上半年整体业绩分析 - 公司发布业绩预告:2024年上半年公司归母净利润5.5-6.5亿元,较上年同期增长75.6%-107.48% [18] - 上半年公司业绩较2023年明显恢复,但是盈利能力较2022年下降明显。公司收入增速在60%以上,较2022年同期增幅在13.85%以上,行业需求较2023年改善的趋势明显。但是净利润较2022年同期下滑了42.36%-31.88% [19] Q2盈利能力下滑源于毛利率的下降 - 公司毛利率在2021Q4、2023Q3分别处于相对低点,分别为7.64%和7.82%,较2024Q1的8.08%来看,还有进一步下滑的空间 [31] - Q1毛利率下滑主要是受客户结构影响,低毛利客户收入占比大幅提升,主要源于互联网厂商需求的增长,Q2或延续了这一发展趋势 [31][32] 国内外算力建设需求增长趋势明显,公司位居全球服务器第二 - 2023年和2024年相关政策聚焦算力基础设施建设,全国算力建设有望进一步加快 [43] - 三大运营商2024年算力投入有所增加,BAT等科技巨头也在加大资本投入 [44][46] - 2024Q1全球服务器市场销售额和出货量均大幅增长,公司Q1出货量在全球占比11.3%,同比增长50.4%,位居全球第二 [47][48] 液冷服务器迎来高速发展期,公司稳居行业第一 - 随着生成式AI发展,液冷服务器需求爆发式增长,预计2028年中国液冷服务器市场规模将达到102亿美元 [52][53] - 公司已将"All in 液冷"作为发展战略,2023年公司与超聚变、宁畅占据了70%以上的市场份额,领先优势明显 [55][56] 投资建议 - 给予公司"增持"的投资评级,预计2024-2026年EPS分别为1.35元、1.70元、2.03元,对应PE为29.05倍、22.99倍、19.26倍 [57] 风险提示 - 华为芯片对国内服务器市场竞争格局的影响 - 互联网客户对公司毛利率的影响 - 海外芯片供应上的不确定性 [58]

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm 021-50586758 晨会聚焦 | --- | --- | --- | |--------------------------------|------------|------------| | 国内市场表现 \n指数名称 | 昨日收盘价 | 涨跌幅 (%) | | 上证指数 | 2,962.85 | -0.45 | | 深证成指 | 8,835.14 | -0.47 | | 创业板指 | 2,022.77 | -0.47 | | 沪深 300 | 3,501.58 | 0.09 | | 上证 50 | 2,443.97 | -0.52 | | 科创 50 | 891.46 | 0.14 | | 创业板 50 | 1,924.26 | -0.67 | | 中证 100 | 3,355.22 | 0.04 | | 中证 500 | 4,856.58 | -0.85 | | 中证 1000 | 6,116.76 | 0.33 | | 国证 2000 | 7,801.23 | 0.58 | | 资料来源：聚源，中原 ...

报告核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司等方面展开分析，指出中国经济上半年增长态势良好，各行业表现分化，出口保持强劲，市场有望企稳反弹，建议关注多个行业的投资机会[5][10][23]。 财经要闻 - 中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议举行，习近平总书记作工作报告并就相关决定作说明[5][10] - 中国上半年GDP为616836亿元，同比增长5.0%，各产业有不同增幅[5][10] - 6月70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅收窄，一线城市二手住宅同比降幅收窄[5][10] 宏观策略 市场分析 - 防御、银行地产行业领涨时，A股分别小幅震荡、震荡整理，转融券业务暂停时A股震荡上行，市场估值低适合中长期布局，建议关注不同行业投资机会[10][24][25] 周度策略 - 行业周观点：各行业表现分化，如化工、新材料等行业强于沪深300指数，建议关注不同行业细分领域[11] - 出口保持强劲，市场企稳反弹：上半年进出口总值同比增长6.1%，出口增长6.9%，建议关注芯片等板块[21][23] 行业公司 农林牧渔 - 生猪养殖盈利水平回升，6月猪价同环比涨幅扩大，预计下半年供需关系逆转[28][29] - 白羽鸡6月价格下降，预计全年肉鸡价格上涨，行业利润释放[29] - 宠物食品618期间线上销售额同比增长10%，建议关注相关企业[29] 半导体 - 6月国内半导体行业表现较强，全球半导体销售额同比增长，行业开启上行周期[32] - 受益于AI，智能手机及PC开启创新周期，建议关注相关企业[32] 锂电池 - 6月锂电池板块指数下跌，新能源汽车销售增长，短期上游原材料价格承压[33] 电力设备 - 电网投资加速，特高压处于发展高峰期，配网智能化发展，电气设备出海有机会，建议关注相关企业[36][41] 化工 - 6月化工品价格回调，行业景气有望底部回升，建议围绕三条思路投资[41] 轻工制造 - 6月轻工制造板块下跌，造纸利润增长，家居出口景气，建议关注相关企业[44] 通信 - 通信行业北向资金持仓集中，运营商新兴业务增长，智能手机出货回暖，光模块出口创新高，建议关注相关企业[45][46][47] 证券 - 新“国九条”勾画资本市场蓝图，证券行业经营业绩增长动力不足，建议关注券商板块[48][50] 新材料 - 上半年新材料板块走势震荡，行业发展有长期确定性，建议关注不同材料细分领域[50] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 多家公司近期有限售股解禁，如内蒙一机、振华股份等[52] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2024年7月15日，赛力斯、北汽蓝谷等为A股十大活跃个股[54]

行情回顾 - 2024年上半年,轻工制造中信指数下跌17.64%,跑输上证指数和沪深300指数[53] - 子行业中,金属包装、家具、造纸和其他家具跌幅小于行业,文娱、轻工、其他包装等跌幅大于行业[53] - 整个板块估值处于历史比较低位,PE在13.08%的分位数水平[53] 行业经营情况 - 2023年全年,轻工制造行业实现营业收入6113.45亿元,同比下降1.52%,实现利润286.02亿元,同比增长2.45%[54] - 2024年一季度,行业收入和利润均有明显改善,收入同比增长7.33%,利润同比增长近40%[54] - 子行业中,家居和新包装板块收入和利润表现较好,造纸和包装印刷受压[54] 造纸行业 - 废纸价格处于低位,供需缺口逐步收窄,预计下半年供应压力有所缓解[55][56][57] - 文化纸需求相对刚性,价格有支撑,上游成本下降有利于盈利改善[58][59][60] - 建议关注特种纸、文化纸等利润率较高的细分品种,以及具备自制优势的头部企业[61][62] 家居行业 - 地产调整对家居行业构成压力,但二手房和存量房需求有望支撑[62][63][64] - 家居行业销售保持温和增长,出口表现亮眼,有望延续[64][65][66] - 建议关注头部企业,如欧派家居、索菲亚等,受益于品牌、渠道和产品优势[67][68] 出口链 - 轻工出口自去年下半年开始回暖,今年上半年延续增长态势[68][69] - 美国家具需求好转,加上跨境电商和海外仓布局,出口有望进一步提升[69][70] - 建议关注品牌化程度高、具备海外仓优势的优质出口企业[70][71] 投资建议 - 维持行业同步大势评级 - 造纸建议关注太阳纸业等具备一体化优势的头部企业[61][62] - 家居建议关注欧派家居、索菲亚等品牌渠道优势企业[67][68] - 出口链建议关注勒戈股份、智慧科技等优质出口企业[70][71] 风险提示 - 房地产需求不及预期 - 消费需求不及预期 - 原材料价格大幅上涨 - 海外需求不及预期 - 汇率及海运费大幅波动[72]

报告核心观点 - 7月17日A股市场先抑后扬、小幅震荡整理，创业板震荡上行强于主板，市场估值低适合中长期布局，未来股指预计震荡，建议短线关注汽车、房地产、医疗服务和游戏行业投资机会 [2][21][26] A股市场走势综述 - A股早盘低开回落，沪指2957点获支撑后午后震荡，房地产、酿酒等行业表现好，消费电子等行业表现弱，创业板指涨0.01%，深沪两市成交6881亿元较前一日增加 [2][21][26] - 各指数表现：上证综指2962.85点跌0.45%，上证50涨0.33%，沪深300涨0.09%，中证500和中证1000跌0.85%，深证成指跌0.47%，中小100跌0.70%，创业板指涨0.01%，万得全A跌0.45%，万得全A（除金融、石油石化）跌0.65%，万得蓝筹280指数涨0.10% [8] - 行业涨跌幅：食品饮料、消费者服务、房地产等行业涨幅居前，电子、石油石化、通信等行业跌幅居前 [23] - 热点情况：超六成个股下跌，保险、生物制品等行业涨幅居前，消费电子、电子元件等行业跌幅居前；房地产开发、酿酒等行业资金净流入居前，半导体、电子元件等行业资金净流出居前 [7] 后市研判及投资建议 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为12.74倍、27.60倍，处于近三年中位数以下，市场估值低适合中长期布局 [2][26] - 两市成交金额6881亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方 [2][26] - 新国九条发布推动市场成熟，提振长期信心；出口高增长支撑经济企稳，CPI稳定，PPI降幅收窄，金融数据增速略回落，美国通胀回落强化美联储降息预期，国内市场有望企稳 [2][26] - 建议投资者短线关注汽车、房地产、医疗服务以及游戏等行业的投资机会 [2][26]

分组1 - 2023年1-4月医药制造业实现营业收入8077.80亿元,同比下滑0.8%;实现利润总额1114.80亿元,同比增长2.3% [1][2] - 上市公司中信医药板块2024年一季报数据显示,营业收入6413.6亿元,同比增长0.9%;利润总额696.1亿元,同比增长0.62% [2][3] - 行业整体销售净利率为9.05%,接近2021年高点,销售费用率下降至12.7%,为2019年以来新低 [3][4] 分组2 - 医药行业二级市场整体下跌,中信医药板块下跌近20%,主要受国内医疗政策变化、价格管控等因素影响 [4][5] - 业绩超预期的公司主要集中在收入和利润总额实现正增长的企业,如诺泰生物等 [5][6] - 医药行业整体估值较低,目前为24.25倍,低于近10年平均水平36.55倍 [6][7] 分组3 - 原料药行业经历两轮产能调整后,2024年1-4月产量同比增长2.6%,呈现触底回升态势 [27][28] - 维生素价格有望上涨,因下游需求改善、成本可控等因素 [28][29][30] - GLP-1类创新药市场快速增长,带动相关原料药企业产能扩张 [31][32][33][34] 分组4 - 政策支持力度加大,创新药、中药等板块有望受益 [36][37] - 生物制造领域,血制品和合成生物企业值得关注 [38][39] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 国内大模型发展情况如何,与海外差距是否在缩小? [66] **Jiazhen Zhao 回答** 国内大模型发展迅速,通过开源等方式,与海外大模型的差距正在缩小。国内企业如阿里、英伟达等纷纷发布高参数大模型,性能不断提升,为国内应用提供了更多选择。 [66][67] 问题2 **Yang Bai 提问** 国产芯片替代进程如何,未来发展前景如何? [69][70] **Jiazhen Zhao 回答** 国产芯片替代进程明显加快,进口依赖比例从2021年的94%下降至2023年前4个月的78%。各地方政府也提出了国产算力占比目标。未来随着国内企业技术进步,国产芯片在运营商、工业等领域的应用有望进一步扩大。 [69][70][71] 问题3 **Joyce Ju 提问** 计算机行业整体表现偏弱,未来投资机会在哪些方向? [72][73] **Lei Chen 回答** 计算机行业整体估值较低,但仍可关注人工智能大模型应用、算力建设、国产替代等方向。推荐关注金山办公、紫光股份、中控技术等公司。主要风险包括国际局势不确定性、下游需求下降等。 [72][73]

资料来源：Wind,中原证券 分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm 021-50586758 晨会聚焦 资料来源：Wind,中原证券 | --- | --- | --- | |------------|-----------|------------| | 指数名称 | 收盘 | 涨跌幅 (%) | | 道琼斯 | 30,772.79 | -0.67 | | 标普 500 | 3,801.78 | -0.45 | | 纳斯达克 | 11,247.58 | -0.15 | | 德国 DAX | 12,756.32 | -1.16 | | 富时 100 | 7,156.37 | -0.74 | | 日经 225 | 26,643.39 | 0.62 | | 恒生指数 | 17,727.98 | -1.60 | 2、住建部举办保障性住房建设、城中村改造工作专题培训班，强调有关 城市要落实好中央补助、地方政府专项债券、土地、配套金融和税费优惠 等支持政策，积极争取保障性住房再贷款政策支持。 【宏观策略】 周度策略：行业周观点 市场分析：银行地产行业领涨 A 股 ...

A股市场大势综述 - 周二A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理,早盘股指低开后震荡回落,沪指盘中在2959点附近获得支撑,午后股指震荡回升[4][11] - 盘中消费电子、互联网服务、计算机设备以及电池等行业表现较好,银行、电网设备、保险以及文化传媒等行业表现较弱,沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征[4][12] - 创业板市场周二震荡上行,成指全天表现强于主板市场[4] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.74倍、27.38倍,处于近三年中位数以下水平,市场估值依然处于较低区域,适合中长期布局[5] - 两市周二成交金额6465亿元,处于近三年日均成交量中位数区域下方[5] - 新国九条发布,推动市场走向成熟,提振市场长期信心;出口保持较高增长,有力支撑经济企稳向好;CPI保持稳定,PPI降幅大幅收窄;金融数据增速略有回落;美国通胀继续回落,强化美联储降息预期[5] - 国内市场有望企稳,未来股指总体预计将保持震荡格局,同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况[5] - 建议投资者短线关注汽车、新能源、消费电子以及互联网服务等行业的投资机会[5]

分析师:顾敏豪 登记编码:S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 研究助理:石临源 登记编码:S0730123020007 shily@ccnew.com 0371-86537085 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 新材料相对沪深 300 指数表现 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 新材料指数 沪深300 资料来源:Wind, 中原证券研究所 相关报告 《新材料行业半年度策略:新材料是新质生产 力重要产业方向,重点关注下游新兴需求》 2024-07-07 《新材料行业月报:大基金三期成立,超硬制 品出口持续增长 》 2024-06-14 《新材料行业月报:我国集成电路产业同比扭 亏为盈,基本金属价格普遍上涨 》 2024-04- 30 联系人:马嶔琦 电话: 021-50586973 地址: 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编: 200122 新材料 超硬制品出口景气,精细化工创新发展方案 发布 ——新材料行业月报 发布日期:2024 年 07 月 16 日 报告要点: ⚫ 6 月新材料板块走势弱于沪深 300。新材料指 ...

会议主要讨论的核心内容 - 上半年市场整体表现弱于预期,大小盘股分化严重,科技股领涨 [1][2][3] - 行业方面,传统蓝筹如银行、煤炭等获资金追捧,消费和房地产相关板块表现较弱 [4][5] - 下半年面临的不利因素包括逆全球化趋势、科技冷战,但美联储可能进入降息周期 [5][6][7] - 国内经济动力转换,传统制造业下滑,新兴产业如新能源、集成电路等增速较快 [7][8][9] - 投资消费和房地产投资增速放缓,外贸出口表现较好 [9][10][11] - 通胀和PPI下行,为货币政策宽松创造条件,但信贷需求疲弱 [11][12][13][14][15] - 新证券法实施将提升上市公司质量,促进分红和回购 [16][17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 对于未来的投资机会,您如何看待耐心资本这一概念? [21][22][23] **Jiazhen Zhao 回答** 耐心资本应该具有三个特点:1)长期资本来源 2)投资于新兴产业和基础设施 3)能够忍受风险和波动,有战略定力 [21][22] 日本过去30年经济低迷后,近年通过耐心资本投资于制造业,取得了较好的回报 [21][22] 问题2 **Yang Bai 提问** 您如何看待未来三年内科技驱动型产业的投资机会? [23][24][25] **Jiazhen Zhao 回答** 科技驱动型产业如人工智能、芯片等未来3年内仍有较大增长潜力,但需关注估值过高和政策变化风险 [23][24][25] 问题3 **Joyce Ju 提问** 对于传统消费行业,您认为未来分红政策会有何变化? [71][72][73] **Lei Chen 回答** 新政策鼓励上市公司提高分红力度,传媒行业2023年分红规模创新高,未来分红比例有望进一步提升 [71][72][73]