行业投资评级 - 报告行业投资评级为同步大市-A维持 [4] 报告的核心观点 行情回顾 - 上周食品饮料（申万）行业整体上涨3.10%,在31个子行业中排名第2位,跑赢上证综指4.58pct,跑赢创业板指5.70pct [18] - 二级（申万）子板块中,白酒表现最好,涨幅为4.01%,三级子行业中预加工食品、白酒表现较好,分别上涨4.34%、4.01%,保健品为三级子行业中表现最差,下跌1.77% [18][19][20] 政策利好 - 近期消费政策利好频出,包括《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》、政治局会议强调提振消费、国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》,推动食品饮料板块上涨 [23] - 上涨较多的子行业具有以下特点:1)强复苏赛道,如餐饮产业链、白酒等;2)之前下跌幅度较多的标的 [23] 行业基本面 - 消费主要与居民收入、边际消费倾向有关,政策有利于提振消费,但消费复苏相对缓慢 [25] - 投资维度一般有三个阶段:1)炒预期,2)炒预期落地,3)炒业绩实现,当前处于第二个阶段,后续将进入第三个阶段 [26][27] 投资建议 - 估值面:食品饮料（申万）PE-ttm为19.22,处于历史低位,具有配置价值 [11] - 基本面:1)关注高股息类资产,如啤酒、乳制品、饮料;2)关注消费降级赛道,如饮料、零食、保健品;3)关注顺周期赛道,如白酒、餐饮产业链 [32] - 重点关注标的:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒;仙乐健康、绝味食品、立高食品、安井食品、千味央厨等 [32]

公司投资评级 - 报告给予景旺电子买入-A的投资评级，评级由之前的增持-A上调为买入-A[序号][序号] 报告的核心观点 - 景旺电子产品布局多元，尤其在汽车电子领域占比最高，公司产品广泛应用于新一代信息技术、汽车电子、通信设备等领域[序号] - 公司进入全球PCB厂商前十强，具备高多层板生产能力，最高可量产40层[序号][序号] - 公司位于汽车、服务器两大高增长赛道，业务增长势能逐步释放，随着通用人工智能应用的爆发式增长和算力革命的发展，PCB持续向高密度、高集成等方向发展[序号] 根据相关目录分别进行总结 产品布局与市场应用 - 公司产品覆盖多层板、厚铜板、高频高速板等多种类型，广泛应用于汽车电子、通信设备等领域，2023年汽车电子领域销售额占比进一步提升至42.59%[序号] 全球化战略与产能扩张 - 公司进入全球PCB厂商前十强，具备高多层板生产能力，最高可量产40层[序号][序号] - 公司规划在泰国投资新建生产基地，以满足全球客户需求和提升供应链抵御地缘风险的能力[序号] 财务数据与市场表现 - 公司2023年营收和净利润预测上调，显示出公司业绩的成长性[序号] - 公司股价在过去一年中表现出相对收益和绝对收益的增长[序号] 技术研发与客户关系 - 公司拥有较多优质客户且较分散，车载业务营收占比最高，公司与国内外知名汽车电子企业建立了稳固的合作关系[序号] - 公司持续推动产品高端化及客户全球化，与产业链上中下游厂商进行深度合作[序号]

投资评级 - 南芯科技的投资评级维持为"买入-A" [4] 报告的核心观点 - 南芯科技2024年上半年业绩高速增长，主要得益于智能手机业务的快速发展和半导体行业景气度的逐步复苏 [2] - 公司产品布局覆盖端到端全链路应用，持续布局多应用场景，包括移动设备、智慧能源、汽车电子及通用类四大产品类别 [3] 根据相关目录分别进行总结 24H1业绩高速增长 - 2024年上半年，南芯科技实现营收12.50亿元，同比增长89.28%；归母净利润2.05亿元，同比增长103.86%；扣非归母净利润2.06亿元，同比增长113.18%；毛利率41.29%，同比基本持平；研发投入1.83亿元，同比增长46.47% [2] - 单季度看，24Q2公司实现营收6.48亿元，同比增长72.96%，环比增长7.71%；归母净利润1.05亿元，同比增长50.13%，环比增长4.03%；扣非归母净利润1.06亿元，同比增长60.52%，环比增长5.90%；毛利率40.11% [2] 产品布局覆盖端到端全链路应用 - 公司产品布局覆盖整个系统的端到端全链路应用，包括供电端的反激控制、同步整流、充电协议通信，设备终端内部的充电协议通信、有线/无线充电管理、电池管理，以及各类DC-DC转换和显示屏电源管理等 [3] - 移动设备领域，公司以电荷泵为核心，提供覆盖支持从10W到300W的充电功率的充电解决方案，在国内多家知名智能手机品牌处的市场份额位居第一 [3] - 无线充领域，公司已量产无线充电发射端、接收端及收发一体芯片产品，已应用于知名客户的智能手机、无线充电器和其它智能设备中 [3] - 显示屏电源管理芯片领域，公司已推出多款应用智能手机和平板电脑的芯片产品，市场渗透率逐步提升，未来还将布局至智能穿戴、电脑等产品形态 [3] - 锂电管理芯片领域，公司目前已量产锂电保护芯片，应用于智能手机、移动电源及智能穿戴等产品中，客户群体持续丰富，电量计芯片与锂电保护芯片的有效匹配协同确保了终端产品的锂电池系统的安全、可靠和高效运行 [3] - 智慧能源领域，公司持续推动GaN合封方案向更多客户导入；24H1该业务领域实现快速成长 [3] - 汽车电子领域，24H1公司汽车电子业务营收同比快速成长，产品已进入多家知名汽车Tier 1及OEM车厂，国际客户亦有突破 [3] - 通用类领域，24H1公司通用类芯片产品实现较快成长，应用领域涵盖泛消费电子、工业等领域 [3] 投资建议 - 预计2024年至2026年，公司营收分别为24.93/32.40/41.15亿元，增速分别为40.0%/30.0%/27.0%；归母净利润分别为4.07/5.38/6.98亿元，增速分别为55.7%/32.3%/29.7%；PE分别为30.7/23.2/17.9 [8] - 鉴于公司作为电源及电池领域可提供端到端完整解决方案的稀缺性标的，在电荷泵技术领域架构完善、研发更为前沿，且产品矩阵不断丰富，看好公司未来产品结构和应用领域的拓展。持续推荐，维持"买入-A"评级 [8]

债市汇市联动，货币政策新框架雏形显现 - 交易商协会查处违规杠杆交易，带动中长期国债收益率陡然上行[10][11] - 央行稳定和提升长端收益率的决心不可低估[13] - 明确将7天逆回购利率作为政策利率，提升中长期利率的市场化属性[15][16] - 明确指出债市过度杠杆导致长期利率下行过快可能令资管产品面临较大的损失风险[17] - 整治不规范债券交易推动长期利率向合理水平回升[17] 货币政策执行报告点评 - 长期内部均衡目标从偏松转向支持性的中性立场[15] - 稳汇率作为长期外部均衡目标的重要性进一步获得强化[15] - 通过市场化利率传导机制而非央行非常态化干预稳定汇率[15] - 罕见对房地产市场供需现状提出清晰的评估[17] 国内外经济追踪 - 钢材价格环比大幅下跌[37][38] - 汽车消费持续低迷[27][28][29][30] - 鲜菜价格同比转正，鲜果跌幅持续收窄，猪肉价格同比涨幅再度放缓[34][35][36] - 黄金、铜价同步回落，原油价格小幅回升[42][43][44] - 美国初请失业金人数超预期下行[45][46] 全球宏观资产价格综合面板 - A股房地产板块领涨，TMT普遍下跌[53] - 中国国债收益率普遍上行，中美10Y利差有所扩大[59][60][61] - 日元汇率持续升值[71]

公司基本情况 - 佳力奇专注于军用航空复材零部件的研发、生产和销售，产品包括飞机复材零部件和导弹复材零部件两大类[1] - 公司2021-2023年营业收入分别为4.28亿元、5.92亿元和4.63亿元，YOY分别为82.13%、38.33%和-21.78%；归母净利润分别为1.29亿元、1.50亿元和1.03亿元，YOY分别为136.74%、16.74%和-31.78%[1] - 2024年上半年，公司实现营业收入2.70亿元，同比下降0.28%；归母净利润0.62亿元，同比下降21.64%[1] 行业情况 - 航空制造业自1951年发展至今，产业规模从2016年的670.60亿元增长至2019年的934.10亿元，年均复合增长率达到11.68%[31] - 航空零部件制造业2019年产业规模达到268.09亿元，2017年至2019年增速保持在16%以上[43] - 复合材料在军机上的应用比例预计将从10%以下提升至约25%[47] 公司亮点 - 公司与航空工业下属多家主机厂实现深度合作，是唯一连续五年获评“金牌供应商”的复材零部件企业[14] - 公司在手重大项目包括CW009、CW011、CW006及CW017四个有人机项目，预计将对业绩形成较好支撑[14] - 公司通过与小鹏汇天合作，业务拓展至飞行汽车领域，2022年实现收入97.30万元[14] 募投项目 - 先进复合材料数智化生产基地建设项目，将新增74,925加工工时/年[51] - 研发技术中心建设项目，旨在提升技术研发能力，拓展民用航空、轨道交通等领域[51] - 先进复合材料数智化制造系统建设项目，将建立完善的信息化系统，实现企业运营的数智化目标[51] 同行业对比 - 行业平均收入规模为11.96亿元，可比PE-TTM为30.09X，销售毛利率为33.23%；佳力奇营收规模低于行业平均，销售毛利率也低于行业平均[57]

公司基本情况 - 佳力奇专注于军用航空复材零部件的研发、生产和销售，产品包括飞机复材零部件和导弹复材零部件两大类[12] - 公司2021-2023年营业收入分别为4.28亿元、5.92亿元和4.63亿元，YOY分别为82.13%、38.33%和-21.78%；归母净利润分别为1.29亿元、1.50亿元和1.03亿元，YOY分别为136.74%、16.74%和-31.78%[1] - 2024年上半年，公司实现营业收入2.70亿元，同比下降0.28%；归母净利润0.62亿元，同比下降21.64%[1] 行业情况 - 航空制造业自1951年发展至今，产业规模从2016年的670.60亿元增长至2019年的934.10亿元，年均复合增长率达到11.68%[31] - 航空零部件制造业2019年产业规模为268.09亿元，2017年至2019年增速保持在16%以上[43] - 复合材料在军机上的应用比例预计将从10%以下提高到25%左右[47] 公司亮点 - 公司与航空工业下属多家主机厂实现深度合作，是唯一连续五年获评“金牌供应商”的复材零部件企业[14] - 公司在手重大项目包括CW009、CW011、CW006及CW017四个有人机项目，预计将对业绩形成较好支撑[14] - 公司通过与小鹏汇天合作，业务拓展至飞行汽车领域，2022年实现收入97.30万元[14] 募投项目 - 先进复合材料数智化生产基地建设项目，将新增74,925加工工时/年[51] - 研发技术中心建设项目，旨在提升技术研发能力，拓展民用航空、轨道交通等领域[51] - 先进复合材料数智化制造系统建设项目，将建立完善的信息化系统，实现企业运营的数智化目标[51] 同行业对比 - 行业平均收入规模为11.96亿元，可比PE-TTM为30.09X，销售毛利率为33.23%；佳力奇营收规模低于行业平均，销售毛利率也低于行业平均[35]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入-A"，维持评级[3] 报告的核心观点 - 公司持续深化全渠道、多品类布局，依托优质单品快速打造品类品牌促进销售，同时内部不断强化供应链管理和组织效率提升，伴随着规模效应逐步增强，盈利能力有望进一步提升[7] 根据相关目录分别进行总结 事件与财务数据 - 2024年上半年，公司实现营业收入24.59亿元，同比增长29.84%，归母净利润3.19亿元，同比增长30.00%，扣非后归母净利润2.73亿元，同比增长17.96%。单季度来看，2024年第二季度，公司实现营业收入12.36亿元，同比增长23.44%，归母净利润1.60亿元，同比增长19.11%，扣非后归母净利润1.35亿元，同比增长1.58%。此外，公司发布中期利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利6元（含税），对应2024年上半年分红比例为51.55%，对应中期股息率为1.59%[1] 收入分析 - 产品端，鹌鹑蛋、休闲魔芋高速发展。2024年上半年，公司辣卤零食营收8.98亿元，同比增长25.81%，休闲烘焙3.42亿元，同比增长12.60%，深海零食3.24亿元，同比增长11.83%，蛋类零食2.39亿元，同比增长150.54%，薯类零食2.21亿元，同比增长39.34%，果干坚果2.10亿元，同比增长95.98%，蒟蒻果冻布丁1.83亿元，同比增长44.01%。其中，蛋类零食受益于鹌鹑蛋品类红利实现高速增长，果干坚果、蒟蒻果冻布丁增速领先，细分项休闲魔芋营收3.10亿元，同比增长38.9%，带动辣卤零食实现较快增长。渠道端，经销商、电商渠道快速增长，直营商超明显下滑。2024年上半年，公司直营商超、经销、电商渠道实现收入1.08亿元、17.7亿元、5.80亿元，同比分别下降43.6%、增长35.1%、增长48.4%[2] 利润分析 - 2024年第二季度，公司毛利率为32.96%，同比下降3.08个百分点，主要系渠道结构变化，高毛利率的直营商超占比下滑，但环比第一季度提升0.85个百分点，主要得益于蛋皇鹌鹑蛋、大魔王素毛肚等高毛利产品快速增长带来的产品结构优化以及"向上游多走一步"的经营方针带来的部分原材料成本降低。费用端，第二季度销售费用率和管理费用率分别为13.53%和4.79%，同比分别增加2.05个百分点和0.67个百分点，主要系股份支付费用增加，以及第二季度公司参加多场全国食品展会、为品类品牌进行广告宣传及B端的品牌推广。总体来看，第二季度公司归母净利率为12.93%，同比下降0.47个百分点，扣非归母净利率为10.92%，同比下降2.35个百分点，若剔除股份支付费用影响，第二季度扣非归母净利率同比下滑约1.3个百分点[2] 中长期展望 - 公司持续推进全渠道覆盖，从产业链演变历程来看，当前零食产业链缩短，下游门店及消费者强调高效率和高周转，中游品牌商溢价能力有所减弱，上游零食生产商规模效应及自有供应链优势凸显，公司自有供应链及优秀的组织能力符合当前产业链变化趋势，有望助力全渠道布局及产品放量[7] 投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入为52.63亿元、64.25亿元、77.46亿元，同比增长27.9%、22.1%、20.5%，归母净利润为6.67亿元、8.53亿元、10.53亿元，同比增长31.9%、27.8%、23.5%，维持"买入-A"建议[7] 财务数据与估值 - 会计年度2022A至2026E，公司营业收入从28.94亿元增长至77.46亿元，归母净利润从3.01亿元增长至10.53亿元，毛利率稳定在33.8%至34.3%之间，EPS从1.10元增长至3.84元，ROE从26.3%增长至35.4%，P/E从34.4倍降至9.8倍，P/B从9.1倍降至3.5倍[8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入-B(维持) [3] 报告的核心观点 - 容百科技二季度业绩扭亏，全球化布局稳步推进，高镍三元市占率持续领先，研发投入增长，产品获客户认可 [1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年中期实现营收68.88亿元，同比-46.58%，归母净利润0.10亿元，同比-97.29%。二季度实现营收31.96亿元，同比-23.39%，归母净利润0.48亿元，同比-30.49%。二季度扭亏为盈，归母净利润0.48亿元 [1] 业务发展 - 高镍三元正极材料国内市占率39%，全球市占率20%，均居行业首位。超高镍产品累计销量1.2万吨，占比近25%。前驱体材料销量同比增长11%，磷酸锰铁锂业务占有率继续保持第一 [2] 全球化布局 - 海外客户销量占比17%，较去年同期大幅上升16个百分点。韩国工厂规划10万吨/年三元材料产能和2万吨/年磷酸盐产能，欧洲区域已完成英国JOHNSON MATTHEY BATTERY MATERIALS的收购 [7] 研发与合作 - 2024H1研发费用1.79亿元，较上年同期增长49.07%。完成96项专利申请，获得83项专利授权。与宁德时代、卫蓝新能源等国内外40余家电池及整车企业建立了合作关系 [2] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.15亿元、4.81亿元和7.30亿元，对应的PE分别是49.9、22.3、14.7倍，维持"买入-B"评级 [8] 财务数据与估值 - 2024-2026年营业收入预计分别为19,659百万元、24,216百万元，归母净利润预计分别为481百万元、730百万元。毛利率预计分别为9.6%、9.7% [9]

核心观点 - 7月CPI小幅反弹至0.5%，但核心CPI同比再度下降至0.4%，反映当前消费内需动能仍然偏弱[1] - 食品价格在极端天气影响下大幅上涨是CPI上行的主要拉动因素[1] - 核心CPI走低主要受房地产周期持续探底对房租和大宗可选消费的拖累[1] - PPI同比跌幅与上月持平，内需相对不足对上游工业品价格的拖累作用仍在持续[1] - 当前经济处于地产周期抑制商品消费、叠加地方债务风险加速化解投资增速亦难推升的结构调整阶段[1] 政策建议 - 3000亿特别国债资金加码两新有望带动大宗可选商品消费一定程度的连续改善[1] - 在房地产市场政策放松下，核心CPI和PPI有望波动中趋于同步温和改善[1] 风险提示 - 地产竣工持续回落、居民资产负债表收缩加快拖累商品消费的风险[1]

历史经验上,海外市场大幅波动后 A 股内需相关行业占优 - 日经 225 波动率较高时期, 消费行业(食品饮料、家电、商贸零售等)表现较好 [79] - 稳增长相关的基建行业(钢铁、煤炭、建材、房地产、有色、化工等)表现较好 [79] - 科技行业(TMT、军工、医药等)部分行业表现较好 [79] - 标普 500 波动率较高时期, 基建相关行业(钢铁、煤炭、建材、房地产、有色、化工等)表现较好 [81] - 消费行业(食品饮料、家电、商贸零售等)也较为占优 [81] - 科技行业(TMT、军工、医药等)部分行业表现较好 [81] 当前 A 股科技成长、部分周期和消费可能占优 - 科技行业值得关注:AI手机落地、国内智能驾驶试点完善、算力基建布局更新下 TMT 行业可能走强 [89] - 部分周期可能相对偏强:有色、化工、社服、汽车、军工、食品等中报盈利增速较高 [87] - 部分消费值得关注:三中全会及七月政治局会议提及扩容中低端消费,相关行业可能受益 [87] 短期继续均衡配置 TMT、部分周期和消费、红利 - 关注政策导向和产业趋势上行的 TMT:计算机、传媒、电子等行业 [89] - 关注预期可能改善的地产、军工、汽车、社服、商贸、食品、纺服等行业 [96] - 关注低估值红利的建筑、交运、银行等行业 [102]