报告行业投资评级 - 行业评级为"推荐"[1] 报告的核心观点 航空机场板块 - 行业处于量向价转变的弹性拐点,一旦行业自律性提价,票价弹性->利润弹性的过程一触即发[43][44] - 国际航线大幅恢复有望带动整体供需反转,民营航司和大航有望实现超高利润[43] 快递板块 - 顺丰公司成本端运营变革虽有曲折,但仍会兑现降本增效效果,收入端有产品创新延续的空间[45] - 电商快递行业需求较好、业绩增速较好、估值较低,有较强正外部性,行业价值将持续强化[45] 物流板块 - 货代价格快速下跌时期已过,随着下游需求的复苏,看好未来货代价格的修复[46] - 化工行业景气度回升将加速仓储周转,提高仓储企业收入的同时强化其盈利能力[47] 航运板块 - 绕行活动有望推升油轮市场运价,加剧行业供需优化速度,重点推荐油轮板块[48] - 港口行业有望摆脱吞吐量高基数的影响,恢复稳健增长[48] 大宗供应链板块 - 行业资源不断向龙头公司集中,规模效应将持续兑现,利润率不断提升[48] 根据目录分别总结 周聚焦 - 顺丰公司公告2024年中期分红及股东特别分红,提升现金分红频次和比例[5] 行业数据跟踪 - 航空数据:国内航班量和旅客量恢复至2019年同期的113.34%和128.86%[6][7] - 快递数据:2024年1-8月快递业务量同比增长22.5%,收入同比增长14.7%[8][9][10][11] - 化工物流数据:化工产品价格指数CCPI较上月下降0.5%,主要化学品库存有所上升[30][31][32] - 航运数据:干散货指数BDI下降15%,集运指数CCFI和SCFI分别下降9%和3%[35][36][37][39] 近期重点报告 - 发布了多份行业深度报告和投资策略报告,涉及铁路客运、航空机场、航运、公铁路等行业[38][40] 周观点及推荐组合 - 看好航空机场、快递、物流、航运、大宗供应链等行业的投资机会[41][42][43][44][45][46][47][48] - 推荐组合包括春秋航空、吉祥航空、中国国航等航空公司,圆通、韵达等快递公司,以及一些港口、铁路、公路等基建公司[49]

报告行业投资评级 1. 报告行业投资评级为"维持"[1] 报告核心观点 1. 财政部发布会提出加强逆周期调节力度,扩张内需,预计品牌服饰估值水平有望优先于业绩快速提升[1][7][8] 2. 国庆黄金周消费市场活力十足,各地出台地方性刺激消费政策[8][9][10][11] 3. 台企鞋厂出货强劲,指引外需出货依旧景气[12][13][14] 行业投资建议 1. 品牌服饰方面:推荐森马服饰、报喜鸟、富安娜,建议关注锦泓集团[16] 2. 纺织制造方面:推荐华利集团、伟星股份,建议关注新澳股份、开润股份[14][16]

报告行业投资评级 报告维持行业"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 基本面复盘 - 家居作为地产后周期行业,需求受地产数据及消费力影响。[7][8][9][10] - 2011年至今,家居&地产经历了4轮大的下行周期,主要受政策边际变动影响。[9][10] - 短期内,家居&地产经历了2轮阶段性的上行周期,均为政策驱动。[10][11][12] - 近期地产政策组合拳有望开启新一轮拉动地产&家居行业基本面上行的周期。[12] 估值复盘 - 家居板块与房地产板块的估值相关性较高,家居板块估值常态高于地产开发板块。[13][14][15][16][17][18][19][20] - 2014-2016年地产政策放松期,家居板块表现优于地产开发板块。[21][22][23][24][25][26][27][28] - 港股家居板块历史表现与A股相似,估值波动区间较大。[30][31][32] 政策复盘 - 地产端经历两轮宽松政策高潮期,有望进一步对房地产行业解绑。[33][34][35] - 家居端政策以存量房&旧屋改造为切入点,有望对需求端产生拉动。[36][37][38][39][40][41] 投资建议及重点公司 - 政策持续刺激有望提振家居板块信心,定制家居企业业绩弹性相对更大。[42][43][44][45][46][47][48] - 推荐定制板块龙头如索菲亚、志邦家居、欧派家居等。[46][47][48]

报告行业投资评级 1) 电力行业： - 火电：推荐浙能电力、皖能电力、申能股份、江苏国信等业绩趋稳的地方火电企业,以及国电电力、华能国际、华电国际等具备雄厚资产体量的火电央企平台,以及内蒙华电等高盈利水平且具备高分红属性的企业 [53] - 水电：推荐国投电力、川投能源、长江电力、华能水电 [53] - 核电：推荐中国核电、中国广核 [53] 2) 燃气行业： - 推荐新奥股份、九丰能源 [55] 报告的核心观点 1) 电力行业 [53] - 火电行业：三季度用电旺季业绩加快释放,电改带来ROE稳定性提升,长期配置价值有望体现 - 水电行业：来水情况较好,发电量同比大幅增长 - 新能源行业：风电、光伏装机持续快速增长 2) 燃气行业 [55] - 天然气消费有确定性增长,受益于能源结构调整 - 管道运营商和城市燃气公司有望受益 3) 行业动态 [35][36][38][39] - 电力辅助服务市场规则出台,独立储能电站获得电费补偿 - 分布式光伏发电参与电力市场交易 - 抽水蓄能电站首次全电量参与电力现货市场交易 - 郑州居民管道天然气价格调整 分析师总结 1) 电力行业 [53] - 火电板块:关注三季度业绩表现,推荐业绩稳定和高分红的企业 - 水电板块:受益于来水充沛,发电量同比大增 - 新能源板块:装机持续快速增长 2) 燃气行业 [55] - 天然气消费有确定性增长,受益于能源结构调整 - 管道运营商和城市燃气公司有望受益 3) 行业动态 [35][36][38][39] - 电力辅助服务市场规则出台,独立储能电站获得电费补偿 - 分布式光伏发电参与电力市场交易 - 抽水蓄能电站首次全电量参与电力现货市场交易 - 郑州居民管道天然气价格调整

报告行业投资评级 - 维持行业评级为"中性" [1] 报告的核心观点 - CyberCab 成本优势明显,预计 2026 年开始量产,成本将低于 3 万美元 [1] - CyberCab 将在 2027 年前大规模铺开,未来还将推出 CyberCab 2 [1] - CyberCab 的运营成本将从目前的 1 美元/英里降至约 0.2 美元/英里,较传统出租车成本优势明显 [1] - Robovan 可承载 20 人以及运货,每英里约 10-15 美分,同样有望大幅降低出行成本 [1] - Model 3/Y 将率先体验 Robotaxi,推动 FSD 落地,预计 2025 年在美国推出无监督全自动驾驶 [1] - 国内众多企业如小马智行、滴滴、Auto X 等也在布局 Robotaxi,与海外公司相比有反超之势 [1] 行业发展概况 - 智能网联作为新质科技重要方向,获政策持续护航,Robotaxi 技术积累和商业化正在加速 [1] - 随着 Robotaxi 运营成本的下降,其商业化进程将加速,提供 Robotaxi 服务的平台型科技公司将实现快速发展 [2] 投资建议与标的梳理 - 若将 FSD 类比为 GPT 大模型,CyberCab 则对应为 ChatGPT 产品,出行人口需求潜力大,商业前景广阔 [2] - 建议关注智能驾驶板块投资机会,相关公司包括中科创达、万集科技、千方科技等 [2]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 积极财政态度明确，强化信心、稳定预期 - 9月26日中共中央政治局会议传递明确的积极信号,财政部公布了进入决策程序的化债、银行注资、支持地产、加大民生保障四方面增量政策 [9] - 此次会议财政表态较为积极,后续增量政策经过法定程序后也会及时向社会公开,有助于强化信心、稳定预期 [9] 预计24Q3白酒降速换挡,零食延续高景气 - 白酒动销普遍承压,高端、地产龙头回款保持韧性,后续需持续关注政策落地后的效果 [10] - 啤酒销量仍有承压,但升级韧性、成本弹性持续兑现,从量、价、成本3个维度来看,啤酒仍属攻守兼备的优质赛道 [10] - 软饮料品类分化明显,东鹏持续兑现高成长 [10] - 量贩渠道、内容电商驱动零食延续高景气 [10] 核心推荐 - 白酒方面推荐贵州茅台、五粮液等依托强品牌力具备穿越周期能力的优质龙头,以及今世缘、山西汾酒等持续具备份额提升逻辑的公司 [11] - 啤酒及其他酒类方面推荐青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒等,同时加大关注具备威士忌新品逻辑的百润股份 [11] - 食品方面聚焦调味品、休闲零食、饮料等优质赛道龙头,推荐中炬高新、盐津铺子、洽洽食品、东鹏饮料等 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾及板块估值水平追踪 - 2024年初至今食品饮料指数下跌7.10%,跑输沪深300指数20.40pct,本周下跌7.47%,跑输沪深300指数4.21pct [13][14][15] - 食品饮料板块基金持仓环比略有下降,仍维持超配,白酒板块明显减配 [16] - 截至2024年10月11日,食品饮料板块市盈率(TTM)21.68倍,高于沪深300指数12.40倍 [17] 宏观及行业重点数据追踪 - 2024年9月CPI同比上涨0.4%,食品烟酒CPI同比上涨2.3%,PPI同比下降2.8% [19][20] - 2024年8月社零总额同比增长2.1%,其中餐饮收入/粮油食品类/烟酒类分别同比+3.0%/+10.1%/+3.1% [20] - 24Q2城镇居民人均可支配收入/人均消费支出分别累计同比增长4.6%/6.1% [20] - 白酒批价方面,飞天茅台短期连续下跌,普五、国窖1573批价稳定,次高端品类批价基本维持稳定 [22][23][24]

行业投资评级 - 报告维持建筑行业的增持评级 [2] 报告核心观点 - 财政政策持续发力,建筑行业基本面预期改善,继续看好大建筑央企投资机会 [3] - 建筑央国企估值处于历史低位,国企改革有望催动估值上升 [3][17] - 水利、新能源电力等细分行业保持高景气,建议关注相关龙头企业 [3][5] - 流动性宽松,需求有望持续改善,建议关注顺周期细分赛道龙头企业 [3][5] 行业数据分析 - 2024年1-8月,固定资产投资完成额329385亿元,同比增长3.4% [26] - 基建投资完成额(不含电力)113565亿元,同比增长4.4% [26] - 基建投资完成额(全口径)149545亿元,同比增长7.9% [26] - 2024年10月5日-10月11日新增专项债166.63亿元,累计发行额36160.09亿元,占全年计划的92.72% [19][20] - 专项债主要投向市政和产业园区基础设施、交通运输等基建项目 [22]

行业投资评级 - 重点公司推荐评级为买入或增持 [1] 报告的核心观点 产业链底部区域蓄力，新能源环节龙头价值凸显 - 产业链价格处于底部区域，盈利能力很难再进一步向下 [1] - 需求增速虽然下降，但需求成长的确定性依然突出 [1] - 从 PE、PB 角度板块处于历史低位 [1] 电网设备仍具备重要投资价值 - 新型电力系统建设重心从源侧向网侧过渡，国家电网投资将突破 6000 亿 [1] - 风光基地输送通道的建设有望提速，柔性直流占比提升进一步带动核心设备价值量增长 [1] - 短期看市场风偏回暖电网设备在弹性上不如新能源，但从中长期基本面来观察仍具备重要投资价值 [1] 行业投资建议 - 光伏产业链供给端持续优化，建议重点布局逆变器与估值低位的主产业链和辅材头部企业 [1] - 持续看好锂电池龙头企业，中游材料环节优质企业 [1] - 海上风电有望迎来开工改善，持续看好塔筒、海缆 [1] - 持续看好电网设备，重点关注特高压、智能化、出海 [1] - 维持建议板块整体超配 [1] 分行业总结 锂电 - 行业需求保持高速增长，关注潜在供需改善带来的弹性 [6][7] - 推荐宁德时代、亿纬锂能、科达利、中伟股份、璞泰来等 [1] 光伏 - 10 月组件排产环增，持续关注东南亚双反进展 [8][9] - 推荐阳光电源、德业股份、钧达股份、福莱特等 [12] 风电 - 估值低+开工复苏+高成长性三重影响，行业估值有望整体提升 [13][15] - 推荐泰胜风能、海力风电、东方电缆、金雷股份、运达股份等 [15] 电网设备 - 特高压建设持续兑现，行业确定性无虞 [16] - 推荐许继电气、平高电气、中国西电、思源电气、明阳电气、望变电气等 [16]

报告行业投资评级 报告给予电子行业"推荐"的投资评级。[2] 报告的核心观点 1. 联发科发布旗舰5G智能体AI芯片天玑9400,采用台积电第二代3nm制程,相较上一代同性能功耗降低40%,助力终端实现更长的电池续航时间。同时支持各类功能强大的"智能体化"AI应用,可预测用户需求并提供个性化的智能服务,同时率先支持端侧LoRA训练和视频生成技术,为终端设备赋予先进的生成式AI能力。[3] 2. 字节跳动豆包发布首款AI智能体耳机Ola Friend,采用开放式设计,单耳6.6克同类最轻,耳机接入豆包大模型,与豆包APP深度结合。用户戴上耳机后,无需打开手机,便能通过语音唤起豆包进行对话,能够在信息查询、旅游出行、英语学习及情感交流等场景为用户提供帮助。[3] 3. AMD董事长苏姿丰预计到2028年,资料中心AI加速器TAM将达5,000亿美元,从2023至2028年间的相关年复合成长率将超过60%。苏姿丰预期,AI需求持续成长,产业"才刚开始"采用AI技术,整体AI芯片市场以60%的年均复合成长率的速度扩张,到2028年将达到5,000亿美元。[3][12] 4. 半导体自主可控重要性持续凸显,今明年晶圆厂存储厂保持有序扩产,国产化进展仍在加速。未来3年国产化仍是行业最强主线之一,国产晶圆厂的逆周期扩产叠加国产化份额持续提升将带动半导体设备行业持续景气。[3] 根据报告目录分别总结 1. 行情回顾 - 10月8日-10月11日,电子行业整体表现优于市场,申万电子行业指数下跌0.02%,在所有一级行业中排序1/31。[7][8][9] - 电子行业全部469家上市公司中,122家上涨,347家下跌,涨幅前五位分别为珂玛科技、国民技术、龙图光罩、捷捷微电和润欣科技,跌幅前五位分别为莱特光电、科森科技、深圳华强、久量股份和统联精密。[10] 2. 子行业新闻 2.1 半导体 - 荷兰经济部长推动建立欧洲芯片产业联盟,希望促进其他欧盟国家在生产、组装和封装方面拥有几家工厂。[11] - AMD苏姿丰预计到2028年,资料中心AI加速器TAM将达5,000亿美元,年复合成长率超过60%。[12] - 印度CG Power以3,600万美元收购日本瑞萨电子的RF组件业务,双方正在印度建设OSAT设施。[13] - 全球半导体封装材料市场预计2024年将恢复增长,到2025年超过260亿美元。[14] 2.2 AI、物联网、汽车电子 - 特斯拉发布Robotaxi,预计2026年投产,成本低于3万美元,将大幅降低打车服务成本。[15] - OpenAI GPT-4在未经专门训练的情况下,在性别识别和年龄估计方面的准确度媲美专业算法。[16] 2.3 创新电子&智能穿戴 - 苏格兰初创公司Neuranics获得80万英镑政府资助,开发XR腕带项目。[17] - Shiftall发布PCVR头显Meganex Superlight 8K,单眼分辨率达3,552x3,840像素。[17] 2.4 手机&5G - MediaTek发布天玑9400,采用台积电3nm制程,支持先进AI技术。[18] - 中国移动5G基站超230万个,5G-A商用城市超330个。[18] 2.5 LCD、LED - LG、微星等品牌推出Mini LED显示产品,应用于医疗监视器等领域。[19] - 电视面板价格有望在10月止跌,32/43英寸面板价格可能转为持平。[20]

行业投资评级 保险行业：增持 [2] 报告的核心观点 1. 非银互换便利落地,增量资金入市 [6] 2. 保险资金运用规模持续增长,权益类资产配置比例提升 [17][18][19][20] 3. 保险公司负债端定价利率下调,但销售冲击可控,价值率提升可对冲规模下滑 [21][22][23] 4. 上市险企三季报利润增速有望大幅改善,同比或呈两位数甚至三位数增长 [21][22] 5. 券商行业并购重组浪潮或将重启,头部券商通过并购重组做优做强的可行性和紧迫性提升 [29][30][31] 6. 券商板块估值处于低位,具备较高的配置价值 [29][30][31] 分类总结 保险行业 1. 保险资金运用规模持续增长,权益类资产配置比例提升 [17][18][19][20] 2. 保险公司负债端定价利率下调,但销售冲击可控,价值率提升可对冲规模下滑 [21][22][23] 3. 上市险企三季报利润增速有望大幅改善,同比或呈两位数甚至三位数增长 [21][22] 4. 非银互换便利落地,增量资金入市 [6] 证券行业 1. 券商行业并购重组浪潮或将重启,头部券商通过并购重组做优做强的可行性和紧迫性提升 [29][30][31] 2. 券商板块估值处于低位,具备较高的配置价值 [29][30][31]