财务数据和关键指标变化 - 公司收入增长6%至1.343亿美元，基础EBITDA增长34%至1930万美元，创疫情以来最佳财务表现 [10] - 基础税后净利润（商誉减值前）为210万美元，是疫情以来首次实现基础税后盈利 [4][11] - 经营现金流增长53%至1710万美元，自由现金流改善630万美元 [19] - 期末现金余额1110万美元，净债务1090万美元，净债务与基础EBITDA比率为0.6倍 [17] - 公司宣布每股0.25澳元完全免税股息，这是自2018财年以来首次派息 [4][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 跳伞业务收入增长5%，基础EBITDA增长27%，主要受销量提升和站点效率改善驱动 [12] - 澳大利亚跳伞业务串联跳伞量增长9%，新西兰业务增长10% [12][13] - 冒险体验业务收入增长7%，基础EBITDA增长14%，所有三个业务单元均实现财务表现改善 [15] - Reef Unlimited收入增长7%，平均客户收入增长6% [15] - Treetops Adventure收入增长12%，平均客户收入增长10% [16] - Wildbush Luxury业务因出境游增加和高昂国内机票价格影响，计提310万商誉减值 [11][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 澳大利亚和新西兰国内及国际旅游业整体改善是业绩提升的重要背景 [8] - 英国和欧洲大陆客户数量同比增加超过60% [28] - 中国市场恢复至疫情前70%水平，部分澳大利亚地区恢复进度较快 [42] - 北昆士兰地区旅游业投资活跃，包括Skyrail8500万澳元投资和Silky Oaks Lodge约2000万澳元投资 [46][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2026财年战略围绕四个支柱：业务绩效改善、维持交易势头、未来增长和投资组合质量 [23] - 有机增长将是重点，重点关注海洋和树顶冒险业务单元，已在全国确定超过10个开发站点 [25][26] - 新推出的两岛探索之旅（Fitzroy Island和Green Island）将提供独特竞争优势，特别是在东亚市场 [26][46] - 正在积极寻找户外冒险和海洋板块的补强收购机会，并建立了稳定的项目管道 [27] - 通过采购优化计划目标实现200万澳元年化节省，保险经纪招标已带来显著节省 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临经济挑战和天气干扰，公司仍实现了强劲业绩 [10] - 关键学校假期期间交易强劲，12月、1月和4月表现超出预期，但5月和6月令人失望 [5] - 7月交易延续强劲势头，超出预算和内部预测 [27][28] - 对国际访客量增长前景持乐观态度，特别是随着澳大利亚即将举办的一系列大型活动 [28][35] - 管理层对业务前景信心增强，源于运营效率提升、国际旅游市场改善和国内利率下调等因素 [33][35] 其他重要信息 - 公司利用CBA债务设施支持增长投资，包括新船只Aquarius II和机库设施 [18][21] - 截至6月30日，拥有1420万澳元未提取资金可用于未来增长计划 [18] - 澳大利亚业务拥有5590万澳元可结转税收亏损，可增强未来现金流生成 [18] - 拥有930万澳元免税抵免余额，部分将用于支付股息 [18] - 两个跳伞站点于2024年9月中旬进入维护状态，简化了网络结构 [12] - Yarra Valley跳伞点计划于2025年下半年重新开放 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 管理层信心增强的原因及增长驱动因素 - 信心来自运营利润率改善、国际旅游市场复苏、国内利率下调以及管理层对业务杠杆的更好掌握 [35][36] - 国际和国内市场都将推动增长，但国际访客量增长前景尤其健康 [35] 问题: 新西兰跳伞业务及中国新年展望 - 公司具备在不同跳伞点之间转移客户和能力，以应对天气影响 [38] - 对中国新年期间新西兰和澳大利亚业务持乐观态度，因皇后镇是首次访客必到目的地 [39][40] 问题: 北昆士兰市场竞争态势 - 对地区发展感到兴奋，新产品投资能有效差异化竞争 [46] - 新推出的两岛之旅增量成本极低，因船只和船员已就位 [47] 问题: 股息派发 rationale - 董事会认为基于2025财年业绩和2026财年展望，公司有能力支付股息 [53] - 股息规模适度，公司对财务状况感到满意 [54] 问题: 跳伞业务恢复至疫情前水平前景 - 相信能恢复至2500万澳元水平，尽管业务结构有所变化 [56] - 通过提升客户收益率和成本优化，即使站点减少也能实现增长 [57] 问题: 资本支出展望 - 维护性资本支出由飞机和船只计划维护驱动，可能呈现波动 [61] - 增长性资本支出将利用债务设施支持，如船只和机库投资 [62] 问题: Aquarius II船只投资回报 - 仍维持约4年投资回报期预期，因该船在定期服务和包船业务中表现优于预期 [66][67] 问题: 非核心资产处置计划 - 主要涉及过剩飞机（如3架不再在澳大利亚服务的Air Van飞机）和零星物业 [69] 问题: 天气对业绩的影响程度 - 天气影响显著，若无5-6月恶劣天气，业绩将远超2024财年同期 [71][72]

财务数据和关键指标变化 - 税后净亏损减少3250万美元至1560万美元[17] - 正常化息税前利润同比增长61%[5] - 2025年第四季度实现两年来最强季度正常化息税前利润[5] - 毛利润率提高4.1个百分点[5][18] - 毛利润绝对值增长13.4%[6][18] - 运营费用减少2700万美元[17] - 其中人力成本节约约1500万美元[18] - 运输成本占货运收入比例同比下降5.1个百分点[18] - 运营现金流增长35%至2530万美元[20] - 调整后净运营现金流为30万美元[20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 货运和燃料业务正常化亏损改善90%[11] - 2025年第四季度货运和燃料业务转为正收益[11] - 四个业务部门中有三个实现正常化收益同比增长[8] - 仓储业务持续面临挑战[12] - 仓储行业存储成本已低于疫情前水平[13] - 特种运输业务表现良好[14] - 特种运输业务未来两年项目储备非常健康[15] - 国际业务规模较小 今年表现较为疲软[15] - 跨塔斯曼航运服务表现良好[16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施加速转型计划已一年[6] - 转型计划三大重点：业务重新校准、驱动盈利收入增长、确保资产负债表韧性[6] - 已剥离过剩或老旧资产[7] - 优化网络规模[7] - 保留关键客户[7] - 退出两处过剩物业[13] - 加强客户伙伴关系和服务卓越性[14] - 战略扩展客户基础多样性[9] - 建立新的资金合作伙伴关系[19] - 银行融资期限延长至2026年8月[20] - 四年新视野路线图明确到2028财年的发展路径[21] - 重点成为新西兰首选物流提供商[21] - 从成本削减转向价值创造[22] - 继续投资人员和技术能力[23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新西兰经历多年经济衰退[8] - 持续的经济逆风、低商业和消费者信心、生活成本压力抑制需求[8] - 需求下降导致竞争对手活动增加[9] - 一些市场参与者采取激进且不可持续的定价策略[9] - 跨岛渡轮服务中断和极端天气事件进一步影响业务[9] - 与合作伙伴交流显示情绪开始略有提升[9] - 经济复苏时间和速度仍不确定[23] - 预计2026财年将恢复正正常化息税前利润[24] - 市场活动和客户需求提升将推动收益增长[24] 其他重要信息 - 公司一名司机在两週前的事故中不幸丧生[2] - 公司拥有广泛的全国性网络[3] - 提供端到端供应链解决方案[4] - 转型计划还剩一年[7] - 燃料业务与Z能源建立长期合作伙伴关系[11] - 仓储行业进入门槛低[12] - 疫情期间行业产能大幅扩张[12] - 客户回归准时制模式导致供应过剩[12] - 特种运输业务专注于基础设施项目[14] - 风电项目等能源发电项目正在增加[15] - 在太平洋岛屿开展更多业务[15] - 国际业务包含110万美元旧船处置成本[16] 问答环节所有提问和回答 问题: 2026财年是否会有月份实现税后净利润为正[25] - 无法确定具体月份 目前处于货运和物流行业淡季(7-8月) 之后业务将逐步回升[25] 问题: 鉴于公司权益侵蚀且税后净利润不确定为正 是否可能进行融资[26] - 预计将实现正息税前利润 但继续关注资本结构以确保有足够资本支持业务运营和增长[27] 问题: 未来一年的息税前利润指引范围[28] - 目前不提供具体指引 经济仍存在不确定性 但确认2026财年将恢复正息税前利润[28] 问题: 要求提供燃料业务调整后核心货运收入和利润率数据[29] - 由于燃料业务仅涉及单一客户 无法分享相关数据[30]

财务数据和关键指标变化 - 细胞疗法产品收入为1720万美元 较上年增长191% [12] - 净营业收入现金支出为5000万美元 与上年基本持平 [13] - 截至6月30日 现金持有量为1.62亿美元(2.47亿澳元) [13] - 产品销售收入成本为120万美元 占净产品销售额的10% 毛利率为90% [15] - 销售、一般和行政费用为3930万美元 较2024财年增加1430万美元 [15] - 或有对价重估导致1490万美元损失 为非现金项目 [16] - 认股权证负债重估导致500万美元损失 而2024财年为80万美元收益 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - Ryoncil产品在2025年最后季度实现1320万美元总销售额和1130万美元净销售额 毛利率为90% [12] - Ryoncil产品已在美国32个移植中心投入使用 目标是覆盖美国80%儿科骨髓移植的前45个中心 [10] - 产品覆盖超过2.5亿美国人口 包括商业和政府支付方 [11] - 7月1日起 Medicaid在所有州都覆盖该产品 [11] - 每个治疗套件根据体重带定价 通常每个儿童需要8-12个输注套件 [57] 各个市场数据和关键指标变化 - 儿科急性GVHD市场机会约为10亿美元 [9] - 生物制剂难治性炎症性肠病市场机会超过50亿美元 [9] - 心力衰竭伴射血分数降低市场机会超过100亿美元 [9] - 慢性腰痛市场机会超过100亿美元 [9] - 美国每年进行1万至1.2万例异基因骨髓移植 其中约20%为儿科患者 [17] - 40%-50%的移植患者会发生急性GVHD 其中50%对类固醇无反应 [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Ryoncil是美国FDA批准的首个也是唯一一个间充质基质细胞产品 [4] - 公司拥有超过1100项全球专利和专利申请 [4] - 拥有FDA商业规模制造能力 并建立了美国商业组织 [4] - 平台技术基于共享作用机制 所有产品都针对主要炎症性疾病 [5] - 计划将Ryoncil标签扩展到成人GVHD 市场规模约为儿科市场的3倍 [24] - 计划开展炎症性结肠炎的注册研究 [41] - 第二代产品Rexlemestrocel用于慢性腰痛和心力衰竭 [32][36] - 慢性腰痛确认性III期试验正在美国多个中心积极招募患者 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对Ryoncil的成功商业发布感到非常满意 [10] - 预计总收益(包括长期生存获益、成本抵消和成本节约)范围为320万至410万美元 [22] - 在成人GVHD中 与FDA讨论了关键试验设计 计划在获批二线治疗基础上加用Ryoncil [24] - 在炎症性肠病领域 38%的患者对生物制剂无反应 存在重大未满足需求 [26] - 慢性腰痛领域 50%的阿片类药物处方针对此类患者 存在避免阿片类药物使用的紧迫需求 [33] - 心力衰竭领域 FDA认为现有数据总体可支持加速批准途径 [40] 其他重要信息 - 在54名患者的III期试验中 第28天总缓解率为70% [20] - 长期随访显示 近50%患者在4-5年时仍存活 仅14%死于急性GVHD [21] - 同情使用项目中 25名12岁及以上患者使用Ryoncil后100天生存率为76% [24] - 局部给药Ryoncil在生物难治性结肠炎患者中显示临床和内镜缓解 [30] - 慢性腰痛III期试验显示 单次注射后疼痛显著减轻 效果维持36个月 [36] - 心力衰竭III期试验显示 在炎症患者中可显著降低死亡风险 [39] 问答环节所有提问和回答 问题: 成人标签扩展需要多长时间 [44] - 目标在本季度启动成人急性GVHD试验 与NIH资助的BMT CTN组织合作 预计今年启动研究并回传具体日期和持续时间 [46][48] 问题: III期慢性腰痛试验进展 [49] - 试验正在美国近40个中心招募 已调整方案设计以优化入组标准 无安全性信号 预计今年底或明年初完成入组 最后一名患者入组后需12个月随访期读取主要终点 [50][51][52] 问题: 已给药治疗套件数量和库存动态 [55] - 库存根据体重带不断补充 每个儿童通常需要8-12个输注套件 每周发送两个套件 通过总销售额除以每套价格可计算已售套件数量 [56][58] 问题: 毛利率净额动态预期和成人GVHD试验设计 [59] - 预计毛利率净额保持平稳 成人试验将采用在Jakafi基础上加用策略 而非Jakafi难治患者 以获取最大市场准入机会 [59][60] 问题: FDA会议详情和IBD试验时间表 [64][67] - FDA同意产品尽早用于最严重成人患者 与Jakafi联合使用 IBD试验设计正在由KOL团队制定 可能联合使用局部和静脉给药 本季度将更新市场 [64][67][68] 问题: 销售套件是否全部用于儿科GVHD [69] - 无法具体知道产品使用情况 医生可自行判断 产品主要用于标签内儿科急性GVHD 但也通过同情使用计划提供给成人 [69][70] 问题: 销售分布情况和2025年下半年收入预期 [74] - 目前提供指导为时过早 商业团队在保险覆盖、中心入驻和处方集方面表现优异 预计未来季度销售将继续走强 [74][75] 问题: FDA对心力衰竭申报的反馈 [77] - 与FDA会议顺利 就制造、效价测定和确认性试验设计达成一致 确认性试验规模为250-350名患者 目标是减少MACE事件和死亡率 [77] 问题: 市场准入和医疗保险进展 [81] - 已与97%支付方接触 产品覆盖超过2.5亿人口 Medicaid自7月1日起在所有州覆盖 所有主要商业支付方都发布了有利的覆盖政策 10月1日起将实施特定J代码 [82][83]

财务数据和关键指标变化 - 细胞疗法产品收入为1720万美元 较上年增长191% [12] - 净运营现金支出为5000万美元 与上年基本持平 [13] - 截至6月30日现金持有量为1.62亿美元(2.47亿澳元) [13] - 产品销售成本为120万美元 占净产品销售额的10% 毛利率达90% [15] - 销售、一般和行政费用为3930万美元 较2024财年增加1430万美元 [15] - 或有对价重估导致1490万美元损失 属于非现金重估 [16] - 认股权证重估导致500万美元损失 而2024财年为80万美元收益 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - Ryoncil在第四季度实现1320万美元总销售额和1130万美元净销售额 毛利率达90% [12] - 儿科急性GVHD的28天总体反应率为70% 纳入近90%最严重疾病患者(C级和D级) [19] - 成人GVHD同情用药项目中 25名患者使用Ryoncil后100天生存率达76% [24] - 慢性心力衰竭III期试验显示 炎症患者五年随访期死亡风险显著降低 [38] - 慢性腰痛II期试验显示 单次注射后疼痛显著减轻 效果维持36个月 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国已入驻32家移植中心 目标覆盖前45家中心(占儿科骨髓移植80%) [10] - 保险覆盖超过2.5亿人 包括商业和政府支付方 [11] - 7月1日起所有州医疗补助计划覆盖Ryoncil [11] - 儿科急性GVHD可寻址市场约10亿美元 [8] - 成人GVHD标签扩展可覆盖3倍于儿科的患者群体 [24] - 炎症性肠病可寻址市场超过50亿美元 [8] - 慢性心力衰竭可寻址市场超过100亿美元 [8] - 慢性腰痛可寻址市场超过100亿美元 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 拥有FDA批准的间充质基质细胞产品Ryoncil 是美国首个且唯一获批产品 [4] - 全球拥有1100多项专利和专利申请 [4] - 具备FDA商业规模生产能力并建立美国商业组织 [4] - 平台技术基于共享作用机制 针对主要炎症性疾病 [5] - 拥有两代平台技术: remestemcel(第一代)和Rexlemestrocel(第二代) [6] - 计划开展成人GVHD注册试验 与NIH资助的BMT CTN合作 [24] - 计划启动炎症性结肠炎关键研究 [31] - 准备提交慢性心力衰竭加速批准申请 [40] - 慢性腰痛确认性III期试验正在美国多个中心积极招募 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对Ryoncil商业发布至今的成功感到非常满意 [9] - 预计成人GVHD试验本季度启动 [45] - 慢性腰痛试验预计今年底或明年第一季度完成入组 [50] - 与FDA就心力衰竭项目达成全面一致 可能支持加速批准途径 [39] - 公司正从研发公司转型为灵活的商用生物技术组织 [87] 其他重要信息 - Ryoncil于2024年12月成为美国首个且唯一FDA批准的MSC产品 [9] - 2025年3月28日开始商业销售 [10] - 每个治疗套件按重量带定价 通常每个孩子使用8-12个输注套件 [55] - 预计总患者获益范围为320-410万美元 包括长期生存获益和成本节约 [22] - 主要支付方(Aetna、Cigna、United等)已发布有利的覆盖政策 [82] - 特定J代码将于10月1日生效 便于更高效结算 [83] 问答环节所有提问和回答 问题: 成人标签扩展时间表 - 目标本季度启动成人急性GVHD试验 与骨髓移植CTN小组合作 预计今年启动研究 [45] 问题: 慢性腰痛III期试验进展 - 试验正在加速进行 目前近40个中心招募 预计今年底或明年第一季度完成入组 完成后需要12个月随访期 [50] 问题: 治疗套件数量和库存动态 - 库存按重量带持续储备 每个孩子通常使用8-12个输注套件 每周发送两个套件 [55] - 可通过总销售额除以每套件价格计算售出套件数量 [58] 问题: 毛利率净动态变化预期 - 预计保持平稳 与当前数字基本一致 [59] 问题: 成人GVHD试验设计 - 决定在Jakafi基础上使用 而不是Jakafi难治患者 以获取最大市场机会 [59] - 目标将反应率从50%提高到80%或更高 [65] 问题: FDA会议详情和试验设计 - FDA和公司达成一致 希望产品尽早用于最严重成人患者群体 [64] 问题: IBD试验时间表和设计 - KOL小组正在制定最佳试验设计 可能同时使用局部和静脉给药 本季度向市场更新 [68] 问题: 治疗套件使用情况 - 无法具体知道产品用于儿科GVHD与其他适应症的比例 主要按标签用于儿科急性GVHD [70] 问题: 销售分布和收入轨迹 - 目前提供指导为时过早 预计未来几个季度销售将继续走强 [73] 问题: FDA对心力衰竭申请反馈 - 与FDA达成良好一致 就制造、效力测定和确认性试验设计达成全面一致 [77] 问题: 市场准入进展 - 已覆盖97%以上支付方 代表超过2.5亿人 医疗补助在所有州覆盖 主要商业支付方已发布有利覆盖政策 [82]

财务数据和关键指标变化 - 净销售额37亿美元 与去年同期持平 同店销售额增长1% [10][30][33] - 毛利率为41.2% 同比下降140个基点 主要由于去年信用卡收益的基数效应 [10][35] - 营业利润率为7.8% 同比下降10个基点 [10][37] - 每股收益0.57美元 同比增长6% 去年同期为0.54美元 [10][37] - 期末现金及现金等价物和短期投资为24亿美元 同比增长13% [10][38] - 库存水平同比增长9% 主要由于加速收货和关税导致的成本上升 [37] - 本季度向股东返还约1.44亿美元 其中6200万美元用于股息 8200万美元用于股票回购 [38] - 资本支出1.81亿美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - Old Navy净销售额22亿美元 同比增长1% 同店销售额增长2% [11][33] - Gap品牌净销售额7.72亿美元 同比增长1% 同店销售额增长4% [16][34] - Banana Republic净销售额4.75亿美元 同比下降1% 同店销售额增长4% [21][34] - Athleta净销售额3亿美元 同比下降11% 同店销售额下降9% [23][35] - Old Navy牛仔业务创十年来第二季度最高销量 成为成人牛仔第四大品牌 [12] - Old Navy运动业务继续增长 成为运动类别第五大品牌 [13] - Gap品牌连续第七个季度实现同店销售额正增长 [16] - Banana Republic品牌考虑度达到两年来最高水平 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司整体同店销售额增长1% [10][30] - 三个最大品牌Old Navy、Gap和Banana Republic均实现正同店销售额增长 [10] - 平均单价(AUR)上升 客户对款式、质量和价值反应良好 [45][94] - 交通量健康 反映品牌相关性进展 [94] - 8月返校季表现强劲 延续了第三季度的增长势头 [82] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司四大战略重点：保持财务和运营严谨性、重振品牌、加强平台、激发文化活力 [6][7][8] - 品牌复兴手册正在发挥作用 六个季度连续实现正同店销售额 [8] - Old Navy通过迪士尼夏季美式系列等战略合作伙伴关系扩大品牌影响力 [14][15] - Gap品牌通过"Better in Denim"等活动重新进入文化对话 [17][18] - Banana Republic重新定位为高端生活方式品牌 专注于旅行导向的生活方式叙事 [22] - Athleta处于重置年 任命新总裁兼CEO领导品牌转型 [23][24] - 利用技术投资重新设计产品上市方式 优化流程并创建数字化员工队伍 [26] - 利用规模优势 在全球采购网络中实现敏捷性、创新和韧性 [25] - 积极应对关税影响 通过采购、制造、品类和针对性定价调整进行缓解 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司从强势地位运营 证明在动态复杂环境中至关重要 [6] - 贸易政策演变 关税对财务前景产生影响 [30][40] - 宏观经济环境相对稳定 但消费者行为及全球经济和地缘政治条件存在不确定性 [39] - 对Old Navy、Gap和Banana Republic的持续实力持乐观态度 Athleta恢复时间较长 [41] - 预计2025财年净销售额增长1%至2% 营业利润率6.7%至7% 包括约100-110个基点的关税影响 [32][43] - 若不考虑关税影响 潜在营业利润率将同比扩张 [43] - 不预计2026年关税年化会造成进一步营业利润下降 预计随时间推移完全缓解关税影响 [44][53] - 第三季度预计净销售额增长1.5%至2.5% 毛利率同比下降150-170个基点 [47] 其他重要信息 - 公司完成全球参与度调查 显示行业领先的员工净推荐值 [27] - 推动1.5亿美元成本节约 通过效率和效益实现 [43] - 预计2025年资本支出5亿至5.5亿美元 [46] - 董事会批准第三季度股息每股0.0165美元 [38] - 年内迄今回购700万股 约1.52亿美元 实现抵消稀释目标 [38] 问答环节所有提问和回答 问题: 降低全年EBIT和EPS指引的原因及关税动态差异 [50] - 第二季度业绩稳健 超出利润预期并实现营收目标 策略正在发挥作用 [51] - 更新指引反映执行力和品牌动量的强度 以及最新贸易政策带来的逆风 [52] - 团队在缓解努力方面取得良好进展 专注于维持通过复兴手册获得的市场份额增长 [53] - 不预计2026年关税年化会造成进一步营业利润下降 预计随时间推移完全缓解关税影响 [53] 问题: 长期两位数利润率潜力 [55] - 成功实现利润预期 尽管今年受关税影响 [55] - 不预计2026年关税年化会造成进一步下降 对推动成为高绩效公司充满信心 [55] - 预计随时间推移完全缓解关税影响 结合正在发挥作用的策略和手册 提供长期营业利润率改善机会 [56] 问题: Old Navy门店改进成本及营销策略 [58] - Old Navy同店销售额增长2% 去年为5% 反映运营团队更有纪律性 [60] - 类别专营店和牛仔、运动等战略重点类别执行良好 [60] - 没有在门店或营销上增加支出 反而更高效有效 [61] - 手册执行在多方面显现 包括门店、在线和叙事 [62] 问题: Gap品牌AUR增长驱动因素 [63] - AUR上升 即使没有联名合作也会上升 [64] - Gap势头由手册执行驱动 持续交付强劲一致业绩 [64] - 第七个季度连续正同店销售额增长4% 去年为3% [65] - 性能由伟大产品、大产品理念、文化相关叙事和一致执行驱动 [66] - "Better in Denim"活动创品牌记录 首三天2000万次观看 [67] - 联名合作继续推动品牌参与度和兴奋度 [68] 问题: 假日季周期信心及改善两年堆叠趋势行动 [70] - 对Gap假日季信心来自持续交付能力 第七个季度连续正同店销售额 [70] - 执行手册、大产品理念、文化相关叙事和一致执行的方法论越来越强大 [71] - "Better in Denim"活动表现创纪录 证明Gap是强大流行文化品牌 [71] - 下半年手册执行继续 团队交付能力增强信心 [72] 问题: 第三季度营收加速驱动因素及明年营业利润率扩张约束 [74] - Gap品牌最沿手册进展 重新成为流行文化品牌 交付相关故事和趋势正确产品 [77] - Old Navy重新断言品牌 追求牛仔、运动、童装和婴儿类别领导地位 [78] - Banana Republic重新建立品牌 4%同店销售额证明找到立足点 [79] - Athleta是强大运动品牌 处于重置模式 新领导带来能量 [80][81] - 第三季度开局强劲 7月因天气转暖加速 8月延续势头 [82] - 团队快速积极制定缓解措施 平衡各种方法 避免明年关税进一步恶化 [83] 问题: 定价假设变化及下半年压力不延续至明年原因 [85] - 定价方法一如既往 考虑各种输入同时保持整体价值主张 [86] - 针对性定价是缓解关税的杠杆之一 采用组合方法 保持纪律性 [87] - 团队现在有更清晰时间和规模把握 能够采取更平衡方法全面缓解未来关税压力 [90] 问题: 各品牌同店销售额驱动因素及下半年营销支出计划 [92] - 交通量健康 反映品牌相关性进展 销售额主要由平均单价上升驱动 [94] - 整体公司平均单价上升 尽管Athleta需要更高折扣清理产品 [94] - 营销工作有效 花费更少但效果更好 媒体组合模式改变 创意资产大幅改进 [95] - Banana Republic进展令人鼓舞 4%同店销售额反映团队驱动显著进展 [96] - 正在寻找合格兴奋人选领导Banana Republic品牌 [97] 问题: 第二季度商品利润率下降150基点解析 [100] - 此前预计同比下降约80基点 主要来自信用卡收益 [101] - 信用卡影响约80-90基点范围 [101] - 其余品牌表现良好 但Athleta因销售表现挑战需要深度折扣清理未引起共鸣的产品 [102][103]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入为4.15亿美元，同比增长20%（按固定汇率计算增长18%）[27] - 销售主导的订阅收入（不包括月度Elastic Cloud的订阅收入）为3.39亿美元，同比增长22%（按固定汇率计算增长20%）[27] - 非GAAP营业利润率为16%[7][33] - 非GAAP毛利率为79%，其中包含约400万美元的云基础设施成本一次性抵免，使毛利率受益1%[33] - 调整后自由现金流利润率为28%[34] - 当前剩余履约义务（CRPO）约为9.56亿美元，同比增长18%（按固定汇率计算增长17%）[30] - 年合同价值超过10万美元的客户数量同比增长约13%，过去四个季度净增约180个新客户，本季度净增约40个[30] - 总客户数量达到约21,550家[31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生成式AI业务表现强劲，超过2,200家Elastic Cloud客户将Elastic用于生成式AI用例，其中超过330家客户年消费超过10万美元[13] - 本季度新增的用于生成式AI用例的百万美元级ACV Elastic Cloud客户数量超过前两个季度之和[13] - 安全业务表现优异，三分之一的新的和扩展交易涉及竞争性替代[19][28] - 可观测性业务获得市场认可，连续第二年被评为Gartner可观测性平台魔力象限领导者[22] - 安全产品在AV Comparatives的端点安全业务安全测试中获得100%的分数，是17家供应商中唯一在真实世界保护和恶意软件保护测试中均获得满分的参与者[21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国公共部门市场出现稳定迹象，销售团队已做好充分准备在该环境中执行[9][29] - 与美国总务管理局（GSA）签订的战略协议以及Elastic Cloud的FedRAMP高认证进展正在帮助建立积极的势头[10] - 所有地区都表现出强劲的业务表现，销售团队在所有领域都有效运作[28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将自身定位为搜索AI公司，其核心竞争优势在于处理任何类型数据（尤其是混乱的非结构化数据）并获取最相关信息的能力[17][98] - AI正在重塑软件堆栈，LLM正在成为定义业务逻辑的新操作系统，而Elastic是全球领先的向量数据库[16][17] - 在安全领域，Elastic Security将SIEM和XDR统一到一个AI驱动的平台中，扩展了对客户数据基础设施的保护，并消除了对多个独立工具的需求[19] - 推出了Elastic AI SOC引擎（EASE），该引擎与现有的SIEM和EDR平台集成，将先进的AI工具连接到他们的环境中，允许进行AI驱动的警报关联[21] - 推出了Logs Essentials，这是Elastic Cloud Serverless中Elastic可观测性的一个新的低价层级，适用于需要完全托管产品的客户[23] - Serverless现在在所有三大云超大规模提供商上全面可用，包括Microsoft Azure，其贡献超过了第一季度的目标[23] - 一年前对销售细分模型进行了改革，专注于扩展企业账户和吸引高潜力的中端市场客户，这些措施被证明非常有效[11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管在复杂的宏观环境中运营，但 conditions did not deteriorate to the degree we had factored into our guidance in May，因此提高了2026财年的收入指引[35] - AI仍处于早期阶段，公司相信作为客户AI核心基础，这将在未来多年成为顺风[45] - 对安全业务的增长势头感到兴奋，竞争性替代交易需要时间，但这是一个持续的趋势，预计未来几个季度和几年将继续受益[77][88] - 对Serverless的早期反馈非常好，虽然仍处于早期阶段，但相信Serverless将成为客户使用Elastic Cloud的主要方式[132][133] 其他重要信息 - 公司将于10月9日在纽约市举办财务分析师日，与Elastic Con活动结合[6][38] - 公司将在9月4日参加花旗全球TMT会议、9月8日参加高盛Communacopia和技术会议、9月11日参加Piper Sandler增长前沿会议[6] - 第二财季的静默期将于10月17日星期五营业结束时开始[5] 问答环节所有的提问和回答 问题: AI使用量增长对客户支出的提升作用以及Serverless进展的影响[41] - AI工作负载往往计算更密集，这意味着增长有助于（消费），但具体表现取决于数据类型和用例，因为这些AI计算往往占用更多CPU和内存[44] - 公司仍处于AI旅程的早期阶段，看到了一些AI的贡献，但还有很长的路要走，作为客户AI的多年度决策的核心基础，这将在未来多年成为顺风[45] 问题: 5月份提价对全年影响的量化[46] - 提价提升了同比基准线，因此年同比会受益，但季度环比影响更为温和，因为现在有一个将从其增长的基准线[48] - 第一季度表现广泛，主要来自业绩而非提价，宏观环境也比最初假设的要好得多[49] 问题: 各业务线增长情况的框架[52] - 本季度所有解决方案领域都表现出非常广泛的业绩实力，由生成式AI驱动的搜索继续成为非常强劲的顺风，但本季度也看到安全和平台整合态势运作得非常非常好[52] - 安全业务中三分之一的交易来自竞争性替代，这些交易需要时间构建，但开始看到这种势头，主要是因为客户希望整合到将安全和可观测性视为数据问题的平台上[53] 问题: 模型的可预测性与加入时相比的变化[54] - 销售主导方面的执行和增长持久性非常强劲，去年增长22%，随后是18%、19%，今年再次增长22%，这证明了团队在执行上的一致性[54] - 公司是一个消费业务，这是存在一点不可预测性的地方，不知道季度环比会发生什么，但总体而言第一季度表现良好，感觉比一个季度前掌握了更多数据[55] 问题: 本季度安全业务成功解锁的驱动因素以及未来进一步解锁客户的关键要素[58][59] - 驱动解锁的是越来越认识到安全确实是一个数据问题，在现代环境中，随着攻击变得越来越复杂，确保引入所有数据、所有安全相关信号、分析所有信号、跨所有信号关联，然后使用AI自动化真正让SOC分析师更容易识别可能存在的问题变得极其重要[60] - 公司推出了Elastic Security AI SOC引擎（EASE），即使客户正在使用不同的现有SIEM解决方案，它也允许利用该解决方案中生成的所有警报，然后使用AI功能来识别该警报数据中的攻击，这非常强大，因为这意味着不必改变当前的基础设施[62] - 这成为客户最终完全取代现有供应商并完全转向解决方案的垫脚石或入门途径[63] 问题: 自管理业务增长重新加速的驱动因素[66] - 自管理增长是本季度真正广泛的增长，当从地理和解决方案来看它来自哪里时，几乎所有地理和解决方案都为自管理云做出了贡献[68] 问题: 长期采用消费模式在当前AI客户对话和推动AI信息方面的帮助[70] - 消费作为一个指标在AI中运作得非常好，因为它使客户很容易将他们使用平台的情况与从中获得的价值联系起来，与每用户价格或固定费用不同，这完全取决于他们使用了多少AI功能[71] - 随着用量的增长，随着他们从平台使用中获得更多价值，他们需要支付更多费用，并且他们非常乐意支付更多费用[72] 问题: 安全领域竞争性替代的持久性[75][76] - 在过去几年中，一直看到稳定且不断增长的客户寻求改变其现有解决方案的节奏，大多数现有解决方案只是将SIEM视为仪表板和警报，他们没有考虑自动化SOC分析师工作所需的工作量以及真正使发现攻击更容易所需要做的事情[76] - 因此看到了向下一代SIEM平台和技术迁移的长期转变，这些平台和技术倾向于将安全视为数据问题，所以看到越来越多这样的对话发生[77] - 公司推出了攻击发现等功能，引入了自动导入等功能，使人们更容易将其工作流程迁移到Elastic上，最近还推出了Elastic Security AI SOC引擎，因此甚至可以在现有SIEM之上使用AI功能，并使其成为最终更换SIEM提供商的简单入门途径[78] - 认为这将成为未来多年的顺风，并认为这是一个非常好的持续态势[78] 问题: 净扩张率在全年指引中的预期[79] - 公司不指导未来的净扩张率，但在考虑全年时，已经考虑了对一年更多的能见度和更好的宏观情况，以及价格的季度环比和年同比影响[81] - 对业绩感到满意，这导致了全年指引的上调，并预计净扩张率在未来几个季度也将表现良好[81] 问题: AI搜索机会与SIEM机会的影响对比[84][85] - 无论是在安全还是可观测性领域发生的替代，要记住的第一点是他们必须迁移那些工作流程，这通常需要一点时间，最快的迁移发生在一个季度内，最长的需要多个季度，只是因为移动所有这些数据流涉及实际的工程工作[86] - 但这些是更好理解的技术和模板，所以公司在产品方面投入了相当多的资金，还拥有具有进行此类迁移经验和专业知识的服务团队[87] - 公司认为自己是这波迁移浪潮和向下一代SIEM广泛市场转变的受益者，目标是从中获取尽可能多的份额，这不只是一次性的事情，相信这不仅会在几个季度，而且会在未来几年受益[88] 问题: 联邦业务假设及政府对第二财季及财年末的预期[89] - 美国公共部门肯定看到了稳定，六个月前看到新政府与Doge等一切就位，发生了很多变动，环境非常动态，现在已经稳定下来，销售团队知道如何在该环境中非常好地执行，特别是公司平台提供的价值非常高，并且受到公共部门客户的非常好 reception[89][90] - 第二季度通常即使在过去的年份中也没有看到大的联邦 flush 或类似情况，所以从公共部门的角度来看，第二季度不一定是异常季度[91] - 在5月份给出初始指引时，对美国公共部门，特别是民事机构会发生什么存在很多不确定性，是否会扩展到更多公共部门和其余地区，显然没有发生，美国公共部门虽然存在一些持续影响，但大多已经稳定，团队在那里执行良好，产品非常适合他们试图实现的目标，已经将其纳入第二季度指引，并且没有考虑真正的 flush，也不期望会发生[92][93] 问题: 使Elastic持续增长并为未来四五年做好准备的统一主题和信息[96] - 公司将自己视为搜索AI公司，其秘诀是能够接收任何和所有类型的数据，尤其是混乱的非结构化数据，并真正从中获取最正确、最相关的信息[97] - 在AI的背景下，随着企业、政府机构等构建代理应用程序，尤其是在构建越来越复杂的代理时，获得正确上下文的关键性如此之高，搜索相关性绝对至关重要[98] - 在安全和可观测性方面，认识到这些从根本上说是数据问题，处理复杂的日志、复杂的跟踪，应用程序日志非常混乱，如果必须使用AI实时大规模分析它们，公司拥有最好的平台[99] - 核心搜索AI部分是秘诀，这将持续推动进展和增长，这就是为什么对业务的长期增长和实力非常有信心[100] 问题: 按用例分析的季度业绩中搜索增长是否继续加速以及生成式AI用例成熟是否导致更多可观测性交叉销售[105] - 搜索业务由于生成式AI的顺风而继续保持非常强劲，令人兴奋的是，本季度还看到了很多平台整合，在安全方面给出了一些例子，因为最终公司在AI方面的优势帮助在可观测性和安全领域更好地竞争并获得更多份额[106] - 从根本上说，AI扩大了搜索业务的总可用市场（TAM），在其他领域它让公司能够更好地竞争[106] - 就市场上发生的情况而言，绝对看到越来越多的应用程序，特别是这些以AI为中心的应用程序正在构建，但仍处于早期阶段，任何企业都只有少数或最多几十个应用程序，与任何组织中存在的总应用程序 landscape（数以万计）相比，仍处于早期阶段，AI还有很长的路要走，这是一个多年的旅程，对未来有很多兴奋点[107][108] 问题: 对销售团队关键指标（如销售能力和生产力、覆盖率、大交易渠道）的看法以及对下半年相对于强劲季度的乐观情绪[109] - 对今年感到满意，原因是团队执行的持久性，这得到了底层数据的强化，从销售主导的订阅收入角度来看销售团队能够表现如何[110] - 他们能够做到这一点的原因是他们从生产力角度表现出色，并且容量增加正在发挥作用，这就是为什么销售主导的增长具有持久性的潜在驱动因素，今年开局良好，对今年剩余时间感到乐观[111] 问题: 本季度当前RPO预订的良好表现以及百万美元AI客户增加驱动因素[115] - 客户正在做出有意义的承诺，销售主导的态势继续表现良好，在AI方面，公司一直专注于确保最大的客户、增长倾向最高的客户真正采用AI技术，随着推动这一点，看到了一些这种势头[115] - 目标是确保每一个现有客户和新客户，都以AI功能为主导，在这方面越来越好，相信随着更多客户采用，随着他们构建更复杂的应用程序，这些复杂的应用程序不仅仅调用一次向量数据库，而是有多次交互，在多个时刻他们必须进行检索和上下文工程，每一次都驱动消费，所以对于消费型模式，越是嵌入到他们的每一个AI应用程序中，看到的牵引力就越好，这就是重点，开始看到这一点[116] 问题: 月度云价格上调约5%，是否与业务其余部分类似，年度和自管理方面也有提价[117] - 在年初进行了提价，业务模式不是销售离散产品，所以随着不断增加更多功能，会不时提高价格，去年对自管理产品做了类似的事情，今年年初也进行了提价，这贯穿云端和自管理[118][119] 问题: 安全领域对利用AI增强可见性、实时检测流数据以及更高效数据摄取和存储的关注，以及公司的竞争定位[122] - 多年来一直在推动这一点，最大的优势之一是能够大规模摄取大量数据，然后极其高效地存储该数据，几年前引入了允许利用对象存储（非常便宜的存储）的功能，并通过生命周期管理管理保留在磁盘上的数据量与存储在对象存储中的数据量，真正降低数据存储和数据分析的成本，这是客户迁移到平台的最大驱动因素之一，因为他们看到了那种效率增益和改进[123] - 甚至两个季度前，引入了称为LogsDB的功能，允许进行更积极的数据压缩和日志数据管理，以降低存储日志数据的成本，这些功能是公司持续不断的创新流，这就是为什么不断获胜的原因，不会在这个领域停止，坚信鉴于数据增长的速度，持续推动这类创新将是继续获胜的原因[124] 问题: 销售团队最大的剩余机会以及整体转型所处的阶段[127] - 在企业和中端市场领域存在大量机会，销售团队专注于此，一年多前对区域划分所做的更改、细分，都是为了让团队更专注于企业和战略领域，然后更有效地进军绿地领域，真正开始看到好处[127] - 这些是从100万美元收入到200万美元、300万美元等等过程中真正重要的变化，现在开始看到好处，还有很长的路要走，很难确定处于哪个阶段，但处于旅程的早期阶段，有能力打造一家真正的世代公司，在未来多年持续推动强劲增长，当前的销售模式、当前的销售细分让有能力继续这样做[128][129] - 在可观测性、安全和搜索领域拥有异常庞大的TAM市场，刚刚开始看到AI顺风在这些市场中扎根，所以很难确定处于哪个阶段，但处于旅程的早期阶段[130] 问题: 对新Serverless解决方案的早期反馈以及今年迁移过程的进展[131] - 内部设定了里程碑，并且一直超前于这些里程碑，产品本身的早期反馈非常好，但就Serverless而言，仍处于整体运动的早期阶段[132] - 现在在所有三个超大规模提供商上全面可用（GA），但Serverless的总数据中心覆盖范围与云Elastic Cloud托管覆盖范围相比仍然相对较小，本财年的目标是通过Serverless的构建，使其在如今开展云业务的大部分数据中心中可用，随着这样做，预计将继续看到越来越多地采用Serverless，因为客户更喜欢将数据放在本地数据中心，在未来几年，非常确信Serverless将成为客户使用Elastic Cloud的主要方式[133] 问题: 第一季度增长20%并指导全年增长低于中 teens 或中 teens，这种增长下降的因素是其他不确定因素还是保守主义[135] - 如何理解指引：今年开局良好，进入今年时，围绕宏观动态 laid out 了假设，并将其纳入指引，导致了上一季度给出的指引的低端和高端，显然处于更稳定的宏观环境中，虽然仍然不确定，虽然外部环境复杂，但与第一季度相比感觉稳定得多[136] - 除此之外，广泛良好的执行 led 第一季度数字，上个季度达到了一个好数字，并提高了全年指引，这次上调意味着处于更好的位置，并对今年有更多信心[137] 问题: 本季度安全业务特别令人兴奋的原因，是否触发了交易广度或大额交易[138] - 不会特别指出任何特定季度，交易流在一个解决方案领域可能比另一个多，这种情况季度性地发生，对安全的热情已经持续了一段时间，看到很多客户迁移到平台、整合到平台上的牵引力，进行竞争性替代已经有一段时间了[139] - 需要注意的是，像这样的竞争性替代交易需要时间，不是一到两个季度的动作，通常需要几个季度，但这也是为什么一直投资于自动导入等功能的原因，最近宣布了AI sock引擎，可以在其他SIEM产品之上使用[140] - 正在做很多工作使客户的迁移旅程尽可能容易，所以预计在安全方面看到的势头将随着时间的推移继续增强，对此感到非常非常满意，如果这个季度数量更高，那只是因为对整个业务感到真正真正兴奋[141] 问题: 价格上调幅度的确认（约5%），是否适用于所有客户，以及排除价格上调后计算潜在数字的逻辑是否正确[145] - 业务不时提高价格，这是去年做过的事情，随着向产品添加更多功能，这在某种程度上是普通业务过程，产品对客户来说更有价值，并通过不时评估价格并在必要时提高来反映这一点[146] - 还有折扣因素，所以不能真的说对所有客户都是X percent的提高，但大致上这个量级是准确的，就性能而言，价格上调提供了一个持久的基线，可以从中增长，所以年同比会受益，但季度环比只会看到正常的好处，与价格无关，第一季度表现广泛，所以虽然从价格上调中受益并且价格上调是不时做的事情，但很多 performance 事实上大部分 performance 来自良好坚实的执行和客户的良好消费[147][148]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年实现创纪录收入1.87亿美元 较上一季度增加4200万美元 [14] - 比特币挖矿业务收入达1.8亿美元 主要得益于50EH/s的运营规模 [14] - AI云业务收入为700万美元 [15] - 运营费用增至1.14亿美元 主要因数据中心平台扩张及硬件增加导致的折旧成本上升 [15] - 实现强劲净利润1.77亿美元 [15] - 比特币挖矿业务毛利率较高 每枚比特币全现金成本为3.6万美元 而平均实现价格为9.9万美元 [15] - 期末现金余额约为5.65亿美元 总资产达29亿美元 [16] - 调整后EBITDA接近6.5亿美元 [32] - EBITDA同比增长10倍 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 比特币挖矿业务运营效率领先行业 达到15焦耳/太哈希 第四季度净电力成本为每千瓦时3.5美分 [15] - AI云业务快速扩张 已有超过1万个GPU在线或在未来几个月内投入使用 [9] - 比特币挖矿容量增长400%至50EH/s [7] - 运营数据中心容量增长三倍以上至810兆瓦 [7] - 合同电网连接电力增长超过三分之一至近3吉瓦 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 不列颠哥伦比亚省站点PUE低至1.1 采用风冷技术 [39][40] - 德克萨斯州Sweetwater站点PUE约为1.4 [39] - Horizon 1液体冷却设施平均PUE预计约为1.2 [41] - 公司在不列颠哥伦比亚省拥有60兆瓦运营容量 可部署超过6万个NVIDIA GV300 GPU [11] - Horizon 1和2项目可支持超过3.8万个NVIDIA GB300 GPU [27] - Sweetwater枢纽可支持超过60万个GB300 GPU [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是在整个AI基础设施堆栈上进行扩展 从电网连接的输电线路一直到数字世界计算 [10] - 垂直整合使公司能够控制关键瓶颈 包括近期的电网连接电力和为下一代高密度计算设计的数据中心 [18] - 新成为NVIDIA首选合作伙伴 增强供应访问并扩大客户渠道 [19] - 采用裸机服务模式 为复杂开发者和超大规模用户提供直接计算访问 [19] - 行业估计未来五年需要超过125吉瓦的新AI数据中心容量 [29] - 现有电网容量远不足以满足这一需求 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI云业务市场背景非常引人注目 企业采用AI解决方案和服务的速度加快 [17] - 需求加速快于供应 新模型开发、主权AI计划和企业采用推动GPU需求上升 [17] - 电力可用性和GPU就绪的高密度数据中心容量仍然稀缺 [18] - 公司处于独特地位来满足这一需求 因其控制关键瓶颈 [18] - 公司预计从AI云业务中获得20亿至25亿美元的年化收入 [33] - 行业处于非常激动人心的时期 公司已将其安全电力容量自IPO以来扩展了100倍以上 [30] 其他重要信息 - 公司已完成向美国国内发行人的过渡 从7月1日起按照美国GAAP和SEC规定报告 [14] - 公司以非稀释性个位数GPU融资支持GPU部署 [9] - 在Prince George校区建设新的10兆瓦液体冷却数据中心 支持超过4500个Blackwell GB300 GPU [22] - Horizon 1项目按计划进行 预计2025年第四季度完成 [11][26] - 已开始Horizon 2项目的早期工作和长周期采购 [27] - Sweetwater 1项目按计划进行 预计2026年4月通电 [12][28] - 公司以资本支出高效的方式资助增长 最近获得两批新的融资 以个位数利率资助100%的新GPU购买价格 [21][35] 问答环节所有的提问和回答 问题: 站点效率及备份发电 - 不列颠哥伦比亚省站点PUE为1.1 采用风冷技术 安装液体冷却设施后预计平均PUE仍远低于1.2 [39][40] - Horizon 1液体冷却设施平均PUE预计约为1.2 [41] - 部署更多由客户需求驱动 而非PUE [41] - 正在为所有GPU安装冗余备份发电和UPS系统 以提供最佳客户服务 [42][43] 问题: GB300 NVL72能力及融资影响 - Horizon 1设计调整是为了适应更广泛的机架密度 包括较低密度 [45] - 基础设计可轻松处理高达200千瓦的机架 能够容纳下一代GPU [45] - 调整是为了满足客户对较低密度的需求 对容纳Rubin GPU没有影响 [46] 问题: 云业务合同期限及HPC托管容量 - 合同期限从1个月滚动合同到3年合同不等 [50] - 对于新世代设备如Blackwell 通常看到较长期合同 [50] - 不断评估托管和云机会 寻求最大化风险调整回报 [51] - 托管合同通常5-20年 回报期超过7年 而云合同较短 但利润更高 回报期2-4年 [52] - 债务水平将根据现金流和机会发展 保持强健和有弹性的资产负债表 [53][54] 问题: Horizon 1和2的战略思考及FluidStack需求 - Horizon 1可支持略超过19,000个GB300 GPU 专为液体冷却GPU设计 [59][60] - 设计调整可容纳更广泛的GPU 同时保留为Vera Rubin服务的能力 [61] - 可通过云或托管货币化容量 取决于风险回报平衡 [62] - 可能重新分配挖矿容量 但不停止建设新数据中心 [64] - 了解FluidStack交易 但目前发现3年回报期更具吸引力 [65][66] 问题: Blackwells融资及可用容量 - 租赁融资提供灵活性 可在租期结束时归还设备或继续拥有和运营 [72] - GPU融资与托管融资不同 取决于客户组合和合同期限 [74] - 两种融资方式不互斥 可同时使用 [76] - 公司正在探索整个资本堆栈以优化资本成本 [77] 问题: 云和托管业务的关键招聘及销售策略 - 正在整个堆栈招聘 包括数据中心运营、网络、销售和营销 [83] - 通过会议、营销和口碑获得客户 混合 inbound 和 outbound 需求 [86][87] - 竞争优势包括端到端基础设施控制、性能垂直整合和无托管费用 [89] - 拥有可销售容量 与缺乏容量的提供商不同 [90] 问题: 云服务GPU采购策略及每GPU功耗 - 行业需要按需计算 公司提前订购GPU 因为需求强劲 [95][96] - 公司有良好的项目交付记录 能够满足时间表 [99] - 每GPU功耗随着每一代新产品而增加 [101] - 在Prince George的50兆瓦中可安装超过20,000个B200 GPU 在Horizon 1的50兆瓦IT负载中可安装约19,000个GB300 GPU [101] 问题: Horizon 1容量利用决策 - 可通过云、托管或组合货币化容量 具有灵活性 [105] - 将根据风险调整回报决定 可能随时间变化 [106] - 目前裸机服务需求强劲 适合复杂客户 [108] - 软件覆盖可能服务于较小客户 但目前需求不大 [110][112] 问题: NVIDIA DGX Cloud Leptin市场参与 - 目前参与Leptin市场 作为NVIDIA首选合作伙伴 [116] - 可能提供更广泛的覆盖范围和更简单的 onboarding [116] - 仍在与NVIDIA讨论整合 目前功能尚未完全上线 [123] 问题: Horizon 2开发决策及Sweetwater客户档案 - 开始Horizon 2早期工作以保持快速交付时间 [126] - 看到需求验证 但尚未承诺全部资本支出 [127] - 保持灵活性 适应动态市场 [128] - Sweetwater校园设计灵活 可满足整个AI基础设施堆栈的需求 [29] - 客户档案包括想要自我运营的合作伙伴、寻求速度的客户和想要端到端服务的客户 [29]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收同比增长17% 按报告计算 18% 按固定汇率计算 新交易模式贡献约1 05亿美元 [11] - 账单金额同比增长36% 按报告计算 34% 按固定汇率计算 新交易模式贡献约1 29亿美元 [12] - 剩余履约义务 RPO 为73亿美元 当期RPO为47亿美元 分别增长24%和20% [12] - 第二季度GAAP营业利润率为25% 非GAAP营业利润率为39% 同比分别提升240和140个基点 [13] - 第二季度自由现金流为4 51亿美元 [13] - 公司上调全年账单金额指引至73 55亿至74 45亿美元 上调营收指引至70 25亿至70 75亿美元 [15] - 上调全年非GAAP营业利润率指引至约37% 若剔除新交易模式影响 则约为40% [16] - 上调全年自由现金流指引至22亿至22 75亿美元 中点上调8800万美元 [18] - 上调全年股票回购目标至12亿至13亿美元 较上一财年增长40%至50% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 建筑 工程和施工 AECO 领域表现强劲 得益于数据中心 基础设施和工业建筑的持续投资 抵消了商业地产的疲软 [10] - 制造业领域取得良好进展 客户继续投资数字化转型并整合设计和制造平台 [24] - 建筑业务势头持续强劲 在美国和国际市场均表现良好 特别是在高端和中端市场均取得胜利 [48] - 制造业领域的Fusion产品推动强劲增长 扩展附加率提高并推高平均售价 [27] - 在线商店 Autodesk Store 的账单线性度和预收收入强于预期 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 中东和印度地区表现突出 得益于其基础设施投资 [73] - 国际业务增长良好 [48] - 美洲合作伙伴于6月完成新模式下首次续约 EMEA合作伙伴将于9月迎来首次续约 [128] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点聚焦于云 平台和人工智能 AI 驱动的设计与制造融合 [7][20] - 通过行业特定云和平台推动融合 扩展在数据中心 基础设施和建筑等增长领域的覆盖 [23] - 持续投资AI 开发行业基础模型 如Project Bernini 旨在颠覆现有技术范式 [31] - 资本配置策略优先投资有机增长 其次进行技术性补强收购和拓展相邻领域 如建筑运营 最后通过股票回购向股东返还超额资本 [38][39] - 致力于提升销售和营销效率 优化运营利润率 [7][16] - 建筑云平台 Autodesk Construction Cloud 被视为现代化 综合的端到端平台 竞争优势明显 [130] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在不确定的地缘政治 宏观经济和政策环境下 公司强劲的势头为达成年度目标奠定了良好基础 [7] - 宏观经济环境似乎大体稳定 但不确定性仍然很高 [14] - 客户对提高产能和生产力有需求 对AI在实际工作流程中的应用抱有浓厚兴趣 [105] - 公司对下半年的展望保持谨慎 指引区间的低端包含了与上一季度类似的宏观假设 [15][81] - 公司预计在2029财年实现41%的报告非GAAP营业利润率 若剔除新交易模式影响 则约为45% [17] 其他重要信息 - 新交易模式的实施带来的运营摩擦持续缓解 [10] - AI驱动的Sketch自动约束功能自推出以来已生成超过120万个维度 商业用户接受率超过60% 其中90%的草图被完全约束 [27] - 与印度金迪工程学院合作建立设计与制造创新中心 为其400多所附属学院提供培训 [28] - 公司将于9月举办Autodesk University大会 并于10月7日举办投资者日 分享更多计划 [9][32] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于转型式并购的意愿 [37] - 回答: 资本配置策略优先投资有机业务以推动平台和AI战略 其次寻求技术补强型收购以加速现有路线图 或进行针对性收购以扩展相邻领域 如建筑运营 收购规模通常在数亿至十亿美元级别 而非数百亿美元 超额资本将用于加速股票回购 [38][39] 问题: 关于2029财年41%利润率目标的假设和指引理念 [40] - 回答: 目标考虑了各种增长情景以平衡机遇与风险 最大贡献将来自销售和营销效率提升 该优化计划正按计划进行 模型本身具有内在运营杠杆 预计进展不会呈线性 因2027财年新交易模式会带来额外的利润率阻力 [41][42] 问题: 关于建筑业务持续动力的原因和剩余空间 以及国内外市场表现 [46] - 回答: 建筑业务势头未变 未见减速 在美国和国际市场均表现良好 在高端和中端市场均取得胜利 支付业务也表现良好 公司拥有最全面 最现代化的端到端平台 对未来保持乐观 [47][48][49][50] 问题: 关于下半年EBA续约机会的规模 以及渠道情况 [51] - 回答: 上半年表现强劲 为下半年做好了充分准备 每年都有大量的EBA和产品订阅需要续约 目前执行良好 势头持续 对今年剩余时间感到非常满意 [52][53] 问题: 关于账单金额指引增加的驱动因素 如客户使用情况 产品组合 留存率等 [57] - 回答: 上半年表现强劲的领域预计将持续至下半年 AECO 建筑和制造是增长驱动力 净收入留存率 NRR 非常强劲 产品创新和市场执行带来的广泛势头是主因 [58][59] 问题: 关于新技术 如APS和新数据模型的客户采用周期和展望 [61] - 回答: 观察到API使用量持续增加 客户开始使用细粒度数据以新方式连接流程 虽然市场采用速度因行业而异 但已有早期积极迹象 例如Fusion的自动约束功能接受率已达60% 表明市场对能提高生产力或管理数据的新技术有需求 [62][63][64][65] 问题: 关于增长加速至11%的驱动因素 [70] - 回答: 各行业表现与以往季度相似 AEC行业因数据中心 工业建筑和基础设施的长期优势而表现突出 EBA因预收收入而强劲 在线商店也表现强劲 这得益于新交易模式 中东和印度地区因基础设施投资而表现突出 [71][72][73] 问题: 关于对2029年利润率目标的信心程度 以及是否依赖增长 [74] - 回答: 目标设定时考虑了各种增长情景以平衡机遇与风险 销售和营销杠杆在可控范围内 优化计划按计划进行 运营杠杆已得到验证 因此对此目标充满信心 [75] 问题: 关于关税对客户对话和下半年潜在中断风险的影响 [79] - 回答: 下半年指引保持了与年初相同的谨慎假设 虽然公司不受关税直接影响 但部分客户仍面临定价压力和商品成本上升的问题 不过客户目前应对良好 未提出额外的警示 [80][81] 问题: 关于渠道生产力和新业务方面的趋势及展望 [83] - 回答: 观察到来自合作伙伴的新业务稳步增长 预计这一趋势将继续 因为客户对续约流程更熟悉 内部效率提升 新业务已呈现阶梯式增长模式 预计今年将持续 [84][85] 问题: 关于全年营业利润率指引上调幅度小于营收指引的原因 以及费用增长预期和投资方向 [88] - 回答: 若剔除新交易模式影响 指引上调带来的增量利润率约为增量营收的三分之二 这体现了运营杠杆 存在一些时序问题 但公司从全年角度管理 展现了良好的成本纪律 重组计划实施顺利 全年支出计划保持不变 [89][90] 问题: 关于AI在制造业中的角色 以及构建 购买或合作决策的考量 [93] - 回答: 战略聚焦于围绕自定义基础模型构建新的IP层和护城河 这些模型对第三方也开放 同时也会关注并投资有前景的初创公司进行合作 但核心基础模型将内部开发 并主要集成到Fusion中 但也将应用于AEC等领域 [94][95][96][97] 问题: 关于下半年指引中隐含的第四季度增长率下降的原因 [99] - 回答: 这反映了指引假设 公司在进入本季度时采取了谨慎态度 下半年仍保持同样的立场 [100] 问题: 关于指引区间低端是否仍包含类似疫情时期的假设 [102] - 回答: 是的 底层方法没有改变 仍然假设与上一季度类似的影响 唯一区别是现在只剩六个月而非九个月 [102] 问题: 关于终端市场对AI技术的接受度和采纳意愿 [104] - 回答: 公司一直处于技术前沿 客户渴望了解AI如何解决实际工作流程和生产力缺口问题 公司正大力投资使创建复杂3D模型更简单 更快速 更直观 将通过订阅 消费和基于结果的商业模式进行货币化 [105][106][107] 问题: 关于如果不确定性未发生 年底业务势头将如何 [110] - 回答: 指引低端假设了更保守的前景 如果环境保持现状 预计表现将超出指引低端 中高端范围假设环境保持不变 公司将专注于执行并努力超越 预计潜在势头将延续上半年的态势 [111][112][113] 问题: 关于最令人兴奋的AI应用领域和近期影响 [118] - 回答: 对设计与制造的融合感到兴奋 将展示基于基础模型的深度AI 但最令人兴奋的是Autodesk助手的实用功能 客户通过提示驱动的工作流程使工作更轻松 这些功能既吸引人又易于理解 在构建未来的同时 也提供当前的生产力提升 [118][119] 问题: 关于新交易模式实施一年后对渠道活动的影响 以及合作伙伴续约后的生产力提升 [123] - 回答: 低级渠道生态系统的业务开始直接流向Autodesk 带来了效率提升 合作伙伴在续约和开展新业务方面越来越得心应手 来自合作伙伴的新业务逐月增长 一切符合预期 没有出现意外情况 [125][126][127] 问题: 关于建筑云 ACC 的竞争替代趋势和直接销售模式带来的交叉销售加速机会 [129] - 回答: 建筑业务势头持续 公司继续开发基于现代技术栈的功能 拥有同类最佳的设计到制造解决方案和预制规划工具 客户注意到了这一点 许多非现有客户计划未来使用 只要继续执行承诺并推动这个现代化 互联 强大的平台向前发展 势头就不会减慢 [130][131] 问题: 关于在线商店强劲表现的驱动因素 是否涉及新的产品主导增长 PLG 举措或营销活动 以及交易模式演变如何帮助捕获更多直接业务 [133][134] - 回答: 商店是重点投资领域 旨在高效捕获不再与交易型合作伙伴合作的客户 对建筑和Fusion等产品投资了PLG策略以推动新业务 在了解客户和自动化交叉销售 向上销售方面仍需时间 但自服务能力正在演进 这是年初提出的需要重新投资美元的论点的一部分 [135][136][137][138] 问题: 关于为何现在给出2029财年展望 以及同期自由现金流利润率的展望 [139] - 回答: 意识到长期利润率是股东高度关注的问题 上任后花时间更新了内部长期观点 现在长期规划周期接近完成 因此可以分享观点 关于自由现金流 明年在税收等方面会有特殊因素 但基本上 随着业务模式稳定和新交易模式生效 自由现金流和营业利润将高度相关 [139][140] 问题: 关于建筑行业有哪些因素能解锁最大全球总承包商客户的更多预算 [143] - 回答: 客户面临产能问题 已有积压订单但执行不够快 因此生产率很重要 从监管角度看 某些地方法规过于复杂 但这些都是大环境因素 长期看 工业化建筑是关键 公司希望通过预制等技术帮助客户提高可预测性 项目吞吐量和盈利能力 [145][146][147] 问题: 关于净收入留存率 NRR 趋势的变化 以及新交易模式的影响程度 [148] - 回答: 很难具体区分底层表现和新交易模式各自的贡献比例 但可以肯定的是 若剔除新交易模式影响 NRR将与之前一致 处于过去谈论的100%至110%范围内 每个季度可能略有波动 但整体反映了第二季度的强劲表现 [149][150] 问题: 关于AEC领域的强劲表现是否与宏观环境企稳有关 以及所关注的信号 [152][153] - 回答: 这体现了欧特克业务多元化的力量 公司覆盖建筑环境和重建世界的各个方面 从民用基础设施到垂直建筑 各种类型 当前在数据中心 工业建筑和基础设施领域看到强劲表现 随着周期推进 其他领域也会兴起 建设需求不会消失 应关注公司业务的多元化 [156][157][158] 问题: 关于自由现金流下半年更集中于第四季度的情况 以及模型调整需注意的事项 [159] - 回答: 将更侧重于第四季度 这反映在建模指南中 这反映了预计的EBA和大型产品订阅续约收款时间 [159]

财务表现和关键指标 - 第四季度业绩表现异常强劲 多项指标创下新纪录 尽管第四季度通常不是旺季 [6] - 0%年化利率贷款产品增长迅猛 月度同比增长超过90% [60] - 平台交易总额(GMV)加速增长 创下非日历季度新纪录 [13] - 收入减去交易成本后的利润率预计将处于3%-4%的资本回报率区间的高端 [61] - 95%的交易来自重复借款人 显示用户粘性极高 [32] 业务线表现 - Affirm卡业务表现突出 交易额达到12亿美元 附加率达到10% [41] - 0%年化利率交易量在卡产品上增长三倍 [41] - 卡用户年度交易总额从3,500美元增长至4,700美元 [46] - 线下类别增长显著 特别是在加油站等无法在线集成的场所 [44] - 自适应结账技术(Adaptive Checkout)部署显示平均提升GMV 5% [132] 市场拓展 - 正在英国进行亲友测试 与Shopify合作 [69] - 英国市场对3-4期零利率产品需求旺盛 但商户更需要6-12个月的带息产品 [71] - 欧洲是下一个重点拓展区域 技术平台设计为可复用 [125] - 拥有多国合作伙伴名单 计划通过现有关系进行国际扩张 [127] - 国际扩张不会对品牌营销投入造成重大影响 主要通过与商户联合营销 [128] 公司战略和竞争地位 - 0%年化利率产品是核心竞争优势 竞争对手难以复制 [50] - 真实的0%利率产品(无递延利息 无隐藏费用)构成重要差异化 [51] - 数学能力和风险管理是核心竞争优势 [54] - 选择与顶级资产管理公司建立长期资本合作伙伴关系 [37][38] - 贷款期限短的特点使公司能够专注于借款人的即时还款能力 [32] 经营环境和前景评论 - 消费者表现持续强劲 美国和加拿大消费者势头尤其强劲 [11] - 信贷表现保持高度一致性 风险控制是首要任务 [27][28] - 对宏观经济变化保持警惕 每周进行信用绩效更新 [29] - 学生贷款还款恢复已提前做好预案 未对业务造成重大影响 [27] - 资本市场环境非常有利 资金能力同比增长55% [36] 技术发展和创新 - Affirm卡是重点投资领域 将有更多功能推出 [43] - 正在开发Agenteic Commerce战略 认为不会蚕食现有电商 [94][100] - Adapt AI技术自动为每位消费者优化最佳融资方案 [135] - 支付服务提供商(PSP)集成是重要渠道 特别是线下场景 [105] - 与Stripe Terminal的BNPL合作显示线下扩张潜力 [103] 风险管理和资金 - 信贷绩效每周一上报执行团队 必要时增加至每周三次或每日 [29] - 对每笔交易单独承保 保留拒绝过高风险交易的权利 [30] - 资金成本对利率变动敏感 参考利率每变动1点 资金成本变动约40基点 [84] - 大多数资金并非真正可变 利率变化需要1-2年时间才能完全体现 [84] - 资金利用率大幅下降 但坚持与高质量资本伙伴合作 [36][63] 问答环节所有提问和回答 问题: 消费者状况和乐观情绪的原因 [10] - 公司对指导非常认真 通常能够超额完成 [11] - 美国和加拿大消费者表现强劲 信贷方面表现优异 [12] - 对驱动交易量的能力和按时收回还款的能力感到非常满意 [12] 问题: 0%利率用户的重复使用率和行为模式 [17] - 通过0%利率获取的用户确实会重复使用 不同信用阶层的用户行为略有不同 [19] - 0%利率用户会转向带息产品 这对公司非常重要 [20] - 0%利率交易利润较低但仍盈利 不是亏本吸引客户的策略 [20] 问题: 消费者信用质量分布和抗风险能力 [26] - 学生贷款还款恢复已提前做好预案 确保不过度扩展借款人 [27] - 信贷表现高度一致 是公司主动控制的结果 [29] - 信贷是首要任务 执行团队每周一获取全面信用绩效更新 [28] - 宏观经济变化会影响所有人 但公司能够控制自身结果 [31] 问题: 资金环境宽松对市场竞争的影响 [35] - 资金环境非常有利 但公司选择与顶级资产管理公司合作 [37] - 考虑资本伙伴的长期合作关系 而非仅仅寻找最低报价 [38] - 公司以十年为单位思考战略 不随意改变策略 [38] 问题: Affirm卡战略和重要性 [41] - 卡业务增长非常强劲 [42] - 是极其活跃的投资领域 将有更多功能推出 [43] - 0%利率产品是惊喜和频率驱动因素 [45] - 卡用户年度交易额从3,500美元增长至4,700美元 [46] 问题: 0%利率产品的竞争壁垒 [49] - 承保很难 公司在这方面很擅长 [50] - 真实的0%利率(无递延利息 无隐藏费用)需要与商户定制合同 [52] - 需要实时定价 满足资本市场预期 确保对商户有吸引力 [53] - 是多变量问题 公司比竞争对手更擅长数学 [54] 问题: 收入利润率和产品组合展望 [59] - 预计0%利率贷款继续在组合中占据更大份额 [60] - 重点是确保每个单元都盈利 保持3%-4%的资本回报率范围 [61] - 预计收入减去交易成本后的利润率将处于区间高端 [61] 问题: 资金环境宽松是否导致非理性竞争 [62] - 信贷质量不是选择 而是业务约束条件 [63] - 选择与世界顶级信贷投资者合作 因为他们认可公司的经营方式 [64] - 资本充裕不会让公司担忧 合作伙伴都保持纪律性 [65] 问题: 国际扩张战略和GMV组合差异 [68] - 正在英国进行亲友测试 与Shopify合作 [69] - 英国市场对3-4期零利率产品需求大 但商户更需要6-12个月带息产品 [71] - 其他地区重点在欧洲 技术平台设计为可复用 [73][125] 问题: 用户成熟过程中交易特征变化 [79] - 平均订单价值呈温和下降趋势 但使用频率增加更快 [81] - 不刻意追求提高平均订单价值 而是满足用户自然需求 [82] - 目标是成为信用卡的合适替代品 届时平均订单价值应与信用卡匹配 [83] 问题: 利率下降对业务的影响框架 [84] - 利率变动1点 资金成本变动约40基点 无论利率上升或下降 [84] - 大多数资金并非真正可变 利率变化需要1-2年时间才能完全体现 [84] - 需要问为什么利率下降 如果是失业率上升或消费者压力可能导致其他成本 [85] 问题: 商户采用0%利率产品的渗透率前景 [88] - 应该接近100% 商户营销预算在漏斗底部比顶部更有效 [89] - Adapt AI等技术让商户可以更精确地定位消费者 [90] - 采用曲线取决于商户意识到漏斗底部的促销更有效 [91] - 利润率低的商户可能是最后采用的 [91] 问题: AI和Agenteic Commerce战略 [93] - Agenteic Commerce将在某些交易类别非常成功 [94] - 许多交易仍需最终人工批准 因为涉及品味因素 [95] - 将出现在所有交易环境中 包括Agenteic Commerce [97] - 认为会增加商户交易量 而不是蚕食现有电商 [100] 问题: 支付服务提供商渠道的重要性 [103] - 线下仍是BNPL的蓝海市场 线上线下比例约10:1 [104] - PSP集成使与线下商户的对话更容易 不再需要复杂IT集成 [105] - 是赋能技术 大幅减少工作难度 [106] 问题: 0%利率产品期限缩短的原因 [107] - 既有季节性因素 也有向新商户推广的影响 [109] - 向新商户推广时 通常将最短期限设为0%利率 [110] - 体现了跨多个场景定制期限和年化利率的灵活性 [110] 问题: 支付服务提供商渠道的渗透率和成熟度 [113] - 在该渠道还处于早期阶段 [115] - 默认开启状态非常重要 有多个合作伙伴关系 [115] - 对业务增长率有贡献 不是拖累 [116] - 相比Shopify 这些合作更加近期 有更多增长空间 [117] 问题: 国际扩张的加速和差异化方法 [124] - 技术平台设计为可复用 但每个市场的数据访问和监管要求不同 [125] - 资本市场不是问题 [126] - 有多国合作伙伴名单 计划通过现有关系进行扩张 [127] - 不会在品牌营销上投入过多 主要依靠与商户联合营销 [128] 问题: Adapt AI技术的工作原理和效果 [132] - 自适应结账是所有Affirm结账体验的总称 [133] - Adapt AI是自适应结账的AI驱动配置 [135] - 自动为每位消费者优化最佳融资方案 [136] - 早期结果显示平均提升GMV 5% [132] 问题: 钱包合作推动线下交易的潜力 [142] - 对线下商业非常兴奋 机会巨大 [143] - 需要解决如何告知消费者Affirm可在实体店使用的问题 [144] - 支付集成(招揽交付)与POS系统 数字钱包等的集成很重要 [145] - 线下市场规模约为电商的10倍 关键是提高消费者认知度 [146]

好的，我将为您分析Autodesk 2026财年第二季度财报电话会议记录，并总结关键要点。报告的主要内容如下： - **财务数据和关键指标变化**：总结公司收入、账单、利润率等关键财务指标的表现和变化趋势。 - **各条业务线数据和关键指标变化**：分析AECO、制造业等主要业务线的表现和增长动力。 - **各个市场数据和关键指标变化**：概述不同地理市场的表现，包括突出地区和发展趋势。 - **公司战略和发展方向和行业竞争**：介绍公司在云平台、AI和行业解决方案方面的战略布局。 - **管理层对经营环境和未来前景的评论**：管理层对宏观经济环境和公司未来发展的看法。 - **其他重要信息**：包括投资者日活动、税收情况等补充信息。 - **问答环节所有的提问和回答**：整理分析师关心的主要问题和公司管理层的回应。 接下来，我将开始撰写Autodesk财报电话会议分析的正式内容。 ------- Autodesk (ADSK) 2026财年第二季度财报电话会议分析 财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收同比增长17%（按报告计算）和18%（按固定汇率计算），超出指引范围的高端 [5][9] - 非GAAP每股收益超出指引范围的高端，账单、非GAAP营业利润率和自由现金流均超预期 [5] - 账单量同比增长36%（按报告计算）和34%（按固定汇率计算），主要受多年合同转向年度账单和新交易模式转型的推动 [10] - 新交易模式对第二季度营收贡献约1.05亿美元，对账单贡献约1.29亿美元 [9][10] - 剩余履约义务(RPO)达73亿美元，当期RPO达47亿美元，分别增长24%和20%，受益于新交易模式的顺风 [10] - 第二季度GAAP和非GAAP营业利润率分别为25%和39%，同比分别增长240和140个基点 [11] - 自由现金流达4.51亿美元，受益于账单时间提前 [11] - 公司以平均每股298美元的价格回购了120万股股票，价值3.56亿美元 [11] - 公司提高2026财年全年指引：账单量范围提高至73.55-74.45亿美元，营收范围提高至70.25-70.75亿美元 [13] - 非GAAP营业利润率指引提高至约37%（基础层面约40%，排除新交易模式影响） [14] - 自由现金流指引提高8800万美元（按中点计算），至22-22.75亿美元 [15] - 股票回购目标提高1亿美元，至12-13亿美元，较2025财年增长40-50% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - AECO(建筑、工程、施工和运营)业务表现强劲，客户持续受益于数据中心、基础设施和工业建筑的持续投资，完全抵消了商业地产的疲软 [8] - 制造业战略计划取得优秀进展，客户继续投资数字化转型并整合设计制造平台以推动增长和提高韧性 [22] - 建筑行业保持持续强劲的营收和新客户增长势头 [21] - Fusion扩展附加率提高推动平均售价上升，AI部署为客户带来显著生产力提升 [24] - 建筑云(ACC)表现强劲，在国内和国际市场均表现良好，支付业务表现优秀 [42][43] - 在线商店(Autodesk Store)账单线性度和提前营收强于预期 [8] 各个市场数据和关键变化 - 中东和印度地区表现突出，主要受基础设施投资和相关活动推动 [65] - 美国市场表现强劲，继续在高端和中端市场取得胜利 [43] - 国际表现良好，保持增长态势 [43] - 所有地理区域整体表现强劲 [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于云平台、行业云和AI支持的设计与制造融合 [18] - 正在构建行业特定的基础模型，能够理解和推理2D/3D几何、设计制造数据、复杂结构甚至物理行为 [28] - Project Bernini是面向3D的生成式AI模型，旨在创建专业级基础模型，颠覆长期存在的技术范式 [28] - 通过结合空间和物理推理与深入的行业特定知识，Autodesk AI将超越传统的确定性、基于规则的参数化CAD内核 [28] - 建筑云(ACC)提供最全面的端到端平台和最现代的平台，在预构建和现场体验方面持续增强功能 [44] - 公司投资有机增长，重点关注技术补强收购和扩展邻接战略（如施工运营）的针对性收购 [34] - 采用混合消费模式（命名用户订阅和灵活消费令牌）为汽车和制造业提供可扩展的数字化转型蓝图 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在地缘政治、宏观经济和政策环境不确定的背景下，公司强劲势头和表现为2026年实现目标奠定良好基础 [6] - 宏观经济环境似乎大体稳定，但不确定性仍然较高 [12] - 下半年有大量EBA续约需要完成，同时将开始面对更艰难的新交易模式账单和营收增长比较（特别是在第四季度） [12] - 关税问题：虽然公司作为软件公司不受关税直接影响，但部分客户仍面临价格压力和一些产品成本上升的挑战 [73] - 客户正在妥善应对挑战，没有客户提出与关税相关的额外危险信号 [74] - 公司保持谨慎态度，下半年指导范围的底端保持了与上次电话会议相似的宏观经济假设 [75] - 公司预计在2029财年实现41%的报告非GAAP营业利润率（基础层面约45%，排除新交易模式影响） [14] - 这代表自2024财年末开始扩展新交易模式以来，报告和基础利润率分别改善约500和900个基点 [14] 其他重要信息 - 公司将于9月在Autodesk University和10月7日的投资者日活动上分享更多计划 [7][14] - 由于利用美国递延税资产，2026财年将支付很少的美国联邦现金税 [15] - 今年不会从《One Big Beautiful Bill Act》获得增量现金利益 [15] - 公司与金莱霍恩(Kimley Horn)续约并扩大关系，加速BIM解决方案和Autodesk Construction Cloud的采用 [20] - 动态能源(Dynamic Energy)选择Autodesk Construction Cloud替代竞争解决方案，解决ERP集成问题 [20][21] - 公司与金奈大学(University Chennai)签署战略协议，通过现代应用工程教育提升学生就业能力 [25] 问答环节所有提问和回答 关于并购策略 **提问**：公司对变革性并购的胃口如何？ [33] **回答**：资本配置策略首先是有机投资推动平台AI和产品战略；其次关注技术补强收购，加速现有路线图；第三是针对邻接战略（如施工运营）的收购，规模在数十万至数十亿美元范围，而非数百亿美元范围；超额资本将通过股票回购加速部署给股东 [34][35] 关于2029财年41%利润率目标 **提问**：能否说明实现2029财年41%利润率目标的高层假设和指导理念？ [36] **回答**：目标在各种增长情景下都可实现，平衡机会与风险；最大贡献来自销售和市场营销优化；销售和市场营销效率计划进展良好；模型具有内在运营杠杆；新交易模式在2027财年带来增量利润率阻力，因此年度进展不会线性 [37][38] 关于建筑业务势头 **提问**：建筑业务持续势头的驱动因素是什么？还有多少增长空间？国内外市场表现如何？ [41] **回答**：建筑业务势头未变，没有减速；在美国和国际市场表现良好；支付业务全面表现优秀；拥有最全面端到端平台和最现代平台；将在AU发布增强预构建和现场体验的功能 [42][43][44] 关于EBA续约机会 **提问**：下半年EBA续约机会的规模相比去年和明年如何？管道情况如何？ [46] **回答**：上半年表现强劲，为下半年奠定良好基础；每年都有大量EBA续约机会和非常大的产品订阅续约基础需要完成；执行良好，势头持续，对今年剩余时间设置感到非常好 [47][48] 关于账单量增长驱动因素 **提问**：增加的账单量指导中，各驱动因素的混合动态如何？客户使用情况、集合版与独立版混合、保留率等方面有何变化？ [51] **回答**：上半年优势领域持续到下半年；AECO继续表现良好；建筑和制造继续是增长动力；净收入保留率相当强劲；产品创新和上市执行势头持续 [52][53] 关于新技术采用 **提问**：客户对APS、新数据模型等根本性新方法的采用时间框架如何？ [55] **回答**：通过API使用量持续增加跟踪采用情况；大型客户甚至中端市场开始使用 granular 数据连接流程；不同行业采用扩散速度不同；自动约束功能在Fusion中接受率达60%，90%草图完全约束，表明新技术接受度高；已经看到提高生产力和处理数据的需求绿芽 [56][57][58] 关于增长加速驱动因素 **提问**：增长加速至11%的驱动因素是什么？是否有细微改善？ [62] **回答**：业务表现与之前季度相似，但有取舍：AEC行业因数据中心、工业建筑和基础设施的长期优势表现突出；EBA强劲，主要由提前营收驱动；在线商店强劲；中东和印度因基础设施投资突出 [63][64][65] 关于利润率目标信心 **提问**：对2029年运营利润率框架的信心程度如何？是否很大程度上在公司控制范围内？ [67] **回答**：目标在各种增长情景下都可实现；销售和市场营销优化计划按计划进行；已展示模型内在运营杠杆；对此感觉良好 [68] 关于关税影响 **提问**：客户对话如何演变？下半年中断风险可能如何展现？ [71] **回答**：下半年指导保持年初相同假设；客户虽面临价格压力和一些产品成本上升，但都在妥善应对；没有客户提出与关税相关的额外危险信号 [72][73][74] 关于渠道生产力 **提问**：渠道生产力和执行情况如何？特别是新业务方面？下半年假设如何？ [77] **回答**：合作伙伴的新业务稳步增长；预计继续增长因为正在超越推广期；客户对续约动作更加舒适；新业务呈现阶梯式增长模式，预计年内持续 [78][79] 关于运营利润率指导 **提问**：全年运营利润率指导提高幅度不如营收指导，原因是什么？支出增长预期如何变化？投资方向在哪里？ [81] **回答**：基础业务（排除新交易模式影响）增量营收约有三分之二转化为增量利润率，展示运营杠杆；存在时间问题；保持良好成本纪律；重组计划实施良好；按计划推进全年支出 [82][83] 关于AI战略 **提问**：Autodesk如何看待AI中的角色？决策购买、合作或投资的标准是什么？ [86] **回答**：重点创建围绕自定义基础模型的新IP层；不仅对自有用，也对想扩展能力的第三方有用；关注有前途的初创公司；与合作伙伴密切合作；有机开发核心基础模型；Fusion是制造领域核心，但AI功能也将出现在AEC等领域 [87][88][89] 关于下半年指导隐含意义 **提问**：下半年指导中，第四季度增长率下降是谨慎态度还是大交易敏感性？ [91] **回答**：只是指导假设的功能；进入本季度时设定谨慎指导，对下半年保持相同姿态 [92] 关于下行保护 **提问**：新指导底端是否与之前类似，免受COVID类条件影响？ [94] **回答**：绝对是的；基础方法没有变化；仍然假设与上一季度类似的影响；唯一区别是现在只剩六个月而非九个月 [94] 关于客户对AI的接受度 **提问**：终端市场对AI的胃口和采用意愿如何？ [96] **回答**：公司处于AI进步前沿；客户寻找容量和生产力；渴望了解现实世界AI能为工作流和生产力差距做什么；重点使创建复杂3D模型更简单、更快、更直观；通过订阅、消费和结果商业模式货币化；客户有胃口，公司需要使其容易使用 [97][98][99] 关于业务动量方向 **提问**：如果不确定性没有实现，年底业务方向如何？动量改善还是执行更强？ [103] **回答**：如果世界保持现状，预计将超过指导范围底端；中高端范围假设世界保持现状；基础业务动量预计延续上半年态势；包括合作伙伴驱动的新业务改进 [104][105][106] 关于最期待的AI应用 **提问**：整个产品线中最期待的AI应用是什么？最近期最具影响力的是什么？ [109] **回答**：对设计与制造融合感到兴奋；将谈论Autodesk Assistant的基础功能，客户通过提示驱动工作流使工作更轻松；既构建未来，也提供当今现实生产力提升 [110][111] 关于渠道活动和新交易模式影响 **提问**：新交易模式一年后，对渠道活动的影响如何？合作伙伴第一次续约后是否看到生产力提升？ [115] **回答**：低级渠道生态系统业务开始直接流向Autodesk，带来效率提升；合作伙伴对续约和关注新业务更加舒适；新业务月复一月增长；美洲合作伙伴6月第一次续约按预期进行；EMEA合作伙伴9月迎来第一次续约 [116][117][118][120] 关于建筑云竞争替代 **提问**：建筑云竞争替代趋势如何？新直接模式是否会加速ACC？ [121] **回答**：动量持续一致；构建现代复杂堆栈；拥有最佳设计和制造解决方案以及最佳预构建规划工具；客户注意到这一点；看不到任何减缓动量的因素，只有增加动量的新产品 [122][123] 关于在线商店优势 **提问**：在线商店和直接业务优势的原因是什么？是否有新的PLG动作？交易模式演变如何？ [126] **回答**：商店是投资重点领域；投资PLG动作推动新业务流向商店；正在发展自服务能力，通过直接关系了解更多客户；货币化和转化为可重复动作需要时间；商店是重要投资领域 [127][128][129] 关于提前发布2029年利润率展望 **提问**：为什么现在提前发布2029年展望？自由现金流利润率在同一时间框架如何？ [131] **回答**：长期利润率是股东高兴趣问题；花时间更新内部长期观点，现在接近完成长期规划周期，可以分享观点；自由现金流和运营收入随着业务模式稳定和新交易模式生效，总体上应高度相关移动 [131][132] 关于建筑行业预算解锁触发因素 **提问**：建筑行业哪些触发因素可以为全球最大总承包商客户释放更多预算？ [134] **回答**：客户受容量问题困扰；已有积压，执行不够快；生产力很重要；监管环境在某些地方过于复杂；工业化建筑是重要技术或过程解锁；预制等方法提高可预测性和项目吞吐量 [135][136][137] 关于净收入保留率(NRR)趋势 **提问**：NRR趋势排除新交易模式后如何变化？语言改进多少由交易模式驱动？ [139] **回答**：难以区分基础表现和新交易模式的具体百分比；排除新交易模式影响，与之前一致；在之前谈论的100-110%范围内；每季度可能小幅波动，但总体符合一般预期 [140][141] 关于AEC优势与宏观环境关系 **提问**：AEC优势是否与宏观环境稳定有关？与三个月前相比对话基调如何？信号监测什么？ [145] **回答**：Autodesk多元化力量的表现；触及建筑世界和重建世界的每个方面；现在看到数据中心、工业建筑和基础设施的优势；随着周期推进，其他领域将会出现；建设需求不会消失 [148][149][150] 关于自由现金流时间安排 **提问**：自由现金流下半年加权是否更倾向第四季度？比之前预期更明显吗？ [151] **回答**：将更倾向于第四季度；反映在建模指南中；反映EBA和较大产品订阅续约可用于收款的时间安排 [151]