投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点与业绩表现 - 2025年公司归母净利润实现高增长，达到4.97亿元，同比增长156.66%，剔除商誉减值影响后净利润为6.43亿元 [1] - 2025年公司营业收入为93.18亿元，同比增长42.96%，其中第四季度单季营业收入同比增长85.77% [1] - 公司盈利能力显著提升，2025年销售净利率为5.33%，同比提升2.36个百分点，尽管毛利率同比下降1.54个百分点至22.06% [1] - 费用控制有效，销售费用率同比下降3.18个百分点至8.5%，管理费用率同比下降0.19个百分点至1.88% [1] 分业务表现 - 时尚珠宝产品收入增长强劲，2025年实现收入51.01亿元，同比增长71.77%，但毛利率同比下降5.42个百分点至23.34% [2] - 传统黄金产品收入稳健增长，2025年实现收入36.09亿元，同比增长22.39%，毛利率同比优化，提升3.59个百分点至12.69% [2] - 公司通过深耕非遗花丝、时尚串珠和IP联名三大品类打造差异化产品，并在2025年3月推出多个新品系列以巩固市场优势 [2] 分渠道表现 - 加盟代理业务实现高质量增长，2025年收入达57.96亿元，同比增长79.77%，毛利率为17.50%，同比提升0.73个百分点，品牌使用费收入为2.92亿元 [2] - 自营渠道收入为19.80亿元，同比增长8.35%，毛利率为34.12%，同比微降0.57个百分点 [2] - 线下渠道持续扩张，截至2025年末，珠宝业务门店总数达1670家，其中加盟店1486家，净增214家，直营店184家，净减少55家，第四季度单季净增加盟店74家，并已进驻多个高端商业体 [2] - 线上渠道收入为10亿元，同比增长2.84%，毛利率为19.68%，同比提升2.09个百分点，负责线上业务的子公司净利润同比增长118.71% [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2026至2028年每股收益（EPS）分别为0.79元、0.94元、1.11元 [3] - 对应2026至2028年市盈率（P/E）分别为13倍、11倍、9倍 [3] - 预计2026至2028年营业收入将分别达到110.23亿元、127.29亿元、144.35亿元，同比增长率分别为18.30%、15.48%、13.40% [5] - 预计2026至2028年归母净利润将分别达到7.02亿元、8.36亿元、9.83亿元，同比增长率分别为41.33%、19.01%、17.59% [5] - 预计净资产收益率（ROE）将持续提升，2026至2028年分别为16.89%、18.91%、20.80% [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点与业绩表现 - **2025年业绩高增长**：2025年公司实现营业收入93.18亿元，同比增长42.96%，归母净利润达4.97亿元，同比增长156.66% [1] - **盈利能力显著提升**：2025年销售净利率为5.33%，同比提升2.36个百分点，剔除商誉减值准备后净利润为6.43亿元 [1] - **第四季度增长强劲**：2025年第四季度单季营业收入同比增长85.77% [1] - **费用控制有效**：2025年销售费用率为8.5%，同比下降3.18个百分点，管理费用率为1.88%，同比下降0.19个百分点 [1] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为7.02亿元、8.36亿元、9.83亿元，对应每股收益(EPS)分别为0.79元、0.94元、1.11元 [3][5] - **估值水平**：基于盈利预测，对应2026-2028年市盈率(PE)分别为13倍、11倍、9倍 [3] 分业务分析 - **时尚珠宝产品高速增长**：2025年时尚珠宝产品实现收入51.01亿元，同比增长71.77%，毛利率为23.34%，同比下降5.42个百分点 [2] - **传统黄金产品稳健增长且毛利改善**：2025年传统黄金产品实现收入36.09亿元，同比增长22.39%，毛利率为12.69%，同比提升3.59个百分点 [2] - **产品策略聚焦差异化**：公司持续深耕非遗花丝、时尚串珠和IP联名三大心智印记品类，并于2025年3月推出多个新品系列以巩固市场优势 [2] 分渠道分析 - **加盟渠道高质量扩张**：2025年加盟代理业务实现收入57.96亿元，同比增长79.77%，毛利率为17.50%，同比提升0.73个百分点，品牌使用费收入2.92亿元 [2] - **自营渠道稳健增长**：2025年自营渠道实现收入19.80亿元，同比增长8.35%，毛利率为34.12%，同比下降0.57个百分点 [2] - **线下网络优化与高端化**：截至2025年末，潮宏基珠宝业务门店总数达1670家，其中加盟店1486家（净增214家，第四季度净增74家），直营店184家（净减少55家），已进驻SKP、国金中心等高端商业体 [2] - **线上渠道持续优化**：2025年网络销售渠道实现收入10亿元，同比增长2.84%，毛利率为19.68%，同比提升2.09个百分点，负责线上业务的子公司净利润同比增长118.71% [2] 公司定位与展望 - **战略定位明确**：公司定位为中高端时尚消费品多品牌运营商 [3] - **核心品牌战略**：主品牌潮宏基正加快渠道扩张并持续推进黄金饰品化，时尚珠宝产品收入快速增长 [3]

2026年4月金股组合概览 - 国元证券2026年4月金股组合包含6只个股及4只行业主题ETF[4][15] - 个股覆盖汽车、机械、计算机、传媒商社、军工及新材料行业[4][15] - ETF覆盖机器人、有色金属、电池及新能源主题[4][15] 近期市场与组合表现回顾 - 2026年3月国元金股组合自由流通加权收益率为-17.73%，等权收益率为-17.96%[13] - 同期上证指数下跌6.51%，沪深300下跌5.53%，创业板指下跌3.79%[13] - 3月组合中仅拓荆科技上涨0.16%，其余标的均下跌[13][14] 个股核心数据与推荐逻辑 - **比亚迪**：市值9,159.96亿元，近1月涨幅17.83%，推荐逻辑为整车出海高增长及国内新能源技术领先[15][17][21] - **长安汽车**：市值885.54亿元，市盈率(TTM)14.58倍，推荐逻辑为出海高增长及华为赋能智能驾驶[15][17][21] - **杰瑞股份**：近1月换手率79.21%，市盈率(TTM)34.94倍，推荐逻辑为天然气业务强劲及海外拓展[15][17][19][22] - **道通科技**：市净率6.25倍，ROE(年化)27.46%，2025年扣非归母净利润同比增长60.67%[17][20][23] - **完美世界**：归母净利润同比增长271.17%，重磅游戏《异环》全球预约量突破3000万，定档4月23日上线[17][20][24] - **锡业股份**：近1月股价年化波动率67.38%，推荐逻辑为全球锡矿供给不稳及铜锡价提升增厚利润[17][19][25] 风险提示 - 存在各行业海外政策风险[7][27] - 存在个股公司经营风险及业绩波动风险[7][27]

行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [6][8][26] 报告核心观点 - 报告认为应重点关注服务消费，以及美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块 [6][26] - 具体建议关注的标的包括：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等 [6][26] 周行情回顾总结 - 本周（2026.03.23-2026.03.27）商贸零售、社会服务、美容护理指数分别下跌1.10%、1.52%、2.41%，在31个申万一级行业中排名第19、24、28位 [2][14] - 同期上证综指下跌1.09%，深证成指下跌0.76%，沪深300指数下跌1.41% [2][14] - 细分子板块中，贸易和饰品板块表现较好，分别上涨1.29%和1.01%；化妆品、专业服务、酒店餐饮板块跌幅居前，分别下跌2.91%、2.46%、2.34% [16] - 个股方面，商贸零售行业中狮头股份（+24.10%）、南京商旅（+11.29%）涨幅居前；社会服务行业中安车检测（+12.89%）、安邦护卫（+9.87%）涨幅居前；美容护理行业中两面针（+8.33%）、倍加洁（+7.21%）涨幅居前 [19][20] 重点行业数据及资讯总结 美护行业 - **上海家化**：2025年营收63.17亿元，同比增长11.25%；归母净利润2.68亿元，同比扭亏为盈；2026年力争营收实现两位数增长 [3][23] - **若羽臣**：2025年营收34.32亿元，同比增长94.35%；归母净利润1.94亿元，同比增长84.03%；自有品牌“绽家”收入10.69亿元，同比增长120.8% [3][23] - **毛戈平**：2025年营收50.50亿元，同比增长30%；归母净利润12.04亿元，同比增长36.73%；自营可比专柜平均收入560万元 [3][23] - **上美股份**：2025年营收91.78亿元，同比增长35.1%；归母净利润11.03亿元，同比增长41.1%；主品牌韩束收入73.60亿元，同比增长31.6%；新品牌“newpage一页”营收8.8亿元，同比增长134.2% [3][23] - **美丽田园医疗健康**：2025年营收30.01亿元，同比增长16.65%；经调净利润3.81亿元，同比增长41.0% [3][23] - **林清轩**：2025年营收24.50亿元，同比增长102.5%；归母净利润3.60亿元，同比增长92.9% [3][23] - **参半母公司（小阔科技）**：向港交所提交上市申请；2025年营收24.99亿元，同比增长82.5%；据称是中国品质牙膏市场（每100克售价高于30元）份额第一，达19.2% [23] - **锦波医学**：人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台项目在北京开工，系全球首个AI深度学习驱动的相关平台 [23] 出行链行业 - **春假安排**：多地官宣2026年中小学生春假安排，多与清明、“五一”假期相连形成最长可达10天的长假 [4][24] - **长白山**：2025年营收7.88亿元，同比增长5.98% [4][24] - **九华旅游**：2025年营收8.79亿元，同比增长14.93%；归母净利润2.13亿元，同比增长14.42% [4][24] - **同程旅行**：2025年营收193.96亿元，同比增长11.85%；归母净利润23.71亿元，同比增长20.10% [4][24] - **民航数据**：2026年第13周全国民航执行客运航班量近10.7万架次，同比2019年上升11.5% [24] IP衍生品行业 - **泡泡玛特**：2025年营收371.20亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.80亿元，同比增长284.5%；LABUBU家族收入141.6亿元，同比增长365.7%；全球门店达630家 [4][24] - **产品拓展**：泡泡玛特计划在4月推出以IP为核心的衍生小家电产品，涵盖电水壶、咖啡机等品类 [4][24] 零售行业 - **老铺黄金**：2025年收入273亿元，同比增长221.0%；经调净利润50亿元，同比增长234.9%；2025年末存货达160亿元；2025年同店年收入增长160.6%；预计2026年Q1收入165-175亿元，净利润36-38亿元 [5][25] - **潮宏基**：2025年营收93.18亿元，同比增长43.0%；归母净利润4.97亿元，同比增长156.7%；加盟渠道净增门店159家，海外新增9家门店 [5][25] - **拼多多**：2025年总营收4318.46亿元，同比增长9.65%；归母净利润993.64亿元，同比下降11.62% [5][25]

行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级[6][8][26] 报告核心观点 - 报告核心观点是重点关注服务消费，以及美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块[6][26] - 具体建议关注的标的包括若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等[6][26] 周行情回顾 - 本周（2026.03.23-2026.03.27）商贸零售、社会服务、美容护理指数分别下跌1.10%、1.52%、2.41%，在31个申万一级行业中排名第19、24、28位[2][14] - 同期上证综指下跌1.09%，深证成指下跌0.76%，沪深300指数下跌1.41%[2][14] - 细分子板块中，贸易和饰品板块表现较好，分别上涨1.29%和1.01%；化妆品、专业服务、酒店餐饮板块跌幅居前，分别下跌2.91%、2.46%、2.34%[16] - 个股方面，商贸零售行业中狮头股份（+24.10%）、南京商旅（+11.29%）涨幅居前；社会服务行业中安车检测（+12.89%）、安邦护卫（+9.87%）涨幅居前；美容护理行业中两面针（+8.33%）、倍加洁（+7.21%）涨幅居前[19][20] 重点行业数据及资讯：美护 - **上海家化**：2025年营收63.17亿元人民币，同比增长11.25%；归母净利润2.68亿元人民币，同比扭亏为盈[3][23] - **若羽臣**：2025年营收34.32亿元人民币，同比增长94.35%；归母净利润1.94亿元人民币，同比增长84.03%[3][23] - **毛戈平**：2025年营收50.50亿元人民币，同比增长30%；归母净利润12.04亿元人民币，同比增长36.73%；自营可比专柜平均收入560万元人民币[3][23] - **上美股份**：2025年营收91.78亿元人民币，同比增长35.1%；归母净利润11.03亿元人民币，同比增长41.1%；主品牌韩束收入73.60亿元人民币，同比增长31.6%[3][23] - **美丽田园医疗健康**：2025年营收30.01亿元人民币，同比增长16.65%；经调整净利润3.81亿元人民币，同比增长41.0%[3][23] - **林清轩**：2025年营收24.50亿元人民币，同比增长102.5%；归母净利润3.60亿元人民币，同比增长92.9%[3][23] - **新氧**：2025年营收15.23亿元人民币，同比增长3.9%[3][23] - **参半母公司（深圳小阔科技）**：已向港交所提交上市申请，2025年营收24.99亿元人民币，同比增长82.5%[3][23] 重点行业数据及资讯：出行链 - 多地官宣2026年中小学生春假安排，多与清明、“五一”假期相连形成6至10天长假[4][24] - **长白山**：2025年营收7.88亿元人民币，同比增长5.98%[4][24] - **九华旅游**：2025年营收8.79亿元人民币，同比增长14.93%；归母净利润2.13亿元人民币，同比增长14.42%[4][24] - **同程旅行**：2025年营收193.96亿元人民币，同比增长11.85%；归母净利润23.71亿元人民币，同比增长20.10%[4][24] - 2026年第13周全国民航执行客运航班量近10.7万架次，同比2019年上升11.5%[24] 重点行业数据及资讯：IP衍生品 - **泡泡玛特**：2025年营收371.20亿元人民币，同比增长184.7%；经调整净利润130.80亿元人民币，同比增长284.5%[4][24] - LABUBU家族收入141.6亿元人民币，同比增长365.7%[4][24] - 公司将在4月推出以IP为核心的衍生小家电产品[4][24] 重点行业数据及资讯：零售 - **老铺黄金**：2025年收入273亿元人民币，同比增长221.0%；经调整净利润50亿元人民币，同比增长234.9%[5][25] - 2025年同店收入增长160.6%[5][25] - 预计2026年第一季度收入165-175亿元人民币，净利润36-38亿元人民币[5][25] - **潮宏基**：2025年营收93.18亿元人民币，同比增长43.0%；归母净利润4.97亿元人民币，同比增长156.7%[5][25] - **拼多多**：2025年总营收4318.46亿元人民币，同比增长9.65%；归母净利润993.64亿元人民币，同比下降11.62%[5][25]

投资评级与核心观点 - 报告对上海家化维持“买入”评级 [4] - 核心观点：公司2025年业绩符合预期，经营质量明显回暖，成功扭亏为盈，毛利率显著优化，并聚焦高潜力细分赛道与线上渠道驱动增长，为未来高质量增长奠定基础 [1][2][3] 2025年财务业绩表现 - 2025年实现营业收入63.17亿元，同比增长11.25% [1] - 2025年实现归母净利润2.68亿元，成功扭亏为盈（2024年为亏损8.33亿元） [1][6] - 2025年毛利率为62.6%，同比提升5.0个百分点 [1] - 2025年销售费用率为48%，同比提升1.31个百分点；管理费用率为9.27%，同比下降1.47个百分点 [1] - 2025年第四季度单季归母净利润为-1.38亿元，主要因公司加大品牌营销投入为来年蓄力 [1] 分业务表现与产品策略 - 个护产品收入24.19亿元，同比增长1.65% [2] - 美妆品类收入16.13亿元，同比增长53.70% [2] - 海外业务收入14.71亿元，同比增长3.9% [2] - 创新产品收入8.11亿元，同比下滑2.31% [2] - 公司已落地三大亿元级单品：佰草集大白泥全年GMV超过2亿元；玉泽干敏霜二代焕新上市后实现两位数增长；六神驱蚊蛋拓展使用场景 [2] - 拥有六神清爽香氛沐浴露、玉泽油敏霜（第二代）等丰富的潜力单品储备 [2] - 2026年将聚焦有机会成为Top3的细分赛道，亿元单品矩阵有望进一步扩充 [2] 分渠道表现与运营策略 - 线上业务收入同比增长21.89%，毛利率同比增加3.28个百分点 [3] - 达播端通过达人分层运营提升内容质量与响应速度，集中资源打造亿元单品 [3] - 自播端完成直播间标准化建设，核心品牌抖音自播业务实现较好增长 [3] - 线下营业收入同比增长4.60%，毛利率同比增加5.75个百分点 [3] - 线下通过优化门店、打造体验场景、稳固经销商渠道实现企稳发展 [3] 未来展望与盈利预测 - 公司2026年力争营收同比实现两位数增长 [1] - 预计2026-2028年归母净利润分别为4.22亿元、5.29亿元、6.49亿元 [4] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.63元、0.79元、0.96元 [4] - 预计2026-2028年市盈率（PE）分别为34倍、27倍、22倍 [4] - 预计2026-2028年营业收入分别为70.98亿元、78.56亿元、86.86亿元，同比增速分别为12.36%、10.67%、10.57% [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 核心观点 - 公司2025年业绩整体保持稳健增长，北美业务整体转盈，汽车电子出海能力持续强化，并在具身智能（人形机器人）领域进行多线布局 [1] - 2025年全年实现营业总收入611.83亿元，同比增长9.52%；实现归母净利润13.36亿元，同比增长39.08% [1] - 2025年第四季度实现营业总收入153.38亿元，同比增长4.14%；实现归母净利润2.16亿元，同比大幅增长1036.44% [1] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为654.81亿元、701.87亿元、750.74亿元，归母净利润分别为17.73亿元、21.16亿元、24.86亿元 [4][6] - 预计2026-2028年每股收益分别为1.14元、1.36元、1.60元，对应市盈率分别为21.67倍、18.16倍、15.46倍 [4][6] 业务发展与战略布局 - **汽车电子业务全球化拓展**：依托全球化布局与成熟供应链，已获得多家欧系及日韩主机厂在高级辅助驾驶、智能座舱、中控计算单元等核心领域的量产项目及POC验证合作，并积极布局车载通信光模块等前瞻产品 [2] - **承接中国品牌出海订单**：通过泰国、印度等海外制造基地承接中国车企出海配套订单，在全球主机厂智能化升级与中国品牌出海趋势下，海外业务有望持续贡献增量 [2] - **人形机器人业务布局**：依托汽车电子与机器人技术同源优势，围绕“大脑、小脑及关键部件”开展技术攻关，在控制器、能源管理及关键硬件等环节形成系统化产品方案 [3] - **构建机器人产业生态**：已与智元机器人、RIVR、黑芝麻智能等多家产业链伙伴开展合作，并联合阿里云AI推动机器人智能体能力升级，旨在培育机器人业务作为“第二增长曲线” [3] 关键财务数据与预测 - **2025年财务表现**：营业总收入611.83亿元，同比增长9.52%；归母净利润13.36亿元，同比增长39.08%；扣非归母净利润14.96亿元，同比增长16.72% [1][6] - **2025年盈利能力**：毛利率为18.30%，净利率为2.18%，净资产收益率(ROE)为7.71% [6][11] - **2025年第四季度财务表现**：营业总收入153.38亿元，环比下降1.03%；归母净利润2.16亿元，环比下降47.75%；扣非归母净利润3.74亿元，环比下降10.20% [1] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为32.73%、19.35%、17.46% [6] - **未来三年盈利能力预测**：预计2026-2028年ROE分别为9.52%、10.29%、10.96%；净利率分别为2.71%、3.01%、3.31% [6][11] - **资产负债状况**：2025年资产负债率为65.26%，预计将逐年下降至2028年的57.94% [11]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，且维持该评级 [2] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [11][36] 行情回顾 - 报告期内（2026年3月23日至3月29日），申万传媒行业指数下跌1.41%，表现与沪深300指数（-1.41%）持平，跑输上证指数（-1.09%）和深证成指（-0.76%），跑赢创业板指（-1.68%）[4][15] - 传媒细分板块中，游戏板块跌幅最小（-1.01%），数字媒体板块跌幅最大（-2.10%）[4][15] - 个股方面，A股传媒板块周度涨幅前五为流金科技（+8.89%）、粤传媒（+8.77%）、贵广网络（+7.63%）、ST联合（+5.97%）、金逸影视（+4.26%）；跌幅前五为天地在线（-9.39%）、凡拓数创（-5.91%）、华智数媒（-5.73%）、神州泰岳（-5.68%）、世纪天鸿（-5.61%）[18][19] AI应用数据 - AI模型调用量增长：本周OpenRouter平台的Token调用量为22.7T，环比增长11.27% [5][20] - 国产模型表现强势：调用量前五的模型中，国产模型占据四席，分别为MiMo-V2-Pro、Step 3.5 Flash、MiniMax M2.7、DeepSeek V3.2 [5][20] - 主流AI应用下载量：本周DeepSeek、豆包、腾讯元宝、千问在IOS端的预估下载量分别为22.35万次、209.74万次、86.66万次、79.58万次，环比变化分别为-15.59%、+0.89%、-15.12%、+0.24% [5][20] 游戏数据 - 畅销榜情况：3月28日国内IOS端手游畅销榜前五名为《和平精英》、《恋与深空》、《洛克王国：世界》、《王者荣耀》、《三角洲行动》 [6][24] - 重点游戏表现：腾讯《洛克王国：世界》公测后多日位居免费榜第一，并进入畅销榜前三；巨人网络《超自然行动组》畅销榜排名在24-43位；世纪华通《无尽冬日》排名在3-6位，《奔奔王国》排名约35位 [6][24] - 版号发放：3月共下发133款游戏版号，其中国产版号130款，进口版号3款，包括腾讯《粒粒的小人国》等产品获批 [6][25][26] - 新游预约与定档：完美世界旗下《异环》官网预约量已突破3000万，定于4月23日全平台公测；其他定档新游包括三七互娱《生存33天》（3月31日）、恺英网络《三国：天下归心》（4月16日）、腾讯《王者荣耀世界》PC版（4月10日） [3][6][27][28] 影视数据 - 电影票房：周度（3月23日至29日）国内电影总票房为2.84亿元，票房前三名为《挽救计划》（8156.93万元，占比28.7%）、《河狸变身计划》（4979.07万元，占比17.5%）、《飞驰人生3》（3980.84万元，占比14.0%） [7][30][33] - 短剧出海素材投放：在3月16日至22日期间，海外微短剧APP素材投放榜前三名为NetShort（16.9万组）、FreeReels（15.7万组）、DramaWave（11.4万组）；TOP30 APP的素材投放总量为84.4万组，较上期减少4.69% [7][10][31][32] 行业重点事件及公司公告 - AI技术进展：谷歌推出实时语音模型Gemini 3.1 Flash Live和音乐生成模型Lyria 3 Pro；字节跳动Seedance 2.0音视频模型正式出海；智谱推出成长型AI生命体GLM-Claw；OpenAI宣布放弃视频生成应用Sora [5][34] - 公司业绩发布： - 快手2025年收入1427.76亿元，同比增长12.5%；年内利润186.24亿元，同比增长21.4%；其AI产品“可灵”在2025年第四季度收入达3.4亿元，2025年12月ARR（年度经常性收入）达2.40亿美元 [5][34] - 心动公司2025年营业收入57.64亿元，同比增长15%；年内溢利16.57亿元，同比增长86% [6][34] - 吉比特2025年营业收入62.05亿元，同比增长67.89%；归母净利润17.94亿元，同比增长89.82% [6][35] - 公司治理与激励：昆仑万维发布2026年限制性股票激励计划草案，拟向786名激励对象授予5218.4376万股，授予价格25.50元/股，业绩考核目标涉及2026年至2028年累计营业收入 [5][35] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注的标的包括：巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等 [11][36]

行业投资评级 - 推荐（维持）[6] 报告核心观点 - 中国信息通信研究院联合40余家单位于2026年3月26日正式发布具身智能领域首个行业标准，标志着行业评测进入“有标可依”新阶段，该标准聚焦基准测试方法，明确了系统框架和能力要求，并同步建设了超1万条测试任务库，覆盖300种典型场景，标准将于2026年6月1日正式实施，此举为产业链提供了统一技术标尺，有望降低企业验证与准入成本，加速优质产品从实验室走向量产，建议关注在检测认证、仿真平台及核心零部件领域具备标准化适配能力的龙头公司[4][16] 周度行情回顾 - **指数表现**：2026年3月22日至3月27日，人形机器人概念指数下跌1.07%，跑赢沪深300指数0.34个百分点；年初至今，该指数累计下跌6.59%，跑输沪深300指数3.84个百分点[2][9] - **个股表现（周度）**：A股人形机器人指数相关个股中，周涨幅最大为长飞光纤（+26.46%），周跌幅最大为华达科技（-32.34%）[2][13][14] 周度热点回顾（政策端） - **具身智能首个行业标准发布**：中国信息通信研究院联合40余家单位共同起草的具身智能领域首个行业标准于2026年3月26日正式发布，该标准构建了统一基准测试框架，明确了系统框架和能力要求，支持基础能力、认知推理能力及全链路闭环能力测试，覆盖四种测试方法，并同步建设了超1万条测试任务库，覆盖工业、家庭、零售、物流等300种任务类型[3][16] - **广州推动具身智能机器人商业化**：广州市人民政府办公厅印发《广州市促进人工智能产业高质量发展实施方案》，提出推动具身智能机器人商业化，支持企业自主研发核心零部件，拓展智能机器人在工业制造、家庭服务、医疗健康等领域的应用[3][17][18] - **广东锚定未来产业重点领域**：广东省发布行动方案，提出锚定量子科技、具身智能等未来产业重点领域，加强前沿与颠覆性技术创新，实施未来产业梯度培育行动[3][18] 周度热点回顾（产品技术迭代） - **广汽公布机器人自主换电专利**：广汽零部件有限公司公布“一种人形机器人自主换电系统及换电方法”专利，该发明基于机器人和移动换电柜实现无人自动换电，可实现机器人在复杂环境下的全自主电池更换与能量管理[3][19] - **深度机智发布具身通用智能大模型**：深度机智发布了首个以人类学习范式构建的PhysBrain 1.0具身通用智能基座模型，旨在为机器人赋予“物理常识”[3][19] - **飞捷科思发布可微分物理仿真引擎**：飞捷科思发布中国首个可微分物理仿真引擎Fysics，并同步推出覆盖仿真训练平台、基础模型及评测基准在内的全栈物理AI技术基座体系，其MoziSim高保真具身智能仿真训练平台适配人形、四足、机械臂等主流机器人形态[3][20] 周度热点回顾（投融资） - **世航智能完成数亿元战略融资**：具身智能公司世航智能完成A+和A++两轮数亿元战略融资，投资方包括国家中小企业发展基金、大数长青资本、新鼎资本、36氪基金等，老股东金沙江创投等追加投资[3][20] - **青心意创完成近亿元Pre-A轮融资**：青心意创宣布完成近亿元Pre-A轮融资，由厚雪资本和天际资本领投，融资将主要用于超小型双足陪伴机器人的产品研发及技术平台搭建等，该公司于2024年10月推出了通用具身人形机器人“ORCA”[3][21] 周度热点回顾（重点公司信息） - **新时达**：公司与海尔智家有具身智能机器人相关的部分部件合作，但该合作占公司营收比重较小[3][21] - **富临精工**：公司投资5000万元设立全资子公司四川班巧智能机器人有限公司，以布局人形机器人智能关节，持续提升该领域的技术研发和产品创新能力，并积极布局专线产能[3][22]

行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告核心观点 - 具身智能领域首个行业标准的发布是行业发展的里程碑事件，标志着评测进入“有标可依”的新阶段，有望解决行业痛点，降低企业验证成本，并加速优质产品从实验室走向量产 [4] - 随着标准于2026年6月1日正式实施，在检测认证、仿真平台及核心零部件领域具备标准化适配能力的龙头公司有望在下一轮产业放量中占据先机 [4] - 政策层面持续加码，广州和广东省均提出推动具身智能机器人商业化并加强技术创新，为产业发展提供了良好的政策环境 [3][17][18] - 产品技术迭代与投融资活动保持活跃，显示行业创新动能强劲，商业化进程正在加速 [3][19][20][21] 周度行情回顾 (2026.3.22-2026.3.27) - 报告期内，人形机器人概念指数下跌1.07%，但跑赢沪深300指数0.34个百分点 [2][9] - 年初至今，人形机器人概念指数累计下跌6.59%，跑输沪深300指数3.84个百分点 [2][9] - 个股表现分化显著，长飞光纤周涨幅最大，达+26.46%；华达科技周跌幅最大，为-32.34% [2][13][14] 周度热点回顾：政策端 - 具身智能领域首个行业标准正式发布，由中国信息通信研究院联合40余家单位共同起草，将于2026年6月1日实施 [3][16] - 该标准构建了统一的基准测试框架，明确了系统框架和能力要求，并同步建设了超过1万条测试任务库，覆盖工业、家庭、物流等300种典型场景 [4][16] - 广州市发布方案，提出推动具身智能机器人商业化，拓展其在工业制造、家庭服务、医疗健康等领域的应用 [3][17] - 广东省发布行动方案，锚定量子科技、具身智能等未来产业重点领域，加强前沿与颠覆性技术创新 [3][18] 周度热点回顾：产品技术迭代 - 广汽公布“一种人形机器人自主换电系统及换电方法”专利，可实现机器人在复杂环境下的全自主电池更换 [3][19] - 深度机智发布首个以人类学习范式构建的PhysBrain 1.0具身通用智能基座模型 [3][19] - 飞捷科思发布中国首个可微分物理仿真引擎Fysics，并同步推出全栈物理AI技术基座体系及MoziSim高保真具身智能仿真训练平台 [3][20] 周度热点回顾：投融资 - 具身智能公司世航智能完成A+和A++两轮数亿元战略融资 [3][20] - 青心意创宣布完成近亿元Pre-A轮融资，资金将用于超小型双足陪伴机器人的研发与技术平台搭建 [3][21] 周度热点回顾：重点公司信息更新 - 新时达表示与海尔智家有具身智能机器人相关的部分部件合作，但该合作占公司营收比重较小 [3][21] - 富临精工公告投资5000万元设立全资子公司，布局人形机器人智能关节的研发与产能 [3][22]