量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：融资净买入额** * **因子构建思路：** 衡量特定周期内（如一周）融资买入资金与融资偿还资金的净差额，反映市场投资者通过融资渠道对特定标的（个股、行业、ETF）的净买入意愿和看多情绪[31][34][45][48]。 * **因子具体构建过程：** 对于单个标的，计算其在指定周期T内的融资净买入额。公式为： $$融资净买入额_T = \sum_{t \in T}(融资买入额_t - 融资偿还额_t)$$ 其中，`t`代表周期T内的单个交易日。报告中对不同对象（行业、ETF、个股）分别计算了该因子[31][36][46][50]。 2. **因子名称：融券净卖出额** * **因子构建思路：** 衡量特定周期内（如一周）融券卖出量与融券偿还量的净差额，反映市场投资者通过融券渠道对特定标的的净卖出意愿和看空情绪[34][52]。 * **因子具体构建过程：** 对于单个标的，计算其在指定周期T内的融券净卖出额。公式为： $$融券净卖出额_T = \sum_{t \in T}(融券卖出量_t \times 卖出价_t - 融券偿还量_t \times 偿还价_t)$$ 实践中常以金额形式表示。报告中对不同对象（行业、个股）分别计算了该因子[34][41][52]。 3. **因子名称：融资买入额占成交额比例** * **因子构建思路：** 衡量融资买入交易在标的整体市场交易中的活跃度与占比，是观察杠杆资金参与程度和市场情绪热度的重要指标[35][36][49]。 * **因子具体构建过程：** 对于单个标的，计算其在指定周期T内的融资买入额占同期总成交额的比例。公式为： $$融资买入额占成交额比例_T = \frac{\sum_{t \in T}融资买入额_t}{\sum_{t \in T}成交额_t} \times 100\%$$ 报告中对行业和个股层面均计算并展示了该因子[36][50]。 4. **因子名称：融券卖出额占成交额比例** * **因子构建思路：** 衡量融券卖出交易在标的整体市场交易中的占比，用于观察卖空力量的活跃程度[40][41]。 * **因子具体构建过程：** 对于单个标的，计算其在指定周期T内的融券卖出额占同期总成交额的比例。公式为： $$融券卖出额占成交额比例_T = \frac{\sum_{t \in T}融券卖出额_t}{\sum_{t \in T}成交额_t} \times 100\%$$ 报告在行业层面计算并展示了该因子[41]。 5. **因子名称：融资余额占流通市值比例** * **因子构建思路：** 衡量融资杠杆资金在标的流通盘中的存量占比，反映杠杆资金对标的的总体持仓规模和潜在影响[35][36]。 * **因子具体构建过程：** 使用报告期末时点的融资余额与标的流通市值进行计算。公式为： $$融资余额占流通市值比例 = \frac{期末融资余额}{期末流通市值} \times 100\%$$ 报告在行业层面计算并展示了该因子[36]。 6. **因子名称：融券余额占流通市值比例** * **因子构建思路：** 衡量融券卖空头寸在标的流通盘中的存量占比，反映卖空力量的总体持仓规模[40][41]。 * **因子具体构建过程：** 使用报告期末时点的融券余额与标的流通市值进行计算。公式为： $$融券余额占流通市值比例 = \frac{期末融券余额}{期末流通市值} \times 100\%$$ 报告在行业层面计算并展示了该因子[41]。 因子的回测效果 > **注：** 本报告为市场数据周报，主要展示截至报告期（2025年12月10日-12月16日）各类因子的截面数据或时间序列最新值，并未提供基于历史数据的长期回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR等）。以下为报告中展示的因子在特定周期内的具体取值。 1. **融资净买入额因子** * **行业层面（上周）：** 国防军工、通信、商贸零售行业融资净买入额较多；电子、计算机、有色金属行业融资净买入额较少[31]。具体数值可参见行业融资净买入额情况图[33]及表3[36]。 * **ETF层面（上周）：** 融资净买入额前五名分别为：富国中债7-10年政策性金融债ETF（348,401.76万元）、博时中债0-3年国开行ETF（79,429.49万元）、海富通中证短融ETF（45,558.47万元）、国泰上证5年期国债ETF（39,840.35万元）、华泰柏瑞沪深300ETF（24,186.46万元）[45][46]。 * **个股层面（上周）：** 融资净买入额前五名分别为：新易盛（238,214.60万元）、中国平安（178,832.27万元）、航天电子（111,984.96万元）、招商银行（57,890.50万元）、特变电工（45,400.49万元）[48][50]。 2. **融券净卖出额因子** * **行业层面（上周）：** 汽车、食品饮料、交通运输行业融券净卖出额较多；非银金融、有色金属、银行行业融券净卖出额较少[34]。具体数值可参见行业融券净卖出额情况图[35]及表4[41]。 * **个股层面（上周）：** 融券净卖出额前五名分别为：贵州茅台（1,658.35万元）、胜宏科技（1,562.55万元）、中国平安（1,279.14万元）、拓荆科技（1,218.74万元）、华工科技（781.77万元）[52][53]。 3. **融资买入额占成交额比例因子** * **行业层面（上周）：** 比例较高的行业为非银金融（11.71%）、通信（11.59%）、国防军工（10.67%）；较低的行业为纺织服饰（4.17%）、轻工制造（5.15%）、综合（5.17%）[35][36][40]。 * **个股层面（上周）：** 比例前五名分别为：冠豪高新（27.07%）、中国能建（26.17%）、中绿电（25.82%）、永泰能源（25.39%）、轻纺城（25.19%）[49][50]。 4. **融券卖出额占成交额比例因子** * **行业层面（上周）：** 比例较高的行业为非银金融（0.09%）、石油石化（0.09%）、食品饮料（0.08%）；较低的行业为纺织服饰（0.01%）、轻工制造（0.01%）、社会服务（0.02%）[40][41][42]。 5. **融资余额占流通市值比例因子** * **行业层面（上周）：** 比例较高的行业为计算机（4.39%）、综合（3.49%）、通信（3.40%）；较低的行业为银行（0.74%）、石油石化（0.81%）、煤炭（0.91%）[35][36]。 6. **融券余额占流通市值比例因子** * **行业层面（上周）：** 比例较高的行业为传媒（0.02%）、房地产（0.02%）、国防军工（0.01%）；较低的行业为石油石化（0.00%）、银行（0.00%）、轻工制造（0.01%）[40][41][42]。

行业投资评级 - 维持机械设备行业“看好”评级 [1][27] - 维持对中联重科、恒立液压、捷昌驱动、豪迈科技的“增持”评级 [1][27] 核心观点 - 工程机械行业景气度持续回暖 下游需求增长逻辑清晰 国内开工端利好持续带动需求 “十五五”建议稿提出扩大有效投资和实施重大工程项目 未来随着重点项目落地及大规模设备更新政策深化 行业景气度有望持续回暖 [27] - 海外市场方面 近期关税扰动弱化 海外主要地区开工维持较高水平 国产工程机械龙头加速出海 考虑到国内产品在技术成熟度和性价比上具备较强竞争力 建议继续关注海外市场拓展 [27] - 机器人方面 工业数字化、智能化转型持续推进 大规模设备更新政策拉动效应明显 企业对于加大设备购置和推动产业更新改造较为乐观 建议持续关注制造业投资增长情况 [27] 行业要闻 - 2025年11月销售各类叉车11.97万台 同比增长14.1% 其中国内销量7.5242万台 同比增长23.9% 出口量4.4507万台 同比增长0.7% [10] - 2025年1-11月累计销售叉车134.0405万台 同比增长14.2% 其中国内销量84.3005万台 同比增长14.3% 出口49.74万台 同比增长14% [10] - 卓翼智能完成2亿元人民币C轮战略性融资 [11] - 日立建机计划于2027年4月1日正式更名为“LANDCROS株式会社” [11] 行业数据 - 截至2025年12月12日 钢材综合价格指数为91.76 [12] - 截至2025年12月16日 WTI原油现货价为56.82美元/桶 Brent原油现货价为60.56美元/桶 [13] 公司公告 - 斯莱克作为有限合伙人以自有资金2500万元入伙洛阳科改启航股权投资基金合伙企业 [17] - 锡装股份拟以不超过10万美元的自有资金设立韩国全资子公司 [18] 行情回顾 - 2025年12月10日至12月16日 沪深300指数下跌2.19% 申万机械设备行业下跌2.95% 跑输沪深300指数0.76个百分点 在申万所有一级行业中排名第23位 [1][19] - 截至2025年12月16日 申万机械设备行业市盈率为43.94倍 相对沪深300指数的估值溢价率为218.89% [1][20] - 本周涨幅居前的个股为大鹏工业、驰诚股份、航天动力 跌幅居前的个股为大业股份、黄河旋风、四方达 [21][24][26] 产量与增长预测 - 2025年11月工业机器人产量约7.02万台 同比增长20.60% [27] - 2025年工业机器人全年产量有望突破70万台 [1][27]

宏观及策略研究：2025年11月经济数据点评 - 核心观点：11月经济数据显示需求有待企稳，生产稳定但消费放缓，投资有望止跌回稳 [4] - 工业生产：11月规上工业增加值同比增长4.8%，低于预期的5.0%和前值4.9%，环比增速符合往年同期平均水平，出口交货值同比降幅收窄对生产形成支撑，高技术制造业增速高于整体，预计全年工业生产增速维持在5.8%附近 [4] - 消费市场：11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，远低于预期的2.9%和前值2.9%，几乎所有分项增速回落，其中汽车消费拖累整体增速近2个百分点，服务消费表现优于商品消费，预计全年社零增速在3.7%附近 [5] - 固定资产投资：1-11月固定资产投资累计同比增速为-2.6%，低于预期的-2.3%和前值-1.7% [4] - 制造业投资：单月同比增速连续五个月负增长，下游行业投资下降幅度更大，预计全年增速在2.0%附近 [5] - 基建投资：单月同比降幅收窄，财政资金拨付加快，预计全年增速在1.0%附近，年末至明年初有望保持修复态势 [6] - 房地产投资：11月单月同比降幅进一步走扩至-30.3%，新开工和竣工面积增速下滑，销售面积和销售额累计同比增速双双回落，房企资金来源同比降幅走扩，投资仍在寻底过程中 [6] 固定收益研究：信用债周报 - 核心观点：本期信用债发行利率上行，收益率多数下行，供给不足和旺盛的配置需求将推动信用债延续修复行情，全面走熊的条件不充分，长远看收益率仍在下行通道 [8] - 一级市场：本期交易商协会公布的发行指导利率全部上行，幅度为1 BP至4 BP，信用债发行规模环比增长，净融资额环比增加 [8] - 二级市场：本期信用债成交金额环比增长，收益率多数下行，信用利差多数走阔，多数品种利差处于历史低位 [8] - 配置策略：绝对收益角度，票息策略可适度乐观，交易思路保持乐观，择券关注利率债趋势和个券票息价值，相对收益角度，可通过信用下沉及拉长久期实现票息策略 [8] - 地产债：随着稳楼市政策显效，市场朝止跌回稳方向迈进，销售复苏进程将影响债券估值，可重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业，配置重点为业绩优异的央企、国企及有强力担保的优质民企债券 [9] - 城投债：在严监管下城投违约可能性很低，仍可作为重点配置品种，可关注“实体类”融资平台改革转型机会，配置策略可优先考虑中短端信用下沉 [10] 基金研究：公募基金周报 - 核心观点：中证A500ETF总规模突破2100亿元，通信、国防军工板块表现突出 [11] - 市场回顾：上周（12月8日至12日）权益市场主要指数多数上涨，创业板指上涨2.74%，申万一级行业中通信、国防军工、电子、机械设备和电气设备涨幅居前 [12] - 基金表现：本期偏股型基金平均上涨0.83%，正收益占比57.63%，固收+基金平均上涨0.06%，纯债型基金平均上涨0.07%，养老目标FOF平均上涨0.10%，QDII基金平均下跌0.59% [12] - 基金仓位：主动权益基金上周加仓综合、社会服务和农林牧渔，减仓电子、纺织服饰和国防军工，截至12月12日整体仓位为80.33%，较上期下降0.46个百分点 [13] - ETF市场：上周ETF市场整体资金净流入128.27亿元，跨境型ETF净流入规模最大，为106.42亿元，整体ETF市场日均成交额达4396.83亿元，日均换手率达7.18%，科创债、恒生科技、中证A500、上证科创板50成份指数为主要资金流入品种 [13] - 基金发行：上周新发行基金38只，新成立基金23只，新基金募集182.18亿元，较前期减少183.71亿元 [13] 行业研究：金属行业周报 - 核心观点：美联储降息25基点，国内重要会议召开，报告维持对钢铁和有色金属行业的“看好”评级 [3][18] - 钢铁行业：淡季深入需求或继续走弱，钢价承压，但稳增长政策实施有望改善竞争格局并提升盈利，船舶用钢和建筑用钢需求有望提振，“设备更新”和“低碳转型”是发展热点，建议关注设备先进、在高附加值领域领先、环保水平领先的相关标的 [15][16] - 铜：宏观氛围偏暖，2026年铜矿供应预期紧张，短期铜价或高位震荡，供给端受海外矿山事故影响预期收紧，国内冶炼加工“反内卷”预期改善格局，需求端受电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域提振，建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [15][16] - 铝：氧化铝供给过剩格局难缓解，价格将维持低位，电解铝企业利润表现较好，供给刚性较强，需求受新能源汽车和高压电网带动，“反内卷”政策有望改善氧化铝行业供给格局，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [15][17] - 黄金：市场关注美国货币政策，短期国债购买计划或推动更宽松预期，金价预计震荡偏强，长期看央行购金、美元地位弱化、“逆全球化”趋势将持续提升黄金吸引力 [15][17] - 锂：碳酸锂行业呈现阶段性供需偏紧，库存去化但后续或放缓，短期价格或高位震荡，需关注宁德枧下窝锂矿复产情况 [15] - 稀土：年底采购需求放缓，短期价格或偏弱震荡，我国稀土出口管制再升级提升其战略地位，行业估值或重估，人形机器人和新能源等领域发展提供新需求动能 [15][17] - 钴：刚果（金）2026-2027年钴出口配额未增长，未来全球钴供给受约束，需求受新能源汽车和消费电子带动，供需有望维持偏紧状态 [18] - 公司评级：维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [18]

分析师： 周喜 SAC NO： S1150511010017 2025 年 12 月 16 日 究 数据 国家统计局公布 2025 年 11 月经济数据，规上工业增加值当月同比增长 4.8%、预期 5.0%、前值 4.9%；社会消费品零售总额当月同比增长 1.3%、 预期 2.9%、前值 2.9%；固定资产投资累计同比增速-2.6%、预期-2.3%、 前值-1.7%。 生产有制约但稳定 11 月全国规上工业增加值同比增速较前值小幅放缓，环比增速基本符合 往年同期平均水平。出口交货值同比降幅收窄显示外需形成支撑，相应 的运输设备、电子设备等行业生产保持高景气。除此之外，高技术制造 业同比增速在新旧动能转换的当下也高于整体水平。展望来看，全年工 业生产增速大概率维持在 5.8%附近，"反内卷"及出口小幅走弱将对 12 月生产形成制约。 消费放缓内部分化 11 月社会消费品零售总额同比增速在网购促销提前和补贴效果减弱的影 响下超预期放缓。除个别必选消费品外，几乎所有分项同比增速均有回 落，特别是补贴退坡和房地产需求偏弱叠加影响下的家具、建材、家电 拖累最为明显，汽车消费拖累整体增速近 2 个百分点。服务消费累计同 ...

固定收益周报 政策推动不及预期，违约超预期，统计口径偏差，不构成投资建议。 发行利率上行，收益率多数下行 ――信用债周报 分析师：李济安 SAC NO：S1150522060001 2025 年 12 月 16 日 核心观点： 李济安 022-23839175 lija@bhzq.com 王哲语 [Table_IndInvest] SAC NO：S1150524070001 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com 本期（12 月 8 日至 12 月 14 日）交易商协会公布的发行指导利率全部上行， 整体变化幅度为 1 BP 至 4 BP。本期信用债发行规模环比增长，公司债、中期票 据、短期融资券发行金额增加，企业债、定向工具发行金额减少；信用债净融资 额环比增加，公司债、中期票据净融资额增加，其余品种净融资额减少，企业债、 定向工具净融资额为负，公司债、中期票据、短期融资券净融资额为正。二级市 场方面，本期信用债成交金额环比增长，各品种成交金额均增加。收益率方面， 本期信用债收益率多数下行。信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债信用 利差多数走阔。分位数来看，多数品种利差均处于历史低 ...

社会融资总量与结构 - 2025年11月社会融资规模增量同比多增近1600亿元[3][15] - 企业直接融资同比多增超1000亿元，主要因科创债净融资规模达1823亿元，同比多增1000亿元[15] - 表外融资同比多增超1000亿元，与信托新规实施前业务“抢开展”有关[15] - 政府债券融资同比少增超1000亿元，主要受高基数影响[16] 信贷投放与货币供应 - 2025年11月人民币贷款同比少增1900亿元[4][22] - 企业短期贷款新增1000亿元，好于去年同期；企业中长期贷款新增1700亿元，同比少增400亿元[22] - 居民部门继续降杠杆，中长期贷款仅新增100亿元[22] - 11月末M2同比增长8.0%，较10月末回落0.2个百分点；M1同比增长4.9%，回落1.3个百分点[14][26] 未来展望与政策 - 社融存量同比增速可能持平或小幅回落，受政府债券高基数拖累，但新型政策性金融工具对信贷有撬动作用[6][32] - 货币政策定调“适度宽松”，强调“灵活高效”，社融、信贷等总量数据对降准降息的指引力度可能减弱[6][32]

核心观点 - 报告认为，2025年经济基调将由内需主导，短期可关注出口链改善带来的机会 [2] - 报告维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，但对部分个股维持“增持”评级 [3] 行业要闻与政策 - 中央经济工作会议在北京举行，将坚持内需主导、建设强大国内市场列为明年经济工作首要重点任务 [2] - 《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》正式出台 [2] - 会议表示将着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房 [2] - 预计汽车、家电、家居等以旧换新政策有望在明年得以延续，服务消费领域的相关补贴政策也具备较强政策预期 [2] 重要公司公告 - 健盛集团在埃及投资8.18亿元进行产能建设 [2] - 日播时尚拟通过发行股份及支付现金的方式以14.2亿元购买茵地乐71%股权 [2] 市场行情回顾 - 12月8日至12月12日，SW轻工制造指数下跌1.04%，跑输沪深300指数（-0.08%）0.96个百分点 [2] - 同期，SW纺织服饰指数下跌2.57%，跑输沪深300指数（-0.08%）2.49个百分点 [2] 投资策略与展望 - 中期维度看，对于地产端无需过度悲观，叠加“以旧换新”政策持续预期，仍建议关注家居相关个股低位配置机会 [2] - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，中美贸易摩擦风险边际持续趋缓，叠加四季度为海外消费旺季，将进一步强化出口链企业订单改善预期 [3] - 建议持续关注海外产能布局完善、品牌与议价能力较强的相关企业 [3] 具体公司评级 - 维持欧派家居（603833）、索菲亚（002572）、探路者（300005）、森马服饰（002563）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）“增持”评级 [3]

行业投资评级 - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级 [4][37] 核心观点 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为明年经济工作首要任务，预计汽车、家电、家居等以旧换新政策有望延续，服务消费领域补贴政策预期较强 [2][3][36] - 会议再提“稳地产”，中期维度对地产端无需过度悲观，叠加以旧换新政策预期，建议关注家居相关个股低位配置机会 [3][36] - 美联储降息25个基点至3.50%-3.75%，叠加中美贸易摩擦风险边际趋缓及四季度海外消费旺季，将进一步强化出口链企业订单改善预期，建议关注海外产能布局完善、品牌与议价能力较强的相关企业 [4][37] 行业要闻 - 中央经济工作会议在北京举行，确定了包括坚持内需主导、创新驱动等在内的八项明年经济工作重点任务 [10] - 《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》正式出台，旨在引导金融机构聚焦消费重点领域加大支持力度 [10] 行业高频数据 - **化工原料**：截至12月12日，国内TDI均价为1.43万元/吨，周环比上涨436.67元/吨；MDI均价为1.95万元/吨，周环比下跌60.00元/吨 [10] - **纸浆**：截至12月12日，国内漂针浆均价为5,599.73元/吨，周环比上涨13.86元/吨；漂阔浆均价为4,323.08元/吨，周环比持平；国际漂针浆价格为784.50美元/吨，周环比持平；漂阔叶浆价格为630美元/吨，周环比持平 [12][14] - **纸张**：截至12月12日，国内瓦楞纸均价为3,400.00元/吨，周环比持平；箱板纸均价为5,690.00元/吨，周环比上涨25.00元/吨；白板纸均价为4,490.00元/吨，周环比持平；白卡纸均价为4,560.00元/吨，周环比持平；铜版纸均价为6,400.00元/吨，周环比持平；胶版纸均价为5,800.00元/吨，周环比上涨466.67元/吨 [16] - **纺织原料**：截至12月12日，国内长绒棉均价为2.41万元/吨，周环比下跌157.50元/吨 [23] 重要公司公告 - **健盛集团**：公司拟在埃及投资8.18亿元（合1.168亿美元）进行产能建设，项目为年产1.8亿双中高档棉袜、1200万件无缝内衣、18000吨纱线染色和2000吨氨纶包覆纱橡筋线 [2][28] - **日播时尚**：公司拟以14.2亿元购买四川茵地乐材料科技集团有限公司71%股权，其中股份对价11.61亿元，现金对价2.59亿元 [2][28] 行情回顾 - **轻工制造行业**：12月8日至12月12日，SW轻工制造指数下跌1.04%，跑输沪深300指数（下跌0.08%）0.96个百分点；子行业中，包装印刷上涨1.45%，家居用品下跌1.75%，造纸下跌2.40%，文娱用品下跌2.56% [2][28] - **轻工制造个股**：周涨幅前五名分别为安妮股份（38.32%）、顺灏股份（34.03%）、中源家居（30.77%）、松霖科技（11.23%）和麒盛科技（10.47%）；周跌幅前五名分别为海鸥住工（-13.67%）、集友股份（-12.37%）、*ST亚振（-12.34%）、悦心健康（-12.16%）和顶固集创（-12.15%） [29] - **纺织服饰行业**：12月8日至12月12日，SW纺织服饰指数下跌2.57%，跑输沪深300指数（下跌0.08%）2.49个百分点；子行业中，纺织制造下跌2.20%，服装家纺下跌2.74%，饰品下跌2.71% [2][32] - **纺织服饰个股**：周涨幅前五名分别为迎丰股份（13.03%）、九牧王（12.16%）、万事利（11.26%）、七匹狼（10.01%）和锦泓集团（7.61%）；周跌幅前五名分别为棒杰股份（-18.14%）、龙头股份（-15.04%）、南山智尚（-13.28%）、如意集团（-12.04%）和华斯股份（-8.74%） [32] 重点公司评级 - 维持欧派家居（603833）、索菲亚（002572）、探路者（300005）、森马服饰（002563）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）“增持”评级 [2][4][37]

报告核心观点 - 报告认为，短期中美贸易摩擦风险边际趋缓与美联储降息预期抬升，将强化出口链企业订单改善预期，建议关注相关机会 [1][43] - 报告指出，尽管地产端短期承压，但各地购房补贴政策持续推出，且头部家居企业通过强强联合提升韧性，建议关注家居个股低位配置机会 [1][43] - 报告观察到包装纸价格近期走强，并维持对相关纸企盈利改善的预期 [1][44] - 报告维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，并维持对欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份的“增持”评级 [2][44] 行业要闻总结 - 12月5日，中美经贸高层举行视频通话，双方表示要不断拉长合作清单、压缩问题清单，推动中美经贸关系持续稳定向好 [1][7] - 12月初，玖龙、山鹰、松炀、荣成、五洲、联盛等多家纸业公司宣布上调包装纸价格，普遍涨幅为50元/吨，部分产品涨幅达80元/吨，此轮涨价覆盖牛卡纸、瓦楞纸、T纸及白板纸等多个品类 [1][7] 重要公司公告总结 - 博汇纸业决定投资年产32万吨化学浆技改项目，项目总投资170,066万元，旨在调整原材料产品结构，提高多样化 [35] - 探路者于2025年11月30日通过董事会决议，计划以自有资金合计67,830万元收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司51%股权及上海通途半导体科技有限公司51%股权 [35] 行情回顾总结 - 12月1日至12月5日，SW轻工制造行业指数上涨1.86%，跑赢沪深300指数（1.28%）0.58个百分点，其中包装印刷子板块表现突出，上涨3.96% [1][35] - 同期，SW纺织服饰行业指数下跌1.60%，跑输沪深300指数2.88个百分点，服装家纺子板块下跌2.26% [1][37] - 轻工制造行业周涨幅前五的个股为顺灏股份（48.19%）、高乐股份（28.90%）、舒华体育（27.09%）、华源控股（20.73%）和新宏泽（18.62%） [36] - 纺织服饰行业周涨幅前五的个股为聚杰微纤（21.63%）、恒辉安防（18.56%）、欣贺股份（10.92%）、浔兴股份（7.30%）和云中马（6.90%） [37] 行业高频数据总结 - **化工原料**：截至12月5日，国内TDI均价为1.39万元/吨，周环比上涨263.33元/吨；MDI均价为1.95万元/吨，周环比下跌140.00元/吨 [8] - **纸浆价格**：截至12月5日，国内漂针浆均价为5,585.87元/吨，周环比下跌64.67元/吨；漂阔浆均价为4,323.08元/吨，周环比下跌38.98元/吨；国际漂针浆价格为784.50美元/吨，漂阔叶浆价格为630美元/吨，周环比均持平 [9] - **包装纸价格**：截至12月5日，国内箱板纸均价为5,665.00元/吨，周环比上涨15.00元/吨；白板纸均价为4,490.00元/吨，周环比上涨50.00元/吨；白卡纸均价为4,560.00元/吨，周环比上涨50.00元/吨；瓦楞纸均价为3,400.00元/吨，周环比下跌50.00元/吨 [19] - **其他纸品价格**：截至12月5日，国内铜版纸均价为6,400.00元/吨，胶版纸均价为5,333.33元/吨，周环比均持平 [19] - **纺织原料价格**：截至12月5日，国内长绒棉均价为2.43万元/吨，周环比持平 [32] 本周策略总结 - **出口链机会**：基于中美贸易关系趋缓及CME FedWatch数据显示12月美联储降息可能性约为87%，报告认为出口链企业订单改善预期将强化，建议关注海外产能布局完善、品牌与议价能力较强的相关企业 [1][43] - **家居板块机会**：报告指出，11月国内30大中城市商品房成交面积同比下降30.91%，地产端短期承压，但第四季度以来各地持续推出购房补贴政策，例如9月以来约30地加大补贴力度，全年约100地加大力度，因此对地产中期无需过度悲观，叠加盈峰集团溢价受让索菲亚股份等头部企业强强联合事件，建议关注家居相关个股低位配置机会 [1][43] - **包装纸板块机会**：报告跟踪数据显示，箱板纸、白板纸、白卡纸价格周环比分别上涨15.00、50.00、50.00元/吨，在包装纸价格走强背景下，维持对相关纸企盈利改善的预期 [1][44]

固定收益周报 固 定 收 益 研 究 券 研 究 报 利率曲线平坦化下行 ――利率债周报 | 分析师： 王哲语 | SAC NO： S1150524070001 2025 | 日 | 年 12 月 15 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 统计区间：2025 年 12 月 5 日至 2025 年 12 月 11 日 | | | | | [Table_Author] 证券分析师 | | | | | |  [Table_IndInvest] | 重要事件点评 | | | | | 王哲语 | | | | | | 022-23839051 | 进出口数据：11 月出口同比增速在低基数、假期扰动消退的影响下明显 | | | | | | 回升，机电产品出口韧性较强。展望来看，近期中美高层举行视频通话， | | | | | wangzheyu@bhzq.com | 贸易风险缓和，但基数因素或带动 月出口同比增速小幅下降。 12 | | | | | | 通胀数据：11 月 CPI 环比转降主要受出行链季节性降温和能源价格回落 | | | | | 周喜 | | | | | | | ...