财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度总营收为1600万欧元 较2024年同期的1580万欧元增长1.6% [21] - HIFU业务收入为850万欧元 较2024年同期的480万欧元大幅增长76.8% [21][22] - 全球HIFU收入达970万美元 同比增长89% [3] - 毛利润为680万欧元 较2024年同期的590万欧元增长 毛利率从37.5%提升至42.5% [23] - 营业亏损为580万欧元 较2024年同期的610万欧元有所收窄 [24] - 净亏损为560万欧元 每股亏损0.15欧元 较2024年同期的610万欧元净亏损和0.16欧元每股亏损改善 [25] - 库存从第一季度末的1800万欧元下降至1550万欧元 [25] - 现金及现金等价物从第一季度末的2280万欧元减少至1630万欧元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - HIFU业务表现强劲 第二季度净安装12套Focal One系统 同比增长140% [3] - 12套系统包括9台资本销售和4台经营租赁 其中1台为凯撒医疗的租赁转销售 [4] - 耗材收入同比增长23.9% [22] - 非核心分销和ESWL业务收入下降31.2% [21] - 美国手术量同比增长4.8% [9][22] - 2025年上半年HIFU收入达1470万欧元 较2024年同期增长38.5% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场受到医疗保险优势计划间歇性挑战影响 [9] - 克利夫兰诊所全球范围内已安装4套Focal One系统 包括美国俄亥俄州、阿联酋阿布扎比、英国伦敦和佛罗里达印度河 [4] - 哈肯萨克梅里迪安健康、浸信会健康和纽约长老会健康等医院网络购买第二套系统 [4] - 欧洲市场开始子宫内膜异位症的有限商业化 [56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Focal One Eye新系统已在美国交付并成功完成多例手术 [8] - 新系统整合最新诊断成像模式和智能算法 进一步个性化机器人HIFU手术 [6] - 数字接口和全机器人HIFU能量传递设计适合远程指导和协作手术 [6] - 获得子宫内膜异位症治疗CE认证 开启欧洲商业化 [13][15] - 正在推进BPH临床研究 计划2026年初启动美国临床研究 [52][53] - 与欧洲投资银行签署3600万欧元战略融资意向书 [17] - 从外国私人发行人转变为美国国内申报人 自2026年1月1日起遵守美国SEC报告规则 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 加速增长由三个因素驱动：新的科学临床数据支持、技术领导地位提升、患者和医生意识增强 [5][29] - CMS提议2026年Focal One HIFU手术医院支付标准为9765美元 较2025年增加518美元(5.6%) [11] - 医师报销提议26.43总相对价值单位(RVUs) 预计医疗保险支付888美元 [11] - HIFU的RVUs显著高于其他竞争程序(冷冻消融、TULSA、IRE) [12] - 新建立CPT III类代码用于报告HIFU治疗良性前列腺增生(BPH) [12] - 预测美国关税影响为15% 将持续监控潜在影响 [27] - 更新2025年财务指引 HIFU业务收入预计增长26%-34% 非核心业务收入预计下降25%-30% [28] 其他重要信息 - 子宫内膜异位症治疗显示与手术相似的疼痛缓解和生活质量改善 但并发症率更低 恢复时间更短 [14] - 历史性超声技术研究取得进展 证明使用Focal One机器人HIFU系统在离体生物组织中产生组织切片病变的可行性 [16] - 前列腺癌预计到2040年诊断病例将翻倍至290万 年死亡人数将达70万 [85] 问答环节所有的提问和回答 问题: 支付方问题和改善报销情况的努力 - 公司正与市场准入合作伙伴积极合作加速Focal One手术的预先授权 已看到个别手术批准持续改善 [34] - 传播具有里程碑意义的HiFi研究和FARP研究提供令人信服的临床证据 支持更广泛的覆盖范围 [35] - Medicare Advantage问题具有区域性 通常能立即解决 [36] 问题: HIFU手术量增长放缓和恢复前景 - Medicare Advantage问题是手术量增长放缓的主要原因 [38] - 公司高度关注手术量增长 已看到季度环比增长和同比增长 [39] - 新泌尿科医师培训管道增加 预示着未来增长良好 [39] 问题: CMS报销率计算方法和多单位购买 - CMS考虑服务价值、临床价值比、手术量、治疗量、账单以及医疗事故保险成本等因素 [44][46] - HIFU的RVUs显著高于其他竞争程序 显示CMS认可HIFU程序的价值 [47] - 三家地区性综合医院系统在第二季度购买第二套Focal One系统 验证了技术为机构带来价值 [49] 问题: BPH报销和标签要求 - 标签允许前列腺组织消融(癌症和非癌症) [51] - 正在法国进行BPH联合一期研究 积极与美国知名学术合作伙伴讨论 目标2026年初启动美国临床研究 [52][53] - 目前没有明确的BPH适应症 但有机会通过程序和临床开发进入美国市场 [54] 问题: 子宫内膜异位症试验更新 - 三期双盲研究中 超过80%的假手术组患者在揭盲后选择接受Focal One手术 [55] - 这些患者现在正在长期随访研究中被跟踪 [55] - 有限欧洲推出正在进行中 积极招募和安排患者 [56] - 比较Focal One HIFU消融子宫内膜结节与手术的研究显示 靶向HIFU治疗可能具有明显优势 [57] 问题: EIB融资进度和资金用途 - 目前财务报表中未记录任何资金 [59] - 正与EIB法律和外部律师合作记录最终商定条款 [59] - 资金将用于加速商业增长、投资临床适应症和新技术 [60] 问题: 第二季度是否真正成为拐点以及第三季度前景 - 管道非常强大且不断增长 [68] - Focal One是医院治疗前列腺癌患者局灶治疗项目的核心 [71] - 已加强销售团队 新增关键地区人员 [72] - 第三季度因欧洲假期往往下滑 第四季度总是强劲结束 [72] 问题: 积压订单状况 - 管道比去年更强大 [74] - 海外管道也对整体销售贡献更多 [74] - 已招募强大领导团队负责欧洲、拉丁美洲、东欧和中东市场 [75] 问题: 手术审核延误对患者和医院的影响 - 资本销售未受影响 [77] - 医院投资将其视为运营计划的战略组成部分 [77] - 拒绝和上诉过程得到改善 具有区域性 [78] - 医院现在拥有新数据并使用这些数据 [79] - 公司作为团队与市场准入团队合作变得更好 [79]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额为15亿美元 同比增长15% 达到指引区间高端 [29] - 调整后每股摊薄收益为037美元 达到指引区间高端 [24] - 第二季度毛利率为413% 同比增长30个基点 超出预期 尽管关税带来约100个基点的不利影响 [32] - 调整后SG&A费用占净销售额比例为302% 同比增加110个基点 主要受销售费用（包括新店投资）和更高医疗成本驱动 [32] - 第二季度调整后营业利润为172亿美元 同比下降6% [32] - 期末总库存同比增长13% 受关税影响及战略性提前采购推动 [33] - 活跃忠诚度会员数量约3900万 同比增长5% [29] - 全年调整后每股收益指引从325-36美元上调至335-36美元 [36] - 全年净销售额增长指引从1%-3%收窄至15%-27% [36] - 计划股票回购金额从3亿美元增加至4亿美元 [36][39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国及加拿大门店净销售额12亿美元 同比增长5% [30] - 直销渠道净销售额267亿美元 同比下降10% 若调整BOPIS（计入门店销售额）则下降3% [30] - 国际业务净销售额8600万美元 同比下降3% 符合预期 下降主要受第一季度与第二季度船运销售时间安排影响 [31] - 身体护理品类销售额下降低个位数 男士业务持续增长 True Blue Spa系列重新推出 [94] - 消毒剂业务表现优于整体 新品如保湿便携包和1盎司消毒喷雾受到消费者积极响应 [26] - 夏季万圣节系列（Summerween）提前推出 吸血鬼之血（Vampire Blood）等经典香氛表现良好 新弗兰肯斯坦烘焙概念（含冰淇淋浮乐多）成为亮点 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际系统零售销售额当季增长9% 符合预期 且持续改善 [31] - 年初至今国际净销售额同比增长2% 为中东冲突以来首次实现正增长 [31] - 北美新开20家门店 均位于非商场位置 永久关闭16家门店 主要位于商场 [34] - 国际合作伙伴新开14家门店 关闭1家门店 期末国际门店总数达537家 [34] - 2025年国际净新增门店计划至少30家 进展顺利 [34] - 58%的门店位于非商场位置 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新CEO上任105天 聚焦三大“无悔行动”：提升数字平台、放大产品功效信息、拓展新分销渠道 [4][13][15][16] - 与迪士尼签署多年合作伙伴关系 在公主系列成功基础上 推出迪士尼反派系列（Villains）并进行全球首发 [12][27][97] - 数字平台提升计划：9月起将进行有意义的改进 包括增强功能、更好的产品图片和文案、更丰富的情感故事叙述 [14] - 产品包装现代化：更清晰地传达产品宣称（如48小时保湿、皮肤科医生测试）以连接年轻及成分意识型消费者 [15] - 拓展新分销渠道：进入600多家大学书店 触达700万年轻消费者 这是首次在自有门店外大规模分销产品 [16][17] - 优化商品组合：消费者反馈店内商品过于繁杂 未来将聚焦于更少的选择、更低的折扣 通过讲更大胆的故事来驱动需求 [18][44] - 利用供应链优势：Beauty Park及与全球领先香氛公司的合作关系提供了无与伦比的速度和质量 将加速创新周期 [20] - 社交媒体转型：将重新规划社交平台（Instagram、TikTok）作为增长系统 聚焦内容、社区、创作者和商业 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者仍持谨慎态度 寻求价值 购买行为更趋 intentional [5] - 宏观环境存在持续波动 [23] - 公司定位良好 以可负担的高品质产品为消费者带来快乐 相信前方有更多机遇 [5] - 敏捷的业务模式使公司能在动态的消费者和宏观环境中有效竞争 [40] - 关税净影响（经缓解努力后）预计将对全年毛利产生约8500万美元的负面影响 其中第三季度为4000万美元 [35][36] - 公司垂直整合、以美国为主的供应链使其能够很好地竞争 并在当前指引中完全吸收当前水平的关税影响 [35][36] - 有信心通过战略采购、运营效率和其他针对性举措 随着时间的推移进一步缓解这些成本 [36] 其他重要信息 - 成功完成全门店新POS系统部署 无消费者中断 新系统更便于店员操作 能提供更好的客户体验 [28] - 忠诚度计划推动现有客户支出增加、购买频率提高、跨渠道购买和留存率提升 [28] - 全年资本支出计划仍为25-27亿美元 专注于房地产和技术 [39] - 全年自由现金流预期仍为75-85亿美元 由“Fuel for Growth”计划驱动的营运资本改善所推动 [39] - 第二季度通过股息向股东返还4200万美元 并以平均每股2914美元的价格回购410万股普通股票 价值121亿美元 [39] - 年初至今已通过股息向股东返还8500万美元 并回购850万股普通股票 价值256亿美元 [39] 问答环节所有的提问和回答 问题: 新CEO履职一个季度后 对机遇的评估 versus 最初看法 以及第三季度1%-3%销售展望所依据的八月趋势和流量趋势 [42] - 回答: 看到整个价值链有更多加速增长的机会 例如商品组合（感觉 overwhelming 需编辑并讲更大胆的故事）、Beauty Park（加速核心品类创新）、品牌（重构社交平台作为增长系统） [42][44][45][46] - 回答: 季度内月度趋势：5月较软（受SAS时间安排影响）、6月非常强劲（销售和流量）、7月恢复正常（调整了万圣节上市和Prime Day后） 整体季度流量增长 高于外部基准但略软于Q1 八月表现已纳入季度展望 对迪士尼反派系列、秋季系列和季度末单一香氛发布等新举措感到兴奋 [48][49] 问题: 营销变革（减少聚焦价格促销 更多情感连接）的具体变化及客户反应 以及关税影响在第三季度与第四季度的分布 [51] - 回答: 提升营销的实践方式 如数字体验改进（反派系列的产品摄影和文案）、店内讲更大胆的故事（Summerween成功）、利用非商场门店的数千英尺橱窗空间进行品牌故事叙述 消费者反应积极 [52][54] - 回答: 关税对Q3影响尤为显著 4000万美元影响约240个基点毛利率 Q4影响约为100个基点 主要受4月9日至5月13日期间145%中国关税影响的库存收货以及季度间业务组合差异驱动 [56] 问题: 是否仍认同业务能恢复中至高个位数增长 以及核心增长 versus 新想法（批发/国际）的构建模块 [59] - 回答: 绝对锚定中至高个位数增长 并旨在核心品类中夺取份额 数字机会是吸引新消费者的最大机遇 将快速行动 让产品出现在消费者路径上（如大学书店）是增长的基础 将是众多举措中的第一个 [60][61] 问题: 是否仍认同20%的EBIT利润率目标 [63] - 回答: 在投资战略时 仍锚定管理层概述的原则 将重新聚焦内部资本分配 投资于最大增长驱动因素 不预期在接下来几个季度稀释利润率 [64] 问题: 第二季度SG&A杠杆恶化的驱动因素（包括新店投资和更高医疗成本）以及下半年是否会出现类似成本 [66] - 回答: SG&A压力来自更高的医疗成本、一些推动新战略的战略投资以及一些技术成本 B&O正在杠杆化（退出第三方履约中心、门店表现强劲） 将继续通过“Fuel for Growth”计划（过去几年已削减3亿美元成本）来抵消部分影响 [68][91] 问题: 数字业务的初步认知、近期/中期最大机遇、以及未来几年展望 [71] - 回答: 数字业务未达标准 正在立即采取措施 消费者将感受到变化（反派系列产品摄影改进） 9月推新app 10月重新推出移动网页 有一个3/6/9/12个月的计划 将不懈改进该渠道 因为它驱动品牌和全渠道销售 是吸引新消费者的关键 [73][74][75] - 回答: 消费者将立即看到改进 增长将随时间提升 重点不是过度偏重数字渠道 over 门店 而是确保以适合消费者的渠道出现在其路径上并吸引新消费者 [77][78] 问题: 关税影响的量化（8500万美元相对于采购 exposure 是否很高） 以及多少影响明年不会重复（视为利润率机会） 还有第二季度AUR表现及下半年看法 [80] - 回答: 8500万美元净影响与采购来源相符 在9月1日前 加拿大报复性关税25%生效（加拿大业务强劲 需进口产品） 这可能是在计算上的差异 [82] - 回答: 当季混合AUR增长低个位数 整体促销减少 但销售组合更大比例在SAS期间 将继续使用敏捷模式满足消费者 [83] 问题: 大学书店对今年营收和毛利率的贡献 以及未来批发机会的时机和规模 还有SG&A趋势与加速增长同时维持或扩大利润率计划之间的调和 [85] - 回答: 大学书店贡献已纳入全年指引 这是一个意图声明 将深思熟虑地探索新的分销渠道 大学书店是第一个例子 针对年轻消费者 后续机会将在长期增长战略中更新 [87][88][89] - 回答: SG&A压力主要来自更高的医疗成本、一些战略投资和一些技术成本 B&O正在杠杆化 将继续通过“Fuel for Growth”计划来抵消部分影响 [90][91] 问题: 身体护理和香氛的销售组合表现 beauty品类计划 以及迪士尼合作的持续时间和新品投放节奏 [93] - 回答: 身体护理整体失望 下降低个位数 SAS期间表现较强 男士业务持续良好增长 True Blue Spa重新推出 但母亲节未达预期 需要更多新品 这是一个强大品类 将继续是优先领域 并在形式和功能上创新 [94][95] - 回答: 迪士尼合作过去成功（公主系列Q1） 对反派系列本季推出感到兴奋 并应用了从公主系列学到的经验 这是首次全球合作发布 签署多年协议是将一次性合作转变为持久盈利增长杠杆的第一步 未来几个季度将讨论更多 [97][99] 问题: 第三季度及下半年价格与促销看法 关税缓解计划是否需要涨价 以及其他降低关税压力的举措 [101] - 回答: 自关税可能发生以来一直在努力缓解 多年期聚焦三个领域：供应链优化（80%供应链基于美国 需要时间转移）、针对性商品组合变更（优化以减少关税同时满足客户 已做一些变更并反映在下半年预期中）、战略性定价假设（减少依赖促销 提升价值等式 通过创新提升AUR） [102][103][104] 问题: 商场内与商场外门店的生产力差异量化 以及新品作为销售驱动因素 历史上推动同店销售的比例及未来目标 [106] - 回答: 商场外门店表现优于商场内门店 由转化率和部分流量驱动 但两者都有非常强大的四壁经济学 整体投资组合健康 [107] - 回答: 知道客户对新品反应积极 这是驱动流量、兴奋感、吸引新消费者的方式 是整体等式的一部分 未具体拆分 [108] 问题: 除自有门店外其他能提升营收的举措 利润率加速前景（面对关税） 以及第四季度指引比第三季度改善多的原因（促销/创新/营销变化） [110] - 回答: Q3与Q4利润率动态主要受关税驱动 Q3约230-240基点压力 Q4约100基点压力 Q4关于赢得假日 对假日商品组合感到兴奋 预期促销节奏与去年相比不会有显著不同 将继续使用敏捷模式满足客户并驱动需求 [111][112] - 回答: 三大“无悔行动”（提升数字平台、放大产品功效、拓展分销）将是营收增长驱动因素 此外还看到众多其他驱动增长的机会 如营销和社交、通过Beauty Park创新、以及 iconic 香氛（如Mahogany Teakwood, Into the Stars, Champagne Toast） 若将这些产品带给新消费者并赋予其标志性地位 将能吸引新消费者并驱动现有消费者重复购买 [113][114][116]

好的，这是对维多利亚的秘密公司2025年第二季度财报电话会议记录的分析总结。 财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额增长3%至14.59亿美元，同店销售额增长4%（均超出预期）[7][36][37] - 调整后毛利率为35.6%，较去年同期提升20个基点，较公司指引高出60个基点[10][37][41] - 调整后营业利润为5500万美元，较指引高端超出2000万美元[11][37] - 调整后每股摊薄收益为0.33美元，显著高于指引高端[37] - 期末现金余额为1.88亿美元，较去年增加1900万美元；ABL信贷设施未偿余额为7500万美元，较去年减少7000万美元[45] - 库存水平同比增长4%，符合公司指引[45] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Victoria's Secret品牌**：销售额实现低个位数增长，同店销售在实体店和数字渠道均实现增长[38][39] - **PINK品牌**：销售额实现低个位数增长（较第一季度明显改善），服装品类实现两位数增长并带动利润率扩张，全价销售增长5%（服装类全价销售增长18%），新客户获取实现两位数改善[19][20] - **内衣品类**：整体趋势从第一季度到第二季度有重大改善，内裤销售非常强劲，文胸销售虽在北美仍为低个位数下降，但环比第一季度有所改善，全价销售实现增长，根据第三方数据，公司在总文胸市场的份额增长约0.5个百分点（传统文胸份额增长近1个百分点）[12][38][85][86] - **美容业务**：销售额实现中个位数增长（连续第八个季度增长），所有主要品类均实现增长，以身体护理、季节性香水和Mist系列为首（Mist系列实现低两位数增长）[20][21][39] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：Victoria's Secret和PINK均表现强劲，实体店和数字渠道的同店销售均实现增长，季度内表现逐月改善，7月表现异常强劲[38][39] - **国际市场**：表现异常出色，报告销售额增长22%至2.28亿美元，零售同店销售额（实体店和数字渠道合计）实现高个位数增长，全系统零售额实现低两位数增长，中国市场表现尤为强劲（主要由数字渠道驱动）[8][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行“Path to Potential”战略，其四大支柱包括： 1. **强化文胸权威**：专注于巩固和建立在文胸领域的领导地位，推动以创新为先的产品开发，扩大文胸品类以满足更广泛的客户需求，7月23日的Body by Victoria系列新品发布取得成功，是多年来首次有文胸发布能带动其他文胸系列的增长[11][12][13][39] 2. **重振PINK品牌**：致力于通过数字和社交优先的方式赢回下一代消费者，重新聚焦其作为生活方式品牌的根基，本季度与Love Shack Fancy的限量联名系列取得破纪录的成功（零折扣），PINK Friday活动也反响强烈[14][15][16][17][19] 3. **推动美容业务增长**：美容是一个比内衣大四倍的市场（美国），公司拥有约10亿美元的国内销售额和近20亿美元的全球零售额，公司正通过发挥产品权威、建立在行业领先的香水业务基础上、拓展新机会来加速美容品类增长[20][21][22] 4. **演进品牌形象和上市策略**：在保持品牌DNA的同时，适应文化、技术和购物行为的变化，以深化与客户的联系，吸引新客户并加强忠诚度[23][24] - 品牌营销方式发生引人注目的转变，更加有目的性、更具挑逗性，更符合当前客户形象[25] - 平均单价（AUR）同比增长1%，若排除内裤（低AUR品类），AUR增长8%，由文胸和美容品类推动[41] - 公司正通过优化供应商成本、进一步多元化采购、优化空运与海运组合、实施选择性调价以及更有针对性的促销修改来积极应对关税影响[48][113] - 生产周期显著缩短，Love Shack Fancy联名系列从构思到上市仅用26周，证明了公司的敏捷性[18][99][104] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在一个复杂的宏观环境中运营，面临关税演变带来的阻力[26][48] - 5月发生的安全事件对季度净销售额造成约2000万美元的负面影响，对营业利润造成约1400万美元的负面影响[37] - 较高的空运费用和关税在季度内合计造成约80个基点的利润率压力[43] - 尽管面临宏观不确定性，但公司基本面依然强劲有韧性，战略势头正在增强[54] - 季度内门店客流量显著超过整体商场客流量，这一趋势持续到8月，由创新产品、改进的营销和增强的视觉陈列驱动[11] - 7月是季度内销售和新客户增长最强劲的月份，这一势头持续到8月并进入第三季度[9][38] - 18至24岁年龄组是客户增长最强的细分群体之一[24] - 公司客户档案总数增长5%，新客户、现有客户和重新激活的客户均有所增长[25] - 对即将到来的维多利亚的秘密时装秀（10月15日）、假日季和情人节等关键品牌时刻感到兴奋，视其为重要的增长机会和深化客户互动的关键时刻[28][29][47] 其他重要信息 - 公司成功续签了ABL信贷安排，获得了五年期限延长和更优惠的条款及更低利率[45] - 2025财年资本支出预计约为2亿美元（此前预期为2.2亿美元），将主要用于门店资本项目以及技术与物流投资[49] - 预计2025财年调整后自由现金流约为1.5亿至2亿美元[50] - 预计到2025年底，北美“未来之门”商店数量将达到约190家（约占门店总数的25%），国际“未来之门”商店数量将达到约240至260家（约占国际门店的40%）[50] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于最低豁免条款终止对行业的影响，公司是否依赖于此或认为其是顺风？ - **回答**: 最低豁免条款不是公司进入市场的主要方式，电子商务配送中心主要位于哥伦布市，因此对业务没有实质性影响[56][57] 问题: 关于下半年的创新计划（时尚与技术），以及是否会扩展到美容领域？ - **回答**: Victoria's Secret有非常深入的创新渠道，主要集中于文胸和运动品类，将会有更频繁的创新和时尚节奏 PINK则更侧重于文化联系、时尚上新和联名 两种品牌都将以比过去更频繁的节奏推出新品，但服务各自的客户群体 美容领域的创新机会也得到认可[61][62][63][64][65] 问题: 关于毛利率前景、定价和促销策略，以及“未来之门”商店的客流和客户群变化？ - **回答**: 公司有意识地减少传统促销和折扣，并计划在下半年继续这样做，同时通过产品新意推动更多全价销售 也在审视战略性定价机会，但会注意入门价格点 “未来之门”商店的改造带来了积极的销售提升（部分达到两位数），由客流和更佳的商品组合驱动[69][70][71] 问题: 国际业务中是否有除美容外的特定品类或消费者群体表现突出？ - **回答**: 国际门店面积通常较小，商品种类不如国内广泛 PINK和运动及泳装等品类在某些市场的存在感较低 因此，国际增长主要由美容和内衣这两个核心品类驱动[74][75] 问题: 国际市场的上市策略与国内市场是否有差异？ - **回答**: 没有真正差异，公司在营销和讯息传递上从全球角度考虑客户，模式与北美非常相似[76] 问题: 今年的时装秀是否主要聚焦Victoria's Secret品牌，是否会包括PINK？以及相关的SG&A投资情况？ - **回答**: 下周起将通过社交渠道逐步公布时装秀的细节和内容 下半年将会有激活所有业务的活动 全年营销支出预计与去年基本持平，但会在季度间有所调整[79][80][81] 问题: 内衣品类是否仍受内裤压力，以及季度内趋势如何？ - **回答**: 从Q1到Q2的最大变化是核心内衣业务的改善 两个品牌的内裤销售都非常强劲 文胸业务也有所改善，全价销售为正，但由于半年度促销库存减少，文胸总同店销售尚未转正，但改善显著[84][85][86] 问题: 今年假日季的计划与去年相比有何不同？关键学习是什么？ - **回答**: 关键学习是保持新品和创意内容持续推出的节奏的重要性 今年前半个季度将专注于假日和时装秀，后半个季度将转向运动和情人节 PINK将专注于把握文化时刻[90][92][93] 问题: 关于库存规划的信心以及运营是否存在问题，还有定价能力（特别是内裤）？ - **回答**: 库存管理始终有机会优化，特别是在PINK服装方面需要更快周转 缩短生产周期有助于管理库存（Love Shack Fancy联名系列26周上市是巨大进步） 正在审视尺寸分类和门店分货策略 当情感、质量和营销共同作用时，公司拥有定价权 内裤是吸引流量和获取客户的重要工具，行业普遍采用多件装定价，公司正在测试不同的价格点，既不想影响客户获取，也不想影响客单价[96][98][99][100][101][102][103] 问题: Love Shack Fancy的26周生产周期是否还能缩短？ - **回答**: 26周相比一年前以文胸周期（52周）运行的公司而言是巨大的第一步飞跃 在某些品类（如内裤、已有原料的文胸）可以更快，公司将继续努力尽可能加快速度[104][105] 问题: 关于今年的关税影响以及明年 mitigation 策略的展望？ - **回答**: 2025财年关税假设为中国30%、非中国20%，较此前指引增加了5000万美元的影响 2025财年净关税影响为1亿美元（已包含7000万美元的缓解措施） 2026年将通过更多使用海运（减少空运）和向不同国家采购来增加缓解措施，但这些需要时间 将继续通过减少促销和费用管理来抵消影响[111][112][113][114]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额增长30.4%至2.07亿美元 单位销量增长16.8%至1221艘船 [18] - 第四季度每单位净销售额增长11.6%至169,565美元 主要受通胀推动的价格上涨、促销成本降低和有利型号组合驱动 [18] - 第四季度毛利润增长162.1%至3270万美元 毛利率为15.8% 相比去年同期的7.9%大幅提升 [19] - 第四季度调整后EBITDA增至1970万美元 调整后EBITDA利润率提升1210个基点至9.5% [20] - 第四季度GAAP净收入增至480万美元 调整后每股收益增长205%至0.42美元 [21] - 2025财年净销售额下降2.6%至8.076亿美元 单位销量下降9%至4898艘船 [22] - 2025财年每单位净销售额增长7.1%至164,876美元 [22] - 2025财年毛利润下降2%至1.441亿美元 GAAP净收入为1520万美元 相比去年亏损5640万美元大幅改善 [23] - 2025财年调整后EBITDA下降9.1%至7480万美元 调整后EBITDA利润率下降60个基点至9.3% [23] - 2025财年调整后每股收益下降21.4%至1.58美元 [24] - 第四季度产生1430万美元自由现金流 包括700万美元资本支出 [22] - 2025财年产生2890万美元现金流 包括2790万美元资本支出和关税前主动原材料采购 [24] - 2025财年通过股票回购向股东返还3590万美元 期末资产负债表上有1900万美元净现金和超过3亿美元未使用信贷额度 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - Malibu和Axis品牌占单位销售额约46.6% Cobalt占26.9% 咸水钓鱼船占26.5% [19] - Malibu部门调整后EBITDA利润率从2024财年的15.3%提升至2025财年的19.4% [23] - 咸水钓鱼船部门调整后EBITDA利润率从2024财年的10.8%下降至2025财年的9.5% [23] - Cobalt部门调整后EBITDA利润率从2024财年的10.2%下降至2025财年的8.3% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取经销商优先方法 注重经销商库存健康管理 [6][7] - 推出11款2026年新型号船 包括Covia 245中心控制台、Covia 305中心控制台、Malibu 22 LSV、Axis T250和Pursuit S388 [12][13] - 升级经销商网络 重置Malibu和Axis网络 新经销商已就位 [11] - 利用垂直整合的美国制造能力应对关税影响 [15] - 计划在9月投资者日分享更多增长计划 [17][30] - 保持资本支出纪律 已完成产能扩张 [8][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年是海洋行业充满挑战的时期 受艰难零售环境和关税不确定性影响 [6] - 预计2026财年市场将出现中至高个位数下降 上半年预计高个位数至低双位数下降 下半年可能有所改善 [27][28] - 关税预计将造成1.5%至3%的销售成本影响 [15] - 尚未看到市场明显拐点 消费者融资利率高企影响支付能力买家 [26][42] - 预计2026财年净销售额持平至中个位数下降 第一季度预计高个位数增长 [28] - 预计2026财年调整后EBITDA利润率在8%至9%之间 第一季度预计5%至6% [28] 其他重要信息 - 公司提供额外部门级别详细信息 并将若干公司费用从Malibu Access部门重新分类至公司费用项目 [23] - 公司致力于安全划船和水道健康 通过MMMA和WSIA参与行业领导 [14] - 经销商库存水平比预期略高 约多1-2周库存 [32][33] - 行业非当前库存水平改善 但部分竞争对手仍在处理库存挑战 [58][59] 问答环节所有提问和回答 问题: 库存水平情况以及是否预计进一步去库存 - 库存增加涉及所有部门 非单一部门问题 受宏观经济不确定性影响 [32] - 库存过剩程度不大 约1-2周范围 将在2026财年指引中解决 [33] 问题: 关税如何影响定价 - 尚未决定具体缓解方式 考虑多种缓解措施包括供应链策略和采购模式变化 尽量减少涨价需求 [35] 问题: 指引是否假设利率削减以及促销策略 - 指引未包含任何利率削减假设 [40] - 促销处于正常化消费者折扣阶段 非库存减少阶段 [40] - 利率削减对消费者融资利率的影响会有滞后 但对经销商地板融资计划会立即有益 [41] 问题: 零售展望和去库存预期 - 预计2026财年市场表现与今年类似 中至高个位数下降 [46][48] - 预计会有比今年更多的去库存 因第四季度零售疲软导致年初库存较高 [49] 问题: 经销商网络变化对库存计划影响 - 经销商网络变化对库存计划影响不大 [50] 问题: 经销商健康状况和行业库存水平 - 经销商网络整体健康 无重大问题 但第四季度疲软导致库存比预期多1-2周 [56] - 行业库存状况改善 但部分竞争对手仍在处理库存挑战 [58] - 公司非当前库存水平处于健康状态 优于行业水平 [59] 问题: 定价策略和关税缓解措施 - 已采取缓解措施包括提前采购 在资产负债表上增加了约1000万美元营运资金 [61] - 正在进行供应链效率倡议 可能需要进行一些价格上调 [62] 问题: 长期债务和资产负债表策略 - 无长期战略变化 使用信贷设施确保营运资金 期末净现金状况良好 [66] 问题: 如何恢复双位数EBITDA利润率以及促销节奏变化 - 市场稳定后将不再需要去库存 有助于收入和利润增长 [69] - 促销活动已正常化 行业整体健康状况改善将有助于促销正常化 [69] - 行业发货量低于长期替代水平 市场最终将反弹 [70] 问题: 2026财年资本支出计划 - 预计资本支出水平与去年相似 约3000万至3500万美元 属于产能扩张后的正常化水平 [74]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度盈利39亿美元 每股收益22美元 [11] - 普通股一级资本比率(CET1)为148% 环比下降5个基点 [43] - 信贷损失准备金(PCL)下降37亿美元或17个基点至41个基点 [47] - 受损PCL为94亿美元 环比减少4200万美元 [48] - 履约PCL为6700万美元 环比减少328亿美元 [48] - 信贷损失拨备达97亿美元 环比增加116亿美元 [49] - 平均流动性覆盖率(LCR)为138% 公司流动性水平已恢复正常 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 加拿大个人与商业银行 - 创纪录的收入、盈利、存款和贷款量 [13][34] - 平均存款同比增长4% 其中个人存款增长4% 商业存款增长6% [35] - 平均贷款量同比增长4% 其中个人贷款增长3% 商业贷款增长6% [35] - 净息差为283% 环比上升1个基点 [35] - 信用卡业务量增长7% [133] - RESO业务量超过4000亿美元 [13] 美国零售银行 - 核心贷款同比增长2% [14][37] - 美国银行信用卡余额同比增长12% 达到30亿美元里程碑 [14] - 净息差为319% 环比上升15个基点 [37] - 费用增加199亿美元或13% [38] 财富管理与保险 - 创纪录的盈利和资产规模 [16] - 大众富裕客户资产同比增长26% [15] - 直接投资业务表现强劲 日均交易量同比增长18% [17] - 保险业务保费实现同比增长 [17] 批发银行 - 连续第三个季度收入超过20亿美元 [17][42] - 收入增长基础广泛 资本市场和咨询业务加速发展 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场核心贷款增长2% 信用卡余额达30亿美元 [14] - 加拿大市场RESO业务量突破4000亿美元 [13] - 美国财富管理业务总客户资产增长12% [15] - 全球市场机构业务获得关键委托 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 宣布与Fiserv建立战略合作关系 简化商户解决方案组合 [9] - 推出TD AI Prism人工智能平台 提升客户个性化服务 [18] - 完成投资组合重新定位 出售约250亿美元名义资产 [27] - 进行资产负债表重组 目标减少10%资产 [16][25] - 美国反洗钱 remediation 计划取得进展 预计2025年底完成大部分管理措施 [21][23] - 预计在2025财年产生6-7亿美元重组费用 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球贸易动态持续变化 美加领导人正加强解决贸易挑战 [5] - 尽管加美经济展现韧性 但增长势头已放缓 [6] - 关税政策造成商业不确定性和经济扭曲 [6] - 公司对政策和贸易不确定性采取审慎态度 年内已增加近6亿美元准备金 [12][50] - 预计2025财年PCL将在45-55个基点范围内 [50] 其他重要信息 - 已完成4600万股回购 总金额超过40亿加元 [12] - 美国反洗钱 remediation 本季度支出157亿美元 [38] - 预计2025财年美国反洗钱相关投资约5亿美元 [39] - 投资组合重新定位预计将在2025财年产生5亿美元税前净利息收入收益 [27] - 政策与贸易相关准备金现约6亿美元 [50] 问答环节所有提问和回答 问题: 美国贷款组合增长拐点预期 [53] - 预计2026年大部分时间贷款组合仍将收缩 年底出现拐点 [53] - 核心业务增长强劲 信用卡实现两位数增长 房屋净值增长9% 小企业增长5% 中市场和专业业务增长6% [54][55] 问题: 美国退出贷款组合特征 [60][61] - 选择标准基于ROE贡献度和是否属于核心业务 [61] - 退出组合主要为非核心且ROE不达标的业务 [61] 问题: 反洗钱 remediation 成本分布 [62][63] - 5亿美元直接成本计入美国P&C板块 [62] - 另有间接成本涉及全行治理与控制提升 [64] - 批发银行增加风险与控制平台投资以支持业务扩展 [68] 问题: 股票回购计划执行情况 [69][70] - 仍承诺完成80亿美元回购计划 [70] - 本季度回购1600万股 累计回购4600万股价值40亿加元 [71] - 回购节奏取决于市场条件 [71] 问题: 批发银行业务发展前景 [74][75] - 预计资本市场业务将持续增长 [74] - 收购Cowen后平台扩展 收入从12亿美元/季提升至20亿美元/季 [75] - 生物技术、能源基础设施、通信媒体电信等行业表现突出 [78] 问题: 美国业务盈利前景 [81][83] - 预计2026年费用增长中个位数 [83] - 通过资产负债表重组和生产率提升保持盈利增长 [85] - 对美国业务2026年前景保持建设性态度 [85] 问题: 资产上限解除时间表 [88][91] - 大部分管理措施预计2025年底完成 但部分长尾项目延续至2026-2027年 [89] - 完成后还需经过内部验证、监控审查和监管可持续性评估 [90] - 资产上限解除时间不由公司控制 [91] 问题: 批发银行投资计划 [95][97] - FTE增长属季节性 中期不预期显著增加 [96] - 正在投资可转换平台、美国主要业务扩展等新能力 [97] - 风险与控制平台投资为2-3年计划 [99] 问题: 信贷损失准备金细节 [104][109] - 6亿美元准备金中41亿美元为商业和政府贷款 119亿美元为消费贷款 [111] - 准备金基于关税假设测算 若实际情况好于预期可能释放 [115] - 加拿大P&C占较大比例 部分涉及美国零售和批发业务 [113] 问题: 美国业务ROE改善驱动因素 [117][118] - 改善来自盈利增长和选择性资产负债表调整 [118] - 剔除Schwab后ROE累计改善140个基点 [118] - 具体ROE目标将在投资者日披露 [117] 问题: 美加信贷表现差异 [123][126] - 差异主要来自受损PCL 而非承销标准不同 [126] - 美国商业房地产情况仍在发展 但拨备充足 [127] 问题: 加拿大P&C净利息收入展望 [130][136] - RESL业务量环比增长1% 利润率扩张 [133] - 存款结构向活期存款积极转变 [135] - 维持第四季度NIM相对稳定的指引 [136] 问题: 准备金释放条件 [142][143] - 若贸易不确定性减少、关税低于假设可能释放准备金 [143] - 若USMCA变化负面、关税高于假设则需增加准备金 [143] - 预计受损PCL将逐步上升 履约PCL取决于驱动因素 [145]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入5.46亿美元 同比增长4% [26] - 整体同店销售额增长4% 连续第四个季度实现正增长 [4][26] - Journeys同店销售额增长9% Johnston & Murphy增长1% Schuh下降4% [26] - 毛利率45.8% 同比下降100个基点 [27] - 调整后营业亏损1430万美元 去年同期亏损930万美元 [28] - 调整后每股亏损1.14美元 去年同期每股亏损0.83美元 [28] - 自由现金流7200万美元 去年同期2000万美元 [29] - 库存增长11% 以支持返校季需求 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 Journeys业务 - 同店销售额实现高个位数增长 过去12个月增长超过10% [4][5] - 六个休闲和运动品牌实现双位数增长 [10] - 平均交易价值实现双位数增长 [20] - 4.0门店改造推动销售额提升超过25% [22] - 门店同店销售额实现双位数增长 [11] Schuh业务 - 英国市场面临挑战 同店销售额下降4% [13][26] - 5月和6月门店客流量大幅下降 [13] - 为应对市场疲软采取更多促销活动 挤压毛利率 [13] - 7月开始改善 同店销售额转正 [14] Johnston & Murphy业务 - 同店销售额转正 增长1% [8][26] - 全价门店和数字渠道表现良好 [15] - 毛利率有所改善 [17] - 西装裤和改良正装鞋系列表现突出 [16] Genesco Brands Group - 正在调整品牌组合 退出部分许可协议 [18] - 产品清算和关税影响毛利率 [18][27] - 新宣布与Wrangler的 footwear合作 产品将于2026年秋季推出 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场表现强劲 Journeys双位数增长 [5][11] - 英国市场持续挑战 消费者谨慎且选择性购物 [13] - 汇率有利因素部分抵消门店数量减少的影响 [27] - 美国返校季和免税购物期表现强劲 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Journeys转型计划聚焦四个关键领域:产品提升品牌建设客户体验和团队强化 [19][21][22][23] - 4.0门店改造计划 目前55家门店 年底预计超过80家 [22][31][69] - 目标扩大青少年客户群体 市场机会扩大6-7倍 [19][44] - 加强品牌合作关系 提高产品获取和分配 [20] - 推出新品牌平台"Life on Loud" 加大营销投入 [21] - 英国市场采取举措改善趋势 包括更多新品和减少非增值折扣 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者环境变化大 有理由时购物 无理由时退缩 [5] - 美国返校季表现强劲 但预计返校季与假日季之间会有缓慢期 [24][73] - 英国市场预计将继续波动 [14][52] - 需要应对第二轮关税增加和外部消费环境不确定性 [24] - 对下半年机遇感到高兴 但存在多种因素影响 [25] 其他重要信息 - 忠诚度计划达到1200万会员新里程碑 [9] - 资本支出1500万美元 专注于门店改造和新店投资 [30][31] - 第一季度回购约60万股 约占流通股5% [32] - 目前有1253家门店 开设9家关闭12家 [31] 问答环节所有提问和回答 问题: Journeys产品转型进展和评估 [37][38] - 产品策略聚焦三个支柱:休闲帆布和运动 [41] - 今年有更多时间建立在去年优势上 品牌表现更加多元化 [42] - 新品牌验证了Journeys在以往不强品类中的相关性 [58] 问题: Journeys目标市场扩大和推出时间表 [43] - 市场研究发现可以服务更广泛的青少年群体 [44] - 处于早期阶段 通过营销和门店改造吸引新客户 [45][46] - Life on Loud活动将于几周后推出 [45] 问题: Journeys第三季度初表现和两年叠加增长 [47] - 第三季度至今Journeys同店销售额双位数增长 [48] - 是在去年双位数增长基础上的再次双位数增长 [49] 问题: Schuh毛利率趋势 [50] - 英国市场促销活动增加 挤压毛利率 [13][51] - 预计第三季度将继续面临毛利率压力 [52] - 市场预计将继续波动 [52] 问题: 新品牌引入表现和规模 [56] - 新品牌验证Journeys在以往不强品类中的相关性 [58] - 不是主要收入驱动因素 但随时间推移会成为收入来源 [58] - 举例HOKA品牌 先在部分门店测试然后扩展 [59] 问题: 长期客单价和交易动态 [61] - 产品提升推动平均售价增长 [20][62] - 消费者愿意为必备产品支付更高价格 [63] - 加强运动品类产品 提升价格点至休闲品类水平 [62] 问题: 4.0门店改造表现 [67] - 4.0门店表现超预期 推动客流量转化率和交易价值 [22][68] - 吸引新客户同时保留传统客户 [69] - 考虑扩大门店面积 从150万美元增至300万美元 [71] 问题: 英国市场假日季展望 [73] - 预计将继续波动 [52][76] - 采取行动改善下半年表现 包括更强产品组合和减少折扣 [74][75] - 专注于必须拥有产品 避免被拖入促销活动 [75] 问题: 额外合作和许可机会 [77] - 聚焦更少许可协议 提高剩余协议盈利能力 [78] - Wrangler合作提供巨大增长潜力 [79][80] - 寻找更大机会而非小型合作 [80]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总销售额增长10%，去年同期增长13% [8] - 第二季度同店销售额增长5%，去年同期亦为5% [8] - 第二季度营业利润率同比扩张120个基点 [9] - 第二季度调整后每股收益为1.72美元，超出指引区间上限0.42美元 [9] - 第二季度毛利率为43.7%，同比提升90个基点，其中商品利润率贡献60个基点增长，运费支出下降贡献30个基点 [23] - 第二季度调整后SG&A费用率同比下降30个基点 [25] - 第二季度调整后EBIT利润率为6%，同比提升120个基点 [25] - 可比门店库存同比下降8% [25] - 储备库存占总库存比例达50%，去年同期为41%，按金额计储备库存同比增长43% [26] - 公司回购2600万美元普通股，剩余6.32亿美元股票回购授权额度 [27] - 第三季度指引排除约1000万美元与破产收购租约相关费用 [30] - 第四季度指引排除约700万美元与破产收购租约相关费用 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 家居业务销售趋势受拖累，因装饰性家纺、厨具和玩具等品类供应中断 [15][16] - 美容、配饰和鞋类表现最强，服装业务中女装、男装和童装均与整体连锁店增长持平 [111] - 家居品类表现较弱，同店销售额低于连锁店平均水平 [111] 各个市场数据和关键指标变化 - 东南和东北地区表现最强，所有地区同店销售额均为正增长 [110] - 中西部地区表现最弱，部分受天气因素影响 [110] - 低收入贸易区门店表现略高于连锁店平均水平 [61] - 高西班牙裔贸易区门店（排除波多黎各和南部边境门店后）表现略高于连锁店平均水平 [63] - 波多黎各门店表现非常强劲，南部边境门店因边境问题表现低于连锁店平均水平 [63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Burlington 2.0战略推动业绩增长，包括商品2.0、门店2.0和新店效应 [7][13] - 商品2.0通过新系统、流程和工具帮助采购和计划团队快速响应关税等外部环境变化 [14] - 门店2.0改善购物体验，客户服务评分创历史新高，约半数门店已完成新设计改造 [18][19][20] - 新店加入可比基础后表现强劲，预计未来几年年轻门店占比提升将带来持续增长动力 [21] - 公司采取多种措施抵消关税压力，包括与供应商谈判成本、调整商品组合、选择性提价、加快周转降低降价幅度等 [43][69] - 提升商品策略执行约一年半，通过提高时尚含量、商品质量和知名品牌组合来提升客单价 [116] - 针对年轻客户和年轻家庭具有优势，通过价值主张（时尚、品质、品牌和价格）吸引这些价格敏感的客群 [118][120][121] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对下半年外部环境保持谨慎，维持第三和第四季度同店销售额增长0%至2%的指引 [10] - 第三季度对天气敏感，尤其是9月下旬至10月的温度变化可能对趋势产生重大影响 [10] - 关税在下半年带来增量压力，但预计能抵消大部分影响 [13][43] - 宏观经济风险真实存在，包括高失业率、通胀上升和消费者预期变化 [39][40] - 行业层面竞争对手正在选择性提价，但幅度有限，预计下半年行业零售价格可能上涨 [47][48] - 商品供应总体强劲，除少数家居品类外，库存水平已基本恢复正常 [66][67] - 返校季业务表现良好，7月早期销售尤其强劲，8月至今趋势稳健 [105] 其他重要信息 - 公司筹集5亿美元定期贷款债务，主要用于购买高度自动化的西海岸配送中心 [26][83] - ABL信贷额度扩大至10亿美元，到期日延长至2030年7月 [27][83] - 季度末总流动性约17亿美元，包括7.48亿美元现金和9.46亿美元ABL可用额度 [27] - 第二季度净新增23家门店，总门店数达1138家，维持2025财年净新增100家门店计划 [27][28] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何看待第二季度5%的同店增长与下半年指引之间的差异？ [36] - 回答: 这是公司标准策略，谨慎规划业务并准备追逐更强趋势，目前商品供应非常充足且储备库存中有大量超值商品，第二季度已展示出追赶销售趋势的能力，但外部风险依然存在，如天气、宏观经济和关税等 [36][37][38][39][40][41] 问题: 能否详细说明新全年指引的构成、关税影响以及第三和第四季度营业利润率的差异？ [42] - 回答: 下半年关税风险增加，但预计能抵消大部分压力，具体措施包括与供应商谈判成本、调整商品组合、选择性提价、加快周转、加速节约计划等；第三季度因关税影响商品利润率，毛利率预计同比下降，但运费和产品采购成本有望改善，SG&A预计略有杠杆；第四季度关税对商品利润率的压力更大，但供应链节约和SG&A杠杆（包括去年激励薪酬计提的基数效应）将推动EBIT扩张幅度高于第三季度 [43][44][45] 问题: 行业定价层面看到什么？竞争对手是否提价？公司自身如何考虑提价以抵消关税压力？ [47] - 回答: 听到并看到竞争对手选择性提价，但幅度有限，可能因进口商品到店时间滞后以及等待最终关税税率清晰所致，预计下半年行业零售价格可能上涨；公司客户对价格非常敏感，通胀尤其是非必需品类通胀令人担忧；公司将观察关税对行业价格水平的影响后再决定自身定价策略 [47][48][49][50][51] 问题: 第二季度利润率强劲上升的原因是什么？ [52] - 回答: 驱动因素广泛，5%的同店增长（高于指引300基点）推动库存周转加快，降价减少；第二季度实际盘存结果优于计划，短缺改善推动商品利润率提升；短缺改善和降价减少抵消了关税对加价率的压力，使商品利润率扩张60基点；运费下降30基点；产品采购成本因供应链节约 initiatives 略优于指引；SG&A下降30基点，得益于更高同店销售的杠杆作用和运营节约 initiatives [53][54][55][56] 问题: 不同客群 demographic 的趋势如何？低收入和西班牙裔客户表现如何？ [60] - 回答: 第二季度同店表现广泛改善；低收入贸易区门店表现略高于连锁店平均水平，且过去几年持续强劲；西班牙裔客户方面，波多黎各门店表现非常强劲，南部边境门店因边境问题表现较弱，排除这两者后，高西班牙裔贸易区门店趋势略高于连锁店平均水平；基于第二季度数据，目前未看到低收入和西班牙裔客群出现问题 [61][62][63][64][65] 问题: 折价渠道商品整体供应情况？下半年是否有供应担忧？关税相关成本压力对商品供应和利润率有何风险？ [66] - 回答: 折价渠道商品供应总体强劲，除少数家居品类因4-5月关税 disruption 库存短暂下降外，现已基本恢复正常；广泛来看，商品供应充足，且储备库存中有大量超值商品（多数按关税前价格购买）；第二季度从指引的0-2%同店增长追至实际5%证明无供应问题；关税带来的成本压力真实存在，但第二季度通过迅速采取抵消措施实现了盈利，下半年若关税不进一步增加，有信心达到或超越更新后的指引 [66][67][68][69][70] 问题: 期末可比门店库存下降8%但储备库存大幅增加，能否评论库存水平和构成？ [76] - 回答: 可比门店库存（门店可售库存）下降8%，公司 deliberate 计划加快库存周转以推动降价减少并抵消关税对利润率的压力，该策略在第二季度有效，且库存内容正确；储备库存不同，其水平取决于市场发现的超值交易，今年为提前应对关税，鼓励商户购买关税前商品，导致储备库存水平上升，对其质量、价值和品牌构成满意，储备库存也为追逐销售趋势提供了灵活性 [77][78][79][80] 问题: 第二季度资本结构变化较大，能否说明债务结构变化？近期和中期是否预期进一步变化？利息费用方向如何？ [81] - 回答: 采取了多项措施加强资产负债表和流动性：筹集5亿美元定期贷款债务主要用于购买高度自动化的西海岸配送中心（Cactus DC）并赎回2025年4月到期的可转换债券；7月扩大并延长ABL至10亿美元（原9亿），到期日延至2030年7月；预计年内不会使用ABL借款；对5亿定期贷款中的3亿进行了对冲，总对冲比率保持在65%左右，锁定的利率低于当前SOFR；近期不预期变化，继续通过股票回购将多余现金返还股东；更新后季度利息费用预测为5000万美元，因购买Cactus DC以及资本化利息等因素略低 [82][83][84][85][86] 问题: 门店标准和条件的改进情况如何？ [90] - 回答: 过去几年门店标准改进显著，客户服务评分创历史新高，所有主要运营指标显著提升，短缺改善，门店生产率提高（即门店 payroll 杠杆化）；这得益于门店负责人组建的优秀团队，设定了更高期望，配合改进的工具、报告、流程纪律和更强责任感；门店经理和员工拥抱了这些变化，员工参与度显著提升；仍有改进机会，目标是所有门店持续整洁、有序，体现“寻宝”体验，顾客反馈积极 [91][92][93][94][95] 问题: 短缺对毛利率的有利影响及下半年动态？ [96] - 回答: 外部环境依然充满挑战，公司持续投入以减轻短缺；第二季度实际盘存显示短缺表现优于计划和去年，推动了商品利润率提升；下半年计划在第四季度再次进行实际盘存以获取全年数据，希望持续看到短缺方面的进展，并将继续加强关注和投入 [98][99][100] 问题: 返校季趋势如何？7月和8月至今表现？ [105] - 回答: 对今年返校季业务满意，7月早期销售尤其强劲，8月至今趋势稳健；多年叠加数据看，过去几年增长令人满意，这源于商户的 deliberate 策略，公司客户往往家庭规模更大、孩子更多且更注重价值，商户通过提供强时尚、知名品牌、优质质量和无敌价格满足了该客群需求，过去几年在返校季市场份额显著增长 [105][106][107] 问题: 第二季度地区和品类表现强弱？ [108] - 回答: 地区表现：东南和东北最强，所有地区同店正增长，中西部最弱，部分受天气影响；品类表现：整体广泛强劲，美容、配饰和鞋类最强，服装各品类与连锁店持平，家居较弱 [110][111] 问题: 更新提升策略进展？年轻客群的机会和趋势？ [114] - 回答: 提升策略（约一年半前启动）通过提高时尚含量、商品质量和知名品牌组合来提升客单价，并在好、更好、最佳框架内提供价值，商户执行出色，反映在同店增长和商品利润率提升中，对下半年尤其是假日商品感到兴奋；年轻客群方面，公司在年轻客户和年轻家庭中一直有优势，这些客群是核心细分市场，门店中年轻人和家庭众多，商品中青少年、年轻男装和童装、配饰和鞋类占比高于多数竞争对手，通过价值（时尚、品质、品牌和价格）吸引这些财务紧张且价值意识强的客群，商户擅长根据价值驱动因素（如青少年重时尚、幼儿母亲重品质或品牌）构建商品组合 [115][116][117][118][119][120][121][122]

财务数据和关键指标变化 - 调整后EBITDA增加400万美元 EBITDA利润率提高70个基点 主要得益于纤维 聚合物和综合业务部门价格成本关系的改善 [14] - 自由现金流增长近400% 达到1.71亿美元 再次证明了业务模式的韧性 [14] - 修订后的11个月EBITDA指引中点为7.3亿美元 较之前低点提高500万美元 自由现金流指引中点为3.1亿美元 较之前低点提高3000万美元 [17] - 杠杆比率预计将降至1.2倍以下 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 聚合物业务量增长2.2% 小容器实现低双位数增长 但IBC和中型散货桶出现中个位数下降 [10] - 耐用金属业务量下降5.8% 北美出现低双位数疲软 EMEA出现低个位数下降 [11] - 可持续纤维业务量下降7.6% URB工厂产能利用率超过90% 但管材和芯材下降低个位数 纤维桶因北美工业终端市场疲软而下降高个位数 [12] - 综合解决方案业务量增长2.6% 主要受再生纤维强劲销量推动 [12] - 聚合物销售因销量 价格和产品组合改善而增长 毛利润增加超过1000万美元 毛利率提高150个基点 [15] - 金属销售因价格和销量下降而减少 但毛利润基本持平 毛利率因价值优于销量策略而提高 [15] - 纤维销售因转换需求疲软而下降 但毛利润增加800万美元 毛利率提高360个基点 [16] - 综合解决方案(不含上年Delta剥离影响)销售和毛利润基本持平 毛利率因产品组合下降160个基点 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 重点终端市场包括农用化学品 制药 香精香料以及食品饮料 持续表现优异 [10] - 北美和EMEA的住房和石化行业全年疲软 大宗化学品市场在第三季度呈下降趋势 [11] - 北美工业终端市场疲软导致纤维桶需求下降 [12] - 北美是金属业务最疲软的地区 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 加速投资组合转型和成本优化 剥离纸板业务和林地资产 使投资组合更加集中 [7][8] - 已实现2000万美元的年化节约 朝着2025财年1500万至2500万美元的承诺迈进 其中约1500万美元来自SG&A 其余来自网络优化 [8] - 运营效率提升 如北卡罗来纳州 tubing core工厂的换线效率改进使生产线效率提高40%以上 [9] - 战略是价值优于销量和现金流生成 在金属业务中表现明显 [11] - 目标是在所选市场中成为第一或第二名 [72] - 并购重点集中在聚合物业务 目标为EBITDA利润率至少18% 自由现金流转换率50% 并运营于四个增长领域 [61][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户情绪保持谨慎 宏观经济整体不强劲 [12] - 需求复苏仍在前面 随着销量回归 运营杠杆将显著 [20] - 对实现2027年承诺充满信心 [20][82] - 关税影响低于1000万美元 对公司不构成重大影响 [48] - 北美和EMEA需求保持疲软 未见显著变化 [49] 其他重要信息 - 执行副总裁兼总法律顾问Gary Motts即将退休 Dennis Hoffman将于10月1日接任其职位 [4][6] - 纸板业务剥离预计于月底完成 林地剥离计划于10月1日完成 税后现金收益约为17.5亿欧元 [8] - 第三季度纸板业务贡献销售额8.72亿美元 EBITDA 1.68亿美元 8月和9月预计贡献销售额1.22亿美元 EBITDA 2500万美元 [17][18] - 公司以4000万美元收购了北美IBC回收业务中剩余的20%非控股权益 [57][59] - 公司将其财年结束月份变更考虑在内 [46] 问答环节所有提问和回答 问题: 年度指引上调是否与纸板业务有关 - 指引上调与纸板业务无关 主要与SG&A成本削减有关 [24] 问题: 进入第四季度及2026年的价格成本趋势 - 钢铁成本相对平稳 预计不会有显著变化 [25] 问题: IBC疲软的原因及EMEA对聚合物业务的影响 - IBC下降被小聚合物产品双位数增长所抵消 [32] - 大型化工公司业绩疲软 北美是最疲软的地区 [31] 问题: 纸板业务正常化EBITDA - 截至7月的过去12个月为2.18亿美元 目前为每月2500万美元 [29] 问题: 剥离后业务的现金流表现及资本配置 - 所有业务现金流生成通常一致 目标是实现50%的自由现金流转换率 [34] - 资本配置优先顺序为股息 设备维护 债务偿还 最后是有机增长 [38] - 两项交易收益如果明年不进行收购 可节省约1.2亿美元利息成本 [37] 问题: 达到EBITDA指引高端的依赖因素 - 主要取决于销量表现 [40] 问题: 收购战略是否优先考虑更具防御性的终端市场 - 收购重点集中在增长快于GDP的终端市场 如食品 化学品 制药等 核心是聚合物容器和瓶盖 [44][45] 问题: 2026年基准EBITDA的考虑因素 - 2025年11个月EBITDA指引中点为7.3亿美元 需减去纸板业务贡献并调整至12个月 [46][55] - 2026年预计实现约2500万美元成本优化节约 年底年化节约将达到5000万至6000万美元 [47] 问题: 关税和经营环境的影响 - 关税影响低于1000万美元 不构成重大影响 [48] - 需求环境未见显著变化 北美和EMEA保持疲软 [49] 问题: 剥离后纤维业务的剩余部分及前景 - 公司在纤维桶市场排名美国第一 URB业务排名第二 喜欢这些市场地位 [72] - URB产能约为630吨 另有65吨CRB产能可作为摇摆厂转向URB [73] 问题: 综合解决方案部门利润率下降的原因及未来展望 - OCC是利润率下降的主要驱动因素 [76] - 瓶盖业务是利润率较高的业务之一 任何收购目标都将显著超过并购战略中的目标水平 [77] 问题: 并购市场情况及管道 - 并购管道非常扎实 包含小型和大型目标 持续与业主保持密切对话 [60] - 目前未看到任何转型交易在市场上出现 [66] 问题: 达成交易后愿意承受的杠杆率上限 - 目标杠杆率在2至2.5倍之间 但如果找到合适的战略匹配 可以迅速偿还债务 [66][67] 问题: 并购目标的估值倍数 - 未具体讨论估值倍数 但强调只收购符合标准的业务 [67]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入880万美元 略低于去年同期的890万美元 [6][16] - 净利润30万美元 去年同期净亏损40万美元 [6][19] - 调整后EBITDA 100万美元 去年同期为340万美元 [6][19] - 非IFRS毛利率63% 去年同期为78% [17] - 运营费用540万美元 去年同期420万美元 主要因研发人员成本增加 [17] - 金融收入40万美元 去年同期金融费用250万美元 主要因认股权证公允价值变动 [18] - 股东权益增至2910万美元 去年底为2640万美元 [20] - 现金及长期投资余额2500万美元 与去年持平 [14][20] - 基本每股收益0.04美元 去年同期亏损0.05美元 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - AI客户群体显著增长 主要替代其他细分市场的客户 [16] - 新推出大规模AI数据收集和标注项目 涉及数据收集、标注和微调用例 [7][8] - 旗舰产品数据收集器和网站解锁器需求强劲 代理网络快速扩张 [8] - 客户结构变化导致净留存率NRR为0.98 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - AI市场成为主要驱动力 客户包括大型科技公司和电商平台 [6][7] - 与亚洲最大在线市场之一达成合作 开展大规模数据收集项目 [7] - 客户范围从科技巨头到初创企业 数据价值显著提升 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略决策增加投资 利用盈利业务再投资于公司发展 [13] - 投资重点包括创新、基础设施、客户群扩张和与大公司合作 [13] - 代理网络基础设施投资增加销售成本但优化长期网络基础设施 [10] - 研发投入增加以扩展产品组合和能力 [11][17] - 目标成为AI数据收集的核心企业 满足各类公司需求 [12][13] - 行业处于早期阶段 高度动态和不可预测 [12] - 竞争激烈 公司利用盈利运营和专业知识扩大网络和服务器能力 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业绩超预期且符合6月上调的指引 [6] - 数据成为最有价值的商品 带来一代人一次的机会 [9] - 短期利润率下降是设计选择 为满足主要AI玩家需求 [10][13] - 市场仍处于婴儿期 客户需求难以预测超过几个月 [12] - 建议投资者以多季度而非单季度评判发展 [12] - 第三季度起与战略客户合作 预计增加季度收入约300万美元 [17] - 新项目初期利润率较低 影响整体盈利能力 [17][22] 其他重要信息 - 认股权证将在一个月内到期 消除未来影响 [18] - 2025年1月支付170万美元税款 影响现金流 [21] - 2025年收入指引1280万美元 同比增长78% [22] - 调整后EBITDA指引约110万美元 范围±5万美元 [22] - 指引包含新大型AI数据项目的初步影响 [22] 问答环节所有提问和回答 问题: 大客户利润率低的原因和恢复条件 [25] - 因新产品的技术基础设施成本高 特别是服务器和网络相关成本 [27][28][30] - 需要改善成本结构或增加标准毛利率项目来恢复利润率 [32] 问题: 新产品特点 [34] - 数据量、体积和带宽需求巨大 与以往项目有重大区别 [35] 问题: 更广泛客户群使用情况和新客户渠道 [36] - AI和数据需求趋势强劲 新客户不断涌入 渠道良好 [37] - 需求巨大 正投资网络基础设施和功能以满足需求 [38] 问题: 客户结构变化对客户终身价值的影响 [42][43] - NRR计算方法可能暂时误导 但季度间增长显著 [45][47] - AI客户需求可能持续 未来NRR将反映这种变化 [47] 问题: 大客户历史和对Q2的影响 [49] - 客户合作约1.5季度 Q2已有可观收入 现在显著增长 [50][51] 问题: Q3收入300万美元的可见性 [52] - 三分之二季度已过 对9月预测有信心 [55] - 项目持续时间不可预测 与其他项目相同 [56] 问题: 未来毛利率走势 [59] - 若增长来自当前业务模式 毛利率可能改善 - 若有新项目 可能再次影响毛利率 - 行业需求增长但竞争激烈 公司正投资扩大能力 [60]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为5.464亿美元，同比下降14%，同店销售额下降14% [14] - 第二季度毛利润为9360万美元，同比下降16.7%，毛利率为17.1%，同比下降60个基点 [14] - 营业费用为9270万美元，同比下降2.6% [15] - 库存融资及其他利息支出为1150万美元，同比下降11.5% [15] - 第二季度净亏损600万美元，摊薄后每股亏损0.26美元，去年同期调整后净利润为400万美元，调整后摊薄每股收益为0.17美元 [15] - 截至2025年7月31日，公司现金为3300万美元，调整后债务与有形净资产比率为1.8倍，远低于银行契约要求的3.5倍 [18] - 公司收窄了调整后摊薄每股亏损指引至1.5美元至2美元的范围 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 国内农业部门同店销售额下降18.7%至3.458亿美元，部门税前亏损1230万美元，去年同期调整后税前利润为670万美元 [16] - 建筑部门同店销售额下降10.2%至7200万美元，部门税前亏损120万美元，去年同期调整后税前利润为20万美元 [16] - 欧洲部门同店销售额增长44%至9810万美元（包含410万美元的正向外汇影响），剔除外汇影响后增长38.1%，部门税前利润为510万美元，去年同期税前亏损为230万美元 [16] - 澳大利亚部门同店销售额下降50.1%至3060万美元（包含1.4%的负向外汇影响），部门税前亏损210万美元，去年同期税前利润为140万美元 [17] - 上半年零部件和服务业务合计贡献了超过一半的毛利润美元，但仅占收入组合的四分之一左右 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内农业市场：农民情绪保持谨慎，受低商品价格影响，行业大型农业设备销量预计略低于上一轮下行周期的低谷水平 [10] - 欧洲市场（特别是罗马尼亚）：表现亮眼，主要受欧盟刺激计划在9月截止日期前的推动 [11] - 澳大利亚市场：行业销量与北美农业业务类似，略低于之前的低谷水平，同比大幅下降主要源于喷雾机交付量的正常化 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正进入库存优化计划的下一阶段，重点优化二手设备组合，为下一财年做好准备 [7] - 公司有信心实现并超过此前公布的1亿美元全年库存削减目标，大部分进展预计在本财年末实现 [7] - 公司致力于通过库存优化、定价纪律、二手设备价值稳定、地理优化、与OEM合作以及成本结构管理来恢复利润率 [27][28][29][30][31] - 公司正在利用其规模和服务能力来维持强大的客户参与度，即使设备销售面临周期性压力 [9] - 公司修订了部门收入预期：国内农业下降15%至20%，建筑下降3%至8%，欧洲增长30%至40%，澳大利亚下降20%至25% [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前市场环境仍然充满挑战 [6] - 国内农业方面，农民年度净收入高度依赖政府支持计划，额外的200亿至300亿美元潜在援助仍不确定 [10] - 建筑部门需求疲软，客户因更广泛的经济不确定性而对资本支出采取更谨慎的态度，但基础设施项目继续提供基本需求 [11] - 欧洲的强劲表现依赖于刺激计划，缺乏此催化剂，潜在需求会弱得多 [12] - 作物健康状况和单产前景因及时降雨而改善，100%奖金折旧的恢复也是一个积极因素 [10][12] - 公司预计本财年剩余时间内设备利润率将保持低迷，这是收窄每股收益指引的主要变量 [8] - 公司对在周期中变得更强大并为2027财年做好更好准备的计划充满信心 [9][13] 其他重要信息 - 设备库存水平在上半年基本持平，第二季度略有增加至9.54亿美元，主要由于OEM发货时间安排在先于本财年下半年交付给终端客户 [7][18] - 自去年第二季度峰值以来，累计设备库存减少额为3.65亿美元 [18] - 公司现在预计2026财年全年综合设备利润率约为6.6%，较先前预期下降约100个基点 [19] - 国内农业部门设备利润率上半年为3.1%，现在预计全年约为3.8% [20] - 历史上国内农业部门设备利润率平均接近10%，正常范围从低端约8%到高端12% [20] - 运营费用预计在绝对值上同比下降，修订后的收入指引意味着运营费用约占销售额的16% [22] - 随着库存减少和组合优化的进一步进展，库存融资及其他利息支出预计将继续下降 [22] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于国内农业设备利润率恢复至历史范围（8%-12%）所需的条件 [25] - 回答指出，在过去十年多的时间里，国内农业设备利润率只有四个财年低于8%，分别是2016财年、2017财年、2025财年和当前财年，这些都是进行重大库存工作的时期 [26] - 利润率恢复的关键要素包括：组合优化（完成1亿美元库存削减目标）、定价纪律（随着库存水平健康化，回归更正常的定价环境）、二手设备价值稳定、地理优化（在92个网点间调配设备）、与OEM合作开展针对性计划以及成本结构改善（降低库存融资利息支出） [27][28][29][30][31] - 预计2027财年将出现显著改善，并逐步向正常范围靠拢，但未提供具体指引 [31] - 补充强调，除了上述因素，农民净收入（受产量、价格和政府支付影响）是最大的驱动因素，需要为作物寻找更多用途（如乙醇、可持续航空燃料、生物柴油）以促进需求 [34][35] 问题: 关于全年综合设备利润率指引6.6%的理解以及收入指引上调而利润率未显著变化的原因 [38][41][42] - 回答澄清6.6%指的是全球综合设备利润率，其中国内农业设备利润率上半年为3.1%，预计全年为3.8% [39] - 收入指引上调主要源于上半年收入强于预期，且预计这一趋势将持续，特别是在二手设备方面，这增强了超过1亿美元库存削减目标的信心 [41] - 综合设备利润率预期下调了100个基点，其中国内农业利润率下调幅度更大，但被欧洲（特别是罗马尼亚）强劲的利润率所部分抵消 [43][44] 问题: 关于可能超过1亿美元库存削减目标的程度以及2027财年库存正常化后的利润率正常化路径 [45] - 回答表示，内部目标远高于公开的1亿美元目标，但最终结果取决于许多变量 [46][47] - 关于利润率，回答再次引用历史背景，指出在完成重大库存工作后（如2018财年），利润率曾恢复到正常范围，预计2027财年将逐步向该范围靠拢 [49][50] 问题: 关于2026车型年OEM价格涨幅的可见度以及转嫁能力 [51] - 回答指出，OEM普遍谈论2%至4%的涨幅，但有许多不同的激励方案组合，目前处于2026年预售计划的早期阶段，结果尚待观察 [52] - 在商品价格疲软和农民盈利能力承压的背景下，进一步的成本增加将具有挑战性，可能导致一定程度的需求破坏 [55] - 公司采取的方法是保持定价纪律，以期望实现利润率正常化，如果这意味着设备需求减少，则会对销量构成压力，公司正与OEM紧密合作 [55][56] 问题: 关于库存中新旧设备以及二手设备中新旧型号的组合 [62] - 回答指引参考财报演示文稿第15页的图表，其中显示了新旧设备、周转率、计息与非计息库存的细分 [62] - 上半年二手设备减少约5000万美元，新设备增加约7500万美元（主要由于接收设备的时间安排和外汇影响），计息库存绝对值基本持平，预计下一季度开始下降 [63] - 补充说明，行业注意到较新二手设备（2-3年）环境更具挑战性，而对较旧设备（8年以上）需求更大，OEM提供激励措施鼓励以旧换新获取较新二手设备，公司也在采用类似策略 [65][66][67] 问题: 关于经销商是否因不想要二手设备而拒绝交易，以及这是否带来获取市场份额的机会 [68] - 回答承认观察到少量此类情况，但强调种植者在更换品牌时会考虑很多因素（如全套支持包） [69] - 公司鼓励销售团队报价每一笔交易，从不拒绝交易，关键在于准确评估交易价值、再调理成本和市场行情，遵守数字和纪律，公司因此获得了一些交易和客户转换 [70][71][72] - 决策数学包括考虑库存供应月数，供应月数越高，为交易提供的报价就越低 [74] 问题: 关于关税如何影响库存融资安排和分配策略 [78] - 回答表示，关税未对库存融资利息支出产生直接影响 [78] - 公司的目标仍然是利用规模最大化减少库存库存，推动更高水平的预售，这本身有助于提高周转率和降低库存融资利息支出，并减少资产负债表上的风险 [79] 问题: 关于下半年OEM激励措施的能见度以及第三季度与第四季度的节奏对比 [82] - 回答指出，与下半年预售活动相关的激励措施已经基本明确，并反映在指引中 [82] - 预计第三和第四季度总收入相似，但组合有变化：预计第四季度零部件和服务收入将像去年一样环比下降30%，因为精力集中在年底前交付预售设备；欧洲（特别是罗马尼亚）第三季度预计同比增长约100%，第四季度因补贴到期预计同比回落20% [83][84][85] - 因此，第三季度的盈利前景优于第四季度 [86] 问题: 关于零部件和服务收入全年预期是否仍相对持平 [87] - 回答确认零部件和服务收入预期基本持平，指引中的变化主要反映设备方面的预期 [87] 问题: 关于待决的农业法案以及可能包含的农民支持措施 [90] - 回答指出，目前围绕农业法案存在很多辩论，种植者游说的重点是获得更永久的支持 [91] - 个人层面，除了政府支付，更希望看到有机的价格支持（通过为作物寻找更多用途，如乙醇、豆制品），并推动这些领域的研究资金 [92][93]