海外经济与政策 - 美国2025年第四季度实际GDP环比折年增速不及预期，受政府关门等因素拖累[13] - 美国1月核心CPI环比增速超预期，通胀形势不乐观，上半年联储降息窗口基本关闭[14][15] - 欧元区2月制造业PMI自2025年中以来首次进入扩张区间，经济保持弱复苏[24] 国内经济表现 - 2026年春节假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长13.7%，国内出游5.96亿人次，总花费8034.83亿元[30] - 春节智能眼镜、具身智能机器人销售额同比分别增长47.3%和32.7%[30] - 预计2026年1-2月社零同比增速约4.0%，出口同比增速预计延续强势[30][31] - 1月CPI同比增速回落至0.2%，PPI同比降幅收窄，价格呈回升趋势[41] 国内政策环境 - 2026年1月新增人民币贷款4.71万亿元，同比少增4200亿元，货币政策强调“提质增效”[44] - 截至2月26日，地方新增专项债发行超1.5万亿元，财政政策保持积极[46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月社融同比多增主要源于政府债支撑，信贷“开门红”表现一般，中长期融资需求偏弱；预计2月社融存量等同比增速受春节错月影响回落；统计期内利率曲线熊陡，源于上海楼市新政及止盈情绪；春节消费平稳；两会是关注点，多数地区下调经济增长目标或利好债市；3月初资金价格有望下行；预计两会前后利率债震荡，10Y国债收益率波动在5bp内，曲线走陡概率大，关注短期限和5Y附近品种 [2][9][19][27][28] 根据相关目录分别进行总结 重要事件点评 - 2026年1月社融增量7.22万亿元，同比多1662亿元，存量同比增8.2%，人民币贷款增4.71万亿元，M2余额同比增9% [8] - 1月社融同比多增靠政府债券融资，信贷“开门红”一般，实体融资需求弱；企业债券融资同比多增；居民和企业短贷有改善，中长贷少增；M1、M2同比增速提升，企业存款新增多，财政存款同比多增 [9] - 展望2月，社融存量等同比增速或回落，关注居民存款搬家 [9] 资金价格 - 2月13 - 26日，央行公开市场净回笼超1000亿元，25日超量3000亿元续作6000亿元MLF [10] - 受多种因素叠加影响，节后资金价格略走高，DR001升至1.37%，DR007先升至1.55%后回落至1.48%附近，1Y同业存单利率基本持平 [10] 一级市场 - 2月13 - 26日，一级市场发行利率债40只，总额6982亿元，国债发行规模增加，专项债减少 [17] - 截至2月26日，2026年1 - 2月专项债新增约8000亿元，较2025年同期增加约3000亿元，靠前发行特征明显 [17] 二级市场 - 2月13 - 26日，利率上行调整，春节前后部分交易日成交平淡；25 - 26日各期限国债收益率上行，源于上海楼市“沪七条”，长期限品种受影响大 [19] - 年初至春节前债市收益率下行超1个月，地产新政催生止盈情绪，10Y国债收益率上行至1.83%，曲线走陡 [19] 市场展望 - 基本面：2026年春节假期全国消费相关行业日均销售收入同比增13.7%，智能化绿色化产品受青睐，国内出游人次增加、人均花费略减，餐饮收入增长，消费表现平稳 [27] - 政策面：两会是关注点，约6成省市下调2026年GDP增长目标，部分地区下调社零及固投增速目标，经济增长目标调整或利好债市，对地产政策后续影响不必过度悲观 [27] - 资金面：季节性因素消退，3月初资金价格有望下行 [28] - 总结：预计两会前后利率债震荡，10Y国债收益率波动在5bp内，曲线走陡概率大，关注短期限和5Y附近品种 [28]

宏观及策略研究核心观点 - 报告核心观点：2026年春节消费呈现温和复苏态势，节后市场资金回流，成交放量，主要指数收涨。未来市场行情预计总体延续震荡，等待两会增量政策明确驱动逻辑。投资机会关注通信、电子、电力设备及有色金属行业[2][3][4] 市场回顾与数据 - **市场表现**：节后3个交易日（2月24日-2月26日），上证综指收涨1.58%，创业板指收涨2.11%，沪深300收涨1.43%，中证500收涨3.10%[2] - **成交情况**：两市成交额达7.20万亿元，日均成交额2.40万亿元，较节前五个交易日的日均成交额增加3082.83亿元[2] - **行业涨跌**：申万一级行业中，钢铁、有色金属、通信行业涨幅居前，传媒、商贸零售、食品饮料行业跌幅居前[2] - **春节消费数据**：国家税务总局数据显示，2026年春节假期全国消费相关行业日均销售收入较2025年同期增长13.7%[2] - **文旅消费**：2026年春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，国内出游总花费8034.83亿元，均创历史新高[2] 政策与策略展望 - **政策动向**：近六成省市下调了2026年GDP增长目标，显示经济工作更注重“高质量”。国常会研究推进银发经济和养老服务发展[3] - **市场特征**：春节后市场呈现资金回流特征，融资规模回升。下周两会临近，市场关注点将转向对增量政策的期待[3] - **行业关注点**：节后贵金属、资源品表现显示市场关注地缘风险及资源安全；TMT板块因AI大模型快速渗透，展现出由应用端切至算力端的特征[3] - **投资方向**： 1. 关注通信、电子行业，因国内外云厂商AI资本开支持续扩张、算力国产替代进程有望加快及部分细分领域涨价印证上游景气[4] 2. 关注电力设备行业，因海外光伏扩产计划叠加国家电网4万亿投资催化[4] 3. 关注有色金属行业，因地缘风险频发叠加美元国际货币地位弱化[4] 计算机行业研究核心观点 - 报告核心观点：AI算力需求高速增长，大模型融资火热加速生态建设，AI应用端迎来多重催化，商业化拐点有望提前。算力产业链投资机遇确定，同时建议关注应用端具备技术落地实力的头部企业[6] 计算机行业行情与动态 - **行情回顾**：2月12日至2月25日，沪深300上涨0.47%，申万计算机行业下跌0.61%。三级子行业中，其他计算机设备上涨1.55%，横向通用软件下跌3.36%[6] - **AI算力需求**：海外云计算厂商亚马逊、谷歌、微软和Meta 2026年资本开支预计仍将维持高速增长，印证全球AI算力需求处于高速增长阶段[6] - **大模型融资与生态**：大模型厂商融资事件密集（如Kimi连续融资超12亿美元，估值突破100亿美元），加速基础设施与模型迭代。春节期间OpenRouter平台token调用量前三均为国产大模型，凭借开源与低成本吸引全球开发者[6][8] - **AI应用进展**：海外Anthropic推出企业级AI智能体平台Claude Cowork与行业插件矩阵，冲击传统软件业务。国内字节跳动、阿里、腾讯、百度四家大厂春节期间累计投入超45亿元，通过多元形式加速AI应用向C端普及[6][8] - **投资策略**：在模型迭代提速与大厂应用推广驱动下，算力产业链具备确定投资机遇，同时建议关注应用端具备AI技术落地实力与场景适配优势的头部企业[6] 行业要闻与公司公告 - **行业要闻**： 1. 国产模型领跑OpenRouter周度token调用量排行榜[8] 2. Kimi连续融资超12亿美元，估值翻倍突破100亿美元[8] 3. Anthropic推出企业插件，将Claude嵌入Office[8] - **公司公告**： 1. 虹软科技发布2025年度业绩快报公告[8] 2. 开普云发布关于终止重大资产重组的公告[8]

核心观点 春节后市场呈现资金回流与温和复苏特征，主要指数普遍上涨，成交放量[2] 消费数据整体温和复苏但结构分化，文旅人次创新高而电影票房大幅下滑[27] 政策层面强调高质量发展并推动银发经济[28] 策略上，市场短期受流动性及“开门红”诉求推动向好，但后续行情预计将延续震荡，等待两会政策及驱动逻辑明确[29] 行业配置建议关注通信、电子、电力设备及有色金属等受益于产业催化与政策预期的板块[31] 市场回顾 - **指数表现**：节后3个交易日（2月24日-2月26日），重要指数普遍收涨。其中，上证综指收涨1.58%，创业板指收涨2.11%[2][4] 风格层面，沪深300收涨1.43%，中证500收涨3.10%[2][4] - **成交情况**：统计区间内两市总成交7.20万亿元，日均成交额达2.40万亿元，较节前五个交易日的日均成交额增加了3082.83亿元，显示成交有所放量[2][8] - **行业表现**：申万一级行业涨多跌少。涨幅居前的行业为钢铁、有色金属、通信；跌幅居前的行业为传媒、商贸零售、食品饮料[2][21] 春节消费数据 - **整体消费**：2026年春节假期，全国消费相关行业日均销售收入较2025年同期增长13.7%[2][27] 增长部分归因于假期天数增加及“以旧换新”等政策支持[2][27] - **文旅市场**：2026年春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，国内出游总花费8034.83亿元，均创历史新高[3][27] 但人均旅游花费为1348.13元，较2025年春节下降0.23%，为2019年同期的89.20%[27] - **电影市场**：2026年春节假期总票房为57.43亿元，较2025年同期下降39.65%；日均票房为6.38亿元，较2025年同期下降46.35%[27] 票房大幅回落主要与供给端质量与数量不足有关[27] - **总体判断**：2026年春节消费呈现温和复苏态势，但结构分化明显[27] 消费需求的进一步释放仍需更多支持性举措落地[3][27] 政策动态 - **经济工作导向**：2月24日国常会要求瞄准全年目标任务推动决策落地[3][28] 从全国31个省市2026年GDP增长目标设定看，近6成省市下调了目标，显示经济工作更注重“高质量”[3][28] - **银发经济**：国常会研究推进银发经济和养老服务发展[3][28] 会议从供给端强调推动养老服务提质扩面，从需求端强调消费补贴对提升消费能力的作用[28] 人口老龄化趋势下，银发经济被视为建立强大国内市场的重要一环[3][28] 市场策略与行业展望 - **市场特征与展望**：春节后市场呈现资金回流特征，成交恢复且融资规模回升[29] “开门红”诉求和短期流动性叠加带来节后行情向好[29] 随着两会临近，市场关注点将转向对增量政策的期待，行情总体将延续震荡特征，以待驱动逻辑明确[29] - **行业表现与关注点**：节后贵金属、资源品表现突出，反映市场对地缘风险及资源安全的关注度较高[30] TMT板块则因AI大模型快速渗透及市场对算力领域涨价的关注，展现出由应用端向算力端切换的特征[31] - **投资建议**：报告建议未来关注以下行业机会： 1. **通信、电子行业**：投资逻辑基于国内外云厂商AI资本开支持续扩张、算力国产替代进程有望加快以及部分细分领域涨价印证上游景气[31] 2. **电力设备行业**：投资逻辑基于海外光伏扩产计划叠加国家电网4万亿投资的催化[31] 3. **有色金属行业**：投资逻辑基于地缘风险频发叠加美元国际货币地位弱化的背景[31]

行业投资评级 - 维持计算机行业“中性”评级 [1][27] - 维持对虹软科技（688088）“增持”评级 [1][27] 报告核心观点 - 大模型融资持续火热，AI应用生态加速落地，行业商业化拐点有望提前到来 [1][26][27] - AI算力需求仍处于高速增长阶段，算力产业链具备较为确定的投资机遇 [1][26][27] - 国内模型厂商凭借开源模式与低成本优势，正吸引全球开发者参与生态构建 [1][11][26] - 在模型迭代提速与互联网大厂应用推广的双重驱动下，建议关注应用端具备AI技术落地实力与场景适配优势的头部企业 [1][26][27] 行业要闻总结 - **国产大模型在OpenRouter平台表现领先**：2月24日数据显示，平台前十模型总token量约8.7万亿，中国模型独占5.3万亿，占比61%，调用量前三均为国产模型（Minimax M2.5、Kimi K2.5、GLM-5）[11] - **Kimi连续融资，估值翻倍**：在完成上一轮5亿美元融资后，月之暗面Kimi新一轮超7亿美元融资即将交割，连续两轮融资总额超12亿美元，估值突破100亿美元，为近一年来行业最高融资金额 [1][11] - **Anthropic推出企业插件，嵌入Office**：人工智能公司Anthropic发布企业级AI工具包“Cowork & Plugins for the Enterprise”，将其Claude模型直接嵌入微软Excel和PowerPoint等办公软件，并支持Google Drive、Gmail等平台，向微软和OpenAI发起挑战 [1][12][13] 行业数据总结 - **算力租赁价格保持平稳**：监测期内，不同配置的GPU计算集群在主要云平台价格环比无变化，例如配置为A100-40GB*8的集群在腾讯云价格为161.50元/小时 [14][16] 公司公告总结 - **虹软科技发布2025年度业绩快报**：2025年度，公司实现营业总收入9.23亿元，同比增长13.22%；归母净利润2.58亿元，同比增长45.86%；扣非净利润2.13亿元，同比增长36.85%。移动智能终端与智能汽车业务收入均实现增长 [15] - **开普云终止重大资产重组**：公司决定终止拟通过支付现金及发行股份方式收购深圳金泰克存储产品业务的重大资产重组事项 [1][16][17] 行情回顾总结 - **板块走势**：2月12日至2月25日，沪深300指数上涨0.47%，申万计算机行业指数下跌0.61%。三级子行业中，其他计算机设备上涨1.55%，横向通用软件下跌3.36% [1][18] - **板块估值**：截至2026年2月25日，申万计算机行业市盈率（TTM）为217.97倍，相对沪深300的估值溢价率为1499.98% [19] - **个股表现**：本周部分公司受益于商业航天、AI算力、AIGC等概念影响，涨幅前五位为星环科技、海联讯、佳创视讯、古鳌科技、友车科技；跌幅前五位为*ST立方、开普云、每日互动、国能日新、亚康股份 [22] 本周策略总结 - **AI算力**：海外云计算厂商（亚马逊、谷歌、微软、Meta）2026年资本开支预计维持高速增长，印证全球AI算力需求旺盛 [1][26] - **AI大模型**：近期大模型厂商融资事件密集，有望加速其基础设施建设和模型迭代升级 [1][26] - **AI应用**：海外方面，Anthropic推出企业级AI智能体平台冲击传统软件业务；国内方面，字节跳动、阿里、腾讯、百度四家大厂春节期间累计投入超45亿元，加速AI应用向C端普及渗透 [1][26]

基金研究：公募基金周报 - 节前一周（2026年2月9日至13日）权益市场主要指数多数上涨，科创50涨幅最大，上涨3.37%；31个申万一级行业中18个上涨，涨幅前五为综合、计算机、电子、传媒和建筑材料 [3] - 各类基金表现：偏股型基金平均上涨1.48%，正收益占比75.86%；固收+型基金平均上涨0.28%，正收益占比87.14%；纯债型基金平均上涨0.10%，正收益占比99.24%；养老目标FOF平均上涨1.14%，正收益占比100.00%；QDII基金平均上涨0.72%，正收益占比51.70% [4] - 主动权益基金行业仓位变动：节前一周加仓幅度靠前的是建筑材料、综合和石油石化；减仓幅度靠前的是电子、医药生物和房地产；整体仓位为76.37%，较上期下降3.32个百分点 [4] - ETF市场概况：节前一周ETF市场整体资金净流出131.79亿元，其中股票型ETF净流出486.94亿元；市场日均成交额达4508.55亿元，日均成交量达1622.68亿份，日均换手率达7.24% [4] - ETF个券资金流向：中证A500、沪深300、上证科创板50成份、中证小盘500等宽基指数呈现资金净流出，其中中证A500指数资金流出规模超150亿元；资金主要流入短融、城投债、恒生科技、互联网、机器人等板块 [5] - 基金发行情况：节前一周新发行基金8只，较前期减少25只；新成立基金64只，较前期增加24只；新基金募集规模583.30亿元，较前期增加274.71亿元 [5] 金融工程研究：融资融券周报 - 上周（2月11日-2月24日）A股主要指数多数下跌，中证500上涨1.04%涨幅最大，上证50下跌1.49%跌幅最大；上证综指下跌0.27%，深证成指上涨0.57%，创业板指下跌0.37%，科创50下跌0.42%，沪深300下跌0.35% [6] - 两融余额变化：截至2月24日，沪深两市两融余额为26142.39亿元，较上周减少375.44亿元；其中融资余额为25977.50亿元，较上周减少372.99亿元；融券余额为164.88亿元，较上周减少2.45亿元 [9] - 投资者情况：户均融资融券余额为1403779元，较上周增加4953元；有融资融券负债的投资者占比为23.22%，较上周减少0.45个百分点；日均参与交易投资者数量为422471名，较前一周下降2.21% [9] - 行业融资情况：建筑材料、环保和社会服务行业融资净买入额较多；电力设备、医药生物和电子行业融资净买入额较少；融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、通信和电子 [9] - 行业融券情况：融券卖出额占成交额比例较高的行业为石油石化、煤炭和食品饮料；较低的行业为轻工制造、社会服务和综合 [9] - ETF两融情况：市场ETF融资余额为1105.31亿元，较2月10日减少19.25亿元；融券余额为77.28亿元，较2月10日增加1.83亿元；融资净买入额前五的ETF涉及恒生科技、海外中国互联网、短融和黄金等主题 [9] - 个股两融情况：个股融资净买入额前五名为中国巨石、佰维存储、东山精密、金山办公、兆易创新；个股融券净卖出额前五名为深科技、香农芯创、桐昆股份、中钨高新、迈瑞医疗 [10] 公司研究：国机精工深度报告 - 公司是精密制造领先企业，第一大股东为国机集团，持股49.79%；公司以轴承和磨料磨具为双主业，产品应用于航空航天、汽车、能源等国民经济重要产业，市场遍布全球80多个国家和地区 [11] - 轴承市场前景广阔：2025年全球轴承市场规模约为1451.9亿美元，到2034年有望提升至3294亿美元；公司在航天领域特种轴承配套率90%以上，曾为多项国家重大航天工程配套 [11] - 公司在风电轴承领域取得突破：下属轴研科技自主研发世界首台26兆瓦系列主轴轴承及齿轮箱轴承；公司已将机器人轴承纳入“十五五”规划，重点开发交叉滚子轴承等高附加值产品 [11] - 超硬材料功能化应用打开增长空间：人造金刚石正从切割研磨等结构化应用加速转向热管理、半导体等功能化应用；公司深耕MPCVD路线，具备批量化生产能力，技术水平和生产能力居国内行业前列 [12][14] - 公司MPCVD法制备的大尺寸单晶金刚石热导率可达2000W/(m·K)，较铝、铜、SiC等材料有明显性能优势，未来功能化应用有望打开长期增长空间 [14] - 盈利预测：中性情景下，预计公司2025—2027年实现营收31.58、36.32、42.24亿元；归母净利润分别为2.98、3.73、4.81亿元；EPS分别为0.56、0.70、0.90元，对应2025年PE为84.34倍，报告给予“增持”评级 [14] 行业研究：金属行业周报 - 钢铁行业：节后下游市场将缓慢复苏，需关注实际需求复苏进度、原料价格走势和宏观消息影响；随着稳增长政策实施及竞争格局改善，行业盈利水平或提升，船舶用钢等领域需求有望提振 [16] - 铜行业：节后需求复苏仍需时间，铜精矿加工费低位下跌，叠加新能源、AI等需求预期强劲，预计铜价维持高位震荡；受海外矿山事故影响，全球2026年铜矿供应预期收紧，供需格局或趋紧 [16][17] - 铝行业：基本面表现一般，宏观情绪对铝价影响较大；国内电解铝供给端刚性较强，需求端有望受新能源汽车和高压电网等领域带动；“反内卷”政策有望改善氧化铝行业供给格局，提升盈利水平 [16][17] - 黄金行业：近期地缘政治风险不确定性上升，金价或得到支撑；短期受美国经济数据、美联储降息预期和地缘局势影响；长期看，央行购金、美元地位弱化等趋势将持续提升黄金吸引力 [16][17] - 锂行业：市场对3月下游排产预期乐观，需关注节后下游需求恢复情况，若实际需求表现较好，锂价或得到支撑 [16] - 稀土行业：目前氧化镨钕供应依然紧缺，短期价格有望维持高位；我国在资源、冶炼和磁材环节领先，人形机器人和新能源等领域将带动需求 [16][18] - 钴行业：刚果（金）占全球钴原料产量比例大，其2026-2027年钴出口配额没有增长，未来全球钴供给将受约束；在新能源汽车和消费电子需求带动下，钴供需有望维持偏紧状态 [18] - 投资评级：报告维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [18]

量化模型与构建方式 根据提供的研报内容，该报告主要是一份融资融券市场的数据周报，侧重于描述市场概况、行业及个股的两融数据，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与评价[1][2][4][9]。因此，本报告中**没有**需要总结的量化模型或量化因子。 模型的回测效果 报告中未涉及任何量化模型的回测效果。 量化因子与构建方式 报告中未涉及任何量化因子的构建与说明。 因子的回测效果 报告中未涉及任何量化因子的回测效果。

行业投资评级 - 维持机械设备行业“看好”评级 [2][29] - 维持对中联重科、恒立液压、捷昌驱动、豪迈科技的“增持”评级 [1][2][29] 核心观点 - 2026年马年春晚人形机器人参与多类演出，作为国民级平台有望加速人形机器人品牌破圈与商业化进程，对产业落地有正向积极作用 [2][29] - 人形机器人行业维持高景气，国内多家公司开展IPO进程，海外特斯拉Optimus Gen 3推出在即，2026年是行业发展关键节点，建议持续关注产业链投资布局机会 [2][29] 行业要闻 - 蓝箭航天宣布朱雀三号计划于2026年第二季度再次开展回收试验，并计划于第四季度尝试首次回收复用飞行 [1][11] - 2026年1月，受春节返乡影响，全国工程机械平均开工率为37.15%，可统计样本工作量同比增长0.71% [1][11] - 1月份综合开工率排名前十的省份为海南、江西、浙江、安徽、福建、广东、云南、湖北、河南和四川，南方省份开工率显著高于北方 [11] 行业数据 - 截至2026年2月13日，钢材综合价格指数（CSPI）为90.68 [12] - 截至2026年2月24日，WTI原油现货价为66.31美元/桶，Brent原油现货价为71.11美元/桶 [13] 公司公告 - 卓兆点胶2025年年度业绩快报显示，营业收入为378,588,845.41元，同比增长202.58%；归母净利润为51,892,591.35元，同比增长350.08%；扣非净利润为51,458,075.74元，同比增长317.70% [1][19] - 大族激光拟投资1.5亿美元在东南亚设立海外运营中心，以把握海外市场机遇并加快业务拓展 [1][20] 行情回顾与估值 - 2026年2月12日至2月24日，沪深300指数下跌0.13%，申万机械设备行业指数上涨2.01%，跑赢沪深300指数2.14个百分点，在申万一级行业中排名第6位 [1][21] - 截至2026年2月24日，申万机械设备行业市盈率（PE，TTM）为52.63倍，相对沪深300指数的估值溢价率为270.76% [1][22] - 个股方面，涨幅居前的为申菱环境、天宜新材、四方达；跌幅居前的为巨力索具、航天工程、思看科技 [23][28]

报告行业投资评级 - 维持对钢铁行业的 **“看好”** 评级 [11][89] - 维持对有色金属行业的 **“看好”** 评级 [11][89] - 维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的 **“增持”** 评级 [8][11][89] 报告核心观点 - **总体判断**：报告认为需静待国内需求复苏，并关注宏观情绪对金属行业的影响 [1] - **钢铁**：节后下游市场将缓慢复苏，需关注实际需求复苏进度、原料价格走势和宏观消息对钢价的影响 [1][22] - **铜**：节后需求复苏仍需时间，但新能源、AI等需求预期强劲，叠加铜精矿加工费低位下跌，预计节后铜价维持高位震荡 [1][42] - **铝**：基本面表现一般，近期宏观情绪对铝价影响较大，需关注节后实际需求恢复情况和宏观消息 [1][51] - **黄金**：考虑到近期地缘政治风险不确定性上升，金价或得到支撑 [2][57] - **锂**：市场对3月下游排产预期乐观，需关注节后下游需求恢复情况，若实际需求表现较好，锂价或得到支撑 [2][62] - **稀土**：考虑到目前氧化镨钕供应依然紧缺，短期氧化镨钕价格有望维持高位 [3][70] - **钴**：刚果（金）2026-2027年的钴出口配额没有增长，未来全球钴供给将受约束，在新能源汽车和消费电子需求带动下，钴的供需有望维持偏紧状态 [11][88] 根据相关目录分别总结 1. 行业要闻 - **美国关税政策**：美国总统特朗普签署公告，对进口商品征收10%关税，后宣布提高至15%，并可能以“国家安全”为由对电池、铸铁、塑料管道等行业加征新关税 [21] - **美国与印尼贸易协议**：双方达成协议，维持19%的互惠关税税率，涉及约330亿美元的商业合作安排 [21] - **地缘政治风险**：美国考虑对伊朗实施“有限规模”的初步军事打击，中东地区地缘政治风险上升 [21][57] - **美国通胀数据**：美国1月未季调CPI年率录得2.4%，创2025年5月以来新低 [21] - **中国锂电正极材料产量**：2025年，磷酸铁锂产量387.5万吨，同比增约56.2%；三元正极材料产量81.3万吨，同比增约24.7% [21] 2. 行业数据 2.1 钢铁 - **供给**：2月13日五大品种钢产量为794.06万吨，环比2月6日下降3.15% [24] - **库存**：2月13日钢材社库+厂库合计为1,438.82万吨，环比2月6日增长7.44% [30][31] - **原料价格**：2月13日青岛港61.5%PB粉矿价756.00元/湿吨，环比下降1.18%；日照港65%巴西卡粉车板价854.00元/湿吨，环比下降0.93% [33] - **钢材价格**：2月13日普钢综合价格指数3,409.51元/吨，环比下降0.14% [40][41] 2.2 铜 - **加工费**：2月13日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为-51.17美元/干吨、-4.47美分/磅 [43] - **价格与库存**：2月13日LME铜现货价1.27万美元/吨，环比下降0.94%；LME铜库存20.39万吨，环比增长11.24% [49] 2.3 铝 - **价格与库存**：2月13日LME铝现货结算价0.30万美元/吨，环比下降1.61%；LME铝库存48.16万吨，环比下降1.92% [52] - **原料价格**：氧化铝全国均价2,646.00元/吨，环比持平；秦港动力煤（Q5500）平仓价716.00元/吨，环比增长2.14% [52] 2.4 贵金属 - **价格**：2月13日COMEX黄金收盘价5,063.80美元/盎司，环比增长1.51%；SHFE黄金收盘价1,110.10元/克，环比增长1.83% [57] 2.5 新能源金属 - **锂**：2月13日国产电池级碳酸锂价格14.55万元/吨，环比增长3.56%；锂精矿进口均价1,950.00美元/吨，环比下降2.26% [63] - **钴**：2月13日上海金属网1钴价格43.00万元/吨，环比增长4.37% [65] - **镍**：2月13日LME镍现货结算价1.68万美元/吨，环比增长0.06% [68] 2.6 稀土及小金属 - **稀土价格**：2月13日氧化镨钕价格85.00万元/吨，环比增长12.21%；氧化镝价格147.50万元/吨，环比增长5.36% [70][75] - **小金属价格**：2月13日钨精矿价69.50万元/吨，环比增长3.27%；APT价101.00万元/吨，环比增长3.59% [72][73] 3. 公司重要公告 - **江西铜业**：其全资子公司正式要约收购SolGold plc全部股份的方案已获通过，预计2026年3月4日生效 [74] - **盛屯矿业**：已完成收购加拿大Loncor公司100%股权 [74] - **河钢资源**：南非子公司因矿井进水暂停井下采矿，预计影响铜产品生产约2个月，地面磁铁矿生产与发运工作正常 [74][77] 4. 行情回顾 - **指数表现**：2月9日-2月24日，申万钢铁指数下跌0.64%，申万有色金属指数下跌0.41% [78] - **板块表现**：小金属涨幅居前 [78] - **个股表现**：钢铁板块中，大中矿业涨幅居前；有色金属板块中，章源钨业涨幅居前 [81][82] - **行业估值**：截至2月24日，钢铁行业市盈率为67.89倍，有色金属行业市盈率为37.01倍 [83] 5. 本周策略 - **钢铁**：建议关注工厂设备先进、在船舶钢等高附加值领域产品领先、环保水平领先的相关标的 [4][88] - **铜**：受海外铜矿事故影响，2026年铜矿供应预期收紧，建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [4][88] - **铝**：供给端刚性较强，需求端受新能源汽车等领域带动，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [4][88] - **黄金**：短期受经济数据、降息预期和地缘局势影响，长期吸引力持续提升，建议关注相关板块 [4][88] - **稀土**：我国在产业链环节领先，人形机器人和新能源将带动需求，建议关注相关板块 [4][88] - **钴**：全球钴供给受约束，需求端有支撑，建议关注相关板块 [11][88]

报告投资评级 - **增持评级**：报告给予国机精工（002046）“增持”评级 [2] 报告核心观点 - **双主业协同发展**：公司为精密制造领先企业，以轴承和磨料磨具为核心业务，双主业协同发展，产品广泛应用于航空航天、汽车、能源等国民经济重要产业，市场遍布全球80多个国家和地区 [1][2][19] - **轴承业务优势显著，下游应用拓展**：公司在航天领域特种轴承优势明显，重点产品配套率达90%以上；在风电领域实现技术突破，自主研发世界首台26兆瓦系列主轴及齿轮箱轴承；并已将机器人轴承纳入“十五五”规划，未来将重点开发交叉滚子轴承等高附加值产品 [3][46][50] - **超硬材料功能化应用前景广阔**：公司深耕MPCVD技术，在人造金刚石功能化应用（如热管理、半导体）方面具备技术优势，其制备的大尺寸单晶金刚石热导率可达2000W/(m·K)，性能优于传统材料，有望打开长期增长空间 [4][53][56] - **盈利预测增长明确**：中性情景下，预计公司2025-2027年营收分别为31.58、36.32、42.24亿元，归母净利润分别为2.98、3.73、4.81亿元，对应EPS分别为0.56、0.70、0.90元 [5][79] - **估值具备吸引力**：公司2025年预测市盈率（PE）为84.34倍，低于选取的可比公司平均市盈率160.68倍，考虑到公司在航天特种轴承的领先地位，估值具备吸引力 [80][81] 公司概况总结 - **历史与定位**：公司前身为洛阳轴研科技，2005年上市，2023年更名为国机精工集团股份有限公司，是国机集团精工业务的核心承载平台 [18] - **股权结构稳定**：第一大股东为国机集团，直接持有公司49.79%股权，国机集团是中央管理的国有重要骨干企业 [2][22] - **研发实力雄厚**：核心运营主体轴研所和三磨所均为各自行业唯一的国家级综合性研究机构，拥有20多个国家级、省部级研发平台，研发优势明显 [21] - **分红政策优秀**：上市以来累计现金分红19次，累计金额5.13亿元，分红率33.09%，2017年后股利支付率维持在30%以上，并计划未来不低于40% [26] 行业背景与公司业务分析总结 - **轴承行业空间广阔**：2025年全球轴承市场规模约1,451.9亿美元，预计到2034年将提升至3,294亿美元，年复合增长率9.53% [28] - **航天领域需求强劲**：2024年全球商业航天市场规模达4,800亿美元，中国商业航天市场2015-2024年复合增长率达22.50%，大运力可回收火箭是发展趋势 [31][33] - **风电装机持续增长**：2024年全球新增风电装机117GW，预计2030年达194GW，风机大型化趋势明显，公司已成功研制26兆瓦系列风电轴承 [40][46] - **机器人轴承成为新增长点**：人形机器人有望成为轴承行业明显增量，特斯拉Optimus单机轴承用量可达百个量级，公司已规划重点开发相关高附加值产品 [50] - **超硬材料功能化转型**：人造金刚石正从切割研磨等结构化应用，加速转向热管理、半导体等功能化应用，MPCVD法制备的大尺寸单晶金刚石在热学性能上优势显著 [4][53] - **公司MPCVD技术领先**：公司具备MPCVD法金刚石晶体批量生产能力和设备自主研制能力，技术水平和生产能力居国内行业前列，并通过产能布局新疆探索降本路径 [56] 经营与财务分析总结 - **营收与利润趋势**：2024年公司营收26.58亿元，归母净利润2.80亿元；2025年前三季度营收同比增长27.17%，归母净利润2.06亿元，增速受业务重组影响 [58] - **业务结构**：2025年上半年，轴承业务收入9.51亿元，同比增长62.05%，占总收入近60%；磨料磨具业务收入4.98亿元，两大主业合计贡献90%营收 [61] - **盈利能力提升**：公司毛利率从2021年的20.94%提升至2024年的35.27%，2025年前三季度毛利率为34.71%，位于可比公司上游 [64] - **费用与研发投入**：2024年期间费用率23.14%，其中研发费用率提升明显，2025年前三季度研发费用率为8.55% [66] - **资本结构健康**：资产负债率基本稳定在30%-40%水平，2025年三季度末降至28.19%，流动比率、速动比率分别为3.09和2.37，短期偿债能力较强 [71] - **营运能力指标**：应收账款周转率和存货周转率从2021年的6.16次、5.13次下降至2024年的3.31次和3.11次，营运能力有待提升 [73] 盈利预测分业务总结 - **轴承业务**：预计2025-2027年收入分别为17.97、21.57、25.88亿元，毛利率分别为30.88%、31.00%、31.17% [76][78] - **磨料磨具业务**：预计2025-2027年收入分别为10.74、12.13、13.95亿元，毛利率分别为47.27%、47.32%、47.41% [76][78] - **贸易及工程业务**：战略性退出，预计收入持续下降，2025-2027年收入分别为2.56、2.31、2.07亿元 [77][78]