全球风电装机稳健增长，海外远期规划庞大，国内海风迎拐点边际向好 海外：陆风规模稳步提升，海风发展前景良好 [1][2][3][4][5][6][7] - 欧洲近十年来风电装机规模稳步增长，2023年累计装机272GW，其中陆上/海上分别装机238/34GW。预计欧洲2024-2030年新增装机共260GW，其中94GW为海上风电。海风年度新增装机容量有望自2025年逐步接近10GW，到2029年起迈入新的成长阶段，于2030年达到31.4GW，首次反超陆风。 - 美国于2022年8月通过《通胀削减法案》，提供税收抵免以降低开发商的成本，刺激美国海上风电项目投资。当前美国有12GW项目签订了承购协议，到2030年将在海上风电产业投资约650亿美元，并达成装机14GW海上风电容量。 中国：多省推进重点海风项目开发，风电市场景气度向上 [9][10][11][12][13][14][15] - 在"双碳"目标的总体框架下，我国风电发电量逐步提升，占全社会用电量已超10%。2024年上半年，全国陆上风电新增装机并网25.01GW，海上风电新增装机并网0.83GW。 - 基于国内沿海省市的"十四五"海上风电发展计划以及重点项目清单，海上风电项目规划总体量约55GW，截至目前，仍有超30GW并网装机需求未得到释放。预计2024年国内约有80GW的陆上风电项目实现装机并网，约有9GW左右的海上风电项目完成吊装。 大型化+深远海化趋势加速，塔筒桩基高度重量齐增，全球海上需求放量在即 主机大型化、深远海化进程持续，风机基础规格用量同步跃升 [16][17][18] - 风机设备的支撑基础包括塔筒、桩基和导管架。为提高能源利用效率、降低度电成本，风机的平均容量保持稳定增长，大型化趋势迅猛。 - 海上风电向着资源禀赋的深远海推进，对应的桩基长度、直径、重量也随之提升。预计2024年公司核心市场的单桩市场规模超过100万吨，9-11.5m直径单桩占据主要地位。 陆塔单位用量受大型化摊薄，基础结构抗通缩能力较强 [19][20][21][22] - 塔筒在平价陆上、海上风电项目建设成本中的占比分别为约13%、4%；导管架和钢管桩作为支撑基础，连同其运输及安装费用在海风项目投资中的占比达到了30%，甚至超过风电机组的价值量。 - 风机大型化趋势下，塔筒的重量随着更高强度和稳定性的要求不断提升，但单位MW风电装机所对应的塔筒根数减少、用钢量降低，存在着相应的摊薄作用。 中国及欧美塔筒桩基市场需求规模测算 [23][24][25][26] - 我国塔筒桩基市场规模自2023年开始进入新的增长周期，预计到2026年总需求量接近1000万吨，市场规模将超780亿元。 - 预计2028年欧美塔筒桩基需求将接近600万吨，对应市场规模超过900亿元。 2027年起海外产能不足将现供需缺口，风机基础出海逻辑有望率先兑现 [27][28] - 欧洲传统风机基础企业的制造能力及扩产速度不及国内。从2027年起，Sif核心市场的单桩年需求量将从200万吨飙升至450万吨以上，主流企业合计产能扩张速度明显无法满足市场需求的增长速度。 - 海外本土市场在需求高增的背景下，主流企业在手订单较满，从2027年开始会出现巨大的供需缺口，给国内优质塔筒桩基企业承接欧洲外溢需求带来机遇。 国内企业积极布局拓宽出海道路，抓紧获单机遇提升海外份额 出海新机遇已至，业绩突破+产能布局奠定获单基础 [29][30][31][32] - 2019年，我国风机出口迎来爆发式增长，达到1.61GW，同比增长326.86%。2019年，上市塔筒企业出口规模同样迎来高增，天顺、泰胜、大金合计出口规模达到36亿元，同比增长约53%。 - 国内头部塔筒桩基企业加速布局国内外产能，以大金重工为代表的公司已经实现出口突破，产品在欧洲国家成功交付。 码头资源铸就核心壁垒，筑牢产品运输护城河 [31][32] - 优良码头资源成为核心壁垒，获单出海发运全球优势显著。国内主要企业均以自有或租赁的形式使用码头，拥有深水良港和对外开放口岸资质的码头资源。 国内市场集中度短期下降，出海市场一片蓝海值得放眼 [33][34][35][36] - 2023年国内塔筒桩基行业CR5为33%，集中度有望进一步提升。已实现稳定外销收入的出海企业CR3预计2028年在欧美市场份额将达20%。 五大塔筒桩基企业多维对比分析 出口企业面临不同程度的反倾销税率 [37][60] - 塔筒桩基出海全球各地存在一定的反倾销制裁，大金和泰胜具备较低的税率优势。 业绩普遍短期收缩，外销规模有所回暖 [38][39][40][41][42][43] - 2022-2023年，风机价格压缩叠加原材料成本上涨，行业收入规模及盈利水平普遍收缩。得益于海外海工产品的交付，大金重工2023年毛利率回

行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[4] 报告的核心观点 1. 加快绿氢产业化发展,拓展规模化氢能应用。[23] - 上游电解槽招标项目持续增多,制氢投资力度加大,建议关注参与电解槽招投标的公司。[23] - 中游发展制氢输氢项目,扩大氢能应用,建议关注具备输氢能力的企业。[23] - 下游促进新能源汽车研发,持续推进设备换新,建议关注氢车应用领域的企业。[23] 行业数据总结 1. 氢能行业市场表现: - 氢能源指数本周上升,沪深300指数上升。[4] - 市盈率、市净率呈现上行趋势,高纯氢价格持平上周。[5][6] - 本周涨幅前五和跌幅前五的个股情况。[7][8] 2. 电解槽数据: - 2024年累计电解槽中标项目已达32个,中标电解槽类型包括碱性、PEM、AEM三种。[10][11] - 新疆俊瑞温宿规模化制绿氢项目等新增电解槽招标项目。[11][12] 3. 燃料电池车(FCV)数据: - 7月份FCV产量、销量同比增长。[13][14] - FCV专用车和客车新增装机量大幅增长,累计装机量也大幅增加。[14][15][16] - FCV平均装车电量有所增加。[16] 行业动态 1. 国内行业动态: - 全国首个制氢加氢换氢一体综合站项目收尾。[17] - 全球首个氢内燃机批量发电项目启动。[17] - 国内最大功率的兆瓦级氢能发电示范工程启动。[17] 2. 国外行业动态: - 西班牙首条氢气管道启动。[18] - 巴拉德宣布全球重组计划。[18] - 荷兰碱性电解槽公司完成3000万欧元A轮融资。[18][19] 3. 政策与公告: - 工信部将建设3类氢能相关中试验证平台。[20] - 四部门:征集氢氨醇等重点工业产品碳足迹核算规则标准研究课题。[20] - 国家发改委组织申报第二批绿色低碳先进技术示范项目。[20] 公司动态 1. 新疆准创3万吨氢气及加氢站项目环评公示。[21] 2. 国内首架太阳能氢能无人机首飞。[21] 3. 全球最大绿氢制50万吨绿色甲醇项目总承包合同签约。[21] 风险提示 1. 宏观经济下行风险。[24] 2. 行业刺激政策落地不及预期。[24] 3. 技术进步不及预期。[24] 4. 绿氢项目落地不及预期。[24] 5. 产业链发展不及预期。[24]

行业投资评级 - 行业评级为"强于大市" [4] 报告的核心观点 - 加快绿氢产业化发展,拓展规模化氢能应用 [23] - 上游电解槽招标项目持续增多,制氢投资力度加大,建议关注参与电解槽招投标的公司 [23] - 中游发展制氢输氢项目,扩大氢能应用,建议关注具备输氢能力的企业 [23] - 下游促进新能源汽车研发,持续推进设备换新,建议关注氢车应用领域的企业 [23] 行业数据总结 行业表现 - 氢能源指数本周上升,沪深300指数上升,氢能源指数TTM市盈率为18.35倍,MRQ市净率为1.34倍 [4][5][6] - 示范区域4N级以上高纯氢价格保持稳定,上海地区最高为2.7元/标准立方米 [6] 相关个股表现 - 氢能行业周涨幅前五的公司为同飞股份、云内动力、凯美特气、光智科技、蓝英装备 [7][8] - 氢能行业周跌幅前五的公司为ST百利、中国动力、海新能科、ST迪威、时代电气 [7][9] 电解槽数据 - 2024年我国累计电解槽中标项目已达32个,中标电解槽类型包括碱性、PEM、AEM三种 [10][11] - 新疆俊瑞温宿规模化制绿氢项目、中能建石家庄鹿泉区光伏制氢及氢能配套产业项目等新增电解槽招标项目 [12] 燃料电池车数据 - 7月份燃料电池车产量新增915辆,销量新增779辆,累计产量达3499辆,累计销量达3362辆 [13][14] - 燃料电池专用车新增装机量102.40MWh,燃料电池客车新增装机量21.75MWh [14][15] - 燃料电池客车平均装车电量119.50kWh,燃料电池专用车平均装车电量80.90kWh [16]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"强于大市"的投资评级,预期未来6个月内行业整体表现将战胜市场 [39][40] 报告的核心观点 - 短期季节性因素扰动修复,需求向好趋势渐显。欧洲市场逐步走出7-8月假期的影响,经销商和组件厂开始备货;亚洲市场整体增长潜力持续 [2] - 逆变器出口方面,欧洲市场出口额表现显著回暖,主要受益于乌克兰重建对价值量较大的户储产品需求旺盛;亚洲和非洲市场需求修复 [18][28][29][30][31] - 从供给端来看,行业部分环节出现的非理性竞争正加快产能出清,新的供需平衡点代表更优的格局和更大的市场空间,优秀企业有望率先实现业绩修复 [4] 分国家出口分析 - 欧洲市场:荷兰、西班牙、德国、法国等主要国家出口均有所回升 [17] - 亚洲市场:印度、巴西、日本、巴基斯坦、沙特阿拉伯、阿联酋等国出口保持高增长 [16][17] - 非洲市场:南非、埃及等国出口增速较快 [12][16][17] 分省份出口分析 - 安徽省:阳光电源所在的安徽省表现最为亮眼,受益于海外大型光伏储能项目开工 [19][20][21] - 浙江省:浙江省企业渠道布局相对完善,出口迅速修复 [19][20][22] - 江苏省:产品结构中单台价值量较高的大组串、储能逆变器占比增加,带动出口均价抬升 [24] - 广东省:出口额和出口量均有所下滑 [24][25]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 永和股份2024 - 2026年预计收入分别为45.89/55.47/63.06亿元同比增长5.0%/20.9%/13.7%归母净利润分别为3.43/5.29/6.93亿元同比增长86.5%/54.5%/31.0%对应EPS分别为0.90/1.39/1.82元基于公司萤石资源储备优势和氟化工产业链布局优势维持买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022A - 2026E营业收入分别为3804/4369/4589/5547/6306百万元增长率yoy分别为27.2/14.9/5.0/20.9/13.7%归母净利润分别为300/184/343/529/693百万元增长率yoy分别为8.0/-38.8/86.5/54.5/31.0%ROE分别为12.0/7.0/11.7/15.6/17.3%EPS最新摊薄分别为0.79/0.48/0.90/1.39/1.82元P/E分别为19.1/31.2/16.7/10.8/8.3倍P/B分别为2.5/2.3/2.1/1.8/1.5倍[1] 事件 - 2024年8月28日永和股份发布2024年半年报上半年收入为21.76亿元同比上升4.62%归母净利润为1.13亿元同比上升2.40%扣非净利润为1.06亿元同比上升4.86%2Q24营业收入为11.63亿元环比上升14.92%归母净利润为0.75亿元环比上升102.75%[1] 点评 - 含氟高分子材料板块短期承压制冷剂盈利水平逐步恢复公司稳健运行1H24主要产品氟碳化学品/含氟高分子材料/氟化工原料营业收入分别为10.40/8.34/2.42亿元YOY分别为-7.64%/35.48%/-16.76%毛利率分别为20.28%/17.02%/-5.95%同比变动分别11.12/-12.43/-13.91pcts产销量方面含氟高分子材料实现较好增量1H24氟碳化学品/含氟高分子材料/氟化工原料产量分别为8.44/2.64/25.14万吨同比增长-14.07%/65.82%/18.19%对外销量分别为4.58/2.00/12.78万吨同比增长-15.06%/93.84%/24.42%产品价格方面1H24氟碳化学品/含氟高分子材料/氟化工原料均价分别为22678.71/41800.69/1891.11元/吨同比增长8.73%/-30.11%/-33.10%原材料价格方面2024年上半年萤石精粉/电石/三氯甲烷/甲醇/HCFC - 22/HFC - 125/三氯乙烯/空钢瓶均价分别为2827.95/2519.66/2314.30/2220.02/18623.50/27457.87/3754.81/31.20元/吨同比变动分别为6.73%/-17.74%/8.09%/-0.31%/41.27%/29.75%/-31.01%/-10.52%1H24销售费用同比上升0.75%销售费用率为1.59%同比下降0.06pcts财务费用同比上升114.64%财务费用率为1.46%同比上升0.75pcts管理费用同比上升9.76%管理费用率为5.91%同比上升0.28pcts研发费用同比上升22.80%研发费用率为2.28%同比上升0.34pcts[2] 公司现金流 - 1H24经营性活动产生的现金流净额为1.09亿元同比上升351.84%投资活动产生的现金流净额为-5.45亿元同比上升20.52%筹资活动产生的现金流净额为4.53亿元同比下降19.52%期末现金及等价物余额为1.75亿元同比上升108.07%应收账款同比下降14.40%应收账款周转率有所上升从2023年同期的5.62次上升到6.18次存货同比上升36.54%存货周转率有所下降从2023年同期的3.07次下降到2.35次[5] 公司优势 - 拥有完整氟化工产业链布局萤石资源自给优势明显截至2024年6月30日拥有自主萤石资源（3个采矿权、2个探矿权）无水氢氟酸年产能13.5万吨萤石资源和无水氢氟酸等原材料自给优势显著在萤石供给趋紧的行业背景下完整的产业链布局能帮助公司确保原材料供应保障生产经营的持续性并构筑产业链成本优势看好公司自身萤石资源储备在萤石供应紧张、价格上涨的背景下公司具有一定原材料成本优势氟化工产业链上下游同时发力产能处于扩张期在建产能包括8万吨/年氢氟酸、超过4万吨/年含氟高分子材料以及4.30万吨/年第四代制冷剂看好公司在氟化工产业链上下游的布局一体化优势将更加明显[5] 财务报表和比率 - 给出了2022A - 2026E的经营活动现金流、净利润、折旧摊销、财务费用、投资损失、营运资金变动、其他经营现金流、投资活动现金流、资本支出、长期投资、其他投资现金流、筹资活动现金流、短期借款、长期借款、普通股增加、资本公积增加、其他筹资现金流、现金净增加额等数据以及2022A - 2026E的资产负债表和利润表相关数据包括流动资产、现金、应收票据及应收账款、其他应收款、预付账款、存货、其他流动资产、非流动资产、长期股权投资、固定资产、无形资产、其他非流动资产、资产总计、流动负债、短期借款、应付票据及应付账款、其他流动负债、非流动负债、长期借款、其他非流动负债、负债合计、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、负债和股东权益、营业利润、营业外收入、营业外支出、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属母公司净利润、EBITDA、主要财务比率如ROE、ROIC、流动比率、速动比率、P/E、P/B、EV/EBITDA等[7][8][9]

报告行业投资评级 报告给予煤炭行业"强于大市"的投资评级,预期未来6个月内行业整体表现将战胜市场。[3] 报告的核心观点 1) 在政策端强调安全生产的背景下,报告认为煤炭供给端存在收缩预期,板块业绩稳定,盈利能力保持稳健。[5] 2) 报告认为随着下游需求逐步修复,焦煤价格未来有上涨空间。[5] 3) 报告推荐关注以下几类标的:1)央国企行业龙头,业绩韧性强的标的,如中国神华、中煤能源、陕西煤业;2)受益于焦煤价格上涨的标的,如淮北矿业、平煤股份;3)上下游一体化经营,业绩稳定性强能抗周期波动的标的,如新集能源、恒源煤电;4)疆煤外运受益标的,如广汇能源。[5] 行业投资评级 1) 报告给予煤炭行业"强于大市"的投资评级,预期未来6个月内行业整体表现将战胜市场。[3] 行业基本面分析 1) 动力煤价格持续小幅上涨,主要原因在于节前下游补库需求较旺叠加港口流通货源偏紧。[2] 2) 电厂库存下降明显,螺纹钢价环比上涨。[22][23][24][25][26][27][28][29] 3) 铁路运力上升,北港库存下降。[30][31][32][33][34] 4) 三峡水库水位上升,华东地区降水偏多。[51][52][53]

鸿蒙 PC 即将落地 - 华为将推出搭载鸿蒙操作系统的 PC 产品[1][2] - 鸿蒙 PC 整体设计理念可能更贴近于苹果的 macOS[2][9] - 基于鸿蒙的 AI PC 将更类似于手机平板的形式，界面更加整洁美观[2][5][6][7][8] - 华为通过 HarmonyOS 的强大能力结合丰富的生态将带动鸿蒙 PC 的持续拓展[2][12] 小鹏 AI 汽车 P7+ 亮相 - 小鹏 P7+ 被定义为"全球首款 AI 汽车"[14] - 小鹏提出端到端四部曲的目标，实现从 L2 到 L3+ 级别的智能驾驶体验[14][15] - 小鹏 P7+ 搭载行业首个全面应用 AI 技术的车载系统 AI 天玑系统[15] - 小鹏 P7+ 将首发全新一代 AI 鹰眼视觉方案，在复杂环境下具有更强的信息采集能力[15] 行业数据 - 2024 年二季度全球 AI PC 出货量为 880 万台，占 PC 出货量的 14%[13] - 2023 年中国大陆 PC 市场出货量为 4120 万台，华为逆势增长 11%[2] - 通信行业本周跑输大盘 1.03 个百分点[11] - 通信行业市盈率为 17.90 倍，位于 TMT 各行业第四位[13][14]

鸿蒙 PC 即将落地，持续看好相关产业链投资机会 - 根据 IT 之家消息,华为常务董事、终端 BG 董事长、智能汽车解决方案 BU 董事长余承东透露,目前的华为 PC 或将是最后一批搭载 Windows 系统的笔记本电脑,后续将会有鸿蒙系统的 PC 产品 [1][2] - 华为鸿蒙 PC 的设计理念可能更贴近于苹果的 macOS,具有更大的图标、更显眼的任务栏和更直观的 UI,初次使用的人也可以很快上手 [22][23] - 基于鸿蒙的 AI PC 将更类似于手机平板的形式,插件内容更丰富,整体界面更加整洁美观,通过引入更多开发者其生态建设能力将持续走强,兼容能力稳步提升 [20][21] - 全球 AI PC 产业加速发展,华为 PC 有望凭借软硬件强大能力持续拓展,2024年二季度全球 AI PC 出货量达880万台,占PC出货量的14% [24] 小鹏"全球首款 AI 汽车"P7+亮相云栖大会,汽车智能化再迎催化 - 小鹏 P7+被定义为"全球首款 AI 汽车",针对 AI 汽车的发展规划提出端到端四部曲的目标,逐步实现城区智驾100%无图、L3+级别智能驾驶体验等 [25][26][27] - 小鹏 P7+将搭载行业首个全面应用 AI 技术的车载系统 AI 天玑系统,可主动思考推理,根据乘员信息自主开启功能 [27] - 小鹏 P7+首次亮相体现 AI+汽车的持续发酵,通过 AI 技术引入,汽车智能化将进一步升级,国内头部厂商及新势力持续加码汽车智能化,相关产业将加速拓展 [27]

报告行业投资评级 报告给予煤炭行业"强于大市"的投资评级。[3] 报告的核心观点 行业基本面 1) 动力煤价格持续小幅上涨,主要原因在于节前下游补库需求较旺叠加港口流通货源偏紧,市场整体情绪较为乐观。[1][2] 2) 焦煤价格环比持平,焦炭价格下调后保持弱稳运行,钢厂高炉复产速度放缓,钢企对焦炭需求不强。[2] 3) 电厂煤炭库存下降明显,铁水产量小幅上升,水泥价格和甲醇价格均有所上涨。[22][23][24][25][26][27][28][29] 行业投资建议 1) 建议关注央企行业龙头,如中国神华、中煤能源、陕西煤业,业绩韧性强。[5] 2) 看好未来焦煤价格上涨空间,推荐淮北矿业、平煤股份。[5] 3) 推荐上下游一体化经营,业绩稳定性强的新集能源、恒源煤电。[5] 4) 推荐疆煤外运受益标的广汇能源。[5] 重点公司动态 1) 广汇能源拟投建"伊吾广汇 1500 万吨/年煤炭分质分级利用示范项目"。[59] 2) 甘肃能化下属景泰白岩子煤矿取得联合试运转复函。[59] 风险提示 1) 下游需求不及预期 2) 重点煤矿发生较大安全生产事故 3) 国际能源价格系统性下跌 4) 发生国际地缘政治危机[60]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 奶酪业务重回增长 - 公司奶酪业务上半年跌幅企稳,收入同比略减0.8%,其中Q2同比恢复1.5%的增长,延续需求回暖趋势 [2] - 餐饮工业系列收入上半年增长13.8%,快于全国餐饮收入同比增长7.9%,且毛利率回到了20%+的较高水平,对C端消费者培育有积极影响 [2] 品牌升级,创新产品丰富矩阵 - 公司启用全新品牌代言人,发布成人即食营养系列新品,表明正式开启从儿童奶酪到全民奶酪的品牌升级 [3] - 公司不断推出低温和常温新品,如0蔗糖奶酪小粒、慕斯奶酪杯、花酪棒等,持续完善奶酪产品矩阵 [3] - 公司在奶酪市场占有率超过35%,奶酪棒市场占有率超过40%,稳居行业第一并持续扩大领先优势 [3] 成本端持续改善 - 国际干酪价格回落后维持,预计再制奶酪业务利润率将保持稳定 [6] - 国内生鲜乳价格下跌至2011年水平,再制奶酪业务成本继续下行 [6] - 公司吉林原制奶酪加工项目建设进度达67%,预计24年12月完成,将进一步扩大原制奶酪产能 [6] 蒙牛奶酪业务注入完成 - 公司以4.47亿元收购内蒙古蒙牛奶酪100%股权,交易对价优惠,与公司原有业务形成协同 [7] - 该交易有利于公司在多品牌、渠道、供应链等方面提升,扩大规模效应 [7] 投资建议 - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.29、0.37、0.48元/股,对应当前股价PE分别为42.2x、34.0x、26.0x,维持"买入"评级 [8] 风险提示 - 消费修复不及预期 - 价格走势不及预期 - 食品安全问题 - 市场波动风险 [8]