核心观点及投资建议 - 美国8月非农数据低于预期,市场预期美联储9月降息,地缘冲突仍未解决,进一步驱动市场对冲风险的交易,中长期仍看好金价走势[8] - 8月美国非农新增就业人数14.2万人,低于市场预期,低于过去12个月每月平均新增人数(20.2万人),失业率环比下降0.1个百分点至4.2%,是自今年3月以来首次下降[8] - 美联储理事表示,通胀和就业情况都已接近美联储长期目标,目前来看"一系列降息可能是合适的",美联储倾向于在9月降息25BP,但不排除会有更大幅度降息[8] - 根据CME FedWatch Tools数据,2024年9月6日美联储9月降息25BP/50BP概率分别达到70%/30%,整体来看,9月降息概率变化不大,降息幅度仍存在悬念[8] 工业金属 - 本周铜铝内需延续去库,价格小幅下降,短期预计仍保持震荡偏弱行情,需密切关注金九银十旺季成色及库存变化情况[9] - 铜方面:本周电解铜制杆、电线电缆周度开工率分别为78.15%、95.93%,环比上周分别变化-1.11pct、+1.29pct,上期所、LME库存均呈现去库态势[9] - 铝方面:本周行业平均开工率延续上涨,不同产品形态开工率均录得上涨,短期继续观察金九银十传统需求旺季的成色及库存变化情况[9] 小金属及新材料 - 推荐关注因价格上涨,驱动行业及公司盈利改善带来的投资机会[10] - 稀土:本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽、氧化铈价格分别环比上周+6.36%、+4.99%、+7.51%、+0%,其中氧化镨钕价格达到43.5万元/吨[10] - 锑:本周锑价环比上周微涨0.31%,上涨500元/吨,达到16.3万元/吨[10] 投资建议 - 维持"增持"评级[10] - 相关标的: - 贵金属:中金黄金、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、招金矿业等[10] - 工业金属:紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、天山铝业、云铝股份、中国铝业、索通发展等[10] - 小金属及新材料:湖南黄金、华钰矿业、云南锗业、驰宏锌锗、中钨高新、厦门钨业等[11] - 稀土&磁材:中国稀土、北方稀土、厦门钨业、广晟有色、盛和资源、宁波韵升、正海磁材、中科三环等[11] 风险提示 - 美联储降息不及预期[36] - 下游需求不及预期[36] - 供给大幅增长引发产品价格下跌[36] - 政策变化带来供给收缩[36]

车型销量稳健提升，盈利能力持续改善 1. 创始人技术背景深厚，核心技术重自研 [14][15][17] 2. 产品矩阵竞争力强，盈利能力不断改善 [18][19][20][21][22][23] 研发实力强，电子电气架构及智能化核心技术 1. 四叶草中央集成式电子电气架构 [27][28][29][30] 2. 智能座舱 3.0，全新交互系统 Leapmotor OS [31][32][33][34][35][36] 3. 智能驾驶，首创 NAC 导航辅助巡航 [37][38][39][40] 深度合作 Stellantis，打开海外市场空间 1. Stellantis 是全球销量排名第 4 的汽车集团 [39][40][41] 2. Stellantis 与零跑汽车深度合作进军国际市场 [42][43][44] 盈利预测与估值 1. 盈利预测 [44][45][46][47][48] 2. 投资建议 [49][50][51][52] 风险提示 1. 宏观经济风险 2. 市场竞争加剧 3. 销量不及预期 4. 国际贸易壁垒 5. 原材料价格上升 6. 汇率波动风险 [53]

8月CPI与PPI数据分析 - 8月CPI同比增速0.6%,其中新涨价因素贡献0.9%,翘尾因素贡献-0.3%[1] - 8月CPI食品项同比增速2.8%,进一步加速;非食品项同比增速0.2%,继续下行[1] - 8月PPI同比下降1.8%,主要是新涨价因素所致,未来两个月还将面临翘尾因素的负贡献[1] - PPI降幅扩大可能影响工业产成品存货增速的进一步回升[1] 政策及风险提示 - 8月PPI降幅扩大、CPI非食品项下行,将指向推动价格温和回升的政策力度上升[2] - 大宗商品价格回落可能提升美联储的降息预期,也可能加重中国价格指数下行[3]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 8月挖机销售同比增长约12%，市场加速回暖，2024年8月销售各类挖掘机14647台，同比增长11.8%，其中国内6694台，同比增长18.1%；出口7953台，同比增长6.95%；2024年1 - 8月，共销售挖掘机131550台，同比下降2.21%；其中国内66335台，同比增长7.32%；出口65215台，同比下降10.3% [3][9] - 三大主机厂2024年半年报净利润均实现正增长，近年来海外营收占比持续提升，2024年上半年，三一重工、徐工机械、中联重科分别实现营收390.6/496.32/245.35亿元，分别同比 - 2.14%/-3.21%/+1.91%，实现归母净利润35.73/37.06/22.88亿元，分别同比+5.08%/+3.24%/+12.15%；2023年全年，三一重工、徐工机械、中联重科国外占总营收比重分别为58.44%/40.09%/38.04%，分别较2020年提升44.34pcts/31.83pcts/32.15pcts [3][9] - 基建投资持续改善，房地产开发投资承压，2024年1—7月份，全国固定资产投资（不含农户）287611亿元，同比增长3.6%，第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.9%，其中，水利管理业投资增长28.9%，航空运输业投资增长25.5%，铁路运输业投资增长17.2%；全国房地产开发投资60877亿元，同比下降10.2%，降幅较去年同期扩大1.7个百分点 [3][9] - 考虑到挖机国内市场筑底回升，出口市场正逐步修复，建议关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压、安徽合力、杭叉集团等 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 - 核心观点与上述报告核心观点一致 [9] - 投资建议为关注三一重工、徐工机械等公司 [10] 板块行情回顾 - 本期（9月2日 - 9月6日），沪深300下跌2.71%，A股申万机械设备指数下跌2.87%，在申万31个一级子行业中排名21，跑输沪深300指数0.16个百分点 [2][10] - 申万机械设备二级子行业中工程机械表现较好，下跌1.33%，自动化设备表现较差，下跌4.11%，二级子行业涨幅由高到低依次为工程机械（ - 1.33%）、专用设备（ - 2.58%）、通用设备（ - 2.77%）、轨交设备Ⅱ（ - 4.08%）、自动化设备（ - 4.11%） [12] - 申万机械设备三级子行业中机床工具表现较好，下跌0.05%，其他自动化设备表现较差，下跌7.55% [12] 行业重点新闻（20240902 - 20240906） - 徐工土方成套化遥控装备批量交付，包含4台徐工XC975 - EV纯电动远程遥控装载机、3台徐工XE215GA远程遥控挖掘机等产品交付西南某矿业集团 [14] - 中交西筑与中交二公局四公司签署战略合作协议 [15] - 尼日利亚交通部铁路局一行考察铁建重工 [16] - 欧盟、英国、美国等签署AI标准协议，《人工智能公约》主要关注保护受AI影响的人的人权，将于五个签署国批准之日起3个月后生效 [17][18] - SEMI称上半年中国大陆芯片设备支出约1779亿元，超过韩国、中国台湾和美国总和，预计全年总支出将达500亿美元，到2027年，东南亚、美国、欧洲和日本年度支出将大幅增长 [19] 重点公司公告（20240902 - 20240906） 经营活动相关 - 真兰仪表与特瑞斯能源装备签署《战略合作框架协议》，以“天然气领域的核心设备研发及市场化”为目标开展合作 [20] - 灵鸽科技与宁德时代（贵州）新能源签订自动化物料处理系统购销合同，合同金额（含税）为2248.022万元 [20] 资本运作相关 - 威领股份股东杨永柱拟向百瑞金钩私募证券投资基金转让12142790股无限售流通股，占公司总股本的5.01% [21] - 华东重机股东徐州峰湖追光投资合伙企业、重庆和谐志成企业管理合伙企业与北京昊青财富投资管理有限公司签署股份转让协议 [22]

1. 民用电工龙头业绩穿越周期稳健增长 1. 公司自1995年创立以来，专注于民用电工产品的研发、生产和销售,形成电连接、智能电工照明、新能源三大业务板块,围绕民用电工及照明领域形成长期可持续发展的产业布局。[15] 2. 公司首创"配送访销"模式,建立超百万家终端渠道售点,构建坚实的销售渠道壁垒。公司以售点为基础推广品牌,设立了销售额折扣、市场开发折扣及市场推广折扣等相应奖励措施,增加了经销商的粘性。[19][20][21] 3. 公司业绩穿越周期稳健增长,16-23年营业收入/归母净利润CAGR为16.6%/15.6%,主要得益于核心产品(转换器和墙开)市占率持续提升。[22][23][24] 2. 转换器行业龙头地位稳固,价升助力业绩增量 1. 公司电连接业务产品主要是转换器(插座)及数码配件,依托75万多家五金渠道售点、25万多家数码渠道售点,公司转换器市占率超过70%,是行业龙头。[30][31][32] 2. 公司顺应用户需求更迭升级产品,产品创新促插座单价提升。同时小家电保有量增加带动电连接产品需求。[33][34][35][36][37] 3. 针对细分场景痛点需求,公司扩充相应应用产品矩阵,进一步提升产品渗透率。同时公司加快海外布局,开拓新兴市场。[38][39] 3. 智能电工照明业务持续增长,打造以无主灯为核心的智能生态 1. 公司墙壁开关插座持续优化以基础产品、高端产品、智能产品三位一体的组合,不断开拓各类消费者群体,墙开业务市占率有望进一步提升。[43][44][45] 2. 公司重点发展智能无主灯照明,以公牛和沐光双品牌运作,为消费者提供套系化智能灯光解决方案。沐光无主灯渠道架构已建立,未来有望助力公司业绩增速。[50][51][52][55][56] 3. 公司不断创新LED照明产品,满足不同场景光源需求,基础光源、灯饰、移动照明等业务持续发展。[46][47][48][49] 4. 新能源新业务未来空间广阔,有望持续高速发展 1. 新能源汽车和充电桩保有量均迅速增长,未来充电桩需求空间广阔。公司新能源产品主要为新能源汽车充电桩/枪、家庭储能等,2023年收入同比增长149.64%。[56][57][58][59] 2. 公司持续提升全国范围内新能源业务的网点数量与覆盖率,C端渠道重点拓展新能源汽贸店、汽车美容装潢店等专业分销商,B端渠道重点围绕机关事业单位、企业、物业等场景的客户开发。[58][59] 3. 欧洲家庭储能需求旺盛,公司新能源业务欧洲布局有望受益。公司以新能源充电和家用储能业务为核心快速切入,精准识别市场需求,快速开发多款自研自制储能产品。[59] 5. 盈利预测及投资建议 1. 我们预计公司24-26年归母净利润分别为44/50/56亿元,对应EPS 3.4/3.84/4.34元,对应PE 18.5/16.36/14.51,首次覆盖给予"买入"评级。[62] 2. 主要风险包括:宏观经济增速放缓、新业务发展不及预期、主要原材料价格波动等。[63]

宏观流动性 - 国内10年期和2年期国债收益率均小幅下行，利差边际走阔[1][2][3] - 美国10年期国债收益率下行0.19个百分点至3.72%，中美10年期国债利差小幅收窄[6][8] 市场流动性 - 2024年1-9月新成立基金数量和发行份额同比小幅提升[9][10] - 2024年1-9月新成立ETF基金数量同比持平，9月新成立5只股票型ETF基金[11][12] - 上周南向资金净流入84.6亿元，2024年初至今净流入4312.5亿元[15][16] - 上周融资买入额下行，占A股成交额比重小幅下降[19][20][21] - 9月有3家公司IPO发行，首发募资金额16.7亿元[23][24] 风险提示 - 经济恢复弱于预期 - 海外降息节奏不及预期

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为增持（维持） [3] 报告的核心观点 - AI算力方面，商汤投建的国产化AI算力集群已拥有5.4万张GPU，最高算力达2万P，全国算力节点遍及多地，可关注AI算力产业链投资机会 [1][9] - AI大模型及应用方面，腾讯发布新一代大模型“混元Turbo”，推理效率提升100%，成本降低50%，应关注AI商业化应用 [1][9] - 自动驾驶及虚拟座舱方面，嘀嗒出行探索无人驾驶技术，在顺风车和出租车方向带来新机遇，自动驾驶产业链有望受益 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 - 核心观点同上述报告核心观点 [1][9] - 投资建议重点看好AI算力、AI大模型及应用、自动驾驶/虚拟座舱板块；AI算力建议关注海光信息等；AI大模型及应用建议关注万兴科技等；自动驾驶/虚拟座舱建议关注中科创达等 [2][10] 本周市场回顾（20240902 - 20240906） 板块表现 - A股申万计算机指数下跌2.18%，跑赢沪深300指数0.53pct，跑赢创业板综指数0.59pct，在申万31个一级子行业中排名第15位 [1][11] - 计算机二级行业涨跌幅分别为软件开发(-2.05%)、计算机设备(-2.41%)、IT服务II(-2.13%)；三级行业涨跌幅分别为垂直应用软件(-1.37%)等 [1][14] - 海外市场指数整体走势较弱，涨跌幅由高到低分别为恒生资讯科技业(-1.97%)等 [1][16] 个股表现 - 周涨幅前10名股票如ST有棵树（31.38%）等；周跌幅前10名股票如龙宇股份（-13.80%）等 [19] 行业新闻 - 华为余承东称新能源汽车下半场关键是智能化，2026年ADS 4.0将实现高速L3自动驾驶商用 [20] - 嘀嗒出行CEO宋中杰表示无人驾驶技术为顺风车和出租车带来新机遇，正探索合作，过去十年嘀嗒顺风车有多项数据成果，截至2024年6月30日注册用户等数据有增长 [20][21] - 中国联通与中兴通讯完成5G - A低空通感大规模无人机机群试验，验证了技术稳定性等优势 [21] - 英特尔推出酷睿Ultra 200V系列笔记本处理器，AI算力最高120 TOPS，9月24日发售 [21] - 商汤科技投建的国产化AI算力集群情况，2024年上半年集团总收入及生成式AI收入有增长，2024年将成AI视频应用元年 [22] - 西湖心辰发布“国内首个端到端通用语音AI大模型”心辰Lingo，中文效果比GPT - 4o更出色，已有超千家企业用户预约测试 [23] - 腾讯发布新一代大模型“混元Turbo”，推理效率和成本优势明显，在测评中成绩优异，腾讯内部近700个业务及场景已接入 [23] 公司动态 - 科大讯飞在AI大模型领域处于国内行业领先地位，上半年大模型中标数最多，7 - 8月中标数量领先且递增，8月中标金额排名第一 [24][25] - 中科创达ARM公司是重要战略合作伙伴，端云混合AI是趋势，公司有相关技术积累和产学研合作 [26] 本周重点公司公告（20240902 - 20240906） - 维海德截至2024年8月31日使用超募资金累计回购0.74%的股份 [27] - 中国长城计划与其他合伙人共同减少对信创共同体的注册资本金 [27] - 万集科技及下属公司获得6项发明专利证书 [27] - 紫光股份子公司紫光国际拟现金收购新华三集团有限公司总计30%的股权 [27] - 广道数字与西门子签署战略合作协议 [27]

报告行业投资评级 报告未给出明确的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 新房市场或继续承压,二手房市场有望保持活跃度。[10][11] 2. 住建部明确396万套保交房任务目标,有望推动地产高质量发展。[10][11] 3. 2024年以来政策面明显优化放宽,建议关注地产链各细分行业龙头。[3][11] 报告内容总结 行业动态 1. 无碱粗纱市场价格大稳小动,个别产品小幅提涨。[23] 2. 本周水泥价格仍有一定下跌。[24] 3. 本周国内浮法玻璃库存继续上升。[25] 4. 本周国内光伏玻璃市场整体成交一般。[26][27] 公司动态 伟星新材2024年上半年经营情况分析。[28][29] 风险提示 1. 终端需求不达预期的风险。[31] 2. 原材料价格超预期的风险。[31] 3. 供给端边际放松超预期的风险。[32]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现收入88.63亿元,同比-57.7%;归母净利润-14.80亿元,同比-126.8%。[2] 2) 多晶硅出货约12.64万吨,同比+24.99%;销售硅片约19.45GW,同比-24.3%。[2] 3) 颗粒硅质量继续提升,N型占比超96%。公司颗粒硅基本全面实现5元素总金属杂质含量低于1ppbw,浊度已全面实现≤120NTU。[2] 4) 研发支出占比继续提升,上半年研发费用率超8%,同比增长3.8pct。公司在研发上持续高比例投入将继续推动颗粒硅品质升级、成本降低,并推动钙钛矿、CCZ等领先技术持续突破。[2] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年营业收入分别为171.60亿元、305.23亿元、421.18亿元,同比分别-49%、+78%、+38%。[3] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为-19.15亿元、15.67亿元、43.54亿元,同比分别-176%、+182%、+178%。[3] 3) 2025年、2026年PE分别为20倍、7倍。[3]

报告行业投资评级 - 维持汽车行业“增持”评级 [1][2][6] 报告的核心观点 量 - 2024年8月1 - 31日，乘用车市场零售191.0万辆，同比下降1%，环比增长11%；政策呵护下，国内汽车消费需求或将稳健增长 [6] - 2024年7月汽车经销商综合库存系数约1.50，库存较6月有所回升 [6] 价 - 2024年7月新能源汽车市占率约43.8%，新能源车型竞争持续 [6] - 截至8月13日，超15家车企推出购车优惠政策，集中在国家补贴和置换补贴，部分车企延期7月优惠政策；长城汽车综合优惠最高达4万元，阿维塔最大综合优惠6.4万元，小米汽车下定小米SU7有相关优惠，一汽大众全系以旧换新至高享31000元补贴 [6] 投资建议 - 整车端，关注智能化领先、技术周期和车型周期共振的整车企业，如小鹏汽车、比亚迪、小米集团和零跑汽车等 [2][6] - 零部件端，看好电动智能化增量环节，优选出口、新势力产业链，关注沪光股份、无锡振华、博俊科技、科博达和保隆科技等 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 过去一周（2024/09/02 - 2024/09/06），申万汽车行业上涨0.53%，表现强于同花顺全A，在所有一级行业中涨跌幅排名第1；同花顺全A、沪深300、创业板指均下跌，汽车板块总体表现位于上游 [7] - 细分板块中，商用车涨幅最大，上涨3.25%；摩托车及其他跌幅最大，下跌1.30%；乘用车上涨0.45%，汽车零部件上涨0.35%，汽车服务下跌0.01% [1][9] - 涨幅前五的个股分别为华懋科技28.90%、湖南天雁16.22%、德尔股份15.68%、华阳变速13.65%、长春一东12.69%；跌幅前五的个股分别为春兴精工 - 11.54%、恒帅股份 - 8.17%、苏轴股份 - 8.14%、大地电气 - 7.62%、安徽凤凰 - 7.44% [9] - 截至2024年9月6日，汽车行业PE - TTM为18.88，较上周上涨0.07；乘用车、商用车、汽车零部件、汽车服务、摩托车及其它板块估值分别为20.02、24.89、16.86、32.82、21.13；过去一周，乘用车板块估值上涨0.03、商用车板块估值上涨0.55、汽车零部件板块估值上涨0.06、汽车服务板块估值下跌0.36、摩托车及其它板块估值下跌0.02 [11] 行业数据跟踪 汽车月度销量 - 2024年7月汽车销量约226.2万辆，环比 - 11.4%，同比 - 5.2% [1][15] - 2024年7月乘用车销量约199.4万辆，环比 - 10%，同比 - 5.1%；商用车销量约26.8万辆，环比 - 20.4%，同比 - 6.6% [16] - 2024年7月汽车出口约46.9万辆，环比 - 3.2%，同比 + 19.6%；其中，新能源汽车出口约10.3万辆，环比 + 20.6%，同比 + 2.2% [20] - 2024年7月，新能源汽车销量约99.1万辆，环比 - 5.6%，同比 + 27%；新能源汽车市占率约43.8% [21] 汽车周度销量 - 2024年8月1 - 31日，乘用车市场零售191.0万辆，同比下降1%，环比增长11%；全国乘用车厂商批发212.8万辆，同比下降5%，环比增长8% [1][24] - 2024年8月1 - 31日，新能源车市场零售101.5万辆，同比增长42%，环比增长16%；全国乘用车厂商新能源批发105.1万辆，同比增长32%，环比增长11% [24] 汽车销量展望 - 乘联会预计2024年8月狭义乘用车零售市场约为184.0万辆左右，同比 - 4.4%，环比 + 7.0%，新能源零售预计98.0万辆左右，同比 + 36.6%，环比 + 11.6%，渗透率预计提升至53.2% [25] 原材料价格跟踪 - 截至2024年8月31日，国内普通中板钢材价格约为3253元/吨，较8月20日变化0%；铝锭价格约为19678元/吨，较8月20日变化3%；聚丙烯价格约为7605元/吨，较8月20日变化0% [26] - 截至2024年9月6日，国内顺丁橡胶价格约为15418元/吨，较8月30日变化2%；电池级碳酸锂价格约为72600元/吨，较8月30日变化 - 3%；铜价格约为72730元/吨，较8月30日变化 - 2% [1][26] 行业动态 - 2024年9月2日，比亚迪宣布与Hedin Mobility集团就收购Hedin Electric Mobility GmbH达成协议，将汽车及其零部件在德国市场的分销活动转给比亚迪汽车有限公司，交易预计2024年第四季度完成 [30] - 2024年9月4日，上海、广西、青岛更新以旧换新政策，新能源乘用车最高补贴2万元 [1][30] - 2024年9月6日，长安汽车泰国新能源基地预计2025年一季度正式投产，公司正在论证中南美、欧洲基地建设 [30] - 2024年9月6日，特斯拉计划2025年第一季度在中国和欧洲推出FSD，目前等待监管部门批准 [1][30] - 蔚来2025年第三品牌萤火虫将交付，F2工厂已开始双班生产，9月底到10月会达到双班生产能力 [30] 新车上市 - 吉利极越07、蔚来乐道L60、吉利极氪7X、上汽通用五菱宝骏云海、智界汽车智界R7预计9月份上市 [1][30] 公司动态 重要公告 - 保隆科技收到欧洲某知名主机厂和国内某自主品牌主机厂的定点通知书，项目生命周期总金额分别超过2.4亿元和5亿元，预计2027年和2025年下半年开始量产 [30] - 银轮子公司收到欧洲某汽车制造商子公司的定点通知书，项目预计2026年开始批量供货，达产后预计新增年均销售额约5600万人民币 [30] - 上海沿浦收到中国某知名汽车制造公司的定点通知书，新项目预计2025年10月量产，生命周期预计产生约2.09亿元营业收入 [30] - 蔚来24Q2实现营收174.5亿元，创单季营收历史新高，同比 + 98.9%，环比 + 76.1%；24Q2交付57373台，同比 + 143.9%，环比 + 90.9%；24Q2整车毛利率12.2%；24Q3交付指引61000 - 63000台，营收指引191.1 - 196.7亿元 [30] 融资和解禁动态 - 万安科技定增已实施，预计募集资金7.24亿元；骏创科技定增已受理，预计募集资金1.50亿元；英搏尔可转债获证监会批准，预计募集资金8.17亿元 [33] - 富特科技2024年9月4日解禁2236.82万股，解禁金额122756.42万元，解禁股份类型为首发机构配售股份、首发一般股份 [32]