文章核心观点 - 中国汽车行业正经历一场覆盖全行业的销售渠道结构性变革 新势力与传统车企均在主动或被动地进行渠道调整 核心驱动力是市场增长放缓 竞争加剧以及商业逻辑从“烧钱换流量”转向“精耕细作”和追求单店盈利 [1][2][3] 新势力渠道收缩与调整 - **多家新势力车企收缩商超直营渠道**：理想汽车计划调整关闭少量低效零售门店 特斯拉减少一线城市商超体验店数量 蔚来关闭部分商超门店并将子品牌渠道整合至NIO House 小鹏汽车自2023年起推进“木星计划”关闭低效直营店 [2] - **调整原因在于销量增速放缓和效率压力**：理想汽车2025年全年交付40.63万辆 同比下滑18.8% 未能完成目标 但其直营零售中心数量从2024年底的502家增至548家 单店销量走低迫使公司提升效率 [5] 2025年全行业新能源汽车销量1285.9万辆 同比增长18% 增幅较前几年大幅回落 [6] - **渠道模式从直营转向混合或轻资产模式**：为降低成本并提升市场覆盖 理想汽车启动“百城繁星”轻资产合作计划 2025年底已新增超300家零售网点 蔚来推出“用户合作店”模式 小鹏 零跑 阿维塔等品牌转向“经销商为主 直营为辅”的混合模式 鸿蒙智行直营门店也正转为经销商模式 [12] - **渠道收缩是行业进入“精耕细作”期的标志** 核心商业逻辑从烧钱换流量变为必须算细账 追求单店盈利和效率重构 [2] - **部分企业仍在逆势扩张**：零跑汽车近两个月新增85家门店 小米汽车持续增加门店 鸿蒙智行因销量增长和车型增加而加速渠道扩张 智界和尚界正加速构建独立销售网络 [6] 传统车企渠道阵痛与关店 - **豪华与合资品牌大量关闭经销商网点**：2025年 宝马撤销37家经销网点授权 奔驰终止80家4S店授权并计划关闭超100家低效门店 奥迪多家4S店闭店或被取消授权 保时捷计划到2026年底将经销商网络从114家精简至80家 本田 日产等合资品牌也在缩减渠道 [8] - **渠道规模整体净减少**：2025年上半年全国4S店数量从3.2万家缩减至3.14万家 净减少约650家 预计全年净减少近1500家 [8] - **关店主要原因是燃油车市场萎缩与价格战**：2025年常规燃油乘用车累计零售1094万辆 同比下降9% 市场份额降至46% 导致以燃油车销售为主的豪华及合资品牌销量下滑 BBA及日产 本田等在华销量均连续多年下滑 [9] 持续价格战导致经销商价格倒挂 资金压力巨大 2025年前三季度仅28%的经销商实现盈利 亏损比例达55% [9][10] - **部分经销商转投新能源品牌**：因燃油车市场萎缩而新能源渠道需求增长 一些经销商关停传统品牌转而代理新能源品牌 例如有奥迪经销商未经许可转投华为问界品牌 [10] 全行业渠道变革与破局路径 - **渠道结构向“1+N”模式演变**：未来网络结构预计变为一个区域有一个销服一体的中心4S店 同时有N个小型店辐射更多触点 4S店模式数量减少但网点总数增加 [12] - **“融合店”与资源共享成为新选择**：为节约成本 车企推进同一店面销售不同品牌 蔚来将乐道和萤火虫品牌收回集团管理并在NIO House展示销售 广汽集团推进埃安与昊铂品牌“一店双品牌”运营 已完成254个融合服务网点 [12] - **传统车企采取降价与探索新模式为经销商纾困**：梅赛德斯-奔驰中国于2026年2月下调三款主力车型官方指导价 平均降幅10% 最高降幅6.8万元 以提升终端销量并缓解经销商压力 宝马此前也有最高达30万元的官方降价 同时 长城汽车 吉利汽车等也在探索直营模式以增强用户连接 [13] - **未来渠道将更敏捷和通用化**：经销店可能不再长期绑定单一品类或品牌 能快速从经营燃油车转向新能源车或切换品牌 同时 智能新能源车售后服务需求减少 远程服务 AI及人形机器人的应用或有助于降低经销店的IT 人力和营销成本 [13]

2025年财政收支概况 - 2025年全国一般公共预算收入216045亿元 比上年下降1.7% [2] - 全国税收收入176363亿元 比上年增长0.8% 非税收入39682亿元 比上年下降11.3% [2] - 国有土地使用权出让收入41518亿元 比上年下降14.7% [2] - 税收收入占一般公共预算收入的比重回升至81.6% 较2024年提升2.0个百分点 [6] 主要税种收入表现 - 国内增值税68947亿元 比上年增长3.4% [6] - 国内消费税16857亿元 比上年增长2% [6] - 企业所得税41304亿元 比上年增长1% [6] - 个人所得税16187亿元 比上年增长11.5% [6] - 印花税4270亿元 比上年增长24.1% 其中证券交易印花税2035亿元 比上年增长57.8% [6] 财政支出结构 - 教育支出43417亿元 比上年增长3.2% [3] - 社会保障和就业支出44416亿元 比上年增长6.7% [3] - 卫生健康支出21446亿元 比上年增长5.7% [3] - 上述三项民生领域支出合计占一般公共预算支出的比重达38.0% 较2024年提高1.3个百分点 [7] 个人所得税高增长分析 - 个人所得税增长较快 增速达11.5% 远高于其他主要税种 [9] - 增长主要受征管进一步规范及股息分红增加等因素推动 [9] - 2025年前11个月 全国税务部门共查处1818名“双高”人员 查补个人所得税等税款合计15.23亿元 [9] - 工资薪金收入上涨是重要支撑 原因包括经济趋稳及税务部门加大“开票经济”打击力度 [10] 境外所得税收征管趋势 - 2025年境外所得缴税备受关注 多地曝光补税案例 如厦门富某补缴698.7万元 四川李某补缴665.9万元 [12] - 自2017年起实施CRS 税务机关已具备系统性追踪居民海外金融账户信息的能力 [13] - 2024年下半年至2025年 不少有海外收入人群接到税务部门自查或检查通知 [13] - 从趋势来看 2026年个人所得税境外所得征收必将进一步加强 [14]

政策核心：新型储能纳入容量电价机制 - 国家发改委、国家能源局发布114号文，首次将新型储能电站纳入容量电价机制 [2] - 该政策标志着独立新型储能完整收益版图成型，形成电能量、辅助服务、容量电价三大受益板块 [1][3] - 行业专家认为，2026年将成为独立新型储能市场化发展元年 [1][3] 政策影响：为储能电站提供固定收益与市场信心 - 容量电价机制下，储能电站可获得一定固定收益，以补偿其对电网稳定运行的支撑作用 [2] - 以甘肃省为例，可靠容量补偿标准暂定为每年每千瓦330元，一座典型的100MW储能电站每年可获利超千万元 [4][16] - 该机制有利于资本市场重拾对储能电站开发的信心 [12] 行业现状：装机高增长但商业模式不成熟 - 截至2025年底，全国已建成投运新型储能装机规模达1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，同比增长87% [12] - 2025年新增装机中，用于容量租赁的独立储能和新能源配储项目合计近60GW，同比增长50%，占比约90% [13] - 但行业尚未探索出成熟商业模式，仅靠电能量和辅助服务市场收益难以覆盖成本 [13] 驱动因素：新能源装机激增带来调节需求 - 截至2025年底，太阳能发电装机容量12亿千瓦，同比增长35.4%；风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9% [9] - 风光发电装机迅速增长带来快速爬坡、日内调峰、负荷顶峰保供三种典型调节需求 [10] - 为满足系统容量充裕度要求，预计到2030年全国需要建成约300GW的新型储能装机规模 [10] 挑战与压力：收益减少与成本上升并存 - 新规明确不得将配置储能作为新建新能源项目的前置条件，导致原本占项目总收益50%—60%的容量租赁收益将逐渐取消 [13] - 上游原材料碳酸锂价格从2025年中不足7万元/吨涨至约18万元/吨，目前维持在12万元/吨左右，推高电芯成本 [14] - 储能电站建设成本高、投资期长，初始资金约80%依赖融资，对收益率变化极为敏感 [15] 机制演进：从“保底收入”转向“可靠容量补偿” - 114号文规定，电力现货市场连续运行后，将适时建立可靠容量补偿机制 [7] - 新机制补偿范围包括煤电、气电和符合条件的电网侧独立新型储能等，对获得其他保障的容量不重复补偿 [7] - 未来容量电价将反映各地区可靠容量情况，技术竞争将围绕顶峰时段的持续稳定供电能力 [7] 行业转型：从“拼规模”转向“拼技术、拼质量” - 新机制下，产品质量更优、系统效率更高、运营服务更好的储能电站才能获得更多收益 [5] - 储能电站实际收益取决于补偿标准、可靠容量计算和容量供需系数，并非“躺平”就能获得 [18] - 转化效率和最大功率持续时长成为关键指标，低转化效率的技术可能出现收支倒挂 [19][20] 未来展望：促进行业高质量与洗牌 - 唯有纳入省级合规清单的电网侧独立储能，才有资格获得容量电价补偿，这成为一道“质量过滤器” [20] - 机制将驱动全产业链从“拼规模、拼价格”向“拼技术、拼可靠性、拼价值”的高质量发展转变 [20] - 灵活性更高的技术将获得更高收益，行业真正的洗牌现在才刚刚开始 [8][20]

中国商业航天发展现状与核心矛盾 - 中国商业航天自2014年“60号文”发布以来已发展11年，当前行业已进入“决战时刻”[1][5][6] - 2026年初，国家队与民营火箭发射接连出现失利，但资本市场热情不减，多家头部企业加速推进IPO进程[2][3][4][5] 卫星需求爆发与运力结构性短缺 - 中国向国际电信联盟提交了涉及20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，引发资本市场强烈关注[8] - 卫星制造产能并非瓶颈，如银河航天的智慧工厂通过“脉动式节拍生产”将单星研制周期缩短80%，年产能力达100至150颗中型卫星[8] - 核心矛盾在于运力严重短缺，特别是能够执行大规模组网任务的大运力、可回收液体火箭供给不足[9][10] - 2025年中国航天全年发射92次，其中商业发射50次，但具备大运力的民营液体火箭几乎全部“缺席”[10] - 运力短缺导致卫星运营商如垣信卫星的发射计划停滞，其火箭运力采购曾两度流标，最终被迫修改规则允许“期货”火箭投标[10][11] “甲方”下场与产业链应对 - 因对现有商业火箭运力失望，卫星运营商垣信卫星开始孵化关联火箭公司“星火时空”，该公司聚焦中大型液氧煤油火箭，目标运力为太阳同步轨道大于10吨，计划2027年首飞[11] - 发射场资源与成本亦是瓶颈，海南商业航天发射场工位费高昂，单次可达上千万元，部分企业转向海上发射以规避成本与排队问题[13] - 2026年成为民营液体火箭集中“交卷”的关键节点，多家企业计划年内实现入轨及回收验证[14] 技术路径：死磕液体火箭回收的必然性 - 降低成本是行业爆发的关键，当前国内民营火箭发射报价普遍在每公斤3万到4万元，国家队约每公斤7万元[16] - 火箭回收被视为打破成本僵局的唯一钥匙，一级箭体（含发动机）成本占比高达60%至70%[18] - 理论模型显示，当火箭复用次数达到6次时，单次发射成本可降至首飞成本的60%左右[18] - 技术路线出现分化：蓝箭航天、箭元科技选择“液氧甲烷+不锈钢”路线，旨在降低维护与制造成本；深蓝航天、天兵科技选择技术更成熟的“液氧煤油”路线[20][21] - 固体火箭因无法回收、运力有限，正逐渐失去市场空间，被视作融资“入场券”而非可持续的商业解决方案[22] 资本市场的推动与压力 - 2026年初，以蓝箭航天为代表的头部商业火箭企业密集冲刺IPO，蓝箭航天科创板IPO从获受理到进入“已问询”环节仅用时22天[4][24] - 监管政策为商业航天企业上市提供支持，“科八条”及上交所《指引第9号》明确了相关上市标准，其中对“成功入轨”的要求为企业在回收失利情况下仍满足合规提供了可能[24] - 2025年全行业融资总额为186亿元，资金体量难以普遍覆盖高企的研发成本，资源向头部集中[25] - 行业重资产投入成标配，多家企业建设大型智能制造基地、超级工厂及试车台[26] - 早期投资人退出压力巨大，部分基金存续期（5-7年）已至，上市成为解决流动性危机、为企业“续命”的关键出路[27] - 2026年被视作“决战之年”，若可回收技术未能取得实质性工程突破，市场可能重新审视行业的高估值逻辑[28]

市场在金价巨震中分化：有人获利离场，有人却逆势加仓。狂 热的背后，是一个被多数人忽略的巨变：黄金，已从印象中稳 健的"避风港"，转变为一场高波动的"风险游戏"。 作者：陈植 封图：本报资料室 2月6日早上8点，在上海徐家汇天钥桥路的一家金店里，店主赵乐已早早守候。他正在等待一批特 殊的"回头客"——2月2日，他以1095元/克的价格向这些客户出售300克投资金条。随着金价在 史诗级大跌后迅猛反弹，这批金条在短短两天内账面"升值"约4万元。惊喜之下，客户们毫不犹豫 地决定：再追投300克。 从业多年的赵乐还从未经历过当下这般疯狂的黄金行情。 2026年以来，黄金市场演绎出过山车般的轨迹：COMEX黄金期货价格持续凌厉上涨，1月29日 一度触及5626美元/盎司历史新高，月内最高涨幅近30%；次日金价却掉头向下，恐慌性暴跌 9.25%；2月2日，黄金期货价格继续下挫1.35%。国内黄金期货价格、黄金概念股票和基金品种 全线大跌。 市场在金价巨震中分化：有人获利离场，有人却逆势加仓。 赵乐发现，1月30日以来，希望购买金条的回头客明显增多了，而且是越跌越买。2月3日，黄金 价格上演"V型"反转，涨幅达到6.83%。 ...

合作事件概述 - 2025年1月28日，广汽集团旗下的广汽领程新能源商用车有限公司与吉利控股集团旗下的浙江远程新能源商用车集团有限公司签署战略合作协议 [2] - 双方计划围绕客车、VAN类产品推广以及甲醇电动动力应用、能源加注等生态建设方面开展深度合作 [2] - 合作尚处于初步阶段 [2] 广汽领程的背景与战略 - 公司前身为广汽日野，是一家中日合资商用车企业，在燃油车时代曾凭借日野技术占据高端市场 [3] - 2024年股权重组后，广汽集团持股比例升至近九成，获得绝对主导权，目的是加速新能源商用车转型 [3] - 2024年11月，广汽集团发布商用车“135”发展战略，目标到2030年实现营收300亿元 [3] - 2025年4月，广汽日野正式更名为广汽领程，标志着从传统合资制造向自主新能源生态运营的战略升级 [3] - 公司在2025年上海车展发布了首款新能源“全域皮卡”概念车、弹匣电池商用版、商用车专属电芯及“智链生态”战略，并于2025年11月上市了T9新能源重卡 [3] - 公司在客车、VAN类领域的基础仍显薄弱 [3] 广汽领程的合作动因 - 公司总部所在的华南市场竞争激烈，比亚迪在广东新能源商用车市场份额稳居前列，宇通、福田等也加快了新能源布局 [4] - 专家分析认为，广汽面临燃油车利润下滑与新能源转型阵痛，领程基础薄弱，通过合作引入吉利远程成熟平台，是以“市场换技术”，规避自研风险，快速填补产品空白，防止华南大本营市场被对手蚕食 [4] - 公司总经理张志勇在2025年表示，公司奉行“轻资产”策略，希望以别人三分之一的价格来研发产品，该策略将遍布生态构建、技术研发、产品开发和渠道拓展 [4] - 专家认为，“不合资、只合作”的轻资产模式有助于提高资金利用率，避免重走合资不顺的老路，保留战略灵活性 [5] - 也有专家指出，过度倚重外部合作可能不利于内部研发体系生长，且双方在利益分配与管理机制上的协调难度较大 [5] 吉利远程的背景与战略 - 公司是吉利旗下的商用车企业，成立于2016年，产品覆盖重卡、轻卡、小微卡、LCV、客车等全系场景 [7] - 过去五年内年度复合增长率超120%，销量从2020年的4564辆增至每月近2.5万辆 [7] - 截至2025年，累计销量已突破50万辆，连续四年成为新能源商用车行业年度冠军，连续44个月蝉联月度冠军 [7] - 2026年年初发布“30111”战略，计划到2030年实现100万年销量，成为国内商用车销量第一、全球新能源商用车销量第一的集团 [7] 吉利远程的合作动因 - 专家分析，吉利远程虽然产品覆盖全面，但成立时间较短，市场渗透集中在四川、江浙等地区，在国内其他市场影响力相对有限 [7] - 商用车市场具有鲜明地域特征，广汽集团作为广州国有控股企业，在广东拥有深厚的政府关系和渠道资源 [7] - 2025年，广东新能源VAN销售6.55万辆，占国内新能源VAN市场总销量比重接近两成，是必争之地 [7] - 专家认为，吉利远程急需优质增量市场，通过广汽的地方资源，可大幅降低进入广州等广东城市的成本，精准切入存量市场 [8] - 广州公交集团是双方合作的重要见证者和合作伙伴，为合作提供了高确定性的落地场景 [8] - 合作涉及甲醇电动动力应用，吉利远程是国内少数坚持布局甲醇技术路线的商用车企业，截至2025年已运营醇氢电动汽车超5万辆，相当于氢燃料汽车的两倍 [8] - 甲醇动力商业化的障碍在于燃料制备、储运、加注等基础设施，广州及周边地区工业基础雄厚，具备发展绿色甲醇产业的潜力 [8] 行业背景与趋势 - 专家认为此次合作是商用车企业在风险加剧周期，放弃单打独斗、通过资源置换对冲市场风险的典型防御性案例 [10] - 国内商用车市场已转入低速增长阶段，2020年销量达513万辆的历史峰值，2024年滑落至387.3万辆，2025年销量为429.6万辆，同比增长10.9% [11] - 2025年的增长很大程度上依赖海外市场，当年商用车出口106万辆，同比增长17.2% [11] - 行业高管指出，商用车行业正面临产能过剩、存量竞争、价格内卷等挑战，企业在转型与盈利之间难以平衡 [11] - 新能源商用车的推广依赖整个商业生态的成熟度，补能设施以及商业保险、二手车流通、电池回收等后端服务体系都构成转型成本 [11] - 近两年，通过合作分摊新能源转型的成本和风险已成为多家商用车企业的共同选择，例如福田与依维柯、长城与东风科技、陕汽重卡与中集车辆的合作 [12] - 专家认为，能够走向合作的企业，要么实力差距较大或竞争关系不明显，要么在技术路径和市场定位上存在强烈互补性，成功的关键在于如何有效整合资源、优化内部管理机制 [12]

公司业务规则调整 - 公司自2月6日起对所有渠道的贵金属回购业务规则进行调整，主要涉及办理时间与交易限额两方面 [2] - 时间限制方面，明确在上海黄金交易所非交易日（如周六、周日及法定节假日）停办回购业务 [2] - 限额管理方面，在可交易时段内设置全量单日回购上限、单一客户单日回购上限及单笔回购总量上限，并进行动态调整 [2] 调整具体内容与现场情况 - 单人单笔回购金额上限为1千万元，超过限额公司有权暂停该笔业务 [5] - 每日回购总量限额调整：黄金回购不超过100公斤，投资银条回购不超过200公斤，并新增每日累计回购总金额不超过1亿元人民币的限制 [5] - 调整前，所有品种累计总量每日不超过200公斤 [5] - 规则调整首日，尽管实施限时限额，门店购金与回购队伍仍排长队，现场人潮汹涌 [2][5] - 在调整前几日，店内已出现多笔公斤级黄金回购业务，部分门店在2月2日因当日回购额度已满而停止接收新单 [6] 公司业务模式与财务表现 - 公司营收贡献最大的业务是“贵金属的投资产品”（即金条、银条销售），2024年该业务营收为129.06亿元，同比增长45.28%，营收占比达63.8% [6] - 其次是黄金饰品业务，2024年营收为54.73亿元，同比下滑11.14%，约占总营收的27% [6] - 黄金回购是公司的代理业务，公司先行垫付回购款，再将黄金交由上海黄金交易所认证的定点精炼厂处理 [9] - 2025年中期财报显示，“代理、代垫黄金回购款”涉及两家企业，期末余额共计约3918.84万元，占其他应收款比例约56.6% [9] - 公司采用全门店自营模式，并以投资金为核心业务，使其在零售端更接近“黄金交易中枢”的角色 [10] 调整动因与风险控制逻辑 - 调整规则是主动的风险管控动作，因近期回购业务激增，且上海黄金交易所非交易日时公司无法同步锁定金价对冲风险 [3][7] - 当黄金价格波动剧烈时，资金和风险会同时堆积，品牌选择主动限速以控制风险 [7] - 公司采用上海黄金交易所的“T+D”合约作为套期保值工具，以锁定黄金成本 [9] - 但“T+D”交易在金价快速波动时可能需要持续追加保证金，若资金补充不及时存在被强制平仓的风险 [11] - 延期交割还需支付递延补偿费用，持仓时间越长，经营成本相应抬升 [11] - 在回购业务集中、金价波动加快的阶段，公司的资金调度压力可能上升，因此在特定时期主动放缓回购节奏是加强风险控制的合理选择 [11] 市场价格与行业背景 - 近期国际黄金价格大幅波动，2月3日现货黄金日内最高触及4934美元/盎司，单日涨幅近6%，创2008年以来最大单日涨幅 [6] - 随后金价回落，2月6日回落至约4700美元/盎司附近 [7] - 在金价起伏下，许多投资者选择卖出金条或首饰黄金 [7] - 公司的规则调整并非孤立行动，近期工商银行、建设银行等多家银行也上调了贵金属相关业务门槛，上海黄金交易所亦调整了白银延期合约的交易保证金和涨跌停板比例以强化风险管理 [7] 市场反应与公司股价 - 公司股价在1月30日起出现连续多日上涨 [9] - 2月2日发布业务调整规则后，公司股价连涨四日，最高达到28.35元/股，市值突破218亿元，均创历史新高 [3] - 因连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达20%，公司在2月5日晚间发布了股票交易异动公告 [3][9]

行业整体趋势与周期判断 - 2025年客车行业迎来发展小高潮，6米以上客车销量达137,212辆，同比增长8.84% [2] - 增长主要受新能源客车更新换代周期（约8年，对应2015/2016年入市车辆）和出口拉动，2025年国内客车出口占比（3.5米以上）已达41.01% [2] - 行业资深人士判断，新能源换代周期过后，2026年客车市场将回归平淡，销量能持平已属不错，行业将进入淘汰落后企业、优势企业扩大份额的整合阶段 [1][3] - 行业共识认为不能单纯追求销量增长，需转向良性、可持续的发展态势 [1][3] 2025年主要企业业绩分化 - **金龙汽车**：预计2025年净利润约4.63亿元，同比大幅增长193.68%；扣非净利润扭亏为盈，约1.87亿元（2024年为-1.58亿元）[6] - **中通客车**：预计2025年净利润为3.2亿—4.1亿元，同比增长28.28%—64.36%；扣非净利润为2.9亿—3.8亿元，同比增长35.47%—77.52% [6] - **宇通客车**：未发布全年预告，但2025年前三季度净利润达32.92亿元，同比增长35.38%；2024年全年净利润为41.16亿元，同比增长126.53% [7][8] - **安凯客车**：预计2025年净利润亏损5000万—6000万元，上年同期盈利839.20万元；扣非净利润亏损9000万—1亿元 [8] 出口成为核心增长引擎与业绩关键 - **金龙汽车**：出口业务是业绩大增主因，2025年出口销量（3.5米以上）达12,255辆，同比增长64.90%，市场份额15.65%，出口数据在销量、增速、市占率上均列行业第二 [6] - **宇通客车**：2025年出口销量17,149辆，同比增长22.49% [7] - **安凯客车**：销量增长核心源于海外市场，2025年出口5,034辆，同比激增152.84%，增速居前十强榜首，出口占比高达58.75% [10] - **中通客车**：2025年出口销量6,335辆，同比仅增1.85%，显著低于行业平均增速26.68% [7] - 专家指出“不出海就出局”，因国内市场内卷，海外市场在容量、利润和回款周期上更具优势，国际化是必由之路，且正拓展新能源出口 [11] 企业市场表现与战略差异 - **销量排名**：2025年6米以上客车销量前十中，宇通以42,558辆蝉联榜首，市场份额31.02%；中通以12,363辆居第二；金龙以10,774辆排第四；安凯以7,621辆排第七，但销量同比增速56.75%为前十最高 [10] - **业绩驱动因素差异**：金龙、安凯业绩与出口高增长直接相关；中通、宇通净利润增幅相对较小，部分原因在于其新能源出口占比较低（分别为22.84%和23.39%），而出口传统客车利润低于新能源客车 [7] - **战略调整案例**：金旅客车和比亚迪2025年销量分别下滑16.80%和9.76%，被解读为主动进行产品结构调整和重心转移，放弃部分国内低利润订单，优先保障海外高利润订单，将经营质量置于销量之前 [12] - **安凯亏损原因**：产品集中于高端市场（售价高），但国内公路客运市场没落，用户对高价车接受度低导致回本困难；同时市场竞争激烈导致毛利率下降，并计提了补贴减值损失 [8] 2026年展望与机遇 - 行业面临挑战，国内市场压力倍增，但仍有“以旧换新”政策提供支撑 [12] - 海外市场被视为明确的增量市场，因海外客车存在自然更新需求，且中国客车（尤其是新能源）全球竞争力不断提升，能够满足当地需求 [12] - 2026年市场机遇与挑战并存，行业态度谨慎但不悲观 [12]

AI在制造业中的应用现状与核心挑战 - 制造业对AI的拥抱普遍存在焦虑与迷茫，系统性推进困难且效果常不及预期，麻省理工学院2025年调研显示，仅约5%尝试系统性利用AI的企业取得成功 [2] - 当前制造业AI应用多处于“点状智能”阶段，主要辅助特定环节，尚未达到端到端的智慧工厂水平 [4] - AI在研发环节能提升效率但核心创新贡献有限，例如谷歌DeepMind的GNoME工具通过图神经网络发现了超过528种潜在锂离子导体，相当于此前总量的25倍，但这仍属辅助范畴 [4] - 在设计环节，生成式AI在平面设计上提升速度，但在复杂工业设计（如汽车整体造型）中多局限于概念启发，难以深度考虑物理约束与成本，特斯拉等领先企业最终设计仍需工程师干预 [6] - AI在芯片或电路板等高精度产品的布局优化上初显价值，如英伟达的AI辅助芯片设计工具，但整体渗透率较低 [6] - 在生产制造环节，AI在品质检测和预测性维护上成效显著，例如博世某产线采用AI品质检测，准确率达99.8%（高于人类的95%），单件检测时间从20秒缩短至约5秒，检测成本下降约50% [6] - 预测性维护系统（如GEAviation）据称每年可节省数亿美元 [6] - 在智能排产、流程优化、工艺参数动态调整和个性化制造等领域，AI影响有限，2025年麦肯锡报告显示，88%的企业使用AI，但仅6%的企业报告AI对利润（EBIT）产生了企业级影响 [6] - 在销售服务环节，由于容错率相对较高且任务与大模型能力匹配，应用进展不错 [7] - 在供应链管理环节，AI未来潜力大，但目前受数据孤岛、规则复杂及不确定性等问题限制，落地效果有限 [7] - 总体而言，AI在制造业的应用多依赖传统机器学习，而非前沿大模型，且停留在孤立优化阶段，尚未实现系统集成 [8] 制造业AI落地滞后的根源 - 制造业AI落地滞后的根源在于行业固有复杂性、物理交互挑战和高标准要求，与当前AI技术范式不完全匹配 [10] - 制造业复杂性体现在：生产系统链条长且高度耦合；数据和知识复杂，跨越多领域且碎片化；行业差异巨大，知识复用困难 [11] - 与物理世界的深度交互增加了难度，当前大模型在具身感知、物理规则理解和空间推理等方面存在显著局限 [11] - 物理世界数据来源复杂（如各种传感器、PLC、CNC机床），数据格式、协议、频率不同，且常伴有噪声、干扰和不准确问题 [12] - 仿真与真实情况差距大的问题难以解决，导致仿真中训练的策略在现实中易失败 [12] - 制造业对实时性要求极高，决策延迟可能导致产品报废、设备损坏或人身安全威胁 [13] - 制造业容错率低，高端制造业对错误几乎是零容忍，例如理想汽车MEGA车型因冷却液缺陷召回导致损失超过11亿元 [13] - 大模型速度不够快且存在“幻觉”问题，其可靠性成为深度赋能制造业的重大挑战 [13] 缩小差距：智慧工厂AI需发展的核心能力与企业战略 - 要缩短理想和现实之间的差距，技术需进步，企业也需有适配的AI战略 [15] - 核心能力一：开发真正适配制造业的工业大模型，模型需掌握专业领域知识（可通过微调、RAG等方式实现，难点在于高质量领域数据），并具备更好的可靠性、更快的速度 [16][17] - 核心能力二：AI需具备全面感知和获取全链条关键数据的能力，智慧工厂需构建深度数字孪生系统（如西门子的工业元宇宙概念），进行实时推演和优化 [18] - 需解决制造业数据来源复杂、分散在不同系统与设备中的问题，进行数据归集、清洗、对齐 [18] - 工业大模型训练需要大量高质量标注数据（如资深工程师对复杂故障的判断），成本高于语言模型的自监督学习 [18] - 核心能力三：AI必须在复杂条件下（物理、安全、合规、商业约束）进行深度理解和高质量决策，实现多目标优化并应对不确定性，需具备持续在线学习、从错误中自我改进的能力 [19] - 核心能力四：AI需要具备具身智能，以理解并操控物理世界，并统筹多供应商设备和机器人间的协同，确保顶层集成 [1][20] - 上述所有能力需在极高可靠性、安全性和确定性下运行，以确保生产连续性和零风险 [21] - 企业需制定长期和短期AI战略：短期可以点带面，在匹配场景（如大模型辅助知识问答、缺陷检测、预测维修）落地AI以积累经验；长期应专注构建高质量数据资产，通过数据合作在工业AI生态中占据上游位置，并逐步扩大AI利用广度和深度，最终打造端到端的智能工厂 [22]

文章核心观点 - 智能戒指行业在消费端尚未普及，但供应链已陷入严重内卷和价格战，代工利润被极度压缩至以“毛”计算 [1][3][5] - 行业参与者呈现多元化，包括追求“快钱”的白牌厂商、试图以差异化功能或品牌生态突围的创业公司、以及审慎观望或布局的科技巨头，竞争格局复杂 [3][6][9][13][14] - 技术壁垒低、供应链成熟导致同质化竞争严重，尤其在健康监测功能上已成“血海”，迫使部分公司寻求通过产品重新定义、AI应用或构建专利与生态来建立护城河 [6][9][10][13] 供应链与制造端现状 - 智能戒指代工利润急剧下滑，从2022年出厂价180-190元、终端售价800-900元的可观利润，跌至目前每枚加工利润仅5毛到1块钱，甚至出现总成本20.15元只加3毛利润的残酷议价 [2][4][5] - 深圳华强北白牌智能戒指月出货量已接近80万件，供应链复制能力极强，工厂下单20天后即可交付通品，技术护城河易被攻破 [3][5][6] - 国内硬件圈流行“吃快餐”模式，一个创新点出现后业内迅速内卷，仿品起量后品牌产品价格即被拉低 [6] 主要市场参与者与竞争策略 - **白牌/仿品厂商**：以低成本、快速复制为策略，生产功能同质化（测血氧、心率、睡眠）的产品，生产成本五六十元，出海售价7-8美金，仅赚几块钱，试图以低毛利撬动规模 [6] - **早期品牌厂商（如iQibla/Zikr Ring）**：曾凭借先发优势在中东市场创造出货神话，四年售出超400万只，但客单价从100美元被仿品拉低至10美元以下，迫使公司转向深耕用户需求与品牌建设 [8] - **差异化创新者（如Gyges Labs）**：避开健康监测“血海”，推出全球首款AI笔记戒指Vocci Ring，定位个人生产力工具，专注于全场景录音，试图成为可穿戴AI计算平台生态的重要玩家 [9][10][11] - **中国出海品牌（如RingConn）**：对标巨头Oura，主打“又好又便宜”，定价更低、无订阅费、续航超10天，在美国市场月均出货量接近30万件，并通过增加夜间呼吸暂停监测等功能进行体验打击，但因此卷入数百万美金的专利诉讼 [5][13] - **科技巨头与手机厂商**：蚂蚁集团寻找硬件合作伙伴，为其健康应用“阿福”配备硬件入口并探索“碰一碰”支付；OPPO、vivo、字节跳动已申请或推出相关专利产品；但手机厂商普遍持审慎观望态度，认为苹果的入局与否将决定品类前途 [13][14] 市场规模与行业动态 - 全球智能戒指巨头Oura成立超10年，月均出货最高达100万件；中国品牌RingConn在全球80多个国家拥有超15万用户 [5] - 2024年因三星、华为、荣耀、OPPO等大厂入局，行业关注度显著提升，但大厂并未投入主要资源营销，出货量远小于白牌 [14][15] - 行业已非蓝海，新进入者需具备对特定用户的深刻洞察和清晰的产品定义能力，盲目跟风很难成功 [15] 技术、专利与生态趋势 - 传感器、微型化制造和低功耗芯片技术的成熟，使硬件形态设计更自由，部分公司加入自研健康监测AI算法 [9] - 专利竞争激烈，RingConn与Oura的专利诉讼虽败诉，但警示中国厂商需尽早布局自己的专利城墙 [13] - 部分厂商认为，中国供应链的强大能力使任何硬件层面的创新都难构筑持久壁垒，AI大模型的应用门槛虽降低，但能做好AI的公司屈指可数，硬件厂商在下游难形成独家壁垒 [11] - 行业竞争有望从单纯的硬件比拼，升级至生态与场景的争夺，例如将智能戒指作为健康或支付服务的硬件入口 [14]