投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 公司作为国内散料输送机械设计、制造和安装领军企业，伴随产能扩张叠加海外订单持续交付，营收及盈利能力均有望进入上行通道 [5] - 海外订单高景气，延续数字化转型，国际化布局取得新进展 [1][2][4] - 持续获取重大项目，几内亚4.06亿美元铝土矿输送系统项目系全球最长里程带式输送机，标志着公司跨国大型输送机整机项目总承包服务能力的重大突破 [4] 财务表现 - 2025年半年度公司实现营收8.80亿元，同比增长48.50% [1] - 2025H1分别实现归母/扣非归母净利润0.73/0.62亿元，同比分别增长20.35%/5.44% [1] - 第二季度公司实现收入4.73亿元，同比增长44.07%，实现归母/扣非归母净利润分别为0.35/0.27亿元，同比分别变动13.38%/-6.07% [1] - 预计公司2025-2027年分别实现营收20.73/27.08/35.00亿元，归母净利润为2.19/3.58/4.64亿元 [5] - 预计2025-2027年EPS为1.29/2.11/2.74元/股，对应PE为18.39/11.24/8.68倍 [5] 业务分拆 - 2025H1输送机设备整机/技术服务及备件/永磁电机滚筒分别营收6.70/0.75/0.87亿元 [2] - 输送机设备整机/技术服务及备件分别同比增长22.74%/89.70% [2] - 分地区来看，公司境内/海外分别实现营收3.91/4.90亿元，同比分别增长104.75%/21.81% [2] 盈利能力 - 2025H1公司毛利率/归母净利率分别为30.87%/8.34%，同比分别变动+0.02/-1.95pct [3] - 归母净利率下滑主要系信用减值损失增加导致 [3] - 期间费用方面，2025H1公司销售/管理/财务/研发费率分别为3.02%/6.64%/1.00%/3.14%，同比分别增减-1.70/+1.09/-0.47/-0.50pct [3] - 管理费率增长主要源于职工薪酬、股权激励以及合并范围增加 [3] 战略发展 - 公司与华为合作成立的"运机集团-华为联合创新中心"成功开发出融合华为昇腾系列AI处理器和盘古大模型先进算法的矿山智能工业巡检机器人V1.0 [4] - 智能巡检机器人已在非洲几内亚西芒杜某矿山项目投入实际应用 [4] - 公司在深耕传统矿山、港口等领域的同时，积极拓展新兴市场 [2]

行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 核心观点 - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，提出到2027年实现人工智能与六大重点领域（科学技术、产业发展、消费提质、民生福祉、治理能力、全球合作）深度融合，并规划八大基础支撑方向（模型基础能力、数据供给创新、智能算力统筹等）[3][21] - 到2030年人工智能全面赋能高质量发展，智能终端和智能体应用普及率超90%，智能经济成为重要增长极；到2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段[3][21] - 人工智能产业进入落地阶段，政策驱动产业深度融合，建议关注具备AI应用落地能力的上市公司，重点考察业务落地节奏及对业绩的贡献程度[4][22] 市场表现 - 计算机（申万）指数本周上涨1.34%，延续前两周上涨趋势；上证指数涨0.84%，深证成指涨4.36%，创业板指涨7.74%[1][11] - 细分板块表现：计算机设备涨0.03%、IT服务Ⅱ涨2.91%、软件开发涨0.86%[1][13] - 个股涨幅前三：开普云涨133.74%、航天宏图涨45.29%、ST易联众涨40.80%[13] 重点公司业绩 - 能科科技2025年上半年营收7.38亿元（同比+4.91%），归母净利润1.11亿元（同比+18.75%）[2][19] - 海兰信营收4.87亿元（同比+208.66%），归母净利润0.34亿元（同比+172.44%）[2][19] - 天地数码营收4.31亿元（同比+19.58%），归母净利润0.63亿元（同比+32.37%）[2][20] - 广联达营收27.84亿元（同比-5.23%），但归母净利润2.37亿元（同比+23.65%）[19] - 安博通营收4.29亿元（同比+123.98%），但归母净利润亏损1.09亿元[19] 行业重大事件 - OpenAI与Anthropic首次合作评估模型安全性，Claude模型拒绝70%不确定问题，OpenAI模型幻觉率更高[16] - 谷歌推出原生图像生成模型"Nano-Banana"，支持多轮对话及像素级编辑，生成5张高清图仅需13秒[16] - 英伟达推出4-bit精度训练格式NVFP4，在Blackwell Ultra上性能较Hopper提升7倍，可节省算力及电力成本[16] - 英伟达发布机器人芯片Jetson Thor，算力达2070 FP4 TFLOPS（上代7.5倍），内存128G，宇树科技等中国厂商首发搭载[19] - 英伟达Q2营收467.43亿美元（同比+56%），数据中心营收411亿美元（同比+56%），Blackwell数据中心营收环比增17%[19]

金股组合表现 - 8月金股组合自由流通加权收益率为24.73%，等权收益率为20.30%[14] - 8月上证指数上涨7.97%，创业板指上涨24.13%[14] - 8月表现最佳金股为吉比特（35.13%）、源杰科技（24.69%）和杰瑞股份（21.86%）[14] 9月金股组合构成 - 电新机械行业推荐凯格精机（301338.SZ），预计25年EPS为1.44元，PE(TTM)为64.07倍[3][19] - 计算机行业推荐金山办公（688111.SH），预计25年EPS为4.10元，PE(TTM)为92.73倍[3][19] - 汽车行业推荐双环传动（002472.SZ），预计25年EPS为1.51元，PE(TTM)为28.05倍[3][19] - 医药生物行业推荐山外山（688410.SH），预计25年EPS为0.46元，PE(TTM)为62.40倍[3][19] - 军工及新材料行业推荐中航沈飞（600760.SH），预计25年EPS为1.46元，PE(TTM)为61.79倍[3][19] - 传媒商社行业推荐心动公司（2400.HK），预计25年EPS为2.03港元，PE(TTM)为27.11倍[3][19] 行业主题ETF推荐 - 富国中证沪港深创新药产业ETF（159748.SZ），跟踪指数PE(TTM)为42.54倍[3][19] - 富国中证智能汽车主题ETF（515250.SH），跟踪指数PE(TTM)为39.22倍[3][19] - 黄金股ETF（517520.SH），跟踪指数PE(TTM)为18.85倍[3][19] - 汇添富中证电池主题ETF（159796.SZ），跟踪指数PE(TTM)为28.88倍[3][19] 个股推荐逻辑 - 凯格精机：锡膏印刷设备量价齐升，Q2订单环比增长显著，Q3业绩有望超预期[4][24] - 金山办公：C端AI功能免费策略调整完成，B端销售团队优化增强增长信心[4][25] - 双环传动：核心主营同比增长11.55%，毛利率和净利率达27.06%和14.54%（5年最高）[5][26] - 山外山：血液透析行业龙头，2024年低基数后迎来恢复性高增长[6][27] - 中航沈飞：军机换代需求强劲，民机C919供应链深度参与，外贸中型五代机机遇显著[10][28] - 心动公司：上半年收入同比增38.8%至30.82亿元，归母净利润同比增268%至7.55亿元[10][29] 定量指标亮点 - 心动公司近1个月股价涨幅54.20%，归母净利润同比增长268.04%[21][23] - 中航沈飞市值最高达1799.43亿元，基金持仓占流通股比增2.80%[21][23] - 双环传动波动率最低为29.24%，股息率为0.61%[21][23] - 金山办公市盈率最高为92.73倍，市净率为14.47倍[21][23] 风险提示 - 经济恢复及政策发力不及预期可能影响市场表现[11][31] - 行业及个股自身经营风险需重点关注[11][31]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 财务表现 - 2025年上半年总营业收入7.87亿元 同比+21.9% 归母净利润1.13亿元 同比+20.7% 扣非归母净利润0.97亿元 同比+33.4% [1] - 分业务收入：微型传动系统4.98亿元 同比+20.5% 精密部件2.4亿元 同比+16% 精密模具及其他0.5亿元 同比+88.5% [1] - 毛利率31.97% 同比+0.74个百分点 主要受益于精密部件业务毛利率大幅增长 [1] - 盈利预测：2025-2026年归母净利润预计2.7亿元/3.3亿元 2025-2027年营业收入预计18.43亿元/23.27亿元/30.86亿元 [3][4] 业务分领域表现 - 汽车电子领域提供主要收入增量 紧密绑定博世、比亚迪、理想、长安等大客户 在车载中控屏、隐藏门把手、电动尾翼、汽车热管理等产品形成可观收入规模 [2] - 消费领域中智能家居收入占比最高 AR/VR领域已与大客户建立合作基础 [2] - 医疗领域覆盖胰岛素泵、吻合器等产品 取决于医疗终端装置智能化应用和新项目落地进展 [2] - 工业装备领域聚焦物流自动化发展趋势 布局滚筒电机产品 客户开拓进展顺利 [2] 技术发展与战略布局 - 灵巧手成为重要发展方向 推出LM06（6个微型电机）、DM17（17个微型电机）、DM20（20个微型电机）三款新品 在结构集成度、自由度、力觉、触觉反馈与柔顺控制算法等方面全面升级 [2] - 产品优化迭代和价格下探有助于加速人形整机商用 目前聚焦头部客户完成送样测试 与多家企业签署战略备忘录 [2] - 纵向布局电机和电子控制领域 向"传动+微电机+电控"一体化方案解决提供商转型 [3] 财务预测指标 - 2025-2027年预计每股收益1.12元/1.37元/1.80元 市盈率108.96倍/89.57倍/67.86倍 [4] - 净资产收益率预计从2025年7.85%提升至2027年10.81% [4] - 毛利率预计维持在30%-33%区间 2025年预计达33.63% [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 对应8月28日PE 38/27/21倍（市值107亿元）[5] 核心财务表现 - 25H1总营收54.78亿元（同比+7.94%）归母净利1.38亿元（同比-52.22%）扣非归母净利0.51亿元（同比-77.75%）[1] - 25Q2总营收17.54亿元（同比+22.77%）归母净利-1.01亿元（去年同期-0.19亿元）扣非归母净利-1.12亿元（去年同期-0.35亿元）[1] - 预计25/26/27年归母净利分别为2.85/3.93/5.18亿元 增速-30.20%/38.06%/31.72%[5] 渠道表现 - 线上抖音系电商收入14.78亿元（同比+20.75%）天猫系收入8.82亿元（同比-18.56%）京东系收入8.08亿元（同比+1.89%）[3] - 线下分销业务收入9.38亿元（同比+40.21%）占总营收17.12%[3] - 线下门店收入1.87亿元（同比-18.70%）其中国民零食店收入1.76亿元（同比+0.57%）[3] 品牌矩阵发展 - 主品牌三只松鼠收入49.78亿元（同比+6.14%）小鹿蓝蓝品牌收入4.37亿元（同比+13.51%）其他品牌收入0.63亿元[3] - 形成三只松鼠+小鹿蓝蓝（儿童高端健康零食）+超大腕（方便速食）+蜻蜓教练（健康轻食）+东方颜究生（中式滋补）的多品牌矩阵[3] 盈利能力分析 - 25H1毛利率25.08%（同比-0.77pct）归母净利率2.53%（同比-3.18pct）[4] - 25Q2毛利率21.57%（同比-0.33pct）归母净利率-5.73%（同比-4.43pct）[4] - 期间费用率合计+3.65pct 销售费用率20.43%（同比+2.81pct）管理费用率2.85%（同比+0.90pct）[4] 运营进展 - 经销商数量2140家 较年初净增长269家[3] - 国民零食店新开144家至353家 原店型关闭19家至97家[3] - 二季度通过"D+N"全渠道体系实现营收增长超20% 线下分销渠道销售翻倍增长[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收128.67亿元，同比增长33.4% [1] - 归母净利润11.67亿元，同比增长33.8% [1] - 扣非净利润9.61亿元，同比增长25.6% [1] - 毛利率44.7%，同比下降0.45个百分点 [1] - 销售/管理/研发费用率分别同比+0.05/-0.52/+0.99个百分点 [1] 业务板块表现 - 智能用电业务收入68亿元（占比53%），同比增长37% [2] - 创新类产品收入33亿元（占比25%），同比增长38% [2] - 智能影音类收入28亿元（占比22%），同比增长21% [2] - 储能产品F3800 Plus在北美发布并获得"年度最佳移动储能"大奖 [2] - 全球首款消费级3D纹理UV打印机eufyMake E1创Kickstarter平台众筹纪录 [2] 区域市场表现 - 境外收入124.2亿元，同比增长33.9% [3] - 欧洲市场增速领先，北美及其他市场均实现20%以上增长 [3] - 境内收入4.5亿元，同比增长19.5% [3] 渠道发展 - 线上渠道收入87亿元，同比增长29% [3] - 线下渠道收入42亿元，同比增长44% [3] - 亚马逊平台实现27.5%的稳健增长 [3] - 独立站收入同比增长43% [3] 财务预测 - 预计2025年归母净利润27.14亿元，2026年33.19亿元 [3] - 预计2025年营业收入321.61亿元，同比增长30.15% [4] - 预计2026年营业收入398.55亿元，同比增长23.92% [4] - 预计2027年归母净利润43.20亿元，同比增长30.15% [4] 战略优势 - 通过品牌效应获得产品定价权和客户粘性 [3] - 聚焦多个细分市场，通过核心能力复用形成产品生态 [3] - 不追求单一品类垄断性发展 [3]

投资评级 - 增持评级，目标价108.04元 [5] 核心观点 - 新能源业务驱动营收增长，费用回落增强盈利能力 [1][2][3] - 2025H1营收19.36亿元（YoY+26.25%），归母净利2.75亿元（YoY+0.26%） [1][8] - 2Q25营收10.16亿元（YoY+39.55%，QoQ+10.57%），归母净利1.72亿元（YoY+53.15%，QoQ+65.61%） [1][8] - 预计2025年全年营收43.09亿元（YoY+27.1%），归母净利6.43亿元（YoY+26.6%） [3][4] 新能源业务表现 - 新能源业务营收12.13亿元（YoY+52.82%），其中新能源汽车业务营收增长25.8%，风光储业务增长超200% [2][9] - 受益于国内新能源汽车销量同比增长40%及光伏装机量同比增加99.3% [2][9] - 中国新能源汽车7月销量保持27%同比增速，光伏协会上调全年新增装机预期至270-300GW [2][9] - SiC项目进入量产爬坡阶段，多款车型定点，下半年加速放量 [2][10] - 自建6英寸SiC芯片产线良率达国际领先水平，第二代SiC MOSFET批量出货 [10] 工控及其他业务 - 工控和电源业务收入5.06亿元（YoY-16.52%），受PMI走低及价格竞争影响 [11] - 白电及其他业务收入2.15亿元（YoY+63.31%），收购美垦半导体80%股权加速市场拓展 [11] 技术进展与新产品 - 第七代微沟槽技术车规级IGBT模块持续放量，Plus版本芯片在800V双电控平台批量交付 [10] - 发布全球首个2000V系统500KW逆变器功率模块，引领技术方向 [11] - 车规级GaN驱动模块和MCU预计2026年导入客户 [10] - 低空飞行器领域获得多个项目定点，车规级SiC MOSFET模块获载人电动商用飞行器定点 [12] - AI服务器电源及数据中心产品开发中，预计2026年推向市场 [12] 盈利能力分析 - 2025H1毛利率29.74%（YoY-1.78 pct），净利率14.42%（YoY-3.78 pct） [8] - 2Q25毛利率29.16%（YoY-2.06 pct，QoQ-1.22 pct），净利率17.14%（YoY+1.51 pct，QoQ+5.73 pct） [8] - 价格竞争压力持续，预计全年毛利率29.5%（较2024年下滑2.1 pct） [3] - 研发费用回落推动净利率提升，预计全年净利率约15% [3] 财务预测与估值 - 预测2025-2026年归母净利6.43/7.84亿元，对应PE 40x/33x [3][4] - 2025年预计EPS 2.68元/股，2026年预计3.27元/股 [4] - 当前市净率（P/B）3.64倍（2025E） [4]

投资评级 - 维持"买入"评级（香港市场基准为恒生指数）[4][7] 核心观点 - 公司主动去库存导致婴配粉收入下滑，盈利短期承压[1][2] - 原料粉成本增加及政府补助减少拖累毛利率和净利率[3] - 线上渠道占比提升至28.1%，线下渠道收入占比71.9%[2] - 预计2025年归母净利润同比下降15.78%，2026-2027年逐步恢复增长[4][6] 财务表现 - 2025H1营业收入91.51亿元（同比-9.36%）[1] - 2025H1归母净利润10.00亿元（同比-46.66%）[1] - 毛利率61.58%（同比-6.30pct），归母净利率10.93%（同比-7.64pct）[3] - 中期股息每股0.1209港元[1] 业务细分 - 乳制品及营养补充剂收入91.43亿元（同比-9.08%），原料奶收入0.08亿元（同比-79.82%）[2] - 中国内地收入90.41亿元（同比-9.47%），美国收入0.91亿元（同比+11.94%），加拿大收入0.18亿元（同比-30.69%）[2] 成本与费用 - 其他收入及收益5.40亿元（同比-37.4%），主因政府补助及利息收入减少[3] - 行政开支7.74亿元（同比+4.7%），主因员工薪酬增加[3] - 原料粉成本上升是毛利率下降主因[3] 盈利预测 - 2025E归母净利润30.07亿元（同比-15.78%），2026E34.72亿元（同比+15.48%），2027E38.18亿元（同比+9.96%）[4][6] - 对应PE估值12倍（2025E）、10倍（2026E）、9倍（2027E）[4][6] - 预计营业收入2025E195.12亿元（同比-5.96%），2026E207.98亿元（同比+6.59%）[6]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于8月28日市值227亿元 对应2025-2027年PE分别为23倍、21倍、20倍 [5][8] 核心观点 - 2025年中报业绩深度调整 短期承压明显 上半年总收入14.98亿元(-12.84%) 归母净利1.05亿元(-56.52%) 扣非归母净利0.48亿元(-78.74%) [1] - 第二季度表现尤为疲弱 单季总收入5.39亿元(-31.37%) 归母净亏损0.85亿元(-251.25%) 扣非归母净亏损1.42亿元(-291.48%) [1] - 盈利预测显示2025年归母净利预计为10.00亿元(-25.45%) 2026-2027年逐步恢复至10.73亿元(+7.31%)和11.50亿元(+7.23%) [5] 业务表现分析 - 高档白酒收入显著下滑 2025H1高档产品收入13.05亿元(-14.00%) Q2单季4.54亿元(-36.95%) 主因商务宴请和宴席消费场景持续低迷 [2] - 产品平均单价大幅下降 2025H1推算平均单价162.67元/500ml(-24.72%) Q2单季142.43元/500ml(-38.98%) 尽管销量保持增长(H1+14.53% Q2+8.56%) [2] - 新渠道表现亮眼 2025H1新渠道收入4.68亿元(+126.12%) Q2单季同比+70.82% 与传统批发代理渠道收入9.24亿元(-34.35%)形成鲜明对比 [2] - 国外市场Q2恢复增长 尽管2025H1国外收入0.24亿元(-16.25%) 但Q2单季实现+24.66%正增长 国内市场Q2收入同比-35.18% [3] 盈利能力分析 - 毛利率全面下滑 2025H1整体毛利率79.26%(-1.71pct) Q2单季74.42%(-7.13pct) 主要受产品结构变动影响 [4] - 高档产品毛利率81.66%(-3.87pct) 中档产品毛利率56.10%(-7.02pct) 显示产品盈利能力普遍减弱 [4] - 费用率大幅上升 2025H1销售费用率同比+2.58pct 管理费用率同比+3.41pct 尽管销售费用实际减少6.18% 但收入下降放大费用率压力 [4] - Q2净利率转负 单季归母净利率-15.75%(-22.90pct) 主因毛利率下降7.13pct及销售、管理费用率分别增加19.87pct和13.17pct [4] 财务预测概要 - 2025年预计营业收入46.62亿元(-10.64%) 随后两年逐步恢复至50.01亿元(+7.27%)和53.56亿元(+7.10%) [6][12] - 毛利率预计进一步下降至77.02%(2025E) 较2024年82.76%下降5.74个百分点 [12] - ROE将从2024年25.85%下降至2025年17.51% 2027年预计恢复至18.55% [6][12]

市场整体表现 - 三大指数集体上扬，创业板指领涨2.23%，上证指数涨0.37%，深证成指涨0.99%[3] - 市场成交额28301.96亿元，较上一交易日减少1706.93亿元[3] - 全市场1997只个股上涨，3309只个股下跌[3] 行业与风格表现 - 行业表现分化，电力设备及新能源涨2.77%领涨，交通运输跌1.50%领跌[3] - 风格排序为消费>周期>成长>金融>稳定，大盘成长风格领先[3] - 概念板块中兵装重组涨3.57%，智谱AI跌2.60%[23] 资金流向 - 主力资金净流出694.70亿元，其中超大单净流出403.91亿元[3] - 小单资金持续净流入689.67亿元[3] - 南向资金净流入120.46亿港元，深市港股通占107.04亿港元[4] ETF资金动态 - 主要宽基ETF成交额多数减少，华夏上证50ETF成交额增3.34亿元至38.60亿元[4] - 科创50ETF资金流出49.41亿元[4] 全球市场 - 恒生指数涨0.32%，日经225指数跌0.26%[5] - 美股三大指数普涨，纳斯达克综合指数涨0.53%[5] - 离岸人民币兑美元报7.1202元，较前日涨337点[13] 宏观经济与政策 - 美国二季度实际GDP年化季环比修正值增长3.3%，高于预期[13] - 1-7月国有企业利润总额24786.4亿元，同比下降3.3%[13] - 国家发改委强调未来1-2年是人工智能落地关键窗口期[13]