报告核心观点 - 上周资金面跨季后回归充裕，DR007中枢下移，但宽松流动性未有效传导至债市利率，债市延续窄幅波动；7月1日中央财经委员会第六次会议引发“供给侧改革2.0”政策导向预期；下半年尤其是三季度货币政策出台会延续，三季度债市创新低仍利好 [1][2][6] 利率债上周数据回顾 - 7月6日当周，资金利率季末大幅走高后到达阶段性新低点，DR001从6月30日的1.51%降至1.31%，R001从2.30%降至0.94%，DR007从1.92%降至1.42%，FR007从1.95%降至1.50% [11] - 7月第一周央行逆回购投放大幅缩量，仅6522亿元，总到期量超2万亿元，最终实现资金净投放 -1.38万亿元 [11] - 中美债利差倒挂幅度扩宽，6个月期利差为 -250BP，两年期/十年期利差分别为 -253BP和 -271BP；美债期限利差收缩，中债10 - 2年期利差由28BP扩至29BP，美债10 - 2年期限利差缩小5BP至47BP [21] - 中债收益率曲线均陡峭化，3个月期收益率周内下行4BP，3 - 5年期下行约2BP；美债收益率曲线平坦化，除3个月期整体回调超10BP，2 - 5年期上行约16BP [22] 上周重点债市事件 - 6月财新中国制造业PMI录得50.4，高于5月2.1个百分点，重回临界点以上；国家统计局公布的6月制造业、非制造业和综合PMI均有所回升 [31] - 当地时间7月4日，美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案，该法案核心条款是降低企业税，美国国内担忧会加剧财政赤字与债务风险 [31]

报告基本信息 - 报告名称为《交易型指数基金资金流向周报》 [1] - 数据日期为2025/6/30 - 2025/7/4 [1] - 报告由长城证券产业金融研究院发布，分析师为金铃，执业证书编号为S1070521040001 [1] - 报告日期为2025年7月8日 [1] 国内被动股票基金情况 综合类 - 上证50基金规模1594.56亿元，周涨跌幅1.41%，周资金净买入额 -27.65亿元 [4] - 沪深300基金规模9834.49亿元，周涨跌幅1.71%，周资金净买入额 -111.15亿元 [4] - 中证500基金规模1401.20亿元，周涨跌幅0.86%，周资金净买入额 -19.24亿元 [4] - 中证1000基金规模1169.17亿元，周涨跌幅0.72%，周资金净买入额 -32.14亿元 [4] - 创业板指基金规模1264.48亿元，周涨跌幅1.57%，周资金净买入额 -20.59亿元 [4] - 科创创业50基金规模329.65亿元，周涨跌幅0.65%，周资金净买入额 -2.53亿元 [4] - 科创50基金规模1812.21亿元，周涨跌幅 -0.42%，周资金净买入额15.80亿元 [4] - 科创100基金规模257.01亿元，周涨跌幅0.73%，周资金净买入额3.04亿元 [4] - 科创200基金规模5.47亿元，周涨跌幅2.12%，周资金净买入额 -0.03亿元 [4] - A50基金规模361.01亿元，周涨跌幅1.76%，周资金净买入额 -7.80亿元 [4] - A500基金规模1980.99亿元，周涨跌幅1.47%，周资金净买入额 -92.64亿元 [4] - 恒生指数基金规模67.23亿元，周涨跌幅 -1.60%，周资金净买入额0.21亿元 [4] - 恒生中国企业指数基金规模9.15亿元，周涨跌幅 -1.72%，周资金净买入额0.00亿元 [4] - 其他综合类基金规模1294.49亿元，周涨跌幅1.04%，周资金净买入额 -14.93亿元 [4] 行业主题类 - 大科技基金规模2166.88亿元，周涨跌幅 -0.32%，周资金净买入额60.66亿元 [4] - 大金融基金规模1284.83亿元，周涨跌幅0.81%，周资金净买入额52.77亿元 [4] - 大健康基金规模1001.61亿元，周涨跌幅3.53%，周资金净买入额6.33亿元 [4] - 大制造基金规模728.18亿元，周涨跌幅1.09%，周资金净买入额39.84亿元 [4] - 大消费基金规模560.89亿元，周涨跌幅0.69%，周资金净买入额 -2.42亿元 [4] - 大周期基金规模214.16亿元，周涨跌幅1.27%，周资金净买入额3.63亿元 [4] - 公用事业基金规模66.14亿元，周涨跌幅1.23%，周资金净买入额 -1.78亿元 [4] - 碳中和基金规模130.51亿元，周涨跌幅2.04%，周资金净买入额 -1.07亿元 [4] - 国企改革基金规模0.61亿元，周涨跌幅1.33%，周资金净买入额 -0.02亿元 [4] - 其他行业主题基金规模7.42亿元，周涨跌幅1.14%，周资金净买入额 -0.02亿元 [4] 风格策略类 - 红利基金规模598.77亿元，周涨跌幅1.65%，周资金净买入额 -10.67亿元 [4] - 成长基金规模73.06亿元，周涨跌幅1.15%，周资金净买入额 -0.56亿元 [4] - 价值基金规模33.08亿元，周涨跌幅1.90%，周资金净买入额 -1.03亿元 [4] - 红利低波基金规模435.35亿元，周涨跌幅1.82%，周资金净买入额14.19亿元 [4] - 质量基金规模13.32亿元，周涨跌幅1.57%，周资金净买入额 -0.14亿元 [4] - 低波基金规模2.55亿元，周涨跌幅0.99%，周资金净买入额0.00亿元 [4] - 其他风格策略基金规模1.11亿元，周涨跌幅2.60%，周资金净买入额 -0.01亿元 [4] 企业性质与区域类 - 中特估基金规模516.33亿元，周涨跌幅1.35%，周资金净买入额 -4.33亿元 [4] - 区域类基金规模43.42亿元，周涨跌幅1.26%，周资金净买入额 -0.17亿元 [4] 海外基金情况 综合类 - 纳斯达克100基金规模784.21亿元，周涨跌幅1.04%，周资金净买入额 -0.32亿元 [5] - 标普500基金规模208.37亿元，周涨跌幅1.48%，周资金净买入额2.10亿元 [5] - 道琼斯基金规模17.08亿元，周涨跌幅2.22%，周资金净买入额 -0.52亿元 [5] - 德国DAX基金规模9.75亿元，周涨跌幅0.25%，周资金净买入额0.28亿元 [5] - 法国CAC40基金规模6.01亿元，周涨跌幅1.84%，周资金净买入额0.00亿元 [5] - 日经225基金规模36.11亿元，周涨跌幅 -1.06%，周资金净买入额 -1.42亿元 [5] - 东证指数基金规模7.71亿元，周涨跌幅 -0.53%，周资金净买入额 -0.05亿元 [5] - 沙特阿拉伯基金规模5.40亿元，周涨跌幅 -0.20%，周资金净买入额0.97亿元 [5] - 恒生指数基金规模191.74亿元，周涨跌幅 -1.54%，周资金净买入额0.00亿元 [5] - 恒生中国企业指数基金规模120.02亿元，周涨跌幅 -1.62%，周资金净买入额0.00亿元 [5] - 其他综合类基金规模37.13亿元，周涨跌幅0.47%，周资金净买入额 -0.01亿元 [5] 行业主题类 - 港股科技基金规模926.09亿元，周涨跌幅 -2.43%，周资金净买入额28.80亿元 [5] - 中国互联网基金规模453.50亿元，周涨跌幅 -2.95%，周资金净买入额1.71亿元 [5] - 港股医疗基金规模272.31亿元，周涨跌幅5.58%，周资金净买入额 -3.37亿元 [5] - 港股消费基金规模9.68亿元，周涨跌幅0.81%，周资金净买入额 -0.79亿元 [5] - 其他行业主题基金规模169.31亿元，周涨跌幅 -0.18%，周资金净买入额1.01亿元 [5] 风格策略类 - 红利基金规模12.69亿元，周涨跌幅0.99%，周资金净买入额0.16亿元 [5] - 红利低波基金规模7.77亿元，周涨跌幅1.26%，周资金净买入额1.54亿元 [5] 其他投资类型基金情况 债券类 - 30年利率基金规模89.69亿元，周涨跌幅0.18%，周资金净买入额2.57亿元 [6] - 10年利率基金规模40.90亿元，周涨跌幅0.15%，周资金净买入额13.20亿元 [6] - 5 - 10年利率基金规模389.52亿元，周涨跌幅0.15%，周资金净买入额8.86亿元 [6] - 5年利率基金规模69.48亿元，周涨跌幅0.08%，周资金净买入额 -0.69亿元 [6] - 5年以下利率基金规模227.25亿元，周涨跌幅0.06%，周资金净买入额 -6.04亿元 [6] - 其他利率基金规模3.71亿元，周涨跌幅0.19%，周资金净买入额 -0.08亿元 [6] - 中高等级信用基金规模109.16亿元，周涨跌幅0.11%，周资金净买入额1.55亿元 [6] - 城投债信用基金规模138.17亿元，周涨跌幅0.17%，周资金净买入额5.52亿元 [6] - 短融信用基金规模293.41亿元，周涨跌幅0.07%，周资金净买入额4.73亿元 [6] - 可转债基金规模438.59亿元，周涨跌幅1.05%，周资金净买入额 -0.98亿元 [6] 商品类 - 黄金基金规模708.87亿元，周涨跌幅1.13%，周资金净买入额22.52亿元 [6] - 豆粕基金规模41.93亿元，周涨跌幅0.42%，周资金净买入额0.12亿元 [6] - 有色基金规模7.45亿元，周涨跌幅0.18%，周资金净买入额0.96亿元 [6] - 能化基金规模2.93亿元，周涨跌幅 -0.37%，周资金净买入额 -0.93亿元 [6] 指数增强类 - 上证50指数增强基金规模0.76亿元，周涨跌幅2.55%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 沪深300指数增强基金规模32.09亿元，周涨跌幅1.72%，周资金净买入额 -1.35亿元 [6] - 中证500指数增强基金规模19.78亿元，周涨跌幅1.47%，周资金净买入额 -0.52亿元 [6] - 中证1000指数增强基金规模6.56亿元，周涨跌幅1.12%，周资金净买入额0.31亿元 [6] - 创业板指指数增强基金规模4.69亿元，周涨跌幅1.10%，周资金净买入额 -0.12亿元 [6] - 科创创业50指数增强基金规模0.62亿元，周涨跌幅0.67%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 科创50指数增强基金规模9.35亿元，周涨跌幅 -0.08%，周资金净买入额0.07亿元 [6] - 科创100指数增强基金规模3.17亿元，周涨跌幅0.32%，周资金净买入额0.18亿元 [6] - 其他指数增强基金规模1.94亿元，周涨跌幅1.04%，周资金净买入额0.46亿元 [6]

理论基础 - 基于三部门RBC模型分析财政政策对边际消费倾向的影响，核心假设是产品、劳动力和资本市场完全竞争，无价格粘性，家庭和企业根据未来预期优化决策[6] - 测算出中国改革开放以来人均生产函数为$y_{t}=k_{t}^{0.78}h_{t}^{0.36}$，相关参数为∅ = −0.12， = 1.75, = 0.78, = 0.36, = 1[25][26] 财政支出与居民消费倾向关系 - 居民消费倾向不变时，财政支出有挤出效应，中国改革开放以来平均APC为41%，假设τ上升1%，会下降1.53%[27] - 私人部门消费倾向下降时，政府应增加财政支出对冲私人需求萎缩，维持总需求稳定[31] - 居民对财政支出增加产生理性预期时，会出现财政中性现象，政府债务收缩阶段会影响居民消费抉择[32][34] - 投资增速提高会抑制整体消费水平，合理投资增速能保持消费率和储蓄率稳定[35] RBC模型测算影响 - 政府购买增加会挤出私人部门消费和投资，使居民消费倾向下降[39] - 劳动供给弹性越高，居民消费倾向下降越快，财政乘数越小；反之则相反[42] 研究展望与风险提示 - 后续将深入研究财政赤字条件以及流动性陷阱下财政支出对消费的影响[43] - 存在国内宏观经济政策不及预期、数据提取不及时等风险[2][45]

报告核心观点 上周国内主要股票指数全线上涨，综合类ETF资金小幅流出，行业主题类ETF涨跌互现，不同板块资金流向有差异，债券、期货、商品等市场也呈现不同表现[1][3] 基金市场概况 股票市场 - 上周国内主要股票指数全线上涨，沪深300、上证50和上证指数等大盘指数涨跌幅分别为1.54%、1.21%和1.40%，中证500、中证1000和创业板指等中小盘指数涨跌幅分别为0.81%、0.56%和1.50%[1][8] - 风格指数涨跌互现，金融、周期、消费、成长和稳定风格指数涨跌幅分别为1.86%、1.16%、1.64%、0.91%和0.92%，成长风格下大盘、中盘和小盘成长风格指数涨跌幅分别为1.22%、1.49%和 -1.33%[1][8] - 近期A股交易活跃度震荡回落，近一年市场整体成交量以震荡为主，6月成交量再度回升[9] 债券市场和期货市场 - 上周上证转债涨跌幅为1.28%，纯债指数全线上涨，上证国债、上证公司债、深证地债涨跌幅分别为0.16%、0.08%和0.13%[16] - 上周主要股指期货主力合约全线上涨，沪深300、上证50、中证500涨跌幅分别为1.75%、1.45%和0.76%，10年期、5年期、2年期国债期货价格涨跌幅分别为0.03%、 -0.01%和 -0.04%[16][17] 商品市场 - 过去一周商品市场涨跌互现，南华黑色、贵金属、金属指数涨跌幅分别为1.79%、1.25%和1.07%[19] - 国内重点商品期货主力合约涨跌互现，SHFE螺纹钢、SHFE热轧卷板、DCE铁矿石主力合约涨跌幅分别为2.74%、2.63%、2.59%[22] ETF市场行情统计 国内股票型ETF交易活跃度排名 - 将基金周换手率作为ETF交易活跃度考量，上周交易热点集中在创业板50、创业板等综合指数和钢铁ETF、军工龙头、家电ETF等板块[25] 大小盘风格监测 综合股票ETF - 上周综合型ETF基金交易额为510.26亿元，比前周变化 -231.62亿元，中大盘风格综合ETF交易额为271.78亿元，变化 -151.10亿元，中小盘综合ETF交易额为242.25亿元，变化 -80.89亿元[1][27] - 综合型ETF基金场内份额为3717.64亿份，比前周变化 -50.62亿份，中大盘风格综合ETF场内份额为2429.07亿份，变化 -30.81亿份，中小盘综合ETF场内份额为1288.58亿份，变化 -19.81亿份[27] 主题股票ETF - 32只主题ETF平均周涨跌幅为0.98%，大盘风格ETF平均周涨跌幅为1.32%，中小盘风格ETF平均周涨跌幅为0.73%[2] - 主题ETF总成交额为523.46亿元，比前周变化 -140.13亿元，大盘风格ETF成交额为258.19亿元，变化 -115.11亿元，中小盘风格ETF成交额为265.27亿元，变化 -25.02亿元[2] - 主题ETF场内份额为3834.07亿份，比前周增加100.94亿份，中大盘风格主题ETF场内份额1327.69亿份，增加92.52亿份，中小盘风格主题ETF场内份额为2506.38亿份，增加8.42亿份[28] 板块资金流向跟踪 - 综合类ETF全线上涨，前三为深100ETF、创业板50、300ETF，涨跌幅分别为1.99%、1.79%、1.79%，后三为双创50ETF、1000ETF、500ETF，涨跌幅分别为0.55%、0.71%、0.90%[3][33] - 行业主题类ETF涨跌互现，前三为钢铁ETF、银行ETF、生物医药，涨跌幅分别为5.41%、3.74%、3.03%，后三为芯片ETF、半导体、半导体50，涨跌幅分别为 -1.40%、 -1.06%、 -1.05%[3][33] - 综合类ETF中各主要指数ETF资金继上周流出后再度小幅流出，行业主题中券商以及军工板块资金大幅流入，半导体板块资金继续流入抄底[3][33] 商品ETF - 上周跟踪的商品ETF基金涨跌互现，黄金ETF、博时黄金、豆粕ETF、有色期货、能源化工涨跌幅分别为1.11%、1.18%、0.42%、0.18%、 -0.37%[38] - 商品ETF整体场内份额比前周增加1.21亿份，整体成交额比前周变化 -31.93亿元[38] 海外ETF - 上周跟踪的海外ETF基金中，纳指ETF、H股ETF、恒生ETF涨跌幅分别为0.99%、 -1.77%、 -1.61%[39] - 海外ETF基金整体场内份额比前周增加0.05亿份，整体成交额比前周变化 -12.77亿元[39] 货币市场ETF - 截止上周末，SHIBOR隔夜利率为1.32%，比前周下降 -0.06%，SHIBOR一周利率为1.46%，比前周下降 -0.21%，华宝添益七日年化收益率为1.17%，比前周上升0.03%，银华日利七日年化收益率为1.20%，比前周上升0.14%[43] - 华宝添益场内份额为789.40亿份，比前周增加10.78亿份，银华日利场内份额为684.52亿份，比前周增加21.36亿份[43]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[3] 报告的核心观点 - 7月后国内外大事将密集交织，宏大叙事或是市场进一步走强的关键因素；短期国泰君安国际获稳定币牌照受关注，市场成交量回升或提升证券板块定价吸引力；交易节奏或阶段性聚焦内部问题，需关注7月政治局会议和4中全会等；并购线关注信达证券等个股；关注有估值扩张空间的华泰证券等；逢低布局金融IT板块，关注财富趋势等；关注互金平台东方财富等；持续关注稳定币效应[1][9] - 受公募新规等影响，保险板块波动新高，2025年前5个月保险业原保险保费收入3.06万亿元，同比增3.77%，继续谨慎乐观看好保险板块配置价值[2][10][11] 根据相关目录分别进行总结 下周观点 - 2025年6月30日 - 7月4日，沪深300指数3982.2点（1.54%），保险指数（申万）1276.75点（ - 0.27%），券商指数6500.33点（ - 0.71%），多元金融指数1279.22点（ - 2.67%）[7] - 国际上美国通过“大而美”税收与支出法案，新增就业超预期，特朗普将设定新单边关税；国内证监会强调优化资本市场机制，完善投资者保护制度，推进“两创板”改革；人民币汇率受关税谈判影响波动回升到7.16附近[8] - 受多种因素影响市场振幅加大，需关注伊以冲突、关税谈判及对冲政策；市场或阶段性聚焦内部问题，关注相关会议及8月12日附近市场；关注中央汇金成为多家公司实际控制人后续进展[9] 重点投资组合 保险板块 - 受公募新规影响，当前保险板块估值低，有估值修复吸引力[12] - 重点推荐中国平安、中国太保、新华保险，建议关注中国财险、中国人寿[12] 券商板块 - 创新+转型发展及受益行情的中小型证券公司，重点关注东方财富，相关公司有浙商证券、国金证券[13] - 业绩优良稳健等的龙头证券公司，建议关注华泰证券；财富线相关公司建议关注广发证券、东方证券等；关注低估值央国企头部券商如中国银河等[13] - 平台型公司，推荐关注同花顺、九方智投，建议关注财富趋势、指南针[14]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - 汽车板块本周（2025.6.30 - 7.4）上涨 0.1%，跑输沪深 300 指数 1.44 个百分点，整体小幅上升，相关概念板块表现下降，原材料价格有变动 [1][9][36] - 6 月重卡销量大幅超预期，同比 +32%、环比 +6%，各车企表现有差异 [2][36] - 7 月 3 日小鹏 G7 正式上市，为首款具有 L3 级算力的 AI 汽车 [5][36] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 汽车板块本周（2025.6.30 - 7.4）上涨 0.1%，跑输沪深 300 指数 1.44 个百分点，各子板块表现不一，零部件板块下跌，服务板块上涨 [1][9][36] - 截至 7 月 4 日，汽车行业 PE - TTM 为 25.95，较上周上涨 0.05，乘用车、商用车和零部件板块估值分别为 25.48、36.4 和 24.31，本周乘用车和商用车板块上涨，零部件下跌 [10][36] - 本周汽车相关概念板块表现下降，智能汽车、车联网等涨跌幅不同 [16][36] - 本周上证综指低于沪深 300 指数 0.14 个百分点，汽车板块在 30 个行业中位居第 24 名 [9][18][36] - 重点关注的汽车个股中，本周整体下跌，宇通客车、上汽集团涨幅靠前，华懋科技等跌幅较大 [22] - 截至 7 月 4 日，沪铝、沪铜等指数及 PP、碳酸锂价格有变动 [24][36] 公司、行业重大事项 公司公告回顾 - 隆鑫通用董事兼总经理龚晖和财务总监王建超拟减持股份 [29] - 上汽集团 6 月汽车产量 34.08 万辆，销量 36.53 万辆，1 - 6 月有累计产量和销量数据及同比变动 [29] - 长城汽车 6 月汽车产量 11.06 万辆，销量 10.86 万辆，1 - 6 月有累计产量和销量数据及同比变动 [29] - 比亚迪 6 月汽车产量 34.50 万辆，销量 38.26 万辆，1 - 6 月有累计产量和销量数据及同比变动 [29] - 赛力斯 6 月汽车产量 5.04 万辆，销量 5.03 万辆，1 - 6 月有累计产量和销量数据及同比变动 [29] - 长华集团收到新能源车企定点开发通知书，项目预计 2026 年第三季度量产，总销售金额约 9.7 亿元 [29] - 江铃汽车 6 月汽车产量 3.42 万辆，销量 3.57 万辆，1 - 6 月有累计产量和销量数据及同比变动 [29][30][32] 行业新闻 - 华安鑫创获得 eVTOL 主机厂项目定点通知 [32] - 金龙汽车股东拟减持不超过总股本 1%的股份 [32] - 上汽集团与 OPPO 在车机互融领域合作迈入新阶段 [32] - 河南省对特定新能源汽车消费者给予每辆车 3000 元现金补贴 [32] - 6 月部分车企新能源批发销量创新高，预估 6 月全国新能源乘用车厂商批发销量 126 万辆，同比增长 29%，环比增长 3%，1 - 6 月累计批发 647 万辆，同比增长 38% [32] - 2025 款昊铂 HT/GT 正式上市，有价格和产品升级信息 [32] - 6 月全国乘用车市场零售 203.2 万辆，同比增长 15%，较上月增长 5%，今年以来累计零售 1,084.9 万辆，同比增长 10%；新能源市场零售 107.1 万辆，同比增长 25%，较上月增长 4%，零售渗透率 52.7%，今年以来累计零售 542.9 万辆，同比增长 32% [32] - 佛吉亚中国与广州华望半导体科技有限公司签署合资合同 [32] 新上市车型 - 本周（6.30 - 7.4）共有 33 款新车、换代车和改款车上市，包括小鹏 G7、2025 款昊铂 HT/GT 等，各车型有价格、版本等信息 [33][34][36] 投资建议 - 报告给出长安汽车、亚太股份等多只股票的投资评级、EPS 和 PE 数据 [1]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 华润作为国有资本投资公司拥有强大资源整合能力，其渠道价值、管理能力和战略眼光有望持续赋能华润系公司，持续看好华润集团深度布局的中药行业 [7] - 建议关注中报业绩有改善预期的标的、国企改革深化以及华润系中药平台、港股价值重估 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年6月26日，上海昊海生物科技股份有限公司与华润医药集团有限公司战略合作签约，双方将深度融合研发力与渠道力，聚焦医美领域创新协作，共拓中国医美产业新蓝海 [1] 华润战略转型 - 从“控股整合”到“生态主导”，2018年底华润集团获批成为国有资本投资公司试点企业，华润医药作为核心平台，从传统“控股型并购”向“资本 + 产业”双轮驱动的生态模式转型，从“买资产”到“组生态”，减少纯财务并购，强化产业协同 [1] 华润转型阶段 - 控股型整合阶段：2019 - 2025年，华润先后控股江中药业、并购博雅生物、整合昆药集团、收购天士力，补强医药工业，夯实中药和血制品基本盘 [5] - 战略参股 + 生态协同 + 资源整合阶段：2021 - 2024年，华润参股永泰生物、与复星医药合作、整合集团内部三七业务、扩展血制品业务 [5] - 平台化生态 + 全域布局阶段：2025年与昊海生科合作，布局医美黄金赛道，构建医美领域“技术研发 - 临床转化 - 市场推广”闭环生态 [5] 昊海生科优势 - 研发端：着重扩充医美和眼科创新产品线，2024年7月第四代有机交联玻尿酸产品“海魅月白”获批，是国内唯一一款使用天然产物赖氨酸作为交联剂的玻尿酸产品（截至2024年底） [6] - 生产端：自主研发掌握多种交联工艺，第三代玻尿酸产品“海魅”具备无颗粒化及高内聚性特点，获得市场对其高端玻尿酸定位的认可，2024年对玻尿酸产品线收入贡献可观增量 [6][7] - 渠道端：与全国数千家二级甲等以上医院以及全国主要大型民营医疗美容连锁医院建立长期稳定业务关系，华润渠道覆盖28个省、直辖市及自治区，客户数量超27万家，此次合作有望加速昊海生科核心产品的临床价值转化与市场覆盖率，提升终端动销效率，优化销售费用率 [7]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 火电长期需求侧保供和顶峰调节需求存在，成本侧动力煤价格稳中有降，度电利润有望合理，央企火电上市公司基本面持平或略差时仍会释放利润实现增长 [6] - 水电建议在风险偏好下降时布局估值相对较低的龙头标的 [6] - 绿电新能源入市政策出台，行业迎来预期收益水平企稳、存量项目改善、新增规模提升和并购重启、行业集中度提升四方面利好，建议关注龙头企业和电价水平较差或下降较快的区域类标的 [6] 根据相关目录分别进行总结 1.板块市场表现 1.1 行业涨跌幅及估值 - 本周（6.23 - 6.29）申万公用事业行业指数上涨 0.09%，低于上证指数 1.82 个百分点、沪深 300 指数 1.86 个百分点、创业板指 5.6 个百分点，在 31 个申万一级行业涨跌幅中排第 28 名 [2][9] - 细分行业中，火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅分别为 -0.63%、-0.45%、6.50%、2.41%、0.66%、1.21%、-1.90% [2][9] - 2024.6.27 - 2025.6.27，申万公用事业行业指数相对下降 0.98%，细分领域中火力发电下降 9.37%，水力发电下降 0.37%，热力服务上涨 22.22%，光伏发电下降 13.26%，风力发电上涨 0.33%，电能综合服务上涨 6.27%，燃气上涨 5.92% [14] - 本周（2025.6.27）申万公用事业行业指数 PE（TTM）为 17.04 倍，上周为 17.09 倍，2024 年同期为 18.16 倍；PB 为 1.71 倍，上周为 1.71 倍，2024 年同期为 1.89 倍 [1][20][23] - 细分领域中，火力发电、水力发电、光伏发电、风力发电申万三级指数 PE（TTM）和 PB 有不同变化 [20][23] 1.2 个股涨跌幅及估值 - 个股本周涨幅前五为协鑫能科 +18.54%、恒盛能源 +13.77%、世茂能源 +13.33%、东望时代 +8.19%、金房能源 +6.54% [26] - 个股本周跌幅前五为首华燃气 -24.24%、凯添燃气 -11.78%、洪通燃气 -10.32%、天壕能源 -9.26%、长春燃气 -8.3% [26] - 给出了 2025 年 1 月 1 日至 2025 年 6 月 27 日及本周部分重点个股的区间涨跌幅、排名和周涨跌幅、排名 [31][32] 2.行业及公司动态 2.1 行业动态 - 2025 年 5 月全社会用电量 8096 亿千瓦时，同比增长 4.4%，1 - 5 月累计 39665 亿千瓦时，同比增长 3.4%，各产业用电量有不同增长情况 [33] - 截至 5 月底，全国累计发电装机容量 36.1 亿千瓦，同比增长 18.8%，1 - 5 月新增 2.65 亿千瓦，同比增加 1.49 亿千瓦，各发电类型新增装机容量有不同变化 [33][34] - 1 - 5 月全国发电设备累计平均利用 1249 小时，比上年同期降低 132 小时；主要发电企业电源工程完成投资 2578 亿元，同比增长 0.4%；电网工程完成投资 2040 亿元，同比增长 19.8% [34] - 新疆发改委对存量补贴/平价项目机制电价为 0.25/0.262 元/千瓦时，增量项目竞价区间为 0.15 - 0.262 元/千瓦时 [3][35] - 蒙西发改委现货市场申报上下限为 -0.05 到 1.5 元/千瓦时，暂不安排新增纳入机制的电量，对存量和增量新能源项目电量规模、机制电价和执行期限有相关规定 [36][37][38] 2.2 个股大宗交易 - 川能动力、韶能股份、金房能源在 2025.6.23 - 2025.6.29 有大宗交易，给出了交易区间、次数、成交量、占流通盘比和占总盘比 [40] 3.重点数据跟踪 3.1 主要煤电价格 - 2025 年 6 月 30 日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为 615 元/吨，周环比变幅为 0.82%；印尼、澳洲、山西省广州港 5500K 动力煤库提价分别为 669.42、697.96、705.00 元/吨，周环比变化分别为 0.18%、-0.25%、0.71% [40] 3.2 绿证及省内绿电交易数据 - 2025.6.23 - 2025.6.29，风电/光伏发电挂牌成交量合计为 88.16、82.35 万张 [3][41] - 给出了 2025 年 5 月及 1 - 5 月国家能源局核发绿证、全国交易绿证等相关数据 [45] 3.3 CEA 交易数据 - 2025.6.23 - 2025.6.27，全国 CEA 成交量分别为 65.3、184.7、80.4、185.5、138.6 万吨，累计成交均价分别为 70.05、78.89、76.44、72.90、74.96 元/吨 [3][46] - 给出了 2024 年 1 月至 12 月、2025 年 6 月及 1 - 6 月全国 CEA 交易量和成交均价 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行通过多种措施积极引导市场合理预期，防止单边一致预期强化，具有重要积极意义，可控制利率下行过快、避免流动性陷阱、维持利率曲线陡峭化、促进信贷投放和经济复苏 [1][3][4] - 今年债市在特定区间震荡，市场有降息等预期，央行通过未公布国债买卖数据和例会表述调整干预了市场一致预期 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 央行引导市场预期的措施 - 去年多次发文和对农商行等进行窗口指导，禁止部分主体买入长债，约谈交易激进金融机构，对违规机构开罚单 [1] - 今年 1 月初通过流动性操作边际变化影响市场，金融时报提示避免过度解读货币宽松政策，一季度资金供给紧平衡 [2] - 6 月 30 日未公布当月国债买卖数据，货币政策委员会二季度例会表述删除“择机降准降息”字眼 [6] 央行引导市场预期的积极意义 - 防止利率过快下滑引发系统性风险，避免重演日本 90 年代流动性陷阱 [3] - 考虑国内利率下行掣肘因素，如银行净息差和负债端压力、人民币汇率维稳目标 [3] - 驱动资金从债市流向股市，引导资金合理配置权益和债券市场，为科技企业提供融资支持 [3] 债市情况 - 去年四季度十年期国债利率从 2.1%附近击穿 2.0%新低后到 1.6%左右，今年一季度回到 1.8%-1.9%高位 [2] - 今年 5 月上旬以来，十年期国债在 1.65%-1.70%附近震荡，6 月市场有重启买卖国债和 7 月降息猜测，市场利率近两天维持在 1.65%左右 [5][6]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 看好智驾、量子产业链长期发展，持续看好Robotaxi产业链、量子计算产业投资机会，建议持续关注稳定币产业未来发展 [1][2][5] 各部分总结 6月行情复盘 美股指数走势复盘 - 6月美国标普500指数上涨4.42%，纳斯达克指数上涨6.07%，道琼斯工业指数上涨3.67%；本两周标普500指数上涨3.28%，纳斯达克指数上涨4.47%，道琼斯工业指数上涨3.84%；今年以来标普500指数上涨4.96%，纳斯达克指数上涨4.99%，道琼斯工业指数上涨3.00% [12] 美股重点个股走势复盘 - 6月美股7巨头中，英伟达月度上涨16.75%位列第一，Meta上涨13.39%，亚马逊上涨8.92%，微软上涨7.73%，谷歌上涨4.08%，苹果上涨0.11%，特斯拉下跌6.59% [15] - 按海外科技行业重点细分板块分类，展示云计算、算力芯片等十一大板块内个股本月市值及涨跌幅 [19] 本月海外AI核心事件 - 6月3日博通量产交付新一代数据中心交换机芯片Tomahawk 6，解决AI算力瓶颈 [20] - 6月10日苹果举办WWDC25全球开发者大会，聚焦软件，开放Apple Intelligence功能权限 [20] - 6月11日OpenAI推出推理模型o3 - pro，性能提升明显 [20] - 6月13日Meta推出V - JEPA 2，爱立信推出按需服务解决方案，AMD发布Instinct MI350系列GPU [20] - 6月16日AST SpaceMobile与相关方达成和解，获取L频段频谱 [20] - 6月18日谷歌发布Gemini 2.5系列模型 [20] - 6月20日Meta与依视路陆逊梯卡推出Oakley Meta眼镜 [21] - 6月23日Fortinet发布新一代企业级AI驱动邮件安全解决方案 [21] - 6月24日微软推出Mu语言模型 [21] - 6月25日谷歌DeepMind推出Gemini Robotics On - Device本地化机器人AI模型 [21] - 6月26日Anthropic为Claude聊天机器人新增功能，谷歌推出Imagen 4及Imagen 4 Ultra图像模型 [21] Robotaxi正式推出，商业化落地有望加速 - 6月24日特斯拉Robotaxi在德克萨斯州奥斯汀登场，初步部署约10辆，仅向部分社媒名人开放，行驶范围受限 [1] - 使用者反馈大部分时间表现平稳，试运营Model Y搭载下一代FSD，算法待优化，预计今年晚些时候推送 [1][24] - FSD基于HW4.0打造，能实现上车即走、点对点直达；公司正打造HW5.0芯片，Dojo 2.0预计2026年推出 [25] - Robotaxi上线有测试人群、数量、时间段、区域等限制，且运行依赖云端干预 [27] - FSD采用端到端学习方法，具备四大统一特点，商业化落地空间大，预计2026年开始大规模商业化，2030年中国B端共享出行渗透率超30%，市场规模达约5000亿元，2035年达近70% [38][39] 量子计算领域实现重大突破，市场空间蓝海广阔 - 6月20日微软发布4D拓扑量子纠错码，应用于Azure Quantum平台，可降低错误率，提升科研、医疗研发效率 [2][40] - 2025年2月微软发布全球首个基于拓扑架构的量子芯片Majorana 1，有望集成百万个量子比特，为商业化应用提供路径 [2] - 2月26日PsiQuantum发布Omega芯片组，力争2027年实现商业量子计算机，各项性能指标表现良好 [51] - 2024年12月谷歌发布Willow量子芯片，在多项指标上性能一流，但量子计算仍面临工程挑战 [59] - 量子通信市场规模广阔，国防军事为主要应用领域；量子计算市场蓝海广阔，预计2022 - 2027年销售额以48.1%的复合年增长率增长至76亿美元 [66][68] 美国《天才法案》通过，持续关注稳定币产业投资机会 - 6月17日美国参议院通过《天才法案》，为锚定美元的稳定币制定监管框架 [5] - 稳定币分真实资产抵押、数字资产抵押、算法稳定币三种类型，目前以RWA为抵押的稳定币是主流 [71] - 随着稳定币相关概念股爆火和全球监管完善，多国将加速布局，稳定币有望成全球跨境支付和金融基础设施重要组成部分 [5] 7月海外AI事件前瞻 - 英伟达7月向中国客户交付第三代“阉割芯片” [77] - Meta新款AI眼镜7月11日预售 [77] - OpenAI的GPT - 5 7月有望上线 [77] - 中美AI投资平台7月12 - 18日在美国硅谷启动活动 [77] 建议关注标的 - 云计算厂商：微软、谷歌、亚马逊、Meta、苹果 [75] - 芯片：英伟达、高通、ARM、英飞凌、意法半导体 [75] - 元宇宙：Unity、Roblox [75] - IDC：Equinix、DLR [75] - 激光雷达：Luminar、Ouster、Lumentum、禾赛科技 [75] - 量子计算/量子通信：IonQ、Quantum Computing Inc.、D - Wave Quantum Inc.、IBM、Honeywell [75] - 稳定币：Circle、Coinbase、Robinhood、FiserV、Paypal [75]