报告行业投资评级 - 维持行业研究领先大市评级 [1] 报告的核心观点 - 本周通信行业逆市上行，产业驱动多，持续催化，看好全板块投资机会 [1][7] - 算力/大模型、5G 网络基建、量子通信、车路云一体化、卫星互联网等领域有多项进展和政策支持，带来投资机会 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 本周回顾 - 本周通信（中信）上涨 1.58%，跑赢上证指数、深证成指、创业板指和沪深 300；物联网板块表现最佳，涨幅 1.29%，光纤指数较弱，跌幅 1.56% [1][7] - 涨幅前三个股为澄天伟业（25.03%）、*ST 鹏博（23.77%）、*ST 九有（22.94%）；AI 算力指数下跌 0.57%、东数西算指数下跌 0.74%；专网领域佳讯飞鸿上涨 2.60%、海能达下跌 0.25% [1][7] - 算力/大模型、5G 网络基建、量子通信、车路云一体化、卫星互联网等领域有多项进展和政策支持 [1][7] 季度专题（算力 - 大模型） - 中国电信发布全球首个单体稠密万亿参数语义模型 Tele - FLM - 1T，建议关注国产大模型相关企业 [7][8] - 北京向民间资本推介 5 个算力项目，总投资 63 亿，建议关注算力服务器、基建及国产算力相关企业 [8] - 广州发 AI 大模型新政，公布 6 条奖励措施，最高可获 1000 万，建议关注国产大模型相关企业 [8][9] - 华为云芜湖数据中心开服，规划 300 万台服务器，建议关注国产大模型及数据要素相关企业 [10] 行业重点新闻 - 中国光谷发布“量子十二条”，单项目最高支持 1000 万，建议关注三大运营商及量子计算相关企业 [12] - 武汉投资 171 亿“车路云一体化”项目本月开工，建议关注配套通信基础建设相关企业 [12] - 工信部加大智能网联汽车标准研制力度，强化汽车芯片标准供给，建议关注配套通信基础建设及 V2X 车端模组相关企业 [13] - 3GPP R18 标准正式冻结，指明 5G“下半场”技术创新发力点，建议关注通信设备商 [13] - 国内首次面向 6G 的双星协同高速传输外场试验成功，速率超 1Gbps，建议关注卫星互联网相关企业 [14][16] 行情回顾 - 本周大盘下跌 1.14%，收 2998.1 点；通信行业板块上涨 1.58%，表现优于大盘 [17] - 细分行业指数中，物联网、网络规划建设、光纤、IDC、高频 PCB、工业互联网、射频及天线、卫星导航和光通信涨跌幅分别为 1.29%、0.33%、 - 1.56%、0.30%、0.36%、 - 0.05%、0.47%、 - 0.03%、0.49% [20] 行业要闻 运营商板块 - 中国移动首次集采绿色多频段基站天线，总规模 11.68 万面，预算 50958 万元（不含税） [21] - 江苏铁塔降碳见成效，将建 5000 个光伏基站，一期已部署 2000 个 [23] - 中国移动 5 月 5G 网络客户数达 5.03 亿，移动客户数净增 107.8 万户，有线宽带客户数净增 111.8 万户 [24] 主设备板块 - 中国移动分布式存储扩容集采，华为中标，采购规模 396 套 [25] - 中兴通讯建设 4.9GHz 的 5G - A 空域通感一体化基站，实现高精度感知和低空管控 [26][27] 光通信板块 - 中国电信联合中兴通讯完成 M - OTN/OSU 技术现网验证，加速规模部署和商用进程 [28] - 中国电信发布全球首个单波 1.2Tbit/s 空芯光缆传输示范工程，传输距离达 20km [29] - 中国移动研发国内首款支持 50G PON + FTTR 协同的核心组件“光联智枢” [30] 物联网板块 - 中兴通讯携手安徽电信完成 RedCap 端到端商用测试，功耗降低约 80% [31] - 一季度物联网模组出货量止跌回升，单季度增速 7%，中国移动同比增 70% [32] 智能终端板块 - 机构预计 2025 年中国 PC 市场将迎强劲反弹，出货量增长 12% [33] - IDC 数据显示一季度中国可穿戴设备市场出货同比增长 36.2% [34] 数据中心板块 - 我国“本源悟空”量子计算机全球访问量突破 1000 万 [35] - Omdia 预计到 2030 年，DCIM 市场价值将达 63 亿美元 [36] - 湖南支持数据中心发展分布式光伏、参与绿电交易 [37] - 阿里通义 Qwen2 成斯坦福大模型榜单最强开源模型 [38] - 我国 AI 企业数量超 4000 家，去年核心产业规模达 5784 亿元 [39] 工业互联网板块 - 工业 PON 赋能永鼎武汉金亭推进新型工业化，可提升生产和运维效率 [40] 上市公司公告 - 信科移动首次公开发行部分限售股将于 2024 年 7 月 1 日起上市流通，涉及股份 695,000,000 股，占股本总数 20.3291% [41][42] - 通鼎互联中标中国移动 2023 年至 2025 年通信用电力电缆产品集中采购（第二批次），中标金额约 39,532.46 万元（不含税） [43]

美国5月零售短暂降温，后续预计将迎来反弹 - 美国5月零售环比涨幅小幅低于市场预期,主要反映前期全球原油价格大幅下降以及4月美国劳动力市场短暂降温的滞后性影响 [5][6] - 预计后续在薪资增长和房地产市场回暖的共同支撑下,零售可能与核心CPI一样迎来蓄势反弹 [5][6] - 美国5月零售数据呈现出与5月核心CPI极为相似的数据结构,预计后续随着美国政府进一步强化逆全球化的贸易政策导向美国的耐用消费品价格将加速上涨 [5][6] - 5月美国非农就业表现大超市场预期,随着"薪资通胀螺旋"在服务业的加速闭环,预计后续餐饮等服务零售将再度随着劳动力市场而走强 [5][6] 美国5月工业生产表现强劲,供给能力加速提升 - 美国5月工业生产表现强劲,改善幅度大幅超出市场预期,其中计算机和电子产品生产指数同比保持连续14个月上涨,反映美国政府对华"脱钩断链"加剧的政策导向 [6][7][8] - 美国国内需求受薪资增长和前期巨额财政补贴驱动而维持高位,由此产生的供需缺口是美国通胀维持高位黏性的主要因素 [8] - 美联储通过放缓缩表稳定长端利率并最终刺激投资以及保护主义贸易政策,促进了美国工业生产的改善 [8] 英格兰银行按兵不动的背后是成竹在胸还是如履薄冰? - 虽然英格兰银行未宣布降息,但其供需同步收缩的局面在进一步恶化,面临的是内需快速降温背景下的加速通缩,而非通胀高位黏性 [9][10] - 英国核心CPI从年初至今已大幅下滑2个百分点至3.5%,考虑到英国核心CPI的峰值较欧元区到来更晚,其陡峭下行或意味着英国将更快迎来加速通缩 [10] - 美国经济一骑绝尘,其余发达经济体加速通缩,发达经济体主要央行与美联储同步或同频降息的可能性已不大 [10] - 一旦欧央行转变对通胀展望,必将再度推升美元指数,给人民币造成较大外溢性贬值压力,国内政策仍以财政发力刺激内需为主 [10]

数字经济赋予我国AI发展强动能 - 2022年1月，国务院发布"十四五"数字经济发展规划，提出到2025年数字经济核心产业增加值占GDP的比重要达到10%。[14][15][16] - 去年至今，产业数字化加速推进，人工智能、数字孪生等技术在90%以上的示范工厂得到应用。[16] - 数字经济实现总量的快速增长，从2012年的11万亿元增长到2022年的50.2万亿元，预计2023年将达56.1万亿元。[21][22] AIGC技术持续迭代 - 2023年迎来生成式AI元年，相比前代AI具备高可用性、高拟人化的预训练大模型跨越技术奇点。[2][12] - 国内外技术公司、高校、研究院的语言、图像、视频、音频大模型在2023年以极快的速度相继推出和迭代。[2][12] - 大模型发展路径多元化，正向推动生态建立，MoE模型和Transformer模型是两种主要架构。[49][50][51] AIGC落地多场景，降本增效逐步显现 - AIGC应用基于所生成的模态，可分为文本生成、音频生成、图像生成、视频生成、3D生成的产品。[63][64] - AIGC在营销、游戏、影视、短视频等内容产业应用广泛，可实现降本增效。[4][86][87][89][90][91][92][93][96][97] - AIGC在教育、工业等领域也有广泛应用前景，可提高生产力和工作效率。[98][99][100][103][104] 投资建议 - 长期看好AI的科技发展方向，以及国家战略方向的一致性。[106][107][108] - 推荐关注昆仑万维、恺英网络、姚记科技等传媒行业公司。[109] 风险提示 - 政策落地的不确定性风险。[111] - AI等技术发展低于预期的风险。[112] - 全球宏观形势与技术阻碍的风险。[113]

符合预期的 - 优化优质未盈利公司科创板上市的标准,与"新国九条"配套政策相一致,凸显科创板"硬科技"属性 [8] - 优化发行承销制度,通过新规统一执行3%的高价剔除比例、完善市值配售安排、加大对长期资金配售,符合"新国九条"加大发行承销监管力度的定调 [9] - 加强科创板上市公司全链条监管,从严打击欺诈发行、财务造假等乱象,严格执行退市制度,符合"新国九条"的监管导向 [9] 超预期的 更大力度支持并购重组 - 历史上并购重组政策优化后,创业板及相关公司的营收、盈利和股价均有明显提振 [10][11] - 科创板并购重组相关公司、科创平台如互联网平台、部分券商可能受益 [10][12] 完善股权激励制度 - 历史上创业板科技公司实施股权激励后,股价和业绩均有一定提振,尤其是传媒、电子等行业 [13][15] - 当前科创板中实施股权激励的公司可能受益 [13] 完善交易机制 - 历史上创业板、科创板ETF指数成立后,其成分股中的龙头公司普遍表现较好 [16][17] - 科创板内市值排名靠前的龙头公司如中芯国际、海光信息、百济神州等可能受益 [17] 风险提示 - 历史经验未来不一定适用,市场条件、行业趋势和全球经济环境的变化会影响投资 [17] - 政策可能超预期变化,经济修复不及预期 [18][19]

报告的核心观点 1. 证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》,进一步优化科创板上市制度、新股发行定价机制、加强监管等 [6][7][8] 2. 政策还超预期支持并购重组、鼓励股权激励、丰富ETF指数等,有利于科创板相关公司的业绩改善 [10][13] 报告内容总结 符合预期的措施 1. 优化优质未盈利公司科创板上市标准,与"新国九条"政策导向一致 [8] 2. 优化发行承销制度,如统一执行3%高价剔除比例、完善市值配售安排、加大对长期资金配售 [9] 3. 加强科创板上市公司全链条监管,如从严打击欺诈发行、严格执行退市制度 [9] 超预期的措施 支持并购重组 1. 历史上创业板并购重组政策对相关公司营收和盈利均有明显提振 [10][11] 2. 科创板并购重组相关公司、科创平台公司(如互联网巨头)、部分券商可能受益 [10][12] 鼓励股权激励 1. 创业板科技公司实施股权激励后股价和业绩均有提升 [13][15] 2. 当前科创板部分公司实施股权激励可能受益 [13] 丰富ETF指数 1. 历史上创业板和科创板ETF指数成立后,成分股中的龙头公司普遍表现较好 [16] 2. 科创板内市值前列的龙头公司可能受益 [17]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 产能满载代工价格上行，高阶产能释放在即 - 公司产能约为11.5万片/月,自2024年三月至今一直处于满载状态,产线负荷约为110%,订单已超过公司产能 [1] - 公司已根据市场情况对部分产品代工价格进行上调,后续将结合市况及产能利用率对代工价格进行相应调整 [1] - 公司计划在2024年扩产3-5万片/月 [1] - 公司55nmTDDI已实现大规模量产且产能利用率维持高位,145nm低功耗高速显示驱动平台开发完成 [1] - OLED方面,40nm高压OLED显示驱动芯片已成功点亮面板,将应用于手机终端设备OLED显示屏;28nmOLED技术工艺开发稳步推进,预计于2024年底开始小量投片 [1] - 公司规划在今明两年内持续拉升OLED产能至约3万片/月 [1] 端侧AI推动面板产业增长，国产OLED产能释放拉升OLED驱动芯片需求 - 2024年将是面板产业转向增长的转折之年,全球面板厂商销售收入同比增长约11%增至1033亿美金;DDIC出货量也有望反弹至77亿颗,同比增长约5% [3] - 端侧AI将从手机和PC开始渗透,并有望掀起新一轮换机潮,进而推动显示面板产业进入增长周期 [3] - 随着国内OLED面板厂的技术和产能提升,国产OLED面板出货量持续增长,24Q1中国大陆OLED面板出货量约为9780万片,同比增长约55.7%,全球份额首超半数达51.8% [3] - 京东方、维信诺、天马微电子等面板厂新建的OLED产线预计在未来几年内完成全面投产,OLED面板驱动芯片相关需求有望持续增长 [3] 财务数据和估值分析 - 预计2024年至2026年,公司营收分别为100.69/128.90/152.10亿元,增速分别为39.0%/28.0/18.0% [3] - 预计2024年至2026年,公司归母净利润分别为8.80/13.21/15.94亿元,增速分别为315.8%/50.1%/20.7% [3] - 预计2024年至2026年,公司PE分别为35.6/23.7/19.7 [3]

货币政策立场维持支持性，但强调防风险意味着向中性区间收敛 - 发达经济体高利率、限制性的货币政策立场给人民币造成外溢性贬值压力,采取支持性的货币政策立场,为经济持续回升向好提供金融支持[6][7] - 当前全球通胀虽然从高位降温,但仍然具有较强的黏性,导致以美联储为首的发达经济体央行不断推迟降息时点,给人民币造成较大的外溢性贬值压力[6] - 未来将进一步运用好政策工具箱,防范人民币汇率超调和异常跨境资金流动风险[7] - 当前房地产市场风险和地方政府隐性债务风险双重风险持续化解,货币政策应盘活存量信贷、提高资金使用效率[7] 优化货币政策调控的中介目标，逐步淡化对数量目标的关注 - 在信用需求结构发生剧烈变化的当前,央行后续需优化货币政策调控的中介目标,逐步淡化对数量目标的关注[8] - 贷款和社融的存量规模已经无法准确反映实体经济的货币信贷需求,需要逐步淡化对数量工具的关注,更加注重价格工具,也就是利率的调控作用[8] - M1统计口径已经不能很好地反映我国真实的货币供应量情况,需要考虑对货币供应量的统计口径进行动态完善[8] 确认7D逆回购利率为政策目标，长端单边放大效应或趋缓解 - 未来可以考虑以7天逆回购利率作为主要政策利率,逐步淡化其他期限货币政策工具的政策利率色彩,逐步理顺由短及长的传导关系,长端单边放大效应或将趋于缓解[10][11] - 当前我国以SLF利率作为上廊、超额存款准备金利率作为下廊的利率走廊基本上已经初步形成,可以考虑适度收窄利率走廊的宽度[10] - 长端包括LPR在内的利率报价如果回归市场化,可以强化净息差约束传导机制,提高银行业经营的市场驱动稳健性[11] 国债二级买卖是货币投放现代化的主要方向，不等于量化宽松 - 现代化的中央银行工具体系具有公开操作和量价分离的特征,二级市场国债买卖是最优解[12][13] - 当前财政扩张融资的力度尚在正常货币信用传导可以承受的范围内,央行尚无需通过非传统的大规模一级市场购买的方式来应对巨额的流动性冲击[13]

报告行业投资评级 报告给予通信行业"领先大市-B"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 三大运营商纷纷切入卫星互联网赛道,抢占卫星互联网/6G技术高点。[1] 2) 运营商切入有望在四方面带来利好,卫星产业化落地迎"破壁"。[3] 行业投资机会 1) 天线及芯片组件:航天环宇、铖昌科技等 [4] 2) 通信载荷:创意信息、上海瀚讯等 [4] 3) 通信安全:佳缘科技、电科网安等 [4] 4) 通信数据链:新劲刚、七一二等 [4] 5) 卫星制造及关键部件:天银机电、陕西华达等 [4] 6) 仿真测试:坤恒顺维、霍莱沃等 [4] 7) 地面及用户设备:航天环宇、海格通信等 [4] 8) 北斗导航:华测导航、北斗星通等 [4] 9) 卫星运营:中国卫通、中国电信等 [4] 10) 火箭配套:九丰能源、斯瑞新材等 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司业绩同比高增,预计营收12.32~13.02亿元,同比增长86.51%~97.11%;归母净利润2.03~2.21亿元,同比增长101.28%~119.16% [1] - 2024年第二季度公司预计营收6.30~7.00亿元,同比增长68.09%~86.77%;归母净利润1.02~1.20亿元,同比增长46.40%~72.23% [1] 业务发展 - 公司可提供从AC到电池的端到端有线、无线完整快充解决方案,涵盖10W到300W功率等级范围 [2] - 公司在智能手机快充芯片相关领域占据市场领先地位,电荷泵产品位居全球第一,覆盖25~300W功率范围 [2] - 公司预计2024年汽车电子业务仍将维持较快的成长速度,已完成围绕车载充电、智能座舱等领域中电源类芯片产品的导入量产 [2] - 公司计划实现工业领域端到端的产品布局,已在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得一定成效 [2] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为24.93/32.40/41.15亿元,增速分别为40.0%/30.0%/27.0% [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.09/5.42/7.02亿元,增速分别为56.4%/32.6%/29.5% [4] - 预计2024-2026年公司PE分别为37.5/28.3/21.8倍 [4]

公司投资评级 公司被评为"增持"评级。[27] 报告的核心观点 1. 公司专业从事高分子材料环保助剂的研发、生产与销售,形成了以赛克、钛酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮盐等产品为核心的产品体系。[8] 2. 公司拥有丰富的优质客户资源,与艾伦塔斯集团、百尔罗赫集团、雷根斯集团、埃塞克斯集团等全球知名客户建立了长期稳定的合作关系,并开拓了富临精工、中创新航等新能源锂电池行业客户。[8] 3. 公司深耕钙锌类环保助剂领域,在赛克等细分产品已具备绝对领先地位,有望受益于对铅盐类等非环保型助剂的迭代。[17] 4. 得益于核心客户的应用拓展以及新拓产品线,新能源汽车的景气发展有望成为公司业绩的良好助力。[17] 公司财务状况 1. 公司2021-2023年分别实现营业收入10.44亿元/7.54亿元/6.74亿元,归母净利润3.29亿元/2.43亿元/1.90亿元。[9] 2. 2023年,公司主营收入中赛克占52.87%,钛酸酯占24.72%,DBM/SBM占12.80%,乙酰丙酮盐占9.60%。[9][10] 3. 根据公司管理层预测,2024年1-6月公司预计实现营业收入34,700万元至37,800万元,较上年同期增长1.07%至10.10%;预计实现归母净利润9,900万元至10,900万元,较上年同期增长0.48%至10.63%。[9] 行业情况 1. 根据MordorIntelligence的数据,2020年全球塑料助剂市场规模达到238.84亿美元,预计2026年将达到308.75亿美元,年均复合增长率约4.66%。[12][13] 2. 根据Arizton的数据,2020年全球涂料助剂市场规模为80.64亿美元,预计2026年将达到110.61亿美元,年均复合增长率为5.41%。[14][15] 3. 根据《中国橡胶工业年鉴》,2019年全球橡胶助剂产量为189万吨,同比增长约15%;2019年我国橡胶助剂产量为139万吨,同比增长约7%。[15][16] 募投项目 1. 环保助剂新材料及产品生产基地建设项目(一期):进一步扩展钛酸酯与乙酰丙酮盐系列等产品,向产业链下游延伸。[20] 2. 年产7000吨二苯甲酰甲烷(DBM)智能制造技改及扩产项目:对DBM生产线进行改造升级,扩建生产能力。[21] 3. 研发及运营管理中心项目:向产业链下游进行延伸,提高产品附加值,开发新产品系列。[22] 同行业上市公司对比 1. 2023年度,公司实现营业收入6.74亿元,同比下降10.56%;实现归母净利润1.90亿元,同比下降21.87%。[23] 2. 2023年度,公司可比公司平均营业收入为8.57亿元,平均PE-TTM为23.45X,平均销售毛利率为31.21%。相比之下,公司营收规模低于可比公司平均,但销售毛利率处于同业中高位区间。[23][24]