报告行业投资评级 - 报告未提供行业投资评级 报告的核心观点 - NVDA预计2Q24营收增长137%,超过预期76% [4] - 2Q24 S&P 500整体营收增长5.1%,利润增长11.3% [7] - 科技及相关行业(TECH+)营收增长10.9%,利润增长29.0%,表现最佳 [7] - 周期性行业(Cyclicals)营收增长2.8%,利润持平 [7] - 非周期性行业(Non-Cyclicals)营收增长4.5%,利润增长5.3% [7] 行业分析总结 科技及相关行业(TECH+) - 大型科技公司(Big 6 TECH+)利润增长38.9%,领跑行业 [14][16] - 但增速正在逐步放缓 [12][13] 金融行业 - 营收增长5.0%,利润增长13.3%,表现良好 [7][16] 公用事业行业 - 营收增长3.0%,利润增长13.2%,表现良好 [7][16] 非周期性消费行业 - 营收增长4.5%,利润增长5.3%,表现较好 [7][16] 周期性行业 - 营收增长2.8%,利润持平,表现较弱 [7][16] - 其中能源行业营收增长8.1%,利润增长1.2% [7][16] - 原材料行业营收下降1.5%,利润下降5.9% [7][16] - 工业行业营收下降0.1%,利润增长0.4% [7][16] - 非亚马逊的可选消费行业营收增长2.9%,利润下降2.5% [7][16]

报告行业投资评级 报告没有给出明确的行业投资评级 报告的核心观点 1) 中国经济增长预期下调至2024年4.6%和2025年4.0% [2] 2) 亚洲其他国家出口总体保持温和增长,部分国家经济增长超预期 [3] 3) 美联储即将开启宽松周期,部分亚洲央行也将跟随降息 [4] 分组1: 宏观经济 - 中国经济增长预期下调,主要由于房地产市场持续疲软 [2] - 亚洲其他国家经济增长总体好于预期,出口表现较为韧性 [3] - 美联储即将开启宽松周期,部分亚洲央行也将跟随降息 [4] 分组2: 行业数据 - 亚洲出口总体保持温和增长,部分国家出口增长超预期 [3] - 亚洲制造业生产指数增长总体良好 [70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83] - 亚洲通胀水平有所下降,部分国家通胀率接近目标区间 [80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95] 分组3: 政策环境 - 美联储即将开启宽松周期,部分亚洲央行也将跟随降息 [4] - 亚洲各国财政政策有所收紧 [172][173][174][175][176][177][178][179]

报告公司投资评级 - 报告给予通威股份中性12个月评级 [6] 报告的核心观点 - 通威拟收购全球第五大光伏电池片制造商润阳股份,交易总金额不超过50亿元 [3] - 此次收购有望开启行业整合进程,有助于改善整体供需情况 [4] - 头部企业之间的兼并有望加速行业整合和淘汰落后产能 [4] - 投资者对行业变化反应积极 [5] 公司背景 - 通威股份成立于1995年,主要从事农业饲料业务,2016年后发展成为全球最大的单品级硅料和单品电池制造商之一 [14] - 截至2023年末,公司硅料/电池片/组件年产能分别为45万吨/95GW/75GW [14] 估值方法及风险 - 我们采用DCF估值法得出公司目标价 [15] - 公司上行风险包括光伏需求增长快于预期、技术发展加快、价格竞争弱于预期;下行风险包括全球光伏需求放缓、新技术进展慢于预期、价格竞争较预期更为激烈 [16]

报告公司投资评级 - 报告维持宝丰能源的买入评级,目标价由24.5元/股下调至24.0元/股 [6] 报告的核心观点 - 公司二季度实现营业收入86.7亿元,同比/环比增长36%/5%;实现净利润18.8亿元,同比/环比增长76%/33%,符合预期 [3] - 二季度盈利改善主要受益于:1)煤制烯烃价差环比改善,2)EVA自2月投产后逐步放量 [3][4] - 内蒙300万吨烯烃产能计划于10月起投产,宁东四期、新疆项目也在前期推进中 [5] 公司概况 - 宝丰能源成立于2005年,是国内领先的煤化工企业,主营业务为煤制烯烃,主要产品为聚乙烯(PE)、聚丙烯(PP) [14] - 内蒙古260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢项目投产后,公司烯烃产能将达到520万吨/年 [14] - 公司以煤替代石油生产高端化工产品,并致力于发展绿氢产业 [14] 行业风险 - 行业主要风险包括:1)下游化工产品需求不及预期,2)煤炭价格波动,3)油煤价差变化,4)基于环保要求,行业发展受到限制 [15][16]

报告公司投资评级 - 科伦药业的12个月评级为"买入" [6] 报告的核心观点 - 公司H124实现收入11,827百万元,同比增加9.5%,略低于预期 [2] - 公司H124归母净利润1,800百万元,同比增加28.2%,高于预期 [2] - 利润提升主要得益于:1)加大市场开发并优化产品结构;2)中间体及原料药产品量价齐升,降低生产成本;3)有息负债规模和融资利率下降 [3] - 公司预计FY24净利润(不含科伦博泰)达到32-32.5亿元,同比增长15%以上 [4] 公司概况 - 科伦药业是中国领先的制药公司之一,主要经营大输液、非大输液仿制药和药物中间体业务,同时快速扩张至创新药和合成生物学产品领域 [15] - 公司于2010年在深交所上市,总部位于四川成都,旗下子公司科伦博泰生物、川宁生物分别负责创新药、药物中间体/合成生物学产品业务 [15] 估值和风险 - 我们主要采用经风险调整的DCF模型对科伦药业进行估值 [16] - 公司面临的主要下行风险包括:1)集采降价幅度超预期;2)创新药竞争激烈;3)关键管线药物开发延迟或失败;4)科伦博泰与默沙东终止合作;5)药物中间体价格或需求下降 [16]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价由18.50元下调至17.0元/股 [8] 报告的核心观点 - 上半年公司实现收入9.6亿元,同比增长17.5%;实现净利润0.98亿元,同比增长3% [3] - 盈利增长主要受碳纤维成套设备和聚酯回收设备支撑,但新能源装备(主要为光伏设备)毛利录得亏损 [3][4] - 公司碳纤维设备收入同比增长22.3%至3.9亿元,毛利率同比下滑0.7个百分点至38.5% [4] - 公司聚酯循环再生装备实现收入1.36亿元,毛利率为21% [4] - 基于上半年业绩和碳纤维行业景气度仍较低迷,下调24-26年盈利预测10-17% [3] 主要在手订单情况 - 公司目前在执行的重大合同包括:吉林国兴的8条碳化线(11.5亿元)、东华能源的纺丝线和碳化线(5.5亿元)、聚酯回收生产线订单(3.2亿元) [5]

报告公司投资评级 - 新洁能的投资评级为"买入"，目标价由40元上调至43.20元 [4][5] 报告的核心观点 - 新洁能2024年第二季度业绩表现优异，营收和归母净利润均超出预期，管理层对下半年保持积极展望 [1] - 新洁能的业绩表现好于行业平均水平，主要得益于市场份额提升、下游需求恢复、切入AI服务器领域及上游成本下降 [2] - 基于良好的业绩表现和在手订单，上调新洁能2024-26年的盈利预测 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年第二季度，新洁能的营业收入同比增长30%，环比增长35%，归母净利润同比增长42%，环比增长18%，均超出市场预期 [1] - 新洁能的光伏储能、汽车类、数据中心及工业类应用的季度收入环比分别增长74%、55%、35%和30%，消费电子应用环比增长12% [2] - 新洁能的毛利率在第二季度进一步改善至36.5%，环比提升1.8个百分点，库存绝对金额和库存天数均有所下降 [2] 盈利预测调整 - 基于第二季度业绩好于预期，将新洁能2024-26年的盈利预测分别上调了9%、8%和6%，主要反映收入和综合毛利率上调的影响 [3] 估值 - 将新洁能未来12个月的目标价上调至43.20元，维持30倍2025年目标市盈率不变 [4] 公司背景 - 新洁能是中国领先的无晶圆功率半导体器件厂商，产品广泛应用于汽车、可再生能源、数据中心、工业和消费类市场 [9] - 2022年，新洁能的汽车、可再生能源、数据中心、工业和消费类应用业务分别占总销售收入的14%、25%、13%、27%和15% [9]

公司投资评级 - 报告对万华化学的投资评级为“买入”，12个月目标价为Rmb116.00[4] 报告的核心观点 - 万华化学二季度净利润环比下滑3.4%，略低于预期，主要由于聚氨酯价差环比下降、石化板块毛利率承压、新材料板块毛利率下滑及期间费用率增长[2] - 聚氨酯和石化板块景气度仍承压，但销量有所增长，新材料板块销量和销售单价环比增长，带动收入增长[3] - 公司正在推进多个新项目，包括福建基地的40万吨MDI与一期20万吨POE项目已投产，乙烯二期项目计划年底投产[8] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 万华化学上半年实现营业收入971亿元，同比增长11%，净利润81.7亿元，同比下滑4.6%[2] - 二季度净利润40.2亿元，同比/环比下滑11%/3.4%[2] - 上半年聚氨酯板块毛利率下滑1.1个百分点至28%，石化板块毛利率改善2.2个百分点至4.5%，新材料板块毛利率下滑5个百分点至17%[3] 业务板块表现 - 聚氨酯板块销售单价环比下滑2.6%，销量环比增长5.3%，带动板块收入环比增长2.6%[3] - 石化板块销量/销售单价环比增长5.2%/8.1%，带动收入环比增长13.8%[3] - 新材料板块销量/销售单价环比增长9.1%/3.2%，带动板块收入环比增长12.6%[3] 市场预测 - 预测股价涨幅为54.8%，股息收益率为5.6%，股票回报率为60.5%，超额回报率为53.2%[15] 公司背景 - 万华化学作为MDI生产龙头，产能和市场占有率全球第一，积极布局大石化项目和新材料[16]

报告公司投资评级 - 中国石化A/H股票评级为"买入" [24] - 卫星化学、安迪苏、新和成、宝丰能源股票评级为"买入" [24] 报告的核心观点 油气行业 - 近期油价下跌主要由于市场对原油需求的担忧,尤其是近日美国经济衰退风险增加 [2] - 瑞银预计2024年全球原油需求增速较谨慎,并预计第三季度原油供应缺口达110万桶/日 [2] - 短期内,原油价格仍有供应端支撑因素,如OPEC+产量恢复或延迟、持续的去库存和地缘政治风险 [2] 化工行业 - 上周中国化工产品价格指数(CCPI)均值环比下跌0.9% [3] - 聚合MDI/纯MDI价格分别变动-1%/3%,TDI价格上涨5% [3] - 维生素A/E价格大涨,分别上涨143%/68%,受到巴斯夫维生素供应中断的影响 [4] - MMA价格上涨3%,受益于出口需求旺盛 [3] - 制冷剂价格变动不一,R22持平,R32/R125下跌1%/2%,R134a上涨1% [3] 投资建议 - 继续推荐受益于消费税改革的中石化A/H股 [5] - 推荐具有成本优势的宝丰能源和卫星化学,以及受益于产品涨价的新和成和安迪苏(维生素) [5]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国际高端/奢侈品牌疲软证实中国市场消费降级，面向大众市场的国货龙头应是受益者 [1] - 艾尔建（艾伯维）2季度中国市场销量下滑证实中国医美消费情绪疲软，令高端透明质酸注射产品和保妥适等成熟产品承压，高德美中国业务稳健增长或因其渗透率相对较低 [1] 根据相关目录分别进行总结 化妆品 - 欧美市场，欧莱雅和宝洁2季度中国市场销售增速均转负，欧莱雅上半年中国销售同比增长0.8%，管理层预计下半年中国大陆市场将保持小幅负增长；宝洁预计中国市场增速未来将达中个位数，SK-II品牌2季度继续受阻 [1] - 日本资生堂2季度中国/免税可比口径销售同比下降9%/15%，管理层强调超高端市场有韧性，但消费降级致使高端市场疲软 [1] - 韩国2季度LGHH中国市场化妆品销售同比增长7%，受后品牌拉动；爱茉莉太平洋2季度中国市场销售同比下降约50%，因业务重组 [1] 医美 - 艾伯维2季度经营口径下国际医美销售同比基本持平，中国市场下滑被其他国际市场增长抵消，管理层预计2024年中国医美市场将持平，下半年复苏开启 [1] - 高德美2季度医美注射产品销售同比增长7.5%，中国上半年销售实现两位数增长，扩展销售队伍并推出瑞蓝丰采，对市场渗透率提升乐观 [1] 家居个护 - 婴幼儿护理方面，宝洁和金佰利的婴幼儿护理品牌在中国市占率提升，宝洁强调通过产品创新满足当地消费者需求 [2] - 衣物护理方面，宝洁精简产品组合，2季度销售较为疲软 [2] - 女性护理方面，金佰利2季度高洁丝在中国市占率持平，尤妮佳上半年中国市场销售下滑7%（剔除汇率影响） [2]