行业投资评级 - 报告维持公用事业行业"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 8月全社会用电量同比增长8.9%,其中城乡居民生活用电量同比大幅增长23.7%,可能是由于极端高温天气导致空调负荷大幅增加 [34][35] - 第二产业用电量增速连续第三个月下滑,第三产业用电量重回两位数增速 [36][37] - "十四五"期间,节能环保及资源循环利用行业有望维持高景气度,能源结构低碳化转型将持续推进 [46] 行业动态 - 生态环境部发布《生态环境部门进一步促进民营经济发展的若干措施》,支持绿色发展、优化环境准入等 [38] - 北京电力交易中心发布《北京电力交易中心绿色电力交易实施细则》,明确绿色电力交易定价机制 [39] - 国家发改委鼓励民间资本参与核电等重大项目建设 [40] - 江苏省电力交易中心启动分布式新能源聚合参与省内绿电市场交易试点 [41] - 国家发改委启动第二批绿色低碳先进技术示范项目申报工作 [42] 公司动态 - 创业环保控股股东部分股权解质及质押 [42] - 众合科技使用自有资金等支付募投项目资金并以募集资金等额置换 [42] - 建投能源拟注册发行超短期融资券 [42] - 粤电力A向广东省电力工业燃料有限公司增资 [44] - 江苏新能控股子公司与当地企业合资成立新能源开发公司 [44] - 林洋能源控股股东完成增持计划 [44] - 国林科技股东减持计划提前完成 [45] - 久吾高科中标青海盐湖工业4万吨/年基础锂盐一体化项目吸附提锂装置铝系吸附剂标段 [45]

报告行业投资评级 - 汽车行业投资评级为优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 主流车企电动智能化进一步加速，叠加政策利好释放需求，行业销量有望保持稳健增长 [4] - 整车厂方面，建议关注比亚迪、长城汽车等；零部件方面，建议关注岱美股份、通用股份等 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业重点新闻 - 9月19日，电动车强制性新国标《电动自行车安全技术规范（征求意见稿）》公布，增加塑料件使用限制，放宽铅蓄电池车型整车重量限值，对电驱动车辆脚踏骑行功能不作强制要求 [3][9] - 9月16日，美国汽车工人联合会（UAW）因Stellantis违反劳动合同，对其提起指控，可能导致其停产 [3][9] - 9月10日，因中国市场需求疲软和制动系统问题，宝马下调2024年交付量和利润率预期，股价下跌近12% [3][9] - 9月19日，智己汽车宣布IM AD无图城市NOA将于10月全国开通，掉头和ETC收费站功能预计年内推送 [3][9] - 9月19日晚间，蔚来子品牌乐道汽车首款车型乐道L60上市，有两款车型，多种购买方式，智驾系统交付可用，覆盖全国726个城市 [3][9] - 9月19日数据显示，欧盟8月新车销量同比下降18.3%，创三年来最低，纯电动汽车销量下降43.9%，主要因德国和法国市场下滑及补贴退坡等 [3][9][10] 板块市场表现 - 本周沪深300指数涨幅1.32%，汽车板块涨幅2.31%，位居A股中信一级行业第26位 [4] - 本周SW乘用车涨幅1.35%，理想汽车 - W、小鹏汽车 - W领涨 [4] - 本周SW商用车涨幅1.86%，中国重汽、中集车辆领涨 [4] - 本周SW汽车零部件涨幅2.77%，云内动力、万安科技领涨 [4] 本周乘用车、商用车、汽车零部件板块PE估值 - 本周乘用车、商用车、汽车零部件板块PE估值均上升 [5] 新车发布 - 捷途X70、乐道L60、极氪7X、五菱缤果SUV、腾势Z9GT、深蓝L07、红旗HS3等新车上市在即 [5][15][16] 上游重点数据跟踪 - 钢材、浮法平板玻璃、碳酸锂价格2024年3月起至今有所下降；铝锭、天然橡胶价格有所上升；聚丙烯价格有所下降 [7] - 中国/东亚 - 北美西海岸集装箱运价指数上升后企稳，中国/东亚 - 北欧集装箱运价指数有所回落 [7]

报告行业投资评级 公用事业行业评级为"优于大市"（维持）。[1] 报告的核心观点 1. 中国推动强效温室气体 HFCs 履约管控取得积极进展,2024 年是中国履行《基加利修正案》、对 HFCs 生产和使用进行总量控制的冻结年。[7] 2. 多措并举提升水泥碳排放核算核查水平,为水泥行业纳入全国碳排放权交易市场提供有力保障。[7] 3. 北京开展碳排放配额有偿竞价发放,成交量近 35 万吨。[7] 4. 大型电商平台 Shopify 推出新的碳信用平台 Carbon Commerce,有可能促进碳信用交易的增长。[9] 5. 国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》,要求加快建立产品碳足迹管理体系。[11] 报告内容总结 1. 行业热点聚焦 - 国内:中国推动 HFCs 履约管控、提升水泥碳排放核算核查水平、北京开展碳排放配额竞价[7] - 国外:Shopify 推出碳信用平台、中欧就欧盟对华电动车征收关税会谈[9][10] 2. 政策动态 - 国务院印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》,要求加快建立产品碳足迹管理体系[11] - 中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》,首次提出全面推进"绿色消费"[11] 3. 天富能源 ESG 表现研究 - 公司 ESG 得分处于行业中下游水平,在环境和治理方面有待提升[13][14] - 公司大力发展清洁能源,加强碳排放管理,完善安全管理体系,积极开展政企合作和社会公益活动[16][19][21][22] 4. ESG 金融产品跟踪 - 债券:绿色债券余额规模占比最大,达83.06%[24][25] - 公募基金:环境保护产品规模最大,达37.78%[26][27] - 银行理财:纯 ESG 产品规模占比达57.31%[28][29] 5. ESG 专家观点 - 钢铁行业迈向碳中和,氢能技术或成关键[30] - 企业应调整碳管理方式应对碳关税[30]

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 华为全联接大会2024在上海举行，探讨智能化、数字化技术赋能千行万业，议程涵盖鸿蒙生态、算力底座等多方面突破 [2] - 原生鸿蒙进入最后冲刺期，HarmonyOS NEXT将四季度发布，技术全栈自研性能提升，华为激励开发者加入生态，鸿蒙生态发展良好份额上升 [3] - 鲲鹏与昇腾构建原生生态提供算力解决方案，华为投入资金发展应用生态，相关领域已有一定成果 [4] 根据相关目录分别进行总结 华为全联接大会2024 - 9月19 - 21日在上海举行，主题是“共赢行业智能化”，议程有3场主题演讲、20多场峰会等 [2] 原生鸿蒙情况 - HarmonyOS NEXT四季度发布，全栈自研性能提升，内核性能提升10.7%，整机性能相比HarmonyOS 4提升30% [3] - 2024年华为推出70多亿元耀星计划激励开发，截至6月鸿蒙生态设备超9亿，开发者254万等 [3] - 鸿蒙生态覆盖18大垂域，满足用户99.9%时长，5000多个头部应用启动开发，超1500家完成上架 [3] - HarmonyOS在中国市场份额从2023Q1的8%涨至2024Q1的17%，超过iOS成中国第二大操作系统 [3] 鲲鹏与昇腾情况 - 鲲鹏适合云计算和大数据场景，openEuler操作系统中国新增服务器OS市场份额第一；昇腾为人工智能提供算力，打造工具链 [4] - 未来三年华为每年投10亿发展鲲鹏昇腾原生应用生态，目标超1500原生应用伙伴 [4] - 昇腾培养3万多原生开发贡献者等；鲲鹏200多家头部伙伴启动开发，180多家完成改造，300多个应用获认证 [4] 投资建议 - 关注华为鸿蒙相关企业如九联科技、新大陆等；华为昇腾与鲲鹏相关企业如神州数码、广电运通等 [4]

新疆能源巨头，全产业链布局 - 公司创始于1994年，2000年上市，2012年转型为专业化的能源开发企业，是目前在国内外同时拥有"煤、油、气"三种资源的民营企业 [27][28] - 公司主营业务包括天然气、煤炭、煤化工、油气开采四大传统能源板块，并向氢能、碳捕集领域延伸转型 [28][29] - 公司盈利规模逐年增长，整体财务状况良好 [31][32][33][34][35] 煤炭业务：产能增量显著，业绩空间可期 - 煤炭中期供给不足，疆煤战略地位举足轻重 [40][41][42][43][44][45][46] - 公司煤炭资源储量丰富，产能增量空间可观 [59][60][61][62] - 公司立足新疆辐射甘宁川渝，积极响应疆煤外运战略 [63][64][65][66][67][68][69][70][71] 天然气业务：灵活销售策略，业务规模持续扩张 - 公司天然气业务分为自产气和贸易气两大板块 [76][77][78] - 自产气产量有所下降，未来生产有望回归稳定 [78][79] - 启东项目建设稳步推进，未来周转能力有望提升至1000万吨/年 [80][81] - 管网互联互通，进一步完善下游布局 [82][83] 煤化工业务：产业协同成本优势显著，受益石油高景气 - 公司大力布局现代煤化工，产业协同发展 [85][86][87] - 原料自供成本稳定，高油价下盈利高稳 [90][91][92][93][94][95] 石油业务：开发工作稳步推进，有望成为公司新的利润增长点 - 公司持有哈萨克斯坦斋桑油气区块52%权益 [96][97] - 斋桑油田储量丰富，有望建成产能300万吨的规模级油田 [97][98] 盈利预测与估值 - 公司核心业务煤炭、天然气、煤化工业务均有增量 [99][100][101] - 公司2024-2026年归母净利润预计为48.6、61.8、65.2亿元，对应PE为7.9、6.2、5.9倍 [102][103] 风险提示 - 煤炭价格大幅下跌 - 宏观经济恢复不及预期 - 新项目投产进度不及预期 [104]

报告行业投资评级 报告给予社会服务行业"优于大市"的投资评级[2]。 报告的核心观点 中秋假期出行数据点评 1) 总量上承压,中秋假期时间较短,但建议拉长周期看待旅游数据[3] 2) 结构上分化,短途旅游、性价比消费为核心,整体量价涨幅有限[3][7] 3) 错期+极端天气影响,出行明显承压,短途"微度假"成为主流[3][7][8] 4) 交通数据侧面验证,铁路、公路复苏明显,反映短途游热度上升[8][9] 5) 免税渠道表现平淡,受中秋错期影响明显[10][11] 6) 景区分化明显,天气或为主要影响因素[12] 餐饮表现 1) 海底捞、呷哺呷哺等品牌表现良好,中秋"团圆宴"拉动市场回暖[13] 风险提示 1) 宏观经济波动风险[13] 2) 出行意愿减弱[13] 3) 天气因素影响[13]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 - 美联储降息50个基点,为2020年3月以来首次降息,超出市场预期 [3] - 美联储降息后,未来降息预期进一步扩大,预计2024年年底联邦基金利率为4.4%,此前预计为5.1% [3] - 黄金价格触及2600美元/盎司后出现短期回调,但降息过程有望推动黄金价格进入新的上行阶段 [4] - 建议关注受益于黄金价格上涨的相关个股,如紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金等 [4] 行业概况 - 有色金属行业整体表现弱于大盘,2023年9月至2024年5月期间下跌约18% [3] - 行业相关研究报告包括《有色金属周报》系列、《老铺黄金》等 [3] 分析师评价 - 分析师翟堃具有8年证券研究经验,擅长从库存周期角度把握行业周期节奏,深挖优质弹性标的 [5]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为“优于大市（维持）” [1] 报告的核心观点 - 数据要素具有理论、政策、制度、组织、模式和方向等“特色”，是真正的中特估 [3] - 数据通过资源化、资产化、商品化实现要素转化，数据交易是促进数据要素市场流通的基本方式 [32][69] - 数据要素市场规模将快速增长，企业数据资产入表将开启十万亿级市场 [94][97][99] - 可采用SOTP估值法对数据要素价值进行评估，不同数据资产类型对应不同估值方法和弹性系数 [110] 各部分总结 数据要素：真正的中特估 - 理论“特色”：数据“升格”被纳入五大生产要素之一，国内数字经济规模超50万亿，数据产量位居世界第二，数据资源价值有望加快释放 [5] - 政策“特色”：数据要素写入国家战略，企业数据资产加速入表，国家政策密集出台，加快培育数据要素市场 [9] - 制度“特色”：三权分置的产权制度，淡化所有权、强调使用权，国内创新提出“三权分置”的数据产权制度框架 [13] - 组织“特色”：国家+地方数据局，数据监管从分散到统一，国内已建立起从中央到地方政府的多级数据管理机构 [14] - 模式“特色”：国外以企业为主导的三方平台开展数据交易，国内以政府为主导的交易所开展数据交易，数据二十条为赋权各市场主体“松绑”，数据交易所模式成为可能 [17][19][21] - 方向“特色”：互联网、金融和电信等垂直行业预计优先推动，信息传输、软件和信息技术服务业产出弹性最大，通信运营商是上海数交所挂牌数据产品最多的企业 [23][26][29] 数据要素：资产金矿 - 实现路径：法律层的权属->市场层的定价+估值->会计层的入表->资产金矿，数据权属需从法律角度确定，数据资产评估有多种思路和方法，数据产品定价有基于两阶段修正成本法的分析，企业内外部数据资源拟通过无形资产和存货方式入表 [32][46][52][64] - 商业模式：交易所为关键，“撮合交易”向“数据增值”升级，数据交易是促进数据要素市场流通的基本方式，数据交易平台主要以政府、企业和产业联盟为主导创建经营，商业模式逐渐由“撮合交易”转为“数据增值” [68][69][80][82] - 市场空间：数据资产入表是开启万亿级市场的“金钥匙”，全球数据交易规模不断增长，2023年我国数据要素市场破千亿，企业数据资产入表将开启十万亿级市场，中国数据交易市场规模快速增长，国内数商企规模持续扩大，已形成多层次数据产业图谱 [94][95][97][99][101][104][107] 估值蓝海 - 估值方法：基于SOTP法的数据要素价值评估探讨，对不同数据资产的归属和效用采用不同估值方法，包括PB法、PS法和PE法 [110] - 弹性系数：与估值方法的选取和数据资产价值相关，分别计算内部数据和外部数据的弹性系数 [112] - 投资建议及产业链相关标的：以中国移动为例进行估值试算，数据资产带来较大弹性空间 [115]

行业投资评级 公用事业板块经营稳健，火电水电表现出色 - 2024年上半年公用事业板块132家上市公司实现营业收入10822.8亿元，同比下降2.2%；归母净利润1043.5亿元，同比增长14.5%。其中火电板块归母净利润404.6亿元，同比增长47.7%，水电板块归母净利润239.5亿元，同比增长24%。[9][10] 火电板块：成本改善，盈利提升 - 2024上半年火电板块实现收入5871.4亿元，同比减少2.6%；归母净利润404.6亿元，同比增长47.7%；毛利率和归母净利率分别为15.12%和8.77%，同比提升3.2pct和3.0pct。[14][15][16] - 主要火电公司如华能国际、国电电力、大唐发电等业绩表现良好。[16] - 煤炭价格下降明显，煤电企业成本有望得到改善。[18][19][20][21] 水电板块：来水转好，业绩修复 - 2024上半年水电板块实现收入867.9亿元，同比增长9%；归母净利润239.5亿元，同比增长24%；毛利率和归母净利率分别为43.77%和22.18%，同比上升6.0pct和2.3pct。[24][25][26] - 主要水电公司如长江电力、国投电力、华能水电等发电量同比大幅增长。[26] 热电板块：两部制热价有望出台，盈利有望企稳 - 2024上半年热电板块实现收入372.4亿元，同比下降9.2%；归母净利润16.4亿元，同比下降34%。[29][30][31] - 两部制热价的推行有助于热电企业获取稳定的收益率。[31][32] 新能源发电板块：核电核准常态化，绿电环境价值有望兑现 - 2024上半年新能源发电板块实现收入1485.1亿元，同比增长0.5%；归母净利润258.4亿元，同比下降10.1%。[33][34][35][36][37][40] - 2023年核电审批显著提速，2024年核准11台新机组。[36][37][40] - 首批CCER项目公示，海上风电项目居多，CCER收益有望成为新的利润增长点。[41][42][43] 电能综合服务板块：关注新能源消纳，电力现货市场转正 - 2024上半年电能综合服务板块实现收入448.0亿元，同比下降17.4%；归母净利润52.5亿元，同比增长25.5%。[44][45][46] - 电力现货市场建设将带动能源IT产业发展。[46] 节能与清洁能源利用：设备更新方案印发，节能设备或迎更换周期 - 2024上半年节能与清洁板块实现收入163.3亿元，同比减少24.7%；归母净利润-6.5亿元，同比减少148.1%。[47][48][49][50][51] - 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出到2027年重点行业主要用能设备能效达到先进水平，节能设备或将迎来更换周期。[51] 燃气板块：燃气顺价改革持续推进，城燃公司利润修复可期 - 2024上半年燃气板块实现收入1614.6亿元，同比增长1.6%；归母净利润78.7亿元，同比增长2.1%。[52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68] - 燃气顺价改革持续推进，城燃公司盈利有望企稳。[68] 投资建议 - 水电的盈利稳健与股息价值有望得到进一步认可，重点推荐【长江电力】【华能水电】，建议关注【国电电力】【川投能源】。[69] - 随着煤价下降和收入端多元化，火电经营有望边际改善，重点推荐【皖能电力】【申能股份】【华能国际】，建议关注【浙能电力】【华电国际】。[69] - 核电的成长性逐步被认可，重点推荐【中国核电】，建议关注【中国广核（A+H）】。[69] - 估值偏低，环境价值有望兑现的绿电或将迎来困境反转，重点推荐【三峡能源】【龙源电力】【吉电股份】，建议关注【中闽能源】【福能股份】。[69] - 储能、氢能等灵活性调节资源的价值将进一步提升，重点推荐【华电重工】【林洋能源】【南网科技】【中泰股份】。[69] - 电力现货市场建设将带动能源IT产业发展，重点推荐【国能日新】【朗新集团】。[69] - 燃气方面，随着顺价机制完善，城燃企业盈利有望企稳，重点推荐【九丰能源】，建议关注【新奥股份】【皖天然气】。[69] 风险提示 - 装机规模不及预期 - 政策落地不及预期 - 市场竞争加剧 - 煤炭、天然气价格波动 - 上网电价下调[70]

全球汽车安全+电子巨头 1. 多次收并购成就全球汽车安全及汽车电子巨头 [11][12] - 公司通过多次国际市场收并购,形成汽车电子+汽车安全两大业务板块,成为全球第二大汽车被动安全系统供应商 - 海外并购使公司不断完善全球产业链,在全球范围内都设有研发中心和配套工厂,形成了完备的供应链体系 2. 财务情况:订单复苏与成本费用改善的双轮驱动 [13][14][15][16][17][18][19][20] - 年新获订单已恢复至700亿元+,电子板块/国内业务快速扩展 - 收入端稳定增长,安全业务为主要基本盘 - 业绩反转趋势明显,利润有望持续高增 - 加强资源整合与内部管理,费用率降低 全球汽车安全领域巨头 3. 多次并购成就全球第二大汽车被动安全系统供应商 [23][24][25][26][27][28][29][30][31] - 2016年收购美国KSS,2017年收购日本高田,成为全球第二大汽车被动安全系统供应商 - 全球化布局,运营遍及25个国家,产品广泛用于全球60多个客户的300多种车型 - 安全业务主要包括被动安全三大件、主动安全和集成安全 4. 汽车安全评价标准不断趋严,主要车企重视汽车安全 [30][31][32] - 新车评价规程不断完善趋严,倒逼车厂提升安全性能 - 新能源汽车安全问题备受关注,单车平均搭载气囊个数呈现增加趋势 5. 安全业务订单领先收入出现迅速恢复 [33][34] - 2022年安全业务订单已经出现明显恢复,新获订单实现翻倍增长 - 2023年安全业务实现扭亏反转,有望向行业龙头奥托立夫对齐 汽车电子多点开花,在手订单充沛 6. 汽车电子板块包括四大产品线 [36][37][38][39][40][41][42] - 智能座舱HMI、智能座舱域控、新能源管理800V、智能网联V2X、智能驾驶域控 7. 智能座舱HMI业务增长势头强劲 [39] - 与全球主要车厂形成稳定合作关系,营收保持连年增长 - 座舱智能化作为各大车企差异化竞争的重点领域,HMI赛道保持高景气 8. 智能座舱域控与多家巨头开展深度合作 [40][41][42] - 与大众、奥迪、福特等头部车企品牌长期合作 - 与华为在智能座舱域控制器领域开展全面战略合作 9. 新能源管理800V方案全球领先 [44][45][46][47][48][49][50] - 是全球最早实现800V技术量产的供应商之一 - 800V方案能显著提升充电速度,全球主要车企布局800V架构新能源汽车 10. 智能网联V2X解决方案领航者 [51][52][53][54] - 旗下均联智行为全球率先实现5G+V2X技术量产的供应商 - 规模化装配V2X趋势明显,智能网联有望高速渗透新能源汽车市场 11. 布局智能驾驶域控制器,与多家芯片厂商建立合作 [61] - 发布基于高通、地平线、黑芝麻等芯片的智能驾驶域产品 投资建议 12. 盈利预测与关键假设 [62][63][64] - 预计2024-2026年营业收入为580.08/623.95/677.39亿元,归母净利润为14.6/18.1/22.3亿元 - 收入方面:安全板块稳定发展,电子板块受益于超期车智能化发展 - 毛利率方面:随着供应链整合,预计毛利率保持平稳向好的趋势 13. 估值分析 [65][66] - 公司当前估值显著低于同行业平均水平 - 预计2024-2026年PE分别为13/11/9倍,给予"买入"评级 14. 风险提示 [68] - 全球整车交付不及预期、原材料价格上涨、宏观环境变动及行业风险等