报告行业投资评级 - 报告维持电气设备行业"领先大市-A"的投资评级 [10][11] 报告的核心观点 电网建设提速 - 加强电网主网架建设,提升电网稳定性。特高压建设可有效解决高比例可再生能源并网和跨省跨区调配的难题,电网投资将首次超过6000亿元,同比增加超10% [1][2][3] - 配电网建设提速,智能化发展迈向新台阶。配电网建设速度预计将会迅速提升,到2025年配电网具备5亿千瓦左右分布式新能源和1200万台左右充电桩接入能力 [1] 需求侧响应能力提升 - 实现典型地区需求侧响应能力达到最大用电负荷的5%或以上,着力推动具备条件的达到10%左右 [1] - 建设一批虚拟电厂,常态化参与系统调节。虚拟电厂有望打开盈利空间并完善商业模式,迎来发展提速期 [1] 算力与电力协同、构网型技术等方向需关注 - 开展算力、电力基础设施协同规划布局,提升算力与电力协同运行水平,提高数据中心绿电占比 [1] - 应用构网型控制技术,提升电网支撑能力 [1] 投资建议 - 建议关注主网核心设备供应商:国电南瑞、许继电气、平高电气等 [7] - 配网方面建议关注变压器与电表设备更新、智能化与柔性化相关标的:海兴电力、三星医疗等 [7] - 算力与电力协同、构网型技术等方向建议关注:国网信通、南网科技等 [7] 风险提示 - 政策落地不及预期 - 电网投资不及预期 - 行业竞争加剧 [7]

报告投资评级 - 报告维持对公司的"增持-A"评级 [5] 报告核心观点 - 2024年上半年公司业绩稳步增长,营收同比增长49.33%,归母净利润同比增长0.85% [2] - 公司将2024年全年营收预测区间上调至53.00~58.80亿元,主要系公司在国内外市场的业务拓展取得显著进展,新品逐步获得客户认可,以及全球半导体行业持续回暖 [2] - 公司主要产品包括半导体清洗设备、半导体电镀设备、立式炉管设备和先进封装湿法设备等,覆盖晶圆制造和先进封装等领域 [3] - 公司清洗设备可覆盖90%~95%的清洗步骤,高温单片SPM设备具有独立的全球知识产权,成为第二家全球供应商 [3] - 公司清洗设备和镀铜设备已基本实现全面客户端的覆盖,炉管设备客户2024年有望增加至17-18家 [3] - 公司推出适用于扇出型面板级封装应用的Ultra C vac-p负压清洗设备,成功进军高增长的扇出型面板级封装市场 [4] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为54.00/65.01/78.54亿元,归母净利润分别为11.19/14.11/17.81亿元 [9] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为51.2%/50.5%/50.3% [9] - 预计2024-2026年公司ROE分别为15.3%/16.7%/17.9% [9] - 预计2024-2026年公司PE分别为37.7/29.9/23.7倍 [9]

报告行业投资评级 - 维持行业评级为"领先大市-A" [2] 报告的核心观点 大厂积极布局算法,AIGC 纵深赋能 toB 和 toC 内容生产 - 头部公司密集布局 AI 算法,有望加速 AIGC 多维度赋能落地应用 [1] - 优质算法积极布局备案,国内 AIGC 蓬勃发展,有望为端侧 AI 带来更优质的本地化赋能和更多可能性 [1] - AIGC 或乘东风,深度赋能教育,为教育智能硬件带来可观的销量增长,从而反向赋能教育产业 [1] 文生 AI 算法落地或多维赋能端侧 AI 发展 - 苹果、三星等厂商在加速寻求优质国产 AI 合作方以加速下一代移动设备搭载 AI 落地中国市场 [1] 行业研报目录总结 投资要点 - 8月5日,国家网信办公开发布第七批境内深度合成服务算法备案信息,多家头部公司积极布局 [1] - 头部公司密集布局 AI 算法,有望加速 AIGC 多维度赋能落地应用 [1] - 文生 AI 算法落地或多维赋能端侧 AI 发展,苹果、三星等厂商在加速寻求优质国产 AI 合作方 [1] - AIGC 或乘东风,深度赋能教育,为教育智能硬件带来可观的销量增长 [1] 投资建议 - 建议关注:腾讯控股、网易-S、美图公司、汤姆猫等 [2] 相关报告 - 传媒行业相关报告 [6][7]

公司投资评级 小方制药(603207.SH)的投资评级为增持。[58] 报告的核心观点 1. 公司立足于家用常备药,在开塞露、炉甘石洗剂等核心产品上处于国内领先地位。[51] 2. 公司积极投入复方逐骨草溶液等新产品的开发,持续丰富产品布局。[52] 3. 公司预计2024年1-9月营业收入约34,800.00-42,200.00万元,归属于母公司净利润15,900.00-19,400.00万元。[58] 公司基本财务状况 1. 2021-2023年,公司分别实现营业收入4.02亿元/4.57亿元/4.72亿元,归母净利润1.26亿元/1.75亿元/2.04亿元。[19] 2. 2024H1,公司实现营业收入2.62亿元,同比增加0.69%,实现归母净利润1.19亿元,同比增加0.72%。[19] 3. 公司主营业务收入中,消化类及皮肤类药品一直为主要收入来源。[20] 行业情况 1. 外用药行业整体呈现上升趋势,2017-2022年销售额从5,942,452万元增长至7,451,666万元。[31] 2. 消化类外用药市场规模从2017年的2,217.64亿元增长至2022年的2,461.69亿元。[33] 3. 皮肤类外用药市场规模从2017年的181.65亿元增长至2022年的255.53亿元。[41] 4. 五官类外用药市场规模从2017年的156.03亿元增长至2022年的209.00亿元。[48] 募投项目 1. 公司拟投资6.60亿元建设外用药生产基地,预计2029年完全达产。[54] 2. 公司拟投资5,890万元开发双氯芬酸二乙胺乳胶剂、莫匹罗星软膏等6款新产品。[55] 3. 公司拟投资1.14亿元用于营销体系建设及品牌推广。[56] 同行业对比 1. 公司营收规模低于行业平均水平,但销售毛利率高于行业平均水平。[59] 2. 公司2023年PE-TTM为16.24倍,低于行业平均水平18.29倍。[60]

公司概况 - 小方制药的主营业务为外用药的研发、生产和销售，产品涵盖消化类、皮肤类和五官类等细分领域。公司自2002年创设“信龙”品牌，其核心产品如开塞露和炉甘石洗剂在国内市场占有率领先[11]。 - 公司2021-2023年的营业收入分别为4.02亿元、4.57亿元和4.72亿元，归母净利润分别为1.26亿元、1.75亿元和2.04亿元。2024年上半年，公司实现营业收入2.62亿元，归母净利润1.19亿元[1][6]。 行业分析 - 外用药行业在2017-2022年间保持上升趋势，特别是在消化科、皮肤科和五官科领域。例如，消化类药物销售额从2017年的2217.64亿元增长至2022年的2461.69亿元，开塞露销售额从2017年的5.16亿元增长至2022年的9.83亿元[24][27][31]。 - 皮肤类药物销售额从2017年的181.65亿元增长至2022年的255.53亿元，炉甘石洗剂和氧化锌软膏的销售额分别为2.45亿元和3846万元[35][38][40]。 公司亮点 - 公司在家用常备药领域，特别是在开塞露和炉甘石洗剂等产品上处于国内领先地位，这些产品的市场规模分别为9.83亿元和2.45亿元[45]。 - 公司积极开发新产品，如复方透骨草溶液，这是一种用于治疗手足癣的国家一类新药，具有良好的市场前景[45]。 募投项目 - 公司计划通过IPO募集资金用于外用药生产基地新建项目、新产品开发项目和营销体系建设及品牌推广项目。这些项目旨在扩大生产能力、丰富产品线和增强市场竞争力[46][47][48]。 同行业对比 - 小方制药的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平。行业平均收入规模为79.12亿元，而小方制药2023年的收入为4.72亿元[49][50]。

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 LED 全产业链转向高附加值 - 公司 LED 产业链净利润贡献占比超过 50%,成为公司业绩弹性增长空间较大的重要引擎 [2] - 公司在 Mini LED BLU 及 Mini/Micro RGB 技术商用化爆发的时期,技术迭代加速和产业链协同优势凸显,垂直一体化的布局及深度协同将发挥关键作用,进一步推动公司 LED 全产业链迈向新的高速成长阶段 [2] - 公司致力于产品结构优化,大幅减少低毛利产品的占比,将更多资源投向高端照明、Mini LED 背光、Mini RGB 显示等高毛利、高附加值产品,带动公司利润率的提升 [2] 全球化市场布局 - 公司电视 ODM 制造深耕海外市场,以 Local 的策略运营并开拓海外市场,主要客户为聚焦于本土渠道、内容 OS 运营的新型品牌 [2] - 为满足客户的本土化、全球化的供应链需求,公司主要通过 Local 合作工厂以及建立海外生产基地的方式来运行,为公司持续开拓海外增量市场提供了灵活运转空间 [2] 业绩预测调整 - 预计 2024 年至 2026 年营业收入分别为 211.45/252.93/287.05 亿元,增速分别为 23.2%/19.6%/13.5% [7] - 预计 2024 年至 2026 年归母净利润分别为 21.68/26.59/31.35 亿元,增速分别为 36.5%/22.7%/17.9% [7]

出口数据分析 - 7月出口同比增速下滑1.6个百分点至7.0%，外需降温和美欧关税壁垒拖累开始显现[2] - 中端消费品出口连续走弱，与海外降息周期进入起始状态相互映证，指向发达经济居民消费需求整体持续降温[3] - 美欧对我国汽车和新能源产业链施加的额外关税壁垒持续压低相关产品出口增速中枢[3] - 半导体电子产业链在2022-2023年间受到美国行政性技术遏制措施的影响出口遭遇连续打击[3] 进口数据分析 - 7月进口同比大幅反弹9.6个百分点至7.2%，主要因为国际原油价格回升、国内煤炭内需旺盛带动大宗能源商品进口大幅回升[4] - 加工贸易中间品和资本品进口也出现大幅改善，同比增速分别大幅上行15.4和15.6个百分点[4] 外部环境分析 - 美国大选临近,两党提出更激进的保护主义贸易和产业政策,我国出口面临更趋严峻的复杂环境[4,5] - 欧英央行相继启动降息,海外普遍性的消费需求回落可能导致我国中端消费品出口降温[4,5] - 美国拟对我国半导体产业实施"最为严厉的贸易限制措施",可能令相关产业链出口蒙上新的阴霾[5] 政策建议 - 扩大国内高端耐用消费品内需,财政特别是中央财政扩张将发挥主要作用[5] - 关注进一步的中央财政扩张一般公共预算赤字并加码耐用消费品补贴的政策可能性[5]

出口数据分析 - 2024年7月出口金额同比增长7%，低于预期9.54%[1] - 出口增速较6月有所回落，主要受数量因素影响较大[1] - 对主要生产国家或地区出口增速普遍下降，对主要消费国家或地区出口增速有所回升[2] - 劳密产品、塑料制品、纺织品等出口转冷，机电产品、汽车、船舶等出口保持高增[3] 进口数据分析 - 2024年7月进口金额同比增长7.2%，高于预期2.99%[1] - 农产品、大宗商品、机电产品等进口均有较大增长[3] - 进口改善受益于油价下行、低基数等因素，但内需仍是制约进口的关键[4] 全球经济形势 - 主要经济体制造业PMI普遍下降，全球制造业拖累经济持续加大[7] - 海外经济基本面回暖不稳定，贸易政策不确定性短期难消除[5] 风险提示 - 经济失速下滑[16] - 政策超预期宽松[16]

缘起 - 房地产下行周期持续至第三年，拖累资本形成积累速度[1] - 居民资产负债表收缩效应导致对消费支出能力的挤压[1] - 服务消费稳步回升而商品消费倾向连续下滑[5] 应对 - 中央财政扩张广义赤字融资以促进消费和投资需求改善[20] - 超长期特别国债资金向一般公共预算调入比例大幅增加[30] - 政府性基金预算资金难以常态化调入一般公共预算[30] 展望 - 住宅竣工同比跌幅可能得到一定程度的扭转[34,35] - 超长期特别国债加码消费品补贴或带动下半年1200亿增量需求[38,39] - 2025年商品消费复苏取决于三大因素的演绎[41,42] 风险提示 - 地产竣工持续回落、居民资产负债表收缩加快拖累商品消费[45]

报告公司投资评级 公司维持"增持-A"评级。[9] 报告的核心观点 收入分析 1) 2024H1公司实现营业收入10.42亿元，同比增长26.14%，其中Q1同比增长49.75%，Q2增速放缓至4.90%，主要系Q2为传统淡季及公司渠道优化调整影响。[4] 2) 老三样经营稳健，新品类持续放量。上半年瓜子仁系列、青豌豆系列、蚕豆系列营收占比47.80%，综合果仁及豆果系列、其他系列营收占比52.20%。[4] 3) 渠道端，经销/电商/其他模式收入同比+27.72%/+9.14%/+67.66%，其中经销模式下的零食量贩渠道、海外渠道增长较好。公司积极拓展海外市场。[4] 利润分析 1) 2024H1公司毛利率为34.94%，同比下降0.66个百分点，主要系青豌豆/蚕豆系列毛利率同比下降。[5][6] 2) 2024Q2公司净利率同比提升1.68个百分点至16.49%，主要受益于母公司取得高新技术企业认定享受优惠税率15%。[6] 投资建议 1) 公司坚持全渠道、多品类发展战略，老三样经营稳健、新培育品类成效渐显，渠道多元化管理升级，销售规模有望持续扩大。[9] 2) 考虑到2024Q2公司增速放缓，我们下调盈利预测。预计2024-2026年公司营业收入分别为23.39/28.58/33.92亿元，同比增长26.6%/22.2%/18.7%；归母净利润分别为3.84/4.85/5.84亿元，同比增长16.7%/26.4%/20.4%。[9]