Cooper-Standard (CPS) Q1 2025 Earnings Call May 02, 2025 09:00 AM ET Company Participants Roger Hendriksen - Director of Investor RelationsJeffrey Edwards - Chairman & CEOJonathan Banas - Executive VP & CFOKirk Ludtke - Managing DirectorBen Briggs - Director Conference Call Participants Michael Ward - Finance Analyst Operator Good morning, ladies and gentlemen, and welcome to the Cooper Standard First Quarter twenty twenty five Earnings Conference Call. During the presentation, all participants will be in l ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收达28.5亿美元超预期，调整后EBITDA为1.64亿美元超指引约53% [31] - 18个月积压订单在季度末达159亿美元，较去年底增加1.6亿美元，同比增加3亿美元 [31] - 第一季度经营现金流为7800万美元，DSO为66天符合预期；资本支出净额略高于去年，自由现金流为4500万美元，去年同期为9300万美元 [32] - 第一季度完成3700万美元股票回购，4月耗尽剩余授权，年初至今总额达7700万美元，平均价格为每股110美元；董事会本周授权额外2.5亿美元回购计划 [32] - 上调2025年全年营收指引至136.5亿美元，调整后EBITDA指引范围为11.2 - 11.6亿美元，调整后EPS指引中点为6.8美元/股，较去年增长54%，较2023年增长超三倍 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 通信业务 - 第一季度营收同比增长35%，调整后EBITDA增长82%，利润率提高180个基点，积压订单环比增长7%至49亿美元 [18] 电力输送业务 - 第一季度营收同比增长近13%，利润符合预期，利润率较去年略有下降；积压订单环比增长6%至50亿美元 [20][21] 清洁能源与基础设施业务 - 第一季度营收同比增长22%，调整后EBITDA超一倍至5700万美元，利润率达6.2%；积压订单环比升至创纪录的44亿美元，订单出货比近1.2倍 [22][23] 基础设施与工业业务 - 该时期营收同比实现两位数增长，符合计划，调整后EBITDA超计划且较去年大幅增长 [25] 管道基础设施业务 - 第一季度营收下降44%，利润下降52%；积压订单强劲，预计全年进一步增加，第一季度新合同超11亿美元，18个月积压订单翻倍至15亿美元 [25][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 电信基础设施需求强劲，对宏观压力有一定抵抗力，第一季度多数前十大客户营收增长 [18] - 数据中心建设需求旺盛，推动光纤需求增长，公司各业务板块均有相关机会 [19] - 电网投资需求强劲，受公用事业客户资本支出支持，未来几年将持续 [21] - 可再生能源市场需求强劲，公司第一季度可再生能源业务营收同比增长近25%，积压订单增长 [22][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调多元化、市场地位和规模运营能力，与多领域客户洽谈框架协议，巩固在关键市场的地位 [27] - 持续关注运营执行和业务流程优化，以实现稳定的两位数利润率 [28] - 优先支持有机增长，辅以机会性和小规模收购，补充现有服务线优势 [41] - 维持股票回购授权，在股价低于内在价值时进行回购 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩超预期，尽管面临困难比较季度仍实现同比增长，对全年和长期前景持乐观态度 [14] - 各业务板块表现良好，积压订单大幅增加，为未来增长奠定基础 [16][17] - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司业务基于强劲的结构性需求和稳定的长期驱动因素 [30] - 对管道业务2026年前景更乐观，预计该业务将实现强劲增长并保持高利润率 [27] 其他重要信息 - 公司发布补充指导文件，鼓励投资者查看以获取各业务板块和其他财务指导细节 [39] - 标普和穆迪在3月将公司展望调整为稳定，反映公司2024年财务指标改善和业务前景良好 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 石油和天然气业务的订单情况，包括地理区域和订单时间 - 公司第一季度有十几个项目，两个项目超2.5亿美元，还有很多有望赢得的项目和口头授予但未计入积压订单的项目，预计2025年积压订单将增加，对2026年及以后的管道市场非常乐观 [46] 问题2: 适合公司进行收购的终端市场 - 公司仍专注有机增长，但也关注现有业务中可加强的地理区域和客户关系，认为当前收购市场有所改善，希望在2025年执行 [48][49] 问题3: 管道业务2026年营收预期及竞争环境，以及电力输送业务利润率情况 - 公司对2025年管道业务指引变化不大，2026年有望达到或超过2024年水平，该业务是公司最高利润率业务，其增长将显著影响公司整体盈利；清洁能源业务表现良好，超出利润率指引；电力输送业务因天气影响部分项目利润率，若排除该因素利润率将更好，且预计从第一季度到第二季度利润率将改善 [55][58][59] 问题4: 通信业务的市场情况，包括财政刺激、业务增长速度和项目进展 - 公司认为BEAD在2025年影响不大，将是2026年及以后的催化剂；当前AI和中程光纤是更好的长期机会，市场状况良好，订单强劲，预计将持续；公司处于业务早期阶段，很多项目是大型项目的第一阶段 [67][68][70] 问题5: 公司能否在当前环境下持续增加积压订单，以及客户行为是否有变化 - 公司对可再生能源业务的客户对话和业务机会感到乐观，预计第二季度可再生能源业务订单将超过第一季度；公司在建模时已考虑相关因素，若能应对关税和IRA等问题，该业务在2025年及以后将有更好表现 [72][73][74] 问题6: 已预订管道项目的性质、订单规模和下半年签约情况 - 第一季度预订的项目并非大型项目，市场活跃，预计全年会有更多项目授予，未来几年业务活动将增加，客户对该业务的信心在过去六个月有显著提升 [78][79] 问题7: 框架协议的情况及其对积压订单可见性的影响 - 框架协议是公司业务的重大转变，有助于与关键客户和项目对齐，提供长期项目可见性，评估项目风险，对公司业务至关重要 [81][82][83] 问题8: 通信业务下半年营收增长平缓的原因 - 公司第一季度表现良好，对全年各业务板块有增长预期，但市场存在不确定性，公司采取保守态度，希望随着市场情况稳定重新评估2025年下半年及2026年及以后的业务 [88][89] 问题9: 管道业务预订后未更快增长的原因 - 项目预计在第三季度末、第四季度初开始，项目延迟会有较大影响，公司对2025年剩余时间持谨慎态度，希望市场情况稳定后业务表现更好 [91] 问题10: 电力输送业务在大型输电线路项目中的竞争优势、人员配置和数据中心业务的直接工作情况 - 输电市场活跃，公司在全国有广泛机会，对赢得大型项目有信心；人员方面，管道业务员工数量下降，但非管道业务员工数量大幅增加，随着管道业务复苏人员将增加，公司投资培训中心，预计年底员工数量创纪录；数据中心业务机会大，虽2025年有不利因素但已纳入模型，机会远大于影响 [97][99][105] 问题11: 可再生能源项目因关税或政策问题延迟时，公司能否填补收入缺口 - 框架协议和联盟协议很重要，公司从投资组合角度管理项目；2025年指导计划中的收入风险不大，预计全年可再生能源业务增长20% - 25% [107][108] 问题12: Greenlink项目的启动情况和未来几年的收入节奏 - 项目在之前指引范围内，处于较好开端，公司在输电线路和变电站多方面开展工作，预计未来几年收入将显著增长，目标是同时开展多个类似项目 [110][111] 问题13: 管道业务是否从LNG项目中受益，以及监管放松的积极影响 - LNG项目是长期项目，目前未纳入当前积压订单或2025年积压订单增长预期；监管方面，虽目前未显著改变许可环境，但政府有相关讨论，若实施将对业务有积极影响 [117][119] 问题14: 折旧指导下降的驱动因素和资本需求的结构性变化 - 公司一直关注折旧，评估资产使用寿命，本时期仍有销售收益；资本部署将根据利用率和车队效率决定，管道业务增长可能是资本密集型驱动因素；全年资本支出指引略有上调以把握机会，预计折旧相对营收呈下降趋势 [124][125][126] 问题15: 杠杆率的长期目标和新2.5亿美元回购计划的执行时间 - 公司财务政策杠杆率低于2倍，本季度略有上升是因第一季度加速资本支出；预计正常现金流将自然降低杠杆率，有机会以合适方式部署资本；股票回购是机会性的，仅在股价低于内在价值时进行 [134][135] 问题16: 尽管存在关税不确定性，公司仍预计年底前订单持续增长的原因，以及关税为何未导致更多订单延迟 - 市场已受关税影响，存在买家犹豫和项目推迟情况，但公司通过与合适客户和项目对齐，降低了风险；公司与客户详细讨论了潜在关税问题，对2025年和2026年的项目和收入有信心 [138][139][140] 问题17: 管道业务达到2017年或2024年峰值营收的路径 - 基于当前业务活动水平，达到这些峰值并非不可能，若能接近这些水平将显著提升公司盈利潜力 [143][144] 问题18: 电力输送业务去年配电市场挑战是否结束，以及何时从逆风转为顺风 - 情况有所改善，中西部公用事业公司第四季度解决了费率问题，但改善是渐进的，第一季度同比仍有压力，预计全年环境将持续改善 [148][149][150]

财务数据和关键指标变化 - 公司将2025年全年与生产力和结构性成本改善相关的成本降低目标提高至5000万 - 7000万美元 [8] - 2025年第一季度调整后EBITDA对比2024年第四季度，氯碱产品和乙烯基业务因延迟维护检修，销售高于预期且检修成本降低；环氧业务虽树脂价格和销量有改善，但被更高的原材料和运营成本抵消；温彻斯特业务受商业弹药需求下降影响 [26][27] - 2025年第一季度运营现金流受正常季节性营运资金增长的负面影响，预计年底清算季节性营运资金积累，营运资金将成为2025年现金流来源，不包括约8000万美元递延外国税支付的时间影响 [28][29] - 公司将2025年资本支出估计降低约2500万美元，至2 - 2.2亿美元，通过额外的生产力举措，将同比成本节约预期提高至5000万 - 7000万美元，超过此前预期的两倍 [29] - 预计2025年第二季度调整后EBITDA在1.7 - 2.1亿美元之间，包括约4000万美元的化学品检修费用逆风 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 氯碱产品和乙烯基业务（CAPV） - 第一季度CAPV EBITDA略有上升，氯和烧碱销量增加，预计烧碱价格将保持强劲，第二季度有积极的定价趋势 [13] - 3月首次交付Olin PVC，标志着PVC业务发展的关键里程碑，与Chem one的EDC委托加工业务增加了价值 [15] - 因行业计划内和计划外停产，公司延迟了德克萨斯州弗里波特氯碱厂的计划内检修，以满足客户需求，该延迟导致第二季度检修费用增加3300万美元，但仍预计第二季度核心碱调整后EBITDA与上一季度相似 [13][14] 环氧业务 - 第一季度环氧销售环比改善，树脂价格和销量均有所增加，但价格改善带来的利润率好处被更高的成本抵消 [16] - 美国商务部提高了部分国家的环氧反倾销税百分比，但降低了某些国家（如韩国）的税率；欧盟宣布了临时环氧反倾销税，预计在2025年第三季度得出最终措施，目前韩国仍免税，受反倾销税影响的散装环氧树脂销售额占环氧部门总销售额不到25%，当前反倾销税带来的上行价值有限 [17][18] - 美国和欧洲的建筑、汽车和消费电子需求仍然疲软，第二季度环氧业务将包括德国斯塔德的计划内检修，预计带来1000万美元的逆风，环氧盈利预计仍为负 [19] 温彻斯特业务 - 国内和国际军事弹药销量持续增长，商业销售因零售商去库存和消费者销售下降而疲软 [10] - 因关税和供应紧张，金属成本上升，推进剂成本也是不利因素，但关税可能使进口弹药至少增加10%的成本，同时国家层面的关税谈判促进国防相关美国出口增加 [22][23] - 收购Ammo Inc.制造资产，以5600万美元的调整后购买价格获得现代化工厂和熟练劳动力，已开始整合以实现协同效应和规模效益 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球宏观经济环境不确定性持续，美国和欧洲的建筑、汽车和消费电子需求疲软，环氧市场有温和的季节性需求改善，但未达到需求复苏水平 [7][19] - 美国烧碱价格上涨，预计第二季度继续保持，漂白剂和烧碱需求有季节性复苏，出口销售主要面向低关税国家，当前关税对CAPV直接影响不大，可能使美国烧碱供应收紧 [13][15][32] - 乙烯二氯（EDC）定价较低，影响了氯碱业务结果，但价格已达到亚洲生产商亏损的水平，预计不会进一步大幅下跌 [26][38] - 商业弹药市场面临挑战，消费者谨慎，零售商削减库存，金属成本因关税上升，军事和执法业务前景依然强劲 [20][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施“优化和发展核心”战略，坚持价值优先的商业方法，加速结构成本削减，保持严格的资本分配框架，同时关注高价值增长机会 [11] - 温彻斯特业务获得湖城政府所有/承包商运营（GOCO）弹药工厂的三年合同延期，收购Ammo Inc.弹药资产，推进增长战略 [11][24] - 公司整合化学品商业人才到休斯顿办公室，设立密苏里州克莱顿为温彻斯特总部，加强组织问责制 [12] - 公司探索PVC潜在的长期战略机会，包括长期商业安排、可用生产技术和评估合资伙伴 [15] - 环氧行业存在全球产能过剩问题，特别是亚洲，公司已减少大量产能，剩余产能在西方世界具有竞争力，将继续倡导公平贸易做法，推动业务向高价值配方解决方案产品线发展 [19][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境不确定性持续，公司专注于可控因素，推进价值创造战略，对未来前景持乐观态度 [7] - 氯碱业务在市场紧张时灵活调整运营，预计第二季度价格和需求有季节性改善，对氯碱业务前景感到乐观 [9][32][39] - 环氧业务虽面临挑战，但随着新的成本结构和商业协议生效，预计从2026年第一季度开始有积极改善 [58] - 温彻斯特业务的商业市场短期面临库存和成本压力，但军事业务增长，长期来看，随着消费者消费能力恢复，业务有望增强 [20][72] - 公司整体预计2025年第二季度调整后EBITDA在一定范围内，关税对盈利的直接影响预计为中性 [34] 其他重要信息 - 退休美国陆军将军爱德华·M·戴利当选为公司董事会成员，他将为公司战略提供宝贵意见和指导 [35][36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 氯乙烯的销量和价格展望，特别是EDC定价情况 - 公司认为EDC定价疲软，但不会比当前情况更糟，价格已触底，亚洲生产商已亏损，将为EDC价格提供支撑，第二季度氯碱价格有积极趋势，特别是烧碱 [38][39] 问题2: 当前PVC委托加工业务是否现金正流入，以及如何提高Chem one委托加工量 - 公司表示PVC委托加工业务现金正流入，反映了成本结构优势，将在年底前提高委托加工量，市场对PVC销售反应积极 [41][42] 问题3: 第一季度公司在氯碱业务的运营率情况 - 第一季度因利用现货需求和延迟检修，运营率有所提高，但第二季度因检修运营率下降，公司将继续根据市场价值灵活调整运营率 [46][47] 问题4: 是否能保留第一季度的现货业务 - 公司认为现货业务具有机会性和波动性，不期望持续保留，将继续保持灵活和纪律性 [49][50] 问题5: 温彻斯特业务EBITDA同比下降的原因，以及下一季度EBITDA是上升还是下降 - 温彻斯特业务第二季度预计有改善，部分原因是季节性因素和收购的White Flyer业务，商业需求也有一定改善，军事业务继续增长；同比下降主要是商业需求下降，金属和推进剂成本上升也是重要因素，第一季度同比下降约三分之二是销量和价格因素，三分之一是成本因素 [52][53][54] 问题6: 环氧业务是否需要更多关闭产能以实现复苏，以及温彻斯特业务能否提高商业弹药价格 - 环氧业务全球产能过剩，特别是亚洲，但公司已减少大量产能，剩余产能有竞争力，且有整合价值和欧洲新商业协议带来的顺风，预计2026年第一季度开始改善；温彻斯特业务因库存高和销售慢，目前难以提高价格，中期仍看好该业务 [57][58][59] 问题7: 第二季度和夏季烧碱市场是否会疲软，以及PVC和EDC市场情况 - 公司认为烧碱市场较大，漂白剂和水处理对烧碱市场影响不大，烧碱市场有季节性改善，在纸浆、造纸和氧化铝市场表现强劲，预计第二季度继续保持，未听到客户负面反馈，持谨慎乐观态度 [64][65][67] 问题8: 温彻斯特业务的结构性或正常盈利能力情况，以及Ammo交易对其的影响 - 温彻斯特业务目前处于低谷，但新的湖城业务、收购的White Flyer业务和Ammo Inc.收购将带来增长，预计未来12 - 18个月随着消费者消费能力恢复，业务将增强 [70][71][72] 问题9: 环氧业务在2025年能否扭亏为盈 - 环氧业务在2025年仍将面临挑战，但有反倾销税带来的积极影响，价格和销量已有改善，预计到年底至2026年初开始有积极结果，业务整合价值高，公司将向高价值配方解决方案业务发展 [75][76][77] 问题10: 2025年增加的成本削减目标与2028年2.5亿美元成本节约目标的关系，以及额外节约集中的业务板块 - 增加的成本削减目标部分是加速结构成本节约，部分是提高生产力节约，公司团队在各业务板块和职能部门努力寻找成本节约机会 [79][80] 问题11: 降低的年度资本支出是仅针对2025年还是永久性的，以及PVC业务的轻资本机会 - 2025年资本支出降低不改变2028年前平均每年约2.5亿美元的支出水平，公司将更谨慎地评估和调查增长机会；PVC业务将探索潜在商业协议，通过委托加工建立能力，未来可能通过合资企业或新资产直接进入市场，目前已与潜在合作伙伴和技术提供商进行沟通 [83][85][86] 问题12: Ammo收购价格降低的原因 - 收购价格降低不是因为或有对价，而是团队在交易结束前找到价值点，且交易结束时营运资金较低 [88] 问题13: 美国和亚洲烧碱价格差异的原因，以及亚洲价格下跌是否构成担忧 - 公司密切关注亚洲烧碱价格下跌，但认为对自身影响不大，美国国内烧碱价格已企稳，关税可能使美国烧碱供应收紧，公司对美洲市场烧碱前景持建设性态度 [91][93][94] 问题14: 如何利用烧碱在ECU中的优势，是否仍关注氯气较弱的一侧 - 公司以纪律性方式利用烧碱优势，通过EDC业务保持成本优势，不会为生产烧碱而盲目推动氯气或其衍生物进入市场，将根据ECU价值设定运营率 [96][97][98] 问题15: 是否对陶氏在欧洲出售的资产感兴趣，以及环氧业务中风电市场的重要性和需求趋势 - 公司未对具体并购项目发表评论，将专注于水处理、漂白和PVC等领域的增长和投资；风电市场对公司重要，预计2025年有低两位数的同比增长，符合公司在配方解决方案领域的增长战略 [100][102][103]

财务数据和关键指标变化 - 一季度核心FFO为1440万美元，较2024年一季度的1070万美元增加370万美元；每股核心FFO为0.46美元，2024年同期为0.48美元，变化主要源于杠杆降低和主力店铺重新招租的停工时间 [15][16] - 季度末净债务与EBITDA之比为6.6倍，较上季度末略有上升，但比一年前低整整一倍；季度末流动性近1.4亿美元，可转换债券已清偿，2025年剩余时间无债务到期 [15] - 重申2025年全年每股核心FFO展望为1.8 - 1.86美元，AFFO为1.93 - 1.98美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 投资业务 - 本季度收购Ashley Park，价格7980万美元，现金资本化率接近指导范围高端；该中心面积55.9万平方英尺，收购成本约每平方英尺140美元，有近4万平方英尺空置面积，约20万平方英尺店铺租金低于市场水平，其中10万平方英尺无合同选择权 [5][6] - 仍有强大的潜在收购项目储备，目标增长市场在东南部和西南部 [6] 租赁业务 - 签署超过11.2万平方英尺新租约、续约和延期租约，平均租金每平方英尺24.14美元，比现有投资组合平均租金19.41美元高出近25% [7] - 10个主力店铺空间中，1个待法院批准由全国性零售商接手，已执行2个租约，预计很快再有2个，其余5个正在积极洽谈，预计整体现金租赁利差达40% - 60% [8][9] - 季度末投资组合出租率93.8%，入住率91% [9] - 已签署但未开业的租赁管道年基本租金达400万美元，占季度末现金租金的4%，租金起算时间集中在2025年下半年 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售购物中心市场投资方面表现强劲，资本市场动荡未影响该市场，资产交易价格高于经纪人指导价格，债务市场对物业债务支持良好 [49][50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦收购有增长潜力的资产，如Ashley Park，同时推进主力店铺重新招租和未开发土地租赁谈判，以实现净营业收入增长，为股东创造价值 [5][6][9] - 考虑出售剩余办公楼，接近年底完成租赁以获取最佳价格；还可能回收部分资产，出售低资本化率物业，投资高收益和机会型物业 [32] - 行业竞争方面，市场上收购机会增多，但竞争对手也增加 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管关税存在不确定性，但公司凭借优质物业、增长市场和多元化租户基础处于有利地位，将继续监测情况并执行战略以实现增长 [10] - 租赁活动保持强劲，未受近期波动影响，租户积极推进业务，市场前景乐观 [21] 其他重要信息 - 4月利率暂时下降时，公司执行两笔SOFR掉期交易，将1亿美元本金的SOFR固定在3.32%，为期五年，降低适用利率近100个基点 [12] - 3.875%可转换债券于4月15日到期，公司通过现金和新发行普通股组合方式与部分持有人私下协商交易，最终以约7120万美元（包括5010万美元现金和2110万美元普通股）全额偿还，产生约2050万美元债务清偿费用，将在二季度记录 [13][14] 问答环节所有提问和回答 问题: 主力店铺空间谈判情况及近期波动影响 - 租赁活动一直很稳定且强劲，租户无论是上市公司还是私营公司都在积极推进业务，未出现停滞或退缩情况 [21] 问题: 新租约利差情况及驱动因素 - 主要由两笔租约推动，占新租约签约面积6.3万平方英尺中的5.4万平方英尺，使租赁利差超过80% [23] 问题: 破产租户空间释放的资本支出情况 - 资本支出预计在900 - 1200万美元之间，目前支出很少，租户通常需开业并完成工作后公司才开始报销 [29][58] 问题: 签署租约后租户开始支付租金的时间 - 一般安全时间为一年，但部分租户急于进入市场，可能会更快开始支付租金 [31] 问题: 收购资金来源及剩余办公楼出售计划 - 可通过内部流动性解决资金问题；剩余办公楼计划接近年底出售，目前接近完成租赁，以获取最佳价格；还考虑回收部分资产，出售低资本化率物业，投资高收益和机会型物业 [32] 问题: Party City和JoAnn's每月支付租金情况 - 三个Party City门店每年支付约90万美元，三个JoAnn's门店中两个每年支付约60万美元，Party City门店第一季度全额支付租金后不再支付，JoAnn's门店4月支付租金后，两个将不再支付 [34] 问题: 投资指导达到高端的驱动因素 - 强劲的租赁活动是一个因素，市场上有更多物业可供选择，但竞争也更激烈；资产回收可能在明年进行，以提高收益增长 [39][40] 问题: 收购资金是否使用信贷额度 - 最初将收购资金放在信贷额度上，银行集团支持力度大，如有需要可快速将信贷额度的很大一部分转为定期贷款 [42] 问题: 关税公告后资本化率和结构化投资收益率变化 - 传统核心资产和零售购物中心市场资本化率保持稳定或下降，市场投资背景强劲，债务市场对物业债务支持良好 [49][50] 问题: 非同店投资组合净营业收入增长趋势 - 呈正增长，租户租金能够上调，因收购资产价格低于重置成本，租户接受租金上涨 [51] 问题: 去年三季度收购资产达到市场价格的时间 - 随着处理去年和今年初破产租户问题，预计明年年初到年中会有实际进展 [52][53] 问题: Ashley Plaza收购的市场价格上涨空间 - 至少有10% - 20%的上涨空间，且该物业有未开发地块可在18个月后出售，回收资产以提高收购收益率 [57] 问题: 投资机会类型是否变化 - 开始看到一些有趣的其他机会，投资机会性质有所改变，未来三个月可能会更活跃 [62] 问题: 今年新增投资金额预期 - 如果情况顺利，可能高于之前预计的4000 - 5000万美元 [63] 问题: Ashley Park是否需要大量资本支出 - 不需要大量翻新，只需轻触式资本支出 [64] 问题: 已签署但未开业的年基本租金确认时间节奏 - 主要集中在下半年，第三季度和第四季度会增加 [66]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益为1.2美元，剔除汇率和税收影响，每股收益较上年同期增长约5% [5] - 报告销售额下降3%，其中外汇换算带来约3%的不利影响，核心销售额与上年同期持平 [15] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.83亿美元，较上年同期增长3% [15] - 调整后摊薄每股收益为1.2美元，上年同期为1.22美元（按可比汇率计算），第一季度有效税率为25.8%，上年为20.5% [16] - 若保持税率不变，调整2024年第一季度每股收益，可比调整后每股收益为1.14美元，剔除汇率和税收影响，每股收益较上年同期增长5% [17] - 第一季度自由现金流为2600万美元，较上年同期增加900万美元，来自运营的现金为8300万美元，资本支出为5700万美元 [24] - 截至第一季度末，公司资产负债表强劲，现金余额为1.26亿美元，净债务为8.7亿美元，杠杆率为1.16 [25] - 预计第二季度调整后每股收益在1.56 - 1.64美元之间，有效税率范围为19% - 21% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 制药业务 - 核心销售额增长3%，处方药核心销售额增长10%，主要因急救药物、中枢神经系统、哮喘和慢性阻塞性肺疾病（COPD）治疗的给药和配药技术需求持续强劲；消费者医疗保健核心销售额下降10%，因鼻减充血剂、鼻盐水冲洗液以及咳嗽和感冒药需求疲软；注射剂核心销售额下降8%，因与上年同期艰难对比；活性材料科学解决方案核心销售额增长11%，受糖尿病和益生菌解决方案需求增加推动，且本季度模具销售增加 [18][19] - 调整后EBITDA利润率为34.8%，较上年提高230个基点，得益于高价值产品和服务（包括特许权使用费）销售增加以及持续的成本效率举措 [19] 美容业务 - 核心销售额下降3%，香水、面部护肤品和彩妆核心销售额下降11%，主要因欧洲高端香水产品销售额下降；大众香水核心销售额实现两位数增长，但无法抵消高端香水和面部护肤品配药解决方案需求疲软的影响；个人护理核心销售额增长9%，家庭护理核心销售额增长15% [20] - 调整后EBITDA利润率为12.1%，下降50个基点，主要因高端香水销量下降 [21] 瓶盖业务 - 核心销售额较上年下降2%，若排除模具销售下降和无利可图业务停止的不利影响，核心销售额将增长3%；食品核心销售额持平，饮料核心销售额持平，个人护理核心销售额下降15%，其他类别（包括美容、家庭护理和医疗保健）核心销售额增长7% [21][22][23] - 调整后EBITDA利润率为15.8%，较上年提高80个基点，主要因产品销量增长和持续的成本管理 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 除美国外，订单簿尚未出现拐点，表明系统中仍有库存，美国因强劲的感冒和流感季节，库存已降至更正常水平，但其他地区可能还需一个季度去库存 [7][37][38] - 美容业务中，欧洲某些香水公司销售额有环比改善，中国市场也有逐步改善 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于以可持续方式运营，开发更可持续的产品解决方案，这是重要竞争优势，本季度连续第七年被评为Verint最具可持续性的美国公司之一，连续第五年获得ECO评级白金级认证，跻身Akavadis评级的超15万家各行业公司前1% [9][10] - 持续进行创新，制药业务推出德国鼻盐水冲洗的鼻递送系统、中国VisionX Lab多剂量无防腐剂滴眼液的眼科挤压式分配器，还宣布对Smartrac服务平台进行临床验证研究；美容业务为欧莱雅、欧舒丹等品牌提供多种泵头解决方案；瓶盖业务为多个品牌提供新型瓶盖产品 [11][12][13] - 采用本地化供应链结构，在20个国家拥有约49个制造基地，能灵活应对变化，尤其在关税环境下具有优势，北美有11家工厂（美国9家、墨西哥2家），增强了各业务的生产能力、可靠性和响应能力 [28][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济不确定时期，公司韧性是最大资产，作为多个抗衰退终端市场的剂量、分配和保护技术领导者，业务基础稳固，强大的本地化供应链结构使其能灵活适应客户需求变化 [29] - 关税方面需保持警惕，但变化也带来机遇，尤其凭借强大的北美业务布局，公司有竞争优势，预计供应链会像过去一样适应变化 [30] - 预计第二季度表现强劲，各业务板块都将做出积极贡献，对订单和创新成果感到兴奋和鼓舞，将继续支持和投资推动公司增长的基本需求 [31][32] 其他重要信息 - 第一季度加大股票回购力度，回购超500万股，花费约8000万美元，体现对公司未来发展轨迹的信心，2024年10月董事会授权回购至多5亿美元普通股，截至第一季度末，授权额度还剩约3.83亿美元 [14][24] - 密切关注关税演变情况，目前预计净影响有限，公司部分制药产品从欧洲出口，美容和瓶盖业务在墨西哥的制造和材料采购方面有更多风险敞口 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明订单模式和库存水平情况，以及GLP - 1对注射剂业务的影响 - 公司表示各终端用户在第二季度订单和新项目有重新加速迹象，美容业务表现良好，瓶盖业务需求持续强劲，制药业务中专利药物递送引擎运转良好，注射剂需求旺盛，主要是公司在提升产能和设备验证；美国库存因感冒和流感季节已趋于正常，但其他地区可能还需一个季度去库存；GLP - 1需求强劲，公司持续提升产能以满足需求 [36][37][41] 问题2: 请提供第二季度之后的大致税率用于建模 - 第二季度指导税率为19% - 21%，中点为20%，主要因一次性预期税收优惠，即此前未确认的递延税资产预计实现；排除一次性影响和其他持续税务规划工作，预计全年剩余时间有效税率在22% - 24%之间 [44][46] 问题3: 感冒和咳嗽产品库存位置及库存拐点的现实时间线，美国库存调整了几个季度 - 难以确定库存位置，美国订单簿已出现拐点，其他地区未出现，预计还需一个季度去库存，极端情况下库存调整很少超过一年，美国大约经历了两个季度（第四季度和第一季度） [49][50][51] 问题4: 口服GLP - 1药丸对注射剂业务目标的影响，以及大众香水和高端香水销售差异的原因 - 口服GLP - 1药丸在短期内不会影响注射剂业务，目前有大量自动注射器和合同制造组织（CMO）产能投入，消费者对自动注射器的适应也需要时间，未来可能是先使用自动注射器减轻体重，再用口服药维持；大众香水和高端香水销售差异主要是客户产品发布决策不同，高端香水在疫情后率先复苏，大众香水较晚，公司在这两个市场份额表现良好，且预计第二季度高端香水会有一些新品发布，中国市场整体情况也较积极 [52][54][55] 问题5: 高端香水业务是否受高收入群体可自由支配支出减少影响，客户是否已转嫁关税成本，公司是否需分担成本，以及监管变化对制药业务中长期7% - 11%核心增长目标的影响 - 公司供应链本地化程度高，对关税有一定抵御能力，遇到的关税会转嫁出去；高端香水业务因不确定性新发布项目参与度有所降低，但较上年仍有增长，对第二季度美容业务增长有信心；监管方面，公司项目周期长，审批流程推迟6 - 12个月对损益表影响不大，制药研发预算在2024年有所增加，公司对业务管道和长期趋势有信心 [60][64][65] 问题6: 关税是否会使美容业务中欧洲产品运往中国的需求增加，注射剂业务艰难对比情况是否会持续，第一季度外汇平均汇率及与预期的变化 - 中国市场在发展，本土品牌市场份额在增加，公司在中国有生产，为本土品牌和跨国公司当地业务供货，关于奢侈品从美国转往中国的假设目前尚无数据支持；注射剂业务艰难对比是因上年实施企业资源规划（ERP）系统，有半个季度几乎无法发货，本季度与上年同期对比基数高，但需求没问题，公司在提升产能和设备验证；第一季度指导汇率约为1.14，1、2月较稳定，3月为1.18，当前即期汇率为1.14，同比影响约为0.04 [70][71][73] 问题7: 制药业务在去库存结束后能否恢复正常增长节奏，新兴药物销售占比情况 - 紧急药物目前占公司总收入约5%，该业务波动较大，分销链非传统，且有仿制药竞争和库存波动问题，但随着纳曲酮（NARCAN）广泛使用减少阿片类药物过量死亡，该业务有望继续发展，最终恢复正常增长轨迹，公司对制药业务长期7% - 11%的增长目标有信心 [80][81][83] 问题8: 公司指导是否已纳入关税净影响 - 第一季度关税影响很小，第二季度指导已纳入有限的净影响，预计全年剩余时间情况相同，公司会转嫁增加的关税，关税既是潜在挑战也是潜在机遇 [85][86] 问题9: 美国以外消费者医疗保健业务规模，以及未来12 - 18个月制药业务是否有阻碍实现长期目标的因素 - 美国消费者医疗保健业务占比可能等于或略低于公司平均水平（约30%）；公司不提供年度指导，对制药业务长期目标有信心，消费者医疗保健业务占制药总销售额略超20%，处方药业务增长能弥补消费者医疗保健业务下降，注射剂业务需求没问题，主要是提升供应能力 [91][93][94] 问题10: 消费者压力、关税和材料成本对各业务客户产品结构需求的影响，以及未来一两个季度模具业务和新产品机会的展望 - 公司在经济衰退或消费者信心下降环境中具有优势，因其供应慢性疾病药物、食品和个人护理等必需品，消费者可能转向自有品牌或小包装产品，对公司影响中性或积极；客户会通过创新产品（如更轻量级产品或改变产品形式）进行差异化竞争，这对公司有利，第二季度模具业务呈上升趋势 [102][106][108]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度募资达32亿美元，创纪录，过去12个月募资74亿美元，公司有望实现60亿美元的年度募资目标 [6][12] - 第一季度费用相关收益（FRE）为4260万美元，合每股0.27美元，同比增长21%，主要因管理费增加；摊薄后每股收益同比增长16%，环比下降22%，主要因激励费用季节性下降 [6][8] - 第一季度可分配收益为3700万美元，合每股0.23美元，同比增长12%，得益于强劲的FRE增长 [8] - 净应计绩效费用余额为3.68亿美元，合每股2.33美元，季度增长15%，主要因美元贬值，部分被私募股权中上市投资组合公司的下跌抵消 [9] - 管理资产（AUM）达460亿美元，同比增长43%，环比增长超9%；收费AUM达350亿美元，同比增长46%，环比增长6%，主要因有机净流入、投资表现和外汇影响 [10] - 第一季度收费AUM实现超7亿美元的有机净流入，年化有机增长率超8.6%，为连续第二个季度正增长 [7][10] - 总费用收入达7730万美元，同比增长28%，主要因2024年收购的全面影响；环比下降17%，主要因年末季节性激励费用和追溯管理费 [28][29] - 管理费率过去12个月平均约为96个基点，预计未来几年将趋向约90个基点 [30] - 运营费用为3500万美元，同比增长36%，约75%的增长源于收购影响，其余源于业务持续投资；环比下降，因人员奖金和一般及行政费用的季节性影响 [30] - 第一季度净财务和其他收入及费用总计为负280万美元，主要为信贷安排的利息支出，部分被新能源交易平台Tria的收入抵消 [31] - 截至第一季度，净债务约为1.43亿美元，净债务与FRE比率远低于1倍，符合长期指引 [31][32] - 有效税率为9.2%，较上一季度增加5.5个百分点，预计到2027年底趋向10% [32] - 第一季度末股份数量为1.58亿股，预计2025 - 2027年平均在1.58 - 1.6亿股之间，包括股份回购以抵消基于股票的薪酬 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 私募股权：投资主要集中在拉美地区，对墨西哥的敞口低于3%，投资集中在医疗保健、食品饮料等抗风险和本地驱动的行业 [37][38] - 信贷平台：旗舰美元高收益信贷基金表现出色，团队能够很好地应对市场波动，多数信贷基金表现优于基准 [90] - 房地产：巴西高利率影响了许多上市房地产投资信托（REIT）的需求，但公司看到通过并购和整合以及信贷导向的REIT策略在交易所筹集资金的机会 [15] - GPMS：新的特殊管理账户募资超6.2亿美元，同时在混合基金和其他特殊管理账户的常规募资也在进行 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉美地区：尽管全球经济不确定性和波动性增加，但拉美正成为更具吸引力的资本目的地，该地区在2023年吸引的外国直接投资（FDI）市场份额达14.5%，高于1990年的4% [17][18] - 亚洲市场：亚洲主权财富基金投资者对公司的定制投资账户和特殊管理账户需求强劲，第一季度达成约10亿美元的承诺 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从以产品为中心的资产管理公司转变为投资者的解决方案提供商，通过多元化投资和产品能力，实现了强劲的募资和盈利性净有机增长 [6] - 公司致力于扩大永久资本工具在收费AUM中的占比，截至2025年第一季度末约为20% [13] - 公司通过并购和内部发展扩大平台，增强了有机增长能力，提高了业务的弹性 [10] - 面对全球宏观不确定性和市场波动，公司强调其拉美本地聚焦和多元化的商业模式，使其在不确定时期更具弹性 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球经济不确定性和波动性增加可能在短期内影响投资者的投资意愿，但拉美地区正成为更具吸引力的资本目的地，公司的本地聚焦和多元化业务模式增强了其弹性 [17] - 公司对实现2025年的募资目标和FRE目标充满信心，认为目前的财务结果和强劲的募资证明了其多元化和增长战略的有效性 [23][31] - 贸易冲突和关税不确定性可能使投资者寻求美国以外的替代投资目的地，这对公司的基础设施和其他策略，特别是欧洲解决方案业务有利 [21] 其他重要信息 - 公司重新引入了待收费AUM指标，目前约为35亿美元，随着资本部署，这些资金将转化为收费AUM [27] - 公司董事会批准2025年每股季度股息为0.15美元，计划在2025年进行股份回购以抵消基于股票的薪酬 [33] 问答环节所有提问和回答 问题：贸易冲突对公司投资组合的影响 - 公司多数投资集中在拉美，对墨西哥的敞口低于3%，投资集中在本地驱动的抗风险行业，受关税战争影响相对较低 [37][38] - 若贸易战持续，拉美地区将受益，因其关税水平较低，且拥有庞大的消费市场，可能吸引更多外国直接投资 [39][41] 问题：中国机构从美国私募市场撤资是否会为公司带来机会 - 中国投资者去年已开始降低对美国的敞口，第一季度公司与中国投资者签署了10亿美元的特殊管理账户，反映了这一趋势 [45] - 自4月2日以来，公司与亚洲、中东和欧洲投资者的对话增多，他们因地缘政治原因对继续投资美国另类资产管理公司表示担忧，而公司作为非美国公司，有望受益 [46][48] 问题：公司是否有上调60亿美元募资目标的潜力 - 公司维持60亿美元的年度募资目标，但对实现该目标充满信心，第一季度的出色表现证明了公司战略的有效性 [52][53] - 尽管4月2日在第一季度之后，但投资者在第一季度签署特殊管理账户表明，他们对关税不确定性的担忧并未阻止投资，且与投资者的对话在改善，公司有望在2025年宣布更多特殊管理账户和合作关系 [55][59] 问题：收费AUM的增长何时会反映在费用相关收益上 - 公司认为目前的表现符合指导区间的中间值，并有能力超越该水平 [61] - 第一季度的收费AUM增长将在后续季度转化为费用收益，加上与2024年相同的激励费用以及实现60亿美元的募资目标，公司有望实现费用相关收益目标 [62][65] 问题：2024年并购的整合情况 - 2025年是公司的整合年，公司内部启动了“一个Patria”计划，目前整合进展顺利，未出现重大问题 [69][70] - 公司预计通过整合产生协同效应，将FRE利润率推回到2023年的58% - 60%水平 [74] 问题：待收费AUM的分配策略、管理费率和分配时间 - 待收费AUM约35亿美元，大部分将分配到基础设施和GPMS垂直领域 [79][80] - 建议使用目前96个基点的平均管理费率，资金通常将在未来4 - 6个季度部署，基础设施和GPMS方面有望在2025年内完成部署 [80][81] 问题：信贷业务表现强劲的驱动因素及私募股权和基础设施基金的目标规模和募资时间 - 信贷业务表现出色得益于团队对市场波动的良好应对、智利和哥伦比亚的经济和政治变化以及高利率环境，公司预计今年将推出第二只泛拉美地区私人信贷基金 [90][92] - 私募股权七号基金预计最终规模约为20亿美元，基础设施五号基金预计将超过25亿美元，目前已超过20亿美元 [92][95]

Pebblebrook Hotel Trust (PEB) Q1 2025 Earnings Call May 02, 2025 09:00 AM ET Company Participants Raymond Martz - Co-President, CFO, Treasurer & SecretaryJon Bortz - Chairman & CEOJay Kornreich - VP - Equity ResearchSmedes Rose - DirectorFloris van Dijkum - Managing DirectorThomas Fisher - Co-President & Chief Investment OfficerDuane Pfennigwerth - Senior Managing DirectorJamie Feldman - Managing DirectorAri Klein - Director - Equity Research Conference Call Participants Shaun Kelley - Senior Research Analy ...

财务数据和关键指标变化 - 合并基础上，公司收入增长超2%，调整后EBITDA从1.658亿美元降至1.514亿美元，降幅9% [9] - 持续经营业务每股收益从去年同期的0.33美元增至0.44美元，增幅33% [9] - 第一季度利息支出为2910万美元，去年同期为4070万美元，因Concentra IPO及相关债务交易减少了部分债务 [17] - 截至3月31日，持续经营业务的应收账款周转天数为60天，去年3月31日为62天，去年12月31日为58天 [18] - 公司略微调整2025年业务展望，预计收入在53亿 - 55亿美元，调整后EBITDA在5.1亿 - 5.3亿美元，调整后每股收益在1.19 - 1.9美元，资本支出在1.6亿 - 2亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 住院康复医院部门 - 收入增长16%，调整后EBITDA增长15%，日均 census 增长6%，调整后EBITDA利润率为23%，与去年同期持平，每位患者每天的费率增长7% [9] - 入住率为82%，较去年的87%下降5%，主要因新医院开业，同店入住率为87% [10] 门诊康复部门 - 受南部和中部地区冬季风暴影响，估计损失约400万美元，收入仍增长1%，主要因每次就诊净收入增加，从去年第一季度的99美元增至今年的102美元 [10][11] - 总就诊次数较去年同期下降1%，但每日就诊次数增加1%，调整后EBITDA下降3%，调整后EBITDA利润率从8.2%降至7.9% [11][12] 危重症康复医院部门 - 收入较去年第一季度下降3%，每位患者每天的费率下降2%，患者天数下降1%，入住率从71%增至73%，日均 census 与去年第一季度持平 [12] - 净收入每位患者每天下降，主要因医疗保险费率下降，调整后EBITDA下降25%，调整后EBITDA利润率为14%，去年同期为18% [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月，CMS发布2026财年拟议规则，若通过，住院康复医院标准联邦支付率将提高2.4%，危重症康复医院标准联邦支付率将提高2.7%，并提高高成本异常值门槛，最终规则预计在7月底或8月初发布 [10][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划从2025年第二季度到2027年底增加440张床位，主要为康复医院床位，包括68张非合并床位，还有一些机会正在评估中 [7][8] - 门诊部门本季度新增10家诊所，同时战略关闭或合并13个地点，以优化现有资源和临床能力 [8] - 公司持续评估股票回购、减少债务和发展机会 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 住院康复部门表现出色，未来增长前景可观，门诊和危重症康复医院部门本季度面临挑战，但3月各部门调整后EBITDA表现均超去年同期 [4][5][6] - 门诊部门虽受天气和医保报销减少影响，但业务收尾强劲并延续至第二季度，公司对其前景有信心，将继续关注改善患者获取、提高生产力和投资技术 [4][5] - 危重症康复医院部门受流感季节推迟、高成本异常值门槛提高和20%传输规则影响，约三分之二的EBITDA未达去年水平归因于监管变化，但业务收尾强劲并延续至第二季度 [5] 其他重要信息 - 本季度公司回购近65万股股票，平均每股价格17.52美元，总计1140万美元 [14] - 董事会宣布每股6.625美元的现金股息，将于2025年5月29日支付给5月15日收盘时登记在册的股东 [15] 问答环节所有提问和回答 问题1: 住院康复医院部门新产能上线后，全年入住率如何预期 - 公司认为即使有新业务上线，入住率也应保持在85%以上，因有其他业务仍在成熟中，成熟医院入住率都在85%以上 [21] 问题2: 危重症康复医院部门EBITDA未达预期，是与内部预期还是共识相比，能否量化影响 - 与预期相比，高成本异常值成本从2024年第一季度到2025年第一季度增加约100%，20%传输规则影响从2024年第四季度到2025年第一季度为480%，公司已在修订后的指引中量化影响 [23][24][26] 问题3: 危重症康复医院部门针对高成本异常值和传输规则有何缓解策略，流感相关逆风是否会随季度推移缓解 - 第一季度高成本异常值通常高于其他季度，因处理的是肺部患者，后续应会下降，这也是流感逆风缓解的原因 [31] 问题4: 危重症康复医院部门在高成本异常值和传输规则方面，是否有战略或立法层面的缓解措施 - 公司一直在与新的CMS管理部门和立法部门进行对话，目前对话重点是高成本异常值影响，希望提出政策改变建议以缓解影响 [33] 问题5: 今年与去年的启动成本情况如何，高成本异常值和传输规则对指导的影响是否仅反映在第一季度前两个月 - 启动损失与去年基本相同，前六周业务缓慢，后续回升，高成本异常值从2023年到现在有显著增加 [37][39][40] 问题6: 门诊康复部门有哪些提高利润率的举措，这些举措是否已纳入预期 - 公司在第一季度推出技术变革并看到一些好处，软件将继续更新，商业合同方面有4% - 6%的增长，这些举措已纳入预期 [41][42][44] 问题7: 是否有计划进一步加速住院康复医院部门的增长以分散业务，公司组织能支持多大的增长容量 - 公司有更多加速增长的计划，除已提及的项目，还有一些在管道中的项目可能会在同一时间框架内推进 [48] 问题8: 公司对CMS有哪些倡导措施以缓解行业压力 - 新的CMS团队刚上任不久，公司一直与CMS保持接触，希望在新管理部门下能取得更好的效果 [49][50]

AptarGroup (ATR) Q1 2025 Earnings Call May 02, 2025 09:00 AM ET Company Participants Mary Skafidas - Senior VP of IR & Corporate CommunicationsStephan Tanda - President, CEO & Executive DirectorVanessa Kanu - Executive VP & CFOGeorge Staphos - Managing Director Conference Call Participants Ghansham Panjabi - Senior Research AnalystMatthew Roberts - Equity Research AnalystDaniel Rizzo - AnalystMatt Larew - Research Analyst - HealthcareGabe Hajde - Analyst Operator Ladies and gentlemen, thank you for standing ...

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第一季度核心财务表现稳定，已确认2025年全年核心FFO指引 [5][10] - 截至目前，约有2亿美元的收购协议在进行中，目标初始NOI收益率为6.5% - 6.75% [9] - 自2017年6月IPO以来，公司已收购超3200万平方英尺的物业，平均成本低于每平方英尺50美元 [9] - 公司债务流动性强，超88%的债务为固定利率，2025年无债务到期，预计全年运营杠杆在6倍左右，信贷额度有4.15亿美元可用 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年和2026年约30%的年租金将到期，所在市场租金呈连续增长态势，B级物业供应有限，且受益于有利的回流趋势 [6] - 截至2024年第四季度，相关物业池的入住率为92.2%，预计到年底同店入住率约为97.3% [17] - 指导范围内超10万平方英尺的160万平方英尺投机性空间中，约70%已出租 [17] - 公司预计第四季度会有130个基点的临时空置率 [17] - 公司观察名单上有5个租户，总ABR不到1%，除一个租户外其余均按时支付租金，公司认为这些租户在剩余租期内按时支付租金的可能性超90% [44] - 公司指导中包含35个基点的坏账率，第一季度未发生坏账，历史平均坏账率约为10个基点，2024年因克利夫兰破产事件坏账率超100个基点 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球供应链因地缘政治和贸易格局变化进行调整，公司目标市场的租户短期空间需求增加，主要是租户应对库存调整和贸易流动变化 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是在供应受限的密集子市场收购工业地产，这些地区投机性开发主要针对大规模资产 [6] - 公司物业采用模块化布局和多租户配置，有助于降低空置风险，支持更有韧性的现金流 [7] - 公司收购策略聚焦于现有市场的扩张，第一季度和2024年底的交易主要由Sixth Street交易的收益提供资金 [8] - 公司认为平衡资本用于收购和机会性回购是优化长期股东价值的最佳方式，但扩张平台仍是首要任务 [23] - 公司目前不打算进行投机性开发，除非有客户愿意以高个位数收益率让公司为其建造建筑 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度是良好开端，有创纪录的租赁活动、积极的收购势头和稳定的核心财务表现，公司有持续内部增长和长期价值创造的途径 [5] - 全球供应链调整对公司租户有影响，但尚未对投资组合造成重大干扰 [6] - 公司认为目前的指导范围合理，凭借租赁势头和资本部署的成功，有信心实现指导范围内的目标 [34] 其他重要信息 - 圣路易斯62.4万平方英尺的资产已签订三年续租协议 [13] - ODW同意租赁28 - 40万平方英尺的空间，租期至年底并延续至2026年，具体结束日期未确定 [14][28] - 公司在杰克逊维尔启动了一个4.2万平方英尺的开发项目，辛辛那提有20万平方英尺、孟菲斯有11.5万平方英尺的项目准备作为定制开发项目 [62][63][64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 圣路易斯和哥伦布物业交易的信心及近期对话变化 - 圣路易斯物业已签订三年续租协议，ODW同意租赁28 - 40万平方英尺的空间，其中26.5万平方英尺已签约 [13][14] 问题2: 下半年同店增长率加速的主要驱动因素 - 圣路易斯资产是增长的关键贡献者，约70%的投机性空间已出租，租赁进度推动入住率提升，预计年底同店入住率约为97.3%，但会被第四季度130个基点的临时空置部分抵消 [16][17] 问题3: 2亿美元收购协议的资金来源、优先股剩余提取时间及资金平衡考虑 - 资金来源为信贷额度，5月将从C系列优先股提取7900万美元，提取后利息支出会增加，年中可能有大额资金部署，年底会减少 [19][20] 问题4: 股票回购在资本部署优先级中的位置 - 第一季度未回购股票，公司认为平衡资本用于收购和机会性回购是优化长期股东价值的最佳方式，但扩张平台仍是首要任务 [23] 问题5: 若进行股票回购是否为资产负债表中性交易 - 是的，这也是平衡部署剩余资本的部分动机 [25] 问题6: ODW租赁的具体情况 - ODW同意租赁28 - 40万平方英尺的空间，租期至年底并延续至2026年，具体结束日期未确定，这并非关税问题，而是租户自身业务调整 [14][28][30] 问题7: 租户是否普遍存在短期思维 - 部分租户有短期思维，为确保额外空间和库存而增加短期需求，但公司投资组合尚未受到重大影响 [31] 问题8: 公司是否会像同行一样因不确定性未提高指导 - 公司认为目前的指导范围合理，凭借租赁势头和资本部署的成功，有信心实现指导范围内的目标 [34] 问题9: 第四季度140个基点入住率损失是否与特定租户有关及CTDI租户的最新情况 - 入住率损失与单一租户有关，预计该租户11月可能搬离，公司已联系CTDI租户延长租约，该租户工厂业务繁忙，是优质租户 [37][38] 问题10: 公司是否有处置资产以降低风险的意愿 - 公司会评估资产，如果认为出售并重新配置资产能获得更好回报，会考虑进行处置，但目前不认为是为了降低风险 [39][41] 问题11: 投资组合的收款、坏账及观察名单情况 - 观察名单上租户数量未变，指导中包含35个基点的坏账率，第一季度未发生坏账，历史平均坏账率约为10个基点，2024年因克利夫兰破产事件坏账率超100个基点，目前观察名单上有5个租户，总ABR不到1%，除一个租户外其余均按时支付租金，公司认为这些租户在剩余租期内按时支付租金的可能性超90% [43][44] 问题12: 年底97.3%入住率中短期租赁的占比及影响 - 约25个基点为短期租赁，但有长期租户接手的可能性，不会对入住率提升造成太大干扰 [48] 问题13: 97.3%入住率是否反映140个基点的回收 - 是的，实际为130个基点 [51][53] 问题14: 完成现有收购协议后，在需要股权融资前的收购能力及股价未重估时的收购策略 - 完成现有收购后仍有充足的收购能力，后续可能会增加资产循环利用，在进行相关部署后，还有数亿美元的收购能力 [54] 问题15: ODW租赁空间的摩擦性空置、停机时间、分割计划及资本支出情况 - 可能有一定成本，但会与潜在租户达成协议，快速分割空间并立即收取租金 [57][58] 问题16: ODW何时重新纳入同店池 - 空间稳定后，很可能在2026年重新纳入 [60] 问题17: 新开发项目在资本支出中的位置及未来发展计划 - 公司在杰克逊维尔启动了一个4.2万平方英尺的开发项目，辛辛那提有20万平方英尺、孟菲斯有11.5万平方英尺的项目准备作为定制开发项目，除非有客户愿意以高个位数收益率让公司为其建造建筑，否则未来几个季度不会进行投机性开发 [62][63][64]