行业投资评级 - 报告给予有色金属行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 美联储降息周期开启,国内货币财政政策双双发力,全面看好有色金属板块投资机会 [1] - 贵金属有望长牛,内需相关品种弹性或更大 [1] - 工业金属价格有望回升,与国内经济相关的铝、铜等品种弹性较大 [1] - 新材料领域如人工智能材料、人形机器人上游磁材等值得关注 [1] 行业数据总结 贵金属 - 金银价格小幅上涨,黄金ETF持有量上升 [6] 工业金属 - 铜价上涨,铜冶炼加工费维持低位,下游需求缓慢恢复 [24][25][26][27][28] - 铝价上涨,电解铝利润上升 [29][30][31][32][33][35] - 铅价上涨,原生铅开工率下降 [36][37][38][39] - 锌价上涨,精炼锌企业生产仍亏损 [40][41][42] - 锡价分化,精炼锡开工率下降 [43][44][45] - 镍价上涨,电解镍月度开工率下降 [46][47][48] 稀土和钨 - 镨钕氧化物价格上涨,钨精矿价格小幅下降 [49][52] 小金属 - 镓锗价格上涨 [55] 能源金属 - 锂精矿价格小幅回升 [60][61][63][64][65]

报告行业投资评级 - 报告维持计算机行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 前期财政支出放缓,计算机行业盈利下修,跌幅较深进入估值底部 [2] - 货币与财政政策协同发力,宽流动性预示计算机板块反弹行情 [3] - 信创的发展确定性较高,下半年财政政策发力明显 [3] 行业概况 - 2024年1-8月,全国一般公共预算收入下降2.6%,全国一般公共预算支出增长1.5%,仅完成全年预算进度的60.9%,政府性基金预算支出同比下降15.8% [2] - 2024H1,计算机行业实现归母净利润107.83亿元,同比下滑33.40%;实现扣非归母净利润70.75亿元,同比下滑15.88% [2] - 1月1日至9月23日,计算机行业累计下跌28.88%,位居31个行业倒数第二名;2024Q2,基金重仓比例为2.49%,处于近十年最低点 [2] - 截至9月23日,计算机指数PE、PS(TTM)分别为31.83倍、2.24倍,处于近十年的1.85%、2.06%分位数水平 [2] 投资建议 - 当前计算机板块的股价已处于历史底部,建议关注板块整体反弹 [4] 风险提示 - 政策落地不及预期、地缘政治冲突,下游预算不及预期等 [4]

报告公司投资评级 报告给予欧林生物"买入"评级[4] 报告的核心观点 1) 2024H1，公司整体毛利率为94.56%，较去年同期增长1.52个百分点，主要系公司主要产品吸附破伤风疫苗销售额增加[7] 2) 2024H1，公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为45.44%/20.72%/33.27%/2.48%，相比2023H1，管理和研发费用率分别增加6.52个百分点、15.44个百分点，研发及管理费用增加使得公司利润下滑[7] 3) 2024H1，公司研发投入总额较上年同期增长117.48%，主要因为临床阶段费用上涨。其中，重组金葡菌疫苗Ⅲ期临床试验入组进度过半，四价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）项目取得药品临床试验受理通知书，研发进一步投入有利于公司未来发展[7] 4) 公司口服重组幽门螺杆菌疫苗（大肠杆菌）在澳大利亚获得Ⅰ期临床试验许可，公司"超级细菌"疫苗战略取得又一个阶段性成果[7] 5) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为：0.27/0.50/0.79亿元，对应PE估值分别为：137.1/75.0/47.6倍[8]

报告公司投资评级 东诚药业维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 1) 公司原料药业务短期承压,核药业务较为稳定[4] 2) 公司在核医药领域初步完成了产品线的布局,形成"筛查—诊断—治疗"放射性药品全覆盖[4] 3) 公司预测2024-2026年归母净利润分别为2.21/3.06/4.19亿元,对应PE估值分别为46.4/33.5/24.5倍[4] 财务数据总结 1) 2024年上半年,公司实现营收14.21亿元(-20.41%),归母净利润1.12亿元(-39.35%)[4] 2) 2024年上半年,核药业务板块销售收入4.99亿元(-0.58%),原料药业务板块销售收入6.57亿元(-31.03%)[4] 3) 预测2024-2026年营业收入分别为2,903/3,242/3,740百万元,净利润分别为221/306/419百万元[6] 4) 预测2024-2026年毛利率维持在45.0%,净资产收益率分别为4.8%/6.4%/8.4%[6]

报告行业投资评级 报告给予电力设备行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 国内外需求回顾及展望 1. 2024年前七月国内光伏新增装机容量保持增长态势。[2][3] 2. 海外市场需求不减,但国内光伏组件出口呈现量增价跌。[25][26][27][28][29][30][31] 供给侧分析 1. 主产业链各环节产能仍保持增长。[41][42][43][44] 2. 产业链价格震荡走低,多数环节利润下降。[46][47][48][49] 3. 主产业链普遍利润下滑,逆变器等辅材环节表现较好。[50][51][52][53][54][55][56][57] 估值分析 光伏板块经过近两年调整,目前PB估值处于近十年底部区间,安全边际较高。[59][60][61] 投资建议 建议关注1)全年业绩确定性较高的龙头企业,2)逆变器环节,3)盈利有望修复的龙头企业。[62] 风险提示 主要包括原材料价格波动风险、行业政策变化风险、行业竞争加剧风险。[63]

对居民消费、收入和债务的影响 - 存量房贷利率下调可最多每人降低近300元月供[2] - 存量房贷利率下调可增加约1千亿消费空间[3] - 扩大消费供给和提升公共服务水平有助于削弱"债务杠杆"放大效应[3] 对银行经营的影响 - 存量房贷利率下调可能导致上市银行净息差下降6个bp左右[32] - 银行可能需要实现存款利率整体下调8个bp左右以对冲影响[32] 对权益市场的影响 - 关注供给侧减损逻辑下房地产相关领域的估值和盈利修复[33] - 无风险利率中枢下移有望带来估值修复[33] - 广义逆周期政策共振加力可能改善市场风险偏好[33] 对债券市场的影响 - 降息、降准利多债市,但需关注年底前外部风险释放可能导致利率阶段性上行[37] - 长期来看,超额储蓄和资产荒现象持续将推动利率下行[37]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为"优于大市"[7] 报告的核心观点 苹果 iPhone 16 系列新机发布 - iPhone 16 系列首次应用钢壳电池,电池容量较上代有所提升[2] - 钢壳电池具有多方面优势,如更高的能量密度、更佳的散热性能等,有望成为未来高容量电池的应用方案[3] 钢壳电池产业链有望受益 - 钢壳电池应用趋势将带动钢壳、电芯、电池包等各环节显著增量[3] - 重点关注电芯、钢壳和电池包相关上市公司,如珠海冠宇、领益智造、信维通信、长盈精密、德赛电池、欣旺达等[3] 行业发展趋势 - AI 性能升级带来强劲充电需求,钢壳电池有望成为大趋势[3] - 在环保合规、技术需求和大厂商的带动下,钢壳电池应用有望持续增长[3]

报告行业投资评级 报告维持轻工制造行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 家居行业 1. 国内地产销售有待回暖,关注相关数据变化。8月新房竣工面积同比下滑,商品房销售面积降幅收窄。[11][12][13][14] 2. 美国地产方面,7月新房销售同比增长,成屋销售同比下降。[15][16][17][18][19][20] 3. 家居社零和出口方面,8月家居出口增速下降,全国建材家居景气指数进一步下探。[20][21] 造纸行业 1. 造纸行业盈利能力略有承压,主要纸种社会库存持续去化。[21][22][23][24][25][26][27][28] 原材料 1. 原材料价格相对稳定,成本波动在合理区间。[29][30][31] 纺织服装行业 1. 行业去库有望带动出口修复及企业营收改善。[32][33] 分行业总结 家居行业 1. 国内外地产销售数据有待关注,家居社零和出口增速有所下降。[11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21] 2. 建议关注定制家具、大家居战略、智能家居等细分赛道。[2] 造纸行业 1. 行业盈利能力承压,但主要纸种库存持续去化。[21][22][23][24][25][26][27][28] 原材料 1. 主要原材料价格相对稳定,成本波动在合理区间。[29][30][31] 纺织服装行业 1. 行业去库存有望带动出口和营收改善。[32][33]

行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“优于大市”，看好食品饮料行业的结构性机会[1] 报告的核心观点 - 食品饮料行业整体表现优于大市，看好结构性机会，尤其是白酒、啤酒、调味品、乳制品、餐饮供应链、休闲零食和食品添加剂等子板块[1][2][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 1. 周度观点 - 白酒板块：茅台首次注销式回购，彰显长期发展信心。本周白酒板块下跌0.79%，跌幅大于沪深300指数2.11pct，主要是贵州茅台跌幅较大拖累白酒指数。贵州茅台计划以不低于人民币30亿元且不超过人民币60亿元回购股份，为市场注入强心剂[8] - 啤酒板块：成本改善确定性较高，结构升级基调不改。2024年7月，我国规模以上企业啤酒产量同比-10%至358.6万千升，1-7月累计产量同比-1.6%。预计全年行业整体升级提效的主基调不改，餐饮、夜场等消费场景的持续恢复有望加速高端化发展[8] - 调味品板块：改革持续进行，关注改善情况。2023年调味品表现整体承压，龙头公司从不同角度出发进行变革，如海天味业加快产品、渠道、供应链、内部管理等方面的变革[8] - 乳制品板块：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。2023年受益于奶价回落，利润弹性高于收入弹性；随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改[9] - 餐饮供应链板块：促消费政策落地，静待资金面及需求面改善。2023H2开始餐饮供应链标的开始逐步承压，主要系“性价比”消费趋势下终端门店需求恢复相对疲软[9] - 休闲食品板块：逐步迈入动销旺季，当前位置看多板块反弹。24H1休闲食品板块在经历Q1高景气度后受Q2传统销售淡季影响，景气度环比下降。伴随进入H2动销旺季，休闲零食板块成长性有望得到延续[10] - 食品添加剂板块：需求逐步回暖，发展态势向好。下游产业如食品、餐饮、保健品、化妆品等疫后复苏形势带动上游添加剂需求回暖[10] 2. 行情回顾 - 板块指数表现：本周食品饮料板块跑输沪深300指数1.13pct。9月18日-9月20日，本周3个交易日沪深上涨1.32%，食品饮料板块上涨0.19%，位居申万（2021）一级行业第24位[11] - 个股表现：本周饮料板块中，莫高股份（+17.51%）涨幅最大，皇台酒业（+16.33%）、水井坊（+10.32%）、酒鬼酒（+9.79%）、迎驾贡酒（+9.51%）涨幅居前；ST通葡（-6.77%）、贵州茅台（-3.08%）、欢乐家（-1.22%）、海南椰岛（-0.43%）、*ST西发（-0.30%）跌幅相对居前[13][14] - 估值情况：截至9月20日，食品饮料板块整体估值16.80x，位居申万一级行业第21位，远高于沪深300（10.94x）整体估值。各子板块估值已回落至历史较低位，其他酒类（34.83x）、肉制品（26.30x）、零食（23.30x）估值相对居前，乳品（13.08x）、白酒（16.35x）、预加工食品（16.42x）估值相对较低[17] 3. 重点数据追踪 - 白酒价格数据追踪：9月20日22飞天茅台（原箱）一批价2650元，较9月13日价格下跌1.85%；24飞天茅台（原箱）一批价2470元，较9月6日价格下跌2.56%；八代普五一批价960元，与9月13日价格持平。2024年8月，全国白酒产量25.60万千升，同比减少10.20%[20] - 啤酒价格数据追踪：2024年8月，规模以上企业啤酒产量358.50万千升，同比减少3.30%[22] - 乳制品价格数据追踪：2024年9月12日，主产区生鲜乳平均价格3.14元/公斤，与9月5日价格持平。9月13日，牛奶零售价12.17元/升，较9月6日价格下跌0.16%；酸奶零售价15.78元/公斤，较9月6日价格下跌0.06%[24] - 肉制品价格数据追踪：2024年9月20日，自繁自养生猪的养殖利润为463.56元/头，较9月13日下跌15.46%；外购仔猪的养殖利润为284.21元/头，较9月13日下跌22.04%[26] - 原材料价格数据追踪：2024年9月20日豆粕现货价3136.86元/吨，较9月13日上涨0.61%。9月10日大豆市场价4427.20元/吨，较8月31日上涨1.38%[28] 4. 公司重要公告 - 千禾味业：公司股东伍超群于2024年9月18日补充质押1326万股，占公司总股本比例1.29%[31] - 洽洽食品：公司拟向激励对象授予478万份股票期权，占公司股本总额的0.94%[31] - 宝立食品：公司董事长马驹计划自2024年9月20日起6个月内，通过上海证券交易所交易系统允许的方式增持公司股票，合计增持金额1000-1100万元[31] - 佳隆股份：公司董事会同意聘任林长春为公司总经理，林长春目前持有公司股份1754.85万股，与董事林平涛、许巧婵为父子、母子关系[31] - 金达威：公司拟在深交所发行可转债，本次发行募集资金总额为不超过18.01亿元，每张面值为100元，期限为自发行之日起六年[31] - 好想你：公司控股股东石聚彬解除质押1040万股，占公司总股本比例2.29%[31] - 伊利股份：公司拟以自有资金65.48万元回购注销2名离职激励对象持有的已获授但未解除限售的限制性股票6.16万股，回购价格为10.63元/股[31] - 贵州茅台：公司拟以自有资金30-60亿元（含）以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过1795.78元/股（含），本次回购股份将用于注销并减少公司注册资本[31] 5. 下周大事提醒 - 万辰集团：2024/09/25股东大会召开[32] - 莲花控股：2024/09/27股东大会召开[32] - 泉阳泉：2024/09/25股东大会召开[32] - 安井食品：2024/09/25股东大会召开[32] 6. 行业要闻 - 行业动态：据农业农村部9月12日采集数据，内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格3.14元/公斤，同比下跌15.4%。全国玉米平均价格2.51元/公斤，同比下跌18.2%。全国豆粕平均价格3.40元/公斤，同比下跌31.5%[33] - 行业动态：9月14日，国家统计局发布数据，8月全国规模以上工业增加值同比实际增长4.5%；分行业看，酒饮料和精制茶制造业增长5.2%[34] - 行业动态：国家统计局公布2024年1-8月中国啤酒产量数据。数据显示，2024年1-8月，中国规模以上企业累计啤酒产量2637.6万千升，同比下降1.2%。其中，2024年8月，中国规模以上企业啤酒产量358.5万千升，同比下降3.3%[34] - 行业动态：国家统计局数据显示，8月，我国规模以上企业白酒(折65度，商品量)产量25.6万千升，同比下降10.2%；啤酒产量358.5万千升，同比下降3.3%；葡萄酒产量0.8万千升，同比下降11.1%[34] - 珠江啤酒：9月15日，珠江啤酒产能扩建升级项目公开招标，项目招标预算为195万元，将增加30万吨酿造产能、啤酒年销量16万吨，其中，纯生类6万吨、罐装类10万吨，项目总建筑面积8.5万平方米，本期建设3万平方米[34] - 贵州茅台：产品包装设计元素由故宫博物院提供支持的茅台1935文创酒，将于9月19日晚在北京“茅台如故宫候以酒”发布会中亮相。正式发布后，i茅台APP将同步开启线上限时首发[34] - 五粮液：9月16日-22日，在内格罗尼周期间，五粮液与意大利金巴厘集团再度携手，向全球推广“五谷罗尼”鸡尾酒产品[34]

报告行业投资评级 报告给予煤炭行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 动力煤价格 1) 动力煤价格延续上涨,秦皇岛 Q5500 动力煤价格上涨至 866 元/吨。[1][2] 2) 我们判断煤价有望开启震荡反弹,原因包括:水电预期减弱、"金九银十"旺季来临、非电需求有韧性。[2] 3) 我们认为动力煤在 800 元/吨上有较强支撑,原因包括:2024 年全国煤炭总产量下降、电厂优先拉运长协保证履约。[2] 焦煤焦炭价格 1) 焦煤价格维持平稳,京唐港主焦煤价格为 1770 元/吨。[3] 2) 焦炭第一轮提涨落地,湿熄焦炭价格上调 50 元/吨、干熄焦上调 55 元/吨。[3] 3) 我们判断双焦价格将底部企稳,原因包括:铁水产量高位运行、钢厂库存低位,刚需补库下原料需求有持续性。[3] 4) 我们认为2024年双焦价格有望震荡反弹,原因包括:地产政策支持、设备更新和消费品以旧换新政策。[3] 行业投资建议 1) 优质分红:推荐陕西煤业、山煤国际、中煤能源等。[5] 2) 长期增量:推荐新集能源、甘肃能化、电投能源等。[5] 3) 双焦弹性:推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业等。[5]