报告公司投资评级 - 维持“增持”评级[3] 报告的核心观点 - 应收账款下降化债利好下现金流有望进一步改善新兴业务加速拓展[3] 根据相关目录分别进行总结 新签订单情况 - 2024年前三季度新签订单2778.03亿元同比下降9.18%其中上海占比达74%同比提升2.03pct新兴业务占比25%[4] 毛利率、期间费用率和减值计提情况 - 2024年前三季度综合毛利率8.19%同比上升0.02pct净利率0.69%同比上升0.08pct期间费用率上升减值计提有所减少[5] 2024年前三季度营收和利润情况 - 2024年前三季度营业收入2140.13亿元同比减少4.05%归母净利润13.51亿元同比增长4.30%扣非后归母净利润7.89亿元同比增长0.21%[6] 收入与利润关系及公允价值净收益影响 - 收入下降净利润上升主要是24Q3公司持有的部分金融资产公允价值变动实现4.65亿元净收益[7] 现金流情况 - 季度经营性现金流净额为-214.94亿元同比多流出158.96亿元应收账款下降14.84亿元随着化债政策落地及房地产市场止跌回稳政策效益释放现金流有望进一步改善[8] 盈利预测情况 - 预计公司2024 - 2026年的归母净利润分别为16.39/17.18/18.01亿元EPS分别为0.18元/0.19元/0.20元11月1日收盘价对应的PE分别为13.6倍、13.0倍、12.4倍[8] 主要财务指标情况 - 给出了2023 - 2026E的营业收入、同比增长、归母净利润、同比增长、毛利率、ROE、每股收益、市盈率等财务指标[9] - 给出了2023 - 2026E的资产负债表和利润表相关数据以及主要财务比率[10]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[2][6] 报告核心观点 - 24Q3业绩超预期收入端国内速运物流收入同比增长7.6%国际供应链及国际收入同比增速加快至27.3%成本费用端降本措施效果显现[4] - 公司治理逐步改善注重提升运营效率和改善公司治理成本、费用改善有挖潜空间[5] - 公司现金流充沛经营性现金流约225.5亿元资产负债率约52.6%资本开支快速下降自由现金流具备较大改善潜力[5] - 潜在分红能力提升分红意愿逐步增强2024年中期分红比例提升同时增加股东特别分红预计长期有进一步提升空间[5] 24Q3业绩相关数据总结 - 24Q3实现营业收入724.5亿元同比+12.07%归母净利润28.1亿元同比+34.59%扣非归母净利润25.9亿元同比+40.98%[4] - 24Q3收入拆分速运业务收入508.3亿元同比+7.6%供应链及国际业务收入195.7亿元同比+27.3%其他业务收入20.4亿元同比+1.4%综合毛利率14.1%（同比+2.1pct环比-0.4pct）期间费用率8.9%（同比+0.1pct环比-0.4pct）归母净利率3.9%（同比+0.7pct环比-0.3pct）[3] 财务指标相关数据总结 - 2023 - 2026E营业收入分别为258409、288308、318811、348855百万元同比增长分别为-3.4%、11.6%、10.6%、9.4%归母净利润分别为8234、10181、11625、13460百万元同比增长分别为33.4%、23.6%、14.2%、15.8%毛利率分别为12.8%、13.4%、13.5%、13.7%ROE分别为8.9%、10.4%、10.9%、11.5%每股收益分别为1.71、2.11、2.41、2.79元市盈率分别为26.5、21.4、18.8、16.2倍[7] - 22Q3 - 24Q3各季度营业收入、各项业务收入、营业成本、毛利、期间费用、各项费用率、归母净利率、扣非归母净利率等数据呈现不同程度的增减变化[8] 公司运营相关总结 - 公司从21年至今一方面注重提升运营效率一方面注重改善公司治理多途径抓降本增效[5] - 公司24Q1 - Q3经营性现金流约225.5亿元资产负债率约52.6%随着资本开支快速下降自由现金流具备较大改善潜力[5] - 2024年中期分红比例从2023年度的35%提至40%同时增加48亿股东特别分红预计公司分红比例长期有进一步提升空间[5]

分组1：报告行业投资评级 - 建筑装饰行业投资评级为推荐（维持）[2] 分组2：报告的核心观点 - 建筑业10月PMI指数回暖，上市建企业绩有望触底回弹，看好四季度实物工作量加速，建议关注建筑央国企等相关投资机会[2] 分组3：根据相关目录分别进行总结 1、重要事件跟踪 - 宏观方面，10月制造业PMI为50.1%，比上月上升0.3个百分点，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.2个百分点，综合PMI产出指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点；六部门推动既有建筑屋顶加装光伏系统等；10月百强房企销售额同比增长10.53%，环比增长67.45%，1 - 10月百强房企销售总额同比下降34.7%，降幅较上月缩窄4.08个百分点；10月新建商品房和二手房成交总量自连续下降后首次实现增长，中指研究院报告显示10月百城二手住宅价格环比跌幅收窄，百城新建住宅价格环比结构性上涨[12] 2、市场表现跟踪 行情跟踪 - 2024.10.28 - 2024.11.01建筑工程板块（SW）上涨1.4%，全部A股指数下跌0.91%，建筑工程板块相对于全部A股的超额收益为2.31pct；子板块涨跌幅各有不同，个股方面，在兴证建筑关注公司中，中化岩土、宝鹰股份等涨幅居前，汉嘉设计、中天精装等跌幅居前[13][15] 估值现状 - 截至2024/11/01，SW建筑装饰板块PE（TTM）为9.86，所处历史分位数为16.92%；PB为0.77，所处历史分位数为3.90%；子板块的PE（整体法）也各有不同[16] 3、行业数据跟踪 融资数据跟踪 - 城投债方面，2024年10月26日 - 11月1日累计发行城投债839.48亿元，偿还额943.57亿元，净融资额 - 104.09亿元；专项债方面，2024年10月26日 - 11月1日新增专项债752.45亿元，截至2024年11月1日，2024年新增专项债累计发行额38964.78亿元，占全年计划新增专项债额度99.91%，分省来看，2024年至今新增专项债发行排前三的省份分别为广东、山东、浙江，资金主要投向市政和产业园区基础设施、交通运输等基建项目[20][21][23] 投资数据追踪 - 1 - 9月固定资产投资完成额378978亿元，同比增长3.4%，增速同比增长0.3pct，环比持平；细分来看，基建投资完成额（不含电力）131353亿元，同比增长4.1%，增速同比下降2.1pct，环比下降0.3pct；基建投资完成额（全口径）177013亿元，同比增长9.3%，增速同比增长0.6pct，环比增长1.4pct[28]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 光伏行业座谈带动涨价预期，风偏改善新技术热度提升，看好新技术变革、高溢价市场电池产能缺口及主产业链盈利改善预期带来的结构性机会，看好锂电池龙头长期价值，关注后续产业链供需修复带来的机遇，江苏、广东海风开工进度有望推进，海外风电放量在即，电改背景下电网智能化推进加速，持续关注出口带来的高景气及特高压业绩兑现，政策边际持续改善，海外规划愿景宏大，推荐绿氢产业链，重点关注氢电解槽[1] 根据相关目录分别进行总结 1、行业周观点 - 光伏自律性限产有望带动产业链探索出“反内卷”之路，建议积极布局低PE/PB优质公司，目前市场风险偏好明显改善，对于新技术关注度显著提升，新能源具备左侧布局的基础，海上风电开工改善预期加强，锂电产业链盈利企稳，电网设备仍具备重要投资价值[5] - 光伏产业链供给端持续优化，建议重点布局估值低位的主产业链、辅材与逆变器头部企业，持续看好锂电池龙头企业，中游材料环节优质企业，海上风电有望迎来开工改善，持续看好塔筒、海缆，持续看好电网设备，重点关注特高压、智能化、出海，维持建议板块整体超配[6] - 光伏“反内卷”座谈效果逐渐显现，产业链价格酝酿涨价，Q3行业经营盈利依然承压，降本提效压力有望推进新技术加速渗透[7] - 投资建议从新技术、高溢价市场电池产能缺口、行业盈利修复、业绩增长四个角度给出了光伏行业的关注方向[10] - 新能源汽车十月销售火热，预计后续汽车以旧换新政策对车市的拉动效果将持续释放，锂电产业链的需求也将持续向好[11] - 首推占据锂电产业链话语权强势地位，盈利能力具备强韧性的电池环节，推荐相关企业，中游材料环节推荐关注盈利能力相对稳健的企业，推荐关注新能源车后周期机遇，展望后市随着行业需求回暖，建议关注对供需变化敏感的环节[12] - 风电行业景气度持续提升，行业盈利拐点已现，海风陆风齐开花，从公募基金重仓持股数据来看风电设备板块的持仓情况，海风和陆风板块分别有不同的发展趋势[13][16] - 给出了海风板块、风机产业链、出口产业链的投资建议[20] - 特高压第五批设备开标，预期持续兑现，近期招标逐步回暖，分设备来看本次换流阀占比最大，近期特高压可研、建设、招标不断兑现，电网招标呈现恢复态势[21] - 给出了电改背景下电网智能化加快实施、主网环节特高压建设、全球电网投资稳步增长及我国电网设备竞争力日益提高三种情况下的投资建议[24] 2、行情回顾 - 上证综指本期下跌0.84%，本周申万一级行业指数涨幅前三位分别为房地产、钢铁、商贸零售，涨幅后三位分别为医药生物、通信、国防军工，电力设备在全部申万一级行业中涨跌幅位居第27位，全周电力设备概念细分板块涨跌幅前三的板块为风力发电、光伏辅材、光伏发电[25][27] 3、行业跟踪 3.1、锂电产业链高频数据跟踪 - 本周三元正极价格小幅下跌，磷酸铁锂价格价格小幅回升，负极材料价格、隔膜价格、电解液价格、锂电池价格与上周持平，同时给出了各材料价格变化的具体数据[29][31] 3.2、光伏产业链高频数据跟踪 - 截至2024年9月，全国光伏当年累计新增装机量同比增长24.8%，2024年9月，全国光伏月度新增并网容量同比增加32.4%，2024年1 - 9月，全国光伏组件累计出口量同比增加30.2%，2024年9月，全国光伏组件单月出口量同比增加5.2%，同时给出了硅料、硅片、电池片、组件、玻璃价格情况[37][38][40][42][44][45][47][48] 3.3、风电产业链高频数据跟踪 - 风电行业装机量持续增长，给出了2023年全年、2024年1 - 9月、2024年9月全国风电新增装机量及同比增长数据，2023年全年全国风电累计平均利用小时同比增加0.2%，2024年1 - 9月，全国风电月度新增平均利用小时数同比减少6%，2024年9月全国风电月度新增平均利用小时数同比增加25%[51][53][54][55]

一、报告行业投资评级 - 海大集团：买入 [1] - 温氏股份：增持 [1] - 牧原股份：增持 [1] - 普莱柯：增持 [1] - 金龙鱼：增持 [1] - 农林牧渔行业：推荐（维持）[2] 二、报告的核心观点 - 农业板块跑赢大盘，本期沪深300指数下跌1.68%，农业板块上涨1.27%，在申万31个子行业中排名第10位[4][8]。 - 短期板块有所上涨，看好猪价进入上涨后的右侧逻辑，能繁母猪存栏量持续去化超一年，产能去化于Q2兑现致商品猪出栏量减少，预计2024年10 - 11月整体的标猪供给量仍处于较低水平，近期伴随标肥价差走扩，养户二育情绪提升，支撑猪价有所反弹，伴随后续进入传统的消费需求旺季，猪价有望进一步上涨，对于四季度猪企的盈利水平保持乐观，但仍需警惕产业一致预期及二育导致的短期供给和价格节奏变化[4]。 三、根据相关目录分别进行总结 （一）行情回顾 - 农业板块整体表现：农业板块跑赢大盘，本期沪深300指数下跌1.68%，农业板块上涨1.27%，在申万31个子行业中排名第10位；分板块看，渔业子板块+8.02%；种植业子板块+5.38%；农产品加工子板块-1.24%；动物保健子板块+1.75%；生猪养殖子板块+0.92%；饲料子板块-0.70%；肉鸡养殖子板块+0.48%[4][8]。 - 个股行情：不同公司在本期的超额收益表现各异，如温氏股份0.45%、牧原股份3.77%等[9]。 （二）估值水平 - 截至2024年11月1日，农业板块市盈率（TTM）23.30倍，沪深300市盈率（TTM）为10.98；农业板块市净率（TTM）为2.40倍，沪深300指数市净率（TTM）为1.22倍[11]。 （三）本周重要公告 - 神农集团：发布2024年第三季度报告，前三季度实现营业收入40.78亿元，同比+42.11%，实现归母净利润4.8亿元，同比+321.2%，将回购公司股票[14]。 - 牧原股份：发布2024年第三季度报告，前三季度实现营收967.75亿元，同比+16.64%，实现归母净利润104.81亿元，同比+668.90%，拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元（含税）[15]。 - 其他公司如华统股份、巨星农牧、新希望、温氏股份、仙坛股份、益生股份等也发布了2024年第三季度报告，各自在营收、归母净利润等方面有不同表现，部分公司还有回购股份等情况[16][17][18][19][20]。 （四）农产品价格 - 10月农产品价格对CPI为正贡献，不同农产品价格有涨有跌，如10月猪肉价格环比下跌，同比涨幅较上月减少；10月牛肉价格环比下跌，同比跌幅较上月减少等[3]。 - 具体农产品价格方面，如国内玉米价格2155.71元/吨，本期涨跌0.27%；国内小麦价格2468.06元/吨，本期涨跌0.00%等[21]。 （五）畜禽价格 - 11月1日，全国生猪均价17.33元/kg，周环比-1.37%，本周生猪价格先跌后涨，整体维持震荡态势；毛鸡价格3.82元/斤，周环比+2.41%；鸡苗价格4.70元/羽，周环比持平[4][22]。

行业投资评级 - 维持推荐 [5] 报告核心观点 市场概况 - 本周恒生地产分类指数上涨1.3% [6][7] - 香港本地股表现较好的公司包括九龙仓集团、恒隆地产、太古股份公司A [7] 房地产板块表现 - 融创中国、旭辉控股、中国金茂表现较好 [9][10] 物管板块表现 - 绿城管理、贝壳、永升服务表现较好 [10][11] 港股通持股变动 - 绿城中国、碧桂园服务、中海宏洋的港股通持股占比增加 [12] - 恒隆地产、电能实业、新世界发展的港股通持股占比增加 [13][14] 卖空交易情况 - 贝壳、华润置地、绿城管理的卖空交易较活跃 [15] - 新世界发展、电能实业、信和置业的未平仓卖空占比较高 [16][17] 投资建议 - 推荐房地产板块的华润置地、中国海外发展、绿城中国等 [33] - 推荐物管板块的华润万象生活、绿城服务等 [33] - 推荐香港本地股的太古股份公司、太古地产等 [33] 风险提示 - 宏观经济增长放缓 - 行业调控政策放松不及预期 - 流动性宽松不及预期 - 商品房销售不及预期 - 消费不及预期 - 人民币贬值 [34]

行业投资评级 报告维持行业"增持"评级。[1] 报告核心观点 1) 家居板块三季报整体承压,但在新政利好和房企促销下,市场端有望边际改善。[2] 2) 造纸板块三季度利润承压明显,但四季度旺季来临,纸价有望回暖。[3] 3) 出口和个护板块业绩分化,建议关注电商渠道布局完善的领先品牌。[4] 家居板块 1) 家居板块三季报整体承压,但在新政利好和房企促销下,市场端有望边际改善。[2] 2) 定制家居的欧派家居、索菲亚等,软体家居的顾家家居等,以及智能家居的瑞尔特等,有望最先享受行业回暖红利。[2] 造纸板块 1) 造纸板块三季度纸价承压、浆价高位,利润端承压明显。[3] 2) 四季度是造纸旺季,纸价有望回暖,加上低价浆逐步体现,行业整体盈利能力有望回暖。[3] 3) 建议关注行业龙头太阳纸业。[3] 出口和个护板块 1) 出口板块三季报业绩表现各异,受汇兑、海运费等因素影响,整体利润承压。[4] 2) 个护板块三季报业绩分化延续,建议关注在电商渠道布局完善的各赛道领先品牌,如百亚股份、润本股份等。[4]

行业投资评级 - 报告给出了保险和证券行业的投资评级。保险行业维持"推荐"评级,证券行业也维持"推荐"评级。[1][2][4] 保险行业核心观点 - 保险行业三季报业绩超预期,负债端人身险价值延续高增,财产险保费增速回暖但成本压力上升,投资端显著改善带动净利润表现亮眼。[3][38] - 短期看,资产端政策支持和负债端定价利率下调影响可控,预计上市险企2025年开门红及全年价值正增长。中长期看,监管推进负债成本优化、宏观经济企稳,险企利差损风险将逐步缓解,估值有望持续修复。[39][40] - 建议关注负债端稳健及资产端弹性较优的中国人寿、深耕个险转型的中国太保,以及投资和负债端逐步企稳的中国平安。[39] 证券行业核心观点 - 证券行业三季报业绩整体下滑,但头部券商业绩韧性较强,中小券商面临较大经营压力。[41][42] - 当前阶段券商板块将迎来阶段性上涨行情,主要受益于市场风险偏好抬升和真实无风险利率下降。[42] - 建议关注估值具备扩张机会的同花顺、华泰证券、中信证券,以及有望通过并购重组提升竞争力的浙商证券、国联证券。[42]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"推荐" [6] 报告的核心观点 - 电子行业2024年前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长18.09%和36.56% [17] - 半导体板块中,设备领域自主可控趋势加速,订单明显向上,零部件公司经营快速增长,材料则延续改善态势 [23] - 消费电子板块中苹果产业链、PCB中算力相关公司收入持续向上,利润受到汇率的影响 [74] - 被动元件行业有望迎来新一轮上行周期,建议关注三环集团、顺络电子等龙头 [70] - PCB行业中,看好在高阶数通领域份额较高的沪电股份和国内算力核心供应商深南电路 [73] 分板块总结 半导体 - 半导体设备及零部件板块,订单持续向好,建议关注北方华创、中微公司等 [42] - 半导体材料板块,业绩呈持续改善趋势,建议关注安集科技、鼎龙股份等 [38] - 芯片设计板块,下半年业绩有望实现进一步增长,建议关注兆易创新、晶晨股份等 [51] - 存储芯片行业短期景气度有所调整,但长期来看AI需求有望带动存储需求进一步向上 [57] 消费电子 - 端侧AI有望掀起消费电子硬件创新浪潮,建议关注鹏鼎控股、立讯精密等 [88] - 随着新兴市场持续增长,看好传音控股 [88] - 耳机、眼镜等有望成为AI载体,建议关注歌尔股份、漫步者等 [88] 其他 - 被动元件行业有望迎来新一轮上行周期,建议关注三环集团、顺络电子等 [100] - PCB行业中,看好在高阶数通领域份额较高的沪电股份和国内算力核心供应商深南电路 [101] - 面板行业龙头如京东方A、TCL科技等具有成本控制优势 [103]

报告行业投资评级 报告维持电力行业和燃气行业的"推荐"评级。[55][57] 报告的核心观点 电力行业 1) 火电：关注四季度各省年度长协电价签订情况,推荐业绩趋稳的地方火电企业浙能电力、皖能电力、申能股份、江苏国信,以及具备雄厚资产体量的火电央企平台国电电力、华能国际、华电国际,和高盈利水平且具备高分红属性的内蒙华电。[55] 2) 水电：推荐国投电力、川投能源、长江电力、华能水电。[55] 3) 核电：推荐中国核电、中国广核。[55] 燃气行业 燃气需求受益能源结构调整,消费增长具有确定性,推荐新奥股份、九丰能源。[57] 报告内容总结 电力行业数据跟踪 1) 煤价:截至11月1日,秦皇岛港动力煤市场价为865元/吨,环比持平。秦皇岛港动力煤库存597万吨,环比增加4.6%。[8][9][10] 2) 水电:11月1日,三峡水库当日入库流量0.72万立方米/秒,同比下降33.33%;出库流量0.70万立方米/秒,同比下降51.12%。[17][18] 3) 新能源:截至9月底,我国风电、光伏累计总装机量分别为479.55GW、772.92GW,2024年1-9月新增装机量分别为39.12GW、160.88GW。[21][22][23] 4) 全社会用电量:2024年1-9月,全社会用电总量74094亿度,累计同比增长7.9%。[29] 天然气行业数据跟踪 1) LNG出厂价:截至11月1日,上海石油天然气LNG出厂价格全国指数为4704元/吨,较10月25日下降3.05%。[33] 2) 天然气表观消费量:2024年9月,全国天然气表观消费量338.8亿立方米,同比增长12.8%;1-9月累计3183.7亿立方米,同比增长9.9%。[43] 行业新闻 1) 1-9月,电力及热力行业利润总额同比增长13.8%。上海启动百万千瓦级深远海海上风电示范项目。[37][38] 2) 广东11家发电企业建议完善中长期电力市场机制,包括设置年度交易电量比例限制,以及在现货模式下有序缩小月度市场供需比。[37] 公司业绩 1) 华电国际前三季度归母净利润同比增长14.63%。[46] 2) 申能股份前三季度归母净利润同比增长31.05%。[45]