报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - Q3 业绩超预期,2024 年收入指引上修 [1] - AI 需求强劲增长,N3 制程占晶圆收入比首度达 2 成 [1] - 关键对手陷入瓶颈,台积电先进制程、先进封装优势稳固 [1] 公司财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 28,757/36,715/43,580 亿元新台币,归母净利润分别为 11,704/15,505/18,597 亿元新台币 [3][4][5] - 预计公司 2024-2026 年毛利率分别为 56%/57%/58%,ROE 分别为 27%/29%/28% [5] - 预计公司 2024-2026 年每股收益分别为 225.67/298.9/358.47 元新台币,市盈率分别为 28.52/21.53/17.96 [3][5]

报告公司投资评级 - ASML 被下调至"中性"评级 [3] 报告的核心观点 - ASML 2024Q3 业绩好于预期,但新增订单大跌 [1] - 逻辑设备季度订单回落,2025 年指引区间下修 [3] - 长期看好 AI 需求,但中短期成熟制程逆风、Intel、三星电子资本开支削减仍有隐忧 [3] 按目录分别总结 业绩表现 - 2024Q3 收入 74.67 亿欧元,同比增长 11.9%,超预期 [1] - 2024Q3 净利润 20.77 亿欧元,同比增长 9.7%,超预期 [1] - 2024Q4 收入指引 88-92 亿欧元,高于一致预期 [1] 订单情况 - 2024Q3 新增订单 26.33 亿欧元,同比增长 1.2%,但环比下降 52.7%,低于预期 [1] - 2024Q3 末累计订单规模 360 亿欧元,环比下降 [1] 分部表现 - 逻辑设备 2024Q3 收入 37.93 亿欧元,同比下降 6%,但环比增长 48% [3] - 逻辑设备 2024Q3 新增订单 12.11 亿欧元,同比下降 42%,环比下降 70% [3] - 存储设备 2024Q3 收入 21.33 亿欧元,同比增长 67%,环比下降 3% [3] - 存储设备 2024Q3 新增订单 14.22 亿欧元,同比增长 173%,环比下降 5% [3] 未来展望 - 2025 年全年销售额预计 300-350 亿欧元,低于此前预估的 300-400 亿欧元,主要因 low NA EUV 需求减少 [3] - 预计 2025 年 low NA EUV 设备出货量低于 50 台 [3] - 中短期内,全球成熟制程半导体供需关系复苏慢于预期,关键客户 Intel、三星电子资本开支削减可能对 ASML 业绩产生不利影响 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 利息净收入成为业绩增长主要支撑 [1] - 手续费收入受交返减少拖累,但境内业务长期受益于行业高质量发展 [1] - 境外高利率环境下利息净收入维持高增速 [1] - 持续看好南华期货在境外业务上的领先优势,期货市场对外开放深化将推动境外客户权益稳健增长,境内业务有望长期受益于期货市场扩容和利好政策释放 [1] 报告内容总结 收入情况 - 2024 年前三季度公司分别实现手续费净收入、利息净收入、投资收益+公允价值变动损益、其他业务收入（净额法）4.00、5.20、0.10、0.38 亿元,同比分别-9.4%、+25.3%、-86.8%、-39.1% [1] - 手续费净收入主要由境内期货经纪业务贡献,受量化交易手续费返还取消和交易所返佣减少影响 [1] - 利息净收入主要来源于境外业务,随着境外业务扩张客户保证金同样保持稳步增长,叠加联邦基金目标利率整体维持高位区间,共同支撑利息净收入增长 [1] 成本情况 - 管理费用同比+7.0%至 5.22 亿元 [1] 盈利情况 - 净利润率（净额法）同比提升 3.84pct 至 35.9% [1] - 预计公司 2024-2025 年归母净利润分别为 4.79、5.30 亿元,同比分别+19.2%、+10.7% [1] 风险提示 - 未提及 [1]

报告公司投资评级 - 维持对公司的"增持"评级 [3] 报告的核心观点 营收和利润情况 - 营收下滑幅度略微收窄,利润增速略有下滑。公司2024年前三季度营收/归母净利润同比增速分别为-12.6%/+0.2%（Q3单季度增速分别为-11.7%/-2.8%） [1][4] - 净利息收入同比-20.6%,主要受息差同比下行幅度较大拖累;手续费净收入同比-18.5%,主要受银保渠道降费、权益类基金销量下滑等影响;投资相关收入同比+57.9%,低基数下投资收益继续对营收形成支撑 [1][4] - 成本收入比27.4%,同比+0.85pcts;资产减值损失同比-26.3%,减值节约带动利润实现正增长 [1][4] 资产负债情况 - 总资产同比+4.2%,其中贷款同比-1.1%（季度环比-0.8%）。增量结构上,对公贷款贡献主要增量,对公贷款余额较上年末增长17.0%;零售端持续调整业务结构,零售贷款较上年末下降9.6%（季度环比下降1.9%） [2][4] - 存款同比+2.5%（季度环比-0.9%） [2][4] 资产质量情况 - 不良率环比-1bp至1.06%(较上年末持平),零售不良率环比+1bp至1.43%（较上年末+6bp），伴随着去年下半年以来加快压降零售高风险业务,零售端不良率有望逐步企稳 [2][5] - 对公不良率环比持平于0.66%,保持在相对低位。关注率环比+12bp至1.97%,预计主要与对公开发贷有关 [2][5] - 拨备覆盖率环比-13pcts至251%,拨贷比环比-15bp至2.67% [2][5] - 房地产全口径风险敞口较上去年略微下降,对公房地产不良率1.34%,环比+8bp,较上年末+48bp,主要与个别大户风险暴露有关 [2][5] 其他情况 - 零售AUM和优质客群保持稳健增长。2024年三季度末,公司零售AUM达4.15万亿元,较上年末+2.9%,其中私行客户AUM达到1.95万亿元,较上年末+1.8% [1][4] - 2024年三季度末公司核心一级、一级及总资本充足率分别为9.33%、10.93%和13.39% [6] - 我们小幅调整公司2024年和2025年EPS预测至2.36元和2.40元,预计2024年底每股净资产为22.86元。以2024年10月18日收盘价计算,对应2024年底的PB为0.53倍 [3][6] 风险提示 - 资产质量超预期波动,转型推进不及预期 [3]

行业投资评级 - 报告维持计算机行业的"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 三季报密集披露窗口将至,波动和分化有望在近期更为显著 [3] - 当前风险偏好已处于历史较高水平,需重视产业及个股边际变化 [3] - 政策在需求及债务端持续加力,对计算机行业将带来实质性的正向影响,长趋势上行的确定性强 [3] 重点方向总结 1. 证券IT：推荐恒生电子、顶点软件、指南针、同花顺 [9] 2. 国产化：推荐中国软件、达梦数据、金山办公、神州数码、海光信息等 [9] 3. 高性价比：推荐卫宁健康、新大陆、中控技术、广联达、用友网络 [9]

行业投资评级 - 报告维持行业"推荐"评级[2] 报告核心观点 - 宏观经济和资本市场进入政策密集窗口期,推动市场风险偏好出现明显提升[3] - 互换便利操作细则出炉,预计市场有望迎来增量资金,助推资本市场持续回暖[4] - 股票回购增持再贷款首批设立,为上市公司提供低成本资金支持[4] 行业概况 - 2024年9月24日以来,国新办、证监会、中央金融办等部门密集出台一系列支持经济高质量发展和资本市场稳定运行的政策措施[3][5] - 包括降准降息、降低存量房贷利率、创设证券基金保险公司互换便利、创设股票回购增持再贷款等[3][4] - 各项政策的积极出台带动市场情绪大幅回升[3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 来水同比偏丰带动控参电厂业绩增长，看好水库蓄能释放 [2][4] 市场数据 - 日期：2024-10-17 - 收盘价：17.68元 - 总股本：4,874.61百万股 - 流通股本：4,874.61百万股 - 净资产：42,067.08百万元 - 总资产：64,540.83百万元 - 每股净资产：8.63元 [1] 主要财务指标 - 营业收入：2023年1,482百万元，2024E 1,682百万元，2025E 1,781百万元，2026E 1,886百万元 - 同比增长：2023年4.4%，2024E 13.4%，2025E 5.9%，2026E 5.9% - 归母净利润：2023年4,400百万元，2024E 5,136百万元，2025E 5,509百万元，2026E 5,743百万元 - 同比增长：2023年25.2%，2024E 16.7%，2025E 7.3%，2026E 4.2% - 毛利率：2023年46.4%，2024E 50.2%，2025E 51.3%，2026E 52.5% - ROE：2023年11.9%，2024E 12.7%，2025E 12.6%，2026E 12.2% - 每股收益：2023年0.90元，2024E 1.05元，2025E 1.13元，2026E 1.18元 - 市盈率：2023年19.6，2024E 16.8，2025E 15.6，2026E 15.0 [2] 盈利预测 - 2024-2026年归母净利润分别为51.36亿元、55.09亿元、57.43亿元，同比+16.7%、+7.3%、+4.2% - 对应10月17日收盘价的PE估值分别为16.8x、15.6x、15.0x [3] 投资要点 - 前三季度实现营业收入10.87亿元，同比+6.48% - 归母净利润44.22亿元，同比+15.10% - 投资收益45.05亿元，同比+4.47亿元 - 单Q3实现归母净利润21.20亿元，同比+21.55% - 投资收益20.93亿元，同比+3.35亿元 [3] 经营数据 - 前三季度完成上网电量40.53亿度，同比+8.46% - 单Q3完成21.93亿度，同比+1.34% - 前三季度上网电价同比+2.55%至0.201元/度（不含税） - 单Q3上网电价同比+4.65% - 单Q3毛利率达62.69%，同比+3.06pct - 雅砻江水电三季度上网电量同比+24.6%，营收同比+22.9% [2] 增资计划 - 拟向雅砻江水电增资72亿元 - 雅砻江水电在建及核准水电机组372万千瓦 - 双江口水电站预计于2025年投产 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司是国内高压开关的龙头企业,产品覆盖全面,技术创新力强 [4] - 特高压投资迎来新一轮周期,公司有望充分受益于行业增长 [4] - 公司拓展产业升级,增强核心竞争力,经营形势呈现持续向好态势 [5] - 高压开关业务保持行业引领,新签合同、营业收入、利润总额持续提升 [5] - 推动做深做透电网市场,网外市场业务突飞猛进,国际市场快转型 [5] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司EPS为0.92/1.11/1.35元,对应2024年10月15日收盘价的PE为21.3/17.6/14.5倍 [4] - 2024年前三季度实现归母净利润8.5-8.7亿元,同比增长53.87%-57.49% [6] - 2024年前三季度实现归母扣非净利润8.4-8.6亿元,同比增长53.63%-57.28% [6] - 2023-2026年营业收入分别为11077/13794/15410/17482百万元,同比增长19.4%/24.5%/11.7%/13.4% [4] - 2023-2026年归母净利润分别为816/1246/1507/1832百万元,同比增长284.5%/52.8%/20.9%/21.6% [4] - 2023-2026年毛利率分别为21.4%/23.8%/24.4%/24.7% [4] - 2023-2026年ROE分别为8.1%/11.5%/12.6%/13.8% [4]

报告行业投资评级 - 报告给予医药板块"推荐"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 医药板块行情概述 - 10月07日-10月11日沪深300指数跑赢医药生物板块,医药生物板块全周下跌5.92%,沪深300指数全周下跌3.25% [6] - 自2024年年初以来各细分子行业涨跌幅分化,医药板块涨跌幅位于各个行业板块的中下游水平 [6] 医药板块估值水平变化 - 截至2024年10月11日,医药板块估值为26.52倍(PE,TTM整体法,剔除负值),溢价率方面,医药板块对于沪深300的估值溢价率为114.92%,对于剔除银行后的全部A股溢价率为33.17% [7][8] - 近期医药生物板块相对沪深300溢价率呈下行趋势 [7][8] 行业事件及政策综述 - 10月7日,2024年诺贝尔生理学或医学奖授予两名美国科学家,表彰他们在microRNA研究领域的贡献 [11] - 10月8日,国务院新闻办公室就落实一揽子增量政策等情况举行发布会 [11] - 10月12日,财政部表示将加大财政政策逆周期调节力度,推出针对性措施 [11] 行业投资策略 - 继续看好医药板块2024Q4表现,预计业绩端和政策端将有望边际向好 [12][13][14][15][16] - 重点关注具备较好成长性和产业逻辑的细分领域,包括创新药、创新器械、CXO等赛道 [19][20][21][22][23] - 同时关注以高ROE/ROA/ROIC、高净利润增速/营收增速、高分红等为代表的高胜率资产 [19][20][21][22][23] 根据报告目录分别进行总结 一周医药板块行情 - 10月07日-10月11日医药生物板块全周下跌5.92%,沪深300指数全周下跌3.25% [6] - 自2024年年初以来各细分子行业涨跌幅分化,医药板块涨跌幅位于各个行业板块的中下游水平 [6] - 截至2024年10月11日,医药板块估值为26.52倍,溢价率方面,医药板块对于沪深300的估值溢价率为114.92%,对于剔除银行后的全部A股溢价率为33.17% [7][8] - 近期医药生物板块相对沪深300溢价率呈下行趋势 [7][8] 一周行业事件/政策综述 - 10月7日,2024年诺贝尔生理学或医学奖授予两名美国科学家,表彰他们在microRNA研究领域的贡献 [11] - 10月8日,国务院新闻办公室就落实一揽子增量政策等情况举行发布会 [11] - 10月12日,财政部表示将加大财政政策逆周期调节力度,推出针对性措施 [11] 行业投资策略 - 继续看好医药板块2024Q4表现,预计业绩端和政策端将有望边际向好 [12][13][14][15][16] - 重点关注具备较好成长性和产业逻辑的细分领域,包括创新药、创新器械、CXO等赛道 [19][20][21][22][23] - 同时关注以高ROE/ROA/ROIC、高净利润增速/营收增速、高分红等为代表的高胜率资产 [19][20][21][22][23]

行业投资评级 报告维持行业评级为"中性"。[2] 报告的核心观点 1. 2024年9月社融增速小幅回落至8.0%。其中，对实体经济发放的人民币贷款同比少增5639亿元,主要受有效需求不足和政策层面"淡化总量、重视质效"的影响。[2][5] 2. 非标三项合计同比少增1295亿元,主要是表外开票规模同比少增1085亿元。直接融资合计同比少增2759亿元,其中企业债同比减少1911亿元对社融产生一定拖累。政府债券同比多增5433亿元,持续对社融形成有效支撑。[2][5] 3. M1增速环比下降0.1个百分点至-7.4%,企业经营投资活动动能仍有不足;M2增速环比上升0.5个百分点至6.8%,或与股市回暖、证券客户保证金增加有关。[2][8] 4. 信贷结构方面,对公端中长期贷款仍贡献主要增量,零售端短贷边际回暖,但中长期贷款仍处于历史同期低位,需关注地产政策成效。[3][10] 5. 2024年9月存款新增3.74万亿元,同比多增1.5万亿元,非银存款增幅较大,预计与居民存款流入股市有关。[12]