中国资本市场正通过制度性创新，重新为符合国家战略方向的 优质未盈利科技企业拓宽融资渠道，对企业和一二级市场投资 者均具有重要影响。 作者： 蔡越坤 封图：图虫创意 9月26日，"国产GPU"第一股摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司（下称"摩尔线程"）首发申 请成功通过上海证券交易所（下称"上交所"）上市审核委员会会议审议。 从6月30日科创板首发申请获上交所受理，到9月5日披露了首轮审核问询函回复、9月18日更新了 第二轮审核问询函回复，再到9月19日公告上会日，摩尔线程作为未盈利企业，不到3个月即行至 IPO（首次公开发行）冲关"临门一脚"，可谓跑出"火箭速度"。 这让周挺感到久违的振奋。作为一家科技类公司的CEO，周挺正全力推进公司的IPO进程。他所在 的公司在过去三年净利润持续为负，但在2025年上半年已出现减亏迹象。两年前，该公司曾启动 上市筹备工作，却逢"8·27"新政（2023年8月27日，证监会明确"根据近期市场情况，阶段性收紧 IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡"）出台，IPO计划被迫搁置。 科创板自2019年设立以来，其第五套上市标准一直被视为未盈利硬科技企业登陆资本市场的重要 通道。有 ...

特朗普威胁对进口药品征收高额关税 - 特朗普宣布自2025年10月1日起对进口品牌药和专利药征收100%关税 但给予已破土动工建厂的美国药企豁免权[2] - 关税威胁已导致中、日、韩多地医药股集体下跌 恒生创新药指数单日下跌2.37%[2][3] - 恒瑞医药A股跌3.03% 百济神州A股跌4.38% 复星医药港股跌5.82% 三生制药港股跌5.34%[2][3] 中国药企回应与潜在影响 - 信达生物高级副总裁认为出海药企需从长计议 需关注政策实施可能性及解决方案[4] - 恒瑞医药表示当前出口以仿制药和原料药为主 受潜在政策影响相对有限[4] - 乐普生物采用license合作模式 预计受影响较小 龙磐投资合伙人认为短期有负面影响但长期非核心问题[5] 美国关税政策演变与法律背景 - 特朗普政府4月启动半导体和药品"232调查" 依据1962年《贸易扩展法》以国家安全名义限制进口[6] - 7月初威胁征收200%药品关税并给予1-1.5年缓冲期 8月改称先征小额关税后逐步升至250%[7] - 美国联邦最高法院定于11月首周审议特朗普政府关税合法性[7] 跨国药企在美国投资建厂动态 - 诺华承诺5年内投资230亿美元 罗氏承诺500亿美元 赛诺菲承诺200亿美元[8] - 阿斯利康承诺到2030年投资500亿美元 礼来2月宣布270亿美元建4座基地 9月追加65亿美元德州建厂[8]

过 去 几 年 ， Pi 币 项 目 不 断 以 " 可 以 通 过 手 机 零 成 本 免 费 挖 矿""Pi币虽然现在价格便宜，未来将成为下一个比特币"等话 术吸引老年人入局。有些老人已经沉迷其中无法自拔，甚至不 惜与子女决裂。 作者： 老盈盈 封图：图虫创意 为了父母"以身入局" 9月22日上午，李先生从浙江出发，来到北方一座城市的指定地点，在一位自称"办理圆周率企业 质押兑换"接待人员的指引下，向其出示了身份证、一份《免责协议书》、一份《行为人同意书》 和自己的Pi币（一种虚拟货币）账号。 之后，他被送到了一家酒店，并接受了全面的安全检查，上交了包括手机、电子手表、录音笔等所 有电子产品。此外，安检人员还使用手持式探测仪对他本人和行李进行了检查。 在安检的时候，李先生多次被强调"你要有高度的保密意识，不得把本次所有行程信息以及办理地 点泄露给任何人，如果做不到，立即取消办理资格且账号清零"。在现场，李先生见到一些老人也 在安检，而他就是为了他的父亲来到这里接受培训的。 近日，关于Pi币的线下会议正在盯上老年人这个群体，并声称可以用他们手上持有的Pi币质押兑换 法币。李先生觉得一定要亲自去现场了解一下该 ...

存储行业市场回暖与价格上涨 - 进入9月份以来A股存储芯片板块走出独立行情 德明利股价从86元/股上涨至177元/股 江波龙从86元/股上涨至144元/股 两家公司股价创历史新高 佰维存储和兆易创新股价表现同样强势 [2] - 国际存储巨头闪迪宣布部分产品价格上调10%以上 为年内第二次提价 摩根士丹利报告指出NAND Flash价格可能在2025年第四季度继续上涨并持续到2026年 CFM闪存市场预测2025年第四季度存储市场价格将全面上涨 [2] 国际头部厂商业绩表现 - 美光2025财年第四财季营收113.2亿美元 同比增长46% 净利润34.7亿美元 同比增长158% 2025财年全年营收达到创纪录的374亿美元 同比增长近50% [4] - 美光HBM 高容量DIMM及服务器DRAM等高价值业务2025财年总收入达到100亿美元 是上一财年的五倍 HBM作为AI芯片标配需求增长突出 [4] - 美光预计2026财年第一财季营收将达到122亿至128亿美元 再创历史新高 将2025日历年全球服务器总出货量增长预期从"中等个位数"上调至约10% 2026财年净资本支出预计约180亿美元 重点用于HBM投资和新晶圆厂建设 [6] - 2025年HBM市场规模将达到263.29亿美元 同比增长超过70% 市场由美光 SK海力士和三星三家公司垄断 需求主要来自英伟达等AI芯片厂商及大型云服务商 [6] - 北美云服务商服务器建置需求持续发酵 存储器端采购需求相当强劲 覆盖DRAM与NAND Flash产品 供应商拥有较强报价优势 合约价将延续上涨动能 [7] 国内厂商财务表现与业务模式 - 2025年上半年佰维存储归母净利润为-2.26亿元 德明利归母净利润为-1.18亿元 江波龙归母净利润仅为1476.63万元 [9] - 国内厂商过去业务主体是存储模组 从国际原厂采购存储晶圆搭配主控芯片进行封装测试形成产品出售 利润空间有限且在行业下行周期中高价库存容易带来亏损 [9] 国内厂商技术升级与战略转型 - 江波龙自研主控芯片全系列产品累计出货已超8000万颗 搭载自研主控的UFS 4.1产品性能已优于市场主流 [10] - 佰维存储第一款国产自研eMMC主控芯片已成功量产并批量交付头部智能穿戴客户 正在开发UFS国产自研主控芯片并预计2025年内完成投片 [10] - 德明利自研SATA SSD主控芯片成功量产并已实现批量销售 该芯片是国内率先采用RISC-V打造的无缓存高性能控制芯片 [10] - 国内厂商自研主控芯片重要目标是更好支持QLC闪存颗粒应用 QLC技术能以更低成本实现更高存储密度 [10] - 云服务商正转向采用QLC颗粒的近线固态硬盘作为替代方案 预计2026年企业级固态硬盘供应将趋于紧张 国内厂商在主控芯片上提前布局旨在抓住这一结构性机会 [11] - 佰维存储2025年上半年完成18.71亿元定向增发 资金主要投向"惠州佰维先进封测及存储器制造基地扩产建设项目"和"晶圆级先进封测制造项目" 项目将于2025年下半年投产 业务从设计和销售向下游高价值制造环节延伸 [12] 国内厂商市场拓展进展 - 国内厂商开始进入数据中心 AI服务器等企业级市场 该市场客户对价格不敏感但对产品稳定性和可靠性要求更高 利润空间更大 [13] - 江波龙2025年上半年企业级存储业务收入达到6.93亿元 同比增长138.66% 产品已导入头部互联网企业供应链 [14] - 佰维存储已获得AI服务器厂商 头部互联网厂商以及国内头部OEM厂商的核心供应商资质并实现预量产出货 [14] - 德明利企业级RDIMM业务已实现对核心客户的稳定批量出货 [14]

如果所有眼科医生谈近视防控时放在第一位的"大户外"不能保 障，其他这些努力便会大打折扣甚至无效。其实，近视防控没 有那么"高大上"，免费的日光就足够。 作者： 言咏 封图：图虫创意 9月是第11个全国近视防控宣传教育月。好消息是，在普洱市孟连傣族拉祜族佤族自治县，诞生了两所"零近视"小学——腊福小学、戈的小学，两校 323名学生视力都在5.0及以上。2022年，云南红河州屏边县湾塘小学"零近视"，一度也是新闻。 硬币的另一面是：小学"零近视"本不该是奇迹。虽然没有确切的统计数据，但"零近视"的学校凤毛麟角是不争的事实。现在小学生近视率太高了。国家 卫健委的数据显示，我国儿童青少年总体近视率为52.7%，其中，小学生为35.6%，初中生为71.1%，高中生为80.5%。 这也符合人们的观感：鼻梁上架着小眼镜的孩子太多了。一个五年级孩子去眼科看诊，医生说：近一年眼轴涨得有点快，但十岁还没有近视，已经跑赢 近一半同学了。妈妈笑称：这也算赢在起跑线上了吧。 儿童青少年近视已经成为影响中国儿童健康的突出问题，近视防控也上升为"国家任务"。其实，近视防控的原理没那么复杂，让孩子有充足的户外活动 时间，根基就打好了一大半。 ...

实践证明，华为开辟出一条通往世界级AI算力的非对称竞争路 径：通过系统工程和联接技术的优势，弥补单颗芯片性能的短 板。由此还传递出另一层信息：华为不再试图在由他人制定 的"单芯片性能"竞赛规则中追赶，而是要通过改变游戏规则本 身——即转向"系统性能"来获得领先。 作者： 陈今 封图：图片资料室 当英伟达以 50 亿美元入股英特尔、 OpenAI 与甲骨文敲定三千亿美元算力订单的消息接连震动科技界时，全球 AI 产业正迎来一场以生态整合为核心 的格局重塑。 这一系列交易勾勒出美国 AI 产业链的清晰布局：从英伟达的 GPU 霸权到英特尔的 x86 生态，从 OpenAI 的模型创新到甲骨文的云端基建，资本与 技术正加速流向"芯片 - 算力 - 模型 - 应用"的闭环构建，通过垂直整合筑牢竞争壁垒。 几乎在同一时间，上海华为全联接大会 2025 上，华为副董事长、轮值董事长徐直军正式发布了全球最强算力超节点和集群。 这一场华为全联接大会，被业界视为昇腾在历经多年制裁带来的不确定性后，一次正式的、高调的 "回归"，徐直军一口气发布了涵盖了全新的四颗昇 腾芯片、三个超节点、两个集群、一个通用计算超节点以及创新的灵衢互 ...

交易核心信息 - 奔驰数字技术以每股9.87元人民币协议受让力帆控股持有的1.356亿股千里科技股份（占总股本3.00%），交易总额约13.4亿元人民币 [2] - 交易完成后奔驰数字技术成为千里科技第五大股东，且承诺股份过户后12个月内不减持 [2] - 交易具有债务重组与战略投资双重属性：力帆控股通过转让股份偿还申万宏源和华创股份的质押回购债务 [2] 千里科技背景与架构 - 公司原名力帆科技（前身为力帆汽车），2025年2月更名千里科技并转型智能驾驶 [3] - 吉利2022年实现绝对控股后，于2024年7月将19.91%股份转让给旷视科技联合创始人印奇旗下公司，印奇同年10月出任董事长 [3] - 千里科技为吉利集团智能驾驶主要承载平台，整合极氪智驾团队、吉利研究院及迈驰智行（人员调整达3000人）成立重庆千里智驾有限公司 [3][4] - 2024年6月发布千里智驾1.0方案（支持L2+级辅助驾驶），可向第三方整车厂商提供全栈方案服务 [4] 奔驰战略合作动机 - 入股旨在增强在中国市场的软件实力与智能化布局 [1][2][5] - 奔驰此前已投资Momenta，联合研发的新一代智能驾驶系统将于2024年秋季搭载于国产纯电CLA车型 [5] - 2024年9月与字节跳动升级战略合作，覆盖智能驾驶、座舱、数字化营销等领域 [5] - 跨国车企加速与中国智能供应商合作（如宝马/奥迪/大众与华为合作，大众投资地平线及小鹏）以提升产品竞争力 [6] 吉利与奔驰合作基础 - 吉利控股集团2018年以90亿美元收购戴姆勒9.69%股份成为奔驰最大股东 [4] - 2019年戴姆勒与吉利成立合资公司推动smart品牌电动智能化转型 [4] - 此次奔驰入股千里科技由吉利主导推动 [4]

核心观点 - 公司以供应链为核心 通过AI技术全面改造B端系统和C端体验 构建可落地、能闭环的AI生态体系 [1][2][6] - 公司AI战略聚焦产业价值与长期主义 通过真实业务场景验证技术 目标形成万亿规模人工智能生态 [2][5][13] - 提出新版AI价值公式：人工智能价值 = 模型 × 体验 × 产业厚度² 强调产业厚度是关键乘数因子 [3] 业务场景应用 - 外卖业务通过AI招聘官完成超4万骑手入职 自研狼族机器人部署至500多个仓库节点 AI渗透超300万商家运营流程 [2] - 超1000个业务场景接入大模型系统 各业务条线可按需选择闭源或开源模型 关键指标是转化率与效率提升 [5] - 物流超脑2.0系统实现多模态协同与具身智能 500多个仓库部署狼族智能设备 整体效率提升15%-20% [14][15] C端产品创新 - 京犀App作为智能助手贯通购物与生活服务全流程 支持语音点外卖、购票、订酒店等功能 目前处于内测阶段 [8] - 他她它App构建人机互动新方式 包含万能博士数字人助手、AI朋友圈社交关系探索、线上线下联动三大方向 [9][10] - JoyInside平台接入超30家硬件厂商 搭载后设备对话轮次平均提升120% Fuzozo潮玩登顶盲盒类目新锐榜单 [11] 数字人技术突破 - 数字人4.0版本突破直播带货场景 应用于品牌代言、文旅宣传、赛事解说等领域 服务超2万家品牌 [11] - JoyAI LiveHuman模型支持生成35秒以上视频 解决唇形和手部动作幻觉问题 直播效果超八成真人主播且成本仅十分之一 [12] B端系统架构 - 发布电商AI技术架构Oxygen 以JoyAI大模型为基础 为消费者、供应链和开发者赋能 [14] - 爱购功能将搜索升级为目标理解 支持自然语言指令自动生成购物清单与比价方案 [14] 垂直领域落地 - 京医千询2.0具备多模态医疗信息处理能力 AI医院1.0集成AI医生、药师、营养师等角色 提供全流程诊疗服务 [16] - JoyIndustrial大模型依托5710万条工业SKU数据 服务超1万家企业 万亿降本模型测算带来6.77万亿元产业链成本优化空间 [16] 技术实施路径 - AI建设思路是用真实业务打磨能力再平台化开放 从骑手招聘、仓储机器人到商品推荐 全面优化供应链环节 [13][18] - 核心聚焦AI实际应用效果 而非技术噱头 通过内部业务验证后向产业输出 重构业务底盘实现效率提升 [5][18]

核心观点 - 国产计算产业面临顶层设计统一要求与产业技术碎片化的核心矛盾 需要领军企业推动开放协同生态建设[1][2][12][13] - 中科曙光通过发布AI计算开放架构和共享气象数据 构建从底层算力到上层应用的产业生态闭环[5][37][51][53] 产业现状与挑战 - 国内算力厂商技术标准私有化 形成算力孤岛导致资源浪费和协同内耗[5][11][33] - 异构算力适配困难 用户需重复投入研发资源 抬升使用成本并拖慢创新速度[11][34] - 芯片功耗进入千瓦时代 散热能力成为算力有效释放的关键制约因素[15][16] 企业战略与行动 - 中科曙光联合超20家产业链企业发布国内首个AI计算开放架构 推动系统级集群创新[5][37] - 开放五层技术能力：部件级、系统层、基础设施层、软件层和数据集层 支持多品牌加速卡兼容CUDA生态[38][40] - 共享高分辨率气象数据：全球12公里/中国区域3公里分辨率 覆盖160余项要素 最长15天逐小时模拟[44][52] 技术优势与布局 - 液冷技术历经三代迭代：冷板式→浸没式→浸没相变式 实现数据中心节能30%+ 单机柜功率密度达750千瓦以上[18] - 全栈能力覆盖高端计算、存储、云计算等IT基础架构核心环节 具备产业链纵向打通能力[21][22] - 2025年上半年营收58.50亿元同比增2.41% 归母净利润7.29亿元同比增29.39% 扣非净利润5.69亿元同比增55.20%[26] 生态赋能案例 - 能源电力：清华长三角研究院利用气象数据实现46天风速雷电预测 保障电网运维安全[44] - 农业生产：中国农业大学实现田块级精准决策 西北玉米项目达成增产与节水节肥双赢[44] - 航空安全：东航依托沙尘精细预测调整航班 保障飞行安全并减少延误[46] - 金融保险：浙商财险推动服务从灾后理赔向灾前防范转变[47]

" 5年来我最大的感受就是从迷茫到蜕变，有时候隔着千山万水，有时候其实只隔着一层窗户纸，只要持续努力，不断成长，每个人、每个团队 都有机会逆天改命。"雷军多次强调，"改变，本身就是希望。" 这五年的小米，从产业技术到组织管理，从用户感知到生态策 略，几乎每一项业务路径都经历了从0到1的改变。小米试图用 芯片、造车与产品力构建起新的企业骨架，也用定制化服务、 设计表达建立起品牌新的审美能力。 作者： 周悦 封图：小米集团 9月2 5日，小米创始人、董事长兼CEO雷军举办第六次年度演讲，主题为改变。 这五年的小米，从产业技术到组织管理，从用户感知到生态策略，几乎每一项业务路径都经历了从0到1的改变。小米试图用芯片、造车与产品 力构建起新的企业骨架，也用定制化服务、设计表达建立起品牌新的审美能力。 以下为雷军演讲的关键点。 关键点1： 从十周年复盘开始 小米要走"技术为本"路径 2020年，小米成立十周年，尽管已跻身《财富》世界500强、年营收突破2000亿元，但小米内部并不如外界想象的笃定。从市场层面看，面对苹果、三 星、华为三大高墙，小米的上升空间似乎逼近天花板；从组织状态看，团队普遍出现疲态，创业激情衰退；而 ...