行业评级与核心观点 * **行业投资评级**：报告覆盖了欧洲投资级和高收益级的技术、媒体和电信行业，并提供了大量公司的具体评级，例如对电信板块的Bouygues评级为“减持”，对Orange评级为“中性”，对Telenor评级为“中性”[17] * **报告核心观点**：报告的核心观点围绕欧洲TMT行业的整合活动展开，特别是法国电信市场的重大合并，并分析了相关公司的信用影响、协同效应和财务指标[1][4][6][9] 主要市场动态与并购交易 * 由Bouygues、Iliad和Orange组成的财团签署了一份谅解备忘录，以203.5亿欧元的企业价值收购Altice France的资产，该交易预计在2027年上半年完成，并识别出约20亿欧元的年度运行率协同效应，超出预期[1][4] * Orange完成了以42.5亿欧元收购MasOrange剩余50%股权的交易，实现了对该业务的完全控股和并表，西班牙成为其第二大市场，预计到2026年协同效应将超过4.3亿欧元[1][8] * VodafoneThree据报参与竞购TalkTalk旗下约175万用户的消费者业务，该业务估值可能在2亿至3亿英镑之间[1][11] * Orange启动出售其法国一个18兆瓦数据中心组合51%股权的程序，据报收到了三份最终报价，此前报道称其寻求4亿至5亿欧元[11] * Telenor同意以25亿挪威克朗收购挪威西部光纤运营商Enivest，并考虑出售其在巴基斯坦Easypaisa Bank的55%控股权，同时获得了以60亿挪威克朗收购GlobalConnect挪威消费者光纤业务的批准[14][16] * Vodafone希腊公司与PPC探索成立50:50的FTTH合资企业，创建一个覆盖超过160万户家庭的开放接入平台[15] * United Group探索出售克罗地亚广播公司Nova TV及相关数字媒体资产，该资产2024年收入为7000万欧元，税前利润为1120万欧元[15] * 荷兰监管机构ACM阻止了KPN旗下Glaspoort拟议收购DELTA Fiber约20万FTTH连接的计划[1][7] * SoftBank定价了2600亿日元的混合资本证券，OpenAI宣布已秘密提交IPO申请[1][12][13] 公司具体分析与评级调整 * **Bouygues**：报告将其评级从“中性”下调至“减持”，原因是收购SFR可能因其前期收购成本、显著的整合成本和长期的协同效应实现而对信用状况产生重大影响，其低A评级面临风险，预计整合成本在交易完成后前五年为35亿至40亿欧元[4][6] * **Orange**：报告重申对其“中性”评级，认为其在法国的溢价地位和在西班牙规模的增强有助于缓解竞争压力，SFR收购交易预计将带来超过5亿欧元的年度运行率成本协同效应，但执行仍存在不确定性[9][11] * **Iliad**：作为法国整合交易的一部分，将收购整个RED客户群以及部分SFR零售客户群，预计将获得60亿欧元的融资，并确认将“保持其财务灵活性”[9] * **Telenor**：报告重申对其“中性”评级，指出北欧市场竞争压力，但公司资产负债表在近期处置收益后应提供足够的灵活性[16] 债券市场表现与数据 * **投资级指数**：截至2026年6月10日，iBoxx投资级指数利差为88个基点，年初至今收窄26个基点；电信投资级指数利差为89个基点，年初至今收窄15个基点[19] * **高收益指数**：iBoxx高收益指数利差为321个基点，年初至今收窄30个基点；电信高收益指数利差为296个基点，年初至今收窄91个基点[20] * **信用违约互换**：提供了截至2026年6月10日的欧洲TMT公司5年期CDS利差数据，例如Altice France为281个基点，BT Group为50个基点，Deutsche Telekom为41个基点[53] * **债券发行**：列出了2026年TMT高等级和高收益债券发行的详细列表，包括发行人、发行日期、规模、期限和评级等信息[56][57][58] 股票表现与估值 * 报告列出了截至2026年6月10日的TMT上市公司股票表现追踪数据，显示了公司市值、最新股价及月度、年度价格变化[61] * 例如，Infineon Technologies AG月度股价上涨25.6%，年初至今上涨95.4%；Telecom Italia月度上涨9.4%，年初至今上涨51.6%；BT Group月度下跌13.9%，但年初至今上涨10.3%[61]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对日元或日本市场的整体投资评级 [1][6][7] 报告核心观点 * 日本央行即将进行的加息和日本财务省可能的外汇干预，不太可能像2024年那样引发日元大幅升值 [1][6][17] * 日本央行下周加息25个基点至1.00%已被市场充分定价，因此加息本身不太可能成为推动市场的催化剂 [1][2][18] * 市场关注点将集中在日本央行副行长内田的新闻发布会和日本国债购买缩减计划的决定上，而传递鹰派惊喜的门槛很高 [2][6][8] * 报告认为，围绕新闻发布会和日本国债购买计划的风险偏向于被市场解读为鸽派，从而导致日元抛售的反应 [6][8] * 如果日元在日本央行会议后进一步走弱，日本财务省可能再次进行买入日元的干预，但当局避免外汇储备大幅下降的意愿将构成有效约束，使得任何干预的影响可能有限 [6][11][16] * 与2024年情况不同，当前市场已对日本央行加息和一定程度的外汇干预有所预期，且在美国强劲就业数据后，市场开始定价美联储加息并广泛买入美元，因此不太可能出现大规模的日元空头平仓 [6][18][19][20] 根据相关目录分别进行总结 日本央行政策会议分析 * 市场普遍预期日本央行将在下周的政策会议上加息25个基点，调查显示55位经济学家中有53位预期加息 [1] * 由于行长植田和男住院，副行长冰见野将担任代理主席，但加息预计获得广泛支持 [1] * 日本国债购买缩减计划是市场焦点，报告预期缩减步伐将从当前每季度2万亿日元放缓至每季度1万亿日元，但有媒体报道日本央行可能考虑从2027年4月起停止缩减，维持每月2.1万亿日元的购买步伐 [8] * 若决定停止缩减购买，可能被市场解读为鸽派信号 [8] * 自高市内阁去年10月上任以来，市场对日本央行加息的预期与日元贬值有同时发生的趋势 [7] 外汇干预可能性与约束 * 若日元在日本央行会议后走弱并突破近期高点160.72，测试2024年7月周期峰值161.95，日本财务省再次进行买入日元外汇干预的可能性很高 [11] * 日本货币当局的沟通和行动表明，美元/日元汇率160是一条“心理防线”，但最终防线可能被视为2024年7月的周期高点161.95 [11] * 日本财务省已披露，从4月底到5月进行的买入日元干预总额达11.7万亿日元，这已超过2022年总额（9.2万亿日元），但低于2025年总额（15.3万亿日元） [11][15] * 进行比2022年和2024年规模更大、更频繁的干预在实操和制度上约束不大，但避免外汇储备大幅下降的意愿将构成有效约束 [16] * 如果干预规模不实质性减少外汇储备存量，其效果可能仅限于平滑波动，不会改变由基本面决定的中长期日元贬值趋势 [16] 与2024年情景的对比 * 2024年7月至8月，美元/日元下跌超过20日元，部分原因是日本财务省干预和日本央行加息 [17] * 2024年的干预和加息都是市场意料之外的，而此次两者均已被市场很大程度上定价 [6][18] * 2024年事件中，在美国疲弱就业数据发布后，市场对美联储降息的预期上升导致美元被广泛抛售，也助推了美元/日元下跌 [19] * 当前，在美国强劲的6月5日就业数据发布后，市场已开始定价美联储加息，并广泛买入美元 [6][19] * 2024年，创纪录的日元空头头寸被迅速平仓并转为多头，助推了美元/日元下跌 [20] * 截至6月9日，国际货币市场日元空头规模约为当时的70%，且在日本央行加息和财务省干预已被定价、美联储加息预期强化美元上行倾向的背景下，不太可能出现大规模的日元空头平仓 [20] * 在今年4月至5月的干预期间，国际货币市场日元空头头寸暂时缩小但很快开始重建，回归干预前水平，表明许多投资者将干预驱动的日元走强视为卖出日元的机会 [20]

报告行业投资评级 - 该文件为摩根大通全球指数研究部门发布的指数假期通知，不涉及对特定行业或公司的投资评级 [1][2][7] 报告的核心观点 - 核心观点：因2026年6月19日（周五）为美国金融市场假期，摩根大通部分指数将暂停发布，而遵循其他假期安排或全周工作日日历的指数将照常发布 [1][4][5] - 具体影响：摩根大通以美元计价的新兴市场债券指数（如EMBI系列、CEMBI系列、JACI系列等）及其相关子指数和新兴市场分析文件（dailydat.csv）将不会在2026年6月19日发布，因为这些指数遵循美国EMTA债券市场假期安排 [4] - 具体影响：遵循美国SIFMA假期日历的其他摩根大通指数，包括美国CLOIE、ABS和MBS（MAX）指数，在2026年6月19日也不会发布 [4] - 具体影响：所有多币种新兴市场/发达市场指数（如GABI、GBI-AGG系列、GBI Global/Broad/EMU系列、ELMI+、GBI-EM系列、JADE系列、GCI系列等）将照常发布，因为这些指数遵循全周工作日日历 [4] - 具体影响：摩根大通欧元EMBI系列和欧元CLO指数也将在2026年6月19日照常发布，因为这些指数遵循英国债券市场假期安排 [5] 根据相关目录分别进行总结 指数发布状态总结（2026年6月19日） - **暂停发布的指数系列**： - CEMBI系列：不可用 [1] - EMBI系列：不可用 [1] - JACI系列：不可用 [1] - NEXGEM：不可用 [1] - MECI：不可用 [1] - CACI系列：不可用 [1] - 美国CLOIE：不可用 [1] - ABS指数：不可用 [1] - MAX（MBS指数）：不可用 [1] - **照常发布的指数系列**： - 欧元EMBI系列：可用 [1] - 欧元CLOIE：可用 [1] - ELMI+：可用 [1] - GABI/GBI-AGG系列：可用 [1] - GBI/EMU系列：可用 [1] - GBI-EM/JADE系列：可用 [1] - GCI系列：可用 [1] - GESSIE系列：可用 [1]

报告行业投资评级 * 报告未对土耳其国家或具体行业给出明确的“买入”、“卖出”等投资评级，但通过分析表达了其对货币和财政政策的观点 [1][3][4][12] 报告核心观点 * 土耳其央行维持利率不变并发出鸽派信号，其提高政策利率的门槛依然很高 [1][3] * 财政状况在5月恶化，能源补贴机制限制了进一步巩固财政的空间，预计2026年现金预算赤字占GDP比重为4.0% [2][8][12] 货币政策分析总结 * 土耳其央行在6月会议上维持一周回购利率在37%，隔夜贷款利率在40%，符合市场共识但低于该行预期的300个基点加息 [1][3] * 货币政策委员会声明语气鸽派，理由包括2026年第二季度国内需求持续疲软以及5月潜在通胀下降 [1][3] * 自3月2日暂停一周回购拍卖以来，央行的有效融资利率一直维持在40%，处于利率走廊上限 [3] * 报告预计，在中东冲突解决后，央行将恢复一周回购拍卖，这将使有效融资利率降低300个基点至37% [1][4] * 鉴于通胀动能仍高于31%（3个月变化，年化），预计央行将在2026年底前将一周回购利率维持在37%不变 [4] 财政状况分析总结 * 5月现金预算数据显示财政状况恶化，出现2520亿里拉赤字，远低于2025年5月2470亿里拉的盈余，主要受企业税征收时间差异带来的基数效应影响 [8][9] * 基于12个月滚动数据，现金预算赤字占GDP比重从2.7%扩大至3.4%，基本盈余收窄0.7个百分点至GDP的0.0% [9] * 机动车燃料滑动税率机制将继续侵蚀特别消费税收入，该机制通过削减税收吸收燃料价格上涨的75%，预计到年底造成的收入损失将达GDP的0.5% [2][11] * 能源部披露的天然气和电力补贴已增加6250亿里拉，远超最初3050亿里拉的预算分配，预计到年底成本将达GDP的0.7% [11] * 报告维持对土耳其2026年现金预算赤字占GDP 4.0%的预测，经周期调整的基本赤字预计为GDP的-1.1%，财政推力为-0.1个百分点 [2][12] * 能源补贴限制了进一步财政整顿的空间，财政政策在2026年对反通胀没有支持作用 [12] 外汇储备与金融稳定 * 土耳其央行总外汇储备（含黄金）已从2180亿美元的峰值下降至1550亿美元 [6] * 剔除外汇互换后的净外汇储备截至6月10日已降至300亿美元，低于今年早些时候850亿美元的峰值 [6] * 近期外汇储备、美元化及信贷增长的发展为央行在声明中采用鸽派语气提供了空间 [6] 数据预测与回顾 * 4月工业生产和零售销售数据可能证实2026年第二季度国内需求疲软 [16] * 3月、4月、5月现金预算余额分别为-2790亿、-2510亿、-2520亿里拉 [16] * 4月、5月、6月的一周回购利率分别为37.0%、37.0%、37.0%，有效融资利率维持在40.0% [17]

报告核心观点与评级 - 报告未明确给出行业或整体经济的投资评级 但基于对经济增长放缓的预测 隐含了对经济前景的谨慎看法 [1][9][10] - 报告核心观点认为 英国2026年4月GDP环比下降0.1% 符合预期 但显示出增长放缓的初步迹象 预计第二、三季度增长将进一步减速 [2][6][9] - 报告指出 经济增长放缓受到能源冲击、通胀抑制实际收入以及中东冲突（伊朗战争）的负面影响 同时存在潜在的残留季节性因素干扰数据解读 [3][4][6][7][9] 宏观经济表现总结 - **总体GDP**：2026年4月月度GDP环比下降0.1% 符合预期 此前3月为增长0.3% 第一季度年化增长率高达2.5% [2][6][9] - **分部门表现**： - **服务业**：4月产出环比下降0.2% 降幅略超预期 其中面向消费者的服务下降0.5% [2] - **制造业与建筑业**：部分抵消了服务业的疲软 4月制造业产出环比增长0.4% 建筑业增长0.1% [2] - **主要拖累项**：艺术、娱乐和休闲活动部门产出大幅下降4.3% 其中体育、娱乐活动环比暴跌9.1% 仅此一项就拖累当月实际GDP增长约0.06个百分点 [4] - **其他疲软领域**：行政、办公支持及其他商业支持活动（包括就业相关活动）环比大幅下降3.8% [5] - **增长动力转换**：经季节调整的三个月环比年化增长率从2月的2.0% 升至3月的2.4% 再到4月的2.8% 显示短期增长势头在4月单月数据走弱前有所增强 [12] 影响经济增长的关键因素 - **地缘政治冲突**：英国国家统计局援引企业反馈指出 中东冲突（伊朗战争）已对增长产生影响 部分制造业、批发、仓储、住宿和旅行社报告称 冲突导致2026年4月的营业额下降 [3] 艺术娱乐部门的部分下滑也归因于中东冲突导致多项体育赛事取消 [4] - **通胀与成本压力**：企业反馈称 由于能源和燃料成本上升 正在提高价格 部分涨价已在4月实施 并暗示未来几个月将继续转嫁成本 [11] - **劳动力市场松动迹象**：近期裁员通知有所增加 这是近期薪资、招聘与就业联合会报告等一系列劳动力市场指标走软的一部分 [5] - **数据质量与季节性**：尽管英国国家统计局调查后未发现统计上显著的残留季节性证据 但承认原始数据中近期存在季节性模式变化的迹象 这可能使第一季度数据异常强劲 并导致第二季度数据相对疲软 [6][7] 增长前景预测 - **短期预测**：预计第二季度年化增长率将放缓至1% 第三季度进一步放缓至0.5% 此预测在4月数据发布后保持不变 [9] - **预测依据**：增长放缓是对能源冲击的预期反应 通胀上升将抑制实际收入 进而削弱消费者相关支出 [6] 4月和5月PMI调查的平均值表明 增长已放缓至略低于1%的水平 这与第二季度1%的年化增长预测基本一致 [10] - **数据解读**：基于调查的数据并未显示4月增长急剧放缓 因此认为潜在的经济状况比官方数据所显示的更为稳定 [7]

报告概览 - 本报告为摩根大通发布的《澳大利亚催化剂日历》，覆盖时间为2026年6月15日至6月26日，旨在列出未来两周内澳大利亚市场即将发生的关键事件，包括宏观经济数据发布和公司层面的公告 [1] 核心观点与投资评级 - 报告未对整体行业或市场给出明确的投资评级 [1] - 报告的核心观点是提供未来两周（2026年6月15日至26日）可能影响澳大利亚市场的关键事件时间表，为投资者提供信息参考 [1] - 报告研究的具体公司覆盖范围包括：Brambles Limited (BXB.AX) 和 Qube Holdings (QUB.AX) [17] - 在报告覆盖期内，有1家研究覆盖的公司将发布财报 [2] 公司事件日历 - 在报告覆盖的两周内，仅有一项明确的公司事件：Metcash Limited (MTS AU) 计划于2026年6月22日（周一）发布财报 (ER) [3] 经济事件日历 - 未来两周全球及地区关键经济事件密集，主要集中在美、中、澳、新等国 [6] - **2026年6月16日（周二）**：澳大利亚储备银行（RBA）将于当地时间下午2:30公布官方现金利率决定 [6] - **2026年6月18日（周四）**：新西兰将于上午8:45公布第一季度国内生产总值（GDP）数据；美国联邦公开市场委员会（FOMC）将于凌晨4:00举行会议 [6] - **2026年6月25日（周四）**：澳大利亚将于上午11:30公布失业率数据；美国将发布包括实际GDP、耐用消费品订单初值、个人收入在内的多项关键数据 [6] - **2026年6月26日（周五）**：美国将发布包括消费者信心指数在内的多项经济指标 [6] - 其他重要事件包括：中国的工业产值（IP）、固定资产投资（FAI）、零售销售数据，美国的零售销售、制造业PMI、服务业PMI、新屋销售、成屋签约销售等 [6] 澳新地区数据预览 - **澳大利亚储备银行利率决定**：摩根大通预测2026年6月的现金利率将维持在**4.4%**，与市场共识一致，前值也为4.4% [8] - **新西兰GDP**：摩根大通预测新西兰2026年第一季度GDP季环比增长**0.8%**，前值为增长0.2% [8] - **新西兰贸易余额**：2026年5月的前值为**19亿新西兰元** [8] - **新西兰经常账户**：2026年第一季度前值为**-60亿新西兰元** [8] - **新西兰商业NZ服务业指数**：2026年5月前值为**48.9** [8]

行业投资评级与核心观点 - 报告未对整体行业给出明确的投资评级，但提供了覆盖公司的具体评级，例如对E.ON、RWE、Engie、Enel、Naturgy、National Grid、Centrica、SSE给予“增持”(OW)评级，对Fortum给予“减持”(UW)评级，对Veolia、Orsted、Iberdrola、Endesa、EDP、EDPR等多数公司给予“中性”(N)评级 [27] - 报告核心观点认为欧洲天然气市场正面临“完美风暴”，多重基本面因素共同支撑看涨的TTF价格叙事，西北欧库存处于同期历史低位，且夏季TTF价格对冬季价格的溢价以及对JKM的折价持续时间越长，政策干预风险越高 [2] - 报告认为，如果其夏季价格预测（55欧元/兆瓦时）被证明过高，那么其冬季价格预测（60欧元/兆瓦时）则可能被证明过低，暗示冬季价格上行风险显著 [2] 欧洲天然气市场分析 - 欧洲天然气市场面临多重看涨驱动：西北欧（NWE）库存处于同期历史低位；TTF对JKM的折价正将现货货物拉向需求依然强劲的亚洲；发展中的（超级）厄尔尼诺现象可能推高亚洲的制冷需求 [2] - LNG供应增长正在放缓：Golden Pass项目似乎面临启动挑战，卡塔尔的增产在霍尔木兹海峡重新开放后仍需2-3个月才能实现 [2] - 当前市场曲线与去年叙事相似，即欧洲不愿在夏季出价高于亚洲，对相对较低的冬季前库存水平感到安心，并依赖冬季的LNG进口，这种做法在1月份短暂的跨大西洋寒潮期间导致了显著的价格飙升，而今年冬季的风险更高 [2] 公司动态与项目进展 - **RWE**：与Meta签署了一份新的长期企业购电协议（PPA），涉及德克萨斯州东北部298兆瓦的Rabbit's Foot太阳能项目，该项目预计于2027年底投入商业运营，加上此前签署的协议，双方在过去两年内已就总计872兆瓦的项目达成协议 [3][7] - **Acciona Energia**：多家基础设施和私募股权基金正就收购该公司全部或部分股份准备报价，KKR和Brookfield被提及，尽管情况高度不确定，但市场对交易可能性的预期可能推动股价短期跑赢 [8][9] - **法国公用事业**：法国政府计划在2月授予11个海上风电项目，总容量为10吉瓦，项目将获得25年期差价合约（CFD），最高平均价格上限为100欧元/兆瓦时，投标人最多可获得11个项目中的6个 [10] - **National Grid**：与Keen AI合作，获得355,985英镑的Alpha阶段资金，开发英国首个用于电网资产管理的协作式AI系统（FoSMo），该系统汇集行业匿名数据以创建单一、持续改进的基础模型 [13] 市场表现与商品价格 - 前一日（6月11日）个股表现：RWE上涨3.4%，EDPR上涨2.7%，EDP上涨2.3%，而Pennon下跌4.6%，Acciona Energia下跌1.1% [16] - 关键商品价格（截至6月11日）：德国2027年Baseload电力价格为96.01欧元/兆瓦时（年初至今+16%），英国2026/27年冬季天然气价格为126.08便士/撒姆（年初至今+78%），布伦特原油价格为95.20美元/桶（年初至今+52%），欧盟碳排放配额（EU ETS）2027年为79.84欧元/吨（年初至今-11%） [18] 估值概览（部分公司示例） - **E.ON**：当前股价18.39欧元，目标价21.70欧元，FY26E市盈率17.0倍，EV/EBITDA 9.3倍 [27] - **RWE**：当前股价57.50欧元，目标价65.00欧元，FY26E市盈率22.3倍，EV/EBITDA 8.6倍 [27] - **National Grid**：当前股价1208便士，目标价1440便士，FY26E市盈率13.5倍，EV/EBITDA 11.6倍 [27] - **Iberdrola**：当前股价20.34欧元，目标价18.00欧元，FY26E市盈率19.9倍，EV/EBITDA 11.3倍 [27]

J P M O R G A N Asia Pacific Equity Research 12 June 2026 MonotaRO (3064) Earnings model update We revise our earnings forecasts based on recent trends. We maintain our December 2026 price target of ¥1,900 and our Neutral rating. We expect MonotaRO's share price to remain range-bound for the time being, as we anticipate a drop in special demand for petroleum-derived products from June onward and see a high YoY hurdle for sales growth in FY2027 (we forecast parent sales growth of +8% YoY next fiscal year). N ...

报告行业投资评级 - 对Tapestry Inc (TPR)的评级为“增持”(Overweight) [1][4][9][21] - 2026年12月的目标股价从200美元上调至205美元 [4][10][19][22] 报告的核心观点 - 报告认为Tapestry Inc的盈利增长将加速，主要驱动力来自收入增长、毛利率扩张、销售及行政管理费用杠杆以及资本配置，有望推动股东总回报恢复至两位数增长 [9][21] - 近期催化剂包括第四季度业绩可能超预期，以及2027财年可能出现的“反向曲棍球杆”式增长态势，即第一季度开局强劲，为后续季度业绩超预期和指引上调奠定基础 [1][2][14][15] - 核心品牌Coach表现强劲，其潜在需求旺盛，预计将推动公司整体业绩，并在2027财年实现市场份额的显著提升 [2][14][15][17] 根据相关目录分别进行总结 近期业绩与第四季度展望 - 将第四季度每股收益预测上调至1.27美元，高于市场普遍预期的1.26美元和管理层约1.20美元的指引 [2] - 预计第四季度总收入同比增长10.5%，Coach品牌收入同比增长13.5%，符合管理层“低双位数”的指引 [2] - 预计第四季度综合毛利率将同比扩张200个基点至78.3%，主要受运营毛利率扩张200个基点驱动，高于管理层预期的130-140个基点 [2] - Coach品牌第四季度的潜在需求同比增长约20%，但报告收入受至少约400个基点的负面因素影响，包括主动缩短6月半年促销期、不追加已售罄的时尚/标志性产品、第三季度农历新年表现超预期以及复活节时间从第四季度移至第三季度 [2] - 下半年（2H26）Coach品牌按两年复合年增长率计算的收入增长加速600个基点至35%，高于上半年的29% [2] 2027财年展望与“反向曲棍球杆”机会 - 预计2027财年每股收益为7.87美元，高于市场普遍预期的7.81美元 [2][18] - 预计2027财年综合收入按固定汇率计算增长5.1%，其中Coach品牌增长6.5%，Kate Spade品牌下降4.1% [2] - 预计2027财年综合毛利率同比扩张80个基点至77.5%，综合营业利润率同比扩张95个基点至24.0%，每股收益增长12% [14] - 预计2027财年第一季度每股收益为1.59美元，高于市场普遍预期的1.48美元，综合收入按固定汇率计算增长9.3%，Coach品牌增长12.3% [14] - 若下半年（2H26）35%的两年复合增长率能持续至整个2027财年，则意味着Coach品牌在2027财年第一季度有14%的收入增长机会，远高于市场预期的7.7%，并可能使2027财年全年收入增长达到双位数 [15] - 管理层将中个位数收入增长视为“底线”，但Coach品牌在2026年下半年以双位数的销量和平均单价增长收官，显示出远强于“基线算法”的势头 [17] 投资逻辑与估值 - 投资逻辑基于三点：1) 处于早期阶段的平均单价扩张，所在全球品类增长为中至高个位数；2) 数字化渗透率提升（目前30%，疫情前为高个位数），对客户和盈利有增益；3) “加速计划”带来3亿美元的费用效率，推动盈利加速增长 [9][21] - 估值基于约25倍的2027日历年度预期每股收益8.29美元，将目标价上调至205美元 [10][19][22] - 基于完全加载模型，市盈率回归倍数对应超过9美元的2027日历年度每股收益能力，可推导出超过225美元的股权价值，意味着超过50%的上行空间 [19] 财务预测与关键指标 - 预计2026财年每股收益为7.00美元，2027财年为7.87美元 [4][18] - 预计2026财年收入为79.64亿美元，同比增长13.6%；2027财年收入为83.70亿美元，同比增长5.1% [8] - 预计2026财年调整后息税折旧摊销前利润为19.99亿美元，利润率为25.1%；2027财年为21.81亿美元，利润率为26.1% [8] - 预计2026财年净资产收益率高达189.3%，2027财年进一步提升至260.4% [8] - 当前股价对应2027财年预期市盈率约为18.5倍 [8]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对欧洲信用基金行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 * 截至2026年6月10日当周，欧洲主要信用基金类别普遍呈现资金净流出态势，其中欧元投资级、英镑投资级、欧洲高收益及欧洲策略基金均录得净流出 [11] * 从2026年初至今的累计资金流来看，不同类别基金表现分化：欧元投资级和欧洲策略基金获得显著净流入，而英镑投资级基金则出现大幅净流出 [2][14][22][30][39] * 基金内部结构亦呈现分化，例如在欧元投资级基金中，交易所交易基金和短期基金为净流出，但剔除这两类后的核心基金部分为净流入 [2][12] 分项总结 欧元投资级基金 * 截至6月10日当周，周度报告基金净流出1.61亿欧元，占管理资产规模的0% [11][12] * 当周资金流结构显示，交易所交易基金净流出2.08亿欧元（占管理资产规模0.6%），短期基金净流出1.20亿欧元（占管理资产规模0.1%），而剔除这两部分后的核心基金净流入1.68亿欧元 [2][12] * 2026年5月（初步数据）月度报告基金净流入1.75亿欧元（占管理资产规模0.0%） [14] * 2026年1月至今，月度报告基金累计净流入44亿欧元，占管理资产规模的1.2% [2][14] 英镑投资级基金 * 截至6月10日当周，周度报告基金净流出2.28亿英镑，占管理资产规模的0.6% [11][19] * 当周资金流结构显示，交易所交易基金净流出为0，短期基金净流出0.91亿英镑（占管理资产规模1.1%） [19] * 2026年5月（初步数据）月度报告基金净流出2.73亿英镑，占管理资产规模0.8% [22] * 2026年1月至今，月度报告基金累计净流出22亿英镑，占管理资产规模的5.7% [2][22] 欧洲高收益基金 * 截至6月10日当周，周度报告基金净流出2.59亿欧元，占管理资产规模的0.3% [11][27] * 当周资金流结构显示，交易所交易基金净流出2.04亿欧元（占管理资产规模1.6%），而短期基金净流入0.35亿欧元（占管理资产规模0.3%） [27] * 2026年5月（初步数据）月度报告基金净流入17亿欧元，占管理资产规模1.5% [30] * 2026年1月至今，月度报告基金累计净流入5.11亿欧元，占管理资产规模的0.5% [2][30] 欧洲策略基金（不含目标日期基金） * 截至6月10日当周，周度报告基金（不含目标日期基金）净流入1.15亿欧元，占管理资产规模0.1% [36] * 当周资金流结构显示，次级/混合型基金净流出1.71亿欧元（占管理资产规模0.4%），交叉型基金净流出0.05亿欧元（占管理资产规模0.0%） [36] * 2026年5月（初步数据）月度报告基金净流入6.93亿欧元，占管理资产规模0.3% [39] * 2026年1月至今，月度报告基金累计净流入44亿欧元，占管理资产规模的2.2% [2][39] 欧洲信用目标日期基金 * 截至6月10日当周，周度报告基金净流出2.05亿欧元，占管理资产规模0.2% [45] * 2026年5月（初步数据）月度报告基金净流入0.41亿欧元（占管理资产规模0.0%） [48] * 2026年1月至今，月度报告基金累计净流入24亿欧元，占管理资产规模的1.9% [2][48]