政策重点 - 财政政策加码,四季度有望进一步发力[3] - 货币政策实施有力度的降息,年内仍有进一步降准降息空间[4] - 明确要求促进房地产市场止跌回稳,收储等政策有望继续推进[5][8] - 要求提振资本市场,引导中长期资金入市,资本市场政策决心和力度有保证[9] 市场机会 - 政策提振风险偏好,市场反弹仍可持续[11] - 房地产、非银金融、大消费、港股互联网等板块有望受益[11] 投资评级 - 买入评级:预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[16] - 增持评级:预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间[16] - 持有评级:预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间[16] - 卖出评级:预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上[16]

投资评级 - 报告对利尔化学的投资评级为"买入"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 草铵膦价格触底，公司业绩短期承压，但看好公司精草铵膦布局 [1] - 植保行业竞争加剧，产品价格短期低迷，但未来需求仍有成长空间 [2] - 公司项目进展顺利，未来业绩有望回升 [5] 财务表现 - 2024年上半年营业收入为33.30亿元，同比下降25.50%；归母净利润为9290.58万元，同比下降80.63% [1] - 预计2024-2026年收入分别为64.13/75.30/78.36亿元，同比增长-18.3%/17.4%/4.1% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.52/5.38/7.78亿元，同比增长-58.2%/113.0%/44.6% [5] 行业分析 - 2024年1月7日至2024年9月15日，草铵膦价格由6.5万元/吨跌至5.4万元/吨，下跌16.92%；精草铵膦折百价格由10.5万元/吨跌至8.3万元/吨，下跌20.95% [2] - 2024年9月15日中农立华原药价格指数报75.27点，同比2023年同期下跌12.2% [5] - 国内供给端新一轮产能扩张进入投产期，市场竞争激烈 [5] 公司项目进展 - 广安利尔农药中间体项目及其配套工程项目、广安利尔11000吨农药及配套设施建设项目、荆州三才堂化工中间体一期项目已部分建成 [5] - 荆州三才堂10000吨/年精草铵膦原药及配套工程项目、荆州三才堂绿色高效低毒植保原药生产项目（一期）项目仍处于建设当中 [5] 估值分析 - 结合公司9月24日收盘价，对应2024-2026年PE分别为23/11/8倍 [5] - 2024年9月24日收盘价为7.24元，总市值为57.95亿元 [1]

证券研究报告 | 行业周报 2024 年 09 月 24 日 风电周报（2024.9.16-2024.9.22） 8 月风电装机稳增，项目储备推进提速 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------|----------|-------|-------|--------|-------|-------|-------|-----------|-----------------------------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 股票 | 股票 | 投资 | EPS | （元） | PE | | | | 强于大市（维持评级） | | 代码 | 名称 | 评级 | 2024E | 2025E | 2024E | 2025E | | | | | 002531.SZ | 天顺风能 | 增持 | 0.61 | 0.88 | 10.99 | 7.69 | | 行业走势 | | | 300129.SZ | 泰胜风能 | 增持 | 0.50 | 0.71 | ...

报告行业投资评级 报告给予非银行金融行业"强于大市"的投资评级。[3] 报告的核心观点 1. 监管层出台多项政策支持资本市场发展,包括降准、创设新货币政策工具、支持并购重组等。这些政策超预期,有利于注入流动性,短期对股市产生正面影响。[1][2][9] 2. 监管鼓励保险等长期资金入市,扮演好"耐心资本"角色,发挥市场稳定器作用。[6] 3. 证监会发布并购重组新政,明确支持合理的跨行业并购,放松对未盈利资产的收购要求,提高监管包容度,有望提升并购重组市场活跃度,为券商投行业务带来支撑。[2][5] 4. 证监会将出台A股首部市值管理指引,要求主要指数成份股公司和长期破净公司承担特殊责任,有利于提升上市公司质量,维护市场稳定。[6] 分行业总结 1. 券商板块: - 中美利差收窄、并购重组预期可能成为未来市场主线,券商板块有望受益。[7] - 建议关注首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等券商个股。[7] 2. 保险板块: - 长端利率下行、市值管理新政等利好,保险板块估值有望持续回升。[7] - 后续需关注寿险改革、基本面修复及房地产销售情况。[7] 3. 多元金融板块: - 破净的多元金融板块可能是最受益政策的方向,兼具高胜率与赔率。[8] 风险提示 1. 中美摩擦加剧风险 2. 中美利差持续倒挂风险 3. 地缘政治风险 4. 宏观经济下行风险 5. 地产价格持续下行风险 6. 股市系统性下跌风险 7. 监管趋严风险[8]

报告行业投资评级 报告给予非银行金融行业"强于大市"的投资评级。[3] 报告的核心观点 1. 监管层出台多项政策支持资本市场发展,包括降准、创设新货币政策工具、支持并购重组等。这些政策超出市场预期,有望为股市注入流动性,短期对股市产生正面影响。[1][2][9] 2. 证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》,支持上市公司围绕战略性新兴产业和未来产业进行并购重组,放松对未盈利资产的收购要求,提高监管包容度,有望为并购重组市场提供更大空间。[2][10][13] 3. 监管鼓励保险等长期资金入市,扮演好耐心资本角色,发挥好市场稳定器作用。国家金融监管总局支持保险机构设立私募证券投资基金,并将进一步扩大试点范围。[6] 4. 证监会将出台首部A股市值管理指引,要求主要指数成份股公司和长期破净公司披露相关管理措施,体现监管层对上市公司质量提升的重视。[6][13] 5. 券商并购重组有望成为未来一段时间的市场主线,券商板块具有较高的投资价值。[7][9] 分行业总结 1. 非银行金融行业 - 监管层出台多项支持政策,为行业注入流动性,短期有利于股市表现[1][2][9] - 证监会支持并购重组,有望提升行业交投活跃度,为投行业务带来支撑[2][5] - 保险资金入市有望发挥市场稳定器作用,为行业带来支撑[6] 2. 券商行业 - 并购重组有望成为未来一段时间的市场主线,券商板块具有较高的投资价值[7][9] - 券商要改变业务思维模式,发挥投行资源优势,提高对产业的专业判断能力[5] 3. 保险行业 - 监管鼓励保险资金长期投资资本市场,发挥市场稳定器作用[6] - 保险板块受益于市值管理新政,估值有望持续回升[7]

| --- | --- | --- | |--------------|-------|-------| | | | | | | | | | 证券研究报告 | | | | | | | 目录 ◼ 1. 本周已发报告观点 ◼ 2. 本周调研 ◼ 3.光伏数据跟踪 ◼ 4.储能锂电数据跟踪 ◼ 5.风电数据跟踪 ◼ 6.电力现货交易数据跟踪 www.cgws.com 2 公用&申新周 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------|---------------------------------------------------------|----------|-----------| | | 1. 本周 (9.16-9.20) 发布报告 | 【长城公用&电新】2024.9.16-2024.9.20 研究汇总和数据跟踪 | | | | | 报告标题 | 公司名称 | 报告性质 | 发布日期 | | | 《加速氢能技术产业化进程,助力能源绿色转型建设》 | | 行业周报 | 2 ...

报告公司投资评级 鲁西化工维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 部分产品价格回升叠加产销量增加,公司业绩同比大幅上升[2] 2) 公司双氧水装置逐步复产,摆脱事故阴影[5] 3) 公司推进项目建设,未来业绩有望增厚[5] 公司投资亮点 1) 1H24 公司化工新材料业务收入同比增长42.93%,毛利率同比上升14.85pcts[2] 2) 1H24 公司主要产品价格同比回暖,如PC、PA6、己内酰胺等价格同比上涨[2] 3) 公司在建项目进展顺利,如己内酰胺·尼龙6一期工程已顺利投产[5] 公司财务表现 1) 2024-2026年公司预计收入分别为293.79/326.44/341.74亿元,同比增长15.9%/11.1%/4.7%[5] 2) 2024-2026年公司预计归母净利润分别为19.34/22.89/26.15亿元,同比增长136.3%/18.3%/14.3%[5] 3) 公司2024-2026年预计EPS分别为1.01/1.19/1.36元,对应PE为10/8/7倍[5] 投资建议 维持"买入"评级,看好公司业绩改善和在建项目推进[1][5] 风险提示 1) 原材料价格波动风险[5] 2) 环保风险[5] 3) 宏观经济波动风险[5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 随着植保行业库存的消化,拟除虫菊酯系列等公司核心产品价格未来有望重回上升通道 [2] - 植保行业库存消化接近尾声,低端产能将在激烈市场竞争中逐步出清,未来随着农药产品终端需求的上涨,农药企业盈利空间有望回升 [2][5] - 看好葫芦岛项目的逐步落成,公司原药及制剂品种有望进一步丰富,综合竞争实力增强 [5] 公司财务数据总结 - 预计公司2024-2026年收入分别为125.28/144.44/157.78亿元,同比增长9.1%/15.3%/9.2% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.72/17.35/21.62亿元,同比增长-12.3%/26.5%/24.6% [6] - 对应EPS分别为3.38/4.27/5.32元,PE分别为14/11/9倍 [6]

全球风电装机稳健增长，海外远期规划庞大，国内海风迎拐点边际向好 海外：陆风规模稳步提升，海风发展前景良好 [1][2][3][4][5][6][7] - 欧洲近十年来风电装机规模稳步增长，2023年累计装机272GW，其中陆上/海上分别装机238/34GW。预计欧洲2024-2030年新增装机共260GW，其中94GW为海上风电。海风年度新增装机容量有望自2025年逐步接近10GW，到2029年起迈入新的成长阶段，于2030年达到31.4GW，首次反超陆风。 - 美国于2022年8月通过《通胀削减法案》，提供税收抵免以降低开发商的成本，刺激美国海上风电项目投资。当前美国有12GW项目签订了承购协议，到2030年将在海上风电产业投资约650亿美元，并达成装机14GW海上风电容量。 中国：多省推进重点海风项目开发，风电市场景气度向上 [9][10][11][12][13][14][15] - 在"双碳"目标的总体框架下，我国风电发电量逐步提升，占全社会用电量已超10%。2024年上半年，全国陆上风电新增装机并网25.01GW，海上风电新增装机并网0.83GW。 - 基于国内沿海省市的"十四五"海上风电发展计划以及重点项目清单，海上风电项目规划总体量约55GW，截至目前，仍有超30GW并网装机需求未得到释放。预计2024年国内约有80GW的陆上风电项目实现装机并网，约有9GW左右的海上风电项目完成吊装。 大型化+深远海化趋势加速，塔筒桩基高度重量齐增，全球海上需求放量在即 主机大型化、深远海化进程持续，风机基础规格用量同步跃升 [16][17][18] - 风机设备的支撑基础包括塔筒、桩基和导管架。为提高能源利用效率、降低度电成本，风机的平均容量保持稳定增长，大型化趋势迅猛。 - 海上风电向着资源禀赋的深远海推进，对应的桩基长度、直径、重量也随之提升。预计2024年公司核心市场的单桩市场规模超过100万吨，9-11.5m直径单桩占据主要地位。 陆塔单位用量受大型化摊薄，基础结构抗通缩能力较强 [19][20][21][22] - 塔筒在平价陆上、海上风电项目建设成本中的占比分别为约13%、4%；导管架和钢管桩作为支撑基础，连同其运输及安装费用在海风项目投资中的占比达到了30%，甚至超过风电机组的价值量。 - 风机大型化趋势下，塔筒的重量随着更高强度和稳定性的要求不断提升，但单位MW风电装机所对应的塔筒根数减少、用钢量降低，存在着相应的摊薄作用。 中国及欧美塔筒桩基市场需求规模测算 [23][24][25][26] - 我国塔筒桩基市场规模自2023年开始进入新的增长周期，预计到2026年总需求量接近1000万吨，市场规模将超780亿元。 - 预计2028年欧美塔筒桩基需求将接近600万吨，对应市场规模超过900亿元。 2027年起海外产能不足将现供需缺口，风机基础出海逻辑有望率先兑现 [27][28] - 欧洲传统风机基础企业的制造能力及扩产速度不及国内。从2027年起，Sif核心市场的单桩年需求量将从200万吨飙升至450万吨以上，主流企业合计产能扩张速度明显无法满足市场需求的增长速度。 - 海外本土市场在需求高增的背景下，主流企业在手订单较满，从2027年开始会出现巨大的供需缺口，给国内优质塔筒桩基企业承接欧洲外溢需求带来机遇。 国内企业积极布局拓宽出海道路，抓紧获单机遇提升海外份额 出海新机遇已至，业绩突破+产能布局奠定获单基础 [29][30][31][32] - 2019年，我国风机出口迎来爆发式增长，达到1.61GW，同比增长326.86%。2019年，上市塔筒企业出口规模同样迎来高增，天顺、泰胜、大金合计出口规模达到36亿元，同比增长约53%。 - 国内头部塔筒桩基企业加速布局国内外产能，以大金重工为代表的公司已经实现出口突破，产品在欧洲国家成功交付。 码头资源铸就核心壁垒，筑牢产品运输护城河 [31][32] - 优良码头资源成为核心壁垒，获单出海发运全球优势显著。国内主要企业均以自有或租赁的形式使用码头，拥有深水良港和对外开放口岸资质的码头资源。 国内市场集中度短期下降，出海市场一片蓝海值得放眼 [33][34][35][36] - 2023年国内塔筒桩基行业CR5为33%，集中度有望进一步提升。已实现稳定外销收入的出海企业CR3预计2028年在欧美市场份额将达20%。 五大塔筒桩基企业多维对比分析 出口企业面临不同程度的反倾销税率 [37][60] - 塔筒桩基出海全球各地存在一定的反倾销制裁，大金和泰胜具备较低的税率优势。 业绩普遍短期收缩，外销规模有所回暖 [38][39][40][41][42][43] - 2022-2023年，风机价格压缩叠加原材料成本上涨，行业收入规模及盈利水平普遍收缩。得益于海外海工产品的交付，大金重工2023年毛利率回

行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[4] 报告的核心观点 1. 加快绿氢产业化发展,拓展规模化氢能应用。[23] - 上游电解槽招标项目持续增多,制氢投资力度加大,建议关注参与电解槽招投标的公司。[23] - 中游发展制氢输氢项目,扩大氢能应用,建议关注具备输氢能力的企业。[23] - 下游促进新能源汽车研发,持续推进设备换新,建议关注氢车应用领域的企业。[23] 行业数据总结 1. 氢能行业市场表现: - 氢能源指数本周上升,沪深300指数上升。[4] - 市盈率、市净率呈现上行趋势,高纯氢价格持平上周。[5][6] - 本周涨幅前五和跌幅前五的个股情况。[7][8] 2. 电解槽数据: - 2024年累计电解槽中标项目已达32个,中标电解槽类型包括碱性、PEM、AEM三种。[10][11] - 新疆俊瑞温宿规模化制绿氢项目等新增电解槽招标项目。[11][12] 3. 燃料电池车(FCV)数据: - 7月份FCV产量、销量同比增长。[13][14] - FCV专用车和客车新增装机量大幅增长,累计装机量也大幅增加。[14][15][16] - FCV平均装车电量有所增加。[16] 行业动态 1. 国内行业动态: - 全国首个制氢加氢换氢一体综合站项目收尾。[17] - 全球首个氢内燃机批量发电项目启动。[17] - 国内最大功率的兆瓦级氢能发电示范工程启动。[17] 2. 国外行业动态: - 西班牙首条氢气管道启动。[18] - 巴拉德宣布全球重组计划。[18] - 荷兰碱性电解槽公司完成3000万欧元A轮融资。[18][19] 3. 政策与公告: - 工信部将建设3类氢能相关中试验证平台。[20] - 四部门:征集氢氨醇等重点工业产品碳足迹核算规则标准研究课题。[20] - 国家发改委组织申报第二批绿色低碳先进技术示范项目。[20] 公司动态 1. 新疆准创3万吨氢气及加氢站项目环评公示。[21] 2. 国内首架太阳能氢能无人机首飞。[21] 3. 全球最大绿氢制50万吨绿色甲醇项目总承包合同签约。[21] 风险提示 1. 宏观经济下行风险。[24] 2. 行业刺激政策落地不及预期。[24] 3. 技术进步不及预期。[24] 4. 绿氢项目落地不及预期。[24] 5. 产业链发展不及预期。[24]