市场整体表现 - 上证指数上涨1.14%至3843.60点，深证成指上涨2.25%至12571.37点，创业板指上涨3.82%至2827.17点[3][8][16] - 市场成交额30008.89亿元，较上一交易日减少1969.02亿元[3][16] - 全市场2867只个股上涨，2402只个股下跌[3][16] 行业与风格表现 - 成长风格领涨（排序：成长>金融>周期>稳定>消费），通信（+7.15%）、电子（+5.33%）、综合金融（+2.38%）涨幅居前[3][22] - 煤炭（-1.05%）、农林牧渔（-0.53%）、综合（-0.42%）表现落后[3][22] - 概念板块中铜缆高速连接（+5.61%）、CPO（+5.13%）、F5G（+5.12%）大幅上涨[22][25] 资金流向 - 主力资金净流出443.43亿元（超大单净流出159.67亿元，大单净流出283.76亿元），小单资金净流入622.35亿元[4][26] - 南向资金净流出204.41亿港元（沪市港股通净流出132.97亿港元，深市港股通净流出71.44亿港元）[5][28] - 主要宽基ETF中上证50ETF成交额增加4.62亿元至35.25亿元，资金净流入2.08亿元[4][30] 全球市场 - 恒生指数下跌0.81%至24998.82点，恒生科技指数下跌0.94%至5644.02点[5][34] - 美股道琼斯指数上涨0.32%至45565.23点，标普500上涨0.24%至6481.40点，纳斯达克上涨0.21%至21590.14点[6][35] - 日经225指数上涨0.73%至42828.79点，澳洲标普200上涨0.22%至8980.00点[5][34] 其他数据 - 人民币兑美元中间价上调45点至7.1063，为2024年11月6日以来最高[15] - 两市融资余额增加201.01亿元至22048.81亿元[15]

投资评级 - 增持评级 [4] 核心财务表现 - 2025H1营业收入36.91亿元，同比增长33.74% [2] - 2025H1归母净利润5.03亿元，同比扭亏为盈 [2] - 2025H1扣非归母净利润3.18亿元，同比扭亏为盈 [2] - 2025Q2营业收入16.68亿元，同比增长16.57% [2] - 2025Q2归母净利润2.01亿元，同比扭亏为盈 [2] - 销售费用率8.94%，同比下降9.41个百分点 [2] - 管理费用率9.09%，同比下降7.75个百分点 [2] - 研发费用率25.53%，同比下降8.94个百分点 [2] 业务分部表现 - 游戏业务收入29.06亿元，同比增长9.67% [2] - 游戏业务归母净利润5.04亿元，同比扭亏为盈 [3] - 影视业务收入7.67亿元，同比增长756.35% [2] - 影视业务归母净利润4172.2万元 [3] 重点产品进展 - 《诛仙世界》2024年底上线，持续内容更新并于7月推出第二赛季版本 [3] - 《诛仙2》8月7日上线，首日登顶iOS游戏免费榜 [3] - 《P5X》6月底登陆日本及欧美市场，表现优秀 [3] - 储备产品《异环》6月开启二测，海外测试玩家反响热烈 [3] - 电竞业务流水延续增长趋势 [3] - 微短剧《弄潮》8月在红果、抖音双平台播出效果良好 [3] - 影视储备项目《夜色正浓》《云雀叫天录》处于后期制作与排播阶段 [3] 盈利预测 - 2025年预测EPS 0.41元/股，对应PE 39倍 [4] - 2026年预测EPS 0.76元/股，对应PE 21倍 [4] - 2027年预测EPS 0.83元/股，对应PE 19倍 [4] - 2025年预测营业收入70.40亿元，同比增长26.38% [6] - 2026年预测营业收入105.65亿元，同比增长50.07% [6] - 2027年预测营业收入110.66亿元，同比增长4.74% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司主品牌稳健增长 二三梯队子品牌表现靓丽 看好国内美妆生态大集团的打造 [3] - 25H1营收增长稳健 费用投放加大致Q2利润增长承压 [1] - 主品牌珀莱雅天猫旗舰店成交金额居美妆类目首位 彩棠居天猫彩妆类目第2 [2] - OR品牌实现翻番增长 悦芙媞持续推进品牌升级 原色波塔快速增长 [2] 财务表现 - 2025H1实现营业收入53.62亿元 同比增长7.21% [1] - 2025H1归属母公司净利润7.99亿元 同比增长13.8% [1] - 2025H1扣非归母净利润7.71亿元 同比增长13.49% [1] - 2025H1毛利率73.38% 同比提升3.56pct [1] - 2025H1净利率15.41% 同比提升0.93pct [1] - 单Q2营业收入30.03亿元 同比增长6.49% [1] - 单Q2归母净利润4.08亿元 同比增长2.36% [1] - 预计2025-2027年EPS分别为4.49/5.15/5.73元/股 [3] - 对应PE为20/18/16倍 [3] 费用结构 - 2025H1销售费用率49.59% 同比提升2.81pct 主要系形象宣传推广费增加 [1] - 2025H1管理费用率3.31% 同比下降0.23pct 降本增效措施逐步落地 [1] - 2025H1财务费用率-0.44% 同比提升0.06pct [1] - 2025H1研发费用率1.77% 同比微降0.12pct [1] 品牌表现 - 主品牌珀莱雅25H1收入39.79亿元 同比基本持平 [2] - 彩棠25H1收入7.05亿元 同比增长21.11% [2] - OR品牌25H1收入2.79亿元 同比增长102.52% [2] - 悦芙媞25H1收入1.66亿元 同比增长3.31% [2] - 原色波塔25H1收入0.97亿元 同比增长80.18% [2] 产品策略 - 主品牌聚焦复合型、高增长、医美趋势融合及护肤型底妆四大方向 [2] - 上新美白特证版双抗精华、水乳、霜、超膜银管沁柔防晒等多款产品 [2] - 彩棠持续深耕中式美学底蕴 夯实专业化妆师品牌定位 [2] - 彩棠上新双生气垫、小圆管油皮粉底液、气色多用膏等多款新品 [2] - OR品牌深化亚洲头皮健康养护专家心智 推出季节限定香氛洗护系列 [2] - OR品牌重点布局防脱精华赛道 [2] 财务预测 - 预计2025年营业收入119.55亿元 同比增长10.92% [4] - 预计2026年营业收入134.21亿元 同比增长12.26% [4] - 预计2027年营业收入148.89亿元 同比增长10.94% [4] - 预计2025年归母净利润17.80亿元 同比增长14.69% [4] - 预计2026年归母净利润20.39亿元 同比增长14.56% [4] - 预计2027年归母净利润22.69亿元 同比增长11.29% [4] - 预计2025年ROE 27.66% 2026年25.72% 2027年23.70% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应8月27日PE分别为16、15、15倍（市值4,915亿元）[6][12] 核心财务表现 - 2025年上半年总收入527.71亿元（+4.19%）归母净利194.92亿元（+2.28%）[2] - 2025Q2总收入158.31亿元（+0.10%）归母净利46.32亿元（-7.58%）[2] - 预计2025-2027年归母净利分别为308.35亿元（-3.20%）、323.76亿元（+5.00%）、338.03亿元（+4.41%）[6] 产品结构与销售 - 五粮液产品收入409.98亿元（+4.57%）销量2.73万吨（+12.75%）单价751.49元/500ml（-7.25%）[3] - 其他酒产品收入81.22亿元（+2.73%）销量8.60万吨（+58.81%）单价47.22元/500ml（-35.31%）[3] - 经销渠道收入279.25亿元（+1.20%）直销渠道收入211.95亿元（+8.60%）[4] - 东部片区收入201.09亿元（+7.88%）南部片区218.86亿元（+1.93%）北部片区71.24亿元（+1.82%）[4] 渠道建设进展 - 五粮液经销商2,510家（净减20家）五粮浓香经销商1,077家（净增127家）[4] - 专卖店1,768家（净减少18家）新增进货终端7,990家[4] - 宴席场次及开瓶扫码实现两位数增长 服务消费者超283万人次[4] - 开发企业型客户60家 新增"三店一家"242家 覆盖18个空白区县[4] 盈利能力分析 - 整体毛利率76.83%（-0.53pct）其中五粮液产品毛利率86.45%（-0.24pct）其他酒产品毛利率60.74%（-1.49pct）[5] - H1归母净利率36.94%（-0.69pct）Q2归母净利率29.26%（-2.43pct）受销售及财务费用增加影响[5] 未来业绩展望 - 预计2025年营业收入891.86亿元（+0.01%）2026年927.16亿元（+3.96%）2027年960.13亿元（+3.56%）[8] - 预测ROE从2023年23.32%逐步降至2027年18.71%[8] - 每股收益预计2025年7.94元 2026年8.34元 2027年8.71元[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应8月27日PE 17/16/14倍（市值360亿元）[4] 核心观点 - 二季度需求承压致业绩深度调整 25H1营收31.60亿元同比-16.89% 归母净利11.30亿元同比-18.19%[1] - 25Q2营收11.13亿元同比-24.13% 归母净利3.02亿元同比-35.20% 短期盈利能力承压[1] - 预计25/26/27年归母净利润21.36/23.04/24.97亿元 增速-17.50%/7.85%/8.39%[4] 产品结构分析 - 中高档白酒表现优于普通白酒 25H1中高档/普通白酒收入25.37/4.52亿元 同比-14.01%/-32.47%[2] - 25Q2中高档白酒收入8.17亿元同比-23.60% 降幅低于普通白酒的-32.90%[2] 区域表现 - 省内市场韧性较强 25H1省内收入23.64亿元同比-12.00% 优于省外的-33.05%[2] - 25Q2省内收入7.30亿元同比-20.29% 省外收入2.96亿元同比-36.38%[2] - 经销商结构优化 25H1省内/省外经销商761/622家 较年初分别+10/-4家[2] 渠道表现 - 直销渠道逆势增长 25H1直销渠道收入2.54亿元同比-1.13% 显著优于批发代理渠道的-18.67%[2] - 25Q2直销渠道收入0.82亿元同比+1.46% 批发渠道收入9.44亿元同比-27.40%[2] 盈利能力分析 - 25H1毛利率73.62%同比+0.19pct 但净利率35.76%同比-0.57pct[3] - 期间费用率合计同比+2.00pct 销售/管理费用率分别+1.75/+1.15pct[3] - 25Q2净利率27.10%同比-4.64pct 毛利率68.33%同比-2.62pct[3] - 25Q2期间费用率同比+5.66pct 销售/管理费用率分别+3.43/+2.01pct[3] 财务预测 - 预计25年营收62.52亿元同比-14.87% 26/27年恢复至66.44/71.00亿元[6] - 预计25年ROE 19.69% 较24年26.30%有所下滑[6] - 每股收益预计25/26/27年分别为2.67/2.88/3.12元[6]

投资评级 - 维持"持有"评级 目标价110元 基于2026年40倍PE估值 [3][12][14] 核心财务表现 - 2025H1营收8.40亿元 YoY+74.64% 归母净利0.55亿元 YoY+15.57% 毛利率23.21% 净利率8.43% [1][7] - 2Q25单季营收5.23亿元 YoY+58.04% QoQ+65.10% 归母净利0.43亿元 YoY-0.82% QoQ+259.05% 毛利率23.43% 净利率10.33% [1][7] - 预测2025年归母净利1.88亿元 YoY+93.1% 2026年2.84亿元 YoY+51.0% 对应2025-2026年PE为57x/38x [3][12] 业务板块表现 智能汽车业务 - 收入1.87亿元 YoY+203% 因智能系统控制模块搭载量提升带动检测需求增长 [1][8] - 产品向多站连线设备及大型线体设备延伸 提升设备价值量 深度绑定比亚迪和赛力斯 [1][8] 散热器业务 - 收入1.35亿元 YoY+53% 主因通信/AI服务器及半导体行业需求增长 [2][8] - 为AI服务器客户提供数据中心治具和设备 包括液冷检测设备等配套产品 [2][9] 移动终端业务 - 收入4.06亿元 YoY+47% 超越行业增速 因AI/折叠屏/电池续航技术创新驱动换机需求 [2][10] - 重点拓展苹果产业链自动化设备及治具 加码VR/AR/XR领域射频与声光电测试设备 [2][10] 无刷电机业务 - 收入4300万元 应用于小米/追觅/iRobot等扫地机器人品牌 [2][10] - 增长动力来自AI大模型与3D视觉技术融合 及对传统有刷电机的替代优势 [2][10] 新兴业务 - 半导体设备收入1250万元 无人机设备收入1411万元 [11] 增长驱动因素 - 智能汽车检测线体出货量增长及设备升级 [1][8] - AI服务器/通信基站出货激增带动散热需求 [2][8] - 消费电子技术创新驱动换机需求复苏 [2][10] - 无刷电机技术替代及扫地机器人出货提升 [2][10] 估值基础 - 目标价110元基于2026年40倍PE 假设收入增长30%+ 毛利率稳定25%+ 散热业务收入超4亿元 [14] - 上行场景目标价123元(45xPE) 下行场景82元(30xPE) [15][16]

市场整体表现 - 上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点，创业板指下跌0.69%至2723.20点[3][8][16] - 市场成交额达31977.90亿元，较上一交易日增加4879.59亿元[3][16] - 全市场仅633只个股上涨，4764只个股下跌[3][16] 资金流向 - 主力资金净流出1297.50亿元，其中超大单净流出676.45亿元，大单净流出621.05亿元[4] - 小单资金持续净流入1360.77亿元[4] - 南向资金净流入153.71亿港元，沪市港股通净流入90.05亿港元，深市港股通净流入63.66亿港元[5] 行业与风格表现 - 通信行业上涨1.59%，电子行业下跌0.48%，有色金属行业下跌0.96%[3][21] - 房地产行业下跌3.47%，综合金融行业下跌3.12%，纺织服装行业下跌2.91%[3][21] - 成长风格表现优于价值风格，中盘成长领涨[3][21] 全球市场 - 恒生指数下跌1.27%至25201.76点，恒生科技指数下跌1.47%至5697.53点[5][34] - 美股三大指数普遍上涨，道琼斯指数上涨0.30%，标普500上涨0.41%，纳斯达克上涨0.44%[6][35] - 欧洲主要股指普遍下跌，德国DAX下跌0.50%，法国CAC40下跌1.70%[6][35] ETF资金动态 - 华夏上证50ETF成交额30.64亿元，较前日增加8.04亿元；华泰柏瑞沪深300ETF成交额64.08亿元，增加13.39亿元[4][30] - 南方中证500ETF成交额30.59亿元，减少4.57亿元；南方中证1000ETF成交额16.51亿元，增加5.93亿元[4][30] - 8月26日沪深300ETF资金净流入12.78亿元[4][30]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 原材料价格上涨导致毛利率短期承压 但Q2收入增速环比改善 速冻菜肴制品表现突出 [1][2][3] - 公司通过降费增效部分抵消毛利率下滑影响 归母净利率降幅小于毛利率降幅 [3] - 预计2025-2027年归母净利润将逐步恢复增长 对应PE估值处于合理区间 [4] 财务表现 - 2025H1总收入76.04亿元(+0.80%) 归母净利6.76亿元(-15.79%) 扣非归母净利6.03亿元(-21.85%) [1] - 2025Q2总收入40.05亿元(+5.69%) 归母净利2.81亿元(-22.74%) 扣非归母净利2.60亿元(-26.11%) [1] - 中期股息每股1.425元(含税) 分红率70.02% [1] 业务板块分析 - 速冻菜肴制品收入增长强劲：2025H1收入24.16亿元(+9.40%) Q2单季度+26.05% [2] - 速冻调制食品收入37.59亿元(-1.94%) 速冻面米制品收入12.41亿元(-3.89%) [2] - 农副产品及其他收入1.81亿元(-4.57%) 其他业务收入0.07亿元(-65.60%) [2] 渠道表现 - 新零售及电商渠道增长最快：2025H1收入5.83亿元(+20.92%) Q2单季度+35.15% [2] - 特通直营渠道收入5.55亿元(+7.22%) Q2单季度+19.37% [2] - 经销商渠道收入60.43亿元(-1.15%) 但Q2单季度实现+1.60%正增长 [2] - 商超渠道收入4.23亿元(-1.76%) Q2单季度+7.98% [2] - 经销商数量稳健：25H1末共2,026个经销商 H1净增9个 Q2净增1个 [2] 盈利能力 - 2025H1毛利率20.52%(-3.39pct) Q2毛利率18.00%(-3.29pct) 主因小龙虾、鱼糜等原材料涨价 [3] - 2025H1归母净利率8.89%(-1.75pct) Q2归母净利率7.03%(-2.59pct) [3] - 费用控制有效：销售费用同比-4.84% 管理费用同比-14.36% [3] - 财务费用率同比+0.56pct至-0.08% 主因闲置资金购买理财导致存款利息收入减少 [3] 盈利预测 - 预计2025年归母净利13.79亿元(-7.12%) 2026年15.40亿元(+11.66%) 2027年16.95亿元(+10.05%) [4] - 对应8月26日PE分别为18倍、16倍、15倍(市值254亿元) [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为158.09亿元、169.92亿元、182.32亿元 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 核心财务表现 - 2025年上半年总收入14.73亿元（同比-11.46%），归母净利1.05亿元（同比-47.20%），扣非归母净利0.83亿元（同比-49.28%）[1] - 2025年第二季度总收入9.09亿元（同比-6.16%），归母净利0.89亿元（同比-37.99%），扣非归母净利0.78亿元（同比-37.49%）[1] - 预计2025-2027年归母净利分别为2.33亿元（-32.63%）、2.99亿元（+28.28%）、3.34亿元（+11.68%），对应PE 45倍、35倍、32倍（市值105亿元）[5] 产品收入结构 - 2025年上半年鲜货产品收入11.29亿元（同比-18.52%），预包装及其他产品收入2.48亿元（同比+40.98%），包材收入0.42亿元（同比-1.06%），加盟费等相关收入0.30亿元（同比-10.03%）[2] - 第二季度鲜货产品收入同比-17.11%，预包装产品同比+87.84%，包材同比+12.59%，加盟费等相关收入同比-11.41%[2] 渠道与区域表现 - 经销渠道收入11.63亿元（同比-16.15%），直营渠道收入0.42亿元（同比+32.47%），其他渠道收入2.43亿元（同比+11.48%）[3] - 第二季度经销收入同比-12.03%，直营收入同比+72.00%，其他渠道同比+22.49%[3] - 境外市场收入0.06亿元（同比+403.29%），主要受益于北美市场开拓策略，2025年4月在美国纽约开设法拉盛首店与曼哈顿店，计划7月在纽约、新泽西及澳大利亚墨尔本增设直营门店[3] - 期末经销商数量100家，第二季度净增2家（增加7家，减少5家）[3] 盈利能力分析 - 上半年毛利率22.24%（同比-2.55pct），主要受人工成本上升影响；归母净利率7.10%（同比-4.81pct），受毛利率下降及费用率增加影响[4] - 第二季度毛利率24.77%（同比-2.81pct），归母净利率9.83%（同比-5.05pct）[4] - 销售费用同比+2.25%，管理费用同比+8.02%，研发费用同比+15.54%，财务费用同比+395.39%（主要因短期贷款增加导致利息费用增加、汇兑损失增加及存款利息减少）[4] - 费用率方面：销售费用率同比+0.79pct，管理费用率同比+1.18pct，研发费用率同比+0.12pct，财务费用率同比+0.57pct[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 二季度主动调整渠道节奏以释放库存压力 保持长期战略定力 [1][2] - 促销费用投放力度加强导致短期净利率下行 但毛利率保持稳定 [4][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为30.06/31.95/34.88亿元 对应PE 18/17/16倍 [6] 财务表现 - 2025H1总营收69.51亿元（同比-4.84%） 归母净利22.29亿元（同比-9.46%） [1] - 2025Q2总营收18.52亿元（同比-29.69%） 归母净利5.85亿元（同比-37.06%） [1] - 2025H1毛利率73.41%（同比-0.38pct） 净利率32.06%（同比-1.64pct） [4] - 2025Q2毛利率72.81%（同比-0.21pct） 净利率31.57%（同比-3.70pct） [5] 产品结构 - 2025H1300元以上产品收入43.11亿元（同比-7.37%） 占比62% [2] - 100-300元产品收入22.32亿元（同比+0.74%） 占比32.1% [2] - 100元以下产品收入3.36亿元（同比-12.59%） 占比4.8% [2] - 2025Q2各价格带产品收入均大幅下滑 300元以上/100-300元/100元以下产品同比分别-32.07%/-28.10%/-34.72% [2] 区域表现 - 2025H1省内收入62.54亿元（同比-6.07%） 省外收入6.28亿元（同比+4.78%） [2] - 2025Q2省内收入16.11亿元（同比-32.22%） 省外收入1.91亿元（同比-17.82%） [2] - 苏中大区相对抗跌 2025Q2收入4.00亿元（同比-19.49%） [2] - 南京/淮安两大基地市场2025Q2收入分别4.26/3.07亿元（同比-33.67%/-29.99%） [2] 渠道发展 - 2025H1批发渠道收入67.40亿元（同比-5.90%） 直销渠道收入1.42亿元（同比+49.76%） [3] - 2025Q2批发渠道收入17.91亿元（同比-31.80%） [3] - 经销商数量持续优化 2025H1省内/省外经销商分别646/653家 较年初增加33/38家 [3] 费用结构 - 2025H1期间费用率合计同比+1.95pct 销售/管理/研发/财务费用率分别为14.82%/3.03%/0.34%/-0.73% [4] - 2025Q2期间费用率同比+9.07pct 销售/管理费用率分别为19.02%/5.65%（同比+6.79/+1.71pct） [5] - 销售费用率大幅上升主要因二季度加大综合促销费投放 [5] 盈利预测 - 预计2025年营收106.01亿元（同比-8.18%） 2026年112.35亿元（同比+5.98%） 2027年119.61亿元（同比+6.46%） [8] - 预计2025年归母净利30.06亿元（同比-11.90%） 2026年31.95亿元（同比+6.28%） 2027年34.88亿元（同比+9.17%） [8] - 对应2025-2027年每股收益2.41/2.56/2.80元 [8]