报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[4] 报告的核心观点 盈利能力稳定，海外布局稳步推进 1. 公司 2024 年中期实现营业总收入 54.46 亿元，同比+10.75%，归母净利润 6.48 亿元，同比+27.38%。[2] 2. 主营产品锂电池结构件营收稳健，2024Q2 毛利率 23.82%，同比增长 0.02pcts，环比增长 1.64pcts。[2] 3. 研发持续投入，客户群体优质，已融入下游客户的供应链体系。[2] 4. 海外工厂按既定节奏稳步进行，满足欧洲客户需求的同时与日、韩客户保持良好合作。[3] 5. 公司基于精密结构件技术优势拓展机器人业务。[3] 财务数据与估值 1. 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 13.81 亿元、16.52 亿元和 19.89 亿元。[8] 2. 对应的 PE 分别是 13.8、11.5、9.6 倍。[8] 风险提示 1. 新能源汽车销量不及预期； 2. 国际贸易摩擦影响； 3. 公司新建产线投产不及预期。[9]

报告的核心观点 - 2001年和2007年的美联储降息是由于经济衰退而采取的纾困型降息[1][2][3] - 2019年和2020年的美联储降息是在相对平稳的宏观环境中采取的预防性降息[1][21] - 美联储降息前后,A股表现相对偏强,主要受基本面驱动[34][35] - 美联储降息前,周期和科技行业相对占优,降息后消费行业表现相对偏强[38][39][40] 报告内容总结 美联储历次降息原因分析 - 2001年和2007年的美联储降息是由于经济衰退而采取的纾困型降息[1][2][3] - 2019年和2020年的美联储降息是在相对平稳的宏观环境中采取的预防性降息[1][21] 美联储降息对A股的影响 - 美联储降息前后,A股表现相对偏强,主要受基本面驱动[34][35] - 美联储降息前,周期和科技行业相对占优,降息后消费行业表现相对偏强[38][39][40] 未来美联储可能降息的影响 - 若后续美联储降息,可能是由于经济衰退而采取的纾困型降息,短期内对A股影响可能偏正面[46][47] - 建议关注科技、部分周期和消费等行业[57][58][59][60][61][65]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周五（8月23日）主板新股“速达股份”申购，发行价32元，发行市盈率15.05倍 [1] - 公司围绕煤炭综采设备液压支架开展业务，为煤炭生产企业提供综合后市场服务，为机械设备生产商提供流体连接件产品 [1][9] - 2021 - 2023年公司营收和归母净利润呈增长态势，2024年1 - 6月营收同比降4.03%，归母净利润同比增16.57% [1][11] - 公司背靠郑煤机集团，是国内少数规模大、品类全的煤矿机械设备后市场综合服务商之一 [1][19] - 煤炭企业主辅分离趋势下，第三方服务商在煤矿机械后市场服务领域有望加速渗透 [1][19] - 选取杰瑞股份、创力集团、耐普矿机为可比公司，公司营收规模及销售毛利率低于可比公司平均 [1][23] 根据相关目录分别进行总结 一、速达股份 - 公司专注机械设备全生命周期管理，为工业客户提供机械设备综合后市场服务，围绕煤炭综采设备液压支架开展业务，已成为国内较大的煤炭综采设备后市场专业服务商，服务产品全、网络广，与多家大型国企保持长期合作 [9] （一）基本财务状况 - 2021 - 2023年公司分别实现营收8.22亿元、10.76亿元、12.53亿元，YOY依次为36.19%、30.89%、16.45%；实现归母净利润1.02亿元、1.05亿元、1.62亿元，YOY依次为40.72%、2.77%、54.72% [11] - 2024年1 - 6月公司实现营收5.70亿元，同比降4.03%；实现归母净利润0.79亿元，同比增16.57% [11] - 2023年主营收入按业务类型分五大板块，以维修再制造与备品配件供应管理业务为核心，2021 - 2023年两大板块收入占比稳定在六成以上，流体连接件收入逐年递增 [11] （二）行业情况 - 公司主要提供煤炭综采设备后市场服务，2023年占总业务比重80.82%，可归属于该行业 [16] - 煤矿井下环境恶劣，综采设备故障频发，且我国煤矿机械设备闲置普遍，催生了专业化的后市场服务行业 [17] - 2023年我国煤炭市场产量达47.10亿吨，煤炭开采和洗选业主营业务收入3.50万亿元，煤矿机械存量市场达千亿级别，每年煤炭综采设备后市场需求约300亿元，含闲置设备盘活市场空间更大 [17] - 现阶段煤炭企业自服务模式在设备维修领域占比高，但随着市场竞争加剧和国企改革推进，第三方专业服务商市场占有率将上升，行业格局将从自服务转向专业服务商采购 [17][18] （三）公司亮点 - 公司背靠郑煤机集团，是国内少数规模大、品类全的煤矿机械设备后市场综合服务商之一，液压支架备品配件达3万种，服务网络覆盖全国14个大型煤炭基地中的11个，与多家大型国企建立长期合作关系 [19] - 煤炭企业主辅分离趋势下，第三方服务商在煤矿机械后市场服务领域有望加速渗透，行业前景良好，但现阶段煤企自服务占比高，未来行业格局有望转变 [19] （四）募投项目投入 - 公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目及偿还银行贷款项目 [20] - 扩大再制造暨后市场服务能力项目包括航空港区煤炭机械再制造暨后市场服务建设项目和郑州速达鄂尔多斯煤炭机械再制造暨后市场服务建设项目，合计总产值可观 [20] - 研发中心建设项目拟定研发方向包括纯水液压支架改造关键技术研发等项目 [21] （五）同行业上市公司指标对比 - 2023年公司实现营收12.53亿元，同比增16.45%；实现归母净利润1.62亿元，同比增54.72% [23] - 2024年1 - 9月公司预计营收8.4 - 9.2亿元，较上年同期变动 - 0.53%至8.95%；预计归母净利润0.98 - 1.06亿元，较上年同期增长0.06%至8.23%；预计扣非后归母净利润0.99 - 1.07亿元，较上年同期增长1.40%至9.59% [23] - 选取杰瑞股份、创力集团、耐普矿机为可比公司，2023年可比公司平均收入58.35亿元，可比PE - TTM（算数平均）为16.15X，销售毛利率38.53%，公司营收规模及销售毛利率低于可比公司平均 [23]

报告公司投资评级 公司维持增持-A评级 [3] 报告的核心观点 1) Q2营收环比超40%,公司业绩拐点基本确立 [1] 2) 端侧AI有望逐步落地,加速推动设备换新周期 [1] 3) 预测公司2024-2026年营收和归母净利润均有较大幅度上调 [2] 分部总结 业绩拐点确立 - 2023年前三季度公司营收呈现逐季下滑,但从2023年下半年开始,受益于消费电子行业复苏以及钛合金材料应用带来的正面影响,公司业绩从2023年Q4开始呈现逐季上升态势 [1] - 2024年上半年,公司钻攻机出货量同比增长超180%,供应格局持续优化叠加设备换新周期,公司业绩拐点基本确立 [1] 端侧AI带动设备换新 - 公司产品钻攻机可用于手机、平板、PC、Watch等3C产品相关金属及非金属结构件的精密加工,在技术水平、产销规模、服务能力等方面可与国际领先企业竞争 [1] - 以苹果为代表的厂商正在积极推动端侧AI的落地,有望带动新一轮的换机潮,从而加速推动3C上游设备换机潮的落地 [1] 财务数据预测上调 - 将公司2024-2026年营收预测由之前的45.82亿元、54.95亿元、63.17亿元分别上调至47.57亿元、57.04亿元、65.58亿元,同比增速分别为34.8%、19.9%、15.0% [2] - 将归母净利润预测由4.17亿元、5.47亿元、6.31亿元分别上调至4.71亿元、5.76亿元、6.73亿元,同比增速分别为142.1%、22.4%、16.8% [2]

报告公司投资评级 - 公司首次被评为增持-A评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入3.63亿元,同比增长36.48%;实现归母净利润0.80亿元,同比增长57.43% [2] - 2024年Q2公司单季度营收增速同比略有放缓,净利润增速则同比下行,主要受到毛利率下降和费用投入增加的影响 [4] 下游需求分析 - 汽车行业需求保持景气,尤其是新能源汽车业务成为公司营收的核心增长引擎 [3][5] - 工程机械、轨道交通和通讯电子等其他应用领域需求也保持稳中有升 [10] 产能扩张计划 - 公司苏州及墨西哥配套生产基地有望今年实现投产,东莞骏鼎达也拟4亿元扩充产能 [11] 财务预测和估值 - 预计2024-2026年营收和净利润将保持25%左右的增长,对应PE分别为23.1x、17.7x、14.1x [11][13][14] - 相比可比公司,公司估值相对较低,但未来有望随业绩改善而提升 [21][22]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [3] 报告的核心观点 业绩增长符合预期，盈利能力同比提升 - 报告期内，公司实现营业总收入22.55亿元，同比+20.04%；实现归属于上市公司股东净利润5.33亿元，同比+22%；实现毛利率44.20%，同比+5.75pct，营业收入和净利润再创同期新高 [2] - 公司实现营收13.53亿元，同比+24.70%，环比+50.07%；实现归母净利润3.19亿元，同比+22.32%，环比+49.36%；实现毛利率44.16%，同比+5.86pct，环比-0.09pct [2] 两网中标持续增长，网外业务持续开拓 - 报告期内，公司持续优化在国家电网和南方电网的产品和服务竞争力。在2024年上半年国家电网和南方电网用电计量产品统招中，公司分别中标3.02亿元和2.52亿元，同比增长约21.56%和224.91%，国内用电板块稳健增长 [2] - 公司在积极参与国南网配网省招和统招业务的同时，持续开拓网外业务，陆续中标了多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景的成套配电设备采购项目，逐步提升网外新能源成套设备供应竞争力 [2] 海外业务稳步推进，非洲、亚洲市场增长迅猛 - 2024年1-6月电表累计出口金额7.23亿美元，同比+4.35% [2] - 公司24H1实现海外收入14.29亿元，同比+18%，其中非洲/亚洲/拉美/欧洲收入分别为4.58/4.31/3.99/1.41亿元，同比+23%/+75%/+6%/-34% [2] - 公司稳步推进在欧洲、拉美洲、非洲新的本地化经营实体的基础设施建设落地，欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进，非洲新合资工厂建设规划也已启动 [2] - 在用电产品和方案层面，公司推出了基于分布式智能框架的新一代M2C（Meter to Cash）解决方案"Orca Pro"，在亚洲实施的首个AMI气表解决方案EPC项目实现了顺利的交付和验收 [2] - 在配网产品方面，中标非洲市场的大用户费控装置项目，重合器产品首次实现巴西市场中标，环网柜等产品在非洲市场实现小批量中标 [2] - 在新能源业务领域，公司加快推动欧、亚、非、拉的新能源渠道业务下沉，在低压微电网、中压微电网方面已完成主要设备和EMS系统的研发工作，搭建的中压微网测试环境已经通过海外客户验收，非洲、拉美中标的微电网项目已经进入交付阶段 [2][7] 财务数据与估值 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为12.01、14.02和16.6亿元，对应EPS 2.46、2.87和3.40元/股，对应PE 18、15、13 [8] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、ROE等主要财务指标均保持良好增长态势 [9]

报告行业投资评级 - 维持行业评级为"领先大市-A" [2] 报告的核心观点 - 国产3A游戏《黑神话：悟空》火热发布,有望推动行业发展 [1][2] - 政策趋向和技术迭代将影响行业变化 [2] - 政策端:鼓励精品原创游戏与国际合作,游戏出海将更加便利 [2] - 技术端:AIGC技术应用于游戏研发、营销和运营,降本增效 [2] - 游戏与文化内容IP相结合,共筑生态建立 [2] - 文学IP可以孵化出形象型IP,游戏IP衍生品市场规模持续增长 [2] - 用户愿为IP联名、纪念/限定等形式支付更多金额 [2] 行业投资机会 - 建议关注:腾讯控股、网易、哔哩哔哩、三七互娱等相关公司 [2]

报告行业投资评级 - 维持行业评级为领先大市-A [3] 报告的核心观点 - 国产3A游戏《黑神话：悟空》火热发布,有望推动行业发展 [1][2] - 政策趋向和技术迭代将影响行业变化 [2] - 游戏与文化内容IP相结合,共筑生态建立 [2] 行业投资机会 - 建议关注腾讯控股、网易-S、哔哩哔哩-W等相关公司 [3] 行业风险 - 政策不确定性、新游戏研发进度不及预期、相关技术发展不确定性等 [3]

会议主要讨论的核心内容 半导体材料板块整体情况 - 上半年半导体材料行业业绩持续向好,Q2单季度基本实现增长 [1] - 大尺寸晶圆是整个半导体材料市场最大的细分领域,预计2024年全球市场规模将达到141亿美元 [1] - 国内厂商如富士通正在快速发展,预计2024年产能将达到60万片/月 [1] 半导体材料细分领域情况 - 大尺寸晶圆制造材料市场规模约12亿美元,国内外企业占据主导地位 [2] - 电镀材料市场规模超过10亿美元,国内厂商正在加快研发新产品 [5][6] - CMP抛光材料市场规模约40亿美元,国内两家龙头企业正在快速提升市占率 [9][10][11][12] - 先进封装材料如RDL、PSV等,国内企业正在积极开发和验证新产品 [5][6] - 高端光刻胶、靶材等材料,国内企业正在不断提升国产化水平 [15] 重点公司情况 - 江峰电子:大尺寸晶圆制造材料和零部件业务增长良好 [3][4] - 天成科技:先进封装材料研发进展顺利,业绩有望持续改善 [5][6] - 爱晶股份:先进封装和电路板业务取得突破,业绩持续向好 [6] - 华海诚科、联锐新材:HBM等先进封装材料研发进展良好 [7][8][9] - 安集科技、顶固股份:CMP抛光材料国产化进程加快,市占率不断提升 [9][10][11][12] - 新生科技:FCBGA风光基板产品良率提升,产能逐步释放 [13][14] 问答环节重要的提问和回答 提问1:半导体材料行业竞争格局如何? 回答:整体来看,国内半导体材料行业竞争格局仍以海外企业为主,但国内龙头企业正在不断提升国产化水平和市占率。各细分领域的竞争格局有所不同,但总体来说国内企业正在逐步缩小与国外企业的差距。[15] 提问2:哪些公司是您重点推荐的? 回答:我们重点推荐关注以下几家公司: 1. 江峰电子:大尺寸晶圆制造材料和零部件业务增长良好 [16] 2. 安集科技:CMP抛光材料国产化进程加快,市占率不断提升 [16] 3. 联锐新材:先进封装材料HBM等产品研发进展良好 [16] 4. 新生科技:FCBGA风光基板产品良率提升,产能逐步释放 [16] 这些公司在各自细分领域都有较强的竞争力,未来发展前景较为看好。[16]

投资评级 - 报告给予公司"买入-B"评级 [5] 报告的核心观点 1) 销量表现稳健,但吨价增速放缓。24H1公司实现营收88.61亿元,同比+4.18%,其中Q2同比+1.54%。啤酒销量178.38万千升,同比+3.30%,吨价4834元,同比+0.25%。Q2销量、吨价分别同比+1.53%、-0.66%,主要系消费需求疲软、中高端啤酒消费场景仍处于需求弱复苏阶段、东南沿海极端天气以及渠道调整影响所致。[2] 2) 主流价格带贡献主要增长。24H1高档啤酒、主流啤酒、经济型啤酒分别实现营收52.63、31.74、1.86亿元,分别同比+2.82%、+4.37%、+11.45%。Q2高档啤酒、主流啤酒、经济啤酒分别实现营收26.92、16.54、1亿元,分别同比-1.90%、5.12%、10.65%。主流价格带贡献主要增长,预计主要系乌苏整体增长,其中疆内乌苏保持增长、疆外乌苏仍处于恢复阶段。[2] 3) 南区增速领先。24H1西北区、中区、南区分别实现营收25.52、35.57、25.15亿元,同比+1.47%、+2.85%、+6.83%。Q2西北、中区、南区分别实现营收13.92、17.48、13.06亿元,分别同比+0.05%、-1.16%、+4.62%。旅游红利下,云南、新疆等旅游大省保持增长,华南地区受天气影响销量承压。[2] 4) 佛山工厂投产压制毛利率,费用投放力度加大,盈利能力短期承压。24H1实现归母净利润9.01亿元,同比增长4.19%,其中Q1+16.78%,Q2-5.99%。毛利率同比+0.74pct至49.22%,单Q2同比-1pct至50.45%,主要系佛山工厂Q2开始投产折旧摊销增加对冲成本红利所致。期间费用率同比+0.74/+1.13pct,主要系公司加大品牌宣传以及终端费用投放导致广告及市场费用、工资薪酬分别同比+16.32%、+5.63%。[3][4] 展望 1) 产品组合:2024年公司"扬帆27"战略进入新的发展阶段"嘉速扬帆",提升高端产品增长以及加速啤酒以外品类增长。经济产品将逐步升级至主流产品,量增带动整体营收增长。[10] 2) 渠道分布:公司持续推动大城市计划,计划在2024年将目标城市从91个增加至100个左右,并计划在各个城市拓展渠道,增强品牌势能。[10] 3) 成本端:大麦双反政策取消或将直接带动啤酒企业原料成本改善,预计公司大麦采购成本同比下降,而佛山生产基地于24Q2投产,折旧摊销额的增加或将对冲成本红利,吨成本预计持平。[10] 4) 费用投放:公司在维持费用率的同时,增大投放力度,并聚焦于品牌端的费用投放,预计全年销售费用率预算持平。[10] 财务数据与估值 1) 2024-2026年公司营业收入预计为155/162/169亿元,同比增长4.7%/4.5%/4.4%。归母净利润预计为14.04/14.84/15.68亿元,同比增长5.0%/5.7%/5.6%。[11] 2) 2024-2026年公司毛利率预计为49.1%/49.4%/49.5%。净利率预计为9.1%/9.2%/9.3%。[11] 3) 2024-2026年公司EPS预计为2.90/3.07/3.24元,对应PE为19/18/17x。[11]