行业投资评级 - 维持对钢铁行业的"中性"评级、对有色金属行业的"看好"评级 [10] 报告的核心观点 钢铁行业 - 6月钢铁PMI为47.8%,反映行业景气偏淡 [1] - 6月为传统消费淡季,建筑端需求表现一般,下游消费走弱,钢价整体走弱 [1] - 7月仍为消费淡季,但大规模设备更新政策或支撑制造端需求,建筑端需求仍难言乐观,钢价或维持震荡 [1] 有色金属行业 - 铜矿加工费处于低位,供应偏紧,铜价或延续震荡调整 [31] - 铝供给有所增长,但下游需求偏弱,铝价或延续弱势 [35][36] - 锂供给维持高位,下游需求表现一般,锂价维持弱势 [43][44] - 钴供需宽松,需求放缓,钴价将维持弱势 [52][53] - 镍供应端有支撑,但需求不佳,镍价后续维持震荡 [57][58] 其他 - 6月22日《稀土管理条例》发布,有助于优化稀土产业格局 [62][63] - 黄金价格有望受益于降息预期和地缘政治因素 [75] - 锡行业景气度有望复苏,受益于半导体等领域需求增长 [76] 行业数据总结 钢铁 - 5月全国建筑钢材日均成交量环比下降12.23%,同比下降15.24% [13][14] - 5月粗钢、钢材、生铁产量环比均有所增长 [16][17][18][19] - 6月钢材社会库存和钢厂库存合计增长1.76% [21][22] - 5月钢材进出口数据暂未更新 [24][25] - 5月31日-6月28日,普钢综合价格指数下降3.93% [26][27] - 5月钢铁毛利有所改善 [28][29] 有色金属 - 5月国内精炼铜、铜材产量环比均有所下降 [32] - 5月31日-6月28日,LME铜库存上涨54.65%,铜价下降5.09% [32] - 6月云南地区铝供给有所增长,但下游需求偏弱,铝价延续弱势 [35][36] - 5月31日-6月28日,锂盐价格下降10%-12% [44] - 5月31日-6月28日,钴价下跌5%-6% [53] - 5月31日-6月28日,镍价下跌14.47% [58] - 5月31日-6月28日,稀土价格整体下跌1%-10% [63] - 5月31日-6月28日,小金属价格整体下跌2%-8% [66]

行业投资评级 - 轻工制造和纺织服饰行业维持"中性"评级 [7] 报告的核心观点 行业要闻 - 木材进口市场有所下滑,前五个月进口总量和贸易额均有所下降 [11] - 骆驼发布新的高端户外品牌"喜马拉雅",定位为专业户外产品 [12] 行业高频数据 - TDI和MDI价格上周均有所下降 [13][14] - 国内针叶浆和阔叶浆价格下跌,国际价格相对平稳 [15][16] - 瓦楞纸、箱板纸等纸制品价格总体下行 [17][18][19][20] - 长绒棉价格上涨明显 [20] 公司重要公告 - 王力安防拟向不超过341人授予2,131万股限制性股票 [21] - 探路者控股股东一致行动人累计减持4,224.69万股 [22] - 富安娜拟向163人授予1,200万股限制性股票 [23][24] 行情回顾 - 轻工制造行业跑输沪深300指数0.96个百分点 [25] - 纺织服饰行业跑输沪深300指数1.61个百分点 [26][27] 政策影响 - 北京出台新的房地产调控政策,下调首付比例和贷款利率 [28] - 服装出口数据有所改善,台湾制造企业营收增长 [29]

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 报告给予钢铁行业"中性"评级,有色金属行业"看好"评级 [14][15][16][18] 核心观点 钢铁行业 - 钢铁行业整体业绩下滑,普钢盈利压力较大 [21][22] - 特钢板块业绩表现最好,普钢受需求不佳影响盈利压力较大 [21][25] 有色金属行业 - 有色金属行业整体业绩下滑,贵金属和工业金属表现较好 [26][27][29][30] - 金属新材料和能源金属板块受价格下跌影响盈利能力下降 [26] 重点品种 - 小金属、黄金和工业金属价格走势较强,库存较去年底有所下降 [32][33][34][35] 铜行业分析 生产端 - 全球铜矿供给集中在智利、秘鲁和刚果(金),这些国家的供给占比较大 [39][40][41][42][43][44] - 铜矿供应偏紧,冶炼加工费处于历史低位 [49][50] - 资源民族主义兴起给铜矿供给带来不确定性,推高矿山成本 [52][53][54] - 全球铜矿山整体产能利用率和品位下降,未来新增供应受资本开支限制 [54][55][56] 需求端 - 铜下游应用广泛,2024年Q1需求表现较好,主要得益于中国需求 [57][58] - 国内铜库存高于去年,但或源于终端需求主动补库 [59][60] - 电力、家电、汽车等领域需求有望支撑铜价 [61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71] 供需预测 - 短期供需偏紧,长期供需或收紧,铜价有望维持高位 [73][74] 黄金行业分析 短期因素 - 美国加息接近尾声,利率对金价的主导作用减弱 [75][76][77][78][79][80][81][82][83] - 地缘政治风险和美国大选将对金价形成支撑 [84][85][86] 长期因素 - 美国高债务和赤字将长期抬升金价中枢 [91][92][93][94][95][96] - 央行大幅增加黄金储备,新兴经济体黄金配置比例偏低 [97][98][100][101] 投资建议 - 看好铜、金属行业相关个股,包括博威合金、洛阳钼业、中金黄金、紫金矿业 [117][118][119] 风险提示 - 金属价格大幅波动风险 - 下游需求不及预期风险 - 地缘政治扰动风险 - 美联储利率政策不确定性风险 - 央行购金需求不及预期风险 [120][121][122][123][124]

公司投资评级 - 公司是国内金属龙头,且仍具较大成长潜力,有望成为世界一流矿企,首次覆盖给予"增持"评级 [164] 公司核心观点 1. 公司已从县城小矿企成长为在全球拥有超 30 座大型、超大型矿产资源开发基地的大型跨国矿业集团,主力矿种铜、金资源量及产能中国领先,位居全球前十 [3] 2. 铜价有望维持高位,受益于成本上升和资源民族主义加剧供给矛盾,以及电动汽车等新兴领域带来的需求增长 [4][40][41] 3. 金价有望先于美联储货币政策节点迎来拐点,受益于加息周期进入尾声、地缘政治风险和美国高债务高赤字率等因素 [67][68][84][88] 4. 公司依托自主技术创新和优秀的工程管理能力,在低品位矿开发、难选冶矿资源综合利用等方面具有行业领先优势,为公司未来持续扩张和发展奠定了基础 [121][126][127] 5. 公司未来五年铜、金、锌/铅、银、锂、钼产量有望保持较高增速,成长性十足 [147] 公司投资评级 - 公司是国内金属龙头,且仍具较大成长潜力,有望成为世界一流矿企,首次覆盖给予"增持"评级 [164] 公司核心财务数据 1. 2024-2026年,公司预计实现营收329,194/362,077/390,983百万元,归母净利润257.77/320.86/379.38亿元,EPS为0.97/1.21/1.43元/股 [160][161][162] 2. 2024-2026年,公司整体毛利率预计为16.80%/18.12%/19.18% [160][162] 风险提示 1. 地缘政治风险:全球秩序更加撕裂,经济下行风险加大,地缘政治紧张加剧,可能对部分海外项目经营产生不利影响 [170] 2. 产品价格风险:黄金、铜等金属价格受供求关系、金融货币政策、全球低碳转型等多重因素制约,若波动较大将对公司经营产生影响 [171] 3. 社区及社会关系风险:海外项目面临寻求共识与尊重差异的双重挑战,可能导致误解与冲突,影响社区及社会关系构建 [172] 4. 项目不及预期风险:新项目推进慢于预期导致实际产量小于预期,可能对公司营业收入造成一定影响 [173]

会议主要讨论的核心内容 - 公司简介,包括历史沿革、主营业务板块、核心技术和产品等 [7][8][9] - 公司2023年度经营业绩情况,包括营业收入、利润总额、主要产品产销情况等 [16][17][18] - 公司未来发展战略和规划,包括产业链延伸、新材料项目建设、电子信息板块发展等 [19][20][21][22][23][24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司新材料项目建设进度如何,对公司未来发展有何影响? [23] **公司回答** 公司计划通过小额快速融资的方式来实现新材料项目的建设,项目建成后将解决进口卡脖子的问题,实现公司新的利润增长点,是公司向高质量发展的重要举措。 [23] 问题2 **投资者提问** 公司电子信息板块未来发展规划是什么? [21][22] **公司回答** 一是依托公司在行业数据、技术等方面的优势,开发推广化工企业数字化安全风险管控平台及物联产品;二是围绕金融、交通等行业,横向开拓金融IC卡、RFID电子标签等产品,纵向开拓应用软件、信息系统集成等服务;三是依托公司防伪印刷资质,重点开拓高档印刷、绿色印刷等产品及溯源、数字印刷等服务。 [21][22]

- 纪要涉及的公司：天津渤海化学股份有限公司[1] - 纪要提到的核心观点和论据：无 - 其他重要但是可能被忽略的内容：本次会议为天津渤海化学股份有限公司2023年度业绩说明会，主持人是公司董事会秘书张瑶，公司感谢上海证券交易所上证路演中心搭建互动交流平台[1]

报告行业投资评级 - 轻工制造与纺织服饰行业维持“中性”评级，子行业家居用品、造纸、包装印刷、文娱用品、纺织制造、服装家纺、饰品均为“中性”评级 [1] - 重点品种欧派家居、索菲亚、好太太、森马服饰为“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 家居行业弱复苏，“以旧换新”或撬动存量需求，家居出海库存变化推动短期需求，跨境电商奠定长期基石，纺织制造订单改善，品牌服饰出海时机成熟，投资应把握出海主线，关注高股息和高ROE优质标的 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情与业绩回顾 - 年初至今轻工与纺服两大行业下跌明显，均未跑赢沪深300，二级子行业也未跑赢，造纸跌幅相对小，文娱用品与包装印刷跌幅大 [8][9] - 今年一季度两大行业利润端均实现增长，2023年与今年Q1轻工制造行业归母净利润增长，今年Q1营收同比增6.32%；2023年纺织服饰行业归母净利润增长显著，今年Q1行业收入端小幅增长 [12][14] 家居行业弱复苏，以旧换新或撬动存量需求 - 房地产行业承压，政策层面持续优化、宽松，近年住宅类商品房销售面积下降，今年前5月同比降23.60%，中央出台下调首付比例等政策，地方围绕多方向展开政策调整 [18][19][21] - 家居用品行业韧性较强，软体家居板块表现亮眼，今年一季度申万家居用品行业营收同比增10.28%，归母净利润同比增8.81%，27家上市公司一季度营收与归母净利润同比增长均值分别为14.49%和145.34%，软体家居业绩增长平稳且改善明显 [26][30] - “以旧换新”政策推进，或助力家居内销改善，3月国务院等发布相关方案，有利于家居、卫浴企业撬动存量市场需求，各地也出台了相关政策 [36][38] 家居出海：库存边际变化推动短期需求，跨境电商奠定长期发展基石 - 出口表现亮眼，部分上市公司已受益，今年前5月家具产品累计出口额同比增长16.60%，4月后出口额再次恢复增长，细分品类出口额增长靓丽 [40] - 中短期关注渠道商补库与地产销售边际变化，美国渠道商或启动补库周期，后续美国降息预期落地或带动地产销售改善，推动家具出口向好 [1] - 长期视角下，跨境电商崛起，明确制造、品牌出海齐头并进，跨境电商规模快速增长，中国平台崛起和品牌化趋势推动，为家居产品出口提供支持 [1] 纺织制造订单改善可期，品牌服饰出海恰逢时机 - 出口数据转暖，头部制造企业业绩已有改善，纺织制造行业受益于出口数据回暖，头部企业业绩明显改善 [1] - 纺织制造亦可关注海外库存边际变化，中国台湾制造企业收入端改善明显，今年1 - 5月中国台湾纺织制造企业营收有增长 [1][41] - 中国服装品牌出海条件成熟，中国服装产业在全球影响力扩大，供应链成熟度和智能化升级为品牌出海提供支持 [1] 新“国九条”背景下，寻找优质标的 - 结合新“国九条”，把握出海主线，短期关注海外市场补库边际变化，长期关注中国跨境电商崛起和品牌化趋势，推荐关注具有高股息和高ROE的优质标的 [1]

报告行业投资评级 - 行业整体评级为“看好” [5][31] - 子行业中通用设备、工程机械、自动化设备评级为“看好”，专用设备、交运设备评级为“中性” [1] - 重点品种三一重工、中联重科、中国中车评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 2024年6月挖掘机销量约1.60万台同比小幅增长市场逐步修复，近期政策有望加速工程机械更新周期启动，预计2024年工程机械需求边际改善 [5][15][31] - 5月城轨客运量环比和同比均增长，未来城轨建设有望维持增长，轨交固定资产投资有望继续增长 [5][31] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 5月我国工程机械进出口贸易额为48.46亿美元同比增长2.45%，1 - 5月为222.92亿美元同比增长2.06% [3][14] - CME预估6月挖掘机销量约1.60万台同比小幅增长，1 - 6月整体销量同比下降6%左右降幅持续收窄 [3][15] 公司重要公告 - 大连重工发布2024年半年度业绩预告，归母净利润同比增长13.02% - 38.14% [3][19] - 卓郎智能与海发宝诚签订《战略合作协议》，海发宝诚计划五年内提供不超15亿元融资支持 [3][20] - 欧科亿拟以25,000欧元在德国投资设立境外子公司 [3][21] 行情回顾 - 2024年6月19 - 25日，沪深300指数下跌2.47%，申万机械设备板块下跌5.49%，跑输3.02个百分点，在申万一级行业中排第21位 [4][22] - 截至6月25日，申万机械设备板块市盈率为23.11倍，相对沪深300估值溢价率为102.13% [4][25] - 个股涨幅居前为恒进感应等，跌幅居前为崇德科技等 [27] 本周观点 - 6月挖掘机销量增长市场修复，下游需求有改善，政策有望加速工程机械更新周期，2024年需求或边际改善 [5][31] - 5月城轨客运量增长，未来城轨建设和轨交固定资产投资有望增长 [5][31] - 维持行业“看好”评级，维持对三一重工等“增持”评级 [5][31]

报告行业投资评级 - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、好太太和探路者“增持”评级；子行业家居用品、造纸、包装印刷、文娱用品、纺织制造、服装家纺、饰品均为“中性”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 1 - 5月国内家具和服装消费有增长，5月家具内外销、服装出口改善，618电商大促使家居和服饰销售受益，维持行业“中性”评级和部分公司“增持”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业发展情况 家居用品行业 - 前5个月国内家居行业弱复苏，1 - 5月家具社零总额570.20亿元，同比增3.00%；1 - 4月家具制造业营收2,001.90亿元，同比增6.20% [8] - 5月家具出口额62.42亿美元，同比增18.10%；家具饰品出口额2.51亿美元，同比降5.70% [8] - 5月建材家居卖场销售额1,288.06亿元，同比降7.35%；BHI指数126.03点，同比降9.16点，环比升8.38点 [8] - 前5个月国内房地产行业承压，5月30大中城市商品房成交面积863.84万平米，同比降35.72%；1 - 5月住宅销售面积3.07亿平米，同比降23.60%；新开工面积2.18亿平米，同比降25.00%；竣工面积1.62亿平米，同比降19.80% [9] 造纸行业数据 - 前5个月国内纸制品产量增长良好，1 - 5月机制纸及纸板产量6,321.20万吨，同比增13.00% [12] - 5月国内纸浆进口量282.00万吨，同比降10.60%，纸浆与纸制品出口量143.00万吨，同比增19.50% [12] 文体用品行业数据 - 前5个月文体用品社零增长良好，文化办公用品社零额有所下降，1 - 5月体育、娱乐用品社零额525.00亿元，同比增15.20%；文化办公用品社零额1,421.70亿元，同比降5.00% [16] 纺织服饰行业数据 - 前5个月国内居民服装消费小幅增长，1 - 5月服装鞋帽、针、纺织品社零额5,855.50亿元，同比增2.00%；服装类社零额4,278.00亿元，同比增1.40% [19] - 5月国内鞋靴出口额40.56亿美元，同比降10.50%；服装类出口额132.47亿美元，同比增1.60% [21] - 前5个月金银珠宝社零额保持增长，1 - 5月金银珠宝社零额1,458.10亿元，同比增0.90%；珍珠、钻石、宝石及半宝石出口额9.49亿美元，同比降28.70% [24] 行情回顾 - 5月24日至6月21日，轻工制造行业跑输沪深300 9.71pct，SW轻工制造（-13.72%）VS沪深300（-4.01%）；个股月涨幅前五为亚振家居等，跌幅前五为松炀资源等 [26] - 5月24日至6月21日，纺织服饰行业跑输沪深300 5.87pct，SW纺织服饰（-9.88%）VS沪深300（-4.01%）；个股月涨幅前五为ST雪发等，跌幅前五为*ST新纺等 [27] 本月策略 - 地产承压下，5月家具内外销改善，1 - 5月住宅销售面积同比降23.60%，竣工面积同比降19.80%；前5月家具零售额同比增3.00%，5月同比增4.80%；5月家具及其零件出口额同比增18.10% [29] - 服装出口改善，头部制造企业订单有望平稳，5月鞋靴出口额同比降10.50%，服装及衣着附件出口额同比增1.60%；5月中国台湾纺织制造企业营收增长提速 [29] - 家居、服饰销售受益电商618大促，今年618全周期综合电商大盘成交总额同比增11.2%，天猫618家电家装家居、服装、运动户外均有爆发式增长 [29][31]

报告行业投资评级 - 钢铁行业评级为中性，有色金属行业评级为看好 [1][4][64] - 重点品种博威合金、洛阳钼业、中金黄金、锡业股份评级为增持 [1][4][64] 报告的核心观点 - 本周策略建议关注铜、黄金、锡、铝相关板块，维持对钢铁行业“中性”评级、对有色金属行业“看好”评级，维持对博威合金、洛阳钼业、中金黄金和锡业股份“增持”评级 [4][64] 根据相关目录分别进行总结 1.行业要闻 - 河南省财政下达5.1亿元以旧换新补贴资金，广州市印发消费品以旧换新行动方案 [12] - 瑞士央行降息，英国央行维持基准利率不变 [12] - Taseko矿业重启铜钼矿场运营，Adventus和Salazar公司获厄瓜多尔铜金矿项目关键许可证 [12] - 中国5月铜矿砂进口量微落，全球精炼铜4月供应短缺 [12] - 住建部推动收购存量商品房用作保障房，5月三元前驱体出口下滑 [12] - 塞尔维亚将与欧盟合作开采欧洲最大锂矿 [12] 2.行业数据 2.1钢铁 - 5月地产数据无改善，下游需求一般，本周钢材产量略降，钢厂盈利不佳，后续钢价或震荡运行 [1][13] - 6月21日，上海终端线螺采购量环比增长13.74%，五大品种钢产量环比下降0.64%，同比下降4.51% [13][15] - 6月21日，全国样本钢厂高炉产能利用率环比增加0.23pct，电炉产能利用率环比减少0.60pct [16] - 6月21日，钢材社库+厂库合计环比下降0.32%，同比增长12.91% [19] - 6月14 - 21日，部分铁矿石、焦煤、废钢、方坯价格有变动，普钢综合价格指数环比下降1.03% [19][23][25] - 6月21日，热轧卷板等行业平均毛利环比有下降 [29] 2.2铜 - 铜矿冶炼费维持低位，5月进口量回落，需求一般，短期铜价或震荡调整 [1][31] - 6月21日，中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费环比均增长14.29% [31] - 6月14 - 21日，LME铜现货价环比下降0.90%，长江有色铜现货价环比上升0.13%，LME铜库存环比增加23.33%，SHFE铜库存环比减少4.27% [32] 2.3铝 - 氧化铝供给偏紧，云南电解铝厂复产近尾声，下游需求一般，短期铝价或震荡运行 [1][34] - 6月14 - 21日，LME铝现货结算价、长江有色铝现货价环比分别下降0.53%、0.54%，LME铝库存环比下降2.19%，SHFE铝库存环比增加3.13%，氧化铝全国均价环比上升0.03% [34] 2.4责金属 - 6月14 - 21日，COMEX、SHFE活跃黄金合约收盘价环比分别下降0.58%、上升2.05%，COMEX、SHFE活跃白银合约收盘价环比分别下降0.14%、上升4.70% [39] 2.5新能源金属 - 2024年5月三元前驱体出口量同环比均降，欧美加征关税或影响后续出口，短期锂价或弱势运行 [3][41] - 6月14 - 21日，国产电池级碳酸锂等价格环比有下降 [43] - 6月14 - 21日，钴、镍相关产品价格有变动 [45][46] 2.6稀土及小金属 - 6月14 - 21日，轻稀土氧化镨钕价格环比上升0.55%，重稀土氧化镝、氧化铽价格环比分别下降1.88%、1.76% [50] - 6月14 - 21日，小金属中钨精矿等价格有变动 [53] 3.公司重要公告 - 中铝集团增持云南铜业股份达1% [55] - 四川黄金部分募集资金投资项目延期 [55] - 银泰黄金收购股权进展，交割截止日延长 [55] - 洛阳钼业出售新疆洛钼65.1%股权 [55] - 雅化集团子公司与特斯拉签订碳酸锂长期购销协议 [57] 4.行情回顾 - 6月14 - 21日，上证综指、沪深300指数下跌，申万钢铁、申万有色下跌，子板块中贵金属涨幅居前 [58] - 6月14 - 21日，钢铁板块部分个股跌幅居前，有色金属板块部分个股涨幅居前 [59][61] - 截至6月21日，钢铁行业市盈率为32.77倍，相对沪深300估值溢价率为197.05%，有色金属行业市盈率为21.61倍，相对沪深300估值溢价率为95.89% [62] 5.本周策略 - 铜：矿端干扰不断，冶炼费低，国内冶炼端收紧预期，政策有望支撑需求，建议关注 [4][64] - 黄金：5月美国通胀数据回落，多因素利好金价，建议关注 [4][64] - 锡：半导体行业复苏，多领域发展利好需求，看好行业复苏和发展，建议关注 [4][64] - 铝：地产政策放松或改善需求，节能降碳方案优化供给格局，铝企盈利或较好，氧化铝价格有望维持强势，建议关注 [4][64]