报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][11] 报告的核心观点 - 聚醚胺行业竞争加剧、价格下跌，公司业绩短期承压，但积极开拓市场力争突破；COC项目有望2025年量产，下游应用场景广阔，产品矩阵丰富或开辟新收入增长曲线，维持“买入”评级 [2][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027E营业收入分别为5.37亿、4.66亿、6.08亿、11.26亿、15.65亿元，上升率分别为-24.7%、-13.1%、30.3%、85.3%、39.0%；归母净利润分别为0.24亿、-0.20亿、0.27亿、1.18亿、2.30亿元，上升率分别为-80.1%、-182.2%、235.9%、340.1%、95.4% [1] - 2024年经营性现金流净额0.84亿元，同比上升95.73%；投资活动现金流净额-3.79亿元，同比下降503.13%；筹资活动现金流净额1.92亿元，同比上升761.74%；期末现金及等价物余额2.56亿元，同比下降28.00% [8] 事件情况 - 2025年4月29日发布2024年年报，2024年收入4.66亿元，同比降13.14%；归母净利润-0.20亿元，同比降182.15%；扣非归母净利润-0.22亿元，同比降215.47%；24Q4营收1.02亿元，环比降16.88%；归母净利润-0.13亿元，环比降46.74% [1] - 2025年4月29日发布2025年一季报，1Q25收入1.06亿元，同比升2.70%；归母净利润-0.05亿元，同比降505.20% [2] 业务板块情况 - 2024年脂肪胺/光学材料板块收入分别为2.74/1.91亿元，YoY分别为-22.11%/3.96%，毛利率分别为-0.44%/17.91%，同比变化-9.73/-7.01pcts [2] - 2024年脂肪胺产量1.81万吨，同比降13.86%，销量1.88万吨，同比降9.17%；光学材料产量6711.22吨，同比升31.72%，销量6377.06吨，同比升19.26% [2] - 2024年聚醚胺销售均价14593.26元/吨，同比降14.24%；光学材料价格30021.47元/吨，同比降12.83% [3] - 1Q25聚醚胺销售均价14131.74元/吨，同比降12.26%；光学材料销售均价31495.14元/吨，同比升7.02% [8] 费用情况 - 2024年销售费用同比降14.75%，销售费用率1.50%，同比降0.03pcts；管理费用同比升0.10%，管理费用率8.01%，同比升1.06pcts；研发费用同比升1.64%，研发费用率3.94%，同比升0.57pcts；财务费用同比降4.35%，财务费用率-1.86%，同比降0.31pcts [3] 市场开拓情况 - 2024年国内聚醚胺市场竞争加剧、价格低位、毛利率低，公司成立阿科力（香港）有限公司开拓国际市场，聚醚胺MA223全年出口量约占单一品种销售量的60%，小规格聚醚胺全年销售量达4350吨，同比增约24% [9] COC项目情况 - 2024上半年高透光材料环烯烃单体量产并少量销售，高透光材料（环烯烃共聚物COC）千吨级生产线建成，2024年三季度试生产，争取2025年量产销售；远期阿科力潜江30000吨高透光材料产能预计2026年底完工 [10] - 2024年新设立4个自研项目，挖掘环烯烃共聚物潜在性能优势，为导入新兴应用领域提供适配方案，实现国产化替代及推广 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][11] 报告的核心观点 - 巴斯夫订单增加叠加产品更新换代，公司整体盈利水平提升，看好公司横纵双向产业链拓展，产品矩阵持续丰富有望开辟新收入增长曲线 [2][11] 报告关键内容总结 财务指标 - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 7.83/8.71/10.17 亿元，同比增长 17.5%/11.1%/16.8%，归母净利润分别为 1.90/2.25/2.60 亿元，同比增长 30.8%/18.1%/15.5%，对应 EPS 分别为 1.08/1.28/1.47 元，结合 6 月 6 日收盘价，对应 PE 分别为 25/21/18 倍 [1][11] 事件情况 - 2025 年 4 月 24 日发布 2024 年年报，2024 年收入 6.67 亿元，同比上升 21.23%，归母净利润 1.46 亿元，同比上升 89.21%，扣非归母净利润 1.24 亿元，同比上升 130.63%，24Q4 营业收入 1.44 亿元，环比上升 12.86%，归母净利润 0.32 亿元，环比上升 84.92% [1] - 2025 年 4 月 24 日发布 2025 年一季报，1Q25 收入 1.99 亿元，同比上升 0.05%，归母净利润 0.41 亿元，同比上升 16.10% [2] 盈利提升原因 - 巴斯夫订单量增加，报告期内确认收入金额同比增长 50.03%，公司积极实施产品更新换代，新型号移动源脱硝分子筛产品成销售收入主要增长点，积极推广非分子筛催化剂系列产品，订单金额保持稳定 [2] 产销量情况 - 2024 年特种分子筛及催化剂系列产量 4748.32 吨，同比上升 9.55%，销量 3557.54 吨，同比上升 24.90%；非分子筛催化剂系列产量 493.46 吨，同比上升 16.60%，销量 631.40 吨，同比上升 60.66% [3] 费用情况 - 2024 年销售费用同比上升 25.91%，销售费用率为 1.90%，同比上升 0.07pcts；管理费用同比下降 18.60%，管理费用率为 7.81%，同比下降 3.82pcts；研发费用同比下降 2.69%，研发费用率为 6.94%，同比下降 1.70pcts；财务费用同比下降 94.31%，财务费用率为 -1.83%，同比下降 0.69pcts [3] 现金流情况 - 2024 年经营性活动现金流净额 1.88 亿元，同比上升 75.99%；投资活动现金流净额 -2.62 亿元，同比上升 52.59%；筹资活动现金流净额 -0.42 亿元，同比上升 67.69%；期末现金及等价物余额 1.53 亿元，同比下降 43.24% [4] 应收账款情况 - 2024 年应收账款同比下降 11.55%，应收账款周转率从 2023 年同期的 2.10 有所上升 [4] 产业链拓展情况 - 纵向通过工艺优化强化现有产品技术壁垒，开拓市场渠道，移动源脱硝分子筛全球销售占比达 30%，钛硅分子筛完成 TRH 分子筛及配套催化剂工艺技术储备，部分产品已实现销售收入 [9] - 横向通过产研结合丰富产品矩阵，推进环保新材料产业化项目，加速精细化学品技术转化及产能建设，2024 年相关项目按规划推进，部分已转固试生产 [10] 技术合作情况 - 2024 年与日本京鹤研究所达成合作开展高纯石英砂技术研究，与日本高化学株式会社签订《战略合作协议》，2025 年将适时开发新产品或拓宽应用渠道，预计新增客户 4 - 6 家 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 公司业务加速转型，持续布局固态电池，有望受益于前沿技术发展，考虑到轨交行业长期需求趋势及公司锂电产业布局，看好后续业绩提升 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027 年，公司营业收入预计从 15.07 亿元增长至 38.57 亿元，增长率分别为 -12.4%、41.7%、20.2%、24.5%、20.7%；归母净利润预计从 -6.54 亿元增长至 2.13 亿元，增长率分别为 -259.4%、102.3%、416.9%、78.3%、51.8% [1] 事件情况 - 2024 年公司实现营业收入 21.36 亿元，同比 +41.69%；归母净利润 1520.42 万元，同比 +102.33%；扣非后归母净利润 -4803.10 万元，同比 +92.34%；2025 年第一季度，营业收入 3.58 亿元，同比 -39.92%；归母净利润 1025.98 万元，同比 -45.60%；扣非后归母净利润 562.50 万元，同比 -66.94% [1] 业务布局 - 2024 年轨道工程橡胶制品业务收入 4.65 亿元，同比 +54.69%；锂化物系列产品营收 3.14 亿元，同比 -34.34%；其他产品和其他业务收入分别为 6.50 亿元/7.06 亿元，分别同比 +66.97%/108.40% [2] - 轨交方面，在轨交减振降噪和建筑防震减灾领域开展技术攻关，丰富产品应用场景，开发减隔震产品 [2] - 锂化物方面，通过昌吉利和安徽天铁研发生产销售，安徽天铁产线基本建成并于 2024 年 10 月投产，预计提升锂化物新能源业务实力 [2] - 新能源方面，安徽天铁加大研发投入，建成实验室，配备先进设备，布局前沿领域材料，推动锂电材料技术升级 [2] 战略合作 - 2025 年 5 月 22 日，公司与深圳欣界能源签署战略合作框架协议，在固态锂金属负极材料产品供应、新材料研发、产线建设等方面合作 [3] 业务转型 - 安徽天铁锂电项目已投产，后续将形成年产 3 万吨无水氯化锂、1 万吨电池级碳酸锂、1 万吨电池级单水氢氧化锂、3000 吨金属锂等生产能力 [9] - 公司拟在庐江高新区投资年产 10 万吨改性石墨负极材料项目，预计 2026 年 6 月底前全部建成 [9] 投资建议 - 维持“买入”评级，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.79 亿元、1.40 亿元、2.13 亿元，对应 PE 分别为 80 倍、45 倍、30 倍 [10] 资产负债表、利润表、现金流量表等 - 展示了 2023 - 2027 年公司资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等多项指标及变化情况 [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年营业收入微增但计提减值拖累利润，2025Q1营收和归母净利润同比增长，总发电量增加 [2] - 竞配项目有序开发，资产注入加速推进，公司持续受益于优质风电资源稀缺性及项目开发注入带来的长期确定性增量 [3] - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为18.38、19.03、19.27亿元，同比增长5.6%、3.6%、1.2%；归母净利润分别为7.61、8.08、8.49亿元，同比增长16.9%、6.1%、5.2%；对应EPS为0.40、0.42、0.45元；对应PE倍数为13.4X、12.6X、12.0X [3] 各部分总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为17.32、17.41、18.38、19.03、19.27亿元，增长率分别为 - 3.3%、0.5%、5.6%、3.5%、1.2% [1] - 归母净利润分别为6.78、6.51、7.61、8.08、8.49亿元，增长率分别为 - 6.9%、 - 4.0%、16.9%、6.1%、5.2% [1] - ROE分别为11.2%、10.0%、10.6%、10.3%、9.9%；EPS分别为0.36、0.34、0.40、0.42、0.45元；P/E分别为15.0、15.6、13.4、12.6、12.0倍；P/B分别为1.6、1.5、1.4、1.3、1.2倍 [1] 事件及业绩情况 - 公司发布2024年度报告及2025年一季度报告，2024年营业收入17.41亿元，同比增长0.54%，归母净利润6.51亿元，同比下降4.03% [2] - 2024年总发电量30.08亿千瓦时，同比增长2.47%，福建风电发电量同比增长7.18%，黑龙江风电&热电及新疆光伏项目下滑 [2] - 2025Q1营业收入5.14亿元，同比增长10.43%，归母净利润2.51亿元，同比增长18.1%，总发电量8.99亿千瓦时，同比增长12.4%，福建风电发电量8.38亿千瓦时，同比增长19.25% [2] 项目进展 - 2024年公司获得长乐B区（调整）10万千瓦海上风电场等项目开发权及资源，保持在福建省可再生能源业务领域竞争力 [3] - 投资集团承诺在部分海电资产符合条件后与上市公司协商启动资产注入程序，2024年底已启动筹划将闽投抽水蓄能51%股权注入上市公司 [3] 资产负债表 - 2023 - 2027年，流动资产分别为4041、4575、5269、5919、7189百万元，非流动资产分别为7483、7108、7063、6869、6499百万元 [9] - 流动负债分别为1706、1777、1810、1644、1936百万元，非流动负债分别为3389、2972、2941、2850、2700百万元 [9] - 资产总计分别为11524、11682、12332、12788、13688百万元，负债合计分别为5094、4749、4751、4495、4636百万元 [9] 利润表 - 2023 - 2027年，营业收入分别为1732、1741、1838、1903、1927百万元，营业成本分别为750、738、809、825、825百万元 [9] - 营业利润分别为863、824、956、1017、1069百万元，归属母公司净利润分别为678、651、761、808、849百万元 [9] 现金流量表 - 2023 - 2027年，经营活动现金流分别为1029、798、2440、 - 275、3068百万元，投资活动现金流分别为 - 976、795、 - 381、 - 251、 - 86百万元 [9] - 筹资活动现金流分别为 - 920、 - 744、 - 458、 - 213、 - 241百万元，现金净增加额分别为 - 867、849、1601、 - 739、2741百万元 [9] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2027年营业收入增长率分别为 - 3.3%、0.5%、5.6%、3.5%、1.2%，归属母公司净利润增长率分别为 - 6.9%、 - 4.0%、16.9%、6.1%、5.2% [9] - 获利能力方面，毛利率分别为56.7%、57.6%、56.0%、56.6%、57.2%，净利率分别为41.7%、39.7%、43.8%、44.9%、46.7% [9] - 偿债能力方面，资产负债率分别为44.2%、40.6%、38.5%、35.1%、33.9%，流动比率分别为2.4、2.6、2.9、3.6、3.7 [9] 每股指标及估值比率 - 2023 - 2027年，每股收益分别为0.36、0.34、0.40、0.42、0.45元，每股经营现金流分别为0.54、0.42、1.28、 - 0.14、1.61元 [9] - P/E分别为15.0、15.6、13.4、12.6、12.0倍，P/B分别为1.6、1.5、1.4、1.3、1.2倍，EV/EBITDA分别为8.7、8.7、7.2、7.4、5.5 [9]

报告核心观点 - 构建行业轮动模型并基于此构建ETF组合，行业轮动模型长期有稳定超额收益，不同ETF轮动模型各有优劣，权重调整后的最优化组合在牛市阶段表现较好 [8][10] 行业轮动模型 因子构建 - 针对中信一级行业指数（剔除综合金融行业）从趋势、拥挤度、资金流向、均值回归等维度构建6个因子，包括动量、主买金额等，调仓频率为月度，研究区间为2019/1 - 2025/4 [5] 因子表现 - 不同阶段各因子表现不同，如动量因子在2019/1 - 2021/8为正向，2021/9 - 2023/7为负向，2023/8 - 2025/4为正向 [6] 算法步骤 - 月末计算各行业指数6个因子值，按因子表现阶段排序，将行业排序值分组，计算各行业因子新排序值平均值并排序，取前6个行业作为下月推荐行业 [6] 模型效果 - 回测期内行业轮动模型总收益212.87%，波动率合理，夏普比率好于沪深300、中证500和中证1000指数，长期保持稳定超额收益 [8][9][10] 不同市场效果 - 2019/1 - 2021/12总收益156.59%，2022/1 - 2025/4总收益21.93%，均有较好胜率 [13][15] 推荐组合 - 2025年5月推荐家电、煤炭等行业，2025年6月推荐石油石化、银行等行业 [17][18] ETF市场概况 规模变化 - 截至2024年末，股票型ETF整体规模29259.35亿元，综合ETF规模21381.13亿元，行业主题ETF规模6161.25亿元，行业主题ETF代替行业指数作投资工具可行性高 [25] ETF分布 - 展示不同大类ETF的所属概念、基金规模、周涨跌幅、周资金净买入额等信息 [27] 行业主题ETF - 基本能覆盖中信一级行业，但轻工、商贸零售、纺服等行业无相应ETF覆盖 [28] ETF组合构建 ETF轮动模型1 - 按中信一级行业指数成分股在行业主题ETF中找接近产品构建组合，计算相似度，筛选出各行业相似度高的跟踪指数及对应ETF产品 [32][33][34] 模型1效果 - 跟踪指数平替组合2019/1 - 2025/4总收益130.85%，有超额收益但不及行业轮动模型 [38][39] 模型1不同市场效果 - 2019/1 - 2021/12总收益132.63%，2022/1 - 2025/4总收益 - 0.77%，效果不及行业轮动模型 [42][44] ETF轮动模型2 - 用最优化方法将ETF组合成分股和行业轮动组合成分股分布差异求最优解，选取权重前15名ETF跟踪指数模拟构建组合 [46] 模型2效果 - 最优化组合2019/1 - 2025/4总收益117.09%，波动率显著降低 [55][56] 模型2不同市场效果 - 2019/1 - 2021/12总收益112.07%，2022/1 - 2025/4总收益2.37% [59][61] ETF轮动模型2权重调整 - 调整权重至100%后，2019/1 - 2025/4总收益155.49%，牛市阶段收益表现超行业轮动组合 [64][65] 模型2权重调整不同市场效果 - 2019/1 - 2021/12总收益159.06%，2022/1 - 2025/4总收益 - 1.38% [68][70] 推荐组合 - 给出权重调整后组合中各跟踪指数的权重、基金代码、简称、规模及细分投资类型 [71]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][13] 报告的核心观点 - 染料、中间体等主要产品毛利率回升，叠加地产项目兑现收入，公司业绩同比回升 [2] - 看好公司在核心中间体方面的产能布局，有助于提升上游原料供应链控制力，增强产品市场主导权，形成行业竞争壁垒 [11][13] - 公司房地产业务稳步推进，未来业绩有望逐步兑现 [12][13] 报告关键信息总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15,303|15,884|17,237|18,193|19,341| |上升率yoy（%）|-27.9|3.8|8.5|5.5|6.3| |归母净利润（百万元）|1,534|2,030|2,104|2,330|2,445| |上升率yoy（%）|-48.9|32.4|3.6|10.8|4.9| |ROE（%）|4.9|6.3|6.1|6.5|6.5| |EPS最新摊薄（元）|0.47|0.62|0.65|0.72|0.75| |P/E（倍）|21.1|15.9|15.4|13.9|13.2| |P/B（倍）|1.0|0.9|0.9|0.9|0.8|[1] 重要事件 - 2025年4月14日，浙江龙盛发布2024年年报，2024年收入158.84亿元，同比上升3.79%；归母净利润20.30亿元，同比上升32.36%；扣非归母净利润18.38亿元，同比上升12.84%；24Q4营业收入52.74亿元，环比上升44.29%；归母净利润6.77亿元，环比上升50.03% [1] - 2025年4月25日，浙江龙盛发布2025年一季报，1Q25公司营业收入32.35亿元，同比下降7.21%；归母净利润3.96亿元，同比上升100.44% [2] 业务板块情况 - 2024年染料/中间体/房产业务/助剂板块收入分别为75.91/32.82/24.82/10.02亿元，YoY分别为0.94/4.58/87.26/7.63%，毛利率分别为31.67%/29.40%/27.87%/28.75%，同比变化3.83/-2.61/-2.42/4.99pcts [2] 产销量情况 - 2024年公司染料产量22.06万吨，同比上升12.48%，销量23.84万吨，同比上升7.17%；助剂产量4.12万吨，同比上升14.23%，销量6.28万吨，同比上升11.35%；中间体产量10.91万吨，同比上升19.31%，销量10.62万吨，同比上升16.55% [3] 行业需求情况 - 近年来我国印染布产量稳步回复，2024年印染行业规模以上企业印染布产量572.01亿米，同比增长3.28% [3] 费用情况 - 2024年公司销售费用同比上升11.99%，销售费用率为4.23%，同比上升0.31pcts；管理费用同比下降1.25%，管理费用率为4.88%，同比下降0.24pcts；研发费用同比上升3.47%，研发费用率为3.78%，同比下降0.01pcts；财务费用同比下降310.81%，财务费用率为 -2.61%，同比下降1.95pcts [3] 现金流情况 - 2024年公司经营性活动产生的现金流净额为92.65亿元，同比上升236.79%；投资活动产生的现金流净额为 -31.68亿元，同比下降63.50%；筹资活动产生的现金流净额为 -44.67亿元，同比下降1293.78%；期末现金及等价物余额为94.32亿元，同比上升21.73% [4][10] 其他指标情况 - 2024年应收账款同比下降6.21%，应收账款周转率从2023年同期的7.23次上升到8.36次；存货同比下降1.67%，存货周转率同比2023年维持不变，均为0.39次 [10] 公司业务优势 - 染料方面，公司在全球范围内拥有年产30万吨染料及10万吨助剂的产能规模，市场份额稳居行业首位；中间体方面，拥有年产11.95万吨的中间体产能，间苯二胺和间苯二酚产量均居全球前列，随着间苯二胺规模化生产装置投产及工艺优化，成本较同行大幅降低；通过自主研发工艺实现间苯二酚与间氨基苯酚清洁化生产，成本降低，年产5000吨间氨基苯酚项目全面达产，成为该细分领域全球最大供应商 [11] - 房地产业务以高品质项目实现高去化与资金快速回笼，通过精细化运营提升品牌溢价，2024年上虞虞懋府等房产项目实现交房，房地产务营收同比提升87.26%；湾上名苑分三批次推盘入市，预售房款合计64.42亿，预售比例均超过80%，项目预计2026年12月竣工，华兴新城项目住宅已全面封顶 [12] 投资建议 - 预计浙江龙盛2025 - 2027年收入分别为172.37/181.93/193.41亿元，同比增长8.5%/5.5%/6.3%，归母净利润分别为21.04/23.30/24.45亿元，同比增长3.6%/10.8%/4.9%，对应EPS分别为0.65/0.72/0.75元，结合6月3日收盘价，对应PE分别为15/14/13倍 [13]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级） [4] - 龙源电力投资评级为增持 [1] - 川投能源投资评级为增持 [1] - 国电电力投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 火电一季度业绩符合预期，看好二季度燃料成本下降释放弹性，长期需求侧保供和顶峰调节需求存在，成本侧动力煤价格稳中有降，度电利润有望保持合理区间，推荐关注火电龙头标的 [7] - 水电一季度来水同比偏丰，业绩良好，建议在风险偏好下降时布局估值相对较低的龙头标的 [7] - 绿电新能源入市政策出台，行业迎来预期收益水平企稳、存量项目改善、新增规模提升和并购重启、行业集中度提升四方面利好，建议关注龙头企业和当前电价水平较差或下降较快的区域类标的 [7] 根据相关目录分别进行总结 板块市场表现 行业涨跌幅及估值 - 本周（5.26 - 6.1）申万公用事业行业指数下跌 0.18%，低于上证指数 0.15 个百分点，高于沪深 300 指数 0.91 个百分点，高于创业板指 1.22 个百分点，在 31 个申万一级行业涨跌幅中排第 19 名；细分行业中，火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅分别为 -0.02%、-0.98%、0.30%、0.61%、0.27%、0.44%、-0.44% [2][11] - 2024.5.30 - 2025.5.30，申万公用事业行业指数相对下降 1.84%，细分领域中，火力发电下降 9.05%，水力发电上涨 6.91%，热力服务下降 2.92%，光伏发电下降 3.02%，风力发电下降 8.41%，电能综合服务下降 3.46%，燃气上涨 1.70% [17] - 本周（2025.5.30）申万公用事业行业指数 PE（TTM）为 17.29 倍，上周为 17.3 倍，2024 年同期为 18.16 倍；PB 为 1.73 倍，上周为 1.73 倍，2024 年同期为 1.89 倍；细分领域中，火力发电、水力发电、光伏发电、风力发电申万三级指数 PE（TTM）和 PB 各有不同变化 [24][27] 个股涨跌幅及估值 - 个股本周涨幅前五为粤电力 A（+20.65%）、江苏新能（+20%）、南网能源（+13.5%）、协鑫能科（+12.54%）、深南电 A（+10.99%）；跌幅前五为廊坊发展（-17.10%）、陕天然气（-13.82%）、升达林业（-8.03%）、广安爱众（-4.77%）、宁波能源（-4.6%） [30] - 报告还给出了众多重点个股的区间涨跌幅、区间涨跌幅排名、周涨跌幅、周涨跌幅排名等信息 [33][35] 行业及公司动态 行业动态 - 2025 年 4 月全国新增建档立卡新能源发电（不含自然人户用光伏）项目共 4415 个，其中风电 32 个，光伏发电 4334 个，生物质发电 49 个；工商业分布式光伏发电建档立卡项目数量排名前五的省份为山东、浙江、江苏、广东、云南 [36] - 国家发展改革委、国家能源局印发通知推动绿电直连，探索创新新能源生产和消费融合发展模式，促进新能源就近就地消纳；绿电直连指新能源不直接接入公共电网，通过直连线路向单一电力用户供给绿电；并网型项目应按“以荷定源”原则确定电源类型和装机规模，新能源自发自用不低于 60% [36][37] - 中办、国办印发意见推进碳排放权、用水权等市场化交易，到 2027 年相关交易制度基本完善，资源环境要素交易市场更活跃，价格形成机制更健全 [38] - 广东省能源局要求电网企业加强配电网升级改造，提升分布式光伏接入电网承载力，7 月底报改造方案 [39] - 内蒙古自治区发布深化蒙东电网新能源上网电价市场化改革实施方案，推动新能源项目上网电量参与市场交易，上网电价通过市场交易形成；2025 年 6 月 1 日前投产的新能源存量项目，纳入机制的电量机制电价为 0.3035 元/千瓦时；6 月 1 日后投产的增量项目暂不安排新增纳入机制的电量 [40][41] 个股大宗交易 - 2025.5.26 - 2025.6.1，乐山电力有 1 次大宗交易，成交量 290 万股，占流通盘比 0.5386%，占总盘比 0.5015% [43] 重点数据跟踪 主要煤电价格 - 2025 年 5 月 30 日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为 613 元/吨，周环比变幅为 0%；印尼、澳洲、山西省广州港 5500K 动力煤库提价分别为 684.6、705.53、715 元/吨，周环比变化分别为 -0.99%、0%、0% [3][44] 绿证及省内绿电交易数据 - 2025.5.26 - 2025.6.1，风电/光伏发电挂牌成交量合计为 20.37、25.27 万张，报告还给出了每日挂牌成交量和挂牌成交价等详细数据 [47][48] - 2025 年 4 月，国家能源局核发绿证 2.16 亿个，环比增长 23.94%，涉及项目 10.43 万个；可交易绿证 1.65 亿个，占比 76.36%；2025 年 1 - 4 月，共计核发绿证 8.78 亿个，其中可交易绿证 6.21 亿个；4 月全国交易绿证 5940 万个，其中绿电交易绿证 2739 万个；1 - 4 月全国交易绿证 2.59 亿个，其中绿电交易绿证 8783 万个；4 月全国绿证单独交易 3201 万个，交易平均价格为 2.31 元/个，环比增长 63.24% [49] CEA 交易数据 - 2025.5.26 - 2025.5.30，全国 CEA 成交量分别为 44.8、40.6、30.2、30.9、65.9 万吨，累计成交均价分别为 70.38、69.24、68.55、65.26、68.69 元/吨 [50] - 2024 年 1 月至 12 月，全国 CEA 交易量和成交均价各有不同；2025 年 5 月，全国 CEA 交易量为 1037.06 万吨，成交均价为 70.80 元/吨；2025 年 1 - 5 月，全国 CEA 交易量为 2274.02 万吨，成交均价为 77.01 元/吨 [51]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 活性染料业务向好推动公司业绩修复，产业链一体化优势逐步显现，预计2025 - 2027年收入和归母净利润均有增长，基于产业链配套优势和研发项目进展维持“增持”评级 [1][10] 报告事件总结 - 2025年4月28日，闰土股份发布2024年年报，收入56.95亿元，同比上升1.91%，归母净利润2.13亿元，同比上升366.42%，24Q4营业收入环比上升17.36%，归母净利润环比上升34.91% [1] - 2025年4月28日，闰土发布2025年一季报，1Q25公司营业收入12.78亿元，同比上升2.20%，归母净利润0.48亿元，同比上升3542.85% [2] 公司业务情况总结 - 2024年染料/助剂/其他化工原料收入分别为35.59/2.27/14.77亿元，YoY分别为-2.51%/27.63%/7.45%，毛利率分别为15.23%/4.48%/18.74%，同比变化分别为+1.84/-7.70/1.13pcts，利润增长与活性染料业绩增长及管理费用降低有关，分散染料价格同比下滑 [2] - 2024年公司染料产量19.37万吨，同比上升4.61%，销量19.01万吨，同比上升8.61%；助剂产量3.49万吨，同比上升28.61%，销量3.51万吨，同比上升22.33%；其他化工原料产量94.59万吨，同比上升5.34%，销量94.92万吨，同比上升5.49% [3] - 近年来我国印染布产量稳步回复，2024年印染行业规模以上企业印染布产量572.01亿米，同比增长3.28% [3] 公司费用情况总结 - 2024年公司销售费用同比下降27.69%，销售费用率为0.42%，同比下降0.18pcts；管理费用同比下降25.51%，管理费用率为5.71%，同比下降2.10pcts；研发费用同比上升9.53%，研发费用率为4.27%，同比上升0.29pcts；财务费用同比上升33.41%，财务费用率为-0.63%，同比上升0.33pcts [3][8] 公司现金流及资产情况总结 - 2024年公司各项现金流净额波动较大，经营性活动现金流净额为5.48亿元，同比上升533.40%；投资活动现金流净额为-3.67亿元，同比下降242.88%；筹资活动现金流净额为-7.82亿元，同比下降144.05%；期末现金及等价物余额为11.57亿元，同比下降33.90% [8] - 2024年应收账款同比上升20.47%，应收账款周转率从2023年同期的6.73次下降到6.38次；存货同比上升4.07%，存货周转率从2023年同期的3.14次下降到3.00次 [8] 公司发展策略及进展总结 - 公司落实“后向一体化”发展策略，完善产业链，形成从热电、蒸汽、氯气、烧碱到中间体、滤饼、染料等完善的燃料产业体系链条，应对原材料及中间体价格波动风险能力较强 [8] - 2024年公司获得授权专利28项（发明专利26项、实用新型专利2项），新申请专利19项（发明专利17项、实用新型专利2项），研发新产品16只，完成新产品移交4只，完成中试产品31只，完成技改项目10个 [9] - 2024年公司建设项目共38只（续建项目11只，新建项目27只） [9] 公司财务预测总结 - 预计闰土股份2025 - 2027年收入分别为58.11/59.25/60.72亿元，同比增长2.0%/2.0%/2.5%，归母净利润分别为2.83/3.38/3.47亿元，同比增长32.5%/19.5%/2.6%，对应EPS分别为0.25/0.30/0.31元，结合6月3日收盘价，对应PE分别为29/24/24倍 [10] 公司财务报表及比率总结 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各会计年度的相关财务数据，包括流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等在不同年度的情况 [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 活性染料业务向好推动公司业绩修复，产业链一体化优势逐步显现，预计2025 - 2027年收入和归母净利润均有增长，基于产业链配套优势和研发项目进展维持“增持”评级 [1][10] 报告关键内容总结 财务数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为55.88亿、56.95亿、58.11亿、59.25亿、60.72亿元，上升率分别为 - 10.8%、1.9%、2.0%、2.0%、2.5%；归母净利润分别为0.46亿、2.13亿、2.83亿、3.38亿、3.47亿元，上升率分别为 - 92.5%、366.4%、32.5%、19.5%、2.6% [1] - 2024年公司销售费用同比下降27.69%，管理费用同比下降25.51%，研发费用同比上升9.53%，财务费用同比上升33.41% [3][8] - 2024年经营性活动现金流净额为5.48亿元，同比上升533.40%；投资活动现金流净额为 - 3.67亿元，同比下降242.88%；筹资活动现金流净额为 - 7.82亿元，同比下降144.05%；期末现金及等价物余额为11.57亿元，同比下降33.90% [8] 事件情况 - 2025年4月28日发布2024年年报，收入56.95亿元，同比上升1.91%；归母净利润2.13亿元，同比上升366.42%；扣非归母净利润2.13亿元，同比上升114.79%；24Q4营业收入16.23亿元，环比上升17.36%；归母净利润0.63亿元，环比上升34.91% [1] - 2025年4月28日发布2025年一季报，1Q25营业收入12.78亿元，同比上升2.20%；归母净利润0.48亿元，同比上升3542.85% [2] 业务分析 - 2024年染料/助剂/其他化工原料收入分别为35.59/2.27/14.77亿元，YoY分别为 - 2.51%/27.63%/7.45%；毛利率分别为15.23%/4.48%/18.74%，同比变化分别为 + 1.84/-7.70/1.13pcts [2] - 2024年染料产量19.37万吨，同比上升4.61%，销量19.01万吨，同比上升8.61%；助剂产量3.49万吨，同比上升28.61%，销量3.51万吨，同比上升22.33%；其他化工原料产量94.59万吨，同比上升5.34%，销量94.92万吨，同比上升5.49% [3] 行业需求 - 2024年印染行业规模以上企业印染布产量572.01亿米，同比增长3.28% [3] 公司策略与进展 - 落实“后向一体化”发展策略，形成完善的燃料产业体系链条，应对原材料及中间体价格波动风险能力较强 [8] - 2024年获得授权专利28项，新申请专利19项，研发新产品16只，完成新产品移交4只，完成中试产品31只，完成技改项目10个；建设项目共38只，其中续建项目11只，新建项目27只 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各类型基金资金流向情况总结 国内被动股票基金 - 规模方面，沪深300基金规模最大为9834.49亿元，科创200基金规模最小为5.47亿元 [4] - 周涨跌幅方面，科创200涨幅最高为1.52%，A50跌幅最大为-1.66% [4] - 周资金净买入额方面，大科技板块最高为23.81亿元，大健康板块净流出最多为-18.30亿元 [4] 海外市场相关基金 - 规模上，纳斯达克100基金规模最大为784.21亿元，道琼斯基金规模最小为17.08亿元 [5] - 周涨跌幅方面，东证指数涨幅最高为1.84%，沙特阿拉伯指数跌幅最大为-1.74% [5] - 周资金净买入额方面，沙特阿拉伯指数最高为0.60亿元，港股医疗板块净流出最多为-13.74亿元 [5] 其他类型指数基金 - 债券基金中，综合规模389.52亿元周资金净买入13.69亿元；信用债中短融规模293.41亿元周资金净买入10.48亿元 [6] - 商品基金中，黄金规模708.87亿元周资金净流出-0.95亿元；豆粕规模41.93亿元周资金净买入0.09亿元 [6] - 指数增强基金中，沪深300规模32.09亿元周资金净流出-0.05亿元；中证1000规模6.56亿元周资金净买入0.18亿元 [6]