行业投资评级 - 推荐（首次）[7] 核心观点 - 深海科技行业在国家“海洋强国”战略部署下迎来发展窗口期，政策支持力度持续强化，科研与产业双向发力，产业链逐步完善 [2] - 市场活力持续释放，2024年涉海企业IPO融资规模达114亿元，占全部IPO融资总额的17%，头部企业正加速构建以技术创新为主导的生态体系 [3] - 关键技术领域实现显著突破，深海装备研发由“跟跑”向“并跑、部分领跑”转变，逐步迈向体系化、自主可控的发展阶段 [4] 政策与战略背景 - 2025年《政府工作报告》首次将深海科技列为新兴产业，凸显其政策高度与发展潜力 [2][25] - 国家战略重心由宏观海洋经济推进转向深海科技关键驱动领域，多部门协同出台专项举措 [25] - 地方规划密集落地，广州、三亚、上海等重点城市积极打造深海科技新高地，形成区域优势互补格局 [27][28][29][30][31] 行业市场规模与结构 - 2024年全国海洋生产总值达105,438亿元，同比增长5.9%，占国内生产总值比重为7.8% [35] - 海洋经济以第三产业为主体，2024年三次产业增加值分别为4,885亿元、37,704亿元和62,849亿元，占比为4.6%、35.8%和59.6% [39] - 南部、东部、北部三大海洋经济圈生产总值占比分别为39.3%、32.1%和28.6% [42] 产业链上游：原材料与零部件 - 关键材料包括钛合金（如Ti31, TC4等）与碳纤维复合材料（CFRP），对深海装备耐压性及可靠性至关重要 [46] - 宝钛股份具备年产4万吨钛铸锭、3万吨钛加工材能力，为“奋斗者号”等重大工程提供关键材料 [47] - 光威复材拥有T300至T800级碳纤维产品，并完成全产业链布局；中复神鹰掌握T700-T1000级碳纤维工业化技术 [50][55] 产业链中游：装备制造 - 深海探测装备实现系列突破，“奋斗者号”载人潜水器下潜深度达10,909米，国产化率96.5% [56] - 全球无人潜航器（UUV）市场规模预计2028年达850亿元，2023-2028年复合增长率8.32%；2023年中国水下机器人市场规模约140亿元 [61] - 中国中车通过收购英国SMD公司切入ROV领域；振华重工研发自主水下机器人系统并完成首次海试 [69][70] - 深海资源开发装备取得进展，中国船舶研制多金属硫化物采矿试验车及重载布放回收绞车，具备4,000米作业能力 [87] - 漂浮式海上风电快速发展，2023年底中国海上风电累计装机容量34.49GW，全球占比约一半；已建成多个示范项目 [80][87] 产业链下游：多元应用 - 海洋油气产业2024年增加值2,542亿元，同比增长5.8%；原油和天然气产量分别增长4.7%和8.7% [97] - 中国海油2023年油气总产量达6,468万吨油当量，其中深水油气占比约15%，显示巨大开发潜力 [99] - 下游应用涵盖深海矿产资源、清洁能源、生物医药等多方向，为深海科技提供广阔产业化场景 [97] 投资建议 - 上游建议关注宝钛股份、西部材料、光威复材、中复神鹰 [5] - 中游建议关注中国中车、振华重工、中国船舶、亚星锚链、中天科技、中集集团、海兰信、亨通光电 [5] - 下游建议关注中国海油 [5]

投资评级与核心观点 - 对杰瑞股份维持“买入”投资评级 [5] - 报告核心观点：公司在油气技术工程服务领域处于领先地位，看好其中长期发展，海外市场持续发力，技术创新实现突破 [1][4][5] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收104.21亿元，同比增长29.49%；实现归母净利润18.08亿元，同比增长13.11%；实现扣非归母净利润17.83亿元，同比增长27.62% [1] - 2025年第三季度实现收入35.19亿元，同比上升13.9%；实现归母净利润5.67亿元，同比上升11.11%；实现扣非归母净利润5.51亿元，同比增长15.51% [1] - 第三季度营收增长主要受益于前期新签订单进入交付阶段，业务规模增加 [2] - 2025年上半年，油气行业收入65.72亿元，同比增长38.10%；新能源及再生行业收入3.28亿元，同比增长65.74% [2] - 2025年前三季度预付款项较年初增加108.78%，主要系采购关键部件支付进度款 [2] 盈利能力与费用控制 - 2025年前三季度毛利率为31.29%，同比下降3.73个百分点 [3] - 2025年前三季度销售费用率为4.41%，同比下降0.30个百分点；管理费用率为3.73%，同比下降0.44个百分点；财务费用率为-1.36%，同比下降1.96个百分点 [3] - 2025年前三季度研发费用为3.62亿元，同比增长13.76% [3] 市场拓展与技术创新 - 2025年7月，公司成功中标阿尔及利亚国家石油公司侯德努斯天然气增压站总承包工程项目，总金额约合61.26亿元 [4] - 2025年8月，公司首创盘古系列柱塞泵，为全球首款动力端全生命周期终身免换的柱塞泵 [4] - 天然气作为能源转型战略性桥梁，其需求快速增长为公司带来机遇 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年实现营收160.03亿元，归母净利润30.65亿元，每股收益2.99元，对应市盈率17.26倍 [5][7] - 预计公司2026年实现营收184.00亿元，归母净利润36.03亿元，每股收益3.52元，对应市盈率14.68倍 [5][7] - 预计公司2027年实现营收210.92亿元，归母净利润41.71亿元，每股收益4.07元，对应市盈率12.68倍 [5][7]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 灵巧手作为具身智能核心执行终端，正从基础执行向智能感知演进，高性能与成本优化并行 [1] - 灵巧手行业市场快速扩张，预计2024-2030年中国市场销量复合年增长率高达90% [18] - 技术发展趋势明确，腱绳传动和电子皮肤感知是提升性能、突破“不可能三角”的关键方向 [24][25][37][42] - 产业生态由独立集成商、人形机器人本体厂商及多领域厂商三类玩家共塑，产品迭代迅速 [48][50][52] 行业概况：具身智能核心执行终端，市场快速扩张 - 灵巧手是集驱动、传动、感知于一体的高精度末端执行器，能在极限或有害环境下替代人类进行复杂操作 [7] - 相比传统末端执行器，灵巧手解决了其抓取精度低、通用性差、力控制不精确等缺点 [4][7] - 从运动学看，人形机器人灵巧手需至少3个手指和9个自由度 [7] - 行业演进五十余年，产品向更高仿生度、更强感知能力和轻量化方向迭代 [8] - 灵巧手占据人形机器人整机价值量或达17.98% [18][19] - 2024年中国机器人灵巧手市场销量约0.57万只，预计到2030年销量有望突破34万只，2024-2030年复合年增长率约为90% [18][22] 发展趋势：腱绳传动刚柔并济，电子皮肤赋能感知 - 电机驱动因其体积小、响应快、调控方便、精度高等优点，成为灵巧手主流驱动方式 [13][14] - 传动方案中，腱绳传动和连杆传动为主流趋势，腱绳传动能减轻末端负载和惯量，提升抓取速度，排布灵活 [15][16] - 腱绳传动被认为最可能突破灵巧手“不可能三角”（成本-系统参数-稳定性）限制，特斯拉Optimus灵巧手迭代验证了其价值 [25][27] - 超高分子量聚乙烯纤维（UHMWPE）是主流腱绳材料，具备超高强度（13倍于钢）、极低密度等优异性能 [26][33] - 假设单根腱绳价格40-60元，百万人形机器人规模下，N+1型腱绳传动对应市场规模9.6-37.2亿元，2N型对应17.6-72亿元 [31][32][33] - 传感器是灵巧手的“皮肤”和“神经系统”，整体趋势向多维度、高精度、高集成度发展，力/力矩传感器和触觉传感器是研究重点 [42] - 柔性触觉传感器（电子皮肤）具备产业化价值，能实现接触力、温度、材质等特性的检测 [45] 竞争格局：三类玩家共塑产业生态，产品迭代进化不止 - **独立集成商**：国外以Shadow Robot为代表（产品售价100-220万元），国内厂商如灵心巧手、因时机器人、帕西尼感知等产品单价普遍介于5-10万元 [48][49] - 灵心巧手2024年产品占据国内高自由度灵巧手超80%市场份额，产品最高可达42自由度 [48][57] - 因时机器人2024年完成近2000台仿人五指灵巧手交付，2025年上半年销量超4000台 [48][61] - **人形机器人本体厂商**：特斯拉Optimus灵巧手自由度从11个增至22个，采用腱绳传动，目标5年内生产100万台 [50][68] - 国内智元机器人、宇树科技、星动纪元、魔法原子等厂商在灵巧手自由度、负载、感知能力上快速迭代 [50][51] - 智元机器人2025年1月实现第1000台通用具身机器人量产下线 [79] - 宇树科技2024年完成超1500台人形机器人交付 [74] - 星动纪元截至2025年6月已交付超200台本体机器人 [71][73] - **多领域厂商**：包括BrainCo、傲意科技（聚焦脑机接口与康复）、兆威机电、雷赛智能（凭借工业基础切入）等 [52][53] - BrainCo的Revo 2灵巧手重量仅383g，为全球最轻专业级灵巧手 [81][83] - 傲意科技将工业灵巧手单台物料清单成本降至万元以内，并获得苹果公司采购意向 [84] - 雷赛智能的DH116灵巧手最大负载达全球领先的40kg [87][89]

根据提供的报告内容，经过全面审阅，该文档为一份市场每日复盘报告，主要描述了特定交易日（2025年10月30日）的全球市场表现、资金流向、风格与行业涨跌等市场概况[2][3][4][5][15][21][25][27][29][32][33]。报告内容侧重于市场数据呈现和描述性分析，并未涉及任何量化模型或量化因子的构建思路、具体过程、效果测试或评价。 因此，本总结中关于“量化模型与构建方式”及“量化因子与构建方式”的部分没有相关内容。报告的核心是市场行情总结，而非量化策略研究。 **量化模型与构建方式** *（此部分在报告中无相关内容）* **模型的回测效果** *（此部分在报告中无相关内容）* **量化因子与构建方式** *（此部分在报告中无相关内容）* **因子的回测效果** *（此部分在报告中无相关内容）*

投资评级与核心观点 - 报告对恒帅股份的投资评级为“增持”，并予以维持 [4][7] - 报告设定的目标价为128.99元，当前股价为125.27元 [7] - 报告的核心观点是公司业绩符合预期，并通过募投项目变更聚焦于高景气赛道，以优化产能布局并助力长期发展 [1][2] 近期财务业绩表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入2.51亿元，同比增长4.18%，环比增长11.43% [1] - 2025年第三季度，公司实现归母净利润0.44亿元，同比下降7.25%，环比增长3.64% [1] - 2025年1-9月，公司累计实现营业收入6.80亿元，同比下降3.47% [1] - 2025年1-9月，公司累计实现归母净利润1.29亿元，同比下降21.07% [1] 募投项目变更与产能规划 - 公司调整泰国基地产能布局，聚焦于主动感知清洗系统、热管理系统等高潜力领域 [2] - 调整后，泰国基地将建设228万件电机执行器、15万台套主动感知清洗系统及部件、150万件洗涤泵、131万件热管理部件 [2] - 该项目调整后的内部收益率（税后）预计为24.21% [2] - 此次调整旨在契合行业趋势，形成规模效应，提升新产品竞争力与盈利能力 [2] 核心业务进展与技术突破 - 流体技术产品方面：主动感知清洗系统已获得部分客户批量定点，未来增量车型定点可期；热管理系统的冷却歧管已实现大批量量产，电子水泵获得大批量定点 [3] - 电机技术产品方面：公司在隐形式门把手、充电小门执行器等领域实现“电机+执行器”产品拓展 [3] - 技术研发方面：公司在谐波磁场电机技术和新型磁性材料方面取得突破，与德国伦茨合作的滚筒电机逐步进入量产爬坡期，产品开发场景延伸至工业自动化、人形机器人等领域 [3] 未来盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为10.09亿元、12.39亿元、14.48亿元 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.13亿元、2.72亿元、3.36亿元 [4] - 预计公司2025-2027年基本每股收益分别为2.67元、3.39元、4.20元 [4] - 按照最新股价测算，公司2025-2027年对应的市盈率（PE）分别为45.41倍、35.66倍、28.85倍 [4]

投资评级 - 对安克创新维持“买入”的投资评级 [3] 核心财务表现 - 前三季度公司实现营收210.2亿元，同比增长28% [1] - 前三季度归母净利润19.3亿元，同比增长31% [1] - 前三季度扣非归母净利润14.8亿元，同比增长14% [1] - 单季度看，25Q3公司实现营收81.5亿元，同比增长20%，环比增长18.61% [1] - 25Q3归母净利润7.66亿元，同比增长27.76%，环比增长14.11% [1] - 25年前三季度公司毛利率为44.7%，同比提升0.41个百分点 [1] - 预测公司2025-2026年归母净利分别为27亿元和33亿元 [3] 业务板块分析 - 公司三大业务方向为充电储能、智能影音和智能家居自动化，收入占比约为5：3：2 [2] - Q3充电储能类收入环比有所放缓，主要受储能新品于上半年上市及Q3同比高基数影响，但仍维持较高增速水平 [2] - 创新类产品收入增速领跑，安防领域贡献突出 [2] - 智能影音领域发布多款新品，收入增速维持较高位 [2] 产品与市场亮点 - 7月全球首款搭载本地化LocalAIAgent的PoE安防系统eufyNVRS4Max上线 [2] - 截至三季度末，该安防产品在英国市场销量位居品类榜第一，美国市场位居第二，德国市场位列第三 [2] 地域与渠道表现 - 欧洲市场高速成长，主要受益于中大充产品需求旺盛以及公司在欧洲新品类扩充顺利 [2] - 独立站及线下渠道增速亮眼，独立站受益于公司品牌私域池加速扩容，显示用户对公司品牌认可度不断提升 [2] 运营效率与费用 - 前三季度销售费用率同比提升0.4个百分点，管理费用率同比下降0.3个百分点，研发费用率同比提升0.7个百分点 [1] - 研发投入持续强化 [1] 经营韧性与前景 - 公司的充电宝召回因素已在上半年基本消化完毕 [3] - 通过海外布局扩张使短期关税影响大部分可控 [3] - 公司品牌效应带来的产品定价权和客户粘性使公司在收入和业绩端的表现持续强韧 [3] - 公司通过核心能力的复用能力，不断扩张形成产品生态 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对巨人网络维持“买入”投资评级 [3] - 核心观点：公司营收利润稳定增长，《超自然行动组》流水表现亮眼，但游戏收入递延周期调整影响短期业绩释放，后续产品储备充足且AI布局实现多业务赋能 [1][2][3] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营业收入33.68亿元，同比增长51.84%；归母净利润14.17亿元，同比增长32.31%；扣非归母净利润14.84亿元，同比增长16.50% [1] - 2025年第三季度单季营收17.06亿元，同比增长115.63%；归母净利润6.40亿元，同比增长81.19%；扣非归母净利润6.78亿元，同比增长73.88% [1] - 费用率方面，2025年前三季度销售/管理/研发费用率分别为36.23%/4.78%/21.27%，同比变动+4.31/-1.48/-2.21个百分点，销售费用率上升主要因广告宣传及渠道费增加 [1] - 截至2025年第三季度末，公司合同负债13.33亿元，较第二季度末增加4.4亿元，主要为游戏收入递延周期延长所致 [1] 游戏产品运营表现 - 休闲赛道游戏《超自然行动组》凭借差异化玩法表现强劲，7月同时在线玩家超100万，暑期与“小狗蛇”、“精灵梦叶罗丽”等IP联名带动流水强劲增长 [2] - 第四季度与“敦煌艺术馆”、“赞萌露比”开启联动活动，通过内容更新带动用户增长 [2] - 征途IP赛道在小程序端实现突破，《原始征途》小游戏端上线后上半年累计新增用户破2000万 [2] - 成熟产品《球球大作战》玩法持续创新，《太空杀》流水稳定并与AI大模型厂商合作推出AI玩法 [2] 产品储备与未来发展 - 储备产品充足，卡牌策略游戏《名将杀》已获版号并于10月结束付费删档测试 [2] - 由董事长史玉柱带队的SLG产品《五千年》于10月17日开启计费删档测试，进展顺利 [2] - AI布局实现多业务赋能 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.16元、1.84元、2.11元 [3] - 对应市盈率（PE）分别为31倍、19倍、17倍 [3] - 预计2025年营业收入达52.11亿元，同比增长78.30%；归母净利润达22.52亿元，同比增长58.01% [5] - 预计2026年营业收入达79.32亿元，同比增长52.21%；归母净利润达35.57亿元，同比增长57.98% [5]

投资评级 - 维持“持有”评级 [2] 核心观点 - 公司25年第三季度业绩创历史新高，营收和净利润均实现强劲增长 [1] - 公司盈利能力自25年第一季度以来持续修复，毛利率和净利率显著提升 [1][2] - 业务呈现多点开花态势，汽车、散热器及移动终端等业务共同驱动业绩稳定增长 [2] 财务业绩表现 - **2025年前三季度业绩**：营收实现13.72亿元，同比增长74.72%；归母净利润1.16亿元，同比增长46.06%；毛利率和净利率分别为26.17%和10.39% [1] - **2025年第三季度单季业绩**：营收5.32亿元，同比增长74.86%，环比增长1.76%；归母净利润0.61亿元，同比增长91.54%，环比增长42.08%；毛利率和净利率分别为30.84%和13.47% [1] - **盈利预测**：预测公司2025年营收达19.50亿元，同比增长73.10%；2025-2026年归属母公司净利润预测分别为1.96亿元和2.97亿元 [2] - **估值指标**：对应2025年预测市盈率为51倍，2026年预测市盈率为34倍 [2][3] 业务驱动因素 - **汽车业务**：受益于智能系统模块搭载量提升带动的检测需求增长，以及产品由单站设备向多站连线设备及大型线体设备延伸 [2] - **散热器业务**：受核心客户服务器及通信基站出货量增长提振 [2] - **移动终端业务**：受益于AI、折叠屏、电池续航等技术驱动的换机需求，以及对苹果产业链的工业自动化设备、治具及零部件业务的持续拓展；VR/AR/XR领域产品持续出货 [2] 盈利能力分析 - 盈利能力持续改善，主要因一季度为产品打样验证期，研发订单占比较高，后续季度量产订单增加带动盈利提升 [2] - 毛利率较高的超高精度治具和零部件等产品订单增加，进一步加速了公司盈利水平的提升 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度营收增长稳健，但盈利能力承压 [1] - 新能源汽车和光伏储能市场需求旺盛是驱动公司营收增长的主要动力 [2] - 公司通过加大研发投入以巩固现有优势并把握新兴市场机会，但短期内压缩了利润空间 [2] - 预测公司未来两年营收与利润将保持增长 [3] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 2025年前三季度营收为29.90亿元，同比增长23.82% [1] - 2025年前三季度归母净利润为3.82亿元，同比下降9.80% [1] - 2025年前三季度毛利率和净利率分别为27.91%和12.93% [1] - 2025年第三季度单季营收为10.54亿元，同比增长19.58%，环比增长3.70% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为1.06亿元，同比下降28.39%，环比下降38.05% [1] - 2025年第三季度单季毛利率和净利率分别为24.54%和10.19% [1] 营收增长驱动因素 - 新能源汽车市场需求强劲，2025年第三季度中国新能源汽车销量达426.14万辆，同比增长26.18%，环比增长10.34%，预计第四季度将进一步增长 [2] - 光伏储能在经历去库存周期后呈现复苏态势，推动公司相关功率产品出货提升 [2] - 预计公司2025年全年营收将达到41.15亿元，同比增长21.35% [2] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为24.54%，同比下滑7.46个百分点，环比下滑4.62个百分点 [2] - 2025年第三季度研发费用同比增加3779万元，环比增加2266万元，主要投向下一代IGBT、SiC MOSFET、GaN、MCU等产品 [2] - 高研发投入旨在巩固下游行业领先优势并把握AI服务器、数据中心、人形机器人等新兴行业机会 [2] 财务预测与估值 - 预测2025年营收41.15亿元，归母净利润5.21亿元，对应市盈率53倍 [3][4] - 预测2026年营收49.21亿元，归母净利润6.64亿元，对应市盈率42倍 [3][4] - 预测2025年每股收益为2.18元，2026年每股收益为2.77元 [4]

投资评级与核心观点 - 维持"买入"评级 [4] - 目标价为136.58元 [5] - 报告核心观点：公司25Q3业绩创新高，车载业务与新兴市场成为未来成长的主要驱动力 [2] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度（25Q1-Q3）营收为217.83亿元，同比增长15.20%；归母净利润为32.10亿元，同比增长35.15%；毛利率和净利率分别为30.43%和14.69% [2] - 2025年第三季度（25Q3）单季营收为78.27亿元，同比增长14.81%，环比增长4.58%；归母净利润为11.82亿元，同比增长17.26%，环比增长1.76%；毛利率和净利率分别为30.34%和15.06% [2] 分业务领域表现与展望 - 手机CIS领域：老款料号（如OV50H）接近生命周期尾声导致业绩短期承压，但公司已推出50M像素一英寸高动态范围OV50X并实现批量交付，2亿像素CIS也已获得客户验证导入，新产品有望驱动业绩重回增长轨道 [3] - 汽车CIS领域：受益于新能源汽车渗透率提升和智能化趋势，单车CIS搭载量和价值量提升，2025年上半年公司汽车CIS营收达37.89亿元，同比增长30.04%；随着产业链库存触底，预计25Q4至26Q1进入拉货期，业务增长性明显 [3] - 新兴市场：公司积极拓展全景相机、智能眼镜和机器视觉等领域，产品能满足高速运动场景拍摄需求，并通过集成NPU提供有竞争力的解决方案，新兴领域对高性能CIS的需求有望为公司带来业绩增长弹性 [4] 财务预测与估值 - 预测公司2025年营收为300.31亿元，同比增长16.7%；归母净利润为44.51亿元，同比增长34.0%；对应每股收益（EPS）为3.69元，市盈率（P/E）为37倍 [4] - 预测公司2026年营收为359.96亿元，同比增长19.9%；归母净利润为55.79亿元，同比增长25.3%；对应每股收益（EPS）为4.62元，市盈率（P/E）为30倍 [4]