行业投资评级 - 报告行业投资评级为"优于大市"，预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上 [44] 行业核心观点 - 2024年全球半导体设备市场规模将达到1090亿美元,中国大陆半导体设备市场规模在全球的占比逐年提升,2024年将超过350亿美元,占全球市场32% [2] - 看好国内平台型半导体设备公司的业绩持续兑现,以及在部分细分领域攻坚克难突破"卡脖子"环节的国产设备厂商 [2] 北方华创 - 北方华创位列全球第七大半导体设备制造商,国内第一 [5] - 2024年上半年,北方华创实现营收123.35亿元,同比增长46.38%,实现归母净利27.81亿元,同比增长54.54% [9] - 公司专注于半导体基础产品的研发、生产、销售和技术服务,在高端电子工艺装备及精密电子元器件两大主业板块持续保持国内领先地位 [10] - 公司成功研发出多款具有自主知识产权的高端设备,如HDPCVD、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉ALD、高介电常数ALD等,并在多家客户端实现稳定量产 [10] 中微公司 - 2024年上半年,中微公司实现营收34.48亿元,同比增长36.46%,实现归母净利5.17亿元,同比下降48.48% [13] - 公司的等离子体刻蚀设备在国内外持续获得更多客户的认可,刻蚀设备收入占比由上年同期的68.16%提升至78.26% [14] - 公司新签订单动能充足,LPCVD等新产品开始启动放量,在研项目涵盖六类设备,20多个新设备正在开发 [16] 拓荆科技 - 2024年上半年,拓荆科技实现营收12.67亿元,同比增长26.22%,实现归母净利1.29亿元,同比增长3.64% [18] - 公司持续高强度研发投入,推进产品产业化和各产品系列迭代升级,新产品及新工艺经下游用户验证导入,收入稳步增长 [21] - 公司新签销售订单及出货金额均同比大幅增加,第二季度新签订单环比第一季度亦有大幅增加,在手销售订单充足 [21] 华海清科 - 2024年上半年,华海清科实现营收14.97亿元,同比增长21.23%,实现归母净利4.33亿元,同比增长15.65% [23] - 公司是一家拥有核心自主知识产权的高端半导体装备供应商,在纳米级抛光、膜厚在线检测、超洁净清洗等关键技术层面取得突破 [26] - 公司高度重视CMP产品的技术和性能升级,推出满足更多材质工艺和更先进制程要求的新产品,持续推进面向更高性能、更先进节点的CMP装备开发 [26] 芯源微 - 2024年上半年,芯源微实现营收6.94亿元,同比下降0.29%,实现归母净利0.76亿元,同比下降43.88% [28] - 公司在前道涂胶显影技术、前道化学清洗技术等多项技术上持续取得创新与突破,新一代超高产能架构涂胶显影机FTEX研发取得良好进展 [31] - 公司化学清洗机在化学液高精度槽混技术、喷嘴动态扫描喷液技术、化学液循环精确控温技术等多项核心技术上持续取得进步和突破 [31] 万业企业 - 2024年上半年,万业企业实现营收2.01亿元,同比下降48.37%,实现归母净亏损7081万元 [33] - 公司专注于半导体集成电路设备领域,积极践行"1+N"半导体设备产品平台化战略,形成了拥有完整知识产权体系、自主可控核心技术的丰富产品矩阵 [36] - 控股子公司凯世通是国内集成电路离子注入机高端装备领先企业,其低能大束流离子注入机系列产品已批量应用于国内主流12英寸晶圆厂生产线 [36]

报告行业投资评级 - 报告维持电子元器件行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 第25届CIOE中国光博会盛大开幕,AR多家厂商参展,包括歌尔光学、理湃光晶、JBD、镭昱、思坦科技、立讯精密等 [4][5] - 歌尔光学推出0.7cc超小型Lcos模组、0.15cc单色Micro-LED+树脂衍射光波导模组 [4] - 理湃光晶发布一维扩瞳全系列优化升级产品,以及二维扩瞳G3-E系列新品 [4] - JBD展出高亮彩色光学模组蜂鸟I和极致体积单色光引擎蜂鸟Mini II [5] - 镭昱量产新一代量子点工艺全彩Micro-LED微显示屏,峰值全彩亮度达25万尼特 [5] - 思坦科技展出搭载Micro-LED显示模组的AR眼镜,0.2英寸全彩显示模组亮度超15万尼特 [5] - 立讯精密展出业内首款PVG光波导AR眼镜,相较SRG技术光效提升200%,前向漏光降低80% [5] - 分析师认为AR眼镜有望成为AI的重要载体,建议关注光学、SOC、代工等相关公司 [6] 行业发展概况 - 光博会吸引全球3700家光电企业参展,涵盖信息通信、精密光学、摄像头、激光等多个领域 [4] - AR产业链领域包括AR光学模组、波导片、微显示屏、传感交互等多个环节 [4][5] - 微显示、光波导等关键技术持续迭代升级,应用生态不断丰富 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月中国纺服社零与出口均环比改善，纺服社零同比增速环比+3.6pct，出口各品类均环比改善，纺织品表现优于服装；制造台企8月收入多在去年同期低基数下实现高增，志强、来亿、儒鸿、裕元表现较好 [4] - 建议关注纺织服装板块三条投资主线：具有阿尔法逻辑的优质纺织制造企业、优质运动品牌与全球箱包龙头、低估值+高股息投资主线 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 A股市场一周回顾 - 本周（20240909 - 20240913）申万纺织服饰板块下跌1.98%，跑赢沪深300 0.25个百分点，位列31个申万一级行业中第13位；纺织制造板块下跌0.03%，服装家纺板块下跌3.12% [10] - 个股方面，*ST跨境、三房巷、欣龙控股、ST步森、美尔雅涨幅居前；巨星农牧、海澜之家、ST摩登、洪兴股份、万事利跌幅靠前 [10][11] - 纺织服饰板块目前PE估值14.43倍（TTM，剔除负值），低于历史均值26.70倍，其中纺织制造板块18.04倍，服装家纺板块13.15倍 [10] 港股市场一周回顾 - 本周恒生指数下跌0.43%，思捷环球、江南布衣、中国动向、力世纪和互太纺织涨幅位居前五；安踏体育、普拉达、李宁、申洲国际和超盈国际控股跌幅位居前五 [14][15] 建议关注组合 - 李宁：强调产品专业性和功能性，加大研发投入升级产品性能，解读潮流文化强化品牌影响力 [16] - 安踏体育：创立于1991年，经历市场起伏积累品牌，2010 - 2018年提升产品开发等能力 [17] - 波司登：深耕羽绒服市场40年，品牌升级，提价带动主业增长，贴牌业务稳健，线上渠道变革扩大，中高价位段产品收入占比提升 [20] - 申洲国际：海外扩产推进，越南面料工厂扩建完成，成衣工厂建设中，柬埔寨员工规模达1.4万人，产能增加扩大全球供应链优势 [20] - 华利集团：产能持续扩张，在越南、印尼、缅甸等国新建工厂，客户认可度高、合作紧密，产能扩张分散配置推动业绩增长 [20] 行业数据跟踪 宏观数据跟踪 - 零售数据：2024年8月，社会消费品零售总额同比增加2.09%，较上年同期增速减少2.53pct；我国限额以上单位商品服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加1.92%，较上年同期增速减少0.38pct [21] - 出口情况：2024年8月我国出口纺织品服装约279.50亿美元，同比增长0.32%；截至本月，2024年我国纺织品服装累计出口1981.25亿美元，同比下降1.03%，纺织品出口931.83亿美元，同比增长2.12%，服装及其附件出口1049.43亿美元，同比下降 [22] 原材料价格跟踪 - 9月6日至9月13日，中国328棉花价格指数本周下跌0.63%，报收14869元/吨，cotlookA指数本周上涨1.51%，报收12817元/吨，外棉指数较内棉指数低2052元 [25] - 布伦特原油本周上涨1.39%，报收73美元/桶；重量无烙印阁牛皮最新报价46.0美分/磅，较22年3月上涨12.20%，较21年同期下跌20% [25] - 澳大利亚羊毛价格交易指数最新较此前报价下跌0.54%，较去年同期下跌6.55%，报收742美分/公斤 [25] 重点公告及新闻 公司公告 - 豪悦护理：自9月9日起，拟使用5000万元至1亿元自有资金回购股份，50%用于注销减资，50%用于股权激励 [31] - 锦泓集团：董事会同意为47名激励对象解除限售74.8万股限制性股票 [31] - 盛泰集团：雅戈尔服装于6月7日至9月6日减持公司股份50.3万股，减持计划实施完毕 [31] - 水星家纺：四位股东提前终止减持计划，均未减持公司股份 [31] - 美尔雅：实际控制人增持公司股份455.19万股，占总股本1.3%，增持金额1502.6万元，增持计划实施完毕 [31] 行业新闻 - 丹麦绫致集团以12.5亿收购Topshop，英国时尚电商ASOS与荷兰时尚零售投资巨头成立合资公司接手该品牌 [32][34] - FILA推出全新支线FILA+ [34] - Jimmy Choo宣布王一博成为全球品牌代言人 [34]

报告公司投资评级 - 报告给予建发股份"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年,公司营业收入为3190.15亿元,同比下降16.80%;归母净利润为11.99亿元,同比下降37.67%,主要受联发集团和美凯龙业务亏损影响 [5] - 经营活动现金流量净额为-221.12亿元,同比下降194.56%,主要是由于期内房地产业务销售回款减少、支付地价款金额增加所致 [5] 供应链运营业务 - 2024年上半年,供应链运营业务实现营业收入2635.69亿元,同比下降24.81%;归母净利润为14.21亿元,同比下降15.07%,主要受宏观经济形势、大宗商品价格波动及传统汽车行业疲软影响 [5][8] - 公司持续推进"专业化"发展战略,2024年上半年经营的主要大宗商品的货量近10500万吨,同比增速近9%,多个核心品类继续保持行业领先地位 [8] - 公司持续完善多元稳健的全球供应链体系,1H24进出口和国际业务领达到186.58亿美元,占供应链运营业务的比重约40% [8] 房地产业务 - 2024年上半年,房地产业务分部实现营业收入512.21亿元,同比增长55.63%;归母净利润1.55亿元,同比下降38.02%,主要受子公司计提存货跌价准备影响 [5][13] - 公司2024年上半年实现全口径合同销售金额742.68亿元,全口径销售回款约717.04亿元,回款比例约97% [13] - 公司1H24以多元化方式获取优质土地17宗,全口径拿地金额合计约387.62亿元,其中一、二线城市拿地金额占比达98% [13] 家居商场运营业务 - 2024年上半年,家居商场运营业务分部实现营业收入42.25亿元,归母净利润为-3.77亿元,毛利率为59.69%;商场的顾客满意度达96.61%,优于行业水平 [6] 投资建议 - 维持"优于大市"评级,预测公司2024年EPS为1.25元,给予公司2024年7-8倍PE估值,对应市值区间为259-295亿元,对应合理价值区间为每股8.77-10.03元 [14]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 火电业务 - 24H1 火电核心利润27.2亿港元，同比大幅增长 [4] - 主要原因是标煤价格下降111元/吨，单位燃料成本下降0.033元/度 [4] - 但火电度电收入下降0.017元 [4] 可再生能源业务 - 24H1可再生能源核心利润55.6亿港元，同比下降 [4] - 主要原因是风电和光伏利用小时同比下降 [4] - 公司在建风电/光伏权益装机分别为753.2/801.1万千瓦 [4] - 公司获得可再生能源开发、建设指标383万千瓦 [4] - 公司计划十四五期间新增可再生能源装机4000万千瓦 [4] 财务表现 - 24H1实现主营业务收入511亿港元，同比下降0.7% [4] - 24H1实现归母净利93.6亿港元，同比增长38.9% [4] - 预计公司2024-2026年实现归母净利150亿、172亿、188亿港元 [5] - 公司目前估值较低，24年PE为6x [5] 风险提示 - 装机建设不及预期 [5] - 市场电价波动 [5] - 煤价波动影响火电盈利 [5] - 全球宏观经济变化导致汇率波动 [5]

报告行业投资评级 - 优于大市，维持 [1] 报告的核心观点 - 网络赋能、AI驱动、天地一体构筑数字经济底座，关注翱捷科技 -U、盛科通信 -U等多类公司；AI大模型训练及应用提升通信能力需求，芯片计算能力、接口速率升级，衍生新方向和需求；卫星通信发展空间大，卫星互联网有望快速发展；通信构筑数字经济底座，下游应用空间逐步打开，涵盖AI生态、车联网等多个领域 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - OpenAI于9月12日发布具有推理能力的新一代大模型o1，旨在完成复杂推理任务，在物理、化学、生物学基准任务及国际数学奥林匹克资格考试、Codeforces编程比赛中表现出色 [4] - 3GPP首个6G标准项目启动，由中国移动担任主报告人，该项目在澳大利亚墨尔本召开的全会上获得通过，标志全球6G标准化工作进入实质阶段 [4] - 工信部提出到2027年移动物联网终端连接数力争突破36亿，4G/5G物联网终端连接数占比达95%，支持建设5个以上产业集群和10个以上产业示范基地；尽管中国模组厂商遇瓶颈，但政企客户持续投入，对其未来保持乐观 [4] - 爱立信携手全球多家电信运营商成立新公司，整合与销售网络API，推动数字服务创新，促进运营商向开发者平台生态系统提供通用API [4] 行业展会 - 9月11 - 13日，第25届中国国际光电博览会在深圳举行，超12万观众（同比+12.39%，海外观众超5千人）；中际旭创、光迅科技等多家光通信厂商展示优势产品，如中际旭创展示400G及800G全系列硅光模块等，光迅科技展出1.6T光模块等 [3] 行业重要公告 - 东土科技以2亿元受让慧开基金持有的神经元公司7.62%股权，交易后持股18.66% [5] - 长光华芯收到政府补助1127.40万元，其中与收益相关的补助1117.40万元 [5] - 大唐电信将持有的国兴网络37.23%股权、南京云科40%股权和北京云科20%财产份额转让给控股股东中国信科集团，转让价9847.77万元 [6] - 和而泰与硬核坚果等投资机构共同投资成立合伙企业，拟以1000万元认缴出资，占31.94% [7] - 裕太微发布2024年限制性股票激励计划草案，拟授予60.36万股（占0.75%），首次授予59.52万股，授予162人（占46.55%），授予价32.39元/股 [7] 通信行业模拟投资组合 - 组合包括中际旭创、新易盛等公司，各公司有相应权重，还列出了部分公司的股价、市值、EPS、PE等数据 [9] 海通通信9月行业投资组合表现 - 上周（9月9 - 13日），WIND通信板块涨2.16%，投资组合个股平均涨2.11%，组合收益涨3.56%（含权重）；9月以来，WIND通信板块跌1.02%，投资组合个股平均跌3.01%，组合收益跌2.06%（含权重） [11] 指数表现 - 上周（9月9 - 13日），上证指数跌2.23%，深证成指跌1.81%，创业板综跌0.99%，中小综指跌1.96%，WIND通信板块涨2.16% [13] - 年初至今，细分板块中涨跌幅前三为光模块（+42.90%）、PCB相关（+42.49%）、运营商（+12.33%）；上周涨跌幅前三为光模块（+11.22%）、PCB相关（+6.29%）、光纤缆（+1.78%） [13] 涨幅榜 - A股通信板块大富科技、鼎信通讯等涨跌幅居前；美股TMT市场COMMSCOPE、微策投资等涨跌幅居前；港股TMT市场威胜控股、小米集团 -W等涨跌幅居前 [18]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][4][6][7] 报告的核心观点 - iPhone 16 Pro 搭载四个录音棚级麦克风，提升音频录制品质，推动高信噪比 MEMS 麦克风的需求增长 [1] - 高信噪比 MEMS 麦克风促进人工智能在音频领域的应用，如语音识别和语音生成，是消费电子和汽车领域的重要功能 [1] - 高信噪比 MEMS 麦克风的价值量有望大幅提升，推动行业景气度上升 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - iPhone 16 Pro 搭载四个录音棚级麦克风，录制品质更高，底噪更低，声音更真实生动 [1] - 高信噪比 MEMS 麦克风在人工智能音频设备中起关键作用，实现准确的语音识别 [1] - 国内多家 MEMS 麦克风公司积极展望 AI 对行业的促进，如瑞声科技和敏芯股份 [1] - 根据 Digikey 网站数据，69dB 的 MEMS 麦克风相对于 64dB 的在批量采购时单颗价格提升幅度约为 142% [1] 投资建议 - 建议关注 MEMS 麦克风高信噪比升级趋势中受益的相关声学公司，如敏芯股份、瑞声科技、歌尔股份 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024H1和2024Q2计算机板块营收端呈恢复态势但利润端下降 员工人数整体稳定 预计营收端将保持上行趋势 利润端待产业趋势明确后企稳回升 大市值公司业绩更稳健 数据要素板块营收表现优 工业软件板块营收和净利润增速双升 建议关注浪潮信息等公司 [3][4][12] 根据相关目录分别进行总结 计算机全口径业绩情况汇总 - 2024H1&2024Q2营收同比+7.73%、+9.19% 利润增速为负 2024H1总营收5397.98亿元 归母净利润89.25亿元 扣非净利润47.09亿元 员工总数117.81万人 2024Q2总营收3006.40亿元 归母净利润86.61亿元 扣非净利润67.75亿元 [3][12] - 业绩分布24H1与24Q2营收增速分布左移 利润负增增多 24H1营收正增速占比54.94% 24Q2占比52.00% 24H1归母净利润正增速占比42.90% 24Q2占比42.41% 24H1扣非归母净利润正增速占比45.60% 24Q2占比43.21% [3][16] - 按季度拆营收增速逐渐恢复 利润整体呈现负增 2022Q4营收增速企稳回升 2024Q2达9.19% 归母净利润增速低位震荡 扣非净利润增速震荡下行 [3][23] - 毛利率、净利率呈跌势 研发、销售费用率上行 毛利率、净利率整体下行 研发、销售、管理费用率稳定上行 合同负债+预收账款持续增加 增速趋于平稳 应收账款绝对值、占营收比重持续增加 经营性现金流净额负值增大 商誉呈现下行趋势 [3][31] 分市值 计算机公司业绩对比 - 2024H1大市值公司业绩更稳健 100亿市值以上公司营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为11.47%、-16.22%、4.22% 中市值公司分别为2.56%、-159.84%、-487.42% 小市值公司分别为-4.55%、-134.57%、-61.93% [4][51] - 2024Q2大中市值公司营收正增 小市值公司利润端受冲击大 100亿市值以上公司营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为12.58%、-2.34%、11.48% 中市值公司分别为7.74%、-46.08%、-148.97% 小市值公司分别为-4.58%、-3527.66%、-144.56% [4][53] 分板块 计算机公司业绩、驱动因素汇总 计算机公司分板块业绩汇总 - 营收方面 数据要素板块2024H1和2024Q2营收增速分别为20.98%、23.00% 表现最优 医疗IT在2024Q2营收增速21.04% 仅次于数据要素板块 网络安全和金融科技板块2024H1营收增速为负 [4][56] - 利润方面 医疗IT板块2024H1归母净利润和扣非归母净利润增速分别为34.94%、15.28% 排名第一 2024Q2增速由正转负 网络安全和工业软件板块2024H1和2024Q2归母净利润和扣非归母净利润双增长 信创板块利润大幅下滑 [4][56] - 工业软件板块是唯一在2024H1和2024Q2均实现营收和净利润增速双升的板块 [4][56] 计算机公司分板块业绩驱动因素 - AI大模型持续发展 政策高度支持 相关政策逐步落地将促进技术进步和产业发展 [59] - 信创相关政策密集出台 信创产品预期2025年恢复高增速 未来5年市场规模将保持30%以上年增长 [60][62] - 自动驾驶车路云成为重点关注领域 利好政策持续出台 四部门推进智能网联汽车试点 车路云招标逐渐推进 [63][64] - 数据要素市场规模不断扩大 政策支持力度持续加强 国家和各地出台相关政策文件 [65][66] - 金融科技领域出现新动向 业技融合成为新方向 金融机构投入将以降本增效为原则 金融行业信创向核心业务系统演进 [67] - 网络安全产业发展韧性强、活力足、潜力大 边界不断延伸 政策法规推动行业发展 新业态带来新安全需求 [68][69] - 工业软件景气度高涨 国产化进度加快 市场规模增速远超全球 国家推动自主可控工业软件推广应用 [70] - 医疗IT数字化全面推进 大规模设备迭代升级带来新增量 国家发布多项政策推动医疗数字化和设备升级 [71][73] - 能源IT行业变革持续推进 '车能路云'带来新场景 国家推进新型电力系统建设 数字化系统是重要基础设施 '车能路云'融合带来新机遇 [74] - 云计算推动数字经济增长的核心力量 AI带来新增量 政策支持云计算发展 全球和中国云计算市场规模将增长 分布式存储系统有望快速发展 [75][76] 投资建议 建议关注浪潮信息、中科曙光、海康威视、金山办公、宝信软件、软通动力、莱斯信息、达梦数据 [4][77]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - FY24实现高质量增长,盈利水平持续提升。FY24收入增17.3%至52.4亿元,归母净利润增36.7%至8.5亿元,归母净利率增2.3pct至16.2% [4] - FY24H2各品牌盈利能力持续提升,成熟/成长/新兴品牌收入增17.1%/17%/28.7%,毛利率和经营利润率均有所提升 [4] - 线下收入增速主要来自同店增长,店铺增长贡献较小。公司净开34店,其中成熟/成长/新兴品牌分别净开3/24/6店 [5] - 核心会员开发维护较好,年购买金额超5000元的会员数同比增23.2%,贡献线下约60%流水 [5] - FY24股息率12.1%,FY25股息率有望达9.8% [5] 财务数据分析 - FY24营业收入增17.3%至52.4亿元,归母净利润增36.7%至8.5亿元 [4][6] - FY24毛利率66.3%,净资产收益率39.1% [6][8] - 预计FY25-FY27归母净利润分别为8.88/9.55/10.28亿元,对应EPS为1.71/1.84/1.98元 [6][8] - 预计FY25-FY27股息率分别为9.8%/10.6%/11.4% [5][8] 估值分析 - 给予公司2025财年9-10倍市盈率估值,对应合理价值区间16.75-18.62港元/股 [5] 风险提示 - 零售环境恢复不及预期,开店速度不及预期,原材料价格波动,国际环境变化影响境外业务 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1H24 收入同比下降 13%，主营业务毛利率提升 - 1H24 公司实现收入 312.65 亿元，同比下降 12.8%；归母净利润 32.83 亿元，同比下降 15.1%；扣非归母净利润 32.38 亿元，同比下降 16.0% [5] - 1H24 公司主营业务毛利率为 32.9%，同比提升 2.6pct，通过优化商品销售结构、提升高毛利产品占比等措施，盈利能力持续修复 [5] 海南出入客流量增加，离岛免税销售承压 - 2024年1-6月海南省港口和机场旅客吞吐量同比增长9.1%，其中离港旅客同比增长10.7% [6] - 但海南离岛免税市场销售依旧承压，2024年1-6月海南离岛免税购物金额同比下降29.9%，免税购物人数同比下降10% [6] 境内境外渠道双线扩张，出入境业务复苏迅速 - 公司成功中标多个机场和口岸免税店经营权，拓展境内渠道增量 [6] - 公司积极复苏出入境免税业务，1H24 公司境内出入境免税门店收入同比增长超过 100% [6] - 公司实现多个海外免税店开业，有序推进海外业务布局 [6] 盈利预测 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 59.38、72.48、78.61 亿元，同比分别下降 11.6%、增长 22.1%、增长 8.5% [7] - 给予公司2024年20-25倍PE，对应合理价值区间57.40元-71.75元/股 [6][8]