证券研究报告｜行业研究报告 发布时间：2024年10月11日 电动智能"飞轮"加速，优势集聚"汽"势磅礴 ——"深耕安徽"系列专题报告之汽车篇 | --- | --- | |----------------|-------------------------| | | | | 分析师 | 汤静文 | | 执业证书编号： | S0020524060001 | | 邮箱 | tangjingwen@gyzq.com.cn | 分析师 执业证书编号： 邮箱 刘乐 S0020524070001 liule@gyzq.com.cn 报告要点 请务必阅读正文之后的免责条款部分 聚焦安徽十年跨越式发展，我们推出《"深耕安徽"系列专题报告》，为企业家解读安徽省产业政策规划、 为投资人挖掘产业投资机遇、为政府机构梳理产业链上下游关键节点。作为行业篇的首篇报告，本文从政策 与产业视角复盘产业变迁，总结安徽省智能电动汽车产业高速发展的规律和趋势，挖掘安徽省智能电动汽车 产业优质企业。 六十年深耕积累，引领新能源汽车转型，铸造中国汽车产业新高地 1）安徽汽车产业起步于上世纪60年代，在本土"一乘一商"的积极探索下，持续积累产业资源。 ...

公司投资评级和核心观点 投资评级 公司作为全球领先的一站式智慧综合能源系统集成厂商,有望凭借差异化的超高效组件和系统集成服务进一步提升市场竞争力。[30] 核心观点 1. 公司深耕光伏制造主场,一体多翼纵深发展,背靠协鑫集团做优做强,股权稳定助力长远发展[11][13] 2. 业务扩张刺激营收跃升,但净利水平静待回暖,产业链降价盈利韧性凸显,静待行业格局好转[16][17] 3. 大尺寸组件出货领先,N型产能稳步推进,光储协同打开成长空间,碳链管理赋能产业降碳[21][24][25] 分业务总结 1. 光伏组件业务:行业N/P迭代进程加速,公司凭借TOPCon电池+大尺寸组件的规模优势,有望保持市场竞争力[28] 2. 系统集成业务:公司系统业务多年来维持相对稳定的业务规模,未来有望保持平稳的发展节奏[28]

行业投资评级 远火武器系统具有低成本、高效能，进行密集饱和打击的武器系统，在目前国际冲突中发挥出色，受到世界各国的重视，是现代战争最具潜力的弹药之一。[41] 报告的核心观点 1. 远程火箭炮是陆军的核心打击力量,具有火力猛烈、射程远、机动性强等优势。[12][13] 2. 美国军费大幅倾斜弹药预算,战术导弹占主要地位,GMLRS采购量保持较高水平。[23][24][25] 3. 国际安全形势紧张,军贸市场有望持续向好,中国远火性能卓越,内外需求多点开花。[28][33][38] 行业分析 1. 远程火箭炮发展历程 - 二战期间:口径丰富、型号众多、射程较小 [19][20] - 二战后至20世纪70年代:射程、威力进一步增大,精度提高 [20] - 20世纪80年代以后:箱式发射、远程化、精确化弹药,自动化程度高 [20][21][22] - 21世纪之后:制约瓶颈突破,性能更优越 [20] 2. 国内外主要远火型号 - 美国M270、M142"海马斯"等 [21][22][25] - 中国PHL-03、SR-5、PCH-191、AR-3等 [33][34][35][36][37] 3. 产业链公司梳理 - 总装:中兵红箭、北方导航 - 制导系统:理工导航、盟升电子 - 战斗部:国科军工、国泰集团、长城军工 [38][39][40]

改性塑料领军企业,盈利能力大幅度改善 1. 会通股份主要从事改性塑料的研发、生产和销售,是国内规模最大、客户覆盖最广的改性塑料企业之一。[1][2] 2. 公司实行职业经理人制度,管理经验丰富,带领公司从零做起直至行业前列,为公司的快速发展和行业地位的提升做出了卓越贡献。[15][16] 3. 公司营收稳健增长,归母净利润大幅改善。2023年公司实现归母净利润1.47亿元,同比增长148.43%;2024年上半年继续保持高增长态势,实现归母净利润0.95亿元,同比增长46.51%。[18][19] 改性塑料领军企业,家电汽车领域多轮驱动 1. 改性塑料广泛应用于家电、汽车、通讯、医疗、电子电气、轨道交通、精密仪器等领域,性能优异,满足不同应用需求。[26][27] 2. 家电行业改性塑料需求稳中有升,2023年我国四大家电总销量为53836.9万台,带动改性塑料需求的稳步增长。[30][31] 3. 国内新能源汽车快速崛起,改性塑料单车用量提升,2023年平均每辆汽车改性塑料用量达到182公斤,发展空间广阔。[32][33] 4. 公司产品种类丰富,聚焦大客户战略,在家电和汽车领域占据领先地位,并积极布局新兴市场。[36][37][40] 公司布局湿法隔膜行业,开辟第二增长曲线 1. 受益于新能源汽车及储能产业的快速发展,我国锂电池隔膜出货量快速增长,2023年达到176.9亿平方米,同比增长32.8%。[44][45] 2. 隔膜行业盈利能力较强,毛利率可达40%-50%,但国内隔膜设备主要依赖进口,成本较高。[47][48] 3. 公司抓住隔膜设备国产化机遇,与芜湖创韬共同设立会通新能源,投资20亿元建设8条湿法隔离膜生产线,年产17亿平方米,成为公司新的增长点。[50]

报告公司投资评级 公司首次覆盖给予"增持"评级。[17] 报告的核心观点 公司概况 - 崇德科技是一家集开发、生产、销售和整体解决方案于一体的滑动轴承制造领军企业。[10] - 公司专注于动压油膜滑动轴承的研发、设计、生产及销售,并广泛应用在能源发电、工业驱动、石油化工及船舶等领域的高端设备中。[10] - 公司是国家工业和信息化部授予的专精特新"小巨人"企业,曾获多项行业荣誉。[10] 行业发展前景 - 国内滑动轴承市场前景广阔,动压油膜滑动轴承行业规模稳步提升。[10] - 得益于下游市场空间持续扩容、工业设备更新、进口替代等因素,我国动压油膜滑动轴承市场近年来高速发展,预计未来5年年均复合增速约13%。[10] 公司经营情况 - 公司经营业绩高速增长,2023年营收和净利润分别同比增长16.25%和11.34%。[10] - 公司盈利能力保持稳定,2024H1毛利率和净利率分别达39.15%和24.17%。[10] - 公司研发投入持续加大,2023年研发投入同比增加7.73%。[10] 业务拓展 - 公司加速推进国际业务,2023年境外营收同比增长49.17%。[11] - 公司在核电、风电等领域持续拓展,与哈电动装联合开展的"华龙一号"核主泵轴承项目已通过试验评审,是国内唯一量产激光熔覆风电滑动轴承的企业。[11] - 公司于2024年获东方电气集团近千万燃机轴承订单。[11] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持高速增长,年均增速分别为14.90%和27.85%。[17] - 最新总股本及收盘市值对应EPS分别为1.54/1.93/2.50元,对应PE33/26/20x。[17]

航空材料龙头企业，经营业绩稳步增长 - 公司是从事航空、航天用部件及材料研发、生产和销售的高新技术企业，是国家"两机"重大专项关键材料及制件研制任务的主要承接单位之一 [1][2] - 公司主要从事钛合金精密铸造、橡胶与密封材料、飞机座舱透明件、高温合金熔铸等业务，产品广泛应用于航空、航天、船舶、兵器等领域 [3][4][5][6][7] - 2019-2023年，公司营业收入年均复合增长率为20.61%，归母净利润年均复合增长率为14.74% [4][5] - 公司研发投入持续增加，2023年研发费用率为7.27% [10][11] - 公司资产负债率较低，流动比率和速动比率较高，财务状况良好 [16][29] 军民需求双轨齐驱，钛合金铸件市场广阔 - 在建设战略空军的背景下，军用飞机升级换代带动军机配套航空材料市场快速发展 [37] - 民用航空市场需求持续向好，未来20年预计将有约43644架新机交付 [38] - 钛合金在航空工业中应用广泛，未来高端钛合金材料市场空间广阔 [44][48][49][50][51][52][53] - 公司是国内少数批产国际民用航空钛合金铸件的供应商，技术处于国内领先地位 [54][55][56][57][58][59][60][61][62][63] 航空橡胶密封至关重要，公司多技术填补国内空白 - 橡胶密封材料是飞机各系统功能实现和保障必需的关键材料 [64][65][66] - 公司橡胶与密封材料事业部是国防工业系统中专业从事航空橡胶与密封材料研究与应用的单位，掌握多项核心技术 [69][70][71][72][73][74][75][78][79] - 公司橡胶密封材料产品在军工领域占据主导地位，在民用市场也起到引领作用 [72][78] 新型战机透明件迭代升级，大飞机风挡玻璃打破国际垄断 - 座舱透明件是战斗机的关键部件，对飞机和飞行员的安全有重大影响 [81][82] - 公司在航空用有机玻璃透明件和无机玻璃透明件制造及透明材料性能分析和应用研究领域拥有较大优势 [89][90][91][92] - 公司募投项目将新增大型飞机风挡玻璃透明件研制线1条，打破国际垄断、填补国内空白 [95] "两机"驱动高温合金发展，高性能母合金不可或缺 - 高温合金是航空发动机发展最关键的结构材料 [97][98][99][100][101][102] - 公司拥有完整的高温合金母合金制备技术体系，产品覆盖国内全部批产的航空发动机用高温合金母合金 [103][104][106][107][108][109][110][111] - 公司是中国航发下属航空发动机用高温母合金唯一批产单位，技术能力领先 [106][111]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024Q1-Q3业绩预告亮眼,预计营收实现187.41-189.91亿元(按中值计算同比增长25.1%),预计归母净利22.67-24.67亿元(中值同比增长542.50%) [2] - 手机高端CIS产品导入顺利,如OV50H大底CIS已上量小米14、华为Nova 12等机型,OV50K40也已在荣耀Magic至臻版首发并有望上量小米15 Pro和华为Mate 70 [2] - 车载CIS用量需求将进入放量期,随着自动驾驶等级提升和L3车型大规模落地,车载CIS将迎来增长机会 [3] - 公司预计全年营收261.46亿元,全年归属母公司净利润为31.91亿元,平均毛利率在29.6%水平 [4] 分析师总结 - 公司手机高端CIS产品导入顺利,有望切入更多高端机型,带来较大业绩弹性 [2] - 车载CIS市场前景广阔,随着自动驾驶等级提升和L3车型大规模落地,公司车载CIS业务有望快速增长 [3] - 公司业绩预计将保持高增长,全年营收和净利润有望达到261.46亿元和31.91亿元 [4]

报告的核心观点 - 2024年10月9日三大指数集体回调,科创50相对较强 [2] - 市场成交额较上一交易日减少5113.04亿元,全市场298只个股上涨,5121只个股下跌 [2] - 风格上看,各指数涨跌幅排序为:0>稳定>金融>成长>周期>消费;中盘成长>大盘价值>小盘价值>中盘价值>大盘成长>小盘成长;中证全指表现优于基金重仓 [14] - 分行业看,30个中信一级行业普遍下跌,表现相对靠前的是综合金融、电子、计算机,表现相对靠后的是传媒、电力设备及新能源、消费者服务 [14] - 概念板块方面,多数概念板块下跌,华为欧拉、华为昇腾、Chiplet等板块上涨;注册制次新股、次新股、麒麟电池等大幅走低 [18] - 资金筹码方面,主力资金10月9日净流出2004.67亿元,其中超大单净流出1129.81亿元,大单净流出874.85亿元,中单资金净流入444.95亿元,小单持续净流入1544.06亿元 [19][20] - 南向资金10月9日净流出,合计6.38亿港元,其中沪市港股通当日净流出30.98亿港元,深市港股通当日净流入24.60亿港元 [20] 市场整体表现 - 上证指数下跌6.62%,深证成指下跌8.15%,创业板指下跌10.59% [2][11] - 市场成交额29390.62亿元,较上一交易日减少5113.04亿元 [2][11] - 全市场298只个股上涨,5121只个股下跌 [2][12] 市场风格与行业表现 - 风格上看,各指数涨跌幅排序为:0>稳定>金融>成长>周期>消费;中盘成长>大盘价值>小盘价值>中盘价值>大盘成长>小盘成长;中证全指表现优于基金重仓 [14][17] - 分行业看,30个中信一级行业普遍下跌,表现相对靠前的是综合金融(-3.49%)、电子(-3.97%)、计算机(-4.89%),表现相对靠后的是传媒(-11.01%)、电力设备及新能源(-10.91%)、消费者服务(-9.47%) [14][16] - 概念板块方面,多数概念板块下跌,华为欧拉、华为昇腾、Chiplet等板块上涨;注册制次新股、次新股、麒麟电池等大幅走低 [18] 资金流表现 - 主力资金10月9日净流出2004.67亿元,其中超大单净流出1129.81亿元,大单净流出874.85亿元,中单资金净流入444.95亿元,小单持续净流入1544.06亿元 [19][20] - 南向资金10月9日净流出,合计6.38亿港元,其中沪市港股通当日净流出30.98亿港元,深市港股通当日净流入24.60亿港元 [20] ETF资金流向表现 - 10月9日,上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF成交额较上一交易日减少 [22][23][24] - 10月8日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入创业板指ETF,流入金额为289.93亿元 [23]

报告的核心观点 1. 政策层面将继续加码投资引导,年内拟提前下达明年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元"两重"建设项目清单。[1][2] 2. 将加快推进《民营经济促进法》的立法进程,从法律层面确保民营企业在市场中的平等待遇,并通过降低融资成本、优化税费政策以及提供持续性政策支持,切实帮助民营企业度过当前经济环境中的阶段性难关。[2] 3. 政策将重点聚焦促消费与惠民生相结合的领域,包括提高中低收入群体的收入水平,推动大宗商品消费品的换代升级,大力发展养老、托育等消费市场,并推动数字消费和绿色消费等新型消费模式。[2] 4. 将通过实施就业优先战略、促进新兴产业发展等多种手段,增加就业岗位,重点解决青年失业及结构性失业问题。[2] 5. 将通过优化房地产政策,调整限购限贷措施,支持刚需和改善性住房需求。[2] 政策重点投向领域 1. 未来产业/数字经济,养老、托育等服务消费,大规模设备更新和消费品以旧换新。[2] 2. 城镇老旧小区改造/城中村改造/危旧住房改造/老旧街区（老旧厂区）改造等城市更新项目。[2][8] 3. 城市燃气/供排水/供热等管网建设。[8] 4. 市域（郊）铁路/城际铁路/城市快速路等。[8] 5. 技能培训基础设施建设。[2] 6. 绿色消费等新型消费业态。[2] 7. 可再生能源消费。[2]

1.策略：中国资产价值重估，关注三条投资主线 主线一：聚焦股债资产配置和全球资金流向的再平衡，把握指数级行情的投资机会 - 政策底已现，战略性做多中国资产正当时 [6][7] - 全球资金流向再平衡，内外资共振有望形成 [10][11] - 战略看多中国核心资产，关注核心宽基指数 [11] 主线二：聚焦产业政策推动新质生产力布局，中期迎来结构性投资机会 - 新质生产力从提出到部署只用了半年时间，凸显国家层面战略意义 [13][14] - 产业政策和交易偏好助推中长期配置价值 [13][15] - 战略性新产业和未来产业映射新质生产力布局方向 [17] 主线三：聚焦资本市场改革背景下，并购重组和市值管理推动上市公司投资价值提升 - 产业需求与政策推动共振，并购重组整装待发 [18][19] - 监管层出手指引市值管理规范，鼓励多措并举提升投资者回报 [20][21][22] - 着重强调两类公司(主要指数成份股、长期破净股)，基底是稳定市场、提升投资者回报 [23][24] 2.行业：市场大涨后值得关注的行业投资机会 汽车：估值、业绩共振，关注价值与成长双线 - 加力以旧换新政策持续落地带动下半年汽车消费 [25][26] - 行业仍处于历史相对低位水平 [25] - 受加力以旧换新政策逐步落地推动，8-9月份汽车销量明显回升 [26][27] - 建议从价值与成长双线关注行业机会 [27] 医药：三季度医药板块业绩有望恢复，看好创新和出海 - 创新药产业链显著受益于美联储宽货币的开启和创新药政策 [29][30] - 医药出海市场成长性较强，我国药企出海产品实现逐步升级 [30] - 建议重点关注创新药产业链、医药出海和严肃医疗等几个领域 [31] 新消费：政策提振预期，布局龙头底部筹码及高弹性品种 - 化妆品板块Q3为传统淡季，Q4受益消费政策加码叠加双十一催化 [33] - 医美板块可选及高端消费属性强，前期超跌幅度较大 [33] - 游戏、影视、出版等细分领域也值得关注 [33][34] 食品饮料：估值修复，关注白酒及大众品龙头 - 食饮板块整体仍处于较低水平 [36] - 白酒短期估值修复，中长期仍需关注业绩表现 [36][37] - 大众品需求仍具韧性 [36][37] 先进制造：供需结构逐步优化，新技术重塑全球竞争优势 - 光伏行业供需情况逐步改善，电池片后续技术进步可期 [39][40] - 新能源电池半固态电池取得实质性进展，商业化进程加速 [41][42] - 人形机器人发展提速，后续场景落地有望加快 [43] 军工：聚焦飞行武器领域跨越式发展，实现业绩和估值非线性增长 - 军工行业进入历史难得的战略投资期 [45][46] - 远程火箭弹和导弹领域有望实现高速增长 [45][46] 电子：关注 AI 在端侧技术创新的催化 - Apple Intelligence 带动下的苹果产业链 [48][49] - Tesla 自动驾驶进入实质性商用阶段 [49] 计算机：行情初期，建议关注与资本市场景气度正相关领域 - 计算机行业与资本市场景气度正相关 [52][53] - 建议关注互联网券商、证券IT、基本面扎实的公司等方向 [53] 通信：乘政策改革东风，享 AI 时代红利 - 光模块等业绩弹性方向值得重点关注 [55] - 上游光源及光芯片等原材料方向亦值得关注 [55] 3.风险提示 - 后续财政货币政策力度不及市场预期 [56] - 基本面改善速度低于预期 [56] - 市场短期估值上升过快，调整引发踩踏 [56] - 海外环境恶化 [56]