报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 1月光伏产业指数强势反弹，受太空光伏题材影响，板块表现强劲，全部细分子行业上涨[3][10] - 光伏产品增值税出口退税政策取消，短期将加速出口，长期将加速高成本产能退出，强化行业优胜劣汰[7] - 2025年国内光伏新增装机超300GW，但海外需求疲软，产业链多环节供给呈压减态势，成本驱动电池及组件价格上涨[7][20] - 投资建议关注钙钛矿电池/晶硅钙钛矿叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业，行业估值处于历史偏低位置[7][65] 根据相关目录分别总结 1. 行业表现回顾 - **指数走势**：截至1月27日，光伏行业指数上涨15.65%，大幅跑赢沪深300指数（同期收益率-0.26%），板块日均成交金额896.62亿元，环比大幅放量[10] - **子行业表现**：全部细分子行业实现上涨，其中导电银浆（上涨49.79%）和光伏设备（上涨45.13%）走势居前[13] - **个股表现**：涨幅前十个股包括奥特维（上涨120.95%）、帝科股份（上涨99.27%）、钧达股份（上涨90.66%）等，光伏设备类个股涨幅较大[16][18] 2. 行业及公司动态 - **政策与新闻**： - 财政部公告自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，电池产品退税率2026年4月1日至12月31日由9%下调至6%，2027年1月1日起取消[7][19] - 国家发改委、国家能源局发布指导意见，提出到2030年支撑新能源发电量占比达到30%左右，试点100%新能源大基地远距离外送[17] - SpaceX和特斯拉计划三年内在美国建设总计200GW光伏产能，用于太空卫星和数据中心供能[19] - **供需与价格数据**： - **装机与出口**：2025年12月国内新增光伏装机40.18GW，环比增长82.47%，同比下滑43.30%；2025年1-12月国内新增装机315.07GW，同比增长13.67%[7][20]。2025年12月组件出口19GW，环比减少约5%，1-12月总出口约246.2GW[7][22] - **逆变器**：2025年1-12月光伏逆变器定标规模224GW，同比下降9.31%；12月定标规模4.88GW，最低价0.076元/W，最高价0.168元/W[25][27]。2025年12月逆变器出口数量399.53万台，出口金额8.39亿美元[29] - **供应链产量**：2025年12月国内多晶硅产量约11.12万吨，环比减少3.2%；单晶硅片产量46.60GW，环比减少14.75%[33][35]。截至2026年1月23日，光伏玻璃在产日熔量8.72万吨，库存天数34天[37] - **产品价格**：1月白银价格大幅上涨推动电池片成本提高，N型TOPCon电池片（182mm）价格报0.42元/瓦，较上月底明显上行；双面双玻TOPCon组件报价0.717元/瓦，较上月底提高0.019元/瓦；多晶硅致密料均价54元/公斤，较上月底涨价2元/公斤[39][40][43] - **技术进展**：西安交通大学团队提出固态分子压印退火策略，制备的钙钛矿太阳能电池小面积器件效率达26.6%，并展现出卓越的长期稳定性；光翼创新在CES发布全球首款可收卷光伏窗帘，采用柔性钙钛矿材料，光电转化效率突破18%[53] - **公司公告（业绩预告摘要）**： - **多晶硅料**：大全能源预计2025年净亏损10-13亿元，同比亏损收窄；通威股份预计净亏损90-100亿元[55] - **光伏组件**：隆基绿能预计净亏损60-65亿元；天合光能预计净亏损65-75亿元；晶科能源预计净亏损59-69亿元；晶澳科技预计净利润45-48亿元[55] - **光伏设备**：奥特维预计2025年营业收入同比减少26.71%到30.50%；金博股份预计净亏损约14亿元[57] - **光伏玻璃**：安彩高科预计净亏损6.4-7.4亿元[64] - **逆变器**：禾迈股份预计净亏损1.35-1.65亿元[59] - **电子银浆**：帝科股份预计净亏损2-3亿元，主要受白银期货和租赁业务公允价值变动损失影响[59] 3. 河南光伏行业政策及公司 - **行业新闻**：2025年12月河南省太阳能发电量30.94亿千瓦时，同比增长4.34%；截至12月底，全省太阳能装机5566万千瓦，占比33.62%[62] - **地方政策**：河南省发改委通知，自2026年1月1日起，新能源（风电、光伏）上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成[63] - **项目动态**：新乡市卫滨区签约总投资6亿元的电网侧储能项目，计划建设容量200MW/400MWh[62]；河南省公布第十六批源网荷储一体化项目清单，共91个项目，新能源规模合计656.67MW[64] 4. 投资建议 - 太空光伏处于0-1阶段，大规模商业应用需技术路线和经济效益验证[7][65] - 白银价格上涨显著推动生产成本，在需求预期偏弱背景下加速落后产能淘汰[7][65] - 截至2026年1月27日，光伏产业指数PB(LF)估值2.81倍，处于历史54.47%分位，估值处于历史偏低位置[65] - 建议关注钙钛矿电池/晶硅钙钛矿叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业[7][65]

全国经济概况 - 2025年中国GDP为140.1879万亿元，同比增长5.0%，但增速呈前高后低态势，四季度降至4.5%[11] - 经济结构持续优化，第三产业占比提升至57.7%，对GDP增长的贡献率达61.4%[13] - 需求端呈现结构性矛盾：最终消费支出贡献率提升7.5个百分点至52.0%，资本形成总额贡献率下降7.7个百分点至15.3%，货物和服务净出口贡献率提升2.4个百分点至32.7%[14] - 全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，但工业企业利润总额仅增长0.6%[17][18] - 全国固定资产投资同比下降3.8%，为近五年首次负增长，其中房地产开发投资大幅下降17.2%[28][32] - 货物贸易进出口总值达45.47万亿元，同比增长3.8%，出口增长6.1%，对美出口依赖度下降[34] 河南省经济表现 - 2025年河南省GDP达66632.79亿元，同比增长5.6%，增速高于全国0.6个百分点[37] - 工业生产强劲，规模以上工业增加值增长8.4%，高于全国2.5个百分点，位居工业大省首位[39][40] - 固定资产投资增长4.0%，显著高于全国（-3.8%），其中工业投资增长13.3%[39][47] - 外贸进出口总值达9356.7亿元，首次突破9000亿元，同比增长14.1%，高出全国10.3个百分点[51] 地市经济与政策 - 1-11月河南省地市中，郑州市、洛阳市、商丘市规上工业增加值增速领先，焦作市固定资产投资增速领跑全省[56][58] - 四季度河南省聚焦金融服务与产业升级，审议通过“十五五”规划建议，为现代化产业体系指明方向[59]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 1月光伏产业指数强势反弹，受太空光伏题材影响，板块表现强劲，大幅跑赢大盘 [3][10] - 光伏产品增值税出口退税政策取消，短期将加速出口，长期将加速高成本产能退出，强化行业优胜劣汰 [7] - 2025年全年国内新增光伏装机超300GW，但海外需求疲软，组件出口环比下降 [7][20] - 产业链多环节供给收缩，成本驱动电池及组件价格上涨，行业盈利承压，加速落后产能淘汰 [7][40][43] - 光伏行业估值处于历史偏低位置，建议关注钙钛矿/叠层电池、储能逆变器及一体化组件龙头企业的投资机会 [7][65] 按报告目录总结 1. 行业表现回顾 - **指数走势**：截至2026年1月27日，光伏行业指数上涨15.65%，大幅跑赢沪深300指数（同期-0.26%），板块日均成交金额896.62亿元，环比大幅放量 [10] - **子行业表现**：全部细分子行业上涨，其中导电银浆（+49.79%）和光伏设备（+45.13%）涨幅居前，硅片（+4.10%）和石英坩埚（+5.48%）涨幅相对靠后 [13] - **个股表现**：涨幅前十的个股包括奥特维（+120.95%）、帝科股份（+99.27%）、钧达股份（+90.66%）等，多为光伏设备及电池片公司 [16][18] 2. 行业及公司动态 - **政策与新闻**： - 财政部公告自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，电池产品退税率2026年内由9%下调至6%，2027年起取消 [7][19] - 国家发改委、能源局发布指导意见，提出到2030年支撑新能源发电量占比达30%左右，试点100%新能源大基地远距离外送 [17] - SpaceX和特斯拉计划三年内在美国建设总计200GW光伏产能，用于太空卫星和数据中心供能 [19] - **供需数据**： - **国内装机**：2025年12月国内新增光伏装机40.18GW，环比增长82.47%，但同比下滑43.30%；2025年1-12月累计新增装机315.07GW，同比增长13.67% [7][20] - **组件出口**：2025年12月中国光伏组件出口量19GW，环比减少约5%；2025年1-12月总出口量约246.2GW [7][22] - **逆变器市场**：2025年1-12月光伏逆变器定标规模224GW，同比下降9.31%；组串式逆变器占比77.19%；华为、时代电气、阳光电源位列中标规模前三 [25][27] - **供应链产量**：2025年12月国内多晶硅产量约11.12万吨，环比减少3.2%；单晶硅片产量46.60GW，环比减少14.75%；光伏玻璃在产日熔量8.72万吨，库存天数34天 [33][35][37] - **价格数据**： - **多晶硅与硅片**：截至2026年1月21日，多晶硅致密料均价54元/公斤，较上月底涨2元；N型硅片价格保持平稳 [39] - **电池与组件**：N型TOPCon电池片价格大幅上调至0.42元/瓦；双面双玻TOPCon组件报价0.717元/瓦，较上月底提高0.019元/瓦，主要受白银价格上涨推动成本上升 [40][43] - **辅材**：光伏玻璃价格走弱，3.2mm和2.0mm均价分别为17.50元/平米和10.25元/平米 [43] - **技术进展**： - 西安交大与厦大团队提出固态分子压印退火策略，制备的钙钛矿太阳能电池小面积器件效率达26.6%，并展现出卓越的长期稳定性 [53] - 光翼创新在CES发布全球首款可收卷光伏窗帘，采用柔性钙钛矿技术，厚度仅0.1mm，光电转化效率突破18% [53] - **公司公告（2025年度业绩预告）**： - **多晶硅料**：大全能源预计净亏损10-13亿元，同比减亏；通威股份预计净亏损90-100亿元 [55] - **光伏组件**：隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技均预计出现大幅净亏损 [55][57] - **光伏设备**：奥特维预计营业收入同比大幅下滑；金博股份预计净亏损约14亿元 [57] - **辅材与逆变器**：南玻A（光伏玻璃）、海优新材（胶膜）、禾迈股份（逆变器）等公司均预计业绩亏损或下滑 [57][59] 3. 河南光伏行业政策及公司（区域性内容） - **行业新闻**：2025年12月河南省太阳能发电量30.94亿千瓦时，同比增长4.34%；截至12月底，太阳能装机5566万千瓦，占总装机容量的33.62% [62] - **地方政策**：河南省发改委通知，自2026年1月1日起，新能源上网电量原则上全部进入电力市场 [63]；公布第十六批源网荷储一体化项目清单，涉及新能源规模合计656.67MW [64] - **公司新闻**：河南上市公司安彩高科发布业绩预亏公告，预计2025年净亏损6.4-7.4亿元，主要因光伏玻璃价格下降及资产减值 [64] 4. 投资建议 - 太空光伏处于0-1阶段，大规模商业化需多方面验证 [7] - 白银价格上涨显著推高生产成本，在需求偏弱背景下加速落后产能出清 [7] - 截至2026年1月27日，光伏产业指数PB(LF)估值为2.81倍，处于历史54.47%分位，估值仍处偏低位置 [65] - 建议关注钙钛矿电池/晶硅钙钛矿叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业 [7][65]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 行业投资应围绕政策环境改善与AI应用加速落地两条主线，关注高景气度细分行业带来的估值和业绩双提升机会 [5][11] - 政策环境明显改善，监管框架确定性提高，为内容产业发展提供稳定支持，有利于丰富供给并带动需求 [5][11] - AI模型能力持续迭代提升，在游戏、影视、广告、出版、漫剧等多个内容领域加速渗透并逐步兑现，同时国内头部互联网企业通过多种方式加剧AI流量入口竞争，有望带动用户规模增长并拓展商业化空间 [5][11] 行情回顾与估值表现 - 截至2026年1月26日，1月传媒指数上涨16.19%，在30个行业中排名第二，跑赢上证指数（+4.13%）12.06个百分点，跑赢创业板指（+3.62%）12.57个百分点，跑赢沪深300指数（+1.66%）14.53个百分点 [3][13] - 子板块中，受GEO概念火热影响，互联网营销板块上涨43.70%，出版板块上涨11.68%，游戏板块上涨10.79%，影视板块上涨8.73% [3][13] - 期内139只个股中134只上涨，5只下跌，涨幅最高个股包括蓝色光标（+80.03%）、流金科技（+76.34%）、琏升科技（+74.11%）等 [3][16][18][19] - 截至2026年1月26日，传媒板块PE（TTM）为31.71倍，当前PE处于2023年以来91.2%的历史分位 [4][19] 投资建议与子板块关注 - **游戏板块**：2025年国内游戏产业稳步增长，市场规模和用户规模创新高，AI技术降本增效在报表端逐步验证，玩法创新与交互体验变革得到验证，2026年多款产品蓄势待发，建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界 [5][8][12] - **影视板块**：关注春节档，已有《飞驰人生3》《熊猫计划之部落奇遇记》等6部影片定档，题材类型丰富，影视公司同时积极探索IP联名、潮玩、AI内容等新业态，建议关注光线传媒、万达电影、芒果超媒 [5][8][12] - **防御性配置**：国有出版公司具有低估值、高分红的高股息特点，建议关注中原传媒 [8][12] 行业月度数据摘要 - **电影市场**：2025年12月国内电影票房37.13亿元，同比增长58.00%，环比增长4.50%，观影人次9129.83万，同比增长54.75% [23] - **电影市场（全年）**：2025年全年国内电影票房518.32亿元，同比增长21.61%，观影人次10.57亿，同比增长16.65% [24] - **游戏市场**：2025年国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%，用户规模6.83亿，同比增长1.35% [42] - **游戏细分市场**：2025年国内移动游戏市场实销收入2570.76亿元，同比增长7.92%，客户端游戏市场实销收入781.6亿元，同比增长14.97%，主机游戏市场实销收入83.62亿元，同比增长86.33%，电子竞技游戏市场实销收入1700.51亿元，同比增长18.96%，小程序游戏市场收入535.35亿元，同比增长34.39% [43] - **游戏出海**：2025年自研游戏海外市场实际销售收入204.55亿美元，同比增长10.23%，其中自研移动游戏海外收入184.78亿美元，同比增长13.16% [42] - **游戏版号**：2026年1月发放国产游戏版号177款，进口游戏版号5款，合计182款，维持高位 [23][51] 行业要闻精选 - 国家广播电视总局自2026年1月1日起开展为期一个月的“AI魔改”视频专项治理 [20] - Meta宣布以数十亿美元完成对AI智能体公司Manus的收购 [22] - 谷歌正与沃尔玛等零售商合作，计划将Gemini聊天机器人变为虚拟购物助手 [22] - 上海市推出28条措施促进服务业提质增效和消费提振扩容，重点发展包括文体娱乐在内的6个行业领域 [22] - 阿里巴巴千问App全面接入淘宝、支付宝等生态，实现AI购物功能闭环 [22] - 江苏省发布“人工智能+”行动方案，提出到2030年人工智能产业规模超万亿元 [22] - 谷歌Gemini API调用量已增长逾一倍至850亿次，企业订阅用户达800万 [22] - 快手旗下视频生成大模型可灵AI月活跃用户数（MAU）突破1200万，2026年1月App端付费用户规模较去年12月增长约350%，日均收入提升约30% [22][23] - 腾讯宣布元宝App将在春节活动分10亿现金红包，百度宣布在百度App瓜分5亿元现金红包，并作为AI合作伙伴登上2026年北京台春晚 [23]

行业投资评级 - 维持通信行业“强于大市”投资评级 [2][9] 核心观点 - 光模块上游关键物料供应持续紧张，尤其是光电芯片存在短缺，预计将制约市场增长直至2026年底 [8] - 北美云厂商正大规模部署空芯光纤，国内运营商也已启动集采，空芯光纤凭借低时延、低损耗、宽频传输优势获得青睐 [8][9] - AI应用驱动全球云厂商资本开支高速增长，进而拉动高速光模块、服务器等ICT基础设施需求 [8][25][26][27] - AI手机渗透率快速提升，端侧模型精简与芯片算力升级正推动AI功能向中端价位段渗透，预计2025-2026年将保持高速渗透趋势 [8][126] 行情回顾 - 2025年12月，通信（中信）行业指数上涨12.82%，显著跑赢上证指数（+2.06%）、沪深300指数（+2.28%）、深证成指（+4.17%）和创业板指（+4.93%）[8][14] - 通信行业各子板块涨多跌少，其中线缆、网络接配及塔设、通信终端及配件子板块分别上涨22.05%、19.44%和19.07% [15][18] - 个股方面，华菱线缆（+108.50%）、信维通信（+96.58%）、信科移动-U（+84.81%）涨幅居前 [16][20] 行业跟踪：全球云基础设施 - **资本开支高增**：25Q3北美四大云厂商（亚马逊、微软、谷歌、Meta）资本开支合计1124.3亿美元，同比增长76.9% [8][25] - **厂商具体指引**： - 亚马逊：25Q3资本开支342亿美元，同比+60.56%，2025年全年预计达1250亿美元，2026年可能更高 [25] - 微软：25Q3资本开支349亿美元，同比+74.5%，预计2026财年资本开支增长率将高于2025财年 [26] - 谷歌：25Q3资本开支239.5亿美元，同比+83.4%，将2025年资本支出指引上调至910-930亿美元 [26] - Meta：25Q3资本开支193.7亿美元，同比+110.5%，将2025年资本支出指引上调至700-720亿美元 [27] - **市场份额集中**：25Q3，AWS以32%的市场份额领跑全球云基础设施市场，收入同比增长20%；微软Azure市场份额22%，收入同比增长40%；谷歌云市场份额11%，收入同比增长36% [29][30][31] 行业跟踪：国内电信行业 - **业务收入**：2025年1-11月，电信业务收入累计完成16096亿元，同比增长0.9% [8][48] - **用户发展**： - 5G用户：截至2025年11月，5G移动电话用户达11.93亿户，占移动电话用户的65.3% [8][49] - 千兆用户：1000Mbps及以上固网宽带接入用户达2.39亿户，占总用户数的34.3% [52] - **业务使用**：2025年11月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达22.0GB/户·月，同比增长15.1% [8][54] - **资本开支**：预计2025年三大运营商资本开支合计2898亿元，同比下降9.1%，投资重心转向算力网络 [87] - **股息率**：截至2026年1月20日，中国移动、中国电信、中国联通的A股股息率分别为4.93%、4.60%、3.37% [96] 行业跟踪：手机行业 - **全球市场**：2025年全球智能手机出货量同比增长2%，达到12.5亿部；25Q4出货量同比增长4% [8][99] - **中国市场**：2025年中国大陆智能手机出货量2.823亿台，同比下降1%；华为以4680万台出货量重回市场第一 [107] - **AI手机趋势**： - **渗透率**：Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34% [8][126] - **硬件升级**：最新的5G AI手机NPU芯片采用3nm工艺，算力达60至200TOPS，内存23GB，支持端侧330亿参数推理 [8][124] - **价格下探**：端侧模型精简及芯片算力升级正助推AI手机向中端价位段渗透 [8][126] - **市场预测**：IDC预计中国AI手机市场份额将在2027年超过50%，出货量达1.5亿台 [126] - **产品创新**：中兴通讯与字节跳动合作推出搭载“豆包助手”的AI手机工程样机，具备屏幕内容理解、跨App操作等能力 [134][137] 行业跟踪：通信设备（光模块） - **出口数据**： - 2025年12月，中国光模块出口总额38.9亿元，同比微降0.5%，但环比增长27.1% [138] - 2025年1-12月，中国光模块出口总额374.6亿元，同比下降15.6% [8] - 对美出口大幅下滑：2025年1-12月，对美国光模块出口总额64.7亿元，同比下降63.8% [141] - 部分省份出口高增：2025年12月，湖北省、浙江省、上海市光模块出口额同比分别增长122.8%、89.9%和89.3% [8][141] - **市场需求**： - Cignal AI预计2025年400G及以上高速数通光模块总出货量将达4200万只 [8] - 2024-2029年数通光模块市场营收复合年增长率将超过20% [8] - **供应链与技术**： - 上游核心元器件（尤其是EML和CW激光器芯片）供应持续紧张，预计短缺将制约市场增长直至2026年底 [8] - 硅光方案渗透加速：行业头部客户转向硅光方案，LightCounting预计2026年超过一半的光模块销售额将来自基于硅光调制器的模块 [8][9] 投资建议 - 建议关注四大方向 [9]： 1. **光芯片/光器件/光模块**：源杰科技、仕佳光子、天孚通信、太辰光、中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技 2. **光纤光缆**：算力需求拉动光纤涨价，空芯光纤获得北美云厂商及国内运营商部署，国内厂商有望凭借技术和成本优势占据更多市场份额 3. **AI手机**：信维通信、中兴通讯 4. **电信运营商**：中国移动、中国电信、中国联通

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市(维持)” [1] 报告的核心观点 - 报告核心观点围绕政策环境改善与AI应用加速落地两条主线，认为这将带来行业估值和业绩的双提升，建议关注处于高景气度的细分行业 [5][11] - 政策端，传媒行业政策环境明显改善，监管框架确定性提高，鼓励政策频现，为内容生产提供稳定支持，有利于丰富供给并带动需求，稳定政策预期为估值提升提供基础 [5][11] - AI应用端，AI模型多模态和推理能力持续提升，为应用生态繁荣奠定基础，AI在游戏、影视、广告、出版、漫剧等多个内容领域加速渗透并逐渐兑现业绩，同时国内头部互联网企业通过红包补贴、春晚互动等方式加速AI流量入口竞争，有望带动AI应用用户规模增长，拓展应用场景和商业化空间 [5][11] - 在子板块和重点公司层面，建议关注：游戏板块（基本面改善、AI技术降本增效及玩法创新得到验证、2026年多产品蓄势待发）、影视板块（春节档影片供给丰富、题材差异化、影视公司探索新业态）、以及国有出版公司（防御性配置，低估值高股息） [5][8][12] 行情回顾与估值表现 - **市场表现**：截至2026年1月26日，1月传媒指数上涨16.19%，在30个行业组合中排名第二，跑赢上证指数（+4.13%）12.06个百分点，跑赢创业板指（+3.62%）12.57个百分点，跑赢沪深300指数（+1.66%）14.53个百分点 [3][13] - **子板块表现**：受GEO（生成式引擎优化）概念火热影响，互联网营销板块上涨43.70%，出版板块上涨11.68%，游戏板块上涨10.79%，影视板块上涨8.73% [3][13] - **个股表现**：2026年1月1日至1月26日，139只个股中134只上涨，5只下跌，涨幅前十的个股包括蓝色光标（+80.03%）、流金科技（+76.34%）、琏升科技（+74.11%）等 [3][16][18][19] - **估值水平**：截至2026年1月26日，传媒板块PE（ttm）为31.71倍，2023年以来板块平均市盈率为25.90倍，当前PE历史分位为91.2% [4][19] 行业要闻 - **政策与监管**：国家广播电视总局自2026年1月1日起开展为期一个月的“AI魔改”视频专项治理，重点清理对四大名著、历史题材等作品进行不当AI改编的视频 [20] - **科技巨头动态**：Meta完成对AI智能体公司Manus的数十亿美元收购；谷歌正与沃尔玛、Shopify等零售商合作，计划将Gemini聊天机器人变为虚拟购物助手 [22] - **地方政策与产业支持**：上海发布28条措施促进服务业提质增效和消费提振扩容，重点发展文体娱乐等6个行业；江苏省印发“人工智能+”行动方案，目标到2030年人工智能产业规模超万亿元 [22] - **企业动态**：阿里巴巴千问App全面接入淘宝、支付宝等生态，实现AI购物功能闭环；快手旗下视频生成大模型可灵AI月活跃用户数（MAU）突破1200万，1月App端付费用户规模较去年12月增长约350% [22][23] - **春节营销活动**：腾讯宣布元宝App将分10亿现金红包；百度宣布用户有机会瓜分5亿元现金红包，且百度AI将成为2026年北京台春晚的首席AI合作伙伴 [23] - **版号发放**：2026年1月，国家新闻出版署共发放182个游戏版号，其中国产网络游戏177款，进口网络游戏5款 [23] 行业月度数据 - **电影市场（2025年12月）**： - 月度票房37.13亿元，同比增加58.00%，环比增加4.50% [23] - 观影人次9129.83万，同比增加54.75% [23] - 平均票价39.23元，同比提升2.10% [23] - 票房前三影片为《疯狂动物城 2》（20.97亿元，占比56.4%）、《阿凡达 3》（7.74亿元，占比20.8%）、《得闲谨制》（3.80亿元，占比10.2%） [31][32] - **电影市场（2025年全年）**： - 全年票房518.32亿元，同比增加21.61% [24] - 全年观影人次10.57亿，同比增加16.65% [24] - **春节档（2026年2月）**：已有《飞驰人生 3》《熊猫计划之部落奇遇记》《惊蛰无声》《镖人：风起大漠》《熊出没·年年有熊》《星河入梦》6部影片定档，题材类型差异化明显 [12][36] - **院线与影投（2025年12月）**： - 院线方面，珠海横琴万达电影院线票房5.94亿元，市占率17.68%；中影电影院线票房4.42亿元，市占率13.15% [36][38] - 影投方面，万达影投票房5.43亿元，市占率16.16%；横店影投票房1.21亿元，市占率3.60% [37][38] - **影视剧与综艺市场（2025年12月）**： - 电视剧播放量市占率前五为《大生意人》（8.57%）、《老舅》（7.58%）、《唐朝诡事录之长安》（6.45%）等 [39][41] - 电视综艺播放量市占率前五为《奔跑吧·天路篇》（7.03%）、《你好，星期六 2025》（6.58%）等 [40][41] - **游戏市场（2025年）**： - 国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35% [42] - 自研游戏海外市场实际销售收入204.55亿美元，同比增长10.23% [42] - 细分市场：移动游戏市场收入2570.76亿元，同比增长7.92%；客户端游戏市场收入781.6亿元，同比增长14.97%；主机游戏市场收入83.62亿元，同比增长86.33%；电竞游戏市场收入1700.51亿元，同比增长18.96%；小程序游戏市场收入535.35亿元，同比增长34.39% [43] - 2025年中国手游收入TOP30发行商全球吸金233亿美元，腾讯蝉联冠军，点点互动收入激增87%跃居亚军 [48] - **游戏排行榜（2026年1月26日）**：iOS畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《穿越火线-枪战王者》、《无尽冬日》、《金铲铲之战》 [54][55] 豫股专栏（河南省相关） - **上市公司走势**：中原传媒（000719）在2026年1月1日至1月26日期间上涨6.55%，跑赢主要指数，公司2025年前三季度归母净利润7.47亿元，同比增加46.94% [56][57] - **地方产业要闻**：河南省政府工作报告提出2026年将提速文旅产业融合，发展电竞潮玩、微短剧等新业态；河南省印发支持微短剧产业高质量发展措施，对优秀剧本、剧目等给予最高100万元奖励 [58]

报告行业投资评级 - 维持通信行业“强于大市”投资评级 [2][9] 报告核心观点 - 光模块上游关键物料供应持续紧张，尤其是光电芯片存在短缺，预计将制约市场增长直至2026年底 [8] - 北美云厂商资本开支大幅增长，AI应用推动云基础设施需求，带动高速光模块市场发展 [8][25] - AI手机渗透率快速提升，端侧模型精简与芯片算力升级推动其向中端价位段渗透，预计2025-2026年保持高速渗透趋势 [8] - 空芯光纤凭借低时延、低损耗优势，获得北美云厂商及国内运营商部署，国内光纤光缆厂商有望凭借技术和成本优势占据更多市场份额 [8][9] 行情回顾 - 2025年12月，通信（中信）行业指数上涨12.82%，跑赢上证指数（+2.06%）、沪深300指数（+2.28%）、深证成指（+4.17%）、创业板指（+4.93%）[8][14] - 2025年12月，通信行业各子板块涨多跌少，线缆、网络接配及塔设、通信终端及配件分别上涨22.05%、19.44%、19.07% [15][18] - 个股方面，华菱线缆、信维通信、信科移动-U涨幅居前，分别上涨108.50%、96.58%、84.81% [16][20] 行业跟踪：全球云基础设施 - **资本开支高增**：25Q3北美四大云厂商（亚马逊、微软、谷歌、Meta）资本开支合计1124.3亿美元，同比增长76.9% [8][25] - **厂商具体指引**： - 亚马逊：25Q3资本开支342亿美元，同比+60.56%，2025年全年预计1250亿美元，2026年可能更高 [25] - 微软：25Q3资本开支349亿美元，同比+74.5%，预计2026财年资本开支增长率将高于2025财年 [26] - 谷歌：25Q3资本开支239.5亿美元，同比+83.4%，2025年指引上调至910-930亿美元 [26] - Meta：25Q3资本开支193.7亿美元，同比+110.5%，2025年指引上调至700-720亿美元 [27] - **市场份额**：25Q3，AWS以32%的市场份额领跑全球云基础设施市场，收入同比增长20%；微软Azure市场份额22%，收入同比增长40%；谷歌云市场份额11%，收入同比增长36% [29][30][31] - **中国云厂商**：25Q3中国三大云厂商（阿里巴巴、腾讯、百度）资本开支合计478.9亿元，同比增长32.2% [35] 行业跟踪：ICT市场 - **市场规模**：2025年全球ICT市场总投资规模接近5.9万亿美元，预计2029年增至7.6万亿美元，五年CAGR为7.0% [39] - **中国市场**：预计2029年中国ICT市场规模接近8894.3亿美元，五年CAGR为7.0% [39] - **增长引擎**：AI及算力部署是市场增长核心引擎，预计2024-2029年中国企业级服务器和存储投资五年CAGR达21.7% [40] 行业跟踪：国内电信行业 - **总体收入**：2025年1-11月，电信业务收入累计完成16096亿元，同比+0.9% [8][48] - **用户发展**： - 截至2025年11月，5G移动电话用户达11.93亿户，占移动电话用户的65.3% [8][49] - 千兆及以上固网宽带接入用户达2.39亿户，占总用户数的34.3% [52] - 移动物联网终端用户达29亿户 [52] - **业务使用**：2025年11月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达22.0GB/户·月，同比+15.1% [8][54] - **网络能力**： - 截至2025年11月，10G PON端口数达3134万个，同比+12.25% [58] - 5G基站总数达483万个，占移动基站总数的37.4% [60] - **新兴业务（云计算）**： - 2024年全球云计算市场规模达6929亿美元，同比+20.3% [62] - 2024年中国云计算市场规模达8288亿元，同比+34.4%，其中公有云市场规模6216亿元，同比+36.6% [67] - 2024年中国公有云IaaS市场规模达4201亿元，智算服务是主要增长因素 [72] - **运营商资本开支**： - 预计2025年三大运营商资本开支合计2898亿元，同比下降9.1% [87] - 中国移动2025年算力资本开支约373亿元 [88] - 中国电信2025年产业数字化（算力）投资同比+22% [90] - 中国联通2025年算力投资同比增长28% [91] - **运营商股息率**：截至2026年1月20日，中国移动、中国电信、中国联通A股股息率分别为4.93%、4.60%、3.37% [96] 行业跟踪：手机行业 - **全球市场**： - 2025年全球智能手机出货量同比增长2%，达12.5亿部 [8][100] - 25Q4全球智能手机市场同比增长4%，苹果以25%市场份额领跑 [99][105] - **中国市场**： - 2025年中国大陆智能手机出货量2.823亿台，同比下降1%，华为以4680万台出货量重回第一 [107] - 2025年12月，我国通讯器材类零售额同比+20.9% [8][42] - **AI手机趋势**： - Canalys预计2025年AI手机渗透率达34% [8][126] - 最新的5G AI手机NPU芯片采用3nm工艺，算力60至200TOPS，内存23GB，支持端侧330亿参数推理 [8][124] - Counterpoint预计全球智能手机平均售价(ASP)将从2025年的370美元升至2029年的412美元，CAGR为3% [113] - 生成式AI手机的物料清单(BoM)成本增加约40-60美元 [118] - IDC预计2027年中国AI手机市场份额将超过50% [126] 行业跟踪：通信设备（光模块） - **出口数据**： - 2025年12月，我国光模块出口总额38.9亿元，同比-0.5%；2025年1-12月累计出口374.6亿元，同比-15.6% [8][138] - 2025年12月，对美国光模块出口额2.8亿元，同比-80.0%；1-12月累计出口64.7亿元，同比-63.8% [140][141] - 分省份看，2025年12月湖北省、浙江省、上海市光模块出口额同比增速较高，分别为+122.8%、+89.9%、+89.3% [8][141] - **市场预测与动态**： - Cignal AI预计2025年400G及以上高速数通光模块总出货量达4200万只，2024-2029年数通光模块市场营收CAGR超20% [8] - LightCounting预计EML和CW激光器芯片短缺将制约市场增长直至2026年底 [8] - 硅光方案加速渗透，LightCounting预计2026年超过一半的光模块销售额将来自基于硅光调制器的模块 [9] - **空芯光纤部署**：中国联通发布2025年空芯光纤集采项目，长飞光纤、亨通光电两家中标 [8] 投资建议 - 建议关注四大方向 [9]： 1. **光芯片/光器件/光模块**：源杰科技、仕佳光子、天孚通信、太辰光、中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技 2. **光纤光缆**：算力需求拉动光纤涨价，空芯光纤获得云厂商及运营商部署 3. **AI手机**：信维通信、中兴通讯 4. **电信运营商**：中国移动、中国电信、中国联通

报告行业投资评级 - 行业评级为“同步大市(维持)” [1] 报告核心观点 - 2025年12月券商板块扭转了频创调整新低的弱势格局，但未明显转强，板块呈现分化反弹，头部券商显著转强 [6][7][13] - 2026年1月，在核心市场要素向好背景下，预计上市券商单月整体经营业绩将回升至近12个月以来的高位，实现完美开局 [6][48] - 目前券商板块整体持续偏弱运行，后续转强需待行业基本面与政策面共振，在行业处于上升周期的预期下，板块平均估值持续走低空间有限，若估值再度下探至1.3倍P/B左右，是再度布局的良机 [6][49][51][52] 2025年12月券商板块行情回顾 - **指数表现**：2025年12月，中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨2.73%，跑赢沪深300指数（上涨2.28%）0.45个百分点，在中信一级行业指数中排名第15位，环比提升15位 [7] - **板块特征**：板块呈现分化反弹，42家上市券商中27家上涨，近三分之二个股出现修复，但跑赢券商指数的个股数量环比减少至13家（占比31.0%）头部券商整体表现显著转强，华泰证券（上涨12.60%）、中信建投（上涨8.04%）等领涨，而中小券商表现偏弱且分化明显 [11][12][13] - **估值水平**：12月券商板块平均市净率（P/B）震荡区间下移至1.334-1.476倍，最低估值再度逼近1.30倍P/B，截至月末为1.457倍 [6][14] 影响2025年12月上市券商经营业绩的核心市场要素 - **自营业务**：权益市场走强、固收市场延续弱势，预计上市券商自营业务月度投资收益在连续两个月回落后实现回升，总量回升至年内的中低位水平 其中，上证指数上涨2.06%，创业板指上涨4.93%，而十年期国债期货指数下跌0.05%，中证全债（净）指数下跌0.31% [6][20][22][23] - **经纪业务**：全市场日均股票成交量为18,810亿元，环比下降1.8%，为连续第三个月下滑，但得益于交易日增多，月度股票成交总量为43.26万亿元，环比增长13.0%，经纪业务景气度持续回升并维持在年内的中高位水平 [6][26][27] - **两融业务**：截至12月31日，全市场两融余额为25,407亿元，环比增长2.7%，以接近历史最高点收官，2025年两融日均余额为20,793亿元，较2024年增长32.7% [6][30][32] - **投行业务**：股权融资规模为703亿元，环比增长20.1%，债权融资规模为10,655亿元，环比下降33.5%，投行业务总量环比保持平稳，维持在年内的中高位水平 [6][36] 上市券商2026年1月业绩前瞻 - **自营业务**：权益市场中科技成长及中小市值类指数（如科创50、中证2000）领涨，固收市场在流动性呵护下出现低位反弹，预计自营业务月度投资收益将进一步明显回升，总量将回升至近12个月的高位水平，但券商间业绩分化将凸显 [6][37][42][44] - **经纪业务**：1月全市场日均股票成交量在连续三个月下滑后快速回升，确定性将创月度历史新高，预计经纪业务景气度将回升至历史高位 [6][45] - **两融业务**：1月两融余额加速攀升并持续刷新历史新高，虽因融资保证金比例上调增势暂缓，但预计环比增速将再度明显扩大，对业绩贡献度将进一步提高 [6][46] - **投行业务**：受再融资规模增长带动，股权融资规模环比明显增长，债权融资规模预计保持稳定，行业投行业务名义总量将实现增长 [6][47][48] - **整体业绩**：综合市场各要素变化，预计2026年1月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将回升至近12个月以来的高位 [6][48] 投资建议 - **市场表现**：2026年1月券商指数月初放量上涨后持续性震荡回落，短周期格局依然延续弱势，月内大多数交易日板块平均P/B在1.40-1.45倍的窄幅区间内波动 [6][49] - **行业展望**：2026年证券行业预计将持续处于上升周期，一季度上市券商业绩同比压力较轻，板块将在相对低位蓄势震荡整理 [6][51][52] - **配置建议**：建议关注龙头类券商、财富管理业务较为突出的券商、个股估值明显低于板块平均估值的上市券商，以及逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商 [6][52]

报告行业投资评级 - 行业评级为“同步大市(维持)” [1] 报告核心观点 - 2025年12月券商板块扭转了频创调整新低的弱势格局但未明显转强 板块呈现分化反弹 头部券商显著转强 板块平均P/B震荡区间下移至1.334-1.476倍 [6][7][14] - 2026年1月上市券商母公司口径单月整体经营业绩预计将回升至近12个月以来的高位 实现完美开局 [6][48] - 目前券商板块整体持续偏弱运行 后续转强需待行业基本面与政策面共振 在2026年证券行业将持续处于本轮上升周期的预期下 板块平均估值持续走低的空间相对有限 如果板块估值再度下探1.3倍P/B 是再度布局的良机 [6][51][52] 2025年12月券商板块行情回顾 - **整体表现**：中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨2.73% 跑赢沪深300指数(上涨2.28%)0.45个百分点 在中信一级行业指数中排名第15位 环比上升15位 [7] - **成交情况**：全月振幅为7.23% 环比下降0.61个百分点 成交7354亿元 环比增加20.2% 在连续三个月缩量后小幅放量 [8] - **个股分化**：42家单一证券业务上市券商中27家上涨 环比增加24家 近三分之二个股出现修复 但全月跑赢券商指数的个股仅13家 环比减少4家 占比31.0% [11][12] - **头部券商走强**：头部券商(除中国银河外)整体表现显著转强 华泰证券(上涨12.60%)、中信建投(上涨8.04%)等代表性个股领涨板块 [11][13] - **估值变化**：板块平均P/B最高为1.476倍 最低为1.334倍 震荡区间上下限环比同步降低 截至12月31日收盘为1.457倍 [14] 影响2025年12月上市券商月度经营业绩的核心市场要素 - **自营业务**：权益市场走强 固收市场延续弱势 自营业务月度投资收益在连续两个月回落后实现回升 总量回升至年内中低位水平 [6][23] - 权益市场：各主要指数普涨 创业板指上涨4.93% 上证指数上涨2.06% 沪深300指数上涨2.28% 权益类自营环境环比明显改善 [20][21] - 固收市场：十年期国债期货指数全月下跌0.05% 中证全债(净)指数下跌0.31% 固收自营业务经营环境低位徘徊 [22] - **经纪业务**：全市场日均股票成交量为18,810亿元 环比下降1.8% 但月度股票成交总量为43.26万亿元 环比增长13.0% 经纪业务景气度持续回升并维持在年内中高位水平 [6][26][27] - **两融业务**：截至12月31日 全市场两融余额为25,407亿元 环比增长2.7% 以接近历史最高点收官 2025年两融日均余额为20,793亿元 较2024年增长32.7% 增幅环比扩大2.9个百分点 业务贡献度持续提高 [6][30][32] - **投行业务**：股权融资规模为703亿元 环比增长20.1% 债权融资规模为10,655亿元 环比下降33.5% 投行业务总量环比保持平稳 维持在年内中高位水平 [6][36] 上市券商2026年1月业绩前瞻 - **自营业务**：权益自营快速回升至较高景气度 固收自营有望改善 自营业务月度投资收益预计将进一步明显回升 总量将回升至近12个月的高位水平 [6][44] - 权益市场：1月以来各权益类指数普涨且涨幅扩大 科技成长及中小市值类指数领涨 科创50指数由弱转强 权益自营经营环境明显升温 [37][38][42] - 固收市场：在央行流动性呵护及配置资金加大买入力度下 债市偏强运行 各固收指数普遍低位反弹 固收自营环境环比回暖 [43][44] - **经纪业务**：1月全市场日均股票成交量在连续三个月下滑后快速回升 总量确定性将创月度历史新高 经纪业务景气度将回升至历史高位 [6][45] - **两融业务**：1月上半月两融余额加速攀升并持续刷新历史新高 1月16日达2.73万亿元 虽然融资保证金比例上调 但余额增势暂缓后保持高位 预计两融业务对业绩的贡献度将进一步明显提高 [6][46] - **投行业务**：受再融资规模增长带动 1月股权融资规模环比明显增长 债权融资规模预计保持稳定 行业投行业务名义总量将实现增长 [6][47][48] 投资建议 - **板块现状**：2026年1月券商指数月初放量上涨后持续性震荡回落 已转为小幅下跌 短周期格局延续弱势 月内大多数交易日板块平均P/B在1.40倍-1.45倍的窄幅区间内波动 [6][49] - **政策环境**：2026年是“十五五”开局之年 证监会系统工作会议强调持续深化资本市场投融资综合改革 证券行业将持续处于本轮上升周期中 [50][51] - **配置建议**：建议关注龙头类、财富管理业务较为突出、个股估值明显低于板块平均估值的上市券商 以及逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商 [6][52]

核心观点 报告认为A股市场近期呈现小幅震荡上行的运行特征，市场调整属于良性，并未改变中长期上行逻辑[7][8]。随着年报业绩预告进入密集披露期，市场驱动力正转向对业绩增长与盈利改善的验证[7][8]。建议投资者采取均衡配置策略，在继续关注AI、高端制造等科技成长主线的同时，积极关注顺周期、资源品及部分消费板块的投资机会[7][8]。 宏观策略与市场分析 - **市场表现**：近期A股市场先抑后扬，呈现小幅震荡上行特征，上证指数在4101点附近获得支撑[7]。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.93倍和53.33倍，处于近三年中位数平均水平上方[7]。两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，周二成交金额为29217亿元[7] - **监管意图**：监管层通过提高融资保证金比例、对市场异动进行监管等方式，旨在为市场投机情绪“降温”，引导市场走向更健康、可持续的“慢牛”行情[7][8] - **政策与流动性**：央行近期通过结构性工具降息等操作，明确了“今年降准降息还有一定空间”的态度，旨在助力经济转型并提振市场信心[10][11] - **行业轮动**：近期领涨行业呈现轮动特征，包括金融、半导体、通信设备、航天航空、有色金属、光伏设备、能源金属、电池等[7][8][9][10][11][12] 行业公司研究要点 传媒行业 - **基金持仓变化**：2025年第四季度末，公募基金对传媒（不含H股）重仓股持股总市值为405.69亿元，环比第三季度末减少188.25亿元，降幅31.70%[13]。重仓配置比例约1.22%，环比下滑0.56个百分点，由高于标准配置0.18个百分点转为低于标准配置0.24个百分点[13] - **子板块分化**：游戏板块超配力度进一步加大，重仓市值302.06亿元，环比减少133.40亿元，在传媒重仓股中市值占比74.46%，环比提升1.14个百分点[13][14]。游戏板块超配比例达到40.09%，环比进一步提升3.30个百分点，超配力度达到历年最高[13]。广告营销板块重仓市值65.32亿元，环比减少46.16亿元，市值占比16.10%，环比下降2.67个百分点[14] - **重仓股结构**：游戏公司构成传媒重仓股市值前十大公司中的主要部分，数量达到8家[14]。前三大重仓股均为游戏公司，分别是巨人网络、世纪华通、恺英网络[14] - **港股配置**：腾讯控股重仓市值945.25亿元，环比下滑122.87亿元；阿里巴巴-W重仓市值641.05亿元，环比减少283.48亿元[15]。美团-W公募重仓市值275.60亿元，环比增长90.56亿元[15] 机械行业 - **板块表现**：2026年1月中信机械板块上涨9.68%，跑赢沪深300指数（+1.66%）8.02个百分点，在30个中信一级行业中排名第8[17]。子行业中光伏设备、3C设备、激光加工设备涨幅居前，分别上涨44.52%、36.32%、21.48%[17] - **投资建议**：建议关注估值分位仍处于较低水平的光伏设备、半导体设备、能源设备等板块的补涨机会[17]。继续推荐基本面向好、盈利稳定、分红较高的传统工程机械龙头（如三一重工、徐工机械）以及船舶制造龙头中国船舶[18]。主题投资方面，聚焦人形机器人本体及核心零部件龙头（如埃斯顿、绿的谐波）以及AIDC配套设备重点标的英维克、应流股份等[18] 农林牧渔行业 - **板块表现**：2025年12月，农林牧渔（中信）指数上涨0.24%，跑输同期沪深300指数（+2.28%）2.04个百分点[20] - **生猪养殖**：2025年12月，全国外三元交易均价11.58元/公斤，环比下跌0.09%，同比跌幅26.76%[20]。2025年下半年行业整体进入供需双增的局面[20] - **白羽鸡**：12月白羽肉鸡均价3.67元/斤，环比上涨0.18元/斤，涨幅5.16%[21] - **宠物食品**：2025年12月我国宠物食品出口数量3.77万吨，同比增长15.49%；1-12月累计出口36.13万吨，同比增长7.78%[21]。以美元计价，12月出口金额1.29亿美元，同比下滑1.68%[21] 免税行业 - **政策意义**：中国免税商品政策是一项集经济调控、产业升级、对外开放和国家形象于一体的战略性制度安排[22] - **海南实践**：海南已进入全岛封关运作新阶段，免税发展将从“购物免税”升级为“贸易自由”，并成为新型离岸贸易与金融聚集地[23] - **竞争格局**：行业呈现“一超多强”格局，中国中免作为龙头企业占据绝对份额，拥有“全牌照、全渠道”经营资质[23] - **投资建议**：中国中免直接受益于海南离岛免税增长与市内免税政策放宽[24]。免税政策强制推动国货销售比例，为国货品牌提供了进入全球高端零售渠道的机遇[24] 新型储能行业 - **市场结构**：截至2024年底，全球电力储能市场中抽水储能占比54.3%，新型储能占比44%[25]。在新型储能技术中，锂离子电池占比97.5%[25] - **国内发展**：2025年前三季度，我国储能锂电池出货430GWh，同比增长99.07%[25] - **河南规划**：河南省预计到2025年底新型储能装机规模超500万千瓦，产业总体以磷酸铁锂电池为主导，同时积极布局钠电池、全钒液流电池等技术[26]。相关企业包括多氟多、易成新能、龙佰集团等[26] AI与计算机行业 - **AI应用加速**：2025年底到2026年初，AI应用呈现加速落地趋势，如Meta收购Manus、苹果与谷歌达成深度合作、阿里生态接入千问App等[27][29] - **国产化进展**：英伟达H200仍受禁令限制，给国产厂商留下发展机会[28]。华为鸿蒙5和鸿蒙6系统终端数量已突破3600万台[28] - **算力市场**：Omdia预测2025年中国AI云市场规模达518亿元，2030年将达1930亿元[28]。阿里云提出2026年目标是拿下全年中国AI云市场增量的80%，并判断2026年增量将数倍于2025年全量[28] - **竞争格局变化**：DeepSeek有望在2026年2月发布的V4模型，其编程能力或将超过Claude和GPT系列，可能深刻改变全球AI竞争格局[27][29] - **投资建议**：建议关注大规模智算中心供应商润泽科技、服务器厂商中科曙光、低空经济领域的中科星图、EDA厂商华大九天等[29] 汽车行业 - **产销数据**：2025年中国汽车产销量再创历史新高，产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%[31] - **乘用车市场**：2025年乘用车产销分别完成3027万辆和3010.3万辆，同比分别增长10.2%和9.2%[31]。自主品牌乘用车销量达2092.2万辆，同比增长16.5%，市场份额达69.5%，同比提升4.35个百分点[31] - **商用车市场**：2025年产销分别完成426.1万辆和429.7万辆，同比分别增长12%和10.9%[32]。12月新能源重卡在重卡终端实销中份额达53.89%，首次突破50%[32] - **新能源汽车**：2025年产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，市场占有率达47.9%[32]。其中国内销量占比突破50%，达50.8%[32] - **投资主线**：建议关注智能驾驶（L3级商业化提速）以及机器人与液冷赛道（汽车产业链技术向新领域迁移）[33] 电气设备行业 - **电网投资**：国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%[34]。2025年国家电网和南方电网合计计划总投资超8250亿元[34] - **投资方向**：重点投向能源绿色低碳转型、新型电力系统建设、科技创新等领域，目标包括跨省区输电能力提升超30%[34] - **结构性机会**：投资增长集中于主干网升级、配电网改造、数字化与智能化等领域，对柔性直流、智能配电设备、电网数智化等形成需求拉动[35] - **国产化与出海**：强调关键核心技术全面自主可控[36]。2025年前三季度，我国变压器、开关设备、电线电缆等关键输配电产品出口增长均超35%，其中变压器设备出口增速达52.73%[36] 锂电池行业 - **行业数据**：2025年12月，我国新能源汽车销售171.0万辆，同比增长7.14%，月度销量占比52.26%[38]。12月动力电池装机98.10GWh，同比增长30.11%[38] - **估值水平**：截至2026年1月16日，锂电池板块估值28.60倍，创业板估值46.67倍[38] 基础化工行业 - **板块表现**：2025年12月中信基础化工行业指数上涨4.26%，在30个中信一级行业中排名第11位[39]。化工品价格下跌态势继续放缓[39] - **估值水平**：截至2026年1月13日，板块TTM市盈率为30.84倍，略高于2010年以来的历史平均水平29.30倍[39] - **政策影响**：“反内卷”政策将上升为国家中长期发展战略，有望推动行业供给端约束加强，改善长期格局[40] - **投资建议**：建议关注供给端改善空间较大、盈利弹性较大的农药、涤纶长丝板块，以及具有成本优势的煤化工企业[40][41] 重点数据更新 - **限售股解禁**：近期部分公司有限售股解禁，例如英诺特解禁6764.75万股，占总股本比例49.38%；海博思创解禁9464.07万股，占总股本比例52.55%[42] - **沪深港通活跃个股**：2026年1月27日，沪深港通前十大活跃个股包括紫金矿业（成交金额299.09亿元）、工业富联（129.08亿元）、航天电子（127.75亿元）等[43]