报告行业投资评级 * 报告未对整体新兴市场股票基金给出明确的投资评级（如“增持”、“中性”、“减持”）[1][4][10] * 报告主要提供资金流动数据和市场配置共识，属于市场监测和数据分析性质[1][4][10] 报告的核心观点 * 新兴市场股票基金资金外流显著放缓，由ETF资金流入转向驱动，但非ETF基金仍持续遭遇大规模赎回[1] * 区域间资金流向分化明显：亚洲（除日本）转为资金流入，而全球新兴市场（GEM）和拉丁美洲资金流出加剧[1][4] * 多个主要新兴市场国家/地区（如台湾、韩国、印度、巴西）股票市场遭遇强劲外资流出，其中台湾创下单周最大流出纪录[2][10] * 根据共识资产配置调查，基金经理在4月份普遍增持中国、台湾和泰国，同时减持巴西、韩国及部分较小市场[213][215][216] 根据相关目录分别进行总结 新兴市场股票基金整体资金流 * 截至报告周（2026年6月4-10日），新兴市场股票基金净流出**28.78亿美元**，较前一周的**75.43亿美元**大幅收窄[1][4] * 资金流结构分化：ETF基金在连续两周流出后转为净流入**12.59亿美元**；非ETF基金则加速抛售，净流出**40.47亿美元**，连续第15周录得流出[1][4] * 年初至今，新兴市场股票基金累计净流入**640亿美元**（其中ETF流入**794.91亿美元**，非ETF流出**155.03亿美元**），4月份曾达到峰值**833亿美元**[1][4] 区域基金资金流分析 * **全球新兴市场（GEM）**：持续遭遇大规模赎回，当周净流出**28.65亿美元**[1][4] * **亚洲（除日本）**：资金流向由负转正，当周净流入**9.21亿美元**，而前一周为净流出**43.6亿美元**[1][4] * **欧洲、中东和非洲（EMEA）**：在连续六周流出后，当周录得小额净流入**3000万美元**[1][4] * **拉丁美洲**：资金流出急剧扩大，当周净流出**8.74亿美元**，前一周为**2.25亿美元**[1][4] * **除中国外的新兴市场基金**：当周录得净流出**9700万美元**[1][4] 主要国家/地区市场外资流动 * **台湾**：遭遇创纪录的巨额外资流出，当周净流出**138.53亿美元**[2][10] * **韩国**：外资流出加剧，当周净流出**90.88亿美元**，过去五周累计流出**467亿美元**[2][10] * **印度**：外资流出延续至第七周，当周净流出**23.92亿美元**，较前一周的**40.75亿美元**有所缓和[2][10] * **巴西**：外资流出延续至第八周，当周净流出**4.83亿美元**[2][10] * **土耳其**：遭遇严重外资流出（数据滞后一周），净流出**8.57亿美元**，为自2007年1月以来最高[2][10] * **东盟市场**：印尼（净流出**6.12亿美元**）、泰国（净流出**2.68亿美元**，五周来首度转负）、马来西亚（净流出**2.79亿美元**）和菲律宾（净流出**1400万美元**）均录得外资流出[2][10] 共识资产配置 * **共识超配市场**：巴西、韩国、墨西哥[212] * **共识低配市场**：中国、南非、台湾、印度、印尼、马来西亚、泰国、沙特阿拉伯、菲律宾、土耳其等[212] * **4月份配置变化**：新兴市场基金增加了对中国、台湾和泰国的配置，减少了对巴西、韩国及部分较小市场的敞口[213] * **主要国家配置对比**（基于56位基金经理调查）： * 巴西：净超配基金经理数量为24位（上月27位）[215] * 韩国：净超配基金经理数量为2位（上月5位）[215] * 中国+香港：净低配基金经理数量为2位（上月7位）[215] * 台湾：净低配基金经理数量为24位（上月26位）[215] * 印度：净低配基金经理数量为30位，仍为主要新兴市场国家中最大的低配[213][215] 长期资金流演变与历史表现 * **2026年初至今表现**：新兴市场股票基金累计净流入**639.88亿美元**，表现优于2001年以来的年度平均值（**147.73亿美元**），但距离历史最佳年份（2021年，**1011.59亿美元**）仍有差距[205] * **资金流入期间的市场表现**：历史上，新兴市场股票基金资金净流入期间，MSCI新兴市场指数平均上涨**3.2%**；最近一次净流入周（2026年5月13-20日）指数下跌**4.0%**[202] * **资金流出期间的市场表现**：历史上，新兴市场股票基金资金净流出期间，MSCI新兴市场指数平均下跌**2.0%**；最近一次连续流出（截至报告周共3周）指数上涨**1.8%**[203]

业绩总结 - 2026年5月的进口数据为243万TEU，同比增长11.5%，环比增长6.6%[1] - 2026年第23周的进口同比增长14.8%，环比增长2.2%[1] - 2026年干货车的合同替换率增长5.4%[2] - 2026年第一季度的干货车合同替换率略有放缓[19] - 2026年下半年进口预计同比下降，7月和8月的降幅分别为8%和9%[21] - 2023年到2026年间，集装箱预订量呈现逐步上升趋势，预计到2026年将达到约1400万TEUs[31] 用户数据 - 从中国到美国的空运费率在第23周环比上涨6%，同比上涨33%[9] - 美国到中国的空运费率在第23周环比上涨18%[9] - 洛杉矶和长滩港的每周进口量在2023年预计将达到150,000 TEUs[42] - 东海岸和墨西哥湾地区的市场份额在最近几年有所增加，预计在2025年将占到约55%[45] 市场趋势 - 整体市场表现显示，S&P 500年初至今增长19.0%[47] - 运输和物流行业的整体市盈率为23.4倍，低于S&P 500的21.8倍[47] - 货运和经纪公司整体表现下降22.6%，显示出行业压力[47] - 物流行业整体增长4.4%，显示出相对稳定性[47] 新产品和新技术研发 - FedEx的自由现金流收益率在2023年为4.7%，预计2025年将上升至6.8%[50] - UPS的自由现金流收益率在2023年为5.2%，预计2025年将上升至5.5%[50] - C.H. Robinson Worldwide的自由现金流收益率在2023年为5.7%，预计2025年将上升至6.0%[50] - J.B. Hunt的自由现金流收益率在2023年为1.7%，预计2025年将上升至4.5%[53] 未来展望 - 预计2025年第一季度的整体交通量同比增长4%[59] - 2025年整体铁路运输预计同比增长0.4%，其中煤炭运输预计增长13.5%[64] - CPKC在2026年预计的总量同比增长2.8%[64] - 整体铁路运输在2026年预计同比增长0.8%，显示出市场的温和复苏[64] 并购与市场扩张 - 铁路合并申请的初步审查风险可能导致决策推迟至2028年，市场对此风险反应不足[5] - UP/NS合并申请的风险套利投资者对合并前景持乐观态度，认为合并将有利于市场竞争[5] 运输效率 - 当前的平均停留时间为7小时，较去年同期的6.6小时有所上升[81] - 芝加哥的平均停留时间为14.5小时，较去年下降了1小时，显示出运输效率的改善[105] - CPKC的系统平均停留时间为8.4小时，较去年下降，表明整体运输效率有所提升[105]

业绩总结 - Phibro预计到2027年将实现健康的收入和每股收益（EPS）增长，预计增长率超过3%[3] - 尽管2026年基数较高，2027年每股收益增长将受益于利润率扩张和收入协同效应[3] - 动物蛋白需求强劲，养殖市场动态健康，预计行业将保持3%-5%的可持续增长[4] 用户数据 - Phibro管理层认为，巴西的监管变化带来的挑战是可控的，预计到2027年将影响公司约1000万到1500万美元的收入[2] 新产品和新技术研发 - Phibro在疫苗和营养领域的业务发展将集中在小型交易（小于1亿美元）上[7] 市场展望 - 近期股价的疲软被视为一个有吸引力的入场点，维持“超配”评级[1] 其他新策略 - 某些利率基准（如IBOR）可能会受到国际和国家监管指导、改革及改革提案的影响[34]

J P M O R G A N North America Equity Research 12 June 2026 Upstream Bio Quieter Catalyst Path Ahead; Downgrading to Neutral See page 6 for analyst certification and important disclosures. ▼Neutral Previous: Overweight UPB, UPB US Price (11 Jun 26):$6.38 ▼Price Target (Dec-26):$8.00 Prior (Dec-26):$35.00 SMid Biotechnology We are downgrading UPB shares to Neutral from Overweight. Recall, earlier this year, Upstream reported topline results from the phase 2 VALIANT trial in severe asthma and the phase 2 VIBRA ...

J P M O R G A N North America Equity Research 12 June 2026 Etsy Key Takeaways from Brooklyn HQ Management Access; Raise PT to $78 We hosted an investor meeting with ETSY CEO & President Kruti Patel Goyal, CFO Lanny Baker, Chief Product & Technology Officer Rafe Colburn, Head of Investor Relations Deb Wasser, & the broader Etsy Investor Relations team in the company's Brooklyn HQ on Thursday. Management's tone & messaging was positive, w/ETSY emphasizing that its four growth pillars — Show Up Where Shoppers ...

业绩总结 - 当前Medicaid面临压力，提供者拥有的MCOs可能受到的影响最大，预计其医疗损失率（MLR）高于行业平均水平[1] - 公共MCOs的利润率预计约为低单数百分比（LSD%），而提供者拥有的MCOs可能处于盈亏平衡或亏损状态[1] - 预计到2029年，Molina Healthcare将通过并购实现约40亿美元的保费增长[1] - 根据2027年的预期，CNC在小型交易中可能仅实现0.3%的增量调整后每股收益（EPS）增长，而Molina Healthcare可能实现高达7.8%的增量调整后EPS增长[1][16][17] 用户数据 - 许多小型MCO与健康系统相关联，预计这些计划的退出将为大型MCO提供扩展机会[1][17] - 近期多家小型MCO宣布退出市场，支持了大型MCO扩展的战略逻辑[1] 市场动态 - Molina Healthcare正在积极寻找并购机会，尽管尚未完成任何交易[1] - 预计在未来的RFP周期中，退出的MCO可能会被新的计划替代，这可能会影响MCO的并购策略[1][11] 新产品和新技术研发 - 由于高MLR水平，许多提供者拥有的MCOs可能面临更大的财务压力，导致其退出市场[1] - 大型MCO在收购退出的区域计划时，可能会在利率倡导过程中受益，尤其是在与健康系统的联系上[1] 并购与市场扩张 - 2025年，多个医疗补助管理计划的保费均在5亿至20亿美元之间，最高为Geisinger Caring的19.99亿美元[20] - 预计Baylor Scott & White将在2027年退出医疗补助计划[20]

投资建议 - J.P. Morgan每月更新的分析师关注名单提供与增长、收入、价值和短期投资策略相关的顶尖投资建议[1] - 分析师关注名单不是模型投资组合，旧版建议不再适用[2] - 中旬可添加新想法，若目标估值已实现或原始理由不再有效，股票可被移除[3] - J.P. Morgan的股票评级系统包括“超配”（Overweight）、“中性”（Neutral）和“减持”（Underweight）[19] - 截至2026年4月4日，51%的股票被评级为超配，37%为中性，12%为减持[20] - 投资银行客户中，83%的股票被评级为超配，79%为中性，74%为减持[20] 目标价与潜在上涨幅度 - AGCO Corp.的目标价为143.00美元，当前价格为111.03美元，潜在上涨幅度为28.79%[6] - 波音公司的目标价为270.00美元，当前价格为221.63美元，潜在上涨幅度为21.82%[6] - Caterpillar Inc.的目标价为1,125.00美元，当前价格为897.63美元，潜在上涨幅度为25.33%[6] - United Airlines Holdings Inc.的目标价为156.00美元，当前价格为112.61美元，潜在上涨幅度为38.53%[6] - 波士顿科学公司（BSX）目标价为80.00美元，预计上涨幅度为69.60%[8] - 以利利公司（LLY）目标价为1300.00美元，预计上涨幅度为11.98%[8] - 亚马逊（AMZN）目标价为330.00美元，预计上涨幅度为36.64%[8] - 阿尔法贝特（GOOGL）目标价为460.00美元，预计上涨幅度为28.57%[8] - 维亚萨特（VSAT）目标价为130.00美元，预计上涨幅度为78.79%[8] - Broadcom（AVGO）目标价为580.00美元，预计上涨幅度为50.43%[8] - Insmed（INSM）目标价为179.00美元，预计上涨幅度为85.07%[8] - 沃尔玛（WMT）目标价为137.00美元，预计上涨幅度为12.00%[10] 股票移除与更新 - 最近移除的公司包括HubSpot（HUBS），移除时价格为464.31美元，目标价为425.00美元[11] - J.P. Morgan的研究材料在其客户网站上同时可用，确保信息的透明性和可获取性[28] - J.P. Morgan的研究报告可能涉及受经济或金融制裁的证券，客户需注意自身的法律和合规义务[30] - J.P. Morgan的研究材料可能会定期更新，基于公司特定的发展或市场条件[63] 研究与合规 - J.P. Morgan的研究分析师的薪酬基于研究质量、客户反馈和公司整体收入等多种因素[26] - J.P. Morgan在全球范围内覆盖各个行业的公司，旨在为国内外投资者提供相关信息[38] - J.P. Morgan在多个国家和地区的分支机构均受到当地金融监管机构的监督[47][49][50] - J.P. Morgan在新加坡的材料仅向合格投资者、专家投资者和机构投资者分发，禁止向零售投资者分发[54] - J.P. Morgan强调其材料的准确性和完整性不作保证，投资者应自行判断和决策[60]

J P M O R G A N North America Equity Research 12 June 2026 McCormick & Co., Inc. 2Q26 Preview — Annual Guidance Reiteration Seems Well-Telegraphed, But Likely with More Weighting to 2H (Especially 4Q) ▼Price Target (Dec-26):$63.00 Prior (Dec-26):$64.00 McCormick (MKC – Overweight) is scheduled to report fiscal 2Q26 (May) earnings on Thursday, June 25. For 2Q, we model organic sales growth of 1.4%, below the Consensus Metrix estimate of 1.7%, and EPS of $0.68, a penny below consensus. Measured retail consump ...

J P M O R G A N North America Equity Research 12 June 2026 Casey's General Stores It's Not Just Red Bull That Gives the CASY Share Price Its Wings We are raising our estimates and price target following CASY's 4Q26 earnings (initial take). Even by CASY's lofty standards, the quarter was a standout, with EPS beating the Bloomberg consensus estimate by 32% and upside coming from inside SSS, inside margins, fuel volume and fuel gross profit per gallon. CASY is benefiting from the robust fuel margin environment ...

业绩总结 - 2026年第一季度美国食品生产行业的有机销售增长中位数为1.8%[31] - OFRM公司的销售增长率为48.8%，FRPT为13.1%，而BYND则下降了15.3%[10] - 2023年第三季度的净利润率为10.5%，较2022年第三季度的9.4%有所上升[138] - 2023年第一季度的净利润率为10.1%，显示出行业整体盈利能力的改善[138] 用户数据 - 通过沃尔玛的销售占比在不同公司中差异显著，最高为34%[21] - 部分公司在美国的销售占比高达100%，而BYND和HAIN的占比最低，仅为24%和28%[25] - 销售每名员工的平均值在不同公司间差异较大，最高为4424美元，最低为409美元[28] 财务指标 - 行业中位数的毛利率在过去几年中保持在约37%至39%之间，显示出稳定性[66] - 2023年第三季度，EBIT（息税前利润）利润率的行业中位数为15.6%[93] - 2023年第三季度，EBITDA（息税折旧摊销前利润）利润率的行业中位数为18.3%[109] - 2023年第三季度，SG&A占销售额的比例在不同公司之间差异显著，最高为38.2%[87] 市场趋势 - 整体市场趋势显示出在体量和定价增长方面的分化，部分公司表现优异，而其他公司则面临挑战[51] - 行业中位数的SG&A占销售比例在过去几年中呈现出逐步下降的趋势[82] - 行业中位数的ROIC为15.3%，显示出整体行业的盈利能力[176] 新产品与技术研发 - 2023年第三季度，研发支出占销售额的比例在BYND公司中最高，达8.4%[161] 投资回报 - 在投资资本回报率（ROIC）方面，HSY的ROIC为16.5%，而KHC的ROIC为-12.4%[174] - 股东权益回报率（ROE）在行业中位数为25.8%，显示出较高的股东回报[199] 其他策略 - 销售增长来自净并购方面，POST公司以8.0%的增长率领先，BGS公司则下降了-4.9%[53] - GAAP净收入与调整后净收入的差距在不同公司之间存在显著差异，最高为101%（MKC），最低为-133%（BRBR）[169]