电子 行业研究/行业周报 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 | --- | |-------| | | | | | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

公司投资评级 - 报告给予富佳股份"增持"评级，首次覆盖[5] 报告的核心观点 - 富佳股份是知名的清洁电器ODM制造商，主要产品包括无线锂电吸尘器、有线吸尘器、智能扫地机器人及电机等。公司已成为清洁家电领域的知名ODM供应商，客户包括Shark、伊莱克斯等国际品牌，并积极开拓国内市场[2] - 公司清洁电器业务前景可期，主要基于全球吸尘器市场仍有增长空间，尤其是亚太地区。此外，公司主要客户Shark持续拓展新市场，未来增长可期[3] - 公司布局储能业务，通过收购宁波甬能等切入工商业储能领域，未来有望成为新的增长点[4] 公司清洁电器前景可期 - 公司主营吸尘器等清洁电器ODM代工制造，第一大客户为美国SharkNinjia。2019-2023年对Shark的销售额复合增速为18.1%，未来随着亚太市场吸尘器销量提升及Shark品牌市场扩张，清洁电器业务有望继续增长[3] - 全球吸尘器市场仍有提升空间，2023年全球吸尘器销量为1.47亿台，亚太地区吸尘器销量仍有较大提升潜力，未来有望带动全球吸尘器市场增长[22] - 公司积极布局海外生产基地，越南生产基地2022年产量和销售额同比分别增长96.5%和122.65%，未来将进一步增强海外订单交付能力[30] 布局储能业务，打造新的增长极 - 公司2022年切入储能赛道，通过增资获得深圳羲和未来15%股权，进军家用储能市场；2023年收购宁波甬能51%股权，进入工商业储能领域，并设立投资基金布局新能源项目[4] - 中国工商业储能市场前景广阔，2023年中国用户侧储能新增装机4.77GWh，同比增长超过200%，预计2025年工商业储能将达到14.3GWh，24-25年复合增速为73%[34][40] - 公司新能源储能业务2023年实现收入2.9亿元，营收占比10.8%，未来随着工商业储能市场发展，储能业务有望成为新的增长点[33] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为29.21亿元、31.56亿元、33.87亿元，同比增速分别为8.5%、8.0%、7.3%；归母净利润分别为2.64亿元、2.94亿元、3.19亿元，同比增速分别为1.1%、11.3%、8.5%[5] - 预计2024-2026年高效分离无线锂电吸尘器业务收入分别为15.10亿元、15.93亿元、16.72亿元，同比增速分别为6%、6%、5%；高效分离有线吸尘器业务收入分别为8.02亿元、8.74亿元、9.44亿元，同比增速分别为10%、9%、8%[42] - 预计2024-2026年新能源储能产品收入分别为3.49亿元、4.11亿元、4.77亿元，同比增速分别为20%、18%、16%[42]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 剥离北美 TMD，有望迎来业绩拐点 [1] - 主要客户产量表现强劲 [1] - 部分费用率增加，公司盈利能力承压 [1] - 多业务齐头并进，乘用车座椅走向全球 [1] 事件描述 - 2024年前三季度公司实现营收约169.06亿元，同比+6.07%；归母净利润约-5.32亿元，同比-445.02% [1] - 24Q3，营收约59.00亿元，同比+7.20%，环比+3.15%；归母净利润约-5.85亿元，同比-915.63%，环比-1817.24% [1] 核心观点 主要客户产量表现强劲 - 24Q3蔚来EC6、蔚来ES6、理想L6产量分别约0.86万辆、2.69万辆、7.68万辆，环比分别+27.94%、+49.63%、+78.97%，蔚来EC6、蔚来ES6分别同比+313.77%、-11.79% [1] 部分费用率增加，公司盈利能力承压 - 24Q3毛利率约14.08%，同比-1.02pct，环比-0.29pct [1] - 期间费用率合计约19.14%，同比+5.62pct，环比+6.14pct [1] - 销售/管理/研发/财务费用率环比分别+0.00pct/+3.63pct/+0.25pct/+2.26pct [1] - 24Q3公司资产减值损失约2.5亿元 [1] - 24Q3净利率约-11.69%，同比-13.05pct，环比-12.23pct [1] 多业务齐头并进，乘用车座椅走向全球 - 传统业务座椅扶手和头枕经营稳健，新兴业务品类扩张至隐藏式电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱领域 [1] - 乘用车座椅获得多家主机厂定点，客户涵盖多个新能源厂商以及传统主机厂奥迪和大众 [1] 投资建议 - 关注格拉默整合措施推进及座椅赛道带来的业绩增量 [1] - 预计2024~2026年营收分别约238.7、281.3、325.0亿元，同比分别+10.7%、+17.8%、+15.6% [1] - 归母净利润分别约-4.4、8.5、12.3亿元，同比分别-314.7%、+295.0%、+44.2% [1] - 截至2024年11月5日，股价对应2025~2026年PE分别为20.6、14.3倍 [1] 盈利预测与估值 - 2023A营业收入21,571百万元，2024E营业收入23,872百万元，2025E营业收入28,127百万元，2026E营业收入32,505百万元 [2] - 2023A归属于母公司的净利润204百万元，2024E归属于母公司的净利润-438百万元，2025E归属于母公司的净利润853百万元，2026E归属于母公司的净利润1,231百万元 [2] - 2023A每股收益0.18元，2024E每股收益-0.35元，2025E每股收益0.67元，2026E每股收益0.97元 [2] - 2023A市盈率74.83倍，2025E市盈率20.58倍，2026E市盈率14.27倍 [2] - 2023A净资产收益率5.0%，2024E净资产收益率-8.5%，2025E净资产收益率14.3%，2026E净资产收益率17.1% [2]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告核心观点 - 公牛集团2024年前三季度营收126.03亿元同比增长8.58% 归母净利润32.63亿元同比增长16.00% 扣非归母净利润28.39亿元同比增长8.26% 第三季度营收42.17亿元同比增长5.04% 归母净利润10.25亿元同比增长3.36% 扣非归母净利润9.36亿元同比下滑2.21% 24Q3营收增长稳健增速环比略有放缓 智能电工照明业务受地产竣工下行影响 电连接业务稳健增长 新能源业务延续较好增长势头 [1] - 24Q3公司毛利率为43.47%同比下降1.18个百分点 主要受铜等原材料价格波动影响 销售费用率为9.19%同比上升2.74个百分点 主要是市场推广投入增加 归母净利率为24.30%同比略下滑0.39个百分点 受毛利率下滑与销售费用率上升影响 [2] - 围绕智能生态、新能源、国际化战略 公司推动三大业务创新发展 向用电科技、用电时尚方向转型升级 看好公司多元化发展带来未来持续增长 考虑地产竣工下行影响 调整2024 - 2026年归母净利润预测值 对应EPS和PE 维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度公牛集团营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增长 第三季度营收、归母净利润同比增长 扣非归母净利润同比下滑 各业务板块有不同表现 [1] 盈利指标 - 24Q3毛利率同比下降 销售费用率同比上升 归母净利率同比略下滑 各指标受不同因素影响 [2] 投资建议 - 看好公牛集团多元化发展 调整盈利预测值 维持“买入”评级 [3]

行业投资评级 - 增持(维持) [5] 报告核心观点 - 头部电池企业扩产活动重启带动产业链高景气，如宁德时代、亿纬锂能三季度至今投扩产活动重启且多为10GWh级别以上大项目，头部电池企业锁单锂盐使设备与材料供应链行情升温，仅宁德时代一家新增产能超百GWh，锂电产业链全球化布局提速，如科达利拟6亿元在马来西亚投建项目，全部达产后年产值约13亿元，宁德时代推出“骁遥”增混电池引领新能源动力变革 [2][7][8] - 随着全球汽车行业电动化转型加速，有望带动锂电池及相关设备需求上升，头部企业扩产活动与关键提取技术突破将带动锂电及相关产业链同步回温，建议关注宁德时代、久吾高科、大族激光 [4][9] 板块行情回顾 - 本期(10月21日 - 10月25日)，沪深300上涨0.79%，A股申万机械设备指数上涨3.46%，在申万31个一级子行业中排名第15申万机械设备二级子行业中通用设备表现较好上涨5.93%，工程机械表现较差下跌0.28%，申万机械设备三级子行业中其他通用设备表现较好上涨9.85%，工程机械整机较差下跌0.51% [10][11] 行业重点新闻(20241021 - 20241025) - 众擎机器人推出首款全尺寸人形机器人SE01，搭载NVIDIA和Intel双处理器及三组高精度实感双目摄像头，应用于多领域 [13] - 欣旺达能源科技与Gryphon Energy Pty Ltd.签署澳大利亚储能项目合作协议，容量1.6GWh，2026年交付并网 [13] - 盐湖锂资源高效提取技术成果使锂价提升，当日电池级碳酸锂价格较上日上涨300元，均价报73650元/吨，期货市场碳酸锂主力合约报75250元，涨幅3.01% [13] - 中国工程机械相关方与德国慕尼黑博览集团续约十年继续在上海举办bauma CHINA [13] 重点公司公告(20241021 - 20241025) - 中船科技子公司拟挂牌转让部分风电场产品股权 [14] - 海川智能使用闲置自有资金购买国债逆回购产品，已到期产品本金和收益已收回，继续进行国债逆回购投资 [15] - 郑煤机董事、高级管理人员减持股份结果公告 [15]

汽车 行业研究/行业周报 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 | --- | |-------| | | | | | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------|-------------------------------------------------------------| ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 在国际油价高位运行背景下，石油化工板块有四大投资主线，包括能源央企相关发展建议关注中国石油、中国海油等；全球上游资本开支增长推动油服板块景气度提升建议关注中海油服、海油工程、中曼石油等；长丝行业产能增速放缓供需格局改善建议关注新凤鸣、桐昆股份等；炼化公司新产能规划和新材料项目布局加速建议关注卫星化学、宝丰能源、恒力石化、荣盛石化等[32] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 本周（20241028 - 20241101）中信石油石化板块下滑约1.66%，上证综合指数下滑约0.84%，石油石化板块落后约0.82个百分点，子板块涨跌互现，油田服务、油品销售及仓储、工程服务等子板块涨幅居前[1][9] - 本周（20241028 - 20241101）石油石化板块领涨个股包括国际实业、宝利国际等，领跌个股包括博汇股份、宇新股份等，民营大炼化公司桐昆股份、荣盛石化等有不同程度涨跌幅[11] 核心观点 原油&天然气板块 - 上周国际油价有所下滑，截至11月1日，布伦特原油期货结算价约73.1美元/桶，周跌幅约3.88%，较年初下滑约3.7%；WTI原油期货结算价约为69.49美元/桶，周跌幅约3.2%，较年初下滑约1.3%；天然气价格方面，NYMEX天然气期货收盘价约为2.65美元/百万英热单位，周涨幅约5%，亨利港天然气现货价格约为1.48美元/百万英热单位，周跌幅约24%；美国商业原油库存有所下滑，战略原油库存环比增加，汽油和馏分油库存环比下滑；EIA展望未来两年美国原油产量维持增长，预计2024年均价或达每桶81美元/桶，2025年均价或达每桶78美元/桶，国际油价重心仍将维持相对高位利好上游油气公司[12][14][16] 油服板块 - 北美活跃钻机数周环比持平，同比下滑33部；全球钻井平台活跃度有所提升，欧佩克国家钻井平台数量三季度达到442个，北美钻井平台数环比增加54座达到846座，利好油服公司业务拓展[17] 中游炼化板块 - 国内成品油价格小幅波动，截至11月1号，山东地炼汽油（92）现货基准价约为7118元/吨，周提升约8元/吨，柴油（0）现货基准价约为6772元/吨，周提升约132元/吨；海外炼油价差方面，新加坡柴油价差周提升约5.6美元/桶，汽油价差周提升约2.2美元/桶，乙烯与石脑油价差周增加约7美元/吨，PX与石脑油价差周减少约5美元/吨，新加坡柴油价差走势相对更强，炼化公司业绩修复空间较大[19] 终端聚酯板块 - 涤纶长丝方面，截至11月3号，华东地区POY、DTY、FDY市场均价分别约为7005元/吨、8575元/吨、7555元/吨，截至11月1日，POY价差约为1425元/吨，周减少约27元/吨；库存天数方面，江浙织机FDY/DTY/POY的库存天数环比变化分别约为 - 0.3/ - 3/ - 3.5天，整体库存下滑，上游开工环比增加0.13pct，下游开工环比变化不大，长丝企业业绩修复空间较大；聚酯瓶片方面，截至11月1日，华东地区聚酯瓶片市场均价约为6303元/吨，周变化不大，价差约为492元/吨，周提升约4元/吨，涨幅约1%[22][26] C3板块 - C3方面，截至11月1日，山东丙烯酸市场价约为6625元/吨，周提升约1.1%，丙烯酸与丙烷价差约为2131元/吨，周涨幅约3.6%[28] 重点公司公告 - 中国石油2024年前三季度实现归属于母公司股东的净利润约为1325.22亿元，同比增长约0.7%，其中第三季度实现归属于母公司股东的净利润约为439.11亿元，环比增长约2.3%；中国海油2024年前三季度实现归属于母公司股东的净利润约为1166.59亿元，同比增长约19.5%，其中第三季度实现归属于母公司股东的净利润约为369.28亿元，同比增长约9%[31]

机械设备 行业研究/行业周报 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 周 报 10 月挖机市场有望持续回暖，看好工程机械龙头 ——行业周报（20241028-20241101） ◼ 板块行情回顾 本期（10 月 28 日-11 月 1 日），沪深 300 下跌 1.68%，A 股申万机械 设备指数下跌 0.05%，在申万 31 个一级子行业中排名 15，跑赢沪深 300 指数 1.63 个百分点。申万机械设备二级子行业中工程机械表现较 好，上涨 4.9%，自动化设备表现较差，下跌 2.35%。申万机械设备三 级子行业中工程机械整机表现较好，上涨 5.99%，工控设备表现较差， 下跌 3.5%。 ◼ 核心观点 10 月挖机市场预计持续回暖。CME 预估 2024 年 10 月挖掘机（含出 口）销量 16000 台左右，同比增长 10%左右。按照 CME 观测数据， 2024 年 1-10 月，中国挖掘机械整体销量同比基本持平，降幅持续收 窄。其中，国内市场同比增长超过 9%，出口市场销量同比下降 8%。 数据环比 1-9 月均有改善。 挖机国内市场筑底回暖，出口市场修复。分市场看，国内市场筑底回 升态势 ...

有色金属 行业研究/行业周报 | --- | |-------| | | | | | --- | |-------| | | | | | | | --- | |-------| | | | | | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------- ...

报告投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩增长显著，2024年前三季度，公司实现收入1.91亿元（+30.98%）；实现归母净利润0.53亿元（+107.68%）；实现扣非归母净利润0.46亿元（+108.37%）分季度来看，2024年Q3公司实现收入0.69亿元（+14.70%）；实现归母净利润0.20亿元（+50.83%）；实现扣非归母净利润0.18亿元（+44.96%）[1] - 营收增长稳定新产品持续放量，公司是国内神经外科领域唯一同时拥有多种植入医疗器械产品的企业，2024年前三季度公司收入整体增长稳健，预计主要受益于核心业务人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统业务的稳定增长，新产品可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶实现快速放量，2024年前三季度合计实现销售收入超过2,000万元，较同期增长近90%[1] - 费用管控成效显现，盈利能力提升2024年前三季度公司销售、管理、财务费用率分别为17.44%/23.49%/-0.22%，同比分别增加（减少）-8.89/0.88/-0.39pct，销售费用率大幅下降，公司净利率水平提升，2024年前三季度净利率为27.65%，同比提升10.21pct[1] - 营销网络不断完善，止血纱产品适应症拓展稳步推进，公司不断拓展完善营销网络，形成了覆盖面较广的营销网络体系，截至2024年上半年，已与境内外近800家经销商建立良好的合作关系，产品进入国内超1,700家医院，公司产品已覆盖欧洲、南美、亚洲、非洲等近90个国家和地区，公司积极筹划已上市的止血产品的拓适应症工作，后续有望进一步提升产品竞争力[1] - 公司聚焦神经外科高值耗材领域，核心产品硬脑膜补片有望借助带量采购政策落地，实现市场份额提升；PEEK颅颌面修补产品有望在中短期内持续提供快速增量；公司新产品止血纱和脑膜胶业务有望成为公司新的增长点[2] 盈利预测相关 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.67亿元、0.92亿元和1.25亿元，同比增速分别为64.7%，36.9%和35.3%，当前股价对应P/E分别为49.76、36.34和26.86倍[2] - 2023 - 2026年营业收入分别为231、291、380、496百万元，年增长率分别为18.2%、26.1%、30.5%、30.6%；归属于母公司的净利润分别为41、67、92、125百万元，年增长率分别为13.9%、64.7%、36.9%、35.3%；每股收益分别为0.62、1.01、1.39、1.87元；市盈率分别为70.23、49.76、36.34、26.86；净资产收益率分别为6.4%、9.4%、11.4%、13.4%[4]