宏观研究/宏观点评 | --- | --- | --- | |-------|-------|-------| | | | | | | | | | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------|-----------------------------| | 价格指数上升 —— 2024 年 5 月 PMI 分析 | | | | ◼ 核心观点 | 日期： | yxzqdatemark 2024年06月01日 | | 事件： 5 月中国制造业 PMI 为 49.5% （前值 50.4% ），而此前两个月都 在临界值以上；非制造业中，服务业 PMI 降至 50.5% （前值 50.3% ）， | 分析师： | 高明 | | 建筑业 PMI 也降至 54.4% （前值 56.3% ）。 | E-m ...

行业投资评级 - 机械设备行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 精密减速器是工业机器人的核心零部件之一，具备体积小、重量轻、精度高、稳定性强等特点，广泛应用于机器人等高端制造领域[2] - 2022年我国机器人三大核心零部件精密减速器、伺服电机、控制器的成本占比分别为32%、22%和12%，核心零部件制造成本占工业机器人总制造成本的近70%[2] - 精密减速器主要分为精密行星减速器、RV减速器和谐波减速器，三类减速器在机器人应用的细分领域有差异[2] - 随着国产减速器与国际龙头差距缩小，低成本高性能的国产减速器解决方案将更具竞争力，机电一体化、模块化趋势下，具备快速响应能力和服务能力的减速器厂商更具竞争力[2] 精密减速器分类与应用 - 精密行星减速器：核心传动部件为行星齿轮组，具有高刚性、高精度、高传动效率等特点，常用于并联机械手的驱动系统[2] - RV减速器：采用两级传动结构，具有传动比范围大、精度稳定、疲劳强度高、刚性和扭矩承载能力强等特点，适合机器人重载荷部位[2] - 谐波减速器：采用柔轮弹性变形传动机制，具有质量轻、体积小、传动比大等特点，适用于机器人小臂、腕部等轻负载部位[2] 市场规模与竞争格局 - 2022年全球精密行星减速器市场规模为12亿美元，预计2023-2029年CAGR为10%[13] - 2022年中国精密行星减速器市场规模为5亿美元，预计2023-2029年CAGR为14.1%[13] - 2022年全球精密行星减速器市场份额前五的厂商分别为新宝/尼得科传动技术（日本）、纽卡特（德国）、威腾斯坦（德国）、精锐科技（中国台湾）、科峰智能（中国）[13] - 2022年中国精密行星减速器市场份额前五的厂商分别为新宝/尼得科传动技术（日本）、科峰智能（中国）、纽氏达特（中国）、精锐科技（中国台湾）、利茗（中国台湾）[13] 人形机器人中的应用 - 特斯拉Optimus人形机器人在肩肘髋腰处应用了16个旋转关节，对应16个谐波减速器[2][34] - 傅利叶通用人形机器人GR-1上半身使用谐波减速器，下半身髋关节采用行星减速器[36] - 达闼人形机器人Cloud Ginger采用谐波减速器和行星减速器，SCA集成新型伺服电机、高精度减速器等[37][38] 投资建议 - 建议关注绿的谐波、双环传动、中大力德、秦川机床等公司[2][39] - 绿的谐波是国内谐波减速器龙头，顺应模块化趋势横向布局[40] - 双环传动是国内RV减速器领头羊，国产品牌市占率居首[41] - 中大力德由单一零部件转型生产"半个机器人"，形成减速器+电机+驱动一体化产品架构[42] - 秦川机床是国内规格最全、系列最多的工业机器人关节减速器供应商[43]

1. 领跑海洋油气工程赛道，加大分红回报股东 - 公司是亚太地区规模最大、实力最强的海洋油气工程总承包之一,国内唯一集海洋油气开发工程设计、采购、建造和海上安装、调试以及液化天然气、海上风电、炼化工程等为一体的大型工程总承包公司 [1][8] - 公司深耕海洋油气工程行业,综合竞争力持续提升,从2000年成立到2002年上市,2008年完成定向增发,2016年成立合资公司,不断拓展总承包业务范围 [1][8] - 中国海洋石油集团为公司的控股股东,直接持股55.33% [8][9] 2. 公司持续拓展传统业务范围 - 公司主营业务包括海洋工程项目和非海洋工程项目,以EPCI总承包或分包的方式承揽工程合同,参与海洋油气工程、LNG、FPSO、海上风电等项目建设 [10][11] - 公司在巩固提升传统海洋油气工程主业基础上,不断拓展总承包业务范围至陆地LNG工程、海上风电等清洁能源领域 [10][11] 3. 业绩平稳增长，加大分红回报股东 - 公司营收从2019年的147.1亿元增长到2023年的307.5亿元,CAGR高达20%,2022年营收同比增速高达48% [12][13] - 近5年公司归母净利润CAGR高达176%,2022年业绩达到约14.6亿元,同比增长约294% [12][13] - 公司发布三年股东回报规划,2023年向全体股派发现金红利1.47元/股,占2023年度归属于上市公司股东净利润的40.11%,分红总额同比增长约47% [16] 4. 高油价助力油服景气向上，行业龙头持续受益 - OPEC+坚持减产为油价提供较强支撑,中东地区剩余产能有限,油价有望维持高位 [18][19][20] - 美国页岩油增产幅度明显放缓,2024年产量增幅仅30万桶/天 [20][21] - 全球经济持续复苏,石油需求韧性仍存,供需紧平衡态势有望维持 [22][23] - 高油价推动全球油服市场复苏,公司作为行业龙头有望持续受益 [23] 5. 传统业务优势巩固，海外市场持续扩大 - 公司重视研发投入,技术储备雄厚,形成了多项核心技术,具备以设计为龙头的EPCI总承包能力 [25][26][27][30] - 公司海洋装备持续升级,制造基地布局完善,年加工制造能力超40万钢结构吨 [27][28][29] - 依托中海油集团资源,公司在国内市场优势明显,中海油资本支出稳步增加带动公司国内业务持续受益 [32][33][34] - 公司加快海外市场开拓,2023年海外市场承揽额141.76亿元,创历史高位,海外营收占比也从2020年的16%攀升到2023年的19% [36][37] 6. 加快布局清洁能源，赛道优质成长可期 - 双碳战略叠加能源安全,天然气需求有望长期增长,LNG进口持续增加 [38][39] - 公司加快拓展LNG工程、海上风电等清洁能源领域,LNG工程业务贡献加大,未来增长空间较大 [40][41][42][43] - 公司LNG模块化业务主要承接海外项目,盈利空间有望提升,随着公司天然气液化工厂总包能力的形成,以及FSRU、FLNG等高端业务的拓展,盈利贡献有望进一步提升 [42][43] 7. 盈利预测与投资评级 - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.58、23.81、27.83亿元,对应的PE分别为13倍、12倍、10倍,首次覆盖给予"买入"评级 [45] - 公司所处赛道以及主营业务情况,选取中海油服、博迈科作为可比公司,公司在LNG工程、海上风电等清洁能源赛道布局方面处于优势 [46][47]

报告公司投资评级 公司给予"买入"评级。[3] 报告的核心观点 量 1) 公司抓住自主崛起和零整关系重塑的机遇,客户和产品向上突破。2023-2025年公司在手订单合计约71亿元,为未来高速发展奠定基础。[22][23][24] 2) 公司积极布局一体压铸,进一步打开中长期发展空间。[33][34][35][39][40] 利 1) 公司通过增加工序覆盖面和加工难度增厚利润,单位产出和产能利用率仍有提升空间。[40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52] 2) 公司期间费用率处于下行通道,2023年约8.3%,处于业内中位水平。[52][53] 盈利预测 1) 我们预计公司2024~2026年营收同比增速分别为+52%、+34%、+30%,归母净利润CAGR约37%。[54][55] 2) 公司具备较高成长性,2024年PEG约0.5,给予"买入"评级。[55]

| --- | --- | |-------|-------| | | | | | | | | | 房地产长期以来是我国的支柱性行业，辐射上下游产业链较长，影响 相关板块公司众多。统计局数据显示，今年 1-4 月我国住宅销售额累 计同比下滑 31.1%，4 月末住宅待售面积同比增长 24.4%，增速创 2016 年以来历史新高。因此，我们认为这也是当前时点央行、金管局及各 地政府考虑推出房贷优惠、去库收储等措施的重要原因之一，体现了 稳市场、稳信心以及稳预期的意图。与此同时，本次房地产政策再宽 松也预示着中央对于房地产调控思路的转变。从原先以保交付，保交 楼为主的供给端发力逐步转向从需求端着手为主导，从而改变地产市 场的供求关系，为地产复苏创建更优惠的房贷环境。 策略点评 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 策略点评 策略研究/策略点评 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

电力设备 行业研究/行业点评 证 节能降碳行动方案发布，消纳红线放开 券 研 究 报 ◼ 核心观点 告 增持( 维持) 根据国家发改委数据，5月23日，国务院印发《2024—2025年节能降 碳行动方案》的通知。通知总体要求完善能源消耗总量和强度调控， 行 重点控制化石能源消费，强化碳排放强度管理，分领域分行业实施节 行业： 电力设备 业 能降碳专项行动，更高水平更高质量做好节能降碳工作，更好发挥节 日期： y 20x2z4q年da0te5m月a3r1k日 研 能降碳的经济效益、社会效益和生态效益，为实现碳达峰碳中和目标 究 奠定坚实基础。 分析师： 开文明 E-mail： kaiwenming@yongxin “十四五”目标重申，提出 2024 年目标。通知指出，2025 年，非化 gsec.com 石能源消费占比达到 20%左右；到 2025 年底，全国非化石能源发电 SAC编号： S1760523070002 量占比达到39%左右，这和之前“十四五”规划提出的目标相一致。 分析师： 刘清馨 同时通知里提出 2024 年节能降碳目标，单位国内生产总值能源消耗 E-mail： liuqingxin@yong ...

报告行业投资评级 报告给出了行业的"增持"评级,表示行业基本面看好,相对表现优于同期基准指数[12]。 报告的核心观点 1) 近期各大线上电商平台针对"618购物节"已推出或计划推出一系列促销举措,如天猫618正式开售、京东618将于5月31日正式开启等[1][2] 2) 从规则机制变化来看,天猫取消了长期沿用的预售机制,京东在今年的618活动中推动促销简化和规则精简,同时引入了大模型、AIGC等技术创新,抖音电商继续推行"流量狂欢节",拼多多继续其"天天618"策略[2] 3) 618购物节有望短期利好广告营销板块,广告主端在618期间费用投放出现明显增长,各电商平台广告数至少有超过20%的同比增长[3][4] 4) 以"什么值得买"应用为例,在用户受众端,618期间消费者或潜在消费者对于相关促销和营销事件的关注度也出现明显提升,5月20日20点至23点59分,其GMV相比去年同期增长214.32%[3] 行业研究报告总结 1) 报告建议关注长期受益于AI大模型日趋发展完善背景下精准营销效果持续提升,短期受益于618购物节广告投放明显增强的广告营销板块,如值得买、分众传媒等[5] 2) 报告还建议关注优质的互联网电商平台公司,如美团-W、拼多多、阿里巴巴、京东集团等[6]

报告行业投资评级 报告给出了行业投资评级为"增持"(维持)。[1] 报告的核心观点 1) 新趋势: 储能电芯呈现"大型化"和"技术升级"等特点,电芯容量从300Ah+走向500Ah+、600Ah+,部分企业314Ah电芯循环寿命可达到10000次以上。[1] 2) 渗透率: 300Ah+储能产品在国内市场加速渗透,渗透率有望从2023年不到3%提升至20%以上。[2] 3) 壁垒: 300Ah+储能产品的交付要求储能厂商具备核心壁垒,包括积累足够的前期研发、有足够的时间证明的产品、以及具备大规模量产高质量产品的能力。[2] 4) 需求: 今年年初以来,300Ah+储能电芯采购需求接连出现,多个大型项目招标中要求电芯单体容量≥314Ah。[2] 5) 供给: 不完全统计,300Ah+大容量储能电芯已有20+品类,多家企业300Ah+储能电芯已量产并开始交付,部分已实现海外市场交付。[2] 6) 价格: 5月17日,储能型314Ah电芯均价为0.40元/Wh,最低价0.34元/Wh,随着电芯容量逐步向300Ah+迭代,电芯成本仍有下降空间。[2] 行业投资建议 1) 中国工商业: 关注苏文电能、芯能科技、金冠股份等。[2] 2) 美国出口链: 关注宁德时代、亿纬锂能、阳光电源、通润装备等。[2] 3) 欧洲再复苏: 关注派能科技、艾罗能源等。[2]

纺织服饰 行业研究/行业周报 证 618大促开启，品牌服饰业绩增长可期 券 ——行业周报（20240520-0524） 研 究 ◼ 行情回顾 报 本周，沪深300下跌2.08%，纺织服饰板块整体下跌 3.21%，跑输沪深 300指数 增持( 维持) 告 1.13pct，涨跌幅在申万Ⅰ级31个行业中排第14位。三大子板块皆呈下跌态势， 行 纺织制造、服装家纺、饰品板块分别下跌4.32%、2.81%、2.56%。 行业： 纺织服饰 业 研 ◼ 核心观点 日期： y 20x2z4q年da0te5m月a3r0k日 究 服装：年中大促开启，品牌服饰业绩增长可期。5月20日天猫618年中大促正式 开启，此次大促取消了预售以现货直接开卖，极简的模式和玩法一定程度上刺激 分析师： 汪玲 了销量的增长，开卖仅4小时，59个品牌销售额破亿，376个单品成交破千万。 据知衣科技对首日数据排行，女装 TOP3分别是优衣库、UR和 MOCO，其中防 E-mail： wangling@yongxingse 晒服是24年的重点品类，排名TOP10中商品中有7款为防晒服，单一品类占比 c.com 高达70%，而蕉下与蕉内凭借防晒品类成功上榜 ...

报告行业投资评级 - 首次覆盖通信行业,给予行业增持评级 [16] 报告核心观点 AI算力 - 英伟达业绩强劲,验证AI算力需求持续旺盛,利好国产AI算力产业链 [12][13] AI大模型 - 大模型价格持续下探,主要得益于推理技术进步和成本下降,利好上游算力产业链 [14] 卫星互联网 - 卫星互联网产业有望迎来大发展,后续招标、发货、测试、组装到密集发射将带来较大机遇 [15] 行业板块表现 - 本周A股申万通信指数下跌2.89%,整体跑输沪深300指数0.81pct和创业板综指数0.09pct [22][23][24] - 通信服务板块下跌1.75%,通信设备板块下跌3.45% [23] - 海外指数中,费城半导体上涨4.77%,道琼斯美国科技上涨2.59%,纳斯达克上涨1.41% [24] 个股表现 - 个股涨幅前十包括意华股份、鼎通科技、ST中嘉等 [25][26] - 个股跌幅后十包括ST富通、ST特信、神宇股份等 [25][26] 行业动态 5G用户发展 - 截至4月底,我国5G用户达8.89亿户,占移动电话用户总数的50.6% [27] - 5G基站总数达374.8万个,占移动基站总数的31.7% [27] 大湾区智算中心 - 粤港澳大湾区建成一座大规模全液冷智能算力数据中心,总建筑面积约9.5万平方米 [28] 中国移动5G采集设备集采 - 中国移动5G采集解析设备集采项目落地,中标企业包括中兴通讯、恒安嘉新、上海欣诺 [29][30] 5G融媒体应用 - 《5G融媒体应用研究报告2023》发布,5G等新技术正成为驱动媒体融合传播的"新质生产力" [31] 公司动态 天孚通信 - 公司泰国工厂将于5月末开始试生产 [32] 博创科技 - 公司800G高速有源铜缆已具备量产条件 [33] 铖昌科技 - 公司在卫星通信领域已进入主要客户核心供应商名录 [34] 风险提示 - 国际摩擦对立加剧风险 [40] - 下游AI需求不及预期的风险 [41] - 技术迭代进步不及预期的风险 [42]