投资评级 - 报告给出"买入-A(维持)"的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年,公司保持以市占率为中心的经营策略,持续进行研发投入和产品迭代,不断丰富产品矩阵,优化产品成本,进一步提升各产品线竞争力。2024H1,公司实现营收36.09亿元,同比增长21.69%,归母净利润为5.17亿元,同比增长53.88%。[2] - 存储芯片方面,下游终端需求有所回升,公司继续在消费市场、网通等市场领域实现增长,带动整体出货量和营收均实现同比大幅增长。自有品牌DRAM产品上,上半年市场拓展效果明显,总成交客户数量进一步增加。[2] - MCU方面,公司推出低功耗系列、超值系列和高性能系列新产品,进一步丰富产品线矩阵。2024年上半年,消费和工业市场为前两大营收贡献领域。得益于光伏、工控、光模块等需求的拉动,工业领域的收入贡献有所提升,在消费、汽车、网络通信和存储计算领域实现出货量同比增长。[2][8] - 传感器方面,上半年实现出货量及营收同比增长。[2] 产品矩阵拓展 - 存储芯片方面,公司是全球排名第二的SPI NOR Flash公司,可提供多达13种容量选择、4种不同电压范围、20多种产品系列、6款温度规格以及20多种不同的封装选项,可满足客户在不同应用领域多种产品应用中对容量、电压以及封装形式的需求。NAND Flash产品,容量覆盖1Gb~8Gb,采用3V/1.8V两种电压供电,具有高速、高可靠性、低功耗的特点。[3] - MCU方面,公司推出基于Arm® Cortex®-M33内核的GD32F5系列高性能MCU,全面适配于能源电力、光伏储能、工业自动化、PLC、网络通讯设备、图形显示等应用场景。推出GD32E235系列超值型MCU,进一步扩充Cortex®-M23内核产品阵容,以更优的性能、更有竞争力的成本,为电机控制、便携式设备、工业自动化、家用电器、电动工具以及智能家居等应用领域提供入门级产品。推出GD32L235系列低功耗MCU,满足工业表计、智能电子等低功耗需求领域。[3][8] - 传感器方面,推出GSL6186 MoC和GSL6150H0 MoH两款PC指纹识别解决方案,帮助用户快速、安全地登录Windows PC设备。其中,GSL6186 MoC方案已通过Windows Hello增强型登录安全性认证和微软Windows Hardware Lab Kit（HLK）认证,进入微软AVL准入供应商名单。[9] 财务数据与估值 - 预计2024年至2026年营业收入由原来73.20/90.77/105.29亿元调整为76.47/99.26/117.76亿元,增速分别为32.8%/29.8%/18.6%；归母净利润由原来9.92/15.06/20.17亿元调整为11.79/17.37/22.49亿元,增速分别为631.8%/47.3%/29.4%；PE分别为44.7/30.4/23.5。[9] - 2024年毛利率预计为37.2%,净利率为15.4%,ROE为7.2%。[10]

报告公司投资评级 航宇转债本次发行评级为 AA-/AA-（中证鹏元）。[10] 报告的核心观点 转债分析 - 航宇转债发行规模6.67亿元,期限6年,转股价为32.64元,到期补偿利率为10%,属较高水平。下修条款和强赎条款为市场化条款。纯债价值94.61元,对应YTM为3.12%,债底保护性充足。总股本稀释率12.14%,流通股本稀释率12.55%,摊薄压力较小。[10] - 假设网上申购数为800万户,单户申购上限100万元,预计中签率为0.0031%。[15] 正股分析 - 公司主要从事航空发动机环形锻件的研发、生产和销售,产品应用于航空航天、燃气轮机等领域。公司在境内外市场均有业务,境外收入占比逐年提升。[16][17][18] - 公司主要采用"以销定产"的生产模式,产品具有多批次、多品种、多规格、定制化的特点。公司通过自主生产和委外加工相结合的方式满足客户需求。[17] - 公司主要原材料为高温合金、钛合金等,采购模式为合格供应商管理。[17] - 公司主要客户为航空发动机制造商,需要通过认证后才能成为供应商。公司在境内外市场均有客户,境外客户主要为GE、普惠、赛峰等国际知名企业。[17][18] - 公司拥有多项核心技术,在新材料应用、先进制造工艺等方面具有自主创新能力。[22] 行业分析 - 航空发动机环形锻件是航空关键构件,其性能和质量直接影响飞机使用寿命和可靠性。我国在该领域与发达国家存在一定差距,需要提高工艺水平。[21][22] - 国内外航空锻造行业竞争格局不同,国内企业主要集中在普通锻造领域,而航空难变形材料环形锻件领域进入壁垒较高,市场竞争相对较低。[22] - 公司主要竞争对手包括安大锻造、派克新材等国内企业,以及CARLTON、DONCASTERS等国际知名企业。[22] 财务分析 - 公司近年来营业收入和净利润保持增长,主要受益于航空航天行业发展。公司流动比率和速动比率整体较好,但资产负债率较高。[29][30][31][32][33][34][35][36][37] - 公司期间费用率较高,主要由管理费用和研发费用构成。研发费用占营业收入的比例基本稳定在4%-5%左右。[35] - 公司经营活动现金流与营业收入变化趋势基本一致。[37] 估值分析 - 公司市盈率高于同行业平均水平,估值弹性较高。净资产收益率低于同行业平均水平。公司股价近期跑输行业指数。[38][39][40][41] - 公司流通市值占总市值比例较高,限售股解禁存在一定风险。[38] 募投项目分析 - 本次募集资金将用于航空航天用大型环锻件精密制造产业园建设项目和补充流动资金。项目建设期36个月,达产后可实现年净利润7,446.61万元,税后内部收益率为13.70%。[42] 定价分析 - 参考同行业可转债广联转债和广泰转债的表现,结合溢价率模型预测,预计航宇转债上市首日转股溢价率为29%左右,对应价格为122.55元~135.45元。[43][44][45][46][47][48]

报告评级 恒辉转债本次发行评级为 AA-/AA-（中诚信）。[11][12] 报告核心观点 1. 恒辉转债发行规模 5 亿元,期限 6 年,转股价 18.26 元,到期补偿利率 10%,属较高水平。[11][12] 2. 公司主营功能性安全防护手套,其中特种纤维类手套销售占比逐年上升,是公司主要收入来源。[17][19] 3. 公司处于我国功能性安全防护手套领域第一梯队,在产品设计开发、品质管理、规模化生产等方面具有领先优势。[25] 4. 公司募集资金将用于年产 4,800 吨超高分子量聚乙烯纤维项目和补充流动资金,有利于公司未来发展。[44][45][46] 财务分析 1. 公司近三年及 2024 年 Q1 主营业务收入保持稳定增长,毛利率较高的特种纤维类手套销售占比不断提升。[31][32] 2. 公司财务状况较为稳健,流动比率和速动比率处于合理区间,短期偿债压力较小。[36][38] 3. 公司期间费用率较低,经营活动现金流状况良好。[39][40][41] 估值分析 1. 公司市盈率高于同行业可比公司平均水平,估值弹性较高。[42] 2. 公司流通市值占总市值比例较低,存在一定的解禁风险。[42] 3. 预计上市首日转股溢价率为 20%左右,对应价格为 114 元~126 元。[52]

报告公司投资评级 鼎龙股份维持"买入-A"评级。[1] 报告的核心观点 1. 半导体业务持续开拓,打印复印通用耗材业务稳步增长。2024年上半年,公司实现营业收入15.19亿元,同比增长31.01%;实现归母净利润2.18亿元,同比增长127.22%。[1] 2. 半导体业务(含半导体材料业务及集成电路芯片设计和应用业务)实现主营业务收入6.34亿元,同比增长106.56%,占比从2023年全年的32%提升至42%。[1] 3. 半导体制造用CMP工艺材料业务中,CMP抛光垫和CMP抛光液及清洗液产品销售收入大幅增长。[1] 4. 半导体显示材料业务实现产品销售收入1.67亿元,同比增长232.27%。[1] 5. 打印复印通用耗材业务保持平稳增长,盈利能力提升。[1] 分部业务总结 1. 半导体制造用CMP工艺材料： - CMP抛光垫业务:国内逻辑晶圆厂客户持续开拓,技术节点、制程占比及客户范围持续扩大,新增型号产品取得批量订单。[1] - CMP抛光液及清洗液业务:产品订单放量,多款新产品在客户端持续技术验证,预计下半年新产品订单将继续产出。[1] 2. 半导体显示材料业务: - 公司仙桃产业园已经正式投入使用,产线开始批量供货,进一步提高了公司竞争力。[1] 3. 高端晶圆光刻胶: - 已布局开发20款光刻胶产品,9款产品已完成内部开发并送样至客户端测试验证,其中5款产品进入加仑样验证阶段。[1] 4. 半导体先进封装材料: - 半导体封装PI方面,公司已布局7款产品,全面覆盖非光敏PI、正性PSPI和负性PSPI,并已送样5款,客户全面覆盖前道晶圆厂客户和后道封装企业。[1] 财务数据与估值 1. 2024年至2026年营业收入分别为32.18/38.19/44.61亿元,增速分别为20.7%/18.7%/16.8%。[3] 2. 2024年至2026年归母净利润分别为4.41/6.11/7.83亿元,增速分别为98.6%/38.6%/28.1%。[3] 3. 对应PE分别为41.5/29.9/23.4倍。[3] 投资建议 维持"买入-A"评级。考虑到鼎龙股份已为国内部分核心晶圆厂CMP抛光垫的第一供应商,渗透程度有望不断加深,随着在高端晶圆光刻胶/半导体先进封装材料等陆续验证及产业化,持续带动业绩增长。[1] 风险提示 1. 下游终端市场需求不及预期风险。[2] 2. 新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险。[2] 3. 市场竞争加剧风险。[2] 4. 系统性风险等,新客户开拓不及预期。[2]

报告行业投资评级 - 维持行业"领先大市-A"评级 [9][10] 报告的核心观点 - 核电项目核准提速,四代堆应用空间有望打开 [1] - 核电全球复苏强劲,海外市场广阔 [2] - 核岛设备技术壁垒高,相关公司将受益 [2] - 核电运营商格局清晰,兼具确定性与成长性 [2] 行业投资机会和风险 投资机会 - 核电项目批量建设及国产化推进,核岛设备相关公司业绩弹性高 [2] - 核电运营商格局清晰,兼具确定性与成长性 [2] - 受益于核电项目建造的中国核建、中岩大地值得关注 [2] 行业风险 - 政策落地不及预期 [8] - 电网投资不及预期 [8] - 行业竞争加剧 [8]

报告行业投资评级 - 维持行业评级为"领先大市-A" [2] 报告的核心观点 AI 应用与端侧迭代协同发展拓宽生态场景 - 大模型正在从算力统筹和场景优化两个维度在边缘侧进行落地尝试 [2] - 算力：大模型能够部分替代和接管原有云端计算中心的算力调度权限与能力，减少云端传输所带来的时间损耗，对边缘侧算力使用效率带来改进 [2] - 场景：大模型可取代原有边缘侧用于预测、决策、判别、生成等多类任务的小模型，提升场景泛化能力和使用效果 [2] - 目前大模型已从早期的技术驱动转向生态驱动 [2] - AI 应用 90%+为软件形态，AI 硬件开始进行尝试 [2] - AI 硬件主要分为两种：AI+万物和AI新产品 [2] - AI 助理相关应用以各媒介为载体有效与各场景相结合 [2] - 头部 AI 助手应用如豆包 AI、Kimi 智能助手等用户活跃程度整体提升 [2] 投资建议 - 建议关注快手-W、汤姆猫、昆仑万维、恺英网络、蓝色光标、浙文互联、广东榕泰、天娱数科、上海电影、捷成股份、视觉中国、华策影视、因赛集团、天下秀等 [2]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 成电光信主营业务为网络总线和特种显示产品研发、生产及销售，应用于国防军工领域，近年营收和利润增长显著，预测2024年继续增长 [1] - 公司研发实力强，核心产品填补国内空白，是多家企业配套项目核心供应商，实控人之一邱昆是光通信领域知名专家 [1] - 核心产品FC网络总线和LED球幕显示系统在军用领域渗透率低，增长潜力大 [1] - 与可比公司相比，公司营收规模低于行业平均，但销售毛利率高于行业平均 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本财务状况 - 2021 - 2023年公司分别实现营业收入1.21亿元、1.69亿元、2.16亿元，YOY依次为199.44%、39.43%、27.72%；实现归母净利润0.21亿元、0.34亿元、0.45亿元，YOY依次为648.37%、61.09%、33.98% [1][10] - 2024H1公司实现营业收入1.45亿元，同比增加89.86%，实现归母净利润0.27亿元，同比增加40.32% [1][10] - 2023年主营业务收入按产品类型分为特种显示产品（1.19亿元，54.98%）、网络总线产品（0.93亿元，42.91%）及其他（0.05亿元，2.11%） [10] 行业情况 特种显示细分行业 - 公司特种显示产品主要为飞行模拟器中的LED球幕视景显示系统和座舱模拟显示系统，属于机载地面模拟仿真显示设备 [13] - 估算我国拥有约376台军用飞行模拟器，未来5年另有约100台增量，每年市场规模约57台 [13] - 我国目前军用飞行模拟器以投影显示为主，LED球幕显示或逐步替代投影显示成为主流 [13] 高速网络总线细分行业 - 航电系统发展对总线要求提高，FC总线技术成为主流，发展前景广阔 [14] - 美国四代机占比22.11%，我国空军以二/三代机为主，四代机占比低，未来5年FC网络总线产品市场前景广阔 [14][15] 公司亮点 - 杰出研发人才领导下，公司技术实力突出，核心产品填补国内空白，是中航工业等企业配套项目核心供应商 [1][16] - 核心产品FC网络总线和LED球幕显示系统在军用领域渗透率低，增长潜力大 [1][16] 募投项目投入 - FC网络总线及LED球幕产业化项目：生产FC网络数据通信卡和LED球幕视景系统，财务内部收益率为27.65%，投资回收期为5.78年 [17] - 总部大楼及研发中心项目：购置房屋和设备，研发方向包括新型LED球幕视景系统等 [17] - 补充流动资金6224.75万元 [18] 同行业上市公司指标对比 - 选取智明达、全信股份、利亚德、旋极信息作为可比公司，行业平均收入规模为30.79亿元，可比PE - TTM为39.15X，销售毛利率为34.20% [1][19] - 公司营收规模低于行业平均，但销售毛利率高于行业平均 [1][19]

报告行业投资评级 - 维持行业"领先大市-A"评级 [1] 报告的核心观点 政务联动优质游戏文创IP，多频驱动普法宣传 - 政务部门联动优质游戏文创IP开展普法宣传活动，持续打破边界，有效提升年轻群体网络安全意识 [1] - 优质IP作为重要媒介，预计将为推进网络安全相关进程提质增效，纵深赋能网络安全和优质IP协同发展 [1] 优质IP价值日益显现 - 2023年全球授权商品和服务销售额达到创纪录的3565亿美元，较2022年同比增长4.6% [2][3] - 娱乐/角色业务收入增长9%，达到1476亿美元，其中动漫、视频游戏和社交媒体占2023年全球销售额的38% [2][3] - 消费者对喜爱的品牌、角色、IP等的忠诚度比以往都要高，优质IP有望持续拓宽赋能赛道，驱动产业增量持续迸发 [1] 网络安全重要性凸显 - 截至目前，我国已完成备案并上线、能为公众提供服务的生成式人工智能服务大模型达180多个，注册用户数已突破5.64亿 [1] - 2023年，我国网络安全产业规模约2200亿元，上市企业达28家，产业综合实力显著增强 [1] - 网络安全领域加大关键技术攻关力度，突破模式创新 [1] 投资建议 - 关注近期《黑神话》等高热度优质IP联动催化价值 [1] - 建议关注腾讯控股、网易-S、阅文集团、哔哩哔哩-W等相关公司 [1] 风险提示 - 政策不确定性、IP相关产业热度波动性、宏观环境波动风险等 [1]

报告行业投资评级 - 领先大市 - B维持 [2] - 首选股票宁德时代评级为买入 - A [2] 报告的核心观点 - 锂电行业排产有望逐步向好，叠加行业估值处于历史低位，有望迎来一定的估值修复 [1] - 光伏产业链价格有回调和稳定态势，风电多地项目获积极推动，全球海风规划提速，产业链出海景气提升 [2][5] - 新能源消纳压力显著，电网项目建设提速，持续看好特高压、电网智能化及电力设备出海等方向 [19] 根据相关目录分别进行总结 板块行情回顾 - 本周电力设备与新能源所有子板块表现均弱于大盘，工控、核电、新能源车、锂电池、风电、储能、光伏的周涨跌幅分别为 -3.04%、0.03%、 -1.44%、 -1.40%、 -2.40%、 -1.84%、 -1.83% [9] 行业观点及投资建议 新能源汽车 - 2024 年 1 - 7 月三元电池装机量 73.6GWh，宁德时代 1 - 7 月累计占有率达 68.45%，7 月达 70.88% [11] - 蜂巢能源低容量高电压商用轻卡 100kWh 电池系统标准品下线，单次满电续航 300 公里 [11] - 富临精工子公司江西升华与宁德时代合作，宁德时代支持其建设，承诺采购量 [11] - 极氪第二代金砖电池首发装车 2025 款 007，10.5 分钟从 10%充能至 80% [11] - 厦钨新能高功率高电压三元产品量产，新一代产品技术提升 [13] - 奇瑞商用车与宁德时代合作，新品零米轻卡标配其电池 [13] - 孚能科技取得锂金属负极相关专利，循环性能提升 [13] - 珠海冠宇 2024H1 营收 53.47 亿元，同比 -2.31%，归母净利润 1.02 亿元，同比 -27.53%，多业务营收有增长 [13] - 龙蟠科技 2024H1 营收 35.69 亿元，同比 -6.44%，归母净利润 -2.21 亿元，亏损缩减，拓展海外客户 [13] - 建议关注动力电池、正极、隔膜、负极、电解液、辅材、复合箔材相关标的 [14] 新能源发电 - 光伏：硅料价格回调至每公斤 37 - 40 元，均价 39.5 元；硅片价格稳定；电池片主流成交每瓦 0.29 元；组件价格小幅松动，集中项目每瓦 0.71 - 0.77 元，建议关注相关企业 [15] - 风电：1 - 6 月全国新增风电装机容量 2584 万千瓦，同比增长 285 万千瓦；广东阳江、福建多地海上风电项目获推动；全球未来十年将新增 410GW 海上风电装机容量，关注海风起量及海外订单释放，建议关注相关企业 [16][17] 储能与电力设备 - 1 - 6 月电源工程投资 3441 亿元，同比增长 2.5%，电网工程投资 2540 亿元，同比增长 23.7%；国家电网 2024 年电网投资超 6000 亿元 [18] - 多部门发布构建新型电力系统和配电网高质量发展方案，提升电网对清洁能源的接纳等能力，持续看好特高压等方向，建议关注相关企业 [18][19] 数据跟踪 新能源汽车 - 上游资源：本周碳酸锂等价格略有下滑，8 月 16 日，金属钴报价 17.00 万元/吨，同比上周下滑 5.0%等 [20] - 电池材料：本周三元和磷酸铁锂正极材料价格稳定，8 月 16 日，5 系三元正极材料报价 9.55 万元/吨等 [27] 光伏 - 硅料价格回调至每公斤 37 - 40 元，均价 39.5 元 [38] - 硅片价格稳定，P 型 M10、G12 尺寸成交每片 1.25 与 1.7 元，N 型 M10、G12、G12R 尺寸成交每片 1.08 - 1.1、1.55 与 1.23 - 1.25 元 [39] - 电池片主流成交每瓦 0.29 元，P 型 M10、G12 尺寸每瓦 0.28 - 0.29 元，N 型 M10TOPCon 电池片均价每瓦 0.28 - 0.29 元 [40] - 组件价格小幅松动，集中项目每瓦 0.71 - 0.77 元，182PERC 双玻组件每瓦 0.7 - 0.8 元，HJT 组件每瓦 0.8 - 0.95 元 [41]

报告投资评级 - 报告维持"买入-A"评级 [7] 报告核心观点 - 24H1公司营收和利润均实现大幅增长,毛利率显著改善 [3] - 图像传感器业务表现出色,50MP系列产品在高端智能手机市场份额持续提升 [4][5] - 汽车CIS业务增长迅速,预计将持续保持较高增速 [5][6] - 显示解决和模拟业务也有较好表现,系统级解决方案日趋成熟 [11] 分部门总结 图像传感器业务 - 24H1图像传感器业务收入同比增长49.9%,智能手机和汽车市场表现出色 [4][5] - 50MP系列产品凭借优异性能逐步替代海外竞争对手,高端市场份额提升 [4] - 针对ADAS等高端应用推出采用2.1μm TheiaCel™技术的新产品,预计24H2投入量产 [5] - 安防、物联网/新兴市场、医疗等其他应用市场也有不错表现 [6] 显示解决和模拟业务 - 24H1显示解决方案收入同比下降28.6%,主要受行业供需关系影响 [11] - 公司在TDDI和OLED DDIC领域持续推进产品创新,车载显示驱动产品也在开发中 [11] - 24H1模拟解决方案收入同比增长24.7%,随着下游需求回暖和市占率提升 [11] - 公司持续丰富模拟产品线,系统级解决方案竞争力不断提升 [11]