量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：融资净买入额** * **因子构建思路：** 衡量特定周期内（如一周）融资买入资金与融资偿还资金的净差额，反映市场或个股的融资资金净流入情况[2][32]。 * **因子具体构建过程：** 对于个股或行业，计算指定周期（T周）的融资净买入额。具体为周期内每日融资买入金额减去每日融资偿还金额后的累计值。 $$融资净买入额_{T} = \sum_{t=1}^{T} (融资买入金额_t - 融资偿还金额_t)$$ 其中，t代表周期内的交易日。报告中对行业和个股均计算了该因子[32][48][50]。 2. **因子名称：融券净卖出额** * **因子构建思路：** 衡量特定周期内（如一周）融券卖出数量与融券偿还数量的净差额，反映市场或个股的融券资金净流出情况[2][33]。 * **因子具体构建过程：** 对于个股或行业，计算指定周期（T周）的融券净卖出额。具体为周期内每日融券卖出金额减去每日融券偿还金额后的累计值。 $$融券净卖出额_{T} = \sum_{t=1}^{T} (融券卖出金额_t - 融券偿还金额_t)$$ 其中，t代表周期内的交易日。报告中对行业和个股均计算了该因子[33][51][52]。 3. **因子名称：融资买入额占成交额比例** * **因子构建思路：** 衡量融资买入交易在总市场成交中的活跃度与占比，用于观察杠杆资金对市场或个股交易的参与程度[2][36]。 * **因子具体构建过程：** 对于行业或个股，计算指定周期（T周）的融资买入额占其同期总成交额的比例。通常取周期内的平均值或期末值。 $$融资买入额占成交额比例_{T} = \frac{融资买入额_{T}}{成交额_{T}} \times 100\%$$ 报告中对申万一级行业和个股均计算并展示了该因子[36][38][49][50]。 4. **因子名称：融资余额占流通市值比例** * **因子构建思路：** 衡量未偿还的融资负债规模相对于公司流通市值的大小，用于评估杠杆资金在个股或行业中的存量占比和潜在风险[36]。 * **因子具体构建过程：** 对于行业或个股，在特定时点（如周末），计算其融资余额占其流通市值的比例。 $$融资余额占流通市值比例_{t} = \frac{融资余额_{t}}{流通市值_{t}} \times 100\%$$ 其中，t代表特定日期。报告中对申万一级行业计算了该因子[36][38]。 5. **因子名称：融券卖出额占成交额比例** * **因子构建思路：** 衡量融券卖出交易在总市场成交中的活跃度与占比，用于观察看空资金对市场或个股交易的参与程度[40]。 * **因子具体构建过程：** 对于行业，计算指定周期（T周）的融券卖出额占其同期总成交额的比例。通常取周期内的平均值或期末值。 $$融券卖出额占成交额比例_{T} = \frac{融券卖出额_{T}}{成交额_{T}} \times 100\%$$ 报告中对申万一级行业计算了该因子[40][41]。 6. **因子名称：融券余额占流通市值比例** * **因子构建思路：** 衡量未偿还的融券负债规模相对于公司流通市值的大小，用于评估看空资金在个股或行业中的存量占比[40]。 * **因子具体构建过程：** 对于行业，在特定时点（如周末），计算其融券余额占其流通市值的比例。 $$融券余额占流通市值比例_{t} = \frac{融券余额_{t}}{流通市值_{t}} \times 100\%$$ 其中，t代表特定日期。报告中对申万一级行业计算了该因子[40][41]。 因子的回测效果 > **注：** 本报告为周度数据统计报告，主要展示各因子在报告期（2026年3月4日至3月10日）内的截面数据排名或具体数值，并未提供基于历史数据的长期回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR等）。以下为报告期内各因子的具体取值或排序情况。 1. **融资净买入额因子** * **行业层面取值（前三位）：** 电力设备、石油石化、电子行业融资净买入额较多[2][32]。 * **个股层面取值（前五名）：** 佰维存储(187,642.87万元)、华工科技(176,271.58万元)、亨通光电(113,595.62万元)、德明利(100,458.71万元)、东山精密(96,975.06万元)[48][50]。 2. **融券净卖出额因子** * **行业层面取值（前三位）：** 电力设备、计算机、医药生物行业融券净卖出额较多[2][33]。 * **个股层面取值（前五名）：** 协创数据(1,842.66万元)、比亚迪(1,760.81万元)、万华化学(1,498.54万元)、格力电器(1,380.74万元)、海光信息(1,352.55万元)[51][52]。 3. **融资买入额占成交额比例因子** * **行业层面取值（前三名）：** 非银金融(11.11%)、通信(10.56%)、电子(9.67%)[36][38]。 * **行业层面取值（后三名）：** 轻工制造(4.01%)、纺织服饰(4.31%)、美容护理(5.57%)[36][38]。 * **个股层面取值（前五名）：** 振德医疗(28.26%)、方正证券(24.92%)、圣诺生物(24.31%)、荣昌生物(23.73%)、吉林敖东(22.01%)[49][50]。 4. **融资余额占流通市值比例因子** * **行业层面取值（前三名）：** 计算机(4.11%)、传媒(3.42%)、非银金融(3.28%)[36][38]。 * **行业层面取值（后三名）：** 石油石化(0.71%)、煤炭(0.82%)、银行(0.83%)[36][38]。 5. **融券卖出额占成交额比例因子** * **行业层面取值（前三名）：** 食品饮料(0.08%)、煤炭(0.08%)、银行(0.06%)[40][41]。 * **行业层面取值（后三名）：** 轻工制造(0.01%)、社会服务(0.02%)、环保(0.02%)[40][42]。 6. **融券余额占流通市值比例因子** * **行业层面取值（前三名）：** 传媒(0.02%)、国防军工(0.01%)、医药生物(0.01%)[40][41]。 * **行业层面取值（后三名）：** 银行(0.00%)、轻工制造(0.00%)、纺织服饰(0.00%)[40][41][42]。

总体数据表现 - 2026年1-2月美元计价出口同比增长21.8%，远超市场预期的7.2%及前值6.6%[1] - 2026年1-2月美元计价进口同比增长19.8%，远超市场预期的7.0%及前值5.7%[1] - 2026年1-2月贸易顺差达2136.18亿美元，较前值1141.07亿美元大幅扩大[1] 出口增长驱动因素 - 春节假期靠后是推高同比增速的关键季节性因素[2] - 对美出口同比降幅大幅收窄19个百分点至-11.0%，源于美国关税水平总体降低[2] - 对非洲出口同比增速高达49.8%，对东盟和拉美出口亦创新高，显示出口目的地多元化加速[2] - 人工智能相关资本开支带动集成电路出口高增，1-2月同比增速达72.6%[9] - 光伏锂电产品因出口退税取消出现“抢出口”现象[2] 进口增长驱动因素 - 进口增长同样受春节错位影响，且与产业链景气度相关[3] - 集成电路进口量价齐升，1-2月进口金额同比增速达39.8%[15] - 铜矿砂等上游资源品进口金额增速高（如铜矿砂1-2月同比增42.7%），主要受价格因素驱动[3][15] 未来展望与风险 - 预计3月出口增速将因基数走高和季节性因素而阶段性回落[4] - 中期支撑出口向好的基本面因素（如产业升级、目的地多元化）有望延续[4] - 短期进口仍受价格因素影响较大，内需恢复是核心[4] - 主要风险包括地缘政治风险及海内外经济政策超预期变化[4]

行业投资评级 - 报告维持对机械设备行业的“看好”评级 [6][33] 报告核心观点 - 工程机械方面，2月内销数据受春节错期及高基数影响下滑，但未来重点项目落地及大规模设备更新政策有望持续带动行业景气度回暖，同时国内龙头主机厂加速出海，产品具备较强竞争力，建议关注海外市场拓展 [6][33] - 机器人方面，特斯拉计划在一季度推出Optimus V3，人形机器人行业维持高景气，国内多家公司开展IPO进程，2026年是行业发展关键节点，建议持续关注产业链投资布局机会 [6][33] - 报告维持对中联重科（000157）、恒立液压（601100）、捷昌驱动（603583）、豪迈科技（002595）的“增持”评级 [6][33] 行业要闻 - 农业农村部计划财务司发布《关于落实涉农领域设备更新贷款相关政策的通知》，将设施农业、渔船、冷链设施、粮油加工、废弃物循环利用等纳入支持范围，重点支持高端化、智能化、绿色化、数字化设备更新 [3][16] - 2026年2月销售各类挖掘机17，226台，同比下降10.6%，其中国内销量6，755台，同比下降42%，出口10，471台，同比增长37.2% [3][16] - 2026年1-2月，共销售挖掘机35，934台，同比增长13.1%，其中国内销量15，478台，同比下降9.19%，出口20，456台，同比增长38.8% [17] - 2026年2月销售各类装载机9，540台，同比增长9.28%，其中国内销量3，863台，同比下降14.3%，出口5，677台，同比增长34.4% [3][17] - 2026年1-2月，共销售各类装载机21，299台，同比增长27.9%，其中国内销量9，156台，同比增长11.5%，出口12，143台，同比增长43.9% [17] 行业数据 - 截至2026年3月6日，钢材综合价格指数（CSPI）为90.42 [18] - 截至2026年3月10日，WTI原油现货价为94.77美元/桶，Brent原油现货价为98.96美元/桶 [20] 公司公告 - 拓斯达作为基石投资者参与兆威机电香港首次公开发行，最终获配474，000股，持股比例为0.18%，发售价为每股71.28港元 [23] - 埃斯顿H股于2026年3月9日在香港联交所主板挂牌上市，基础发行股数为96，780，000股，最终发售价为每股15.36港元，所得款项净额估计约为14.115亿港元 [24] 行情回顾 - 2026年3月4日至3月10日，沪深300指数上涨0.41%，申万机械设备行业上涨3.38%，跑赢沪深300指数2.98个百分点，在申万所有一级行业中位于第5位 [5][25] - 截至2026年3月10日，申万机械设备行业市盈率（PE，TTM）为52.95倍，相对沪深300的估值溢价率为273.11% [5][26] - 个股方面，涨幅居前的为开山股份、深科达、威领股份，跌幅居前的为禾信仪器、德石股份、中寰股份 [27][32]

报告投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [8] 报告核心观点 - 公司为国内家纺行业龙头，通过推进大单品策略，有望带动家纺业务重拾增长并提升整体盈利能力，同时在美国进入降息周期的背景下，其海外家具业务预计将迎来逐步改善 [8] 公司概况与市场地位 - 公司是国内家纺龙头企业，旗下品牌实现从大众市场到超高端市场的全覆盖 [1] - 罗莱品牌连续20年（2005-2024）荣获同类产品市场综合占有率第一位 [20] - 2024年，罗莱生活为国内家纺行业第一大品牌，市场占有率为1.20% [52] 财务表现与近期业绩 - **2025年前三季度业绩**：营收与归母净利润同比分别增长5.75%和30.03% [4] - **盈利能力**：2025年前三季度毛利率为47.91%，同比提升2.02个百分点，毛利率与净利率处于同业较领先水平 [4] - **历史财务数据**： - 2024年营收为45.59亿元，同比下降14.2%；归母净利润为4.33亿元，同比下降24.4% [10] - 2020-2024年，公司毛利率呈现稳步提升态势 [4] - **盈利预测（中性情景）**： - 2025-2027年营收预计分别为48.49亿元、52.02亿元、55.50亿元，同比增速分别为6.4%、7.3%、6.7% [10] - 2025-2027年归母净利润预计分别为5.09亿元、5.81亿元、6.32亿元，同比增速分别为17.6%、14.1%、8.8% [10] - 对应EPS分别为0.61元、0.70元、0.76元 [8] - **估值**：基于2026年盈利预测，对应PE估值为14.54倍，低于可比公司46.01倍的估值均值 [8][124] - **高股息属性**：上市以来累计分红规模超过50亿元，2020-2024年股息率均值为6.11%，属于同业较高水平 [41] “大单品”策略分析 - **策略启动**：公司于2024年下半年开始推进大单品策略，推出深睡枕、无痕安睡床笠等核心产品 [6] - **销售表现**： - 随着深睡枕产品运营成熟，2025年上半年枕芯类产品收入同比增长56.30% [6] - 2024年下半年，枕芯收入同比增长44.88% [78] - 在深睡枕带动下，2025年上半年被芯及标准套件收入同比分别增长7.21%和2.60% [78] - **盈利驱动**：大单品延续高端定位且高举高打，为盈利能力提升提供驱动力，2025年上半年枕芯类产品毛利率同比提升4.43个百分点 [79] 公司核心竞争优势 - **材料技术与研发**： - 公司在材料技术领域具备核心竞争优势，以超柔科技构建技术壁垒 [83] - 截至2025年上半年，公司累计授权专利数量为604件，同比增长117.27% [83] - 2020年至2025年前三季度，公司研发累计投入达6.34亿元，处于行业领先地位 [84] - **渠道网络**： - 线下门店超过2,500家，处于同业较领先地位 [86] - 2025年上半年，线下门店单店收入企稳，同比增长0.55%至31.51万元 [93] - 线上渠道发展稳健，2025年上半年线上收入7.38亿元，同比增长18.32%，毛利率为54.75% [94][97] - **供应链与智能制造**： - 罗莱智慧园于2024年建成投产，引入自动化设备，大幅提升供应链效率 [106] - 智慧园投产后，单位面积产出提升50%，人均小时产出提升2倍，生产周期缩短40%以上 [109] - 2025年上半年，公司产能规模较上年同期扩大20.04%，产能利用率同比提升4.73个百分点 [107] 行业分析 - **家纺行业**： - 国内家纺行业已步入成熟期，消费需求主要源于存量日常更换 [4] - 2024年，家纺行业规模为3279.00亿元，同比增长3.24%；规模以上家纺企业营收约2000亿元，同比增长2.02% [46] - 行业格局分散，2024年CR5和CR10分别为3.70%和5.30% [4] - 预计行业将保持低个位数平稳发展，到2029年规模达到3532.00亿元，2024-2029年CAGR为1.50% [46] - **睡眠经济**： - 2024年国内睡眠经济规模超过5000亿元，未来具备万亿体量潜质 [4] - 家纺是消费者选择的主要助眠产品，62.3%的消费者倾向于选择家纺类助眠产品 [69] - 家纺产品呈现功能化、科学化、品质化发展趋势 [71] 海外业务展望 - 公司于2017年收购美国高端家具品牌莱克星顿，其销售市场主要在北美 [23] - 近年受美国高利率环境影响，莱克星顿业务承压，2025年上半年营收3.92亿元，同比下降7.81% [110] - 随着美联储于2024年9月开启降息周期，美国房地产市场已呈现回暖态势，莱克星顿在美家具销售业务预计将迎来逐步改善 [6][114]

固定收益研究（信用债周报）核心观点 - 本期（3月2日至3月8日）信用债发行指导利率多数上行，整体变化幅度为-1 BP至6 BP，信用债发行规模在低基数效应下环比大幅增长，企业债保持零发行，其余品种发行金额增加，信用债净融资额环比增加，企业债净融资额为负且减少，其余品种净融资额为正且增加 [2] - 二级市场方面，本期信用债成交金额环比增长，各品种成交金额均增加，收益率全部下行，信用利差有所分化，表现为中短端整体走阔，长端收窄态势，多数品种利差处于历史低位，7年期品种分位数相对较高 [2] - 绝对收益角度看，相对旺盛的配置需求将推动信用债延续修复行情，尽管震荡调整难以避免，但信用债全面走熊的条件不充分，未来收益率仍在下行通道，逢调整增配的思路可行，相对收益角度看，各期限信用利差压缩空间均显不足，多数品种配置性价比不高，票息策略宜谨慎，交易思路可适度乐观，择券需关注利率债趋势及个券票息价值 [2] 固定收益研究（信用债周报）地产债与城投债 - 中央和地方持续积极优化房地产政策，托举政策发力释放刚性和改善性住房需求，推动房地产止跌回稳，房地产市场正处新旧模式转换期，但朝着止跌回稳方向迈进，下阶段目标是构建房地产发展新模式，后续政策出台节奏和力度值得期待 [3] - 地产债方面，销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，随着市场逐步企稳信号出现，风险偏好较高的资金可考虑提前布局，重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业，配置重点仍是历史估值稳定的业绩优异的央企、国企及含有强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益，也可适当博弈超跌房企债券估值修复的交易机会 [3] - 城投债方面，在坚持统筹发展和安全的原则下，城投违约可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种，在有力有序有效推进地方融资平台出清的严监管下，融资平台改革转型加快推进，可关注“实体类”融资平台改革转型的机会 [3] 行业研究（金属行业周报）行业情况及产品价格走势初判 - 钢铁：供给端后续仍有进一步增产空间，短期钢材库存或将继续积累，需关注地缘政治的扰动以及钢材库存数据变动情况 [6] - 铜：美以对伊朗战争导致油价上涨和美元走强，预计短期仍对铜价有压制，需关注海外地缘局势和国内库存去化情况 [6] - 铝：中东地区电解铝出口受阻导致海外供应收缩，而国内电解铝运行产能受政策影响难有增长，短期看供应趋紧的预期或支撑铝价上行 [6] - 黄金：短期看油价上涨对金价有压制，黄金市场多空博弈加剧，建议关注伊朗局势进展 [6] - 锂：中东冲突引发市场对于储能需求的担忧，油价上涨亦对碳酸锂价格有所压制，短期碳酸锂价格或偏弱运行 [6] - 稀土：稀土供给有望延续偏紧状态，但美伊冲突导致市场风险偏好下降，短期稀土价格或受压制，需关注海外地缘局势和下游需求数据 [6] 行业研究（金属行业周报）本周策略与评级 - 3月上市公司业绩将逐渐披露，市场或进入行业基本面与公司基本面验证阶段，海外美以对伊朗战争将是影响避险情绪的重要变量，需关注战争局势变化 [6] - 细分板块上，建议关注受央行购金、地缘冲突和“去美元化”等因素支撑的黄金板块；铜矿供给不足叠加AI、新能源需求带动的铜板块；短期受中东电解铝出口受阻影响的铝板块；受海外锂矿出口扰动和海外电力供应不足推动的锂板块；在全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性的稀土和钨板块 [6] - 报告维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、华友钴业（603799）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级 [7]

行业投资评级 - 报告维持对钢铁行业的 **“看好”** 评级 [7] - 报告维持对有色金属行业的 **“看好”** 评级 [7] - 报告对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业维持 **“增持”** 评级 [2][7] 核心观点 - 市场进入3月业绩披露期，行业与公司基本面将面临验证 [7] - 海外美以对伊朗战争是影响市场避险情绪的重要变量，需关注局势变化 [7] - 细分板块关注点：1) 受央行购金、地缘冲突和“去美元化”支撑的黄金板块；2) 铜矿供给不足叠加AI、新能源需求带动的铜板块；3) 短期受中东电解铝出口受阻影响的铝板块；4) 受海外锂矿出口扰动和电力供应不足推动的锂板块；5) 在全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性的稀土和钨板块 [7] 行业数据总结 钢铁 - **供需与库存**：节后供需回升，但需求恢复慢于供给，库存继续累积。3月6日钢材社库+厂库合计1,927.35万吨，环比增长5.54%，同比增长4.42% [20][26][27]。五大品种钢产量为797.24万吨，环比微增0.06%，同比下降4.44% [21]。上海终端线螺采购量仅0.42万吨 [20] - **产能利用率**：3月6日全国样本钢厂高炉产能利用率85.32%，环比减少2.13个百分点；电炉产能利用率33.40%，环比增加6.92个百分点 [23][25] - **原料价格**：3月6日青岛港61.5%PB粉矿价764.00元/湿吨，环比增长1.60%；日照港65%巴西卡粉价896.00元/湿吨，环比增长1.82%；铁矿石运费（图巴朗-青岛）25.65美元/吨，环比增长8.37% [29][35]。京唐港山西主焦煤价1,610.00元/吨，环比下降5.29% [36] - **钢材价格**：3月6日普钢综合价格指数3,403.89元/吨，环比微降0.02% [38][39] - **展望**：供给端仍有增产空间，短期库存或继续积累，需关注地缘政治扰动及库存数据 [8][20] 铜 - **价格与库存**：3月6日LME铜现货价1.28万美元/吨，长江有色铜现货价10.13万元/吨，环比分别下降4.70%和0.95% [44]。LME铜库存28.43万吨，SHFE铜库存31.55万吨，环比分别增长12.07%和8.57% [44] - **加工费**：3月6日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为-56.00美元/干吨、-4.47美分/磅 [42] - **展望**：美以对伊朗战争导致油价上涨和美元走强，预计短期仍压制铜价，关注地缘局势和国内库存去化 [9][41] 铝 - **价格与库存**：3月6日LME铝现货结算价0.34万美元/吨，长江有色铝现货价2.45万元/吨，环比分别增长7.21%和4.49% [47]。LME铝库存45.69万吨，环比下降1.86%；SHFE铝库存32.96万吨，环比增长13.94% [47] - **成本端**：3月6日氧化铝全国均价2,673.00元/吨，环比增长0.53%；秦港动力煤（Q5500）平仓价748.00元/吨，环比增长0.67%；预焙阳极华东平均价6,794.00元/吨，环比下降0.40% [47][52][56] - **事件驱动**：巴林铝业宣布遭遇物流不可抗力，中东地区电解铝出口受阻 [47] - **展望**：中东电解铝出口受阻导致海外供应收缩，国内电解铝运行产能受政策影响难有增长，短期供应趋紧预期或支撑铝价上行 [3][10][47][49] 贵金属（黄金、白银） - **价格**：3月6日COMEX黄金收盘价5,181.30美元/盎司，SHFE黄金收盘价1,140.80元/克，环比分别下降2.17%和0.62% [53]。COMEX白银收盘价84.70美元/盎司，SHFE白银收盘价21,533.00元/千克，环比分别下降10.27%和6.46% [53] - **展望**：短期油价上涨对金价有压制，黄金市场多空博弈加剧，建议关注伊朗局势进展 [3][53] 新能源金属 - **锂**：3月6日国产电池级碳酸锂价格15.70万元/吨，环比下降8.99%；电池级氢氧化锂价格15.10万元/吨，环比下降4.13%；锂精矿(6%-6.5%)进口均价2,505.00美元/吨，环比增长16.24% [59][60]。中东冲突引发储能需求担忧，油价上涨亦压制碳酸锂价格，短期价格或偏弱运行 [6][55][58] - **钴**：3月6日1钴价格43.45万元/吨，环比下降1.81%；硫酸钴(20.5%)均价9.76万元/吨，环比下降1.91%；四氧化三钴价格37.00万元/吨，环比持平 [61][62] - **镍**：3月6日LME镍现货结算价1.72万美元/吨，环比下降2.74%；硫酸镍均价3.29万元/吨，环比下降0.30%；镍铁(7-10%)均价1,095.00元/镍点，环比增长1.39% [63][64] 稀土及小金属 - **稀土**：3月6日氧化镨钕价格85.00万元/吨，环比下降4.49%；氧化镝价格149.50万元/吨，环比下降7.72%；氧化铽价格629.00万元/吨，环比下降3.60% [65][66][72]。供给有望延续偏紧，但美伊冲突导致风险偏好下降，短期价格或受压制 [6][65] - **小金属**：3月6日钨精矿价91.80万元/吨，环比大幅增长16.79%；APT价134.50万元/吨，环比增长16.45% [68][69] 行情回顾 - **指数表现**：3月2日-3月9日，上证综指下跌2.06%，沪深300指数下跌2.39%，申万钢铁指数下跌3.88%，申万有色金属指数下跌8.37% [75][76] - **板块表现**：贵金属子板块跌幅居前 [75] - **个股表现**：钢铁板块中，受津巴布韦暂停锂矿出口消息影响，永兴材料涨幅居前；有色金属板块中，受海外电网扩建预期带动，福达合金涨幅居前 [77][78] - **估值水平**：截至3月9日，钢铁行业市盈率为71.46倍，相对沪深300估值溢价率为429.30%；有色金属行业市盈率为37.14倍，相对沪深300估值溢价率为175.13% [79][81] 行业要闻与公司公告摘要 - **宏观政策**：2026年政府工作报告提出GDP增长目标4.5%-5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，发行超长期特别国债1.3万亿元 [19] - **地缘事件**：伊朗伊斯兰革命卫队宣布禁止美国、以色列及欧洲国家所属船只在霍尔木兹海峡通行 [19] - **公司公告**：金诚信完成收购哥伦比亚CMH公司股权交割；中国铝业董事减持股份结果公告；金钼股份完成收购金沙钼业24%股权；天山铝业实际控制人预披露减持计划 [70][74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期交易商协会发行指导利率多数上行，低基数效应下信用债发行规模环比大幅增长，企业债零发行，其余品种发行金额增加；信用债净融资额环比增加，企业债净融资额为负且减少，其余品种为正且增加 [1][11][55] - 二级市场信用债成交金额环比增长，各品种成交金额均增加；收益率全部下行；信用利差各品种有所分化，中短端整体走阔，长端收窄，多数品种利差处于历史低位，7 年期品种分位数相对较高 [1][15][55] - 绝对收益角度，旺盛配置需求推动信用债延续修复行情，未来收益率仍在下行通道，逢调整增配可行；相对收益角度，各期限信用利差压缩空间不足，多数品种配置性价比不高，票息策略配置思路谨慎，交易思路适度乐观，择券关注利率债趋势和个券票息价值，做好配置与交易策略配合转换 [1][55] - 中央和地方优化房地产政策推动市场止跌回稳，后续将构建发展新模式；地产债销售复苏影响估值，风险偏好高的资金可提前布局，配置重点是优质央企、国企和含担保民企债券，也可博弈超跌房企债券估值修复机会；城投债违约可能性低，可作为信用债重点配置品种，关注“实体类”融资平台改革转型机会 [2][58] 根据相关目录分别进行总结 一级市场情况 发行与到期规模 - 本期企业债、公司债等共发行 334 只，发行 2630.87 亿元，环比增长 177.64%，信用债净融资额 793.94 亿元，环比增加 1456.68 亿元 [11] - 企业债发行 0 只，净融资额 -128.49 亿元，环比减少 103.44 亿元；公司债发行 127 只，发行金额 1017.18 亿元，环比增长 255.45%，净融资额 466.70 亿元，环比增加 821.74 亿元；中期票据发行 102 只，发行金额 747.31 亿元，环比增长 305.05%，净融资额 118.35 亿元，环比增加 490.80 亿元；短期融资券发行 77 只，发行金额 684.48 亿元，环比增长 51.53%，净融资额 290.20 亿元，环比增加 159.01 亿元；定向工具发行 28 只，发行金额 181.90 亿元，环比增长 621.54%，净融资额 47.18 亿元，环比增加 88.59 亿元 [11] 发行利率 - 交易商协会公布的发行指导利率多数上行，整体变化幅度为 -1 BP 至 6 BP [1][13][55] - 分期限看，1 年期品种利率变化幅度为 0 BP 至 2 BP，3 年期为 0 BP 至 6 BP，5 年期为 -1 BP 至 3 BP，7 年期为 -1 BP 至 2 BP；分等级看，重点 AAA 级及 AAA 级品种利率变化幅度为 0 BP 至 2 BP，AA+级为 -1 BP 至 4 BP，AA 级为 2 BP 至 6 BP，AA - 级为 -1 BP 至 4 BP [13] 二级市场情况 市场成交量 - 本期信用债合计成交 9159.99 亿元，成交金额环比增长 76.45%，企业债、公司债等各品种成交金额均增加 [15] 信用利差 - 中短期票据中，1 年期．3 年期信用利差走阔，5 年期．7 年期信用利差收窄 [18] - 企业债中，1 年期信用利差走阔，3 年期 AA+级及以上品种信用利差走阔，其余品种利差收窄，5 年期．7 年期信用利差收窄 [28] - 城投债中，1 年期．3 年期品种信用利差走阔，5 年期．7 年期信用利差收窄 [32] 期限利差与评级利差 - AA+中短期票据 3Y - 1Y 利差走阔 0.28 BP，5Y - 3Y 利差收窄 1.55 BP，7Y - 3Y 利差走阔 0.52 BP；3 年期中短期票据(AA - ) - (AAA)、(AA) - (AAA)、(AA+) - (AAA) 利差均较上期持平 [39] - AA+企业债 3Y - 1Y 利差走阔 0.17 BP，5Y - 3Y 利差收窄 0.04 BP，7Y - 3Y 利差收窄 0.69 BP；3 年期企业债(AA - ) - (AAA) 利差收窄 2.00 BP，(AA) - (AAA) 利差收窄 2.00 BP，(AA+) - (AAA) 利差收窄 1.00 BP [45] - AA+城投债 3Y - 1Y 利差走阔 1.32 BP，5Y - 3Y 利差收窄 2.11 BP，7Y - 3Y 利差收窄

宏观及策略研究：2026年2月物价数据点评 - **核心观点**：2026年2月CPI和PPI同环比涨幅均扩大，主要受输入性因素（国际地缘政治冲突推升能源和有色金属价格）和春节效应（提振服务与食品价格）共同推动[2][3] - **CPI分析**：2月CPI同环比涨幅扩大，食品、能源及核心通胀均有贡献。具体来看，食品价格受节日需求带动，水产品、鲜果、猪肉价格上行；国内汽油价格上涨3.1%；核心通胀受春节提振，出行链、电影演出及在外餐饮价格明显上涨[2]。展望3月，猪价和鲜菜价格预计季节性下行，油价拉动作用增强，春节次月核心通胀环比或为负值，预计3月CPI同比涨幅基本持平，环比涨幅降至0附近[2] - **PPI分析**：2月PPI同比降幅收窄，环比涨幅持平。输入性因素拉动明显：国际定价商品中，贵金属需求旺盛、铜矿供应紧缺推动有色金属价格上行，地缘冲突使石油产业链价格转涨[3]。国内定价商品表现分化：上游煤炭开采价格环比降幅收窄，黑色金属开采价格环比由涨转降；中游电气机械和器材制造业价格受成本推动上涨，算力需求带动部分行业价格上行；下游耐用品制造价格延续改善，与上游涨价传导及“以旧换新”政策提振需求有关，一般日用品制造价格环比降幅略有扩大[3]。展望3月，输入型通胀预计继续升温，成为PPI环比主要上拉力量，国内积极因素包括“反内卷”政策扩展及新质生产力发展带动硬件设备价格，预计3月PPI环比涨幅进一步扩大，同比增速有转正可能[3] 基金研究：公募基金周报 - **核心观点**：公募基金总规模实现“十连增”并再创纪录，但同期权益市场主要指数震荡回撤，市场表现低迷[5][6] - **市场回顾**：统计区间（2026年3月2日至3月6日）内，权益市场主要指数全部下跌，科创50跌幅最大，达4.95%。31个申万一级行业中仅7个上涨，涨幅前五为石油石化、煤炭、公用事业、农林牧渔和银行；跌幅前五为传媒、有色金属、计算机、电子和建筑材料[5] - **公募基金表现**：权益市场表现低迷，各类型基金表现分化。量化基金平均下跌2.29%，正收益占比4.16%；固收+型基金平均下跌0.34%，正收益占比30.15%；纯债型基金平均上涨0.11%，正收益占比99.46%；养老目标FOF平均下跌1.86%，正收益占比0.00%；QDII基金平均下跌2.79%，正收益占比7.14%[6] - **基金仓位与ETF动态**：主动权益基金整体仓位测算为80.39%，较上期上升3.34个百分点。上周加仓幅度靠前的行业是石油石化、交通运输和煤炭；减仓幅度靠前的是电子、医药生物和基础化工[6]。ETF市场整体资金净流入318.67亿元，其中商品型ETF净流入131.81亿元。整体ETF市场日均成交额达5,768.75亿元，日均成交量2,291.29亿份，日均换手率9.50%[6]。个券方面，油气、电网设备、恒生科技等板块ETF资金净流入，而中证小盘500、沪深300等宽基指数为主要资金流出品种，其中中证小盘500指数资金流出接近100亿元[7] - **基金发行**：上周新发行基金45只，较前期增加9只；新成立基金12只，较前期增加7只。新基金募集规模134.64亿元，较前期增加120.13亿元[7] 行业研究：轻工制造&纺织服饰行业周报 - **核心观点**：扩大消费仍是2026年政府重要工作任务，以旧换新政策接续将夯实消费市场基础，同时包装纸价格上行有望助推相关企业业绩改善[8][11] - **政策环境**：2026年《政府工作报告》仍将“深入实施提振消费专项行动”列为首要工作任务，安排超长期特别国债2,500亿元支持消费品以旧换新[8]。证监会主席表示将深化创业板改革，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业上市，为相关领域企业提供良好融资环境[8][11] - **行业动态与价格**：包装纸价格上行。玖龙纸业九大基地宣布多个原纸品种涨价50元/吨，此为春节后第二轮涨价[10]。跟踪数据显示，上周国内瓦楞纸、箱板纸、白板纸均价周环比分别上涨50.00、25.00、50.00元/吨，预计将进一步助推包装纸企业一季度业绩改善[11] - **公司公告与行情**：重要公司2025年业绩：老凤祥归母净利润同比下降9.99%；伟星股份归母净利润同比下降8.38%[8]。3月2日至6日，轻工制造行业指数（SW轻工制造）下跌3.68%，跑输沪深300指数（-1.07%）2.61个百分点；纺织服饰行业指数（SW纺织服饰）下跌2.80%，跑输沪深300指数1.74个百分点[8] - **投资评级**：报告维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份“增持”评级[11]

2026年2月物价数据总览 - 2026年2月CPI同比上涨1.3%，涨幅较前值（0.2%）扩大[12] - 2026年2月PPI同比下降0.9%，降幅较前值（-1.4%）收窄[12] CPI驱动因素与展望 - 食品价格环比上涨1.9%，其中水产品、鲜果和猪肉价格分别上涨6.9%、4.0%和4.0%[15] - 能源价格结束六连降，国内汽油价格上涨3.1%，油价与金价合计影响CPI环比上涨约0.12个百分点[15] - 服务价格受春节提振环比上涨1.1%，影响CPI环比上涨约0.54个百分点，其中飞机票价格大幅上涨31.1%[16] - 预计3月CPI同比涨幅基本持平，环比涨幅降至0附近，因猪价拖累、鲜菜季节性下行及核心通胀环比或转负[17] PPI驱动因素与展望 - 输入性因素拉动明显：有色金属矿采选业价格环比上涨7.1%，石油和天然气开采业价格环比上涨5.1%[26] - 国内定价商品分化：电气机械和器材制造业价格受成本推动上涨1.2%，计算机通信设备制造业受AI算力需求带动上涨0.6%[26] - 光伏设备及元器件制造价格同比涨幅扩大，锂离子电池制造价格结束33个月的同比连降[27] - 预计3月PPI环比涨幅进一步扩大，同比增速有转正可能，主要受输入型通胀升温及国内“反内卷”、新质生产力等因素支撑[27] 主要风险提示 - 经济环境和政策变化超预期可能导致商品和服务价格出现超预期变化[34] - 地缘政治风险超预期可能导致原油等大宗商品价格剧烈波动[34]

报告行业投资评级 - 维持轻工制造行业“中性”评级 [1] - 维持纺织服饰行业“中性”评级 [1] - 维持家居用品、造纸、纺织制造、服装家纺子行业“中性”评级 [1] - 维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份“增持”评级 [7][45] 报告的核心观点 - 扩大内需是2026年中央政府开展经济工作的重要抓手，以旧换新政策的接续将夯实国内消费市场保持平稳的基础，资本市场将积极支持新型消费、现代服务业等领域企业 [6][44] - 包装纸领域再迎涨价函，预计将进一步助推包装纸企业一季度业绩改善 [7][45] - 建议继续关注直接受益于扩大内需及情绪消费的潮玩盲盒、宠物消费、国潮服饰等领域 [44] 行业要闻总结 - **政策动态**：2026年《政府工作报告》将“深入实施提振消费专项行动”列为首要工作任务，安排超长期特别国债2，500亿元支持消费品以旧换新，并设立1，000亿元财政金融协同促内需专项资金 [13] - **行业动态**：玖龙纸业九大基地于3月6日宣布多个原纸品种上调50元/吨，为春节开工后第二轮涨价，同期广西建晖纸业、五洲特纸等多地纸厂亦发布涨价函 [14] 行业高频数据总结 - **化工原料**：截至3月6日，国内TDI均价为1.58万元/吨，周环比上涨983.33元/吨；MDI均价为1.86万元/吨，周环比上涨1，000元/吨 [14] - **纸浆价格**：截至3月6日，国内漂针浆均价为5，407.28元/吨，周环比下跌63.10元/吨；漂阔浆均价为4，567.88元/吨，周环比下跌27.88元/吨；国际浆价周环比持平 [15] - **包装纸价格**：截至3月6日，国内包装纸价格普涨，瓦楞纸均价为3，000.00元/吨，周环比上涨50.00元/吨；箱板纸均价为5，615.00元/吨，周环比上涨25.00元/吨；白板纸均价为4，790.00元/吨，周环比上涨50.00元/吨；白卡纸均价为4，560.00元/吨，周环比上涨83.33元/吨 [22] - **文化用纸及棉花价格**：铜版纸、胶版纸价格周环比持平；国内长绒棉均价为2.56万元/吨，周环比持平 [22][32] 重要公司公告总结 - **老凤祥**：2025年公司实现营业收入5，282，338.29万元，同比下降6.99%；实现归属于上市公司股东的净利润175，496.39万元，同比下降9.99% [38] - **伟星股份**：2025年公司实现营业总收入478，702.99万元，同比增长2.41%；实现归属于上市公司股东的净利润64，163.82万元，同比下降8.38% [38] 行情回顾总结 - **轻工制造行业**：3月2日至3月6日，SW轻工制造指数下跌3.68%，跑输沪深300指数2.61个百分点，子行业中包装印刷（-4.84%）、家居用品（-3.59%）跌幅居前 [38] - **纺织服饰行业**：3月2日至3月6日，SW纺织服饰指数下跌2.80%，跑输沪深300指数1.74个百分点，子行业中饰品（-4.09%）跌幅居前 [42] 本周策略总结 - **宏观与消费**：扩大内需是今年经济工作重要抓手，以旧换新政策及资本市场支持将为消费市场提供支撑，情绪消费市场（如潮玩盲盒、宠物消费、国潮服饰）发展前景广阔 [44] - **造纸行业**：包装纸价格普涨，龙头企业发布涨价函，预计将助推相关企业一季度业绩改善 [45]