拿大的商业销售和营销权，拓展阿片类药物过量急救治疗产品组合 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新政府上任可能导致交付时间变化或因人员过渡产生不确定性，但产品具有关键使命且获两党支持 [23] - 尽管全年指引保守，但预计第一季度表现强劲，且计划每季度更新指引 [24] - 2025年可能是调整后EBITDA的低谷，预计未来盈利能力将增长并实现正净利润 [41] - 公司有望实现重大转型，实现盈利和持续增长 [61] 其他重要信息 - 穆迪和标普分别将公司企业家族信用评级上调至B3和B - ，展望稳定，审计意见和财务披露中的持续经营资格限定已被移除 [38] - 2024年完成1.17亿美元资产出售，收到Janssen制药5000万美元和解款项，获得Bavarian Nordic 3000万美元开发里程碑付款 [33][34] - 2024年采取行动实现1.3亿美元年化成本节约，过去两年总运营费用节约2.5亿美元 [33] - 进入新的2.5亿美元定期贷款并关闭1亿美元资产支持循环信贷额度，债务到期日延长至2029年 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请提供NARCAN指引中关于销量、价格的具体假设，以及在公共利益市场与其他渠道的市场份额预期和定价压力情况 - 2024年下半年价格企稳，预计价格下降影响2025年全年业绩，指引范围较宽且保守，将随时间更新，预计在公共利益市场保持多数市场份额，公共利益业务约占总业务的75% [67][68][70] 问题: 2025年调整后EBITDA在中点大致与上年持平，如何看待2026年及以后的变化，以及对NARCAN动态的敏感性 - 公司业务多元化，有医疗对策、NARCAN和Kloxado等资产，未来有业务发展机会，2026年增长机会包括业务多元化、有机增长（如Tembexa、Ebanga、MPOX机会）和外部业务发展（如Kloxado及其他相关业务合作） [72][73][74] 问题: 2025年指引中的运营费用情况，以及对2025年之后的看法 - 第四季度已充分受益于此前行动，未来将继续根据业务增长调整SG&A规模，寻找效率提升机会，2025年将体现2023 - 2024年费用削减的全年效益 [81][82] 问题: 如何定位Kloxado与市场的关系，是通过定位还是分销驱动增长 - 利用NARCAN直接项目等现有平台和分销能力，使急救人员更易获取产品，Kloxado可能适用于更多芬太尼过量情况，急救人员可根据情况选择4毫克（NARCAN标准）或8毫克（Kloxado） [84][85][87] 问题: Kloxado是否已在NARCAN直接系统中可用，若不可用预计何时可用 - 1月宣布交易，目前正在处理物流，预计30 - 60天内可通过订单和相关系统，将确保急救人员订购方便 [93][94] 问题: MPOX的MOSA试验是否仍按计划在第一季度末进行首次中期分析 - 正与世界卫生组织合作获取紧急使用标签，预计不久将有更多消息，因政府管理和政策变化正在处理相关问题，有关于VUEZECCA和ACAM产品的额外临床试验正在进行中 [96][97] 问题: 生物防御产品是否有近期合同调整、采购订单选项行使情况，如有是哪些产品 - 2025年可能延续2024年模式，美国政府将继续执行合同并下达采购订单，具体选项行使时间可能季度间变动，预计第一季度表现强劲 [99][100]