行业投资评级 - 报告给出了医药生物板块的整体投资评级为"强于大市"[1] 报告的核心观点 行业整体表现 - 本周医药生物板块跌幅为2.90%,跑输沪深300指数1.22个百分点,在31个申万一级行业涨跌幅中排名第29位[10] - 二级子板块中,医药商业上涨1.37%,中药II下跌0.79%,化学制药下跌2.24%,医疗器械下跌4.04%,生物制品下跌4.44%,医疗服务下跌4.76%[10] - 恒生医疗保健行业跌幅为5.76%,跑输恒生综合指数5.16个百分点,在12个行业大类涨跌幅中排名第12位[12][13] 子行业表现 - 化学制药:复旦复华、河化股份等领涨,科源制药、新诺威等领跌[14][15][16] - 中药II:香雪制药、中恒集团等领涨,羚锐制药、广誉远等领跌[17][18][19] - 生物制品:荣昌生物、未名医药等领涨,科兴制药、智飞生物等领跌[20][21][22] - 医药商业:第一医药、合富中国等领涨,上海医药、达嘉维康等领跌[23][24][25] - 医疗器械:浩欧博、仁度生物等领涨,福瑞股份、赛诺医疗等领跌[26][27][28] - 医疗服务:创新医疗、皓宸医疗等领涨,金域医学、百诚医药等领跌[29][30] 根据报告目录分别进行总结 1. 医药生物板块行情一览 - 医药生物板块整体小幅回调,但多板块传递筑底向上、持续修复的信号[10] - 短期内,前期受医药反腐和集采影响较大的院内市场有望逐步复苏,建议关注制剂板块优质标的[6] - 中长期看,多肽、ADC、寡核苷酸等新类型药物具备较大增量和替代需求,头部CXO企业具备稳健成长空间[6] - 国产BIC/FIC创新药数量和质量稳步提升,国产替代和走向国际均具备广阔空间,建议关注管理效率优异、产品管线优质的Biotech企业[6] 2. 本周行业重点新闻 - 礼来公布2024Q3财报,Mounjaro和Zepbound销售表现亮眼,但受批发商渠道库存减少影响[33][34] - GSK收购恩沐生物三特异性抗体CMG1A46,用于治疗自身免疫性疾病[34][35][36][37][38] - Biogen公布Felzartamab治疗IgA肾病的2期IGNAZ研究积极结果[36][37][38] 3. 本周行业重点公告 - 微芯生物获批开展西奥罗尼胶囊联合PD-(L)1单抗及化疗在广泛期小细胞肺癌一线治疗的临床试验[39][40][41] - 福元医药获批开展盐酸毛果芸香碱滴眼液治疗成人老花眼的临床试验[42] - 科伦药业子公司芦康沙妥珠单抗(sac-TMT)用于治疗EGFR突变NSCLC的新药申请获受理[46][47][48][49] - 三生国健获批开展重组抗BDCA2人源化单克隆抗体注射液治疗SLE和CLE的临床试验[50] - 奥赛康子公司马来酸奈拉替尼片获批上市,用于HER2阳性早期乳腺癌患者的扩展辅助治疗[51][52]

报告行业投资评级 - 通信行业评级为强于大市（维持评级），预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 [6][61] - 天孚通信、鸿日达、中国移动、中国电信、淳中科技评级为买入 [3][5][12] 报告的核心观点 - 苹果推出全新MacBook Pro搭载M4系列芯片，全球AI PC产业加速发展，苹果有望巩固龙头地位带动相关产业发展；车路云一体化再度提速，智能网联新能源汽车产业发展前景好，自动驾驶进入快速发展期，行业有望打开新空间 [7][8][24][26] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 本周（2024年10月28日 - 2024年11月1日）通信（申万）指数下跌3.28%，沪深300指数下跌1.68%，行业跑输大盘1.60pct [11][16] - 通信本周涨幅在TMT各子板块（电子、通信、传媒、计算机）中居第四位，通信板块最新估值（市盈率TTM）为19.39，位于TMT各行业第四位 [17][18] 本周策略观点速览 苹果AIPC推出，端侧AI加速落地 - 2024年10月31日苹果推出全新MacBook Pro搭载M4系列芯片，M4 Max芯片性能大幅提升，数据传输速率最高达120Gb/s，内存带宽比最新款AIPC芯片高出4倍 [7][21][22] - 2024年第二季度AI PC出货量880万台，占PC总出货量14%，Canalys预测2024年出货量达4400万台，2025年有望达1.03亿台 [8][23][32] 车路云一体化再度提速，持续看好相关产业投资机会 - 2024年10月28日北京发布实施意见引领智能网联新能源汽车产业发展，10月23日十堰市“车路云”一体化示范应用项目获批，总投资5亿元 [9][24][26] - 全国已建设多个相关区域，开放测试道路3.2万多公里，发放测试示范牌照超7700张，测试里程超1.2亿公里，各地部署智能化路侧单元超8700套 [11][26][43] - 智能座舱技术成熟度高，自动驾驶基础支撑日益完善，国内头部车企推进城市NOA落地，自动驾驶进入快速发展期 [11][26][45] 本周专题解析 苹果AIPC推出，端侧AI加速落地 - 搭载M4 Max芯片的MacBook Pro在多方面性能较前代提升显著，如在Maxon Redshift专业渲染性能上较搭载Intel Core i9的提升7.8倍 [28][31][32] 车路云一体化再度提速，持续看好相关产业投资机会 - 2024年10月26日“维安新区基于5G的车路协同车联网创新示范应用项目”开启招标预公示，投资估算约4495万元 [36] - IDC预测2025年全球网联汽车规模7830万辆，2026年全球自动驾驶车辆规模8930万辆，L2+将成主流自动驾驶等级 [40] - 中国自动驾驶技术处于L2向L3过渡阶段，2023年我国在售新车L2渗透率达51%，L3和L4渗透率分别为20%和11% [41] 本周动态点评 2024全球移动宽带论坛召开 - 2024年10月30日论坛在土耳其伊斯坦布尔开幕，华为展示移动AI生态和“五智联”应用，2024年是5G - A商用元年和AI入端元年 [46] 智谱AI推出智能体AutoGLM - 2024年10月26日智谱AI推出AutoGLM，解决大模型智能体研究和应用难题，在多个评测基准上性能大幅提升 [47][50] 通信行业动态 行业动态新闻 - 宿迁移动试点网络控制覆盖延伸设备；三季度中国智能手机销量同比增长2.3%；中国联通集采AI家庭融合终端技术支撑项目 [51] - 辽宁移动相关项目中信科移动旗下公司中选；开源人工智能定义1.0版本发布；中国公有云服务市场规模增长 [51] - 中国电信启动大模型数据集建设工程采购；中国移动采购扫频仪和频谱分析仪设备；百川智能推出大模型商业化解决方案 [53] - 9月我国出口手机情况；三季度全球智能手机出货量增长；中国移动终端公司进行5G专网深度定制产品采购 [53] 上市公司动态 - 中科创达前三季度营收和利润下滑；光威机电前三季度营收和利润增长；绿的谐波前三季度营收增长、利润下滑 [54] - 千方科技前三季度营收微增、利润大幅下滑；鸿合科技前三季度营收和利润下滑；四维图新前三季度营收增长、利润亏损 [54][55] - 万通发展前三季度营收下滑、利润亏损；德赛西威前三季度营收和利润大幅增长 [55]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），表示预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 [10] - 云顶新耀 - B、来凯医药 - B、恰和嘉业、药明康德、诺禾致源、华纳药厂评级为买入；微芯生物评级为增持 [1][2][3][4][5][7] 报告的核心观点 - 本周医药整体小幅回调，但三季报多板块传递筑底向上、持续修复信号 [12] - 短期内，前期受医药反腐和集采影响较大的院内市场有望逐步复苏，建议关注制剂板块优质标的 [12] - 中长期看，多肽、ADC、寡核苷酸等新类型药物具备较大增量和替代需求，头部CXO企业具备稳健成长空间 [12] - 国产BIC/FIC创新药数量和质量稳步提升，国产替代和走向国际均具备广阔空间，建议关注管理效率优异、产品管线优质的Biotech企业 [12] - 重点推荐产能稳步扩充、订单充分兑现的CXO龙头药明康德；大单品耐赋康即将放量的云顶新耀；院内需求改善、自研创新管线稳步推进的华纳药业 [12] 根据相关目录分别进行总结 1. 医药生物板块行情一览 - 本周申万医药生物板块跌幅为2.90%，跑输沪深300指数1.22个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第29位 [8][15] - 二级子板块中，医药商业上涨1.37%；中药II下跌0.79%；化学制药下跌2.24%；医疗器械下跌4.04%；生物制品下跌4.44%；医疗服务下跌4.76% [8][15] - 本周恒生医疗保健行业跌幅为5.76%，跑输恒生综合指数5.16个百分点，在12个行业大类涨跌幅中排名第12位 [16] - SW化学制药板块中，复旦复华、河化股份等领涨，科源制药、新诺威等领跌 [19] - SW中药II板块中，香雪制药、中恒集团等领涨，羚锐制药、广誉远等领跌 [22] - SW生物制品板块中，荣昌生物、未名医药等领涨，科兴制药、智飞生物等领跌 [26] - SW医药商业板块中，第一医药、合富中国等领涨，上海医药、达嘉维康等领跌 [29] - SW医疗器械板块中，浩欧博、仁度生物等领涨，福瑞股份、赛诺医疗等领跌 [33] - SW医疗服务板块中，创新医疗、皓宸医疗等领涨，金域医学、百诚医药等领跌 [36] 2. 本周行业重点新闻 - 礼来2024Q3财报显示，前三季度营收315亿美元，同比增长27%；第三季度营收114.4亿美元，同比增长20%，但低于市场预期 [42] - Mounjaro和Zepbound前三季度合计贡献110亿美元销售收入，与诺和诺德司美格鲁肽差距逐渐缩小；Verzenio第三季度销售收入13.7亿美元，同比增长32%；Trulicity第三季度收入13.0亿美元，同比下降22% [42] - 礼来移除三款在研药物，增长预期集中在减重药物上，已完成Kinsale工厂扩建，将收入预期下调至最高460亿美元 [43] - GSK以3亿美元首付款收购恩沐生物CMG1A46，有望获得总计5.5亿美元里程碑付款，计划开发其在自身免疫性疾病领域的应用 [43] - Biogen公布Felzartamab治疗IgA肾病的2期IGNAZ研究积极结果，显示蛋白尿显著减少，肾功能稳定，治疗效果持续超18个月 [46] 3. 本周行业重点公告 - 微芯生物西奥罗尼胶囊一线治疗广泛期小细胞肺癌获药物临床试验批准通知书，具有多通路机制的抗肿瘤药效 [49][50] - 福元医药盐酸毛果芸香碱滴眼液获药物临床试验批准通知书，用于治疗成人老花眼 [52] - 千金药业拟发行股份及支付现金购买资产，涉及湖南千金湘江药业和湖南千金协力药业股权 [54] - 人福医药控股子公司宜昌人福药业复方酷酸钠林格注射液获药品注册证书 [55] - 科伦药业子公司科伦博泰芦康沙妥珠单抗新药申请获国家药监局受理，用于治疗特定非小细胞肺癌 [56] - 三生国健重组抗BDCA2人源化单克隆抗体注射液获系统性红斑狼疮和皮肤型红斑狼疮临床试验批准通知书 [60] - 奥赛康子公司江苏奥赛康药业马来酸奈拉替尼片获药品注册证书，视同通过一致性评价 [61][62] - 派林生物子公司下属两家单采血浆站获单采血浆许可证，有利于提升原料血浆供应能力 [63]

股票 股票 投资 EPS （元） PE 代码 名称 评级 2024E 2025E 2024E 2025E 300394.SZ 天孚通信 买入 2.62 4.11 47.6 30.34 301285.SZ 鸿日达 买入 0.26 0.64 90.31 36.69 600941.SH 中国移动 买入 6.65 7.25 15.55 14.26 601728.SH 中国电信 买入 0.37 0.42 17.32 15.26 603516.SH 淳中科技 买入 0.66 1.03 43.59 27.93 资料来源：长城证券产业金融研究院 证券研究报告 | 行业周报 2024 年 11 月 03 日 通信 端侧 AI 加速落地，车路云一体化持续提速，持续看好相关产业投资 机会 强于大市（维持评级） 行业走势 -16% -8% -1% 7% 15% 22% 30% 37% 2023-11 2024-03 2024-07 2024-10 通信 沪深300 本周策略观点： 1. 苹果 AI PC 推出，端侧 Al加速落地。2024 年 10 月 31 日，苹果推出全 新 MacBook Pro，全系搭载高性能 M4 系列芯片 ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级），预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 [3][43] 报告的核心观点 - 10月中国制造业重回扩张区间，景气水平回升，重大项目开工总投资规模大，升降工作平台租赁景气度指数有变化，国内首台超轻量级人形机器人发布，国务院国资委聚焦新兴产业发展 [2][12][19] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 （一）板块行情回顾 - 本周（2024/10/28 - 2024/11/01）创业板指跌幅 -5.14%，沪深300跌幅 -1.68%，机械设备（申万）板块跌幅 -0.05%，跑赢沪深300指数1.63个百分点，在申万一级行业中排第15位 [8] - 截至2024年11月1日，申万机械设备板块市盈率29.38倍 [8] - 机械各子板块中，磨具磨料涨幅最高为 +10.53%，工程机械器件跌幅最大为 -5.26% [9] （二）个股行情回顾 - 本周涨幅前五名个股依次为荣亿精密（+84.87%）、九菱科技（+60.40%）、西磁科技（+50.87%）、泰禾智能（+31.75%）、东方智造（+30.43%） [11] - 本周涨幅后五名个股依次为同惠电子（-25.84%）、蓝盾光电（-21.22%）、必创科技（-21.08%）、创远信科（-20.56%）、东威科技（-19.42%） [11] 二、行业与公司观点 （一）行业重要新闻 - 10月制造业PMI为50.1%，比上月升0.3个百分点，重回扩张区间，大、中型企业PMI上升，小型企业PMI下降 [12][13] - 从分类指数看，生产指数52.0%，升0.8个百分点；新订单指数50.0%，升0.1个百分点；原材料库存指数48.2%，升0.5个百分点；从业人员指数48.4%，升0.2个百分点；供应商配送时间指数49.6%，升0.1个百分点 [13] - 前三季度全国固定资产投资（不含农户）378978亿元，同比增3.4%，其中制造业投资同比增9.2%，基础设施投资同比增4.1% [2][14] - 2024年1 - 9月全国15189个重大/重点项目开工，累计总投资12.7万亿元，9月679个重大项目开工，总投资7749.63亿元 [2][14] - 2024年9月升降工作平台出租率指数627点，环比降2.3%，同比降11.7%，除40m以上机型出租率环比涨11.4%外，其他机型环比下滑 [17] - 2024年9月升降工作平台租金价格指数环比略降0.6%，同比降18.8%，所有机型同比普遍下滑 [19] - 10月28日“成都造”贡嘎一号超轻量级人形机器人发布，号称“国内唯一、全球唯三”有“最强大脑”，创造多项纪录，整机零部件60%来自成都本地产业链企业 [19] - 国务院国资委张玉卓提出发展战略性新兴产业思路，对不同领域分类施策 [20][21] 三、重点数据跟踪 （一）宏观数据 - 报告展示了制造业PMI指数、固定资产投资完成额及同比增速、PPI当月同比、规模以上工业企业产成品存货同比等图表 [22][24][25] （二）中观数据 1、周期类资产跟踪 - 报告展示了OPEC原油产量、WTI原油现货价、Brent原油现货价、美国原油库存、美国钻机数量、挖掘机月产量及同比增速、中国小松开工小时数及同比增速等图表 [25][33] 2、自动化设备类跟踪 - 报告展示了我国工业机器人月产量、叉车月度销量累计值、金属切削机床产量及同比增速等图表 [34] 3、新能源设备类跟踪 - 报告展示了中国新能源汽车月产量、中国动力电池当月装车量、我国光伏月度新增装机容量累计值、我国风电月度新增装机容量累计值等图表 [36][37]

证券研究报告 | 行业周报 2024 年 11 月 04 日 机械 10 月我国制造业重回扩张区间，国内首台超轻量级人形机器人发布 行业要闻：10 月我国制造业重回扩张区间。10 月份，制造业采购经理指数 （PMI）为 50.1%，比上月上升 0.3 个百分点，制造业景气水平回升。从分 类指数看，生产指数为 52.0%，比上月上升 0.8 个百分点，表明制造业企业 生产活动继续加快。新订单指数为 50.0%，比上月上升 0.1 个百分点，位于 临界点，表明制造业市场需求总体水平与上月基本持平。原材料库存指数为 48.2%，比上月上升 0.5 个百分点，仍低于临界点，表明制造业主要原材料 库存量降幅继续收窄。从业人员指数为 48.4%，比上月上升 0.2 个百分点， 表明制造业企业用工景气水平有所回升。供应商配送时间指数为 49.6%，比 上月上升 0.1 个百分点，仍低于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间 较上月延长。 总投资 7749.63 亿元，9月全国 679 个重大项目开工。据国家统计局数据， 前三季度，全国固定资产投资（不含农户）378978 亿元，同比增长 3.4%。 其中，制造业投资同比增长 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 美格智能前三季度营收和利润实现大幅增长，国内外业务加速布局，尤其是智能模组和深度定制产品需求强劲，推动业绩持续攀升[2][3] - 公司积极优化费用控制，研发费用有所下降，同时国内外业务同步拓展，海外市场增长显著，智能网联车领域收入占比持续提升[3] - 随着端侧AI生态的加速建立和高算力AI模组的应用场景扩大，叠加海外运营商对5G+WIFI 6/WIFI 7等创新FWA产品的采购规模扩大，公司未来业绩有望持续向好[5] 财务指标总结 - 2024年前三季度，公司实现营业收入21.82亿元，同比增长39.90%；归母净利润9135.64万元，同比增长33.05%；扣非后归母净利润9050.60万元，同比增长109.72%[2] - 2024Q3单季度营收8.76亿元，同比增长63.29%，环比增长19.84%，创历史新高；归母净利润5787.40万元，同比增长189.22%，环比增长114.27%；扣非归母净利润5857.68万元，同比增长208.91%，环比增长118.32%[2] - 前三季度毛利率为16.25%，其中第三季度毛利率15.75%，环比下降1.55个百分点，主要受部分低毛利产品出货量提升影响[2] 费用控制与业务布局 - 前三季度研发费用支出1.48亿元，去年同期为1.56亿元，费用率水平同比降低，费用控制能力逐步提升[3] - 前三季度海外营收6.95亿元，同比增长50.43%；国内营收14.87亿元，同比增长35.43%[3] - 智能网联车领域收入继续保持高速增长，基于高通平台的5G车规级C-V2X通信模组MA922系列产品已进入加速量产阶段[3] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.93亿元、1.11亿元、1.35亿元，EPS分别为0.36元、0.42元、0.52元，当前股价对应的PE分别为73倍、61倍、50倍[6] - 维持"买入"评级，看好公司未来业绩发展[6]

报告投资评级 - 增持（维持评级）[1] 报告核心观点 - 报告期内白云电器业绩规模持续放量，盈利能力显著提振，控费效果显现，经营现金流回正，基于公司积极开展降本增效、能源转型浪潮下电网设备需求景气度高涨等方面，予以“增持”评级[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022A - 2026E期间，白云电器营业收入预计分别为34.65亿元、43.30亿元、54.42亿元、61.55亿元、66.90亿元，增长率分别为-1.4%、25.0%、25.7%、13.1%、8.7%；归母净利润分别为0.36亿元、1.10亿元、1.85亿元、2.57亿元、3.20亿元，增长率分别为-36.4%、207.3%、68.4%、38.9%、24.7%；ROE分别为0.8%、3.5%、5.6%、7.3%、8.4%；EPS最新摊薄分别为0.08元、0.25元、0.42元、0.59元、0.73元；P/E分别为112.3、36.6、21.7、15.6、12.5倍；P/B分别为1.5、1.4、1.4、1.3、1.2倍[1] 事件 - 10月30日白云电器发布2024年三季报，前三季度营收35.54亿元，同比增长20.34%；归属上市公司股东的净利润为1.24亿元，同比增长102.93%；三季度单季度营收14.19亿元，环比增长17.96%，归母净利润0.52亿元，环比增长31.76%，单季度毛利率/净利率18.15%/3.42%，经营性盈利指标连续数季度企稳向好[1] 在手订单 - 截止2023年末，白云电器在手订单为86.18亿元，24年下半年为交付确收旺季，公司聚焦智能电网、特高压、轨道交通以及新能源等领域，积极开拓市场，特高压、超高压等重点工程项目陆续履约交付带动高附加值产品交付同比增加，叠加降本增效，盈利能力得到显著提振[2] 控费与现金流 - 2024年第三季度白云电器销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.83%/4.54%/1.08%，同比分别下降2.06/0.11/0.88个pct，管理效率提升明显；24Q3实现经营活动现金流净额0.1亿元，同/环比均实现回正，预计主要受益于项目确收回款周期以及高质量客户结构占比提升[2] 投资建议 - 预计白云电器2024 - 2026年实现营业收入分别为54.42亿元、61.55亿元、66.90亿元，实现归母净利润1.85亿元、2.57亿元、3.2亿元，同比增长68.4%、38.9%、24.7%，对应EPS分别为0.42、0.59、0.73元，当前股价对应的PE分别为21.7/15.6/12.5倍；基于公司积极开展降本增效脱离“费用泥潭”，高压GIS、特高压电容等产品积极改善盈利能力，EPS弹性空间可期，以及能源转型浪潮下电网设备需求景气度高涨，公司深耕电力行业多年具有深厚的技术、产品沉淀等因素，予以“增持”评级[3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入增长情况 - PBG 收入增速转正,国内主业中PBG业务在第三季度单季度收入增速转正,得益于水利水务、防灾救灾、应急管理等业务持续增长 [2] - 作为公司业绩增长主要驱动力的境外业务及创新业务在第三季度增速较上半年有所下降 [2] 成本费用情况 - 2024年第三季度,公司毛利率为44.51%,基本保持稳定,费用增长放缓,人员规模稳定 [2] 未来发展预测 - 预计公司2024-2026年实现营收980亿元、1079亿元、1193亿元;归母净利润145亿元、168亿元、197亿元;EPS 1.55、1.80、2.11元,PE 18X、16X、14X [3] - 看好G端资金面改善对整体经济环境的刺激,传导效应逐步显现后,PBG业务有望获得较高的业绩弹性 [3]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入663.31亿元,同比增长14.65%;实现归母净利润280.25亿元,同比增长30.2% [1] - 2024Q3,公司实现营业收入315.22亿元(yoy+17.27%,qoq+64.5%);实现归母净利润166.63亿元(yoy+31.81%,qoq+125.3%) [1] - 2024年前三季度,公司加权平均ROE为13.54%,同比增加3.01个pct;基本EPS为1.1454元,同比增长30.2% [1] 业绩驱动因素 - 汛期来水较好叠加高用电需求,发电量同环比大幅增长 [2] - 2024年前三季度,乌东德和三峡水库来水总量分别同比增长12.56%、20.26%,六座梯级电站总发电量约2358.14亿千瓦时,同比增长15.97% [2] - 2024Q3单季度总发电量1151.96亿千瓦时,同比增长15.05%,环比增长69.73% [2] 盈利能力改善 - 三季度销售毛/净利率分别为70.93%、53.28%,同比提升3.86/5.82个pct [3] - 公司综合融资成本率持续降低,前三季度财务费用率为12.75%,同比下降3.56个pct [3] - 收入和成本两端改善,公司盈利能力稳中有升 [3] 未来展望 - 预计2024-2026年公司实现营业收入881.15、905.17、925.82亿元,同比增长12.8%、2.7%、2.3% [3] - 预计2024-2026年实现归母净利润339.35、353.46、367.13亿元,同比增长24.6%、4.2%、3.9% [3] - 对应EPS为1.39、1.44、1.50元,对应PE倍数为19.9X、19.1X、18.4X [3] 风险提示 - 来水不及预期,电价下降超预期风险,自然灾害,用电需求不及预期,执行相关政策带来的不确定风险 [3]