行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [4] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [4] 行情回顾 - 2026年1月12日至1月18日，传媒行业（申万）上涨2.04%，跑赢同期沪深300指数（-0.57%）、上证指数（-0.45%）、深证成指（+1.14%）、创业板指（+1.00%）及恒生科技指数（+1.49%）[12] - 细分行业中，数字媒体涨幅领先，上涨10.38%，出版上涨3.32%，广告营销上涨2.58%，游戏上涨1.57%，影视院线、电视广播板块小幅下跌 [2][12] - 个股方面，A股传媒板块周内涨幅前五为易点天下（+54.34%）、流金科技（+33.20%）、人民网（+31.83%）、视觉中国（+21.45%）、值得买（+20.42%）[15][16][17] 行业重点数据 AI应用数据 - 最近一周（2026.1.12-1.18），主要AI应用七麦数据预估IOS端下载量分别为：Deepseek 27.93万次（环比-8.79%）、豆包208.27万次（环比-0.67%）、腾讯元宝78.91万次（环比-9.86%）、千问106.66万次（环比+25.84%）[3][18] - 根据OpenRouter平台，其周度大模型token调用量为7.65T，环比增加18.97% [3][18] 游戏数据 - 2026年1月17日国内IOS端移动游戏畅销榜前五为：《王者荣耀》、《和平精英》、《地下城与勇士：起源》、《三国志·战略版》、《原神·空月之歌》[3][18] - 腾讯旗下《逆战：未来》上线不到三天注册用户数突破1000万 [3][18] - 根据Sensor Tower数据，2025年出海手游收入榜前三为《Whiteout Survival》、《Gossip Harbor：Merge&Story》、《Kingshot》，共有8款游戏首次入围出海手游收入榜TOP30 [20] - 微信小游戏平台2025年商业规模增速接近20%，月活用户稳定在5亿以上，DAU同比增长10%，有近70款产品DAU破百万，超过300款产品单季度流水超千万元 [33] 影视数据 - 周度（2026.1.12-1.18）国内电影总票房为2.80亿元，票房前三影片为：《匿杀》（6372.89万元，占比22.7%）、《疯狂动物城2》（5637.69万元，占比20.1%）、《阿凡达3》（4817.88万元，占比17.1%）[26][27] - 后续（1.19-1.25）将有9部影片上映，春节档已有《飞驰人生3》、《熊出没·年年有熊》、《镖人：风起大漠》三部影片定档 [27][28][29] 短剧出海数据 - DataEye发布2025年度海外微短剧榜单，下载平台榜前三为：DramaBox、ReelShort、Kuku TV；收入榜前三为：ReelShort、DramaBox、GoodShort [3][30][31] 行业重点事件 - **AI应用与模型进展**：谷歌联合零售巨头推出通用商务协议（UCP），推动AI智能体购物流程标准化 [3][32]；Anthropic推出面向医疗保健的新一代模型Claude Opus 4.5 [3][32]；可灵AI在2025年12月的年化收入运行率（ARR）达2.4亿美元，拥有超6000万创作者 [3][32]；百川智能开源医疗大模型Baichuan-M3，在HealthBench评测中位列全球第一 [32]；智谱AI的GLM-Image模型登顶Hugging Face Trending榜 [3][32] - **生态与商业化**：千问App上线400多项办事功能，接入淘宝、支付宝、高德等阿里生态，实现AI购物与办事 [3][32][33]；OpenAI宣布测试在ChatGPT中面向免费及低价套餐用户投放广告 [3][33] - **游戏产品管线**：多款新游即将上线或测试，包括鹰角《明日方舟：终末地》（1月22日）、腾讯《全明星觉醒》（1月22日）、三七《生存33天》APP端（2月15日）、腾讯《洛克王国：世界》（3月26日）等 [3][23][24]；多款重点游戏将进行版本更新或周年庆活动 [3][25] 重点公司盈利预测（摘要） - 报告附表列出了多家重点公司的盈利预测与估值，例如：巨人网络预计2026年EPS为1.84元，对应PE 24.67倍；吉比特预计2026年EPS为25.24元，对应PE 17.18倍；快手预计2026年EPS为5.70元，对应PE 12.37倍 [9]

行业投资评级 - 报告对汽车与汽车零部件行业的投资评级为“推荐”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 报告认为2026年是汽车行业的“低增长之年”，应追寻高质量发展机会 [1] - 开年销量呈下行特征，需静待后续发力 [1] - 中汽协预测2026年中国汽车总销量同比增长1%，行业进入低增速常态化阶段 [2][3][34][35] - 投资应关注整体低增速背景下的结构性机会，包括高增长车企和区域的产业链机会、商用车复苏带动的产业链机会，以及汽车科技、出海、反内卷持续带来的高质量发展机会 [4] 本周行情回顾 (2026.01.10-01.16) - 本周汽车行业指数上涨0.49%，同期沪深300指数下跌0.57%，汽车行业跑赢大盘1.06个百分点 [12] - 汽车行业周涨跌幅在申万一级行业中位列第10位 [12] - 子板块表现分化：汽车服务板块涨幅最大，为4.51%；汽车零部件板块上涨3.03%；乘用车板块下跌1.69%；商用车板块下跌1.24% [12][15] - 个股方面，汽车零部件板块的科马材料、至信股份、艾可蓝周涨幅分别达371.3%、154.5%、40.5%，涨幅靠前；天普股份、跃岭股份、航天科技跌幅靠前，分别为-25.3%、-15.4%、-12.9% [12][16] 本周数据跟踪 (2026.01.10-01.16) - **乘用车市场开年下行**：1月1-11日，全国乘用车市场零售32.8万辆，同比去年1月同期下降32%，较上月同期下降42% [1][20] - **乘用车批发同样下滑**：1月1-11日，全国乘用车厂商批发38.1万辆，同比去年1月同期下降40%，较上月同期下降30% [1][20] - **新能源车零售降幅显著**：1月1-11日，全国乘用车新能源市场零售11.7万辆，同比去年1月同期下降38%，较上月同期下降67% [1][20] - **新能源车批发降幅相对较小**：1月1-11日，全国乘用车厂商新能源批发16.7万辆，同比去年1月同期下降30%，较上月同期下降51% [1][20] 重要月度数据跟踪 (2025年全年) - **2025年汽车产销创新高**：全年汽车产量3453.1万辆、销量3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4% [2][34] - **新能源汽车表现突出**：2025年产销分别达1662.6万辆和1649万辆，同比增长29%和28.2%，占国产新车总量47.9%，在国内市场销量占比首次过半，达50.8% [2][34] - **出口成为核心动力**：全年汽车出口709.8万辆，同比增长21.1%，其中新能源汽车出口261.5万辆，同比翻番 [2][34] - **厂商批发销量排名**：2025年1-12月，比亚迪汽车以454.54万辆（同比增长6.90%）位居乘用车批发销量榜首，市场份额15.40% [23] - **新能源乘用车厂商排名**：比亚迪汽车同样以454.54万辆（同比增长6.90%）位居新能源乘用车批发销量榜首，市场份额29.70%；吉利汽车、长安汽车分列二三位，同比增速分别达90.0%和40.7% [24] 本周行业要闻 - **自动驾驶技术合作**：元戎启行宣布与一家国际头部主机厂达成L3级自动驾驶技术合作，其辅助驾驶方案已搭载于20万辆车辆 [25][26] - **政策与测试推进**：香港运输署将推动自动驾驶车辆无人化测试；江苏省推进智能网联汽车“车路云一体化”应用试点 [27][30] - **国际贸易进展**：中欧电动汽车谈判达成关键一致，中国车企可通过提交价格承诺方案替代被征收的反补贴税 [28] - **企业战略合作**：岚图汽车与引望深化战略合作，将联合开发智驾、智舱 [29] - **品牌与产品动态**：比亚迪推出全新子品牌“领汇”；问界品牌未来两年销量目标为年均50万辆；特斯拉中国将推出廉价版Model 3和Model Y，价格或杀入20万元以内 [31][32][33] - **行业秩序规范**：三部门召开座谈会，要求新能源汽车产业坚决抵制无序“价格战” [36] - **海外技术动态**：马斯克称实现真正安全的无监督全自动驾驶大约需要100亿英里训练数据；特斯拉宣布FSD将于2月14日后全面转为订阅制 [37][38] 主要关注标的公告 - **旭升集团**：公司股票交易异常波动，核查情况显示经营正常，并收到北美某新能源汽车厂商定点通知，预计项目总销售额78亿元，2026年底起量产；公司控制权将发生变更 [40][41] - **贝斯特**：公司拟向泰国孙公司追加投资不超过4500万美元，用于其日常经营及二期工厂建设，以响应国际化战略及海外客户需求 [42][43] 行业预测与关键因素 - **2026年销量预测**：中汽协预测2026年中国汽车总销量达3475万辆，同比增长1% [3][34][35] - **结构分化明显**：乘用车销量预计3025万辆，同比增长0.5%；商用车预计450万辆，同比增长4.7%；新能源汽车销量有望达1900万辆，同比增长15.2%，继续承担“稳总盘”关键角色；汽车出口预计740万辆，同比增长4.3% [3][35] - **增长驱动关键**：根据预测模型，GDP增速目标及政策对乘用车销量影响大，相关因素若要延续需要政策力度支持 [3]

行业投资评级 - 报告对汽车与汽车零部件行业的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告认为2026年是汽车行业的“低增长之年”，行业将追寻高质量发展 [1] - 开年销量呈下行特征，需静待后续发力 [1] - 中汽协预测2026年中国汽车总销量同比增长1%，市场进入低增速常态化阶段 [2][3][34][35] - 投资建议关注整体低增速背景下的结构性机会，包括高增长车企和区域的产业链机会、商用车复苏带动的产业链机会，以及汽车科技、出海、反内卷持续带来的高质量发展机会 [4] 本周行情回顾 (2026.01.10-01.16) - 本周汽车板块上涨0.49%，同期沪深300指数下跌0.57%，汽车板块跑赢大盘1.06个百分点 [12] - 汽车行业周涨跌幅在申万一级行业中位列第10位 [12] - 子板块表现分化：汽车服务板块涨幅最大，为4.51%；汽车零部件板块上涨3.03%；乘用车板块下跌1.69%；商用车板块下跌1.24% [12][15] - 个股方面：汽车零部件板块的科马材料、至信股份、艾可蓝周涨幅居前，分别上涨371.3%、154.5%、40.5%；乘用车板块的海马汽车、赛力斯、上汽集团跌幅靠前 [12][16] 本周数据跟踪 (2026.01.10-01.16) - **开年销量下行**：1月1-11日，全国乘用车市场零售32.8万辆，同比去年1月同期下降32%，较上月同期下降42% [1][20] - 1月1-11日，全国乘用车厂商批发38.1万辆，同比去年1月同期下降40%，较上月同期下降30% [1][20] - **新能源车销量同样下滑**：1月1-11日，新能源乘用车零售11.7万辆，同比去年1月同期下降38%，较上月同期下降67% [1][20] - 1月1-11日，新能源乘用车厂商批发16.7万辆，同比去年1月同期下降30%，较上月同期下降51% [1][20] - **2025年全年数据回顾**：2025年中国汽车产销量再创历史新高，产量3453.1万辆、销量3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4% [2][34] - 2025年新能源汽车产销分别达1662.6万辆和1649万辆，同比增长29%和28.2%，占国产新车总量的47.9%，在国内市场销量占比首次过半，达50.8% [2][34] - 2025年全年汽车出口709.8万辆，同比增长21.1%，其中新能源汽车出口261.5万辆，同比翻番 [2][34] - **厂商排名**：2025年1-12月乘用车批发销量前三名为比亚迪汽车（454.54万辆，同比+6.9%）、吉利汽车（302.46万辆，同比+39.0%）、奇瑞汽车（269.77万辆，同比+7.3%） [23] - 2025年1-12月新能源乘用车批发销量前三名为比亚迪汽车（454.54万辆，同比+6.9%）、吉利汽车（168.78万辆，同比+90.0%）、长安汽车（93.75万辆，同比+40.7%） [24] 行业要闻与动态 - **自动驾驶进展**：元戎启行与一家国际头部主机厂达成L3级自动驾驶技术合作，其辅助驾驶方案已搭载于20万辆车辆 [25][26]；香港运输署将逐步推动自动驾驶车辆无人化测试 [27]；江苏省推进智能网联汽车“车路云一体化”应用试点 [30] - **国际合作与出口**：中欧电动汽车谈判达成关键一致，中国电动汽车企业可通过提交价格承诺方案替代被征收的反补贴税 [28] - **企业战略与产品**：岚图汽车与引望深化战略合作，将联合开发智驾、智舱 [29]；比亚迪推出全新子品牌“领汇” [31]；问界品牌未来两年销量目标为年均50万辆 [32]；特斯拉中国将推出廉价版Model 3和Model Y，价格或杀进20万元以内 [33] - **行业政策与秩序**：三部门召开座谈会，要求新能源汽车产业坚决抵制无序“价格战” [36] - **海外动态**：特斯拉CEO马斯克称实现真正安全的无监督全自动驾驶大约需要100亿英里训练数据 [37]；特斯拉宣布自2月14日起FSD将全面转为纯订阅制，停止一次性购买 [38] 关注标的公告 - **旭升集团**：公司股票交易异常波动，核查情况显示日常经营正常，并收到北美某新能源汽车厂商定点通知，预计项目生命周期总销售额78亿元 [40] - **贝斯特**：公司拟向泰国孙公司追加投资不超过4500万美元，用于其日常经营及二期工厂建设 [42]

核心观点 报告认为，2026年计算机行业的核心驱动力在于AI技术的商业化加速与量子科技的广阔前景 [1] AI技术正快速迭代，模型成本下降推动应用普及，中美技术差距逐步缩小，国内企业商业化进展加快 [2] 同时，在政策支持与国际巨头引领下，量子科技正从前沿研究走向产业落地，有望开启新一轮计算革命 [3] 1. 2025年行业回顾与市场表现 - **市场表现位居中游**：2025年，计算机（申万）指数上涨18.24%，跑赢沪深300指数（上涨17.66%），但跑输上证指数（上涨18.41%）、创业板指（上涨49.57%）和科创50指数（上涨35.92%），涨幅在申万行业中排名第14位 [1][11] - **技术创新与资本活跃**：AI技术持续创新，DeepSeek以低成本实现先进性能，推动技术平权与应用落地，token消耗量成倍增长 [1] 摩尔线程、沐曦股份等国产GPU厂商成功上市，智谱、MiniMax等国产大模型厂商于2026年初登陆香港资本市场，AI全栈国产替代持续推进 [1][11] - **财务表现稳健增长**：2025年前三季度，计算机（申万）板块实现营业收入9386.14亿元，同比增长9.19%；实现净利润244.14亿元，同比增长30.37% [16] 板块销售毛利率约为23.26%，净利率为2.60% [19] - **估值处于合理区间**：截至2025年12月31日，剔除负值后，计算机（申万）指数PE TTM为54.70，在申万行业中排名第三 [22] 报告认为当前估值水平较年内高点有所回落，处于合理区间，具备长期投资价值 [26] 2. AI技术迭代与商业化进展 2.1 技术演进趋势 - **模型能力持续突破**：2025年以来，生成式AI在减少幻觉、提升指令遵循能力方面进展显著，正蜕变为可靠的专家助手 [2][28] Scaling Laws持续有效，并向后训练及推理阶段延伸，通过强化学习等技术提升模型解决复杂问题的能力 [31] - **上下文窗口大幅扩展**：顶尖大模型的上下文窗口突破百万token，例如Grok4.1可达200万token，Gemini3 Pro与Claude 4.5 Sonnet达到100万token，有助于实现更高质量的输出 [33] - **多模态架构实现根本演进**：技术从“拼接式多模态”转向“原生多模态”，以Google Gemini系列、OpenAI GPT-5及通义千问Qwen2.5-VL为代表，采用统一的Transformer架构进行端到端深度融合训练 [36][38] - **推理成本快速下降带动需求**：2025年以来，除最新前沿模型外，大模型推理成本出现成倍数下降 [41] 成本下降推动用户执行更复杂任务，通过OpenRouter平台调用的各类模型token消耗量在2025年增长约14倍 [45] 2.2 市场规模与竞争格局 - **全球市场高速增长**：根据IDC数据，2024年全球AI IT总投资规模为3159亿美元，预计到2029年将增至12619亿美元，五年复合增长率为31.9% [51] 其中生成式AI增长尤为迅猛，预计五年复合增长率达56.3%，2029年市场规模将达6071亿美元，占AI市场总投资的48.1% [51] - **中美主导，中国市场增速领先**：中美两国AI市场规模合计占比接近七成 [52] 中国AI核心产业规模已突破9000亿元人民币，IDC预测到2029年中国AI总投资规模将达1114亿美元，五年复合增长率为25.7% [52] 中国生成式AI投资占比将从2024年的18.2%提升至2029年的41.1%，规模超450亿美元 [52] - **大语言模型市场前景广阔**：根据智谱招股书，2024年中国大语言模型市场规模达53亿元，预计2025年将达96亿元（同比增长约81%），2030年将增至1011亿元，2024-2030年复合年增长率为63.5% [53] - **中美技术差距缩小**：随着DeepSeek R1、Qwen3等国产优秀模型发布，中美AI差距从几年缩短至几个月 [54] 在Artificial Analysis Intelligence Index等基准测试中，国产模型如Kimi K2 Thinking、DeepSeek v3.2等已排名靠前 [60] 2.3 海外巨头发展动态 - **资本开支持续扩大**：美国科技巨头持续加大AI投入，根据Artificial Analysis报告，2025年以来Amazon、Google、Meta、Microsoft和Oracle的资本开支总和逐季度快速增长 [62] OpenAI已承诺投入约1.4万亿美元用于基础设施建设 [65] - **商业化收入快速增长**：随着模型性能提升与推理成本下降，海外AI巨头年化收入呈现快速增长趋势，根据epoch.ai数据，OpenAI年化收入即将突破200亿美元（较年初增长约4倍），Anthropic年化收入约80亿美元（较年初增长约7倍） [67] - **谷歌（Google）全栈布局**：谷歌以Gemini系列为核心打造全栈AI战略，具备从底层TPU芯片到上层应用的高度一体化能力 [71] 2025年12月发布的Gemini 3 Flash模型，以更低成本实现前沿性能，其输出价格仅为Claude Sonnet 4.5的20%、GPT-5.2的21% [74] Gemini APP月活已达6.5亿 [77] - **OpenAI平台化转型**：OpenAI正从AI助手向“AI云”平台转型，构建一整套AI交互系统并逐步开放接口 [78] 2025年发布了GPT-5系列及GPT-5.2系列模型，其中GPT-5.2 Pro在GDPval基准测试中，在74.1%的任务中表现超越或持平人类专家 [83] 同时推出群聊、即时结账等新功能，向生态平台演进 [79] 2.4 国内领先企业进展 - **智谱（Zhipu AI）**：作为中国领先的独立通用大模型开发商，2024年实现营业收入3.12亿元 [87] 其旗舰模型GLM-4.5在多项基准测试中全球排名第三、中国第一 [90] 公司模型已支持超过8000家机构客户 [87] - **深度求索（DeepSeek）**：2025年模型能力快速迭代，从DeepSeek-R1演进到DeepSeek-V3.2系列，在推理能力上比肩国际顶尖模型 [95] DeepSeek-V3.2-Speciale模型在IMO 2025、ICPC World Finals 2025等国际顶级竞赛中斩获金牌，性能媲美Gemini-3.0-Pro [107] - **MiniMax**：公司自主研发了包括文本模型MiniMax M2、视频模型Hailuo 2.3在内的多模态通用大模型 [112] 其AI原生产品已累计为来自超200个国家的逾2.12亿名个人用户及超10万名企业客户提供服务 [118] - **阿里巴巴（Alibaba）**：作为全栈AI提供商，通义大模型开源300余个模型，全球下载量突破6亿次，超100万家客户接入 [119] 旗舰模型Qwen3-Max性能在全球评测中已超越GPT-5等模型，跻身世界前三 [122] 千问APP上线后，月活跃用户数在23天内突破3000万 [125] 3. 量子科技发展前景与产业落地 3.1 行业前景与战略意义 - **被视为下一代计算革命核心**：英特尔前CEO帕特·基辛格指出，量子计算将与经典计算、AI计算共同构成推动科技变革的“三位一体”，并将在未来两年内进入主流市场 [3][128] 量子计算与AI融合，将打开高复杂度计算、材料设计等领域的瓶颈 [131] - **诺贝尔奖认可基础研究价值**：2025年诺贝尔物理学奖颁发给在宏观系统量子效应研究方面做出开创性工作的科学家，体现了该领域的基础科学重要性 [132][133] 3.2 政策支持力度加强 - **纳入国家顶层战略**：2025年10月，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》将量子科技纳入未来产业布局 [3][140] 2025年《政府工作报告》也强调培育量子科技等未来产业 [140] - **政策聚焦技术攻关与应用落地**：相关政策从科研任务向市场应用延展，覆盖关键技术突破、核心器件构建、产业链完善和应用推广 [140] 例如，2025年6月发布的《计量支撑产业新质生产力发展行动方案（2025-2030年）》聚焦量子计量和量子传感关键技术 [140] 3.3 国际巨头布局与突破 - **微软（Microsoft）**：2025年2月正式推出首款基于拓扑量子比特的Majorana 1原型处理器，该路线旨在提高量子比特的抗噪声能力，为构建大规模容错量子计算奠定基础 [142] - **谷歌（Google）**：在新一代Willow量子芯片上实现了逻辑误差率随物理比特数增加而指数级下降 [146] 其Quantum Echoes算法在65量子比特规模下，运行速度约为当前最佳经典对手的13000倍，首次在硬件上实现“可验证的量子优势” [148] - **IBM**：2025年11月发布最先进的Nighthawk量子处理器（120量子比特），并更新Qiskit软件栈，计划在2026年前实现量子优势，2029年前实现容错量子计算 [149][150] 软件层面新增C API接口，使量子工作负载能嵌入传统高性能计算系统 [151] 3.4 国内企业发展 - **紧跟技术趋势，商业化逐步开启**：国内企业如国仪量子、本源量子等紧跟国际技术趋势，不断突破，并与下游客户紧密合作，推动商业化逐步开启 [3]

核心观点 - 报告认为，2026年1月三大交易所将融资保证金比例从80%上调至100%是一次“精准、温和”的逆周期调控，旨在为局部过热市场“降温”，但并未改变A股“长期向上”的趋势，反而有助于延长行情周期，为资本市场长期健康发展“筑基” [2][10] 新规出台背景 - 政策调整背景是融资交易持续活跃、部分板块和个股涨幅过快：截至2026年1月13日，A股两融余额达2.68万亿元，创历史新高，单日成交额连续突破3万亿元，局部板块短期涨幅过大，需通过政策工具适度纠偏，防范投机风险 [3] 短期市场影响 - 政策发布后市场呈现“情绪驱动型调整”：1月14日沪指从涨1.26%转至跌0.85%，最终收跌0.31%，深成指、创业板指分别收涨0.56%、0.82%，但成交额仍维持3.94万亿元高位，显示市场远未触发恐慌性抛售 [4] - 急涨板块承压：前期资金扎堆高波动、蹭热点的板块或个股受冲击较大，如商业航天板块在1月14日有超60只个股跌停或跌超10% [4] - 低估板块价值凸显：低估值、高分红、蓝筹的防御性板块（如金融、公共事业等）价值凸显，政策调控更大可能性在推动市场回归“价值驱动” [4] - 科技板块仍是主线：具有技术深度和有一定基本面支撑的科技类公司，仍是市场主线，不在此次调控范围内，未来很长时期内仍具有配置价值 [4] 中长期市场影响 - 杠杆水平回归理性，降低波动风险：调整后融资杠杆率下行（如融资100万元需缴纳100万元保证金，而非此前80万元），直接减缓新入市场投资者和新增资金的过快流入，减少“金融加速器效应”，为市场构筑更厚“安全垫” [5] - 引导投资理念转型，提升市场韧性：政策通过提高资金门槛抑制短期投机行为，推动投资者从“杠杆博弈”转向“基本面研究”，长期有利于培育理性、价值投资，减少市场“追涨杀跌”的交易行为，增强A股抗风险能力 [5] 两融制度演进与政策对比 - 融资保证金比例已形成动态调整轨迹：从50%（2006年试点）→100%（2015年防过热）→80%（2023年稳信心）→100%（2026年防投机） [6] - 2026年调整与2023年对称（80%→100%），属于渐进式微调，体现调控的精准度，且采用“新老划断”原则，仅针对新开融资合约 [6][12] - 与2015年调整对比：2015年调整幅度为50%上调至100%，反映当时控制风险的紧迫性，且同期配套清理场外配资等措施；2026年调整目的为防范杠杆资金快速膨胀，给局部过热市场降温，引导市场走出“慢牛”行情，属于预防型政策 [6][9][12] - 政策向“精细化治理”演进：三次调整展现政策演进路径，既防范风险，又不损害市场活力，后续政策有望进一步优化，如推动券商建立“差异化保证金制度”、拓宽担保品范围 [9] 投资建议 - 短期建议压降杠杆仓位，尤其规避融资余额过多的高波动、蹭热点的题材股 [10] - 中长期可逢调整布局低估值、业绩确定性强的蓝筹股及有业绩支撑的科技细分领域 [10]

行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [5][7][28] 核心观点 - 报告核心观点为重点关注服务消费，以及美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块 [5][28] - 具体建议关注的标的包括：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等 [5][28] 周行情回顾 - 报告期内（2026年01月05日至01月09日），商贸零售、社会服务、美容护理板块分别上涨4.23%、4.71%、2.55%，在31个申万一级行业中排名第15、14、22位 [2][15] - 同期，上证综指上涨3.82%，深证成指上涨4.40%，沪深300指数上涨2.79% [2][15] - 细分板块中，互联网电商、专业服务、教育板块涨幅居前，分别上涨7.48%、7.44%、7.26% [17] - 个股方面，商贸零售板块中青木科技（+27.32%）、上海九百（+24.86%）涨幅领先；社会服务板块中谱尼测试（+51.77%）、博瑞传播（+30.97%）表现突出；美容护理板块中力合科创（+14.67%）、水羊股份（+7.59%）涨幅居前 [20][22] - 港股方面，毛戈平上涨8.64%，华住集团上涨6.60% [20] 重点行业数据及资讯 - **宏观消费数据**：2025年12月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.8%，核心CPI同比上涨1.2%；2025年全年CPI与上年持平 [3][25] - **政策动态**：全国总工会等四部门联合印发意见，旨在扩大职工文体消费，鼓励提高工会经费中文体活动支出比例，并推出职工专属文体旅优惠产品与服务 [3][25] - **美护行业**： - 2025年中国化妆品零售额为8225.28亿元，同比增长6.18%；其中国货品牌市场份额为57.03%，同比提升1.29个百分点 [3][25] - 爱美客旗下注射用A型肉毒毒素产品于2026年1月8日获得国家药监局批准 [3][25] - 复锐医疗科技旗下长效A型肉毒毒素产品“达希斐®”已通过中检院质量标准检验，进入销售落地阶段 [3][25] - 毛戈平控股股东及其家族成员计划减持不超过1720万股H股（占公司总股本3.51%）；同时，毛戈平宣布与路易凯腾签订战略合作框架协议，共同拓展海外渠道及组建投资基金 [3][25] - 苏州极易科技股份有限公司披露赴港上市招股书，2025年前三季度营收10.79亿元，其中美妆个护类目收入2.32亿元，占比21.5% [3][25] - **出行链**： - 元旦假期3天，全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元 [4][26] - 2026年第2周（01月05日至11日），全国民航执行客运航班量近10.2万架次，日均14607架次，同比2019年上升6.9% [4][26] - **IP衍生品**：泡泡玛特在墨西哥的合作生产基地投入运营，以加大北美市场供应 [4][26] - **零售行业**： - 2026年1月1日至7日，海南省离岛免税购物总金额12.1亿元，同比增长88%；购物件数82.4万件，增长30.3%；购物人数14.9万人次，增长38.3% [4][27] - 湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司通过港交所上市聆讯，截至2025年9月30日的九个月内，实现零售额661亿元，同比增长74.5% [4][27] - 微盟集团与阿里巴巴旗下淘宝闪购平台达成业务合作 [4][27] 重点公司盈利预测（附表摘要） - 报告附表中列出了多家重点公司的盈利预测与估值数据，包括珀莱雅、贝泰妮、爱美客、毛戈平、泡泡玛特、潮宏基等 [11] - 数据涵盖2024年实际（A）及2025年、2026年预测（E）的每股收益（EPS）和市盈率（PE） [11]

行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业给予“推荐”评级 [7] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][34] 行情回顾 - 2026年1月5日至1月11日，传媒行业（申万）上涨13.10%，跑赢同期沪深300指数（上涨2.79%）、上证指数（上涨3.82%）、深证成指（上涨4.40%）、创业板指（上涨3.89%）及恒生科技指数（上涨3.06%）[14] - 细分板块中，广告营销上涨19.17%，电视广播上涨15.15%，游戏上涨13.14%，数字媒体上涨10.53%，影视院线上涨6.66%，出版上涨6.46%[14] - A股个股方面，引力传媒、蓝色光标、东方明珠、易点天下、昆仑万维领涨，涨幅分别为52.62%、49.13%、35.23%、30.10%、29.54%[17][18] - 港股个股方面，心动公司、贪玩、快手、阜博集团、哔哩哔哩涨幅居前，分别上涨18.50%、13.04%、12.75%、12.09%、11.87%[17] AI应用数据 - 2025年12月全球AI产品Web访问量：ChatGPT达57亿次，环比下降5.6%；Gemini达18亿次，环比增长28.38%；DeepSeek达4.5亿次，环比增长30.40%[19][21] - 2025年12月国内AI产品Web访问量前三：DeepSeek（4.511亿次，环比增长30.40%）、纳米AI搜索（2.7876亿次，环比增长7.03%）、纳米AI（1.8941亿次，环比增长12.14%）[20] - OpenRouter平台周度大模型token调用量为6.43T，环比增长15.44%[19] 游戏数据 - 2026年1月10日国内IOS端手游畅销榜前五：《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《三国：谋定天下》、《无畏契约：源能行动》[3][23] - 社交推理手游《鹅鸭杀》开启全平台公测，上线24小时新增注册用户突破500万，并登顶iOS免费榜[23] - 2025年12月中国手游出海收入榜前三：《Whiteout Survival》、《Gossip Harbor》、《Kingshot》[3][25] - 点点互动《Whiteout Survival》全球累计收入突破40亿美元；柠檬微趣《Gossip Harbor》12月收入环比上涨7%，创历史新高；点点互动《Tasty Travels: Merge Game》12月收入环比提升30%[25] - 近期及后续上线新游包括：腾讯《逆战：未来》（1月13日）、鹰角《明日方舟：终末地》（1月22日）、腾讯《全明星觉醒》（1月22日）、三七《生存33天》（2月15日）[3][26][27] 影视数据 - 2026年1月5日至1月11日，国内电影周度总票房为3.62亿元[4][29] - 周度票房前三影片：《匿杀》（8512.96万元，占比23.5%）、《阿凡达3》（7307.60万元，占比20.2%）、《寻秦记》（6752.48万元，占比18.6%）[29][30] - 后续（1月12日至1月18日）预计有7部新影片上映[4][30] - 短剧出海方面，2025年12月29日至2026年1月4日，海外微短剧APP素材投放总量达69.5万组，较上期增加2.82%[31] - 素材投放榜前五平台：DramaWave（昆仑万维，12.1万组）、My Drama（7.3万组）、NetShort（6.5万组）、FreeReels（昆仑万维，4.6万组）、StardustTV（4.6万组）[4][31][32] 行业重点事件 - 智元机器人与MiniMax达成合作，MiniMax将为智元机器人提供文本到语音全流程AI技术支持[2][33] - 腾讯微信小程序推出“AI应用及线上工具小程序成长计划”，为开发者提供免费混元大模型Token等资源支持[2][33] - 马斯克旗下AI创企xAI完成规模200亿美元（约合人民币1396.8亿元）的E轮融资[2][33] - AI公司智谱及MiniMax登陆港交所，MiniMax首日收盘市值达1067亿港币[2][33] - OpenAI推出ChatGPT Health模式，专注于健康医疗领域对话[2][33] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注AI应用、文化出海主题，重点布局游戏、IP、短剧、营销、出版子板块[5][34] - 具体推荐关注标的包括：巨人网络、恺英网络、完美世界、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等[5][34] - 报告附有重点公司盈利预测表，涵盖上述部分公司2024年至2026年的EPS及PE预测[11]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [7] 报告核心观点 - 报告认为低空经济正获得从地方到国家层面的系统性推力，呈现突破性布局，产业前景广阔 [3] - 报告看好工程机械行业，认为无论从供给端还是需求端看，国内龙头企业仍具备较强竞争优势，预计行业将维持稳步增长态势 [4] 周度行情回顾 - **整体市场表现**：2026年1月4日至1月9日，上证综指上涨3.82%，深证成指上涨4.40%，创业板指上涨3.89% [2][12] - **行业表现**：同期，申万机械设备指数上涨5.39%，跑赢沪深300指数2.60个百分点，在31个申万一级行业中排名第10 [2][12] - **子行业表现**：细分板块中，申万通用设备上涨6.53%，自动化设备上涨5.74%，专用设备上涨5.13%，工程机械上涨3.77%，轨交设备Ⅱ上涨3.39% [2][12][15] - **个股表现**：A股机械设备个股中，邵阳液压周涨幅最大，达84.91%；冰轮环境周跌幅最大，为-12.47% [19][20] 重点板块跟踪 - **低空经济板块**： - 上海市出台专项措施，计划到2028年实现低空经济核心产业规模800亿元左右，并对eVTOL等整机制造项目给予最高1亿元支持，目标打造“世界eVTOL之都” [3] - 工信部等八部门联合印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，将发展无人机等智能低空装备明确列为重点任务，推动人工智能与低空装备深度融合 [3] - **机械设备板块**： - 2025年12月，挖掘机销售23，095台，同比增长19.2%；其中国内销量10，331台，同比增长10.9%，出口12，764台，同比增长26.9% [4] - 2025年全年，共销售挖掘机235，257台，同比增长17%；其中国内销量118，518台，同比增长17.9%，出口116，739台，同比增长16.1% [4] 行业重要新闻与数据 - **政策与产业动态**： - 工信部印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，目标到2028年推动不少于50，000家企业实施新型工业网络改造升级 [23] - 国家发展改革委、财政部印发通知，明确2026年将继续实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策 [24][25] - 世界首套兆瓦级全液态二氧化碳储能机组投运，二氧化碳液化冷量回收率超过95% [26] - **行业数据跟踪**： - 图表显示制造业PMI、固定资产投资、出口总额、工业企业利润及产成品存货等宏观经济指标的变化趋势 [33][35][36][38][39][40][41][42] - 重点行业数据包括金属切削机床产量、工业机器人产量、叉车内销与出口数量、机电产品及通用机械设备出口金额的月度变化情况 [45][46][48][50][52][53][55] 投资建议 - **低空经济领域**： - **基建**：建议关注深城交、苏交科、华设集团及纳睿雷达 [5] - **整机**：建议关注万丰奥威、亿航智能、纵横股份、绿能慧充 [5] - **核心零部件**：建议关注宗申动力、卧龙电驱、应流股份、英搏尔 [5] - **空管及运营**：建议关注中信海直、中科星图及四川九洲 [5] - **机械设备领域**： - **出口链**：建议关注巨星科技、泉峰控股、九号公司等 [5] - **工程机械**：建议关注三一重工、徐工机械、安徽合力等 [5] - **工业母机**：建议关注华中数控、科德数控、恒立液压等 [5]

行业投资评级 - 报告对工业行业（人形机器人产业）的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [6] 报告核心观点 - 小鹏汽车宣布其量产版人形机器人已完成首台下线调试，将于2026年启动规模量产，这标志着国内主机厂商的量产确定性持续增加，建议关注对应产业链 [4] - 人形机器人产业在政策支持、产品技术迭代、投融资活动及重点公司布局等多个维度均呈现积极发展态势 [3] 周度行情回顾总结 - **市场表现**：2026年1月4日至1月9日，人形机器人概念指数上涨4.93%，跑赢沪深300指数2.15个百分点；年初至今表现相同，指数上涨4.93%，跑赢沪深300指数2.15个百分点 [2][11] - **板块对比**：同期，人形机器人指数涨幅（4.93%）高于上证综指（3.82%）、深证成指（4.40%）、科创50（9.80%）、沪深300（2.79%）及机械设备指数（5.39%） [13] - **个股表现**：A股人形机器人指数相关个股中，谱尼测试周涨幅最大，达+51.77%；东港股份周跌幅最大，为-12.38% [2][15] - **涨跌幅榜单**：周涨幅前十的个股涨幅在26.28%至51.77%之间；周跌幅前十的个股跌幅在-5.01%至-12.38%之间 [16] 周度热点回顾总结 - **政策端**： - 工业和信息化部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，提出推动具身智能产品创新，建设人形机器人中试基地和训练场，打造人形机器人标杆产线 [18] - 工业和信息化部办公厅印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，提出鼓励相关企业联合推进工业通信芯片等智能化升级，逐步深化人形机器人应用 [18] - 广州市发布规划，提出到2035年引育一批智能装备与机器人骨干企业，产业规模达到3000亿级 [19] - 四川省印发建设方案，提出围绕机器人等智能终端重点方向，全力突破具身智能等关键核心技术 [20] - **产品技术迭代**： - 乐聚机器人与阿里云达成全栈AI合作，将基于阿里云算力、AI平台及千问模型，共同开展人形机器人训练场合作及具身智能解决方案开发 [20] - 小鹏汽车宣布2026年将规模量产人形机器人“IRON”，该机器人拥有82个关节自由度，配备3颗图灵AI芯片（有效算力2250TOPS），并首发搭载小鹏第一代物理世界大模型 [4][21][22] - OpenAI投资支持的1X Technologies公司发布家务人形机器人“Neo”，售价2万美元，计划于2026年开始向美国消费者交付 [22] - 智元发布机器人SOP（Scalable Online Post-training）训练系统，旨在使机器人集群在真实环境中持续进化 [22] - 智元机器人与MiniMax达成合作，MiniMax为其提供文本到语音全流程AI技术支持，优化语音交互体验 [23] - **投融资**： - 工业具身智能企业知有无界完成千万元级种子+轮融资，资金用于产品研发与团队扩充，其后续2年融资预测概率为51.63% [23] - 通用机器人公司逐际动力完成股权融资，新增投资方包括财鑫基金、基石资本等，其后续2年融资预测概率为52.73% [24] - 人形机器人T链（特斯拉Optimus产业链）一级供应商新剑传动启动上市辅导，冲刺IPO [24] - **重点公司公告**： - 科大讯飞表示，其讯飞机器人超脑平台实现多项技术突破，目前合作已覆盖500余家智能机器人厂商，与宇树、智元等头部企业形成广泛合作 [25] - 力王股份公告，与清华深圳国际研究生院合作开发人形机器人用高功率长续航锂离子电池 [26] - 国机精工表示，在新业务上重点布局商业航天轴承、人形机器人轴承等产品 [26] - 力星股份表示，其旋转关节模组已通过国内某头部人形机器人主机厂方案，正在小批量样品测试阶段 [26]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，评级为“维持” [5] 报告的核心观点 - 美国政府放松对华出口NVIDIA H200芯片，预计将助力英伟达重返中国市场，其CEO黄仁勋曾表示中国AI芯片市场规模有望达到500亿美元 [3][31] - 美光计划在美国纽约州兴建多达4座晶圆厂，前两座工厂可能获得超过250亿美元的联邦补贴，预计分别于2030年和2033年投产 [3][32] - 随着Blackwell、Vera Rubin等下一代高阶GPU平台在2026年后陆续到位，机柜级的极限供电问题将成为产业必须应对的关键挑战，推动电源供应产业升级 [3][33][34] - 台积电积极调整产能布局，活化旧有晶圆厂用于先进封装，并大幅扩张2nm及以下制程产能，其美国亚利桑那州厂区将建8座晶圆厂，中国台湾也将新增至少2座晶圆厂 [34] 根据相关目录分别进行总结 1. 市场指数 - **海外AI芯片指数**：本周下跌1.5%，成分股中MPS和台积电分别上涨2.4%和1.3%，而AMD和Marvell分别下跌9.1%和6.9% [1][10] - **国内AI芯片指数**：本周上涨7.8%，寒武纪、澜起科技、翱捷科技、兆易创新、长电科技和通富微电涨幅均在10%以上，海光信息、瑞芯微和恒玄科技涨幅分别为9.9%、5.1%和3.8% [1][10] - **英伟达映射指数**：本周下跌0.3%，成分股表现分化，麦格米特上涨12%，神宇股份、沃尔核材和兆龙互连涨幅在5%以上，而长芯博创、英维克、沪电股份跌幅超4% [1][13] - **服务器ODM指数**：本周下跌3.0%，成分股均下跌，其中Gigabyte和Wiwynn跌幅超5% [1][13] - **国内存储芯片指数**：本周大幅上涨12.1%，普冉股份和恒烁股份领涨，涨幅分别为39.7%和28.3%，兆易创新、北京君正等多数成分股涨幅超10%，仅东芯股份下跌 [1][16] - **国内功率半导体指数**：本周上涨5.7%，富乐德和华润微涨幅居前，分别为10.9%和9.9% [1][16] - **果链指数**：本周A股苹果指数上涨1%，而港股苹果指数下跌3.5% [1][18] - **覆盖标的涨跌幅**：本周珂玛科技领涨，涨幅达42.68%，联创电子、南极光、纳芯微、澜起科技、世运电路和兆易创新涨幅均在10%以上，深南电路、立讯精密、强瑞技术和安克创新则出现下跌 [21][22] 2. 行业数据 - **全球电动汽车销量**：预计2025年销量达到2098.5万台，同比增长约22%，预计2026年将提升至2416.6万台，同比增长约15% [2][23] - **全球智能手表出货量**：预计2025年年底同比增长7%，在2024年首次下滑后重回增长，本轮复苏由华为领衔，并得到苹果新品的支撑 [2][25] - **折叠屏智能手机面板出货量**：预计2026年将实现46%的同比增长，苹果开始为首款折叠屏iPhone采购面板，将成为推动市场增长的核心力量 [2][28] 3. 重大事件 - **NVIDIA动态**：CEO黄仁勋在CES 2026宣布次世代超级芯片Vera Rubin已进入全面量产阶段，计划于2026年下半年向客户供应 [31] - **对华出口管制放松**：美国政府已放松对中国出口NVIDIA H200芯片的管制，中国政府计划最快在2026年第一季度允许部分用户进口 [3][31] - **美光扩产**：计划在纽约州兴建多达4座晶圆厂，动土仪式定于1月16日举行，前两座工厂可能获得超过250亿美元的联邦补贴 [3][32] - **AI供电挑战**：随着高阶GPU平台陆续到位，机柜级的极限供电成为关键课题，推动电源供应产业向设备层级发展 [3][33][34] - **台积电产能调整**：持续活化现有8寸、12寸晶圆厂，用于CoWoS等先进封装和自制EUV光罩护膜产线，同时大幅扩张2nm及以下制程产能，美国和中国台湾均有新厂计划 [34] - **美国无人机进口豁免**：美国FCC豁免部分外国制无人机及关键零组件的进口限制至2026年底，但大疆、道通智能仍受管制 [35] - **全球研发投资**：2024年全球前2000家企业研发总投资额达1.4462万亿欧元，亚马逊以653亿欧元居首，前五均为美国IT公司，华为以229.41亿欧元位列第六 [35] - **小米研发投入**：规划未来五年追加2000亿元研发投入，2025年预计投入320-330亿元，2026年预计投入约400亿元 [36] - **realme品牌调整**：中国智能手机制造商realme将并入OPPO成为其子品牌 [36]