报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近年来跨境ETF快速发展，规模逼近万亿元，投资者借助其参与全球市场投资分享红利 [2] - 参与跨境ETF投资需关注跟踪指数、流动性和溢价率 [3] - 对个人投资者，跟踪误差小的ETF是好工具，跨境ETF可做溢价轮动 [4] - 国内ETF市场趋于饱和，跨境ETF未来或从区域拓展、主题深耕、策略创新三个方向发展 [5] 相关目录总结 跨境ETF发展现状 - 目前跨境ETF数量达198只，合计规模9274亿元，展现强劲扩容势头 [2] - 全球流动性宽松预期推动下，全球风险资产表现亮眼，吸引投资者借跨境ETF参与全球市场投资 [2] 跨境ETF投资要点 - 关注跟踪指数差异，其是影响ETF长期投资收益的关键变量，如港股通互联网ETF（159792.SZ）持股集中弹性大 [3] - 关注流动性充裕度，日均成交额与规模是重要观测指标，流动性不足会导致交易价格失真等问题 [3] - 关注溢价率合理性，QDII额度与申赎机制使跨境ETF易出现溢价，需警惕短期价格偏离净值风险 [3] 跨境ETF对个人投资者的意义 - 跟踪误差小的ETF适合多数个人投资者，可避免因基金运行偏离指数产生意外亏损 [4] - 跨境ETF可做溢价轮动，主动拥抱跟踪误差大的基金可额外获取溢价收益，但要求投资者有一定交易能力 [4] 跨境ETF未来发展方向 - 区域上，有望从成熟市场向新兴潜力市场拓展，捕捉差异化增长机遇 [5] - 主题上，可能细分至全球半导体、AI、新能源等产业链核心标的，填补单一市场覆盖空白 [5] - 策略上，可能拥抱Smart Beta，推出全球红利、全球成长等产品，满足多元投资需求 [5] 相关数据 - 上证综指3888.60，深证成指12984.08，沪深300为4526.66，中小盘指4561.87，创业板指3052.59 [7] - 列出跨境ETF规模TOP20，包括基金代码、简称、规模及类型等信息 [11] ETF市场结构 - 股票型ETF数量占比78%，资产净值占比64%；跨境ETF数量占比14%，资产净值占比16%等 [10]

行业投资评级 - 推荐 | 维持 [7] 核心观点 - 全球半导体行业在AI驱动下呈现结构性增长，特别是AI服务器供应链和高端芯片制造领域 [1][3] - 存储芯片市场供需紧张，DRAM合约价大幅上涨，行业迎来强劲反弹 [3][10] - 中国科技公司在AI芯片自研和智能硬件生态构建上取得重要突破，以减少外部技术依赖 [3][43] 市场指数表现 - 海外AI芯片指数本周上涨4.75%，博通和Marvell涨幅在15%以上，台积电、MPS和AMD涨幅在6%以上，仅有英伟达下跌1.1% [1][10] - 国内AI芯片指数本周上涨4.7%，恒玄科技和翱捷科技涨幅约14%，兆易创新上涨近11% [1][10] - 英伟达映射指数本周上涨2.9%，长芯博创和太辰光涨幅在20%以上，沪电股份上涨近13% [1][13] - 服务器ODM指数本周上涨4.1%，Wiwynn和Quanta涨幅分别为11.2%和8.1% [1][13] - 存储芯片指数本周大幅反弹8.1%，东芯股份上涨30%，兆易创新和香农芯创涨幅在11%以上 [1][16] - 功率半导体指数本周上涨2.5%，果链指数A股和港股分别上涨3.6%和3.4% [1][18] 行业数据 - 全球前五大笔电品牌2025年10月出货预期月减25%，主因9月关税不确定性推高备货基期及处理器、存储芯片短缺 [2][25] - 2025-2026年高阶ASIC出货量成长率优于高阶GPU，预计2026年出货量超过700万颗，与高阶GPU相差不足80万颗，将推动AI服务器供应链新动能 [2][27] - 预计2025年全球智能手机出货量同比增长3.3%，苹果份额达19.4%，自2011年以来首次成为全球第一 [2][30] - 支持卫星通信的智能手表出货占比预计从2025年Q3的2%增至2030年的28% [36] 重大事件 - 台积电因英伟达等客户长期需求，在南科晶圆厂增加3nm产能并新建3座2nm晶圆厂 [3][39] - 三大原厂12月DRAM合约价涨幅大幅提高，部分上涨80%-100%，预计2026年Q1-Q2将出现更严重缺货 [3][39] - 三星与英伟达HBM4进入最后测试阶段，最快12月初公布结果，有望缩小与SK海力士技术差距 [3][41] - Meta和英伟达推动颠覆性技术，拟将GPU运算核心直接集成至HBM底部的基础裸晶中 [3][42] - 中国AI芯片公司中昊芯英推出自研TPU，运算效能超过英伟达A100的1.5倍，节省30%能耗，单位运算成本仅为竞品的42% [3][42] - 日本政府拨出约2525亿日元（16亿美元）资金支持AI与半导体行业发展 [40] - 戴尔科技2026财年第三财季AI服务器订单额达123亿美元，同比增长11%，积压订单金额高达184亿美元 [44]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且评级为“维持” [7] 报告核心观点 - 当前汽车市场需求偏弱，但年度累计销量仍在合理区间 [2] - 行业呈现自主品牌强势崛起、外资品牌高度重视、品牌持续向上的发展趋势 [3] - 汽车产业未来科技发展向人工智能和固态电池两大方向收敛 [4] - 投资应关注汽车产业链科技化领域沿AI和固态电池两条主线的发展机会，以及中国自主品牌持续向上带来的机遇 [5] 本周行情回顾 (2025.11.22-11.28) - 汽车板块本周上涨3.24%，表现优于沪深300指数（上涨1.64%）1.60个百分点，在申万一级行业中排名第11位 [13] - 汽车相关子板块均上涨，其中汽车零部件板块涨幅最大，为4.03% [13][16] - 个股方面，乘用车板块中广汽集团周涨幅达21.7%，汽车零部件板块中海安集团周涨幅达48.4% [13][17] 本周数据跟踪 (2025.11.22-11.28) - **乘用车市场**：11月1-23日，全国乘用车市场零售138.4万辆，同比下降11%，环比下降2%；今年以来累计零售2064万辆，同比增长6% [2][21] - **乘用车批发**：11月1-23日，全国乘用车厂商批发169万辆，同比下降8%，环比增长8%；今年以来累计批发2546.4万辆，同比增长11% [2][21] - **新能源车零售**：11月1-23日，全国新能源乘用车零售84.9万辆，同比增长3%，环比增长8%；今年以来累计零售1099.8万辆，同比增长20% [2][21] - **新能源车批发**：11月1-23日，全国新能源乘用车厂商批发99.5万辆，同比增长4%，环比增长13%；今年以来累计批发1305.1万辆，同比增长27% [2][21] 本周行业要闻：国内动态 - **人工智能技术突破**：小米集团发布并开源业界首个打通自动驾驶与具身智能的跨域具身基座模型MiMo-Embodied [4][29]；长城汽车发布VLA辅助驾驶大模型，并预告新一代辅助驾驶系统CPMaster [4][32] - **固态电池进展**：广汽集团建成国内首条大容量全固态电池产线，具备60安时以上车规级全固态电池的批量量产能力，可使电动车续航提升至1000公里以上 [4][33] - **产能整合与品牌发展**：长安汽车接手北京现代重庆工厂并改为深蓝汽车生产线 [3][34]；江淮汽车进行内部整合，全力推动尊界品牌发展，计划明年推出6款新车型 [3][44][45][46] - **企业财报与规划**：蔚来汽车第三季度营收217.9亿元，交付量87,071台，均创历史新高，预计第四季度实现盈利 [38][39]；理想汽车预计2025年全年研发投入达120亿元，其中AI领域投入超60亿元 [4][41][42]；北汽蓝谷60亿元再融资获批，用于新能源车型和AI智能辅助驾驶技术开发 [47] - **研发与合作**：大众汽车中国科技有限公司合肥测试车间启用，标志其首次在德国总部外实现全流程研发能力 [3][40]；华为乾崑智驾ADS高速L3解决方案在多个城市和车型开启内测 [43]；阿维塔科技向港交所提交上市申请书 [48][49] 本周行业要闻：国际动态 - **政策与市场**：英国政府追加13亿英镑用于电动汽车补贴，并计划自2030年起禁售新燃油车 [50][51]；德国汽车贸易协会指出该国电动汽车需求存在“人为推动”现象 [52]；泰国调整电动汽车政策以应对潜在供应过剩 [53] - **企业扩张与合作**：长城汽车计划在欧洲建立首座整车工厂，目标年产30万辆，正在评估西班牙、匈牙利等地 [56][57]；零跑汽车正式登陆巴西及智利市场，进入南美 [53]；宁德时代与Stellantis合作在西班牙建设价值41亿欧元（约335亿元人民币）的电池工厂 [60][61] - **技术应用**：文远知行与Uber在阿布扎比启动L4级纯无人Robotaxi商业化运营 [58] 主要关注标的公告 - 精锻科技股份回购方案实施完毕，累计回购股份占总股本2.01%，总金额约1.31亿元 [62] - 伯特利使用闲置募集资金进行现金管理的产品到期赎回，收回本金5000万元，获得收益20.38万元 [63] - 福达股份拟以自有资金3000万元设立全资子公司，以整合锻造业务上游资源 [64][65]

2025年12月金股组合概览 - 运机集团 (001288.SZ): 市值70.06亿元，近1个月涨幅16.07%，归母净利润同比增长27.35%[19] - 道通科技 (688208.SH): 市值227.86亿元，股息率2.65%，扣非归母净利润同比增长57.48%[3] - 拓普集团 (601689.SH): 市值1095.01亿元，为特斯拉与华为核心供应商，业绩高速增长[3] - 中钨高新 (000657.SZ): 市值505.85亿元，近1个月涨幅19.16%，钨价预计维持高位[3] - 巨人网络 (002558.SZ): 市值795.96亿元，前三季度归母净利润14.17亿元（同比+32.31%）[3] - 潮宏基 (002345.SZ): 市值113.64亿元，Q3剔除商誉减值后利润增长81.54%[4] 行业主题ETF配置 - 稀有金属ETF (562800.SH): 跟踪指数PE为39.89倍，收盘价0.85元[2] - 化工ETF (159870.SZ): 跟踪指数PE为27.16倍，收盘价0.75元[2] - 半导体材料设备ETF (159516.SZ): 跟踪指数PE为78.09倍，收盘价1.41元[2] - 通信设备ETF (515880.SH): 跟踪指数PE为51.17倍，收盘价2.68元[2] 历史表现与市场对比 - 2025年11月金股组合自由流通加权收益率为3.45%，等权收益率为1.47%[11] - 同期上证指数下跌1.67%，沪深300下跌2.46%，创业板指下跌4.23%[11] - 巨人网络在11月涨幅达17.24%，杰瑞股份涨幅12.86%[12] 定量指标亮点 - 巨人网络营业收入同比增长51.84%，增速最高[19] - 道通科技ROE（年化）达27.46%，归母净利润增速35.49%[19] - 中钨高新换手率超255.32%，近1个月年化波动率76.95%[19] - 潮宏基市盈率最高为58.37倍，股息率2.74%[20] 核心推荐逻辑 - 运机集团: 在手订单饱满，产能爬坡提升业绩天花板[3] - 道通科技: H股上市计划增强资金实力，Q3营收增长19.59%[3] - 拓普集团: 受益于特斯拉与华为供应链，估值空间打开[3] - 中钨高新: 钨矿自给率提升，行业供需趋紧支撑价格[3] - 巨人网络: 新品《超自然行动组》流水超预期，利润贡献可期[3][22] - 潮宏基: 加盟渠道逆势扩张，出海表现优异[4][24] 风险提示 - 经济恢复及政策发力不及预期[5] - 行业及个股自身经营风险[5]

行业投资评级 - 维持行业"推荐"评级 [6][8][30] 核心观点 - 重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块 [6][30] - 推荐标的包括上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、福瑞达等 [6][30] 周行情回顾 - 本周（2025年11月17日至2025年11月21日）商贸零售板块下跌7.24%，社会服务板块下跌4.86%，美容护理板块下跌4.53%，在31个申万一级行业中分别排名第28、15、12位 [2][15] - 同期上证综指下跌3.90%，深证成指下跌5.13%，沪深300指数下跌3.77% [2][15] - 消费重点申万二级子行业普遍下跌，其中贸易板块下跌9.12%，一般零售板块下跌7.49%，旅游景区板块下跌5.75%，跌幅居前 [2][16] - 个股方面，A股商贸零售行业中青木科技上涨6.96%，华凯易佰上涨6.53%，壹网壹创上涨5.91%；社会服务行业中实朴检测上涨16.37%，科德教育上涨6.01%；美容护理行业中科思股份上涨9.49%，敷尔佳上涨7.64% [18][20] 美护行业重点事件 - 欧莱雅集团对中国纯净护肤品牌LAN兰进行少数股权投资，这是欧莱雅中国旗下美次方投资的首个中国本土护肤品牌 [3][23] - 珀莱雅启用全新商标"PROYA MED"，首次切入PDRN赛道，计划对源力系列进行体系化升级 [3][23] - 逸仙电商2025年第三季度净营收9.98亿元人民币，同比增长47.5%；毛利率从去年同期的75.9%提升至78.2% [3][23] - 美丽田园医疗健康举行战略升级发布会，官宣超级品牌、超级连锁、超级数字化三大战略 [3][23] - 新氧2025年第三季度自营轻医美品牌新氧青春诊所营收1.84亿元人民币，同比增长305% [3][23] - 长江和记实业筹备屈臣氏集团在香港及英国同步上市，预计募资规模最高达20亿美元 [3][23] 出行链行业数据 - 华住集团2025年第三季度华住中国收入57.2亿元人民币，同比增长10.8%；酒店客房入住率84.1%，平均每日房价304元人民币，每间可售房收入256元人民币，均与2024年同期基本持平 [4][24] - 携程2025年第三季度收入183.4亿元人民币，同比增长15.5%；主业相关的经调整EBITDA为63.5亿元人民币，同比增长11.7% [4][25] - 携程国际OTA平台总预订同比增长约60%，入境旅游预订同比增长超过100%，出境酒店和机票预订已全面超越2019年疫情前同期140%水平 [4][25] - 2025年第47周全国民航执行客运航班量近10.3万架次，日均航班量14779架次，同比2024年上升3.2%，同比2019年上升3.9% [4][25] IP衍生品行业动态 - 万代南梦宫2026财年上半年销售额6438亿日元，同比增长5.3%；其中玩具和潮玩业务营收3178.3亿日元，同比增长9.0% [5][28] - 泡泡玛特发布新IP小帽子HATTI [5][28] - 名创优品2025年第三季度总营收58亿元人民币，同比增长28%；其中名创优品品牌营收52.2亿元人民币，同比增长23%，TOP TOY品牌营收5.7亿元人民币，同比增长111%；经调整净利润7.7亿元人民币，经调整净利率13.2% [5][29] 零售行业表现 - 六福集团预计2025年前六个月收入增长20%-30%，溢利增长40%-50% [5][29] - 沃尔玛中国市场2025年第三季度净销售额61亿美元，同比增长21.8%；可比销售额增长13.8%；电商业务净销售额增长32%，电商销售额占比超50% [5][29] - 拼多多2025年第三季度营收1082.765亿元人民币，同比增长9%；归母净利润293.282亿元人民币，同比增长17% [5][29] - 瑞幸咖啡2025年第三季度净收入152.9亿元人民币，同比增长50.2%；净利润12.8亿元人民币，同比下降1.9%；净新开门店3008家，全球门店数达29214家 [5][29] 重点公司盈利预测 - 珀莱雅2025年预测每股收益4.04元，预测市盈率17.66倍 [12] - 巨子生物2025年预测每股收益2.34元，预测市盈率15.27倍 [12] - 丸美生物2025年预测每股收益0.94元，预测市盈率34.85倍 [12] - 潮宏基2025年预测每股收益0.52元，预测市盈率22.95倍 [12]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”并维持 [7] 报告核心观点 - 美联储9月降息后，需关注海外主要资源国的地缘政治与出口政策变化及国内下游需求复苏力度 [5] - 投资机会重点关注“资源+成长”双主线 [5] 行情回顾 - 近2周（2025年11月10日至2025年11月21日）申万有色金属行业指数下降5.76%，跑输沪深300指数，在31个申万一级行业中排名第22 [2][13] - 细分领域均出现下跌：贵金属（-0.65%）、能源金属（-2.70%）、小金属（-6.43%）、工业金属（-6.85%）、金属新材料（-10.20%） [2][13][18][19] 贵金属 - COMEX黄金收盘价4062.80美元/盎司，近2周上涨1.37%，年初至今上涨52.10% [3][21] - COMEX白银收盘价49.66美元/盎司，近2周上涨2.98%，年初至今上涨65.59% [3][21] - 黄金价格近两周持续震荡，受地缘政治紧张局势带来的避险需求与美联储鹰派立场两股力量拉锯 [21] - 白银价格近两周震荡偏强，中长期支撑因素未变，包括美国财政可持续性担忧、美债收益率波动削弱美元资产吸引力、全球央行持续配置黄金需求等 [24] - 建议重点关注公司：山东黄金、中金黄金、湖南黄金、盛达资源、湖南白银 [21][24] 工业金属 - LME铜现货结算价10,685.50美元/吨，近2周下跌0.32%，年初至今上涨23.03% [3][28] - LME铝现货结算价2,766美元/吨，近2周下跌2.66%，年初至今上涨9.05% [3][31] - 铜价近两周震荡，宏观扰动减弱但地缘风险犹存，全球低库存对价格形成支撑 [28] - 铝价近两周震荡下跌，受美元走强及对欧美经济担忧拖累，基本面需求淡季累库预期施压，但成本端有支撑 [31] - 建议重点关注公司：紫金矿业、江西铜业、洛阳钼业、铜陵有色、中国铝业、云南铝业、南山铝业 [28][32] 小金属 - 黑钨精矿（≥65%）价格329,000元/吨，近2周上涨5.11%，年初至今上涨130.07% [3][35] - LME锡价36,970美元/吨，近2周上涨3.21%，年初至今上涨29.90% [3][35] - 锑锭（99.65%）报价172,500元/吨，近2周上涨15.38%，年初至今上涨22.99% [3][35] - 镓（≥99.99%）均价1,665元/千克，近2周价格不变，年初至今下跌17.78% [35] - 锗锭(50Ω·cm)均价13,950元/千克，近2周价格不变，年初至今下跌19.13% [35] - 钨价持续偏强创历史新高，受原料供应紧张及大型钨企调涨长单价格支撑 [36] - 锡价震荡上涨，供应端因进口锡精矿量低位收缩而偏紧，AI、半导体等高端领域需求保持景气 [36] - 锑价显著上涨，主因商务部暂停对美锑出口管制措施提振市场信心，国内锑价与海外存在价差 [36] - 建议重点关注公司：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、锡业股份、华锡有色、兴业银锡、湖南黄金 [36] 稀土 - 中国稀土价格指数报206.73，近2周下降1.21%，年初至今上涨26.23% [3][46] - 轻稀土：镨钕氧化物54.85万元/吨，近2周下降0.81%，年初至今上涨36.27%；氧化镧4,500元/吨，价格不变；氧化铈11,600元/吨，价格持平 [3][46] - 中重稀土：氧化镝1,485元/千克，近2周下降4.81%，年初至今下跌7.76%；氧化铽6,570元/千克，近2周下降0.83%，年初至今上涨17.20% [3][46] - 稀土市场整体呈下降态势，轻稀土因市场询单冷清部分企业低价出货，中重稀土需求疲软成交清淡 [46] - 建议重点关注公司：中国稀土、北方稀土、盛和资源 [46] 能源金属 - 电解钴均价396,500元/吨，近2周上涨2.99%，年初至今上涨177.27% [3][54] - 硫酸钴（≥20.5%）均价88,350元/吨，近2周价格不变，年初至今上涨223.63% [3][54] - 碳酸锂（99.5%电池级）均价92,300元/吨，近2周上涨14.80%，年初至今上涨22.90% [3][57] - 磷酸铁锂（中端动力型）均价38,100元/吨，近2周上涨9.64%，年初至今上涨13.22% [3][57] - 三元材料（523/单晶动力型）均价143,950元/吨，近2周上涨3.23%，年初至今上涨28.00% [3][57] - 钴酸锂均价343,500元/吨，近2周价格不变，年初至今上涨130.54% [3][57] 重大事件 - 我国发现新中国成立后规模最大单体金矿床——大东沟金矿，探明金金属量1444.49吨，矿石量25.86亿吨，平均品位0.56克/吨 [4][62] - 2025年前三季度国内原料黄金产量271.782吨，同比增长1.39%；进口原料产金121.149吨，同比增长8.94% [63] - 东方钽业发布向特定对象发行A股股票募集公告，募集资金总额不超过118,990.00万元，用于湿法冶金、火法冶金熔炼、高端制品等扩产项目 [64][65]

报告投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，评级为“维持” [6] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于低空经济的规范化、生态应用拓展以及机械设备出口的强劲增长，认为这两大领域为行业注入新动能并展现出竞争优势 [2][3] 周度行情回顾 - 报告期内（2025年11月16日至11月21日），上证综指下跌3.90%，深证成指下跌5.13%，创业板指下跌6.15% [1][11] - 申万机械设备指数下跌4.78%，跑输沪深300指数1.01个百分点，在31个申万一级行业中排名第13位 [1][11] - 细分板块中，申万通用设备、专用设备、轨交设备Ⅱ、工程机械、自动化设备分别下跌5.73%、5.48%、5.93%、1.65%、4.41% [1][11][14] - 个股方面，大鹏工业周涨幅最大达1211.11%，通润装备周跌幅最大为-19.91% [18][19] 重点板块跟踪：低空经济 - 低空经济在商业运行规范与生态应用场景拓展方面取得关键进展 [2] - 民航局发布相关运行合格审定规则征求意见稿，旨在通过优化适用范围、明确航空器适航要求为低空商业运输安全与规范化发展提供制度保障 [2] - 国家发展改革委等六部门联合发文，明确提出加快推动无人机、航空护林等装备普及，并推动低空经济等新场景应用，为技术赋能生态保护与林场现代化管理开辟空间 [2] - 浙江省出台指导意见，围绕培育低空物流新业态、提升交通行业治理水平等5个方面提出14项任务，加快交通运输领域低空应用先行先试 [26] - 江西省发布意见促进农业农村低空经济发展，力争到2028年全省农用无人驾驶航空器保有量达1.2万台以上，年作业面积超1亿亩次 [27] 重点板块跟踪：机械设备 - 国内机械设备龙头企业出口端在供给和需求层面均具备较强竞争优势 [3] - 2025年10月，中国工程机械进出口贸易额为48.44亿美元，同比增长0.07%，其中进口额1.76亿美元（同比下降24.2%），出口额46.68亿美元（同比增长1.29%） [3] - 2025年1月至10月，工程机械进出口贸易额累计达507.18亿美元，同比增长11.5%，其中进口额21.92亿美元（同比增长0.78%），出口额485.26亿美元（同比增长12%） [3] - 报告看好后续工程机械行业维持稳步增长态势 [3] 行业重要动态 - 英伟达与富士康合作研发的人形机器人于鸿海科技日亮相，由英伟达Isaac GR00T N模型驱动，将部署于富士康休斯顿工厂 [25] - 天津市发布方案，鼓励开展低空经济等新兴领域租赁业务，支持租赁企业持有航空资产、采购国产飞机 [24] - 美国2025年9月金属加工机械订单总额达4.931亿美元，环比下降7.2%，但同比增长11%；2025年前三季度订单总额达39.3亿美元，较2024年同期增长17.3% [23] 投资建议 - 低空经济板块建议关注基建（如深城交、苏交科）、整机（如万丰奥威、亿航智能）、核心零部件（如宗申动力、卧龙电驱）及空管运营（如中信海直、中科星图）相关公司 [4] - 机械设备板块建议关注出口链（如巨星科技、泉峰控股）、工程机械（如三一重工、徐工机械）及工业母机（如华中数控、科德数控）相关公司 [4]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 当前汽车行业需求偏弱，但年度累计销量仍处于超预期区间 [1] - 国内主要车企正推动多策略出海，中国汽车全球化趋势明确 [2] - 多家企业加快智能驾驶布局，L3级别自动驾驶商用进程逐步推进 [3] - 投资建议关注L3商用政策落地带来的自动驾驶科技股机会，以及中国汽车出海成为世界级品牌的持续发展机会 [4] 市场行情与数据跟踪 - 过去一年，汽车与汽车零部件行业指数表现优于沪深300指数 [7] - 本周（2025年11月15-21日）汽车板块下跌4.89%，表现弱于沪深300指数（下跌3.77%），在申万一级行业中位列第16位 [12] - 汽车相关子板块本周大部分下跌，其中汽车服务板块跌幅最大，为-5.96% [12][13] - 年初至今，汽车零部件板块和摩托车及其他板块涨幅显著，分别达46.90%和47.87%，而乘用车板块下跌6.11% [13] - 11月1-16日，全国乘用车市场零售88.6万辆，同比下降14%，环比下降6%；今年以来累计零售2,014.2万辆，同比增长7% [1][21] - 11月1-16日，全国乘用车厂商批发102.1万辆，同比下降14%，环比增长14%；今年以来累计批发2,479.5万辆，同比增长11% [1][21] - 11月1-16日，全国新能源乘用车市场零售55.4万辆，同比增长2%，环比增长7%；今年以来累计零售1,070.3万辆，同比增长21% [1][21] - 11月1-16日，全国乘用车厂商新能源批发61.8万辆，同比增长1%，环比增长17%；今年以来累计批发1,267.5万辆，同比增长28% [1][21] - 市场份额方面，SUV车型占比持续提升，2025年10月达到50.7%；自主品牌市场份额显著增长，2025年10月达到68.6% [25][27][29] 行业要闻：智能驾驶与技术创新 - 禾赛科技获得小米和理想两大ADAS客户2026年全系车型定点合作，并达成激光雷达100%标配 [30] - 小米汽车Xiaomi HAD辅助驾驶系统将在今年第四季度升级新一代XLA端到端架构 [33] - 小米汽车端到端辅助驾驶「Xiaomi HAD增强版」引入「强化学习」与「世界模型」技术，路况理解能力显著提升 [42] - 广汽昊铂成为全国首家获批最高时速120公里L3测试牌照的车企，标志着国内高速L3自动驾驶技术即将进入实用化阶段 [43] - 华为乾崑智驾ADS高速L3解决方案即将启动商用，并首次公开了L3专属人机交互界面 [46] - 宝马集团在华部署自研AI智能体平台“盖亚”，已在研发、生产、供应链及客户服务等领域落地应用 [41] - 广东省提出推动飞行汽车等产业规模化发展，建设国家低空经济产业综合示范区 [47] 行业要闻：车企动态与财务表现 - 吉利汽车第三季度净利润38.2亿元，同比增长59%；销量达76.1万辆，同比增长43% [31] - 小鹏汽车第三季度营收203.8亿元，同比增长102%；汽车交付量116,007辆，同比增长149.3% [36] - 零跑汽车第三季度实现净利润1.5亿元，已连续实现季度盈利；交付新车173,852辆，同比增长101.8% [37] - 保时捷调整电动化战略，放弃80%新车型销量为纯电动汽车的目标，转向燃油车与电动车并行的灵活策略 [55] - 现代汽车集团计划在2026年至2030年间，在韩国本土投资125.2万亿韩元（约合人民币6,134亿元），用于AI、软件定义汽车等未来业务 [50] - 特斯拉CEO马斯克表示，公司可能自建芯片工厂以满足全自动驾驶技术普及后巨大的芯片需求 [54] 行业要闻：出海与全球化合作 - 零跑汽车与一汽集团合作的第一个海外车型项目（红旗）已于2025年4月落地，预计2026年下半年量产并导入海外销售 [2][38] - 蔚来旗下智能电动高端小车品牌firefly萤火虫右舵车型正式量产，首批将发运至新加坡市场 [2][40] - 广汽集团在澳大利亚举行品牌暨新车上市仪式，M8 PHEV、AION V与EMZOOM正式在澳大利亚上市 [2][56] - 吉利与雷诺将向巴西市场投入约7.14亿美元（约合50.76亿元人民币），共同开发新车型，预计两款新车将在2026年下半年投产 [2][57] - 特斯拉据传正努力从其美国制造的汽车中移除中国制造的零部件，以应对关税争端 [52] 政策与市场环境 - 江苏省上调汽车焕新促消费补贴标准，最高补贴额度提高至1万元 [35] - 中国人民银行北京市分行等12部门印发文件，提出加大对汽车特别是新能源汽车消费的金融支持力度 [45] - 财政部会同工信部公布《新能源汽车政府采购需求标准（征求意见稿）》，向社会公开征求意见 [48][49]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为“推荐” [2][6] 核心观点 - 通信行业高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展 [2] - 建议关注算力产业链和卫星产业链两大方向 [3][4] - 模型应用渗透加速背景下，算力需求的确定性仍在强化，需关注算力基础硬件的估值进入性价比区间后的布局机会 [3] - 卫星物联网商用实验启动，推荐关注运力瓶颈改善带来的卫星产业发展拐点 [4] 市场行情回顾 - 本周（2025.11.17-2025.11.23）上证综指回调3.90%，深证成指回调5.13%，创业板指回调6.15%，申万通信指数回调2.51% [2][11] - 通信板块三级子行业中，通信网络设备及器件回调幅度最低，跌幅为1.76%，通信线缆及配套回调幅度最高，跌幅为6.09% [2][14] - 通信板块个股方面，德科立（24.82%）、实达集团（18.16%）、光库科技（14.86%）涨幅分列前三 [2][16] 行业重点新闻 - 英伟达发布2026财年第三财季财报，单季度收入为570亿美元，高于市场预期的551亿美元，同比增长62.5%，环比增长22% [3][18] - 英伟达数据中心业务收入占总营收比重达90%，该业务营收达到创纪录的512亿美元，同比增长66%，环比增长25% [3][18] - 英伟达预计下季度收入将达到650亿美元，环比增长90亿美元，好于市场预期的616亿美元，毛利率预计为74.8% [3][19] - 谷歌发布Gemini 3和Nano Banana 2模型，Gemini 3 Pro版本的工具使用能力相比2.5 Pro提升了30% [3] - 谷歌AI基础设施负责人披露，公司服务容量每六个月翻倍增长，未来五年计划实现1000倍扩展 [3] - 工业和信息化部正式启动卫星物联网业务商用试验 [4][20] 公司重点公告 - 紫光股份子公司拟以128,422,895.10美元收购新华三约1.80%股份 [20] - 沪电股份拟以19,009,050欧元购买关联方持有的胜伟策15%股权，交易完成后持股比例增至99%，并以1,990,950欧元向关联方购买一组专利及技术资产 [20] - 中际旭创控股孙公司TeraHop获增资5.17亿美元，引入新股东包括阿布扎比投资局和淡马锡关联平台 [21] - 复旦微电股东复芯凡高与国盛投资签署股份转让框架协议，国盛投资拟受让复旦微电12.99%股份，成为第一大股东 [21]

实时热点 - 苹果公司罕见进行裁员，具体规模未披露[1][2] - 雷军斥资超1亿港元增持小米集团260万股[2] - 特朗普政府启动"创世使命"计划，大力推动AI科研革命[3] - 亚马逊宣布进行大手笔数据中心投资[3] 宏观经济与政策 - 美联储官员沃勒主张在12月降息[3] - 标普将中国明年GDP增长预测上调至4.4%[3] - 中国1-10月全国累计发电装机容量同比增长17.3%[3] - 中国10月共销售彩票468.93亿元，同比增长6%[3] 金融市场表现 - 美股纳斯达克指数收报22872.01点，单日大涨2.69%[4] - 美股道琼斯工业指数收报46448.27点，上涨0.44%[4] - 标普500指数收报6705.12点，上涨1.55%[4] - 香港恒生指数收报25716.50点，上涨1.97%[4] - 恒生科技指数收报5545.56点，上涨2.78%[4] - 上证指数收报3836.77点，微涨0.05%[4] - 深证综指收报2390.98点，上涨0.87%[4] - 日经225指数收报48625.88点，下跌2.40%[4] - CME比特币期货报88835.00，单日大涨5.01%[4] - ICE布油报63.37美元/桶，上涨1.29%[4] - 伦敦金现报4134.72美元/盎司，上涨1.73%[4] 债券市场 - 2年期美债收益率下跌1.06个基点至3.495%[2] - 5年期美债收益率下跌2.62个基点至3.593%[2] - 10年期美债收益率下跌3.66个基点至4.027%[2] 行业动态 - 北美LNG出口激增50%，大西洋航线运费延续猛涨态势[3] - 12条中日航线取消全部航班[3]