核心观点 报告围绕宏观经济、策略研究以及爱玛科技和紫金矿业两家公司展开分析 宏观经济一季度开局良好但面临外部不确定性 策略上建议关注消费、TMT、有色金属、红利和公用事业等板块 爱玛科技和紫金矿业业绩表现良好 具备投资价值 [2][12][17] 宏观及策略研究 《一季度经济实现良好开局，关注政治局会议部署——A股市场投资策略周报》 - 市场回顾：近5个交易日重要指数多数收涨 上证综指涨1.76% 创业板指涨0.43% 成交量显著缩量 行业涨多跌少 银行、纺织服饰、电子涨幅居前 农林牧渔、国防军工、通信跌幅居前 [2] - 数据方面：3月出口金额同比增12.4% 内需一季度开局良好 投资端基建和制造业投资改善 房地产投资降幅小幅扩张 消费端3月社零同比增5.9% 一季度GDP同比增5.4% [2] - 政策方面：商务部部长文章指出扩大服务消费是促进消费重要引擎 未来将从多方面支持服务消费发展 餐饮住宿等领域将迎支持举措 [3] - 策略方面：市场短期震荡后或面临方向选择 临近政治局会议 若外部风险缓解、国内增量政策超预期或有新催化 指数将回升 短期可关注消费、TMT、有色金属、红利和公用事业板块 [4] 《良好的开局，接力的政策——2025年3月经济数据点评》 - 数据：一季度实际GDP同比增5.4% 3月规上工业增加值同比增7.7% 社零同比增5.9% 固定资产投资累计同比增4.2% [7] - 经济开局良好：一季度GDP增速超预期 延续稳中向好趋势 “抢出口”支撑 二、三产业贡献增长 GDP平减指数为负 二季度关税政策有不确定性 需关注政治局会议增量政策表述 [8] - 生产面临一定压力：3月规上工业增加值同比增速超预期 受政策、出口和新质生产力拉动 分门类和行业看 部分生产加快 服务业生产指数增长 市场供需不均衡 4月生产端增长面临压力 [8] - 消费政策效果显著：3月社零同比增速提高 “以旧换新”政策效果明显 服务消费活力释放 居民消费信心巩固 但人均可支配收入增速下滑 短期社零增速受低基数和服务消费方案促进 [9] - 投资重在基建领域：3月固定资产投资累计同比增速微增 制造业投资回升 但关税压力下投资或放缓 基建投资增速提高 预计随资金到位持续改善 房地产投资降幅扩大 低基数和改造落地有望缓解拖累 [9][10][11] 公司研究 《2024年业绩稳健收官，2025年业绩迎来开门红——爱玛科技（603529）2024年年报点评》 - 事件：公司2024年营收216.06亿元 同比增2.71% 归母净利润19.88亿元 同比增5.68% 拟每10股派发现金红利5.92元 [12] - 点评：2024年盈利能力小幅提升 四季度业绩快速增长 电动车销量维持千万以上 单价小幅增长 国家以旧换新政策成果显现 公司一季度业绩迎开门红 中性情景下预测2025 - 2027年EPS分别为2.91元/3.43元/4.01元 维持“增持”评级 [13][14] 《铜金产品量价齐升，一季度业绩实现高增——紫金矿业（601899）2025年一季报点评》 - 事件：公司2025年一季度营收789.28亿元 同比增5.55% 归母净利润101.67亿元 同比增62.39% [17] - 点评：主要产品量价齐升 一季度业绩高增 股份回购彰显发展信心 中性情景下预计2025 - 2027年归母净利分别为399.89/447.48/496.85亿元 维持“增持”评级 [18][21]

报告核心观点 上周A股市场主要指数全部上涨，两融余额小幅上升；金属行业宏观情绪有所缓和，需关注关税后续进展；机械设备行业Q1开工向好；轻工制造&纺织服饰行业受关税扰动，需关注内需端加力发展 [1][2][5][8][11] 金融工程研究 市场概况 - 上周（4月9日 - 4月15日）A股市场主要指数全部上涨，科创50涨幅最大为7.05%，上证50涨幅最小为2.34%，上证综指涨3.88%，深证成指涨4.60%，创业板指涨4.90%，沪深300涨3.03%，中证500涨5.17% [2] - 4月15日，沪深两市两融余额为18136.99亿元，较上周增加28.70亿元，融资余额为18022.79亿元，较上周增加19.76亿元，融券余额为114.20亿元，较上周增加8.93亿元，每日平均参与融资融券交易的投资者数量332525名，较前一周增加13.02% [2] - 上周电子、农林牧渔和基础化工行业融资净买入额较多，电力设备、通信和计算机行业融资净买入额较少；融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、钢铁和有色金属，较低的行业为综合、轻工制造和美容护理；食品饮料、有色金属和银行行业融券净卖出额较多，非银金融、国防军工和房地产行业融券净卖出额较少 [3] 标的券情况 - 4月15日，市场ETF融资余额为987.80亿元，较上周减少25.04亿元，融券余额为49.23亿元，较上周增加4.75亿元 [3] - 融资净买入额排名前五的ETF为华安黄金易（ETF）、华夏纳斯达克100ETF（QDII）、富国中证港股通互联网ETF、嘉实纳斯达克100ETF（QDII）、摩根标普港股通低波红利ETF [3] - 上周个股融资净买入额前五名为胜宏科技（300476）、立讯精密（002475）、赛力斯（601127）、卫星化学（002648）、寒武纪（688256）；个股融券净卖出额前五名为贵州茅台（600519）、赤峰黄金（600988）、中远海控（601919）、美的集团（000333）、紫金矿业（601899） [4] 金属行业研究 行业新闻 - 欧佩克下调全球石油需求增长预期 [5] - 印尼3月精炼锡出口量同比增长49.8% [5] 公司新闻 - 赣锋锂业与LAR签署合作意向书 [5] 本周行业策略与个股推荐 - 钢铁：特朗普宣布豁免部分产品关税，市场情绪缓和，若关税问题缓解或国内推出刺激政策，钢价有望止跌反弹 [5] - 铜：矿端供应趋紧，成本支撑价格，特朗普豁免部分产品关税后铜价止跌反弹，短期关注关税谈判、国内政策和下游需求 [5] - 铝：临近消费旺季需求有望支撑，但美国关税政策带来不确定性，短期关注关税谈判和下游需求 [7] - 黄金：贸易和关税不确定性凸显黄金避险价值，中期金价获支撑 [7] - 锂：受美国关税政策影响，全球需求不确定，锂盐厂供应高位，供应过剩格局难改，预计短期碳酸锂价格维持弱势，关注上游减产意向和关税政策 [7] - 本周策略：关注铜/铝板块，铜矿供应干扰支撑铜价，电解铝厂利润有扩张预期；关注黄金板块，近期金价上涨与避险情绪和关税政策有关，长期多因素利好金价 [7] - 维持对钢铁行业“中性”评级、对有色金属行业“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级 [7] 机械设备行业研究 行业要闻 - 2月塔机台天利用率为37.4%，较去年同期增加6.1pct [8] - bauma 2025于德国当地时间4月13日圆满落幕 [8] - 一季度全国工程机械平均开工率为44.67%，较去年同期增加1.62pct [8] 公司公告 - 柯力传感发布2024年度业绩快报，营业总收入同比增长20.54% [8] - 豪迈科技电加热硫化机业务取得积极进展，近日合计中标1.35亿元 [8] 周行情回顾 - 2025年4月9日至4月15日，沪深300指数上涨3.03%，申万机械设备行业上涨7.69%，跑赢沪深300指数4.67个百分点，在申万所有一级行业中位于第8位 [8] - 截至2025年4月15日，申万机械设备行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为26.24倍，相对沪深300的估值溢价率为126.18% [8] 本周观点 - 受24年同期低基数以及设备更新政策持续带动等多因素影响，25年1 - 3月挖掘机销量增幅明显，国内市场累计销量3.66万台，同比增长38.30%，挖机内销延续高景气 [9] - 工程机械行业头部企业密集回购，彰显长期发展信心；头部主机厂美国市场营收占比较低，关税变化对经营业绩影响有限，且全球化布局多年，具备较强抗风险能力 [9] - 维持行业“看好”评级，维持对三一重工（600031）、中联重科（000157）、恒立液压（601100）、中国中车（601766）“增持”评级 [9] 轻工制造&纺织服饰行业研究 行业要闻 - 制浆造纸及纸制品全行业产量近3亿吨，营收约1.5万亿 [14] - 华利集团2024年归母净利润同比增长20.00% [14] - 台华新材2024归母净利润同比增长61.59% [14] 公司重要公告 - 4月8日至4月14日，轻工制造行业跑赢沪深300指数1.47个百分点（SW轻工制造6.20% VS 沪深300 4.73%）；纺织服饰行业跑赢沪深300指数2.33个百分点（SW纺织服饰7.05% VS 沪深300 4.73%） [12] 本周策略 - 美国对中国商品加征关税达145%，国务院自2025年4月12日起调整对美进口商品关税，税率从84%增至125%，若美方继续加税中方将不予回应，美国对75个国家暂缓加征关税90天，期间关税为10%，此举短期内可能促进出口链企业估值修复，长期需关注美国关税政策执行情况及国内企业业务布局 [12] - 2024年我国出口总额达3.58万亿美元，对美出口额占14.67%，关税风险增加可能影响对美出口、企业产能释放和GDP增长，预计国家将加强内需和居民消费政策，关注家居、家装、电动两轮车等领域以旧换新政策 [12] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居（603833）、索菲亚（002572）、探路者（300005）、森马服饰（002563）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）“增持”评级 [13]

核心观点 - 2025年3月中国出口同比增长但进口同比下降，出口压力开始显现，信用债收益率下行且短端信用利差处历史低位 [3][5] 宏观及策略研究 数据 - 2025年3月美元计价中国出口同比增长12.4%，进口同比下降4.3%，贸易顺差1026.4亿美元 [3] 出口对经济仍有支撑 - 3月出口金额同比增速大幅上行，一季度货物净出口对名义GDP同比增速贡献提高0.3个百分点至2.2% [3] - 机电产品同比增速大幅提高，对整体出口增速贡献达7.9个百分点，钢材和汽车“以价换量”，劳动密集型产品一季度有走弱趋势 [3] - 对主要贸易伙伴出口同比增速大多上行，对东盟国家出口占比提高至19%，对拉美和非洲国家出口同比增速在低基数下提高显著 [3] 进口弱于季节性水平 - 3月进口金额同比增速降幅收窄，但弱于可比年份平均水平，受国内需求偏弱和对美关税政策反制措施影响 [4] - 铁矿石等上游产品进口金额同比增速回落较大，机电产品和高新技术产品是主要拉动，合计贡献约6.4个百分点 [4] - 自主要国家和地区进口增速均有回落，仅自东盟进口同比增速为正 [4] 出口压力显现 - 美国关税政策铺开和基数走高将冲击中国出口，4月以来港口集装箱吞吐量同比下滑，韩国前10日出口同比增速弱于前值 [4] - 进口增速取决于稳内需政策发力情况 [4] 固定收益研究 核心观点 - 本期发行指导利率全部下行，信用债发行规模环比大幅增长，净融资额环比增加，成交金额环比增长 [5][7] - 本期信用债收益率全部下行，信用利差多数收窄，1年期各等级基本处于历史低位，AAA级5年期品种信用利差相对较高 [7] - 信用债全面走熊条件不充分，未来收益率将步入下行通道，短端信用利差压缩空间不足，高等级5年期品种有配置价值 [7] 地产债与城投债 - 房地产政策托举，市场交易总体平稳，下阶段将因城施策调减限制性措施，释放住房需求潜力 [8] - 销售复苏影响地产债估值，风险偏好较高资金可提前布局，配置重点是央企、国企和优质民企债券 [8] - 城投违约可能性低，城投债可作为信用债重点配置品种，现阶段策略依然积极 [8]

核心观点 - 3月金融数据总量和结构均有亮点，财政加杠杆的撬动作用有望进一步显现，但需关注外需受关税冲击对制造业贷款的影响；上周市场主要指数估值下探，债券类基金表现较好，多只宽基指数大幅净流入，国内新发行基金数量增加 [2][3][6] 宏观及策略研究 企业债券融资规模减少 - 3月社融同比多增超1万亿元，连续4个月同比多增，主要支撑项为政府债券融资和表内信贷融资，主要拖累项是企业债券融资，受3月债市收益率上行且波动幅度加大影响 [2] 企业短贷同比明显多增 - 3月人民币贷款同比多增5500亿元，企业中长贷同比略有少增，短贷同比多增4600亿元，居民新增短贷和中长贷与2024年同期基本相当，3月消费贷利率下行或对居民信贷有支撑 [2] 财政资金落地推高M1同比增速 - M1同比增速回升或因财政资金加速落地，M2同比增速持平于2月，未来有望在商业银行补充负债带动下缓慢回升；3月金融数据总量和结构有亮点，但私人部门中长期贷款仍有待提振 [3] 基金研究 上周市场回顾 - 上周市场主要指数估值下探，沪深300跌幅居前；31个申万一级行业中仅4个行业上涨，跌幅前5的行业为电气设备、通信、机械设备、传媒和钢铁 [5][6] 公募基金市场概况 - 受美国关税战影响，中央汇金等主体增持ETF维护资本市场平稳运行；上周债券类基金表现较好，中长期纯债券型基金周净值平均上涨0.16%，FOF基金和权益类基金表现较差；2025/4/11主动权益基金仓位为80.96%，较上期上升2.8pct [6] ETF市场概况 - 股票型ETF净流入居前，本期净流入1673.82亿元；上周整体ETF市场日均成交额达3553.57亿元，日均成交量达2543.24亿份，日均换手率达12.06%；多只宽基指数大幅净流入，沪深300指数资金净流入超980亿元，中证A500指数净流出约39.74亿元 [6][7] 基金发行情况 - 上周国内新发行基金41只，较上期增加17只；新成立基金17只，较上期减少1只；新基金共募集204.69亿元，较上期增加157.56亿元 [7]

核心观点 - 2025年3月物价数据显示食品和能源价格下行、核心通胀升温，预计4月CPI环比增速在0线附近、同比增速有望转正，PPI同环比延续负增长；美国制造业和非制造业PMI指数不佳、通胀有压力，欧洲通胀向目标靠拢、降息预期升温，国内物价回升需政策呵护；利率债市场避险情绪升温，10Y国债收益率有下破前低可能，长期限品种机会与风险并存，短期限品种有望受益于资金面修复 [2][3][7][11][12] 宏观及策略研究 2025年3月物价数据点评 - CPI方面，3月同比降幅收窄与低基数效应有关，环比降幅扩大，食品价格环比降1.4%占总降幅六成，汽油价格环比降3.5%占总降幅三成，出行类价格下降；扣除能源的工业消费品价格环比涨0.5%，家用器具价格环比大幅上行2.8%；预计4月CPI环比增速在0线附近、同比增速有望转正 [2][3] - PPI方面，3月同环比降幅均扩大，国际原油价格下行带动石油相关行业价格下降，生产资料需求偏弱，多数装备制造业价格环比下降；预计4月PPI同环比延续负增长 [3][4] 宏观经济周报 - 外围环境上，美国3月ISM制造业PMI指数萎缩、非制造业PMI指数降至去年年中以来最低，非农新增就业人数好于预期但商品和制造业回落、政府部门裁员骤升，3月CPI整体低于预期但部分核心商品价格有上行压力，期货市场预计6月美联储降息25bp概率超60%；欧洲通胀同比增速向目标靠拢，市场降息预期升温 [5][6][7] - 国内环境上，3月CPI同比降幅季节性收窄、核心分项回升，PPI同比降幅走扩、仅高新技术产业支撑，物价回升需政策呵护；高层强调周边关系重要性，明确会推出新增量政策 [7] - 高频数据上，下游房地产成交回落、农产品批发价格200指数走低，中游钢铁和水泥价格震荡，上游焦煤焦炭价格下行、有色金属价格涨跌不一、黄金价格新高、原油价格下跌 [8] 固定收益研究 利率债周报 - 重点事件点评，3月CPI环比降幅扩大源于食品供应充足、国际油价下行、出行链降温，PPI环比降幅扩大源于国际油价下行和内需不足；预计猪价、油价继续拖累通胀，大豆等农产品价格或上行，外需依赖型行业价格有下行风险 [9] - 资金价格，统计期内央行净回笼资金4677亿元，国内资金价格平稳，DR007在1.75%附近波动，1Y同业存单收益率（AAA）回落至1.8%以下；美元兑人民币中间价走贬，即期汇率一度突破7.35 [9] - 一级市场，统计期内发行利率债46只，实际发行总额3692亿元，净融资额 -3218亿元；4月政府债供给压力有限，5月或升温 [10][11] - 二级市场，统计期内10Y国债收益率下行至1.6 - 1.7%区间，受关税冲击避险情绪和货币政策宽松预期带动，曲线略有走陡 [11] - 市场展望，基本面需求端不足、关税冲击增加不确定性，对债市难言利空；财政政策有望集中释放稳增长政策，货币政策降准降息临近，一季度经济数据和4月政治局会议前后是重要窗口；资金面有望保持偏松状态；关税不确定性和货币政策宽松预期是焦点，10Y国债收益率有下破前低可能，长期限品种机会与风险并存，短期限品种有望受益于资金面修复 [11][12]

CPI分析 - 2025年3月CPI同比降0.1%，降幅收窄，环比降幅扩大，食品价格环比降1.4%，占总降幅六成，汽油价格环比降3.5%，占总降幅三成[14][17] - 扣除能源的工业消费品价格环比涨0.5%，家用器具价格环比大幅上行2.8%，出行类价格下降，飞机票和旅游价格分别降11.5%和5.9%[17][21] - 预计4月CPI环比增速在0线附近，同比增速有望转正，猪价或下行，粮价或上行，国际油价拖累同环比增速[21] PPI分析 - 2025年3月PPI同比降2.5%，同环比降幅均扩大，生产资料和生活资料项PPI环比均降0.4%[14][30] - 国际原油价格下行带动石油相关行业价格环比下降，国内生产资料需求偏弱，部分装备制造业价格环比下降[30][31] - 预计4月PPI同环比延续负增长，海外输入通胀有拖累，黑色金属和非金属产业链价格有望回稳，部分行业面临压力[33] 风险提示 - 经济环境和政策变化超预期，或导致商品和服务价格超预期变化[40] - 地缘政治风险超预期，原油等大宗商品价格可能剧烈波动[43]

外围环境 - 3月美国ISM制造业PMI指数年内首现萎缩，非制造业PMI降至去年年中以来最低[2] - 3月美国非农新增就业人数好于预期，但商品和制造业仍回落，政府部门裁员较前值骤升3倍[2] - 3月美国CPI整体低于预期，期货市场预计6月美联储降息25bp概率超60%[2] - 欧洲通胀同比增速向目标靠拢，关税阴霾下市场降息预期升温[2] 国内环境 - 3月国内CPI同比降幅季节性收窄，PPI同比降幅受上游大宗商品价格拖累走扩[2] - 高层强调周边关系重要性，明确会“及时推出新增量政策”[2] 高频数据 - 下游房地产成交回落，农产品批发价格200指数走低[2] - 中游钢铁和水泥价格维持震荡[2] - 上游焦煤焦炭价格下行，有色金属价格涨跌不一，黄金价格新高，原油价格下跌[2]

报告核心观点 监管层多措并举推动增量资金入市，彰显“稳住股市”决心，有助于夯实市场底部并呵护市场信心，叠加经济政策发力和稳市资金加仓，A股市场有望克服困难实现底部企稳回升 [3][4] 市场回顾 - 近4个交易日（4月7日 - 4月10日）重要指数纷纷收跌，上证综指收跌3.54%，创业板指收跌7.98%，沪深300收跌3.27%，中证500收跌5.16% [3] - 成交量显著放大，两市统计区间内成交6.52万亿元，日均成交1.63万亿元，较前五个交易日增加5136.52亿元 [3] - 申万一级行业跌多涨少，农林牧渔、商贸零售、食品饮料收涨，电力设备、通信、机械跌幅居前 [3] 数据方面 - 4月10日统计局发布3月通胀数据，3月CPI环比增速回落受季节性因素影响，猪价波动中枢或下行，油价4月中上旬大幅回落，短期CPI环比增速或承压 [3] - 3月PPI环比增速延续负增长，受部分能源需求季节性下行以及部分品种生产端恢复快于需求端影响，国际油价大幅下行，国内定价商品有望随增量稳增长政策落地回稳，预计短期PPI环比延续负增 [3] 政策方面 - 4月7日中央汇金增持交易型开放式指数基金（ETF）并将继续增持，4月8日央行支持中央汇金加大增持力度并必要时提供再贷款支持 [4] - 中国诚通和中国国新将通过股票回购增持专项再贷款方式增持股票资产，规模合计1800亿元 [4] - 国家金融监督管理总局简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%，推动险资增大对权益类资产配置 [4] 策略方面 - 外部不确定风险显化，市场看点在于管理层对冲外部影响的节奏和力度，经济政策将发力，稳市资金加仓A股有助于市场底部企稳回升 [4] - 短期可关注消费板块政策博弈性机会、有色金属行业、家用电器和银行行业投资机会、公用事业行业 [4]

报告核心观点 - 3月挖机销售延续高景气，虽美国征收“对等关税”，但对工程机械主机厂经营业绩影响有限，中国反制措施利好工程机械产品市场竞争力提升，维持行业“看好”评级及部分公司“增持”评级；上周A股主要指数震荡调整，两融余额大幅下降 [2][3][4] 行业专题评述 行业要闻 - 3月挖掘机销量29590台，同比增长18.50%；装载机销量13917台，同比增长12.90% [2] - 中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024 - 2035年）》 [2] 公司公告 - 徐工机械拟回购股份用于股权激励或员工持股计划 [2] - 三一重工拟回购股份用于员工持股计划或股权激励 [2] 周行情回顾 - 2025年4月2日至4月8日，沪深300指数下跌6.09%，申万机械设备行业下跌14.01%，跑输沪深300指数7.92个百分点，在申万一级行业中排第30位 [2] - 截至4月8日，申万机械设备行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为24.65倍，相对沪深300的估值溢价率为117.74% [2] 本周观点 - 受24年同期低基数和设备更新政策带动，25年1 - 3月挖掘机国内累计销量3.66万台，同比增长38.30%，销售延续高景气 [3] - 4月2日美国对中国输美商品征“对等关税”，工程机械头部主机厂美国市场营收占比低，影响有限，更多影响北美市场拓展进度 [3] - 4月4日中国对原产美国进口商品加征34%关税，内需复苏下利好中国工程机械产品市场竞争力提升 [3] - 维持行业“看好”评级，维持对三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车“增持”评级 [3] 金融工程研究 市场概况 - 上周（4月2日 - 4月8日）A股主要指数震荡调整，创业板指跌幅最大为12.44%，上证50跌幅最小为3.32% [4] - 4月8日，沪深两市两融余额18108.30亿元，较上周减少977.21亿元，融资余额18003.02亿元，融券余额105.27亿元 [4] - 每日平均参与融资融券交易投资者294221名，较前一周减少3.37% [4] - 上周农林牧渔、综合和建筑材料行业融资净买入额多，电子、计算机和通信行业少 [4] - 上周融资买入额占成交额比例高的是非银金融、钢铁和有色金属，低的是纺织服饰、综合和建筑材料 [4] - 上周电子、非银金融和电力设备行业融券净卖出额多，医药生物、传媒和有色金属行业少 [5] 标的券情况 - 4月8日，市场ETF融资余额1012.84亿元，较上周增加26.37亿元，融券余额44.48亿元，较上周减少3.74亿元 [5] - 融资净买入额排名前五的ETF为易方达创业板ETF、华夏恒生科技ETF（QDII）、华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证1000ETF、华安创业板50ETF [5] - 上周个股融资净买入额前五名为宁德时代、阳光电源、比亚迪、药明康德、广发证券 [5] - 上周个股融券净卖出额前五名为宁德时代、长江电力、立讯精密、中国中车、中国平安 [5]

金属行业4月投资策略展望 核心观点 - 4月钢铁需求和钢厂生产将提升，价格或震荡运行，需关注实际需求、国内政策和国外关税影响 [2] - 4月铜价受铜矿偏紧和消费旺季支撑，但美国关税政策削弱需求预期，价格或震荡运行 [2] - 4月铝下游需求有向好预期，但美国关税政策不利海外需求，宏观因素对价格影响大 [2] - 4月锂需求有支撑，但供给过剩格局难改，碳酸锂价格或延续震荡 [2] - 4月钴价受3月上涨和关税政策影响，预计高位震荡运行 [3] - 4月镍价受成本支撑，但供给过剩压力大，预计区间震荡，需关注政策和需求恢复情况 [3] - 建议关注铜/铝和黄金板块，维持钢铁行业“中性”评级、有色金属行业“看好”评级，维持部分公司“增持”评级 [3][4] 本月策略 - 关注铜/铝板块，铜矿供应支撑铜价，电解铝厂利润有扩张预期，需关注国内政策和海外关税 [3] - 关注黄金板块，近期金价上涨与避险和关税有关，长期多因素利好金价 [3] 信用债4月投资策略展望 核心观点 - 3月信用债发行指导利率分化，发行规模环比增长，净融资额环比减少，成交规模环比大幅增长，收益率整体下行，多数品种信用利差走阔 [5] - 信用债全面走熊条件不充分，未来收益率将下行，4月可优先增配短债，适量配置高等级5年期品种 [7] - 房地产市场政策发力，交易总体平稳，地产债可提前布局，城投债可作为重点配置品种 [8]