报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 半导体景气回暖营收增长，24Q2 盈利能力环比明显改善 - 2024 上半年，得益于半导体行业景气度回暖及公司加强市场拓展、调整产品结构，产品销量同比实现大幅增长 [2] - 但随着 2023 年扩产项目陆续转产，24H1 折旧费用等固定成本同比增加较多，以及为了拓展市场份额，硅片产品和功率芯片产品的销售单价有所下降；同时公司持有的上市公司股票股价下跌产生公允价值变动损失 [2] - 因此，24 年 H1 公司营收同比有所增长，净利润同比下滑明显 [2] - 24年 Q2公司毛利率为 14.55%，同比-10.58pcts，环比+4.67pcts；净利率为-3.30%，同比-20.72pcts，环比+10.49pcts [2] 三大业务稳步推进，射频芯片贡献利润增量 - 24H1 公司半导体硅片业务营收为 10.22 亿元，同比增长 12.96%；24Q2 半导体硅片营收为 5.62 亿元，环比增长 16.86% [2] - 24H1 公司半导体功率器件业务营收为 4.48 亿元，同比下降 16.62%；24Q2 半导体功率器件业务营收为 2.36 亿元，环比增长 11.28% [2] - 24H1 公司化合物半导体射频芯片营收为 1.28 亿元，同比增长 233.89% [2] 新增产能建设加码，规模效应助力市占率提升 - 公司积极推进各生产基地新增产能的建设，衢州基地、嘉兴基地、海宁基地等项目陆续推进 [4] - 随着半导体市场需求持续复苏、公司新增产能项目持续推进，公司市占率有望进一步提升、盈利能力有望持续改善 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为1.97亿元、3.83亿元、6.21亿元，EPS分别为0.29元、0.57元、0.92元，PE分别为66X、34X、21X [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 显示终端竞争加剧,24H1业绩短期承压 - 2024年上半年,受显示终端业务海外市场竞争加剧、新产品布局进展不及预期、费用投入加大等影响,公司业绩短期承压 [3] - 2024年H1公司综合毛利率为21.56%,同比+1.48pcts;净利率为11.10%,同比-2.90pcts [3] - 2024年Q2公司毛利率为21.39%,同比-1.22pcts,环比-0.33pcts;净利率为7.91%,同比-7.11pcts,环比-6.15pcts [3] - 费用方面,24年H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.78%/4.52%/5.34%/-0.02%,同比+0.21/+1.82/+1.35/+0.38pcts [3] MiniLED持续渗透,模组需求提升带动业绩修复 - 2024年3月后,小米、海信、TCL均发布MiniLED背光电视新品,推动MiniLED背光电视渗透率提升 [3] - 预计至2026年MiniLED市场规模将会突破400亿元,2020-2026年复合年均增长率将高达50% [3] - 2024上半年,公司MiniLED显示模组营收同比增长40%,按市场口径折算终端台量近50万台套,同比增长70% [3] - 随着MiniLED技术项目推进及市场渗透加速,公司在手订单及出货有望保持向上趋势,公司业绩有望进一步修复 [3] 车载显示持续推进,新建基地进一步加码 - 2023年公司参与投资设立瑞龙电子,现有合肥、芜湖、大连与深圳四个研发基地 [3] - 2024年4月公司独资设立芜湖芯瑞达,芜湖芯瑞达产线已搭建完成,即将进入生产状态 [4] - 通过参股瑞龙电子、设立子公司,推动公司车载显示业务快速起量、成长,有望进一步提升改善整体竞争实力与盈利能力 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为1.47亿元、1.86亿元、1.99亿元,EPS分别为0.66元、0.83元、0.89元,PE分别为26X、21X、19X [4]

报告公司投资评级 公司首次被评为"增持"评级。[1] 报告的核心观点 陆风+零碳业务经营稳健，带动盈利能力改善 - 2024H1公司销售毛利率/净利率分别为19.97%/7.80%，同比+0.98/+0.83pct。[2] - 陆上风电发展稳健,海上风电受行业开工进度影响同比下滑。[2] - 陆上风电装备(含混塔)/海上风电装备/零碳业务分别实现收入14.98/1.11/0.17亿元,同比+17.20%/-65.51%/+13.46%。[2] 重点开拓出口市场，充足的在手订单奠定业绩增长基础 - 2024H1外销收入8.89亿元,同比增长36.83%,占营收过半。[2] - 海外毛利率为26.68%,超过内销毛利率约14pct。[2] - 截至报告期末,在执行及待执行订单共计42.38亿元,其中陆上风电新增订单18.74亿元,海上风电新增订单1.39亿元。[2] 海陆技术创新突破，产能完善巩固行业领先优势 - 公司风电钢塔及海工最大年产能可达100万吨,混塔最大年产能可达520套。[4] - 公司在补充现有国内产能的基础上,涉足钢混塔领域挖掘市场机会,3个混塔生产基地完成基础设施建设并顺利投产。[4] - 公司提前布局深远海风电并持续完善沿海产业布局,现有产品包括海南浮体式风机浮体结构、日本浮体式海上风机塔架等。[4] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年实现营收53.32/72.90/89.00亿元,归母净利润4.63/6.66/8.81亿元,对应EPS为0.50/0.71/0.94元,PE为13.6/9.4/7.1倍。[4] - 首次覆盖,予以"增持"评级。[1]

行业投资评级 - 报告给予电力及公用事业行业"强于大市"的投资评级 [2] 报告核心观点 能源转型推动全球电网建设需求激增 - 新能源并网需求:可再生能源装机量高速增长,需要大量电网投资以适应新能源并网 [1][2][3][4][5][6][7] - 电网旧改需求:发达经济体电网老龄化严重,需要现代化改造以提高电网效率和可靠性 [8][9] - 电气化带来用电需求持续高增长,2050年用电需求较2021年将翻倍 [10][11][12] - 可再生能源占比提升,对电网数字化监测提出更高要求 [29][30][31] - 电网互联需求:电力系统互联化运用增多,需要大量电网基础设施建设 [32][33] 全球电网投资亟需加速 - 电网投资远落后发电装机投资,但电网建设应先行 [35][36][37][38] - 2030年全球年均电网投资需超6000亿美元 [39][40][41] - 数字技术投资占比逐步提高,智能电表投资占主导地位 [42][43] 智能电表和变压器成投资热点 - 智能电表:发达国家更新需求+发展中国家普及需求 [45][46][47][48][49][50][51][52][53] - 变压器:新能源扩容+老旧替换+用电高增,需求大幅增加 [56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69] 投资建议 - 智能电表出海建议关注海兴电力、三星医疗、林洋能源等 [70] - 变压器出海建议关注金盘科技、伊戈尔、明阳电气等 [70] 风险提示 - 宏观经济不及预期风险 - 地缘政治和国际贸易风险 - 海外电网投资不及预期风险 - 海外市场竞争风险 - 文化和商业环境差异风险 [71]

报告公司投资评级 报告给予凯赛生物"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司1H24业绩改善,产能释放优势明显 - 公司2024年上半年营业收入为14.44亿元,同比上涨40.16%;归母净利润为2.47亿元,同比上涨2.31%。[2] - 公司生物制造规模不断扩大,相关产能逐步释放。截至1H24,公司系列生物法长链二元酸年产能达11.5万吨,生物法癸二酸年产能达4万吨,生物基戊二胺年产能5万吨,生物基聚酰胺年产能10万吨。[2][3] - 公司持续稳步扩大生物制造产能,年产50万吨生物基戊二胺及年产90万吨生物基聚酰胺项目正在建设中。[6] 2. 公司主导生物法长链二元酸全球供应,看好未来业绩增长 - 公司在以生物制造方法生产的长链二元酸所主导的市场拥有绝对的领先优势,是生物法长链二元酸的全球主导供应商。2024年上半年,公司生物法长链二元酸实现收入13.14亿元,占公司总收入的91.01%,同比上涨39.94%。[6] - 随着生物制造的进一步发展,长链二元酸将有望产生更大的利润空间,公司可以利用已有的技术、研发团队、资金优势,进一步扩大产品产业化优势。[6] 3. 公司未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为30.87/52.19/70.76亿元,实现归母净利润分别为5.49/7.10/9.31亿元,对应EPS分别为0.94/1.22/1.60元。[6] - 当前股价对应的PE倍数分别为38.3X、29.6X、22.6X。[6]

报告行业投资评级 报告给予电力及公用事业行业"强于大市"的投资评级。[3] 报告的核心观点 1. 2024年1-7月，全国发电量同比增长4.82%,其中水电、太阳能发电量增速较快,分别同比增长24.52%和26.35%。[8][9][10][13][14] 2. 2024年1-7月,全社会用电量同比增长7.7%,其中三产和城乡居民生活用电增速较快。[20][21] 3. 2024年1-7月,全国发电装机总容量同比增长14.0%,其中风电和太阳能装机增速较快。[24][25][26][27] 4. 2024年1-7月,全国发电设备平均利用小时同比下降91小时,其中水电利用小时增加,而风电和太阳能利用小时下降。[27][31][32][33][34] 5. 2024年1-7月,电源和电网基本建设投资分别同比增长2.6%和19.2%。[35][36][37] 分行业总结 发电量 1. 2024年1-7月,全国发电量同比增长4.82%,其中水电、太阳能发电量增速较快。[8][9][10][13][14] 2. 2024年7月,核电由降转增,火电降幅收窄,水电、风电和太阳能增速有所放缓。[13][14] 用电量 1. 2024年1-7月,全社会用电量同比增长7.7%,其中三产和城乡居民生活用电增速较快。[20][21] 2. 2024年7月,全社会用电量同比增长5.7%,其中三产和城乡居民生活用电增速较快。[22] 装机量 1. 2024年7月,全国发电装机总容量同比增长14.0%,其中风电和太阳能装机增速较快。[24][25][26][27] 2. 2024年1-7月,全国新增装机18484万千瓦,其中太阳能和风电新增装机占比较高。[27][28] 利用小时数 1. 2024年1-7月,全国发电设备平均利用小时同比下降91小时,其中水电利用小时增加,而风电和太阳能利用小时下降。[27][31][32][33][34] 2. 分省份看,东南沿海地区和西南地区水电利用小时较高,而西北地区风电利用小时较低。[31][32][33][34] 投资情况 1. 2024年1-7月,电源和电网基本建设投资分别同比增长2.6%和19.2%。[35][36][37] 2. 分电源看,火电、核电和太阳能建设投资增速较快,而水电和风电建设投资增速较慢。[37]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q2公司实现营业收入5.86亿元,同比增长22.5%;实现归母净利润2.01亿元,同比减少4.5% [2] - 公司二季度营收和利润都分别是历史第二高水平,仅次于23年疫情初刚放开时期 [2] - 销售毛利率/净利率分别为75.13%/34.30%,同比分别+4.25/-9.68 pct [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为23.28%/6.45%/7.84%/0.04%,同比分别+4.08/-2.25/+9.76/+1.34 pct [2] - 公司上半年费用率较去年同期提高5.72 pct,系根据实际需要进行的投放节奏调节 [2] 分主体业绩表现 - 母公司上半年分别实现营收/净利润9.34/3.86亿元,同比分别减少8.3%/15.6% [2] - 湖南三金分别实现营收/净利润7367/974万元,同比分别减少9.6%/27.8% [2] - 上海三金分别实现营收/净利润661/-9604万元,同比分别减少64.8%/少亏853万元 [2] 公司未来业绩预期 - 维持全年业绩预期,高分红政策有望延续,按照80%分红比例测算,当前股价对应股息率达到4.8% [2] - 预计三季报将有望看到恢复增长,全年业绩将在各季度较均衡地体现 [2] - 生物药板块减亏进入深水区,上半年减亏幅度有限,在BC011研发进度取得重要进展的情况下,预计后续投入将保持一定力度 [2] 分主要目录进行总结 财务指标 - 2024-2026年EPS分别为0.80、0.90、1.02元/股,对应PE分别为16.5x、14.8x、13.0x [7] - 2024-2026年营业收入分别为23.56亿元、25.45亿元、27.74亿元,同比增长8.5%、8.0%、9.0% [1] - 2024-2026年归母净利润分别为4.71亿元、5.25亿元、5.99亿元,同比增长11.8%、11.5%、14.0% [1] - 2024-2026年ROE分别为15.1%、15.4%、15.9% [1] 行业地位 - 公司作为老牌中药企业,坐拥西瓜霜系列和三金片系列两大家喻户晓的中药产品 [7] - 核心产品基础稳固,市场份额突出,业绩占比高,有望持续受益于后疫情时代人们对咽喉保健的重视以及老龄化趋势 [7] - 公司多个二线产品达到准亿级规模,后续有的放矢地叠加销售资源有助于加快其"从1到10"的增长过程,组成第二增长曲线 [7] 风险提示 - 行业政策风险、减亏控费效果不及预期、竞争加剧风险、原材料价格波动 [7]

增值税改革对地方财力的影响 - 完善增值税留抵退税政策和抵扣链条,有助于减轻欠发达省份退税负担,但更多影响地区间分配,对财政收入增长影响不大[19] - 优化增值税共享税分享比例和规则,有助于缓解留抵退税在地区间分配不均问题,但更多影响地区间分配,对财政收入增长影响不大[21] - 若采用消费地原则分配增值税,人口和消费支出较高的地区可获得更多增值税收入[22][23] - 进一步简并增值税税率,可能引起增值税收入减少,但地区间分布变化不大,北京上海等地占比可能略有上升[26][30] 企业所得税改革对地方财力的影响 - 提高企业所得税地方分成比例,可带动地方财政收入增长约3.5%,北京上海等地增幅较高[42] - 企业跨地区经营导致的企业所得税地区间转移,可采用价值创造地或来源地原则分配[41]

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 报告给出了行业的"强于大市"评级 [5] 核心观点 1. 存储需求持续强劲，驱动24Q2半导体市场规模同比增长18%、环比增长6% [11][12] 2. 除存储外,24Q2半导体市场仅同比增长4%、环比增长1%,下游需求复苏仍疲弱 [12][13] 3. 24Q2全球晶圆厂产能利用率仍低于历史平均水平,但先进制程需求强劲,预计未来有望进一步提升 [14] 4. 24Q2存储芯片价格延续涨势,而模拟芯片价格仍承压 [22][23][24][25][26] 5. 行业景气度上升,24Q2半导体库存天数环比下降 [30][31][32] 投资建议 1. 关注端侧AI产业链相关公司,如芯原股份、兆易创新、江波龙等 [34] 2. 看好手机和PC等消费电子弱复苏中的"困境反转&龙头低估"企业,如卓胜微、韦尔股份等 [35]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 短期业绩承压 - 2024上半年公司业绩短期承压,主要因为缬氨酸价格下跌以及新产品投放市场相关费用增加 [2][3] - 中长期来看,公司生物法制备工艺成本优势显著,新产品逐步放量,业绩有望逐步提升 [3] 行业发展前景 - 全球合成生物学市场规模快速增长,国内外政策支持生物经济发展 [8] - 公司在蛋氨酸、精氨酸、色氨酸等氨基酸产品领域持续推进研发,丰富产品结构,有利于巩固和提升公司的行业地位 [8] 新产品投放情况 - 公司新产品如1,3-丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸等按计划投向市场,经营规模进一步扩大 [3] - 公司持续推进赤峰、巴彦淖尔等基地新产品项目建设,如缬氨酸、精氨酸、三支链氨基酸、色氨酸等 [8] - 公司在精氨酸、色氨酸等产品领域持续推进技术研发和产业化 [8] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为26.62/42.84/56.36亿元,归母净利润分别为4.30/6.43/7.85亿元,对应EPS为1.88/2.81/3.44元 [9] - 公司当前股价对应的PE倍数分别为15.7X、10.5X、8.6X [9]