违诺不增持或减持是近年才出现的边缘性、新型证券违法案 型，其危害程度未必比得上财务造假等传统硬核的虚假陈述情 形，对此应慎重处理。 作者：缪因知 封图：图虫创意 今年，我国出现了两起具有标志性意义的"首案"——上市公司内部人因违反增持承诺和不减持承 诺，被法院判决赔偿数百万元。这两起案件为上市公司董事、监事、高管、5%以上大股东及其一 致行动人等敲响了"承诺不可轻做、不可轻违"的警钟。 这两个首案处于虚假陈述赔偿责任的前沿领域，其反映的追责趋势是否会进一步扩张，又是否应有 合理限制，值得深入分析。需要说明的是，本人与文中提及的任何公司、个人及其亲友、员工、代 理人均无往来。 增持承诺不兑现：视同虚假陈述 2021年6月15日，上海金力泰化工股份有限公司发布公告，称董事兼总裁袁某、控股子公司总经理 罗某计划在6个月内增持公司股份，增持金额合计不低于3亿元。此后，金力泰两次公告称，袁 某、罗某的上述增持承诺履行期限分别延期至2022年6月15日、9月30日。2022年9月30日，金力 泰公告称袁某、罗某未能在延期期间完成增持计划。同年10月20日，证监会上海监管局对袁某、 罗某采取出具警示函的行政监管措施。同年1 ...

在市场情绪渐暖、资金寻求出口的当下，爆款基金是市场信心 的真实回归，还是渠道推动与投资者非理性行为共同驱动的结 构性现象？ 作者：洪小棠 封图：图虫创意 2025年9月8日，华商基金旗下新基金华商港股通价值回报混合在发行首日即宣告售罄，提前近三周结束募集，并启 动末日比例配售。这并不是个例。9月2日，招商均衡优选混合一日募超50亿元；8月初，摩根旗下FOF（基金中的基 金）单日吸金27.52亿元。这些"日光基"背后，无一例外地站着一个共同的渠道巨头：招商银行。 在市场情绪渐暖、资金寻求出口的当下，爆款基金是市场信心的真实回归，还是渠道推动与投资者非理性行为共同 驱动的结构性现象？ 余懿称，展望未来两三年，以地产、消费为代表的内需将逐步企稳，以半导体为代表的创新产业正开启产能扩张周 期，双驱共振或将推动市场整体回暖。他认为，中国在人工智能领域也会涌现出很多伟大的芯片和模型公司，其中 蕴藏着巨大的投资机遇。此外，预计中美关系有望重新回到"竞争合作"关系，或将驱动外资重新回流，配置中国资 产。港股当前可能存在系统性折价修复机遇；此外他长期看好A股和港股整体表现。 华商并非孤例。就在一周前的9月3日，招商基金旗下的招 ...

小米集团职业道德委员会发出的邮件显示，中国区市场部员工 王腾泄露公司机密信息，且存在利益冲突等严重违规违纪行 为，公司决定给予辞退的处分。 作者：周悦 陈月芹 封图： 王腾微博 9月8日，小米集团内部通报一起重大人事处分决定。小米集团职业道德委员会发出的邮件显示， 中国区市场部员工王腾泄露公司机密信息，且存在利益冲突等严重违规违纪行为，公司决定给予辞 退的处分。该邮件强调，小米对违规违纪行为坚持"零容忍、全覆盖、无禁区"的态度。 新品发布会，雷军与卢伟冰双双出席站台。王腾晋升时，雷军曾公开称赞其为"年轻干部里面六项 全能人才，轮岗经验丰富"。 在社交媒体上，王腾以活跃和直言著称，时常提前透露Redmi新品的核心配置与发布时间，被网友 称为"爆料王"。因与网络小说角色同名，网友称他为"王腾大帝"并表示"以大帝之姿适合单干"。对 此，王腾曾公开回应称，"我没有任何单干的想法，小米的文化就是非常开放包容。即便有时候说 错话以下犯上了，雷总还是非常包容。" 9月8日晚间，王腾发布微博称："很惭愧跟大家说声抱歉，过去犯了一些错误，接受该有的代价。 感谢雷总和公司各位领导过去多年的培养和信任，非常不舍离开。未来仍然会一如 ...

核心观点 - 康方生物依沃西单抗最新临床数据显示OS改善趋势但未达统计学显著性标准 海外上市前景存疑 引发股价下跌及行业关注 [2][3][7][8] 临床数据表现 - 9月7日更新全球三期试验数据：OS风险比HR=0.78 P值=0.0332 较5月数据（HR=0.79 P值=0.057）呈现明显改善趋势 [3][7] - 但P值0.0332为名义P值 需进一步校正 未达到试验预设显著性标准（P<0.0448） [7][8] - FDA前审评员指出OS数据需同时满足临床与统计标准 当前未达整体试验要求 [8] 市场反应与影响 - 9月8日康方生物股价下跌7.89%至142.5港元 总市值1313亿港元 海外合作伙伴Summit开盘跌17.5% [1][3] - 5月数据公布后康方生物单日跌10.5% Summit跌超30% 显示市场对OS数据敏感性极高 [7] - 同靶点药物交易活跃：三生制药授权辉瑞首付款12.5亿美元 礼新医药授权默沙东首付款5.88亿美元 [13] 商业化与监管前景 - OS是FDA肿瘤药物获批最关键指标 2025年指南草案强调其作为安全性终点的重要性 [3][4] - Summit将根据HARMONi试验结果与FDA沟通 综合评估在美提交BLA时间点 [12] - 依沃西单抗国内研究已达成OS终点 数据待学术会议发布 国内营收主要来源为依沃西与卡度尼利 2024年收入21.24亿元 2025上半年14.01亿元 [11][12] 行业波及效应 - 同靶点药物公司（默沙东、辉瑞合作方）可能更谨慎 但因适应症差异不排除其他机会 [13] - 专家认为监管部门存在谈判空间 但当前数据未达标准可能影响海外审批进程 [8][9]

在线上线下融合以及培育第二曲线的集体选择之下，美妆企业 们的座次或面临新的排序。 作者：罗文利 封图：图虫创意 随着毛戈平（01318.HK）于9月4日公布上半年业绩，国货美妆上市企业半年报迎来收官。 从上榜十强 名单来 看，国货美妆正在经历一场"腰部"之 争。 从榜单上看，前三名分别是珀莱雅（603605.SH）、上美股份（002145.HK）和上海家化（600315.SH），与去年同期相比，座次未发生变化。但第四 至第八名之间的公司已经替换，巨子生物（002367.HK）、毛戈平（001318.HK）、水羊股份（300740.SZ）分别升至第四、五、六名，贝泰妮 （300957.SZ）及华熙生物（688363.SH）则后退至第七、八名。并且他们的营收差距并不大，如第五、六名之间相差仅0.88亿元。 在线上线下融合以及培育第二曲线的集体选择之下，美妆企业们的座次或面临新的排序。 营收排名的位次变动主要集中在腰部。 今年上半年的营收第四名为巨子生物，营收为31.13亿元，较去年同期上升2名；第五名的毛戈平营收为25.88亿 元，较去年同期上升3名；第六名的水羊股份营收为25亿元，较去年同期上升1名；第七、八名 ...

文章核心观点 - 在科创金融竞争激烈的背景下，公司将人才服务视为实现差异化突破和破局发展的关键抓手，通过构建系统化的人才服务体系、创新全生命周期金融产品以及深化生态合作，致力于从“金融产品供应商”升级为“综合生态服务商”，为自身高质量发展注入动力 [1][2][13] 政策落地与体系搭建 - 公司构建了“一卡一贷一平台”的立体化服务框架以对接政策与人才需求 [5] - “一卡”指人才卡，截至今年6月末已发放超23，000张，是享受安家、创业、财富管理等权益的重要载体 [5] - “一贷”针对人才创业发展中的资金需求，提供定制化信贷支持 [5] - “一平台”指“GOAI匠心汇”融资路演平台，为科创人才与投资机构、产业链企业搭建沟通桥梁，促进成果转化 [6] 产品创新与场景延伸 - 公司通过持续的产品创新与场景延伸，旨在覆盖科创人才全生命周期的差异化需求 [8][9] - 在融资产品方面，推出“创E贷”解决初创企业资金难题；推出科贷通项下的“创易融”，为苏州市首款支持科技领军人才企业智改数转的专属信贷产品 [9] - 推出“薪资贷”金融产品，通过差异化定价为企业提供发放员工工资的借款 [9] - 在场景延伸上，推出“安居+”住房金融方案，从期房到现房覆盖，新就业人群可通过线上线下申请，以降低门槛、简化手续的方式解决住房难题 [9] 生态共建与品牌深耕 - 公司选择以生态共建为路径，将金融服务嵌入科创人才发展的各个环节 [11][12] - 与政府部门共建“人才会客厅”，提供政策咨询、资源对接等服务，打造综合性平台 [12] - 主动走访苏州青年科学家，深入了解需求并量身定制金融服务方案 [12] - 创新推出“科创企业＋人才家庭”综合服务模式，将服务延伸至人才家庭的健康管理、子女教育、财富传承等领域 [13] - 与苏州市人力资源和社会保障局联合推出技能人才专属金融服务方案，提供定制化联名卡、信贷产品等 [13] - 通过上述生态化布局，公司的人才服务从“金融产品供应商”升级为“综合生态服务商” [13]

美国国防战略调整分析 - 美国2025年度国防战略报告计划将保卫国土和西半球作为优先任务 取代应对中国威胁的首要地位 这被解读为对过往策略的重大反转 [2] - 此次调整被视为美国国防战略的"正本清源" 认为军队首要任务本就应是保卫本国国土和人民 此前将中国作为第一对手的反常状态得到纠正 [3][4] - 西半球作为美国后院和盟友集中区域 其优先保卫地位具有合理性 [5] 中美战略定位变化 - 在2022年度国防战略报告中 美国将中国列为"并列第一"的威胁 明确将"保卫国土"与"应对中国在多领域日益增长的威胁"并列为首要任务 [6][7] - 本次调整预计将中国从并列第一降至第二位 可能单独或与其他威胁并列第二 [8] - 战略调整同时伴随战术部署变化：美军将第一岛链（日本）大部分兵力后撤至第二岛链（关岛） 并安排日本自卫队加强前沿部署 [10] 中国军力展示的影响 - 9月3日中国大阅兵全方位展示了解放军在陆、海、空、无人载具及人工智能等领域的发展进步 这些装备与俄乌战场现状及未来战争方向高度契合 [12] - 此次展示使美军首次全面了解解放军军力发展全貌 对其国防战略制定产生重大影响 美方需要时间消化理解并重新定位军工产业和军队发展方向 [9][12][13] - 美军对台海对岸解放军火力部署相对了解 但对整体军力发展认知存在盲区 [11] 战略本质分析 - 美军的战术调整主要针对台海局势 设想让日本自卫队打头阵 美军后方督阵 台军则准备应对城市战和巷战 [10] - 面对中国军力增长 美国仅进行战术调整而未作战略调整 其战略定位本质上未发生改变 [1][10] - 中国在美军战略中的具体排名变得无关紧要 因解放军实力的全面展示已从根本上改变战略认知格局 [13]

行业整体趋势 - 信用卡行业整体承压，9家A股上市股份制商业银行正经历"挤泡沫式"转型，规模类指标普遍收缩但分化加剧 [2] - 行业集体告别"规模崇拜"，从增量发展模式向存量发展模式转变 [3][6] 贷款余额变化 - 7家股份行信用卡贷款余额出现收缩，仅浙商银行和浦发银行保持增长 [4] - 招商银行信用卡贷款余额9244.89亿元（较年初减少2.46%），平安银行3948.66亿元（较年初减少9.23%，降幅最大） [4] 业务收入表现 - 4家披露数据的股份行信用卡业务收入均下降：光大银行136.60亿元（同比下降21.3%，降幅最大），中信银行下降14.61%，华夏银行下降12.91% [5] - 招商银行信用卡利息收入306.12亿元（同比下降4.96%），非利息收入104.71亿元（同比下降16.23%） [5] 交易规模与卡量 - 招商银行是唯一信用卡交易规模超2万亿元的银行（上半年同比下降8.54%），光大银行和中信银行交易规模同样下降超8% [5] - 流通卡量有增有减：平安银行流通户数4539.08万（较2024年末减少153.53万户，降幅3.3%），招商银行流通户6963.32万户（较上年末增长0.27%） [5] 资产质量分化 - 信用卡不良率出现分化：兴业银行不良率3.28%（较上年末下降0.36个百分点），逾期率5.57%（下降0.75个百分点） [8] - 中信银行不良率2.73%（较上年末上升0.22个百分点），不良贷款余额125.16亿元（增加2.79亿元） [8] - 民生银行不良率3.68%（较2024年末上升0.4个百分点，为股份行最高），不良贷款余额165.42亿元（增加8.78亿元） [9] - 招商银行不良率1.75%（与上年末持平），不良贷款余额161.53亿元 [9] 转型发展策略 - 优质客群经营成为提效关键：中信银行新发卡优质客群占比55.48%（同比提升10.79个百分点），兴业银行年轻高学历新户占比提升2.2个百分点（不良率较平均水平低1.2个百分点） [12] - 场景分期快速增长：浦发银行新能源车分期余额从110.88亿元增至215.95亿元（增幅超95%），兴业银行汽车分期交易量激增144.1%，商户分期激增549.3% [12] - 线上运营增强用户黏性：招商银行掌上生活App月活用户3708.52万户，中信银行动卡空间App月活1934.06万户（"精选团购"模块交易额同比增长45%） [13] 未来发展方向 - 行业加速从"重拉新轻留存"向"重留存抓效益"转变，差异化竞争将成为主流 [13] - 转型方向聚焦高端客户价值挖掘和基础客户刚性需求满足 [13]

公司控制权与核心管理层变更 - 公司实际控制人近期变更为江琎 [1][2] - 2025年8月，湖南赛乐仙管理咨询服务合伙企业以10亿元人民币通过司法拍卖竞得公司24.47%的股权 [4] - 权益变动完成后，上市公司控制权发生变更，江琎通过上海赛乐仙（持股75.34%）成为公司实际控制人 [5] - 2025年8月30日，公司公告董事长焦祺森、董事冯雪离职 [9] 公司名称变更与战略聚焦 - 公司计划将名称从“启迪药业集团股份有限公司”变更为“古汉养生健康产业集团股份有限公司” [2] - 本次改名旨在更聚焦主业和主要产品——古汉养生精 [1][2] - 这是公司上市以来的第六次更名，历史简称包括湘中药A、古汉集团、紫光生物、紫光古汉、启迪古汉、启迪药业 [2] 核心产品与历史渊源 - 公司拳头产品为古汉养生精，源自长沙马王堆汉墓出土的《养生方》 [2] - 产品于1986年底由衡阳中药厂研制成功并形成规模生产 [14] - 古汉养生精于2010年2月获得“秘密级国家秘密技术”证书 [17] - 2023年12月，其制作技艺入选湖南省省级非物质文化遗产名录；2024年2月，古汉品牌获评“中华老字号” [18] 新实际控制人背景 - 江琎出生于1984年，现任湖南恒昌医药集团股份有限公司董事长、总经理 [6] - 江琎拥有丰富的医药行业销售与管理经验，曾任职于湖南天地恒一、湖南鸿安医药、湖南长发丰源医药等公司 [7][8][9] - 江琎于2015年1月共同出资创立恒昌医药 [9] 近期经营与财务表现 - 2025年上半年，公司实现营业收入1.42亿元，同比下降2.87% [18] - 2025年上半年，公司净利润亏损0.17亿元，为连续第二年亏损 [18] - 中药及保健品占营业收入的比重为94.02%，其中核心产品古汉养生精营收占比超过七成 [18] 公司历史沿革与市场数据 - 公司前身衡阳中药实业股份有限公司于1996年1月19日在深交所上市，为湖南医药类第一家上市公司 [14] - 公司历史上曾与清华大学合作，清华紫光曾入主公司 [15] - 截至2025年9月8日，公司股价报收12.15元/股，总市值为29.10亿元 [19]

市场行情特征 - 当前A股行情被称为"水牛"行情，核心驱动力包括流动性、政策预期（如供给侧"反内卷"）和基本面预期（如国内科技领域突破），与2015年单纯依赖杠杆资金的"杠杆牛"存在本质区别[1][12] - 上证指数于8月26日创近10年新高3888.60点，9月首周出现调整，单周跌幅达1.18%，为4月以来最大单周跌幅[2] - 融资余额于9月1日达到2.28万亿元，突破2015年6月18日2.27万亿元的历史纪录，但市场人士认为不能简单据此判断出现杠杆泡沫[2][3] 杠杆资金分析 - 融资余额从6月23日开始大幅增长，此前长期徘徊于1.80万亿元左右，至9月1日创历史新高[6] - 近3个月（6月7日至9月7日）融资净买入金额最大的股票包括：新易盛99.88亿元、胜宏科技90.69亿元、中际旭创79.17亿元、寒武纪-U 69.18亿元[7] - 寒武纪-U融资余额从8月11日49.14亿元增长至9月2日115.29亿元，增幅超过一倍，股价同期从700元/股涨至1500元/股，动态市盈率达258.22倍[7] 市场结构比较 - 2015年6月18日融资余额2.27万亿元占流通市值比例4.26%，2025年9月1日2.28万亿元仅占流通市值2.40%[10] - 2015年两融交易额占A股成交额22%，2025年8月该比例约为10%，显示当前杠杆水平相对较低[10] - 市场参与者结构更成熟，监管体系更完善，与2015年市场环境不可同日而语[10] 4000点估值分析 - 当前沪深300指数市盈率仅16.38倍（2025年9月5日），显著低于2015年4月10日21.60倍的水平[15] - 虽然同为4000点附近，但对应估值水平和经济周期不同，历史不会简单重演[15][16] - 市场存在政策、资金、估值三重支撑，包括货币政策宽松、养老金入市、投资者结构优化等因素[15] 行业资金流向 - 杠杆资金集中涌入科技板块，新易盛、胜宏科技、中际旭创、寒武纪-U等"当红"个股获得大规模融资净买入[7] - 寒武纪-U股价与融资余额变动高度相关，融资余额增长期间股价涨幅超过一倍，融资余额下降时股价同步回调[7] 长期趋势判断 - 中国经济中长期向好态势不变，耐心资本持续流入，A股估值较低，权益资产性价比突出[16][17] - 上市公司业绩积累使同样点位代表的市盈率逐步降低，上证指数向上突破是必然趋势[15] - 市场未出现普涨局面，不少股票年内涨幅为负，表明牛市行情仍处于初期或中期阶段[16]