行业投资评级 - 报告对传媒行业的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [3][27] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [3][27] 行情回顾 - 2026年1月19日至1月25日，传媒行业（申万）指数上涨1.98%，同期沪深300指数下跌0.62%，上证指数上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%，恒生科技指数下跌0.53% [1][12] - 细分行业中，广告营销涨幅领先，达6.05%，影视院线上涨3.08%，出版上涨2.07%，电视广播上涨0.99%，游戏上涨0.50%，数字媒体下跌3.96% [1][12] - A股传媒个股方面，流金科技、蓝色光标、天地在线、浙文互联、佳云科技涨幅居前，周涨幅分别为28.00%、26.15%、23.89%、20.02%、18.75% [15][16] - 港股相关个股方面，百度集团、火岩控股、快手、多点数智、新华文轩涨幅居前 [15] 行业重点数据 AI应用数据 - 最近一周（2026.1.12-2026.1.18），Deepseek、豆包、腾讯元宝、千问的七麦数据预估IOS端下载量环比分别变化-14.52%、+0.87%、+2.27%、+15.66% [2][17] - 同期，OpenRouter平台周度大模型token调用量为7.50T，环比小幅下滑1.96% [2][17] 游戏数据 - 2026年1月24日，国内IOS端移动游戏畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《穿越火线-枪战王者》、《无尽冬日》、《明日方舟：终末地》 [2][17] - 《明日方舟：终末地》于1月22日公测，全球累计下载量突破3000万，公测首周进入畅销榜Top5 [2][17] - 巨人网络《超自然行动组》于1月23日迎来周年庆活动，周内免费榜/畅销榜排名最高分别达到第10/6位 [2][17] - 1月26日微信小游戏畅销榜中，世纪华通旗下《无尽冬日》、三七互娱旗下《生存33天》以及吉比特的《道友来挖宝》分别位列第2、3、5位 [17] - 后续新游方面，三七互娱《生存33天》APP端定档2月15日；恺英网络参投公司自然选择旗下AI陪伴产品《EVE》预计于3月14日推出；腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日 [2][19][21] - 重点产品更新方面，吉比特《一念逍遥》与《斩神之凡尘神域》联动于1月26日上线；《和平精英》将于1月27日开启春节版本；《三角洲行动》将于1月29日开启新赛季；巨人网络《超自然行动组》将于1月29日、30日上线新内容 [19][21] - 新品测试方面，完美世界《异环》三测定档2月4日；网易《遗忘之海》将于2月5日开启测试 [20] 影视数据 - 周度（1.19-1.25）国内电影总票房为3.04亿元 [22] - 票房冠军《重返寂静岭》周票房6605.79万元，占比21.7%；第二名《匿杀》票房4258.44万元，占比14.0%；第三名《疯狂动物城2》票房4073.53万元，占比13.3% [22][23] - 春节档已有四部影片定档，分别为《飞驰人生3》、《惊蛰无声》、《镖人：风起大漠》、《熊出没·年年有熊》 [2][23] - 短剧出海方面，本期（1月12日-1月18日）DataEye海外短剧APP素材投放榜TOP30的素材投放总量达79.8万组，较上期增长10.18% [24] - DramaWave蝉联榜首，素材量15.2万组；NetShort与FreeReels分列第二、三位，素材量分别为8.5万及8.4万组 [24][25] 行业重点事件 - **OpenAI**：2025年年度经常性收入（ARR）突破200亿美元，算力规模达1.9GW，周活（WAU）和日活（DAU）持续创历史新高 [2][26] - **腾讯元宝**：宣布投入10亿春节现金红包，活动于2月1日开启 [1][2][26] - **字节跳动扣子**：AI Agent平台“扣子”推出2.0版本，集成Agent Skill、Agent Plan、Agent Office、Agent Coding等能力 [2][26] - **百度文心**：原生全模态大模型文心5.0正式版上线，参数达2.4万亿，支持文本、图像、音频、视频等多种信息的输入与输出 [26] - **X平台**：全新推荐算法正式开源，采用与xAI旗下Grok模型相同的Transformer架构，算法完全由AI驱动 [2][26] - **恺英网络**：其投资企业“自然选择”完成超3000万美元新一轮融资，阿里巴巴、蚂蚁集团等机构参与投资，其产品《EVE》为全球首款3D AI智能陪伴应用，预计2026年3月14日上线 [2][26] 重点公司盈利预测 - 报告附表中列出了16家重点公司的盈利预测与估值数据，包括巨人网络、恺英网络、完美世界、世纪华通、吉比特、神州泰岳、姚记科技、三七互娱、浙数文化、昆仑万维、心动公司、快手、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒 [9] - 表格提供了各公司2024年实际（A）、2025年预测（E）和2026年预测（E）的每股收益（EPS）及市盈率（PE）数据 [9]

报告核心观点 - 2026年是“十五五”规划开局之年，宏观政策将围绕“内外、跨逆、稳进”三个维度的“再平衡”进行系统性重塑，旨在从应急式调节转向常态化高质量治理，构筑中长期高质量发展的新框架 [1][3] - 当前经济运行的核心矛盾是“供强需弱”，2026年政策重心将战略性向内聚焦，将“扩大内需”置于首位，通过供需两端协同施策着力化解这一矛盾 [1][3][13] - 2026年经济将呈现“总量温和、结构优化”特征，全年GDP增速目标预计锚定5%左右，增长动能更多依赖内需边际改善与供给效率提升，市场驱动力从流动性驱动转向盈利驱动 [4] 2025年经济运行回顾：供给端分析 - 工业生产具备较强韧性，2025年1-11月全国规模以上工业增加值累计同比增长6%，其中制造业增长6.4% [21] - 生产结构呈现“向新向优”特征，高技术产业增加值累计同比增长9.2%，快于全部规模以上工业增速3.2个百分点，自2024年2月以来持续高于整体增速 [21] - 企业生产端修复节奏领先于需求端，制造业PMI生产指数表现好于新订单指数，但出厂价格指数持续运行于收缩区间，显示产品价格承压，企业定价能力偏弱 [25] 2025年经济运行回顾：需求端分析 - 总量需求偏弱，结构上外需强于内需，价格层面PPI呈现低位运行特征，主要由上游采掘工业价格同比跌幅显著主导 [32][33] - 投资方面，固定资产投资全年呈现前高后低走势，房地产开发投资是主要拖累，基建投资增速也整体稍显偏低，但制造业投资受设备更新政策拉动保持韧性 [53] - 出口方面韧性强于预期，以美元计价的出口金额12个月移动平均值已升至3100亿美元以上，预计2025年全年出口累计增速大概率维持在5%以上，但对美出口份额下降，由非洲、东盟及欧盟等市场部分承接 [69][75] 2026年政策展望：“三个再平衡”框架 - **“内”与“外”再平衡**：在外部环境阶段性缓和窗口期，政策重心战略性向内聚焦，将“扩大内需”置于首位，着力化解“供强需弱”的核心矛盾 [3][106] - **“跨”与“逆”再平衡**：政策工具从“超常规逆周期调节”更多转向“逆周期与跨周期调节并重”，由“托底式应急调控”转向“常态化高质量治理”，财政货币政策更注重中长期效能、结构优化与节奏前置 [3][106] - **“稳”与“进”再平衡**：在“稳中求进”总基调下更强调“提质增效”，增长目标兼顾“量的合理增长”与“质的有效提升”，改革重心从短期纾困转向深水区攻坚 [3][107] 2026年具体政策路径与市场影响 - 政策将围绕做强国内大循环，拓展内需增长新空间，具体部署包括实施“城乡居民增收计划”、清理消费领域不合理限制措施、推动投资止跌回稳等 [113][114] - “反内卷”政策通过规范无序竞争、改善行业定价环境，一定程度上缓解了企业盈利压力，规上工业企业利润总额累计同比增速曾在2025年8月份回正 [48][50] - 在“三个再平衡”框架下，市场配置思路转向盈利驱动，中游制造业在供给格局优化和产业升级带动下，盈利修复确定性最为突出 [4]

投资评级与核心观点 - 报告对海康威视维持“买入”评级 [4][6] - 报告核心观点：公司聚焦主业高质量发展，利润增长呈现逐季加速态势，创新业务成为重要增长引擎，智能感知与AI应用前景广阔 [1][2][3] 2025年度业绩表现 - 2025年营业总收入为925.18亿元，同比微增0.02% [1] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为141.88亿元，同比增长18.46% [1] - 归母净利润增长逐季加速，过去四个季度同比增速分别为6.41%、14.94%、20.31%、25.83% [1] - 利润增长主要源于毛利率提升、汇兑收益（欧元升值）以及信用减值损失冲回 [1] - 经营活动现金流远好于净利润，应收账款与票据总额逐季度下降 [1] - 固定资产建设高峰期已过，资本开支从2024年的高峰开始回落 [1] 业务发展与战略举措 - 公司持续坚定投入研发，业务策略更加聚焦主业，注重高质量发展 [2] - 持续推进大模型应用落地，以数百款大模型产品实现对云、域、边的全面覆盖 [2] - 调整组织阵型，推动组织变革，梳理产品线并强化产品规划和营销能力建设 [2] - 以数字化和AI推动研发、营销服和供应链等部门效率提升 [2] - 创新业务收入快速增长，盈利能力显著提升，成为公司增长的重要引擎 [2] - 公司“数智质量”管理模式获中国质量奖，智能工厂入选全国首批“领航级智能工厂”培育名单 [2] 行业前景与产品周期 - 公司持续专注智能物联主航道，智能感知与AI的应用前景广阔 [3] - 2025年，公司在城市治理、工业与能源等行业的AI应用上持续推进 [3] - 海康机器人、海康汽车电子、海康微影、海康睿影等创新业务均实现较快增长 [3] - 在AI技术相关产品的S曲线上，不同产品处于不同位置，预计2026年以后将有越来越多产品从导入期进入成长期 [3] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年营业收入预测至925.18亿元、990.15亿元、1054.98亿元 [4] - 调整2025-2027年归母净利润预测至141.88亿元、152.01亿元、160.92亿元 [4] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测为1.55元、1.66元、1.76元 [4] - 基于2025年业绩预测，对应的市盈率（PE）分别为20.64倍、19.26倍、18.20倍 [4]

行业投资评级 - 报告对计算机行业的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告认为AI产业快速发展，持续改造传统行业，AI应用商业化快速推进，一批具备落地能力的AI公司正迎来全新的发展机遇 [4][21] - 建议关注掌握AI核心技术、具备落地能力、能持续产生规模化收入的AI公司 [4][21] 市场回顾与指数表现 - 本周（2026.1.19-2026.1.23）计算机（申万）指数小幅下跌0.30%，在申万一级行业涨跌幅排名中靠后 [1][11] - 同期，上证指数上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34% [1][11] - 细分板块方面，申万二级行业指数涨跌幅分别为：计算机设备(+0.56%)、IT服务Ⅱ(+0.35%)、软件开发(-1.33%) [1][12] - 个股方面，本周计算机板块上涨、回调和走平的个股数量分别为152、163和43只，其中*ST立方(95.52%)、海联讯(28.76%)、星环科技(26.08%)涨幅分列前三 [12] 重大行业事件 - **Runway发布Gen 4.5图生视频模型**：在镜头控制和故事叙事能力上显著提升，能在5秒内快速生成包含近景、中景、远景的三个镜头；在1000人参与的测试中，仅57%的人能分辨AI生成视频与真实视频，模型在人物面部一致性、光影逻辑和物理规律表现上接近电影级水准 [16] - **智谱GLM-4.7用户高速增长导致算力紧张**：1月23日起限量发售GLM Coding Plan，每日可销售量降至当前的20%，以优先保障老用户编程体验 [16] - **百川发布医疗大模型M3 Plus**：幻觉率降至2.6%达全球最低，首创“证据锚定”技术；在Healthbench等权威评测中登顶榜首全面超越GPT-5.2；API调用价格较上一代降低70%；推出“海纳百川”计划，向中国医疗服务机构免费开放M3 Plus API [16] - **Anthropic CEO预测**：AI端到端接管软件工程师工作仅剩6-12个月；预言2026-2027年将诞生“诺奖级”AI模型；未来1-5年内50%初级白领工作将消失 [16] - **DeepMind CEO预测**：2030年前有50%概率实现AGI [16] - **智谱AI开源轻量级模型GLM-4.7-Flash**：总参数30B，仅激活3B，定位“本地编程与智能体助手”，API免费开放调用；在SWE-bench代码修复测试中得分59.2；本地部署实测苹果M5芯片可跑43 token/s [19] - **MiniMax发布Agent 2.0**：定义为“AI原生工作台”，推出桌面端应用；Expert Agents功能可将通用专家能力从70分提升至95分甚至100分 [19] - **月之暗面正进行新一轮融资**：估值48亿美元，较20天前公布的C轮43亿美元估值上涨5亿美元；公司目前现金持有量超100亿元 [19] 重点公司公告 - **海康威视2025年度业绩快报**：实现营业总收入925.18亿元，同比增长0.02%；实现营业利润169.78亿元，同比增长18.63%；实现归属于上市公司股东的净利润141.88亿元，同比增长18.46% [2][19] - **宇信科技投资者关系活动记录**：其AI应用聚焦银行信贷、数字银行等核心业务场景；2025年在信贷领域与近百家金融机构探讨了智能体落地方案，帮助其中30余家完成场景验证，10余家实现上线部署 [2][19] - **大华股份2025年度业绩快报**：实现营业总收入327.43亿元，同比增长1.75%；实现营业利润43.45亿元，同比增长45.81%；实现归属上市公司股东净利润38.54亿元，同比增长32.65% [3][19][20] - **中控技术发布2026年限制性股票激励计划草案**：在公司层面业绩考核中提出了2026-2028年工业AI业务收入目标值分别为10、25、50亿元，触发值分别为8、15、30亿元 [4][21]

投资评级与核心观点 - 报告对东鹏饮料（9980.HK）的IPO给出“建议申购”的投资评级 [1][3] - 报告核心观点：公司作为中国功能饮料龙头，业绩增长亮眼，具备优秀的渠道扩张和产品运营能力，未来新品有望持续贡献业绩增量，且H股招股价对应的估值略低于A股，因此建议申购 [3] 公司基本面与市场地位 - 公司是中国最大的功能饮料企业，主营业务为饮料的研发、生产和销售 [2] - 主要产品包括东鹏特饮、东鹏补水啦、果之茶、东鹏大咖、上茶、多喝多润、海岛椰等 [2] - 东鹏特饮已成为中国以零售额计的百亿级大单品 [2] - 公司自2021年起连续四年在中国功能饮料行业保持销量第一的领先地位 [2] - 以2024年销量计，公司的市场份额为26.3% [2] - 自2022年至2024年，公司是中国前五大功能饮料企业中销量增速最快的企业，年复合增长率达41.9% [2] 财务业绩表现 - 公司2023年收入为112.57亿元，同比增长33.81% [3] - 2024年收入为158.30亿元，同比增长42.08% [3] - 2025年第一季度至第三季度收入为168.38亿元，同比增长35.41% [3] - 公司2023年净利润为20.40亿元，同比增长41.60% [3] - 2024年净利润为33.27亿元，同比增长63.09% [3] - 2025年第一季度至第三季度净利润为37.61亿元，同比增长38.91% [3] - 业绩增长主要受益于终端网点扩张及营运效率的提升 [3] 销售渠道与网络 - 截至2025年第三季度，公司拥有超过3,200家经销伙伴和超过430万家终端销售网点的销售网络 [3] - 销售网络已实现近100%地级市全面覆盖 [3] - 公司持续推进“冰冻化战略”，截至2025年第三季度，累计投放冰柜数量逾40万台，以加强产品可见度并提升单点销售 [3] 行业前景与市场增长 - 中国软饮市场持续增长，按零售额计，2019-2024年的复合年增长率为4.7% [2] - 预计2025-2029年中国软饮市场的复合年增长率为5.8%，市场规模将增长至16,860亿元 [2] - 功能饮料是中国软饮行业中增长最快的细分品类，2019-2024年的复合年增长率为8.3% [2] - 预计2025-2029年功能饮料市场的复合年增长率为10.9%，市场规模将增长至2,810亿元 [2] - 增长动力来自生活节奏加快、消费者对健康的持续关注等因素 [2] 招股详情与估值 - 上市日期为2026年2月3日（周二） [1] - 招股价格为248.0港元 [1] - 集资额（扣除费用后）为99.943亿港元 [1] - 每手股数为100股，入场费为25,050.11港元 [1] - 招股日期为2026年1月26日至2026年1月29日 [1] - 招股总数为4088.99万股，其中国际配售约占90%（3680.09万股），公开发售约占10%（408.90万股） [1] - 当前H股招股价对应2024年市盈率约37.46倍，略低于A股估值（38.85倍） [3]

行业投资评级 - 报告对计算机行业的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告认为AI产业快速发展，持续改造传统行业，AI应用商业化快速推进，在AI赋能下，一批具备落地能力的AI公司正迎来全新发展机遇 [4][21] - 建议关注掌握AI核心技术、具备落地能力、能持续产生规模化收入的AI公司 [4][21] 市场回顾与指数表现 - 本周（2026年1月19日至2026年1月23日）计算机（申万）指数小幅下跌0.30%，在申万一级行业涨跌幅排名中靠后 [1][11] - 同期，上证指数上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34% [1][11] - 细分板块方面，申万二级行业指数涨跌幅分别为：计算机设备(+0.56%)、IT服务Ⅱ(+0.35%)、软件开发(-1.33%) [1][12] - 个股方面，本周计算机板块上涨、回调和走平的个股数量分别为152、163和43只，涨幅前三为*ST立方(95.52%)、海联讯(28.76%)、星环科技(26.08%) [12] 重大行业事件 - Runway发布全新Gen 4.5图生视频模型，镜头控制和故事叙事能力显著提升，能在5秒内快速生成包含近景、中景、远景的三个镜头，在1000人参与的测试中，仅57%的人能分辨AI生成视频与真实视频 [16] - 智谱GLM-4.7上线后用户高速增长导致算力紧张，1月23日起限量发售GLM Coding Plan，每日可销售量降至当前20% [16] - 百川发布医疗大模型M3 Plus，幻觉率降至2.6%达全球最低，在Healthbench等权威评测中登顶榜首，API调用价格较上一代降低70%，并推出“海纳百川”计划向中国医疗服务机构免费开放M3 Plus API [16] - Anthropic CEO预测AI端到端接管软件工程师工作仅剩6-12个月，并预言2026-2027年将诞生“诺奖级”AI模型，未来1-5年内50%初级白领工作将消失 [16] - 智谱AI开源轻量级模型GLM-4.7-Flash，总参数30B仅激活3B，在SWE-bench代码修复测试中得分59.2，本地部署实测苹果M5芯片可跑43 token/s [19] - MiniMax发布Agent 2.0“AI原生工作台”，推出桌面端应用，Expert Agents功能可将通用专家能力从70分提升至95分甚至100分 [19] - 月之暗面正进行新一轮融资，估值48亿美元，较20天前上涨5亿美元，公司目前现金持有量超100亿元 [19] 重点公司公告 - 海康威视2025年度业绩快报显示，实现营业总收入925.18亿元，同比增长0.02%；营业利润169.78亿元，同比增长18.63%；归属于上市公司股东的净利润141.88亿元，同比增长18.46% [2][19] - 宇信科技聚焦银行信贷等核心业务场景的AI应用，2025年在信贷领域与近百家金融机构探讨智能体落地方案，帮助其中30余家完成场景验证，10余家实现上线部署 [2][19] - 大华股份2025年度业绩快报显示，实现营业总收入327.43亿元，同比增长1.75%；营业利润43.45亿元，同比增长45.81%；归属上市公司股东净利润38.54亿元，同比增长32.65% [3][19] - 中控技术发布2026年限制性股票激励计划草案，其中工业AI业务收入2026-2028年的目标值分别为10、25、50亿元，触发值分别为8、15、30亿元 [4][21]

行业投资评级 - 报告对工业行业（人形机器人产业）的评级为“推荐”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 报告认为人形机器人产业景气度旺盛，产品加速迭代，符合消费者需求的具身智能有望加速落地，建议关注对应产业链 [5] 周度行情回顾 (2026年1月18日至1月23日) - 人形机器人概念指数周度上涨3.00%，跑赢沪深300指数3.62个百分点 [2][13] - 年初至今，人形机器人概念指数累计上涨9.68%，跑赢沪深300指数8.11个百分点 [2][13] - 周度涨幅最大的相关个股为京基智农，上涨29.47%；跌幅最大的为东山精密，下跌9.00% [2][19] 周度热点回顾：政策端 - 深圳市地方金融管理局发布征求意见稿，鼓励保险机构在人形机器人等前沿科技方向开展研究，创新保险产品供给 [3][22] - 工业和信息化部表示将发布《人形机器人与具身智能综合标准化体系建设指南》，并强化国家人工智能产业投资基金对人形机器人的支持力度 [3][22][23] 周度热点回顾：产品技术迭代 - OpenAI已建立人形机器人实验室，自2025年2月启动以来规模扩大了四倍多，拥有约100名数据采集员 [3][23] - 宇树科技澄清2025年销量数据：2025年全年人形机器人实际出货量超5500台，2025年本体量产下线超6500台 [3][5][23] - 意优科技在上海张江投产其首条（也是当地首条）机器人关节自动化生产线，初步设计年产能10万台关节，后续可升级至15万台 [3][24] - 宇树科技“人形机器人”外观专利于1月20日获授权 [3][25] - 优必选与空中客车公司达成合作，空客已采购优必选工业版人形机器人Walker S2，双方将共同拓展人形机器人在航空制造场景的应用 [3][25] 周度热点回顾：投融资 - 浙江人形机器人创新中心有限公司完成4.5亿元人民币Pre-A轮融资，过去一年半已累计筹集资金22亿元人民币 [3][26] - 北京智在无界科技有限公司发生工商变更，注册资本从125万元人民币增加至约137.33万元人民币，新增灵心巧手、重庆科技成果转化股权投资基金等股东 [3][26] 周度热点回顾：重点公司公告 - 双一科技表示，已通过下游客户向机器人企业提供人形机器人关节产品样件用于客户样机制作或研发使用，但尚未形成连续性订单 [4][27] - 太力科技表示，公司安防材料已成功拓展至人形机器人新兴赛道 [4][28] - 智微智能公告，其间接投资的星源智已实现基于英伟达Thor芯片的域控制器量产，为下游客户提供即插即用的智能机器人解决方案 [4][28]

行业投资评级 - 报告对汽车与汽车零部件行业维持“推荐”评级 [6] 核心观点 - 报告认为当前国内车市销量出现较大幅度负增长，后续需要政策支撑以促进反弹 [1][2] - 报告指出海外电动化利好政策正在扎堆出现，应关注2026年中国新能源汽车的海外发展机会 [3][4] 本周行情回顾 (2026.01.17-01.23) - 本周汽车行业指数收报8425.62点，全周上涨2.51%，表现优于沪深300指数（全周下跌0.62%）3.13个百分点 [12] - 汽车行业周涨跌幅在申万一级行业中位列第14位 [12] - 子板块方面，汽车服务板块涨幅最大，为6.87%，汽车零部件板块上涨3.93%，商用车板块上涨3.62%，乘用车板块下跌1.65% [12][13] - 个股方面，汽车零部件板块的新坐标、铁流股份、潍柴重机周涨幅靠前，分别为36.3%、33.0%、28.0% [12][15] 本周数据跟踪 (2026.01.17-01.23) - **乘用车市场**：1月1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比下降28%，环比上月同期下降37% [1][19] - **乘用车批发**：1月1-18日，全国乘用车厂商批发74.0万辆，同比下降35%，环比上月同期下降30% [1][19] - **新能源零售**：1月1-18日，全国乘用车新能源市场零售31.2万辆，同比下降16%，环比上月同期下降52% [1][19] - **新能源批发**：1月1-18日，全国乘用车厂商新能源批发34.8万辆，同比下降23%，环比上月同期下降46% [1][19] 本周行业要闻：国内重点 - **华为智驾升级**：华为公布乾崑智驾ADS4.1升级点，涵盖安全、体验、趣味三方面，并计划于2026年4月公布ADS 5等技术细节 [29][30] - **零碳工厂建设**：五部门联合发文，提出到2027年在汽车等行业培育建设一批零碳工厂 [31] - **全国统一补贴标准**：发改委表示将对汽车报废更新、置换更新在全国范围内执行统一的补贴标准 [32] - **贷款贴息范围扩大**：四部门通知将“汽车租赁”等绿色交通领域纳入服务业经营主体贷款贴息支持范围 [33] - **充电基础设施**：截至2025年12月底，中国电动汽车充电基础设施总数突破2000万大关，达2009.2万个，同比增长49.7% [34] - **自动驾驶路测**：广东支持各地市开放自动驾驶多场景道路测试，并推动广州、深圳建设国家“车路云一体化”应用试点城市 [35] - **金融战升级**：特斯拉推出7年超低息购车方案，引发小米、理想、小鹏、吉利等品牌跟进，行业竞争从价格战转向金融战 [36][37][38][39] 本周行业要闻：国外重点 - **加拿大降低关税**：加拿大宣布将进口4.9万辆中国电动汽车，关税从100%大幅降至6.1% [3][40] - **特斯拉AI芯片进展**：马斯克透露下一代AI5芯片单芯性能对标英伟达Hopper，双芯可媲美Blackwell，并已重启Dojo3项目开发 [41][42][43] - **德国重启电动车补贴**：德国宣布为新购电动汽车家庭提供最高6000欧元补贴，政策对所有制造商开放，包括中国品牌 [3][44][45] - **韩国电动车市场**：2025年韩国电动汽车新增注册量同比增长50.1%，达220,177辆，渗透率达13.1%，中国制造电动汽车销量大增112.4% [46][47] - **英国电动卡车补贴**：英国政府推出总额3.18亿英镑的电动卡车购置补贴计划，大型电动卡车单车补贴上限达12万英镑 [3][48] - **美国自动驾驶车险**：美国保险公司为启用FSD的特斯拉车主提供50%的保费折扣 [49] 关注标的公司公告 - **双环传动**：公司已完成向全资子公司环研传动增资人民币10,000万元的相关工商变更登记，并优化了其经营范围 [50][51] - **银轮股份**：公司就购买深蓝电子股份及增资事项签署补充协议，删除了原协议中可能限制未来融资及涉及控制权的违规条款，以符合监管要求 [52][53][54]

行业投资评级 - 报告对工业行业（人形机器人产业）给予“推荐”评级并维持 [7] 核心观点 - 报告认为人形机器人产业景气度旺盛，产品加速迭代，符合消费者需求的具身智能有望加速落地，建议关注对应产业链 [5] 周度行情回顾 - **指数表现**：2026年1月18日至1月23日，人形机器人概念指数上涨3.00%，跑赢沪深300指数3.62个百分点；年初至今，该指数累计上涨9.68%，跑赢沪深300指数8.11个百分点 [2][13] - **个股表现**：同期A股人形机器人指数相关个股中，京基智农周涨幅最大（+29.47%），东山精密周跌幅最大（-9.00%） [2][19] 周度热点回顾：政策端 - **深圳政策**：深圳市地方金融管理局发布征求意见稿，鼓励保险机构在人形机器人等前沿科技方向开展研究，创新保险产品供给 [3][22] - **国家政策**：工信部表示将发布《人形机器人与具身智能综合标准化体系建设指南》，并强化国家人工智能产业投资基金对人形机器人的支持力度 [3][22] 周度热点回顾：产品技术迭代 - **OpenAI进展**：OpenAI已建立人形机器人实验室，自2025年2月启动以来规模扩大四倍多，拥有约100名数据采集员，正在训练机械臂完成家务 [3][23] - **宇树科技销量**：宇树科技澄清2025年人形机器人实际出货量超5500台（指实际出售发货给终端客户的数量），2025年本体量产下线超6500台，均为纯人形机器人数量 [3][5][23] - **产业链进展**：意优科技在上海张江投产首条机器人关节自动化生产线，初步设计年产能10万台关节，后续升级后年产能达15万台 [3][24] - **企业合作**：优必选与空中客车公司达成合作，空客已采购优必选工业版人形机器人Walker S2，双方将共同拓展人形机器人在航空制造场景的应用 [3][25] - **特斯拉动态**：特斯拉首席执行官埃隆·马斯克表示可能在明年（2027年）年底前向公众出售Optimus机器人 [5] 周度热点回顾：投融资 - **浙江创新中心融资**：浙江人形机器人创新中心有限公司完成4.5亿元Pre-A轮融资，过去一年半已累计筹集资金22亿元 [3][26] - **智在无界增资**：北京智在无界科技有限公司发生工商变更，注册资本从125万元增加到约137.33万元，新增灵心巧手、重庆科技成果转化股权投资基金等为股东 [3][26] 周度热点回顾：重点公司公告 - **双一科技**：公司已通过下游客户向机器人企业提供人形机器人关节产品样件用于客户样机制作或研发使用，但尚未形成连续性订单 [4][27] - **太力科技**：公司安防材料成功拓展至人形机器人新兴赛道，实现多领域落地应用 [4][28] - **智微智能**：公司间接投资的星源智已实现基于英伟达Thor芯片的域控制器量产，为下游客户提供即插即用的智能机器人解决方案 [4][28]

行业投资评级 - 报告对汽车与汽车零部件行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告认为当前国内汽车市场（尤其是1月前半月）销量出现较大幅度负增长，后续需要政策支撑以促进反弹 [1][2] - 报告指出海外电动化利好政策正在集中出现，应关注2026年中国新能源汽车的出海机会 [3] - 投资建议关注国内托底政策发力后车市回暖对头部品牌的拉动，以及海外新能源政策利好对中国新能源车出口的带动作用 [4] 本周行情回顾 (2026.01.17-01.23) - 本周汽车行业指数收报8425.62点，全周上涨2.51%，跑赢沪深300指数3.13个百分点 [12] - 汽车行业周涨跌幅在申万一级行业中位列第14位 [12] - 子板块表现分化：汽车服务板块涨幅最大，为6.87%；汽车零部件板块上涨3.93%；商用车板块上涨3.62%；乘用车板块下跌1.65% [12][13] - 个股方面：乘用车板块海马汽车（1.9%）、广汽集团（1.1%）涨幅靠前；商用车板块金龙汽车（11.9%）、福田汽车（9.5%）涨幅靠前；汽车零部件板块新坐标（36.3%）、铁流股份（33.0%）涨幅靠前 [12][15] 本周数据跟踪 (2026.01.17-01.23) - **乘用车市场**：1月1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比下降28%，环比上月同期下降37%；厂商批发74.0万辆，同比下降35%，环比上月同期下降30% [1][19] - **新能源市场**：1月1-18日，全国乘用车新能源市场零售31.2万辆，同比下降16%，环比上月同期下降52%；厂商新能源批发34.8万辆，同比下降23%，环比上月同期下降46% [1][19] - **车型份额趋势**：2022至2025年，自主品牌份额持续提升，从47.3%增至65.3%；德系和日系份额呈下降趋势 [24][25] - **车型结构**：2022至2025年，SUV份额稳定在45%-48%区间，轿车份额稳定在47%-50%区间，MPV份额稳定在4.5%-4.9%区间 [26][27] 本周行业要闻：国内车市 - **华为智驾升级**：华为公布乾崑智驾ADS4.1升级点，涵盖安全、体验和趣味三方面，并计划于2026年4月公布ADS 5等技术细节 [29][30] - **零碳工厂建设**：五部门联合发文，提出到2027年在汽车等行业培育建设一批零碳工厂 [31] - **全国统一补贴标准**：发展改革委表示，2026年汽车报废更新、置换更新将执行全国统一补贴标准 [32] - **贷款贴息范围扩大**：四部门通知将汽车租赁等纳入服务业经营主体贷款贴息政策的支持范围 [33] - **充电基础设施**：截至2025年12月底，中国电动汽车充电桩总数突破2000万大关，达2009.2万个，同比增长49.7%，已建成全球最大充电网络 [34] - **自动驾驶路测**：广东支持各地市稳妥有序开放自动驾驶多场景道路测试应用，扩大高级别自动驾驶应用区域 [35] - **金融战升级**：特斯拉推出7年超低息购车方案，小米、理想、小鹏、吉利等品牌陆续跟进，行业竞争从价格战转向金融战 [36][37][38][39] 本周行业要闻：国外车市 - **加拿大降低关税**：加拿大宣布将进口4.9万辆中国电动汽车，关税从100%大幅降至6.1% [3][40] - **特斯拉AI芯片进展**：马斯克透露下一代AI5芯片单芯性能对标英伟达Hopper，双芯可媲美Blackwell，且成本更低，并已重启Dojo3项目开发 [41][42][43] - **德国重启电动车补贴**：德国宣布为新购电动汽车的家庭提供最高6000欧元补贴，政策对所有制造商开放，包括中国品牌 [3][44][45] - **韩国电动车市场**：2025年韩国电动汽车新增注册量同比增长50.1%，达220177辆，渗透率达13.1%，中国制造的特斯拉Model Y销量翻倍，中国品牌销量激增112.4% [46][47] - **英国电动卡车补贴**：英国政府推出总额3.18亿英镑的电动卡车购置补贴计划，大型电动卡车单车补贴上限高达12万英镑 [3][48] - **美国自动驾驶车险**：美国保险公司Lemonade为启用FSD的特斯拉车主提供50%的保费折扣 [49] 主要关注标的公告 - **双环传动**：公司已完成向全资子公司环研传动增资人民币1亿元的相关工商变更登记，并优化调整了其经营范围 [50][51] - **银轮股份**：公司就购买深蓝电子股份及增资事项签署补充协议，删除了原协议中可能限制未来融资自由及导致控制权变更的条款，以符合监管要求 [52][53][54]