报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 2025年1 - 6月我国电解槽累计中标和签约项目达48个，产业逐步成熟，建议关注参与电解槽招投标的公司 [2][36] - 中游加快氢能输用发展，推动建设加氢站，建议关注具备输氢能力的企业 [2][36] - 交通应用引领氢燃料电池产业生态逐步成熟，建议关注重卡相关的氢车企业 [2][36] 根据相关目录分别进行总结 氢能行业市场表现 行业表现 - 截至2025年6月27日，氢能源指数收盘价2113.29点，本周涨4.49%，2025年初至今涨18.94%，申万二级行业排名第41位，较上周降1名，与沪深300指数变动趋势相同 [8] - 截至2025年6月27日，氢能源指数TTM市盈率24.46倍，MRQ市净率1.59倍 [11] - 示范区域4N级以上地区高纯氢价格保持稳定，上海价格最高为2.7元/标准立方米，北京2.3元/标准立方米，河北2.1元/标准立方米，河南2.0元/标准立方米，广州1.9元/标准立方米 [11] 相关个股标的涨跌情况 - 氢能行业周涨幅前五为泰和科技、内蒙一机、利元亨、星源材质、龙蟠科技，涨幅分别为48.09%、33.66%、30.89%、23.90%、19.46% [1][14] - 氢能行业周跌幅前四为宁新新材、恒光股份、凯添燃气、山东墨龙，跌幅分别为 - 18.65%、 - 12.41%、 - 11.78%、 - 11.25% [1][14] 氢能行业数据回顾 电解槽数据回顾 - 2025年1 - 6月我国累计电解槽中标和签约项目48个，规模3171.63MW，产氢规模469680Nm³/h，中标规模317.5MW，签约订单量2854.13MW，主要市场包括16个地方 [16] - 2025年1 - 6月，订购单规模最大的五家企业为中集中电、亿境星氢能源、鑫思创氢能、派瑞氢能、阳光氢能，规模分别为1205MW、1120MW、180MW、150MW、102MW [16] - 2025年1 - 6月，中标项目开发商有中国石油、国家能源集团等央国企及其他企业 [16] - 电解槽技术路线主要有碱性、PEM、AEM、SOEC四种，碱性电解槽中标项目规模3090.45MW，占比97.44% [16] - 6月23日国家能源集团氢能科技有限责任公司发布25MW混联模组采购公开招标项目招标公告 [17] FCV相关数据回顾 - 2025年5月燃料电池车产量新增250辆，环比减26.90%；销量新增165辆，环比降49.70%；1 - 5月累计产量1176辆，同比降25.00%；累计销量1122辆，同比降26.14% [19] - 2025年1 - 5月，燃料电池专用车新增装机量环比增998%，同比增17.20%，累计装机量1160.92MWh；燃料电池客车新增装机量环比降92.90%，同比降97.10% [24] - 2025年5月，燃料电池客车平均装车电量（单台车）89.7kWh，较上月上升；燃料电池平均装车电量（单台车）61.4kWh，较上月增长 [24] - 氢燃料电池汽车广泛应用于干线运输、冷链物流等场景，预计今后三五年市场持续稳定上升 [29] 行业动态及公司动态 行业动态 国内行业动态 - 6月20日，国内首制16000TEU甲醇双燃料集装箱船“中远海运洋浦”轮交付，实现三个历史性突破 [31] - 6月13日，国内首艘25,000方氨双燃料LPG/液氨运输船开工，建成后将是我国首艘双燃料动力的LPG/液氨运输船 [31] - 近日，我国首台氢气燃烧炉点火成功，实现连续稳定运行，填补高氢背景下氢气直燃加热技术领域空白 [31] 国外行业动态 - 近日，英国政府将投5亿英镑（约合48.8亿元人民币）建设氢能基础设施，创造数千个就业岗位 [32] - 6月23日，阿达尼在古吉拉特邦投产印度“第一个”离网5MW绿色氢能试点工厂 [32] - 6月23日，现代汽车计划投资60亿美元在美国路易斯安那州建设氢能一体化钢厂，预计2029年投入运营 [32][33] 政策与公告 - 6月20日，浙江六横发布氢能补助政策，对企业研发、设备购置等费用给予补助，对氢能系统和充装主体也有相应补助 [33] - 6月24日，上海市海洋局征求《上海市海洋产业发展规划（2025 - 2035）（征求意见稿）》意见，支持新能源船舶研发和应用 [33] - 近日，四川省能源局印发通知，组织开展国家级能源领域氢能试点申报工作 [33] 氢企动态 - 6月19日，羚牛氢能与东南大学签署项目合作协议，共同推进氢能产业核心技术研发与产业化 [34] - 近日，中环新能源与霍尼韦尔UOP签署战略合作协议，构建绿电、绿氢到绿色燃料的完整产业链 [34] - 近日，国富氢能与巴西相关方签署合作协议，围绕模块化加氢站建设展开深度合作 [35]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][11] 报告的核心观点 - 赛轮轮胎业绩稳步增长，以量补价，2024 年全年业绩稳中有进，看好公司多个在建项目年内完工，预计项目投产会为公司利润带来新的增量 [1][2][11] 报告关键数据总结 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 25,978 | 31,802 | 37,404 | 42,113 | 45,219 | | 增长率 yoy（%） | 18.6 | 22.4 | 17.6 | 12.6 | 7.4 | | 归母净利润（百万元） | 3,091 | 4,063 | 4,199 | 5,131 | 5,980 | | 增长率 yoy（%） | 132.1 | 31.4 | 3.4 | 22.2 | 16.5 | | ROE（%） | 20.7 | 20.0 | 18.0 | 18.4 | 17.9 | | EPS 最新摊薄（元） | 0.94 | 1.24 | 1.28 | 1.56 | 1.82 | | P/E（倍） | 14.0 | 10.6 | 10.3 | 8.4 | 7.2 | | P/B（倍） | 2.9 | 2.2 | 1.9 | 1.6 | 1.3 | [1] 2024 年年报及 2025 年一季报数据 - 2024 年收入 318.02 亿元，同比上升 22.42%；归母净利润 40.63 亿元，同比上升 31.42%；扣非归母净利润 39.92 亿元，同比上升 26.89%；24Q4 营业收入 81.74 亿元，环比下降 3.54%；归母净利润 8.19 亿元，环比下降 25.00% [1] - 2025 年 1Q 收入 84.11 亿元，同比上升 15.29%；归母净利润 10.39 亿元，同比上升 0.47% [2] 2024 年产品及原材料价格、产销量数据 - 产品价格：2024 年第 1 - 4 季度轮胎产品平均价格同比变化分别为 -4.35/-3.44/-5.55/-3.17%，整体呈下降趋势 [2] - 原材料价格：2024 年第 1 - 4 季度天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购价格同比变化分别为 1.72/12.75/15.08/21.72%，整体呈上升趋势 [2] - 产销量：2024 年轮胎产品板块产量 7481.11 万条，同比上升 27.59%；销量 7215.58 万条，同比上升 29.34% [2] 2025 年一季度数据 - 自产自销轮胎产量同比增长 16.84%，平均价格同比下降 0.40%，环比下降 2.35% [3] - 四项主要原材料综合采购价格同比增长 4.51%，环比下降 7.94%，天然橡胶均价 16767.32 元/吨，同比上升 28.10% [3] 2024 年费用及现金流数据 - 销售费用同比上升 23.77%，销售费用率 4.81%，同比下降 0.14pcts；管理费用同比上升 16.06%，管理费用率 3.19%，同比下降 0.17pcts；研发费用同比上升 20.82%，研发费用率 3.18%，同比下降 0.05pcts；财务费用同比下降 10.39%，财务费用率 1.10%，同比下降 0.41pcts [3] - 经营性活动现金流净额 22.89 亿元，同比下降 56.92%；投资活动现金流净额 -39.97 亿元，同比下降 96.76%；筹资活动现金流净额 18.73 亿元，同比上升 220.57%；期末现金及等价物余额 51.56 亿元，同比上升 4.25% [8] - 应收账款同比上升 41.97%，周转率从 2023 年同期的 8.53 次下降到 7.79 次；存货同比上升 32.02%，周转率从 2023 年同期的 4.15 次下降到 4.02 次 [8] 2024 年全球轮胎市场数据 - 全球轮胎销量 18.56 亿条，同比增长 1.86%；配套市场轮胎销售 4.54 亿条，同比下降 2.41%；替换市场轮胎销售 14.02 亿条，同比增长 3.32% [9] - 欧洲和北美洲轮胎市场分别占全球轮胎销售的 28%和 24%，南美洲、非洲、中东等新兴市场发展迅速，市场占比呈上升趋势 [9] - 米其林、普利司通、固特异三大头部轮胎制造商 2023 年市场占有率为 36.7%，较 2022 年下滑 2.2 个百分点 [9] 公司产能数据 - 截至 2024 年年报发布日，共规划建设年生产 2765 万条全钢子午胎、1.06 亿条半钢子午胎和 44.7 万吨非公路轮胎的生产能力 [10] - 2024 年全钢胎年度可实现产能增加 95 万条，半钢胎年度可实现产能增加 800 万条，非公路轮胎年度可实现产能增加 4.2 万吨 [10] - 2025 年在建项目包括墨西哥年产 600 万条半钢子午线轮胎项目、印尼年产 360 万条子午线轮胎与 3.7 万吨非公路轮胎项目、柬埔寨年产 1200 万条半钢子午线轮胎项目等，多个项目预计于 2025 年完工 [10] 行业情况总结 - 2024 年轮胎行业呈现“配套承压、替换放量”特征，全球轮胎销量增长，配套市场下降、替换市场增长 [9] - 欧美市场是主要核心市场，新兴市场发展迅速，国产轮胎品牌凭借性价比优势品牌力持续提升，逐步实现结构性替代 [9] 公司发展总结 - 推动全球化布局，通过海外基地产能优化实现全产品系列区域化精准供应，提升需求响应速度与市场覆盖率 [10] - 多个在建项目逐步投产，预计为公司利润带来新的增量 [10][11]

报告基本信息 - 报告名称为《交易型指数基金资金流向周报》 [1] - 数据日期为2025/6/16 - 2025/6/20 [1] - 报告由长城证券产业金融研究院发布 [1] - 分析师为金铃，执业证书编号为S1070521040001 [1] - 报告日期为2025年7月1日 [1] 国内被动股票基金情况 规模、涨跌幅与资金流向 - 上证50基金规模1594.56亿元，周涨跌幅1.69%，周资金净买入额2.15亿元 [4] - 沪深300基金规模9834.49亿元，周涨跌幅2.19%，周资金净买入额 - 71.25亿元 [4] - 中证500基金规模1401.20亿元，周涨跌幅3.91%，周资金净买入额 - 19.27亿元 [4] - 中证1000基金规模1169.17亿元，周涨跌幅4.63%，周资金净买入额 - 9.44亿元 [4] - 创业板指基金规模1264.48亿元，周涨跌幅5.61%，周资金净买入额 - 11.84亿元 [4] - 科创创业50基金规模329.65亿元，周涨跌幅4.05%，周资金净买入额 - 2.96亿元 [4] - 科创50基金规模1812.21亿元，周涨跌幅3.30%，周资金净买入额 - 18.75亿元 [4] - 综合科创100基金规模257.01亿元，周涨跌幅3.73%，周资金净买入额 - 2.20亿元 [4] - 科创200基金规模5.47亿元，周涨跌幅5.04%，周资金净买入额 - 0.10亿元 [4] - A50基金规模361.01亿元，周涨跌幅1.73%，周资金净买入额 - 7.27亿元 [4] - A500基金规模1980.99亿元，周涨跌幅2.50%，周资金净买入额75.70亿元 [4] - 恒生指数基金规模67.23亿元，周涨跌幅3.61%，周资金净买入额 - 0.27亿元 [4] - 恒生中国企业指数基金规模9.15亿元，周涨跌幅3.20%，周资金净买入额 - 0.02亿元 [4] - 其他基金规模1294.49亿元，周涨跌幅3.23%，周资金净买入额 - 18.18亿元 [4] - 大科技基金规模2166.88亿元，周涨跌幅4.77%，周资金净买入额 - 17.81亿元 [4] - 大金融基金规模1284.83亿元，周涨跌幅5.38%，周资金净买入额18.40亿元 [4] - 大健康基金规模1001.61亿元，周涨跌幅1.60%，周资金净买入额31.78亿元 [4] - 大制造基金规模728.18亿元，周涨跌幅4.55%，周资金净买入额 - 3.41亿元 [4] - 大消费行业主题基金规模560.89亿元，周涨跌幅1.30%，周资金净买入额4.62亿元 [4] - 大周期基金规模214.16亿元，周涨跌幅2.51%，周资金净买入额 - 7.01亿元 [4] - 公用事业基金规模66.14亿元，周涨跌幅0.65%，周资金净买入额 - 2.34亿元 [4] - 碳中和基金规模130.51亿元，周涨跌幅2.12%，周资金净买入额 - 1.19亿元 [4] - 国企改革基金规模0.61亿元，周涨跌幅2.14%，周资金净买入额 - 0.02亿元 [4] - 其他基金规模7.42亿元，周涨跌幅2.21%，周资金净买入额 - 0.10亿元 [4] - 红利基金规模598.77亿元，周涨跌幅1.01%，周资金净买入额 - 7.50亿元 [4] - 成长基金规模73.06亿元，周涨跌幅3.21%，周资金净买入额0.94亿元 [4] - 价值基金规模33.08亿元，周涨跌幅1.81%，周资金净买入额 - 0.39亿元 [4] - 风格策略红利低波基金规模435.35亿元，周涨跌幅0.74%，周资金净买入额0.49亿元 [4] - 质量基金规模13.32亿元，周涨跌幅1.84%，周资金净买入额 - 0.22亿元 [4] - 低波基金规模2.55亿元，周涨跌幅1.69%，周资金净买入额0.01亿元 [4] - 其他基金规模1.11亿元，周涨跌幅1.60%，周资金净买入额 - 0.01亿元 [4] - 企业性质基金规模516.33亿元，周涨跌幅1.33%，周资金净买入额 - 3.92亿元 [4] - 区域中特估基金规模43.42亿元，周涨跌幅3.30%，周资金净买入额0.09亿元 [4] 海外及港股基金情况 规模、涨跌幅与资金流向 - 纳斯达克100基金规模784.21亿元，周涨跌幅3.68%，周资金净买入额 - 10.53亿元 [5] - 标普500基金规模208.37亿元，周涨跌幅2.50%，周资金净买入额0.86亿元 [5] - 道琼斯基金规模17.08亿元，周涨跌幅3.39%，周资金净买入额 - 0.50亿元 [5] - 德国DAX基金规模9.75亿元，周涨跌幅3.80%，周资金净买入额 - 1.02亿元 [5] - 法国CAC40基金规模6.01亿元，周涨跌幅1.32%，周资金净买入额0.00亿元 [5] - 综合日经225基金规模36.11亿元，周涨跌幅5.27%，周资金净买入额 - 0.02亿元 [5] - 东证指数基金规模7.71亿元，周涨跌幅3.50%，周资金净买入额 - 0.12亿元 [5] - 沙特阿拉伯基金规模5.40亿元，周涨跌幅1.62%，周资金净买入额0.98亿元 [5] - 恒生指数基金规模191.74亿元，周涨跌幅3.63%，周资金净买入额 - 1.46亿元 [5] - 恒生中国企业指数基金规模120.02亿元，周涨跌幅3.15%，周资金净买入额 - 0.71亿元 [5] - 其他基金规模37.13亿元，周涨跌幅2.74%，周资金净买入额 - 1.64亿元 [5] - 行业主题港股科技基金规模926.09亿元，周涨跌幅4.36%，周资金净买入额 - 5.07亿元 [5] - 中国互联网基金规模453.50亿元，周涨跌幅3.38%，周资金净买入额 - 0.07亿元 [5] - 港股医疗基金规模272.31亿元，周涨跌幅2.24%，周资金净买入额13.37亿元 [5] - 港股消费基金规模9.68亿元，周涨跌幅3.41%，周资金净买入额 - 0.95亿元 [5] - 其他基金规模169.31亿元，周涨跌幅2.39%，周资金净买入额0.43亿元 [5] - 风格策略红利基金规模12.69亿元，周涨跌幅0.25%，周资金净买入额0.95亿元 [5] - 红利低波基金规模7.77亿元，周涨跌幅1.50%，周资金净买入额2.13亿元 [5] 债券、商品及指数增强基金情况 规模、涨跌幅与资金流向 - 债券利率30年基金规模89.69亿元，周涨跌幅 - 0.33%，周资金净买入额 - 16.93亿元 [6] - 10年基金规模40.90亿元，周涨跌幅 - 0.08%，周资金净买入额27.30亿元 [6] - 5 - 10年基金规模389.52亿元，周涨跌幅 - 0.07%，周资金净买入额9.49亿元 [6] - 5年基金规模69.48亿元，周涨跌幅0.03%，周资金净买入额0.61亿元 [6] - 5年以下基金规模227.25亿元，周涨跌幅0.02%，周资金净买入额26.60亿元 [6] - 其他基金规模3.71亿元，周涨跌幅 - 0.17%，周资金净买入额 - 0.60亿元 [6] - 信用中高等级基金规模109.16亿元，周涨跌幅0.05%，周资金净买入额9.25亿元 [6] - 城投债基金规模138.17亿元，周涨跌幅 - 0.03%，周资金净买入额3.89亿元 [6] - 短融基金规模293.41亿元，周涨跌幅0.00%，周资金净买入额 - 8.23亿元 [6] - 可转债基金规模438.59亿元，周涨跌幅1.97%，周资金净买入额24.94亿元 [6] - 黄金基金规模708.87亿元，周涨跌幅 - 1.49%，周资金净买入额14.52亿元 [6] - 豆粕基金规模41.93亿元，周涨跌幅 - 3.47%，周资金净买入额0.07亿元 [6] - 商品有色基金规模7.45亿元，周涨跌幅2.34%，周资金净买入额0.80亿元 [6] - 能化基金规模2.93亿元，周涨跌幅 - 4.15%，周资金净买入额 - 0.12亿元 [6] - 指数增强上证50基金规模0.76亿元，周涨跌幅1.05%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 沪深300基金规模32.09亿元，周涨跌幅1.82%，周资金净买入额 - 5.18亿元 [6] - 中证500基金规模19.78亿元，周涨跌幅3.56%，周资金净买入额 - 0.02亿元 [6] - 中证1000基金规模6.56亿元，周涨跌幅4.58%，周资金净买入额0.24亿元 [6] - 综合创业板指基金规模4.69亿元，周涨跌幅5.49%，周资金净买入额 - 0.07亿元 [6] - 科创创业50基金规模0.62亿元，周涨跌幅4.06%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 科创50基金规模9.35亿元，周涨跌幅3.01%，周资金净买入额 - 0.08亿元 [6] - 科创100基金规模3.17亿元，周涨跌幅4.12%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 其他基金规模1.94亿元，周涨跌幅4.49%，周资金净买入额0.06亿元 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 [4][16] 报告的核心观点 - 小米首款AI眼镜在技术创新及AI功能本土化上推动端侧AI设备在实用场景的关键突破，手机厂商入局AI眼镜赛道，有望发挥“鲶鱼效应”，引领国产AI眼镜从“功能型配件”向“跨场景全生态交互中枢”变迁 [4] - 高性价比定价降低用户购买门槛，有望加速AI眼镜渗透率，产业链有望持续受益出货量扩大 [7] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 推荐关注产业链相关标的：恒玄科技、歌尔股份、佰维存储、深科达、佳禾智能 [7] - 对歌尔股份、佳禾智能、深科达、恒玄科技投资评级为增持，对佰维存储投资评级为买入 [1] 事件 - 2025年6月26日，小米在人车家全生态发布会上正式发布首款AI眼镜，定位为“面向下一代的个人智能设备”，标准版售价1999元，单色电致变色版售价2699元，彩色电致变色版售价2999元 [1] 硬件端 - 轻量化设计优化佩戴体验，针对亚洲人脸型设计，裸框重40g减少负重感 [2] - 双芯架构延长续航，复杂场景自动激活高通AR1旗舰芯片，低负载场景切换至低功耗蓝牙音频处理器，搭配263mAh硅碳负极高能量密度电池，续航延长至8.6h [2] - 国内眼镜首次落地电致变色技术，双指轻划镜腿0.2s即可完成变色，支持4档颜色调节 [2] - 第一人称相机主打沉浸式记录，搭载12MP 1G+4P超广角镜头，右镜腿独立快门键，支持0.8s瞬时抓拍及2K 30fps视频录制、EIS视频防抖 [2] 软件端 - 语音交互上深度融合小爱同学实现全天候智能交互，通过语音唤醒“小爱同学”实现即时交互，支持多种场景化服务 [3] - 聚焦本土高频应用场景，通过视觉+语音协同完成多模态交互深度本土化，具备AI识别百科、眼镜扫码+声纹无感支付等核心能力 [3] - 在拍摄与直播方面与本土平台深度整合，运用协同流转能力，支持“用户视角”视频通话及第一视角直播 [3] - 该款眼镜可作为小米“人车家”生态入口，成为智能设备的控制中心，语音控制智能家居及手机跨屏协作 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 临近跨季资金面有小波动但整体宽松 股市创新高和外部风险缓解压制债市 基本面偏弱构成债市支撑 市场窄幅震荡回调幅度不大 10 年国债收益率微升 2 年期国债下降 收益率曲线更趋陡峭 [1][19] - 央行二季度例会货币政策表述有变化 但删“择机降准降息”不排除三季度降准降息可能 6 月 30 日央行未公布买卖国债数据或维持债市点位 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 利率债上周数据回顾 - 6 月 29 日当周资金季末短缺利率大幅攀升 DR001、R001、DR007、FR007 均有不同程度上升 央行加大投放量实现资金净投放 10672 亿元 [6] - 中美债利差倒挂幅度变动不大 6 个月期利差倒挂幅度减少 长短端利差倒挂幅度变动不大 中美债期限利差均扩大 收益率曲线均陡峭化 [13][14] 上周重点债市事件 - 央行 2025 年第二季度例会研究货币政策思路 建议加大调控强度 灵活把握力度和节奏 保持流动性充裕等 [21] - 当地时间 6 月 28 日美国参议院通过推进“大而美”法案程序性动议 未来法案通过可能性增加 该法案将在未来十年增加美国 3.3 万亿美元债务 [22]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - 汽车板块本周（2025.6.22 - 6.27）上涨2.88%，跑赢沪深300指数0.93个百分点，整体表现有所提升；小米YU7开售18小时锁单超24万台；6月前三周乘用车零售同比增长24%，较上月同期环比增长8% [1][41] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 汽车板块本周上涨2.88%，整车板块下乘用车子板块涨0.08%、商用车子板块涨1.01%、货车子板块涨0%、客车子板块涨3.2%，汽车零部件板块涨4.62%，汽车服务板块涨4.27% [1][10] - 截至6月27日，汽车行业PE - TTM为25.9，较上周上涨0.72；乘用车、商用车和零部件板块估值分别为25.37、35.87和24.46，本周分别上涨0.02、0.37、1.09 [2][11] - 本周汽车相关概念板块表现回升，智能汽车、车联网等涨跌幅分别为5.08%、6%等 [2][21] - 本周上证综指上涨1.91%，27个行业上涨，3个行业下跌，汽车板块在30个行业中位居第18名 [23] - 重点关注的汽车个股中，凯众股份、精锻科技涨幅靠前，比亚迪、泉峰汽车、星宇股份跌幅较大 [26] - 截至6月27日，沪铝指数等分别为20505.6033等，本周分别变化0.94%等；PP(拉丝)、99.5%电池级碳酸锂价格分别为7150元/吨和6.121万元/吨，本周价格分别变化 - 1.38%、1.36% [2][28] 公司、行业重大事项 公司公告回顾 - 万里扬股份质押，控股股东一致行动人质押52,785,000股公司股份，占总股本4.02%，用于为子公司融资担保 [35] - 赛力斯战略投资，引入9家战略投资者增资50亿元，增强资本实力支持新能源业务发展 [35] - 英利汽车股份减持，控股股东拟减持不超47,573,578股，即不超总股本3% [35] - 爱柯迪股份回购，拟回购418.94万 - 837.87万股，资金总额1 - 2亿元，用于员工持股计划或股权激励 [35] - 亚普股份股份回购，6月26日首次回购10万股，占总股本0.02%，用于注销并减少注册资本 [35][36] 行业新闻 - 6月23日浙江三花智能控制股份有限公司在香港联交所主板上市，全球发售4.143795亿股，引入17家基石投资者 [39] - 6月24日发布“产品竞争力指数”，2025年5月整体市场产品竞争力指数为77.0，环比下滑8.5个点 [39] - 6月25日岚图汽车FREE +车型18小时小订突破10000台，预售价22.99万元起 [39] - 6月27日小米汽车YU7开售18小时锁单量突破24万台 [39] 新上市车型 - 本周（2025.6.22 - 6.27）共有28款新车、换代车和改款车上市，如锐骐6 pro、山海炮等 [38][40] 投资建议 - 汽车板块本周表现良好，估值有所变化，相关概念板块表现回升，原材料价格有变动 [41] - 小米YU7上市销售情况良好，6月前三周乘用车零售同比和环比均有增长，新能源市场零售和批发也有增长 [41][42]

报告公司投资评级 - 首次给予“增持”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 行业发展前景广阔，公司客户资源丰富，传统型号项目持续落地，新兴市场开拓稳步推进，发力航空领域并拓展民用市场，产品力强且惯性导航订单陆续签订，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.54、0.96、1.15亿元 [1][2][3][8][9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为22、171、376、698、1092百万元，增长率分别为 - 89.4%、685.6%、120.2%、85.5%、56.5% [1] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为 - 23、 - 5、54、96、115百万元，增长率分别为 - 140.4%、79.9%、1294.1%、77.4%、19.7% [1] - 2023 - 2027年ROE分别为 - 1.6%、 - 0.2%、3.1%、4.7%、5.6% [1] - 2023 - 2027年EPS最新摊薄分别为 - 0.26、 - 0.05、0.61、1.09、1.31元 [1] - 2023 - 2027年P/E分别为 - 162.8、 - 810.1、67.8、38.2、31.9倍 [1] - 2023 - 2027年P/B分别为2.7、2.9、2.8、2.6、2.4倍 [1] 行业与公司优势 - 惯性导航技术对提升我国武器装备先进性至关重要，我国将长期增加研发力度，公司所处军用惯性导航领域无产能过剩等情形，团队深耕该领域三十余年，产品应用广泛，客户资源丰富 [1] 市场拓展 - 形成拳头产品和核心竞争力，完善内部市场管理，建立绩效考核制度，跟踪远程制导弹药订货，签订某型惯导装置订货合同并完成批产交付，取得多个产品配套研制资格 [2] 业务发展方向 - 2024年重点发展航空领域，多个项目进展顺利，在航天、航海和陆用等领域取得承研承制机会，跟踪非军领域，与商业航天企业签订合同，规范市场管理体系，参加展会提升形象 [3] 产品与订单 - 公司主要产品惯性导航系统应用于远程制导弹药，**51系列为唯一供应商，技术先进，预计订货合同将陆续签订，2025年已签订合同金额共计24,105.98万元，预计对2025年度业绩产生积极影响 [8] 财务报表与比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2027年公司各项财务数据变化，包括流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等 [11] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归母净利润等指标有不同程度增长 [11] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标呈现变化趋势 [11] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等指标反映公司偿债情况 [11] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标体现公司营运效率 [11] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等 [11] - 估值比率包括P/E、P/B、EV/EBITDA等 [11]

报告核心观点 - 2025Q1全A营收和盈利端改善，各板块表现分化，建议采用“防御 - 灵活 - 进攻”组合配置策略 [1][6] 各部分总结 全A景气度回暖，创业板成长性成为“亮色” - A股营业收入增速回暖，全A和全A（非金融石油石化）自2024Q3以来营收增速持续回暖，创业板增速领先，科创板受光伏行业拖累负增 [21] - 多数板块净利润积极改善，全A和全A（非金融非石油石化）归母净利润同比增速转正，创业板和主板增速由负转正，科创板仍下滑 [28] - A股主要指数盈利能力方面，上证指数ROE_ttm相对稳定，科创50下滑明显，2025Q1中证1000有修复 [36][40] - 从ROE_ttm驱动因素看，除科创50外，正向贡献最大的是杠杆率和销售净利率提高，资产周转率下降是拖累项 [47] - 2025Q1部分指数销售净利率改善好于销售毛利率，可能由“降本增效”与“政策红利”驱动，科创50销售净利率环比降幅大或因研发费用高 [50][55] 板块分化 - 金融地产板块2024年营收先触底后回升，2025Q1跌幅收窄但未转正，净利润同比增速逐季回升，2025Q1进一步上升 [59] - 上游材料板块2024年营收同比增速波动，2025Q1跌幅加深，净利润增速跌幅持续收窄后转正 [59] - 中游制造板块2024年营收和净利润增速恶化，2025Q1营收跌幅收窄，净利润增速转正 [61] - 下游消费板块2024年营收增速前高后低，2025Q1回升，净利润增速触顶后回落，2025Q1反弹 [61] - TMT板块（除AI产业链核心部分）2024年营收同比增长波动，2025Q1增速微降 [62] - AI产业链2024年营收增速冲高，2025Q1回调，但国产替代进程加速 [62] - 创新药板块2025年Q1营收同比下滑，净利润增速强势反弹，行业面临机遇与挑战 [63] 金融地产板块 房地产板块 - 2024年全国房地产市场下行，2025Q1呈现供需关系调整转折，销售面积降幅收窄，期房和现房销售有变化，新开工面积下滑，库存逆势增长 [73][77][81] - 房地产开发企业成本刚性，毛利率下降，服务企业成本弹性，毛利率逆势上行，房企存销比上升，后市库存压力有望缓解 [89][95] 金融板块 - 2024 - 2025Q1金融业分化，银行业稳健但增速放缓，面临净息差和资产结构调整压力，2025Q1挑战加剧 [104][107] - 券商板块2024年业绩弹性强，2025Q1继续高速增长，源于市场活跃度提升和政策红利释放 [110] 上游材料 石油石化板块 - 2024年石油石化行业分化，炼油板块受国际油价影响营收下滑，油服工程受益于上游资本开支增加营收增长，2025Q1延续该格局 [118] 基础化工行业 - 2024年基础化工行业营收增速低，内部差异大，农用化工增长，新能源材料板块产能过剩，2025Q1锂电化学品和碳纤维净利润深度亏损 [128] 有色金属板块 - 2024年有色金属行业整体营收和净利润微增，内部品种表现迥异，黄金板块受多重因素驱动营收和净利润增长 [134] 钢铁板块 - 2024年钢铁行业亏损，普钢板块营收下滑，铁矿石子行业逆势增长，钢材市场有结构性特征，供需矛盾逐步缓解 [142][148] 煤炭板块 - 2024年煤炭行业“前低后高”，动力煤价格中枢持平，化工用煤需求增长，2025Q1动力煤价格回落，煤化工企业毛利率修复，区域分化明显 [152] 中游制造 工程机械 - 2024年挖掘机销量内增外降，2025Q1分化显现，内销微降，政策驱动内需复苏但出口承压 [163] 交通运输设备板块 - 新能源汽车行业规模扩张但利润承压，轨道交通设备行业基建托底与高端突破并行，民用飞机订单良好，商业航天崛起，船舶受益于设备更新周期 [170][176][177] 新能源设备板块 - 2024 - 2025Q1新能源设备行业分化调整，风电设备整机厂商向下游延伸，光伏设备技术差异化凸显，储能设备锂电池出口增长但海外布局调整 [186] 智能制造与自动化 - 2024年机器人行业营收下降，盈利依赖传统工业机器人，2025年一季度盈利改善，工控板块营收增长，国产替代空间广阔 [191] 下游消费 实物消费 - 汽车行业2024年新能源车是增长动力，2025Q1新能源渗透率突破40%，核心技术国产替代加速 [203] - 家用电器产业2024年境内外市场扩张，科技创新和政策发力，但消费端疲态显现，产业升级与市场分层共生 [212] - 纺织服饰行业内部“制造强于品牌”，2024年纺织制造板块营收增长，家纺板块受消费降级影响下滑 [221] - 食品饮料板块2024年收入和利润增长，白酒头部企业增长，大众品部分表现亮眼，2025Q1啤酒板块毛利改善，乳制品行业盈利修复可期 [227] 服务消费 - 商贸零售行业即时零售重塑格局，线上线下融合度决定盈利质量 [229] - 文旅板块2024年分化，头部企业盈利，传统景区和地产依赖型企业亏损，整体“增收不增利” [232] 新消费板块 - 宠物经济发展潜力大，需求侧消费升级，供给侧产业链延伸 [239] - 她经济在功能性护肤品领域潜力大，女性将驱动行业向千亿规模发展并辐射大健康产业 [244] 创新药 - 2024年中国创新药企国际化发展有突破，国内医药市场分化，行业合作模式转变，抗体药物领域受资本关注，市场估值向临床价值回归 [249][250] TMT以及AI产业链板块 电子 - 2024年电子板块结构性增长，半导体设备子板块因AI算力需求和国产替代净利润增长，数字芯片设计增长惊人，品牌消费电子板块2025Q1净利润下滑 [260] 通信 - 2024年通信板块营收增长受光模块需求驱动，光模块净利润增长，2025Q1运营商板块净利润增速低 [265][266] 计算机 - 2024年计算机板块营收增长但净利润下滑，2025Q1归母净利润同比激增，可能受益于信创政策推动的国产替代 [269] 传媒板块 - 2024年传媒板块净利润下滑，2025Q1反弹，结构性分化显著，游戏子板块营收增长，大众出版营收增速下滑，AIGC工具改造传统内容生产模式 [275] 配置思路 防御部分 - 银行在经济弱复苏背景下有防御属性，财富管理转型对冲息差压力，资产质量改善强化估值修复动能 [285] 灵活部分 - 创新药部分细分领域，具备国际临床能力的企业在前沿领域突破，医保谈判和海外市场放量驱动企业价值重估 [286] 进攻部分 - AI产业链上游受益于全球算力竞赛，国产替代迈进“好用”阶段，具备核心技术壁垒的企业享受高增长红利 [287] - 宠物经济抗周期属性强，客单价增长，具备全渠道运营能力的企业龙头效应显著 [287]

报告公司投资评级 - 首次覆盖台基股份，给予“增持”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 台基股份主营功率半导体器件研产销及服务，产品应用广泛 2024 年深化双结构调整策略，加大市场开发力度，营收和主营业务利润同比增加 随着新技术成熟，下游产业升级带动半导体企业规模增长，公司业绩增长空间有望打开 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 3.20 亿、3.54 亿、4.02 亿、4.78 亿、5.37 亿元，增长率分别为 -9.2%、10.8%、13.5%、19.0%、12.3% [1] - 2023 - 2027 年预计归母净利润分别为 3100 万、2500 万、4600 万、5500 万、6100 万元，增长率分别为 57.8%、 -18.8%、81.8%、20.2%、11.3% [1] - 2023 - 2027 年 ROE 分别为 2.8%、1.9%、3.8%、4.3%、4.6% [1] - 2023 - 2027 年 EPS 分别为 0.13、0.11、0.19、0.23、0.26 元 [1] - 2023 - 2027 年 P/E 分别为 267.2、329.0、180.9、150.6、135.3 倍 [1] - 2023 - 2027 年 P/B 分别为 7.6、7.5、7.3、7.0、6.7 倍 [1] 事件情况 - 2024 年公司实现营业收入 3.54 亿元，同比增长 10.76%；归母净利润 2.53 亿元，同比下降 18.77%；扣非净利润 0.48 亿元，同比增长 88.94% [1] - 2025 年 Q1 公司实现营业收入 0.74 亿元，同比下降 5.80%，环比下降 23.82%；归母净利润 0.17 亿元，同比大幅扭亏，环比增长 153.38%；扣非净利润 0.10 亿元，同比下降 31.33%，环比增长 273.38% [1] 经营情况 - 2024 年销售各类功率半导体器件及组件 204.09 万只，晶闸管销售 70.40 万只，同比增长 10.43%；模块销售 95.53 万只，同比下降 13.42% [2] - 2024 年整体毛利率为 29.45%，同比 +6.26pcts，净利率为 6.13%，同比 -3.41pcts [2] - 2024 年销售、管理、研发及财务费用率分别为 2.74%、8.37%、3.99%、 -2.46%，同比变动分别为 -0.68、 -1.14、 -0.57、 +1.35pct，整体期间费用率同比下降 [2] 行业趋势与公司优势 - 半导体市场国产替代空间广阔，国内企业突破核心技术，依赖减弱，进口替代市场拓展，国际贸易壁垒和技术封锁加快产业自主化进程 [3] - 公司在大功率半导体器件细分行业综合实力、产能和销售规模居国内前列，有产能交付和质量优势，产品规格全、客户分布广，在多领域有领先优势和良好品牌效应，主导产品市场占有率居细分行业前列 [3][8] 业务亮点 - 2024 年深化产品和市场双结构调整策略，高端市场等收入占比提升，特种电源领域获大额订单，发货量增长；数字能源领域器件销量同比增超 40%；变频器领域销量和客户数量增加；IGBT 器件销量上升；轨道交通领域中标重点项目 [8] - 公司在整流电源等传统和新兴领域保持竞争优势，业绩稳定增长 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为395.47/497.93/596.65亿元，当前股价对应PE分别为39/31/26倍 [8] - 公司手机、平板等业务基本盘稳固，出货量和市占率持续提升；积极布局智能电动汽车等创新业务，有望开辟第二增长曲线 [8] - 随着“人车家全生态”集团战略推进，看好公司未来业绩发展 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 270,970.14 | 365,906.35 | 482,996.38 | 576,118.08 | 673,424.43 | | 增长率yoy（%） | -3.24 | 35.04 | 32.00 | 19.28 | 16.89 | | 归母净利润（百万元） | 17,475.17 | 23,658.13 | 39,547.43 | 49,793.16 | 59,665.28 | | 增长率yoy（%） | 606.34 | 35.38 | 67.16 | 25.91 | 19.83 | | ROE（%） | 10.66 | 12.53 | 17.32 | 17.91 | 17.67 | | EPS最新摊薄（元） | 0.67 | 0.91 | 1.52 | 1.92 | 2.30 | | P/E（倍） | 87.54 | 64.66 | 38.68 | 30.72 | 25.64 | | P/B（倍） | 9.33 | 8.10 | 6.70 | 5.50 | 4.53 | [1] 事件 - 6月26日小米举办“人车家全生态”发布会，推出小米YU7、小米MIX Flip2和小米AI眼镜等新产品，并开启小米汽车YU7下定通道 [1] AI眼镜业务 - 小米推出首款AI眼镜，有多模态智能交互能力，可完成拍照、录像等任务，计划与支付宝合作实现语音操控支付，支持第三方App视频通话与直播 [2] - 2024年全球可穿戴AI市场规模397亿美元，预计2025 - 2034年间CAGR达27.7%；2024年全球AI眼镜销量152万副，预计2025年达350万副，2029年达6000万副，2035年可能达14亿副，中国市场占比大 [2] - 小米入局AI眼镜领域将推动市场信心，完善个人智能领域产品矩阵 [2] 汽车业务 - 小米YU7是高性能智能汽车，采用行业领先的四合一域控制器模块，智能座舱SoC芯片用4nm第三代骁龙8移动平台，辅助驾驶芯片用NVIDIA DRIVE AGX Thor™车载计算平台，算力700TOPS [3] - 小米将端侧大模型超级小爱应用于多场景，满足无网需求，YU7全套硬件配备含英伟达最新Thor芯片等 [3] - 6月26日晚十点小米YU7开启大定通道，一小时大定突破28.9万台，汽车销量订单有望增长，助力公司深耕智能智造领域 [3] 股价与市值信息 - 2025年6月27日收盘价58.950港元，总市值1,529,703.55百万港元，流通市值1,529,703.55百万港元，总股本25,949.17百万股，流通股本25,949.17百万股，近3月日均成交额11,594.34百万港元 [4]