报告公司投资评级 中国神华维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1. 煤炭主业量升价减,行业龙头持续提升价值创造能力 [4] 2. 电力板块实现量升价降,在建及待建机组超10GW,增长潜力强劲 [6] 3. 铁路板块积极融入"一带一路"经济带物流体系,周转量同比增长7% [8] 4. 公司持续完善ESG治理体系,成立市值管理工作领导小组,提升价值创造能力 [8] 5. 预计公司2024-2026年归母净利润有望达583/596/601亿元,对应EPS为2.93/3.00/3.02元 [8] 煤炭板块 1. 2024H1自产煤产量同比+2%,销售均价/自产煤成本同比-6%/+2% [5] 2. 煤炭板块上半年实现营收/利润总额1343.3/260.4亿元,同比-0.7%/-18.1% [5] 电力板块 1. 2024H1公司发/售电量104.04/97.89十亿千瓦时,同比+3.8%/+3.9% [6] 2. 电力板块上半年实现营收/利润总额443.5/52.5亿元,同比+0.4%/-9.5% [6] 3. 公司在建及待建机组10.4GW,较目前的44.8GW可增长23% [6] 铁路板块 1. 2024H1公司自有铁路周转量161.4十亿吨公里,同比+7.3% [8] 2. 铁路板块上半年实现营收/利润总额224.4/69.2亿元,同比+1.4%/+1.9% [8] 财务数据 1. 2024-2026年营业收入预计为343,757/347,379/348,566百万元 [7] 2. 2024-2026年净利润预计为58,263/59,616/60,082百万元 [7] 3. 2024-2026年EPS预计为2.93/3.00/3.02元 [7] 4. 2024-2026年毛利率预计为33.4%/33.7%/33.7% [7] 5. 2024-2026年净资产收益率预计为13.7%/13.4%/13.0% [7]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营业收入 8.12 亿元,同比增长 29.31%,归母净利润 9519 万元,同比增长 111.71%,扣非后归母净利润 8231 万元,同比增长 89.97% [6] - 公司各业务增长稳定,降本增效持续推进。宠物一次性卫生护理用品业务/无纺布业务/个人一次性卫生护理用品业务分别营收 76319/3757/1041 万元,同比增长 29.07%/32.98%/38.60% [6] - 公司境内外分别实现营收 5370 万元/7.59 亿元,同比增长 28.71%/29.35%。公司已形成以美国、欧洲、日本众多大型商超、宠物用品专营品牌商和电商平台为主的客户资源体系 [6] - 公司毛利率保持稳定,费用方面有所下降。2024Q2 公司归母净利率 12.35%,毛利率 19.47%,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.75%、2.79%、1.52%、-1.13% [7] - 我们预计公司 2024-2026 年净利润分别为 1.69、1.99、2.28 亿元,同比+63.2%、+18.0%、+14.9%,给予"优于大市"评级 [7] 财务数据分析 - 公司 2024-2026 年营业收入预计分别为 16.58 亿元、19.84 亿元、23.32 亿元,同比增长 24.0%、19.7%、17.5% [8][10] - 公司 2024-2026 年净利润预计分别为 1.69 亿元、1.99 亿元、2.28 亿元,同比增长 63.2%、18.0%、14.9% [8] - 公司 2024-2026 年毛利率预计分别为 19.1%、19.2%、19.3% [8][10] - 公司 2024-2026 年净资产收益率预计分别为 9.1%、10.2%、11.0% [8] 同行业公司对比 - 同行业上市公司包括百亚股份、中顺洁柔、可靠股份、豪悦护理等,平均 2024 年 PE 为 26.0 倍 [11] - 公司 2024 年 PE 预计为 13.53 倍,低于同行业平均水平 [12]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 主营业务扎实发展 - 公司连续三年入围"全球出版 50 强"前十,2023 年开卷总体零售市场实洋占有率为 3.25%,排第 3 位 [6] - 教材教辅方面,国家三科统编教材全替换后,公司 2023 年仍拥有中小学课标教材总数为 18 套,市场占有率居全国第 2 位 [6] 强化数字技术赋能 - 公司重点建设数字化内容平台,新媒体账号影响力居于行业前列 [6] - 公司积极开拓线上渠道,2023 年凤凰新华电商完成销售码洋 20 亿元,融合发展自有平台实现销售码洋 1 亿元 [6] - 公司开发智能导学助手"文小慧",入选国家新闻出版署 2023 年度数字出版精品遴选计划 [6] 大力发展智慧教育 - 公司引入中国移动作为战略投资者,共同开展智慧教育等方面的战略合作 [7] - 学科网 2023 年营业收入 4.48 亿元,同比增长 18.52%;净利润 8546.72 万元,同比增长 29.80% [7] 财务数据分析 营业收入保持增长 - 公司 2023 年实现营业收入 136.45 亿元,同比增长 0.36% [6] - 2024H1 营业收入 72.35 亿元,同比增长 0.80% [6] 盈利能力提升 - 公司 2023 年归母净利润 29.52 亿元,同比增长 41.80% [6] - 扣非归母净利润 20.74 亿元,同比增长 15.79% [6] 分红稳定 - 公司 2023 年向全体股东每 10 股派现金股利人民币 5 元（含税），股息率 4.40% [6] 未来发展展望 - 我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.73 元/股、0.77 元/股和 0.81 元/股 [9] - 给予公司 2024 年 18-20 倍 PE 估值,对应合理价值区间为 13.14-14.60 元/股 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年,公司实现营收50.42亿元,同比增4.50%;归母净利润5.34亿元,同比增长60%,主要源于降本增效成果显著,毛利率同比提升4.32pct [4] - 2024年第二季度,公司实现营收29.98亿元,同比增4.53%;归母净利润3.04亿元,同比增66.02%,主要源于毛利率同比提升4.24pct [5] - 特高压及主网建设持续推进,公司有望深度受益 [7] - 配网改造政策加速出台,有望驱动公司配网业务快速发展 [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.50亿元、15.91亿元、19.20亿元,对应EPS为0.92元、1.17元、1.42元 [8] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现营收50.42亿元,同比增4.50%;综合毛利率23.53%,同比增4.32pct;归母净利润5.34亿元,同比增60% [4] - 2024年第二季度,公司实现营收29.98亿元,同比增4.53%;综合毛利率22.37%,同比增4.24pct;归母净利润3.04亿元,同比增66.02% [5] - 2024年上半年,公司期间费率9.43%,同比增0.68pct,销售费率、管理费率、财务费率同比增加,研发费率同比降低 [4] - 2024年第二季度,公司期间费率8.76%,同比增0.45pct,销售费率、管理费率、财务费率同比增加,研发费率同比下降 [5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 受下游行业拖累,公司整体经营业绩有所承压 [4] - 公司盈利能力有所下降,费用率同比增长 [4] - 经营性现金流有所压力,主要系国内销售回款放缓所致 [5] - 公司持续深度海外拓展,期待持续成长 [5] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为6.50/7.73/9.12亿元,同比增长-19.7%/18.9%/18.0% [6][8] - 给予公司2024年15-17倍PE估值,合理价值区间为16.15-18.30元/股,对应合理市值为97-110亿元 [8] 分业务预测关键假设 1) 充放电设备: - 国内市场从2023年下半年开始逐渐冷淡,公司更倾向于提升海外市场订单份额 [7] - 海外锂电扩产有望持续带动公司业务增长,近期收到大额海外订单 [7] - 预计2024/2025/2026年充放电设备营收增速分别为-15.00%/10.00%/10.00%,毛利率为32.00%/33.00%/33.00% [7] 2) 其他: - 营收占比不高,配件业务营收和盈利能力预计随充放电设备业务波动而波动 [8] 可比公司估值 - 选取先导智能、联赢激光、赢合科技为可比公司,2024年预测PE估值平均值为9.7倍 [8][9] - 考虑到公司在积极布局海外市场优势巨大,给予公司2024年15-17倍PE估值 [8] 风险提示 - 下游扩产缩减带来的公司订单及业绩下行风险 - 下游验收时间加长等导致确认周期延后的风险 - 下游行业不景气导致产生较多资产/坏账计提的风险 - 锂电设备海外拓展不及预期 - 行业竞争加剧等 [5][9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"中性"，调低[1][2] 报告的核心观点 营收和现金流双增，受益京沪商办改造空间大 - 2024年上半年公司实现营收5.18亿元，同比增加4.01%；经营活动产生的现金流量净额为3.40亿元，同比增加10.07% [5] - 公司向全体股东每10股派发现金红利2.20元（含税） [5] - 2024年上半年营业收入上升主要系部分新项目、爬坡期项目出租率有所提升，存量项目出租率边际改善所致 [5] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降较多，主要系公司2023年同期锦和大宁财智中心项目改变合作模式，导致2023年同期资产处置收益金额较大，而本期不涉及类似改变合作模式的情况 [5] - 公司的经营模式主要包括承租运营、参股运营和受托运营，2024年上半年公司承租运营的项目有40个，管理面积约79万平方米；受托运营的项目有29个，管理面积约52万平方米；参股运营的项目有2个，管理面积约10万平方米 [5] - 截止本报告期末，公司在管项目71个，在管面积逾140万平方米，主要分布在上海、北京等一线城市的核心区位 [5] 公司估值分析 - 我们预计公司2024年EPS和BPS分别为0.11元、2.45元 [6] - 考虑到特大城市更新改造政策的利好，公司将充分受益 [6] - 我们给予公司2024年1.3-1.6倍的动态PB，对应合理价值区间3.19元-3.92元，给予公司"中性"投资评级 [6] 风险提示 - 出租率和租金差下降风险 [6][8] - 区域过度集中风险 [6][8]

2024年上半年权益市场持续承压，债市表现亮眼 - 2024年上半年市场日均股基交易额为9616亿元，同比下降6.4% [10][11] - 2023年8月以来,投资者开户数量增速有所放缓,同比下滑5% [10][11] - 融资融券余额同比下滑7%,平均担保比例较高,风险总体可控 [12][13][14] - IPO发行速度有所放缓,融资规模下滑 [15][16] - 再融资规模下滑,债券发行规模保持稳定 [15][17] - 债券市场表现亮眼,权益市场持续低迷 [19] - 公募基金发行规模底部回暖,以固收类产品为主 [20][21] 上市券商2024年中报:净利润下滑21%，杠杆率有所下滑 - 51家上市券商营业收入同比下滑13%,净利润同比下滑21% [25][26] - ROE承压,整体杠杆率小幅下滑 [25][26] - 经纪收入下滑13%,分仓佣金收入承压 [29][30][31] - 投行收入下滑41%,但下半年降幅有望收窄 [32][33][34] - 资管收入小幅下滑,资产管理规模企稳 [37][38] - 自营业务收入小幅下滑,券商增配固收资产 [44][45] 投资建议:预计行业2024年净利润同比-13% - 券商业务呈现收缩趋势,资本金压力较小 [49] - 监管鼓励券商并购重组,打造"航母级"券商 [51][52] - 中性假设下预计行业2024年净利润同比-13% [64] - 估值较低,看好未来估值修复 [65][66][67]

行业投资评级 - 报告给予行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 随着高阶智能驾驶功能逐步落地,以及头部汽车厂商高阶智驾功能规模量产实现标杆效应,高阶智驾功能已初步占领用户心智 [6] - 行业市场规模持续扩张叠加终端用户需求快速增长,为激光雷达市场高质量发展带来新活力 [6] - 建议关注相关产业链公司,如禾赛科技、速腾聚创等 [6] 行业概况 禾赛科技 - 24Q2单季度实现营收4.6亿元,同比增长4.2% [5] - 激光雷达全球总交付量为86526台,同比增长66.1% [5] - ADAS产品全球交付量为80773台,同比增长76.8% [5] - 2024年上半年,激光雷达全球总交付量为145627台,同比增长67.5% [5] - 截至24Q2,已与19家国内外汽车厂商超过70个车型达成量产定点合作关系 [5] - 已与四家全球头部汽车厂商达成合作,包括与三家全球头部国际汽车厂商在中国的合资公司达成激光雷达量产定点合作,与一家国际顶级汽车品牌全球量产车型的合作进入向量产过渡的一个重要验证阶段 [5] 速腾聚创 - 24H1总收入达7.27亿元,同比增长约121.0% [5] - 激光雷达总销量约243400台,同比增长约415.7% [5] - 截至24Q2,激光雷达累计总销量突破58万台 [5] - 上半年整体毛利率13.6%,同比提升近10个百分点,预计下半年还将进一步改善 [5] - 截至24Q2,成功获得22家汽车整车厂及一级供应商的80款车型的量产定点订单,并为其中12家客户的29款车型实现SOP [5] - 发布超远距激光雷达M3和全栈芯片化中长距激光雷达MX,以"技术向上,科技平权"的产品策略引领行业变革,加速产业升级迭代 [5] - 截至7月底,新产品已获得5家客户的多款车型定点订单,其中首个定点项目将于25H1实现大规模量产 [5] 风险提示 - 未提及 [6]

1. 行业营收及利润分析 - 行业营收增速继续回落,企业间分化明显 [5][8] - 企业利润首次负增长,部分企业亏损较多 [11][13] - 毛利率均值下降,毛利率下降家数占多数 [16] - 行政开支平均占比下降,占比下降企业较多 [18] - 部分企业在手现金超百亿,抗风险能力强 [21] - 部分企业应收款大于营收,应收情况不良 [23][24] - 部分企业商誉增幅过大,企业间分化加大 [25][26] - 部分企业股息率高,部分企业中期不分红 [27][28] 2. 运营管理效率分析 - 在管面积整体增速继续下降,格局稳定 [31] - 部分企业合同/在管面积高,潜在增长较大 [34][35] - 商写单位效能首尾差距分化大 [36][37][39] - 商管类继续扩张,出租率稳定 [40] 3. 估值分析 - 估值处于底部区域徘徊,长期上行空间较大 [44][46][47][48] - 今年以来不同公司股价以下跌为主 [49][51] 4. 投资建议及风险提示 - 维持物业板块"优于大市"的评级 [52] - 关注重点公司包括A股招商积余、新大正,H股万物云、华润万象生活等 [52] - 风险提示包括在管面积扩张不及预期、人工成本上升、收并购不及预期等 [52]

报告公司投资评级 - 报告给予湖北宜化(000422)优于大市的投资评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩 - 2024H1 公司实现营业收入90.61亿元,同比下降0.38%;扣非后净利润4.21亿元,同比增长104.30% [4] - 2024Q2公司营业总收入为48.63亿元,环比增长15.86%,同比增长11.09%;扣非净利润3.20亿元,环比增长216.56%,同比扭亏为盈 [4] 产品经营情况 - 尿素:上半年实现营业收入15.93亿元,同比增长9.55%,毛利率20.76%,同比下降8.58个百分点 [4] - 磷酸二铵:上半年实现营业收入27.47亿元,同比增长19.49%,毛利率19.01%,同比增长6.59个百分点 [4] - 聚氯乙烯:上半年实现营业收入21.51亿元,同比下降0.41%,毛利率-5.57% [4] - 其他氯碱产品:上半年实现营业收入7.85亿元,同比下降11.20%,毛利率43.62%,同比下降0.97个百分点 [4] 公司并购 - 公司拟收购宜昌新发100%股权,通过本次交易,公司持有新疆宜化股权比例由35.597%上升至75% [5] - 新疆宜化2023年和2024H1分别实现营业收入约91.38亿元、44.45亿元,营业利润约29.33亿元、8.91亿元,净利润约22.40亿元、9.04亿元 [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司净利润分别为9.97、11.26和12.39亿元,对应EPS分别为0.92、1.04和1.14元 [5] - 参考同行业可比公司估值,给予2024年15-18倍PE,对应合理价值区间为13.80-16.56元 [5] 根据报告目录分别总结 公司投资评级 - 报告给予湖北宜化(000422)优于大市的投资评级 [2] 公司业绩 - 2024H1公司实现营业收入90.61亿元,同比下降0.38%;扣非后净利润4.21亿元,同比增长104.30% [4] - 2024Q2公司营业总收入为48.63亿元,环比增长15.86%,同比增长11.09%;扣非净利润3.20亿元,环比增长216.56%,同比扭亏为盈 [4] 产品经营情况 - 尿素:上半年实现营业收入15.93亿元,同比增长9.55%,毛利率20.76%,同比下降8.58个百分点 [4] - 磷酸二铵:上半年实现营业收入27.47亿元,同比增长19.49%,毛利率19.01%,同比增长6.59个百分点 [4] - 聚氯乙烯:上半年实现营业收入21.51亿元,同比下降0.41%,毛利率-5.57% [4] - 其他氯碱产品:上半年实现营业收入7.85亿元,同比下降11.20%,毛利率43.62%,同比下降0.97个百分点 [4] 公司并购 - 公司拟收购宜昌新发100%股权,通过本次交易,公司持有新疆宜化股权比例由35.597%上升至75% [5] - 新疆宜化2023年和2024H1分别实现营业收入约91.38亿元、44.45亿元,营业利润约29.33亿元、8.91亿元,净利润约22.40亿元、9.04亿元 [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司净利润分别为9.97、11.26和12.39亿元,对应EPS分别为0.92、1.04和1.14元 [5] - 参考同行业可比公司估值,给予2024年15-18倍PE,对应合理价值区间为13.80-16.56元 [5]