核心观点 报告认为，当前A股市场处于震荡上行格局，上证指数围绕4000点蓄势整固的可能性较大，市场风格在周期与科技之间轮动，中长期适合布局[7][8][9][11][12]。中央经济工作会议定调“重科技、强产业”，人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业是明确的中长期方向[7][8][9][11]。多个行业正迎来景气拐点或结构性机会，包括动画电影、自动驾驶、锂电池、AI手机、半导体、化工及电力等[13][16][18][21][24][31][39][43]。 市场表现与宏观环境 - **国内市场**：截至2025年12月25日，上证指数收于3,959.62点，日涨幅0.47%，深证成指收于13,531.41点，日涨幅0.33%[3]。创业板指收于2,022.77点，日跌幅0.47%[3]。两市成交活跃，12月25日成交金额达19,441亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[7]。 - **国际市场**：同日，美股主要指数下跌，道琼斯指数收于30,772.79点，跌幅0.67%，标普500指数收于3,801.78点，跌幅0.45%[4]。 - **宏观要闻**：离岸人民币汇率升破7.0大关，为2024年9月以来首次[5][7]。美国宣布对部分中国半导体产品加征301关税，目前税率为0%，计划于2027年6月提高税率[5][7]。TikTok已与三家投资者签署协议，将成立新的美国合资公司以确保在美运营[5][7]。 - **估值水平**：当前上证综指平均市盈率为16.19倍，创业板指数平均市盈率为49.94倍，处于近三年中位数平均水平上方，报告认为适合中长期布局[7]。 行业分析摘要 动画电影行业 - **市场地位跃升**：2025年动画电影票房占比近50%，截至12月24日总票房已超250亿元[13]。2025年度上映影片票房TOP10和TOP15中，动画影片票房占比分别达64.97%和62.77%[13]。 - **国产片崛起**：2019-2025年，国产动画电影票房占同期动画电影总票房的67.59%，远高于2013-2019年的32.28%[14]。2025年在《哪吒2》（票房154.46亿元）带动下，国产动画影片票房占比超77%[13][15]。 - **内容质量提升**：《哪吒之魔童闹海》、《罗小黑战记2》、《浪浪山小妖怪》豆瓣评分分别为8.4、8.7和8.5分，位列2025年评分最高华语电影第2-4名[15]。 - **投资建议**：国内动画电影已从边缘品类成长为中流砥柱，内容实现低龄向、全年龄向、成人向的多元升级[15]。报告建议关注在动画电影领域深度布局的光线传媒[16]。 汽车与自动驾驶行业 - **行业增长稳健**：2025年11月，汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，同比分别增长2.76%和3.40%，月度产量首次超350万辆创新高[17]。新能源汽车11月产销分别完成188万辆和182.3万辆，渗透率达53.16%，环比提升1.52个百分点[18]。 - **出口创新高**：11月汽车出口量达72.77万辆，创历史新高，同比增长48.45%[17]。 - **L3级自动驾驶商业化**：我国首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，标志着自动驾驶技术正式迈入商业化应用初期[18]。 - **投资建议**：报告维持行业“强于大市”评级，建议关注具备智驾技术创新优势的自主品牌车企，以及汽车智能化网联化核心零部件公司[18]。 锂电池行业 - **景气度向上**：2025年11月，锂电池板块指数上涨3.22%，强于沪深300指数[21]。同期我国新能源汽车销售182.30万辆，同比增长20.57%，月度销量占比达53.16%[21]。 - **动力电池装机量大增**：11月我国动力电池装机93.50GWh，同比增长39.14%，宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[21]。 - **投资建议**：报告结合行业景气度，维持锂电池行业“强于大市”投资评级，建议持续关注板块投资机会[21]。 通信与AI手机行业 - **行业表现强劲**：2025年11月，通信行业指数上涨1.44%，跑赢上证指数（-1.67%）、沪深300指数（-2.46%）等主要指数[24]。 - **电信业务与AI手机发展**：1-10月电信业务收入累计完成14,670亿元，同比增长0.9%[24]。2025年10月通讯器材类零售额同比增长23.2%[25]。Canalys预计2025年AI手机渗透率将达34%[25]。豆包AI手机（努比亚M153）已发布工程样机[25]。 - **光模块与算力需求**：25Q3北美四大云厂商资本开支合计达1,124.3亿美元，同比增长76.9%[26]。TrendForce预计2025年全球800G以上光收发模块达2,400万支，2026年将达近6,300万支，同比增长162.5%[26]。 - **投资建议**：报告维持通信行业“强于大市”评级，建议关注光芯片/光器件/光模块、AI手机及电信运营商等方向[27]。 半导体行业 - **行业处于上行周期**：2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，已连续24个月同比增长[32]。WSTS预计2025年全球半导体销售额同比增长11.2%[32]。25Q3北美四大云厂商资本支出同比增长67%[32]。 - **存储器价格加速上涨**：2025年11月，DRAM现货价格指数环比上涨约52%，NAND Flash现货价格指数环比上涨约61%[32]。 - **谷歌AI产业链机会**：谷歌发布新一代大模型Gemini 3，其TPU系统采用光互连（ICI）和光路交换机（OCS）技术[33]。Gemini月活跃用户从2025年7月的4.5亿迅速增长至10月的6.5亿[33]。 - **投资建议**：报告看好谷歌AI产业链投资机会，建议关注光芯片、OCS、PCB、铜连接等领域[33]。 化工行业 - **景气寻底，边际回暖**：行业利润下滑态势逐步放缓，未来在供给约束加强和需求复苏驱动下，景气有望边际回暖[43]。 - **结构性机会**：报告建议关注三类机会：一是反内卷背景下供需格局有序的有机硅和涤纶长丝行业；二是受益储能需求增长的磷化工行业；三是受益双碳政策的生物燃料行业[44]。 - **投资建议**：报告维持行业“同步大市”评级，建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头，以及上述结构性机会[45]。 食品饮料行业 - **板块反弹**：2025年11月，食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势，白酒板块出现反弹[28]。 - **个股表现分化**：11月个股上涨比例达50%，上涨个股主要集中在预制食品、烘焙、乳业、零食和白酒等领域[29]。 - **投资建议**：报告推荐关注2025年12月软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块的投资机会[31]。 电力及公用事业行业 - **用电量增长较快**：2025年10月全社会用电量8,572亿千瓦时，同比增长10.4%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[39]。 - **能源结构变化**：截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机合计占比达46.1%，首次超过火电（占比40.4%）[40]。 - **投资建议**：报告维持行业“强于大市”评级，建议从长期视角关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业[42]。 重点数据与市场动态 - **活跃个股**：2025年12月25日，沪深港通前十大活跃A股包括工业富联（成交金额135.46亿元）、航天电子（115.88亿元）、中国卫星（102.41亿元）等[48]。 - **限售股解禁**：近期有多家公司有限售股解禁，例如萤石网络将于2025年12月29日解禁37,800万股，占总股本比例48.00%[46]。山外山将于2025年12月26日解禁8,676.21万股，占总股本比例27.15%[47]。

市场表现 - 2025年12月25日A股市场低开高走，上证综指收于3959.62点，上涨0.47%，盘中在3955点附近遭遇阻力[2][7] - 深证成指收于13531.41点，上涨0.33%，创业板指上涨0.30%，科创50指数下跌0.23%[7] - 两市超过七成个股上涨，航天航空、机器人、通用设备及风电设备等行业领涨[7] - 国防军工（中信一级行业）涨幅居首，达3.17%，有色金属行业跌幅最大，为-0.92%[9] - 沪深两市全日成交金额为19,441亿元，较前一交易日有所增加[3][7] 估值与流动性 - 当前上证综指平均市盈率为16.19倍，创业板指数为49.94倍，处于近三年中位数平均水平上方[3][16] - 两市成交金额19,441亿元处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][16] 政策与后市展望 - 近期中央经济工作会议延续积极宏观政策基调，重心转向质量与可持续性平衡，突出“重科技、强产业”主线[3][16] - 人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业被明确为中长期产业方向[3][16] - 年末受资金面、政策预期及海外流动性等因素影响，预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固可能性较大[3][16] - 短线投资建议关注航天航空、机器人、通用设备及风电设备等行业机会[3][16]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 国内动画电影已从电影市场的“边缘品类”成长为占据票房“半壁江山”的中流砥柱，其重要性显著提升[3] - 国产动画电影在内容、票房及影响力上均取得突破性进展，实现了从低龄向到全年龄向、成人向的多元化升级[3] - 对比北美市场，中国动画电影票房占比仍有结构性提升空间，同时AI技术渗透与海外输出能力提升是未来重要增长动力[3] 根据相关目录分别总结 1. 动画电影表现优异 - **动画电影占据年度票房“半壁江山”**：截至2025年12月24日，2025年国内动画影片总票房超过250亿元，占全年票房比重近50%[3][10]；2025年上映影片票房TOP10和TOP15中，动画影片的票房占比分别达到64.97%和62.77%[3][10]；其中《哪吒2》票房154.46亿元，《疯狂动物城2》票房超过38亿元，分列年度票房榜第一、二名[3][10]；以近10年（2016-2025年）为维度，动画影片总票房782亿元，占同期总票房比重达16.5%以上[3][11] - **国产动画影片内容影响力提升**：2019-2025年，国产动画电影票房占同期上映动画电影总票房比重达67.59%，远高于2013-2019年的32.28%[3][16]；2025年在《哪吒2》带动下，国产动画影片票房占比达到77%以上[3][16]；国产动画电影平均单片票房自2019年起已超越进口动画影片，观众认可度持续提升[16]；影片质量显著提高，《哪吒之魔童闹海》《罗小黑战记2》《浪浪山小妖怪》豆瓣评分分别为8.4、8.7、8.5分，位列2025年华语电影评分第2-4名[3][21] 2. 电影内容变迁，全年龄动画影片潜力大 - **全年龄向动画电影是票房主力**：全年龄向动画电影能最大化覆盖各年龄层受众，是国内外高票房动画影片的主力[27]；国产动画电影中，低龄向影片数量占比超过80%，但全年龄向和成人向影片在票房结构中占据主要地位[28]；引进的美国动画电影中，全年龄向影片数量占比51%，票房占比达72%[29][30]；引进的日本动画电影则以全年龄向和成人向为主[30] - **IP动画电影优势突出**：近10年，国产IP改编类动画电影以49%的数量贡献了92%的票房，原创类（51%数量）仅贡献8%票房[36]；其中，基于中国传统神话改编的影片以9%的数量贡献了59%的动画电影票房，优势显著[36]；美国动画电影主要采取“初代原创+IP续集”模式，日本动画电影则主要分为电视动画改编和知名导演原创作品两类[37] - **国产动画海外输出存在巨大空间**：国产动画电影海外输出能力较弱，对比美日存在较大差距[41]；例如《哪吒2》全球票房中近97%来自国内，而《疯狂动物城2》北美票房占比仅22.2%，《鬼灭之刃：无限城篇第一章》日本本土票房占比约33.5%[42][44]；差距源于文化认知门槛、全球化发行经验及产业链成熟度差异[43][45] - **动画影片在可控性、IP衍生等方面更具优势**：相比真人电影，动画电影在制作可控性、数字资产复用、想象力呈现及IP衍生开发（如玩具、游戏、实景娱乐）方面具有结构性优势，能延长IP生命周期并实现多元化收入[46] 3. 技术、政策助力动画电影成长 - **政策鼓励中国动漫产业发展**：从中央到地方出台了一系列扶持政策，鼓励打造优质原创动漫IP、推动AI等技术应用、促进产业融合与生态构建[48]；例如国家层面提出促进动漫“全产业链”和“全年龄段”发展，地方层面如广东省对重点动画电影项目给予数百万元到数千万元不等的奖励[48][49] - **AI助力动画影片制作与IP价值提升**：AI技术能渗透动画电影制作全流程，在前期概念设计、中期重复性工作（如绘制贴图、渲染）等方面提升效率、降低成本并激发创意[50]；以迪士尼与OpenAI的战略合作为例，AI技术有助于解决内容版权合规问题，并通过繁荣UGC生态提升核心IP的传播广度与价值[51][52] 4. 国内动画电影主要参与者 - **光线传媒**：在动画电影领域深度布局，旗下厂牌彩条屋和光线动画出品了《哪吒》系列、《姜子牙》等影片[54]；拥有丰富的项目储备，如《大鱼海棠2》《姜子牙2》等正在推进，动画制作团队超170人，预计未来年产能达1.5-2部高质量动画电影[54] - **华强方特**：是《熊出没》系列IP持有方，该系列电影总票房已超85亿元，并拥有实景主题乐园实现IP结合[55] - **追光动画**：以创作具中国文化特色的动画电影为目标，建立了“新神榜”、“新传说”、“新文化”系列，预计2026年将推出基于三国/水浒的作品[56] - **奥飞娱乐**：以IP为核心打造全产业链平台，拥有“超级飞侠”、“喜羊羊与灰太狼”等多个优质IP资源[57] 5. 投资建议 - 国内动画电影产业已实现从边缘到主流的蜕变，内容多元化与IP创新改编不断打破票房天花板[3][58] - 对比北美市场（2015-2024年动画电影票房占比约17.17%），中国动画电影票房占比仍有近5个百分点的结构性提升空间[14][58] - AI技术应用与国产动画电影出海能力的提升是未来重要增长动力[3][58] - A股上市公司中建议关注光线传媒，因其在动画电影项目储备、IP创造与运营能力上具备优势[3][59]

核心观点 报告认为，A股市场在年末呈现震荡上行格局，成长行业轮动领涨，上证指数预计围绕4000点附近蓄势整固[9][10][11][12] 中央经济工作会议定调“重科技、强产业”，人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业是中长期明确的产业方向[9][10][11] 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.11倍和49.41倍，处于近三年中位数上方，适合中长期布局[9] 宏观与市场表现 - **国内市场**：2025年12月24日，上证指数收于3,940.95点，上涨0.53%，深证成指收于13,486.42点，上涨0.88%[4] 中证500指数表现较强，上涨1.31%[4] - **国际市场**：2025年12月24日，美股主要指数下跌，道琼斯指数下跌0.67%，标普500指数下跌0.45%[5] 日经225指数上涨0.62%[5] - **宏观数据**：2025年11月，全社会用电量8,356亿千瓦时，同比增长6.2%[6] 1-11月累计用电量94,602亿千瓦时，同比增长5.2%[6] 中国人民银行于12月25日开展4,000亿元1年期MLF操作[6] - **贵金属行情**：截至12月24日，COMEX黄金价格达4,522美元/盎司，国际金价年内涨幅突破71%[6] 国际白银价格年内涨幅逼近150%，沪银年内涨幅逾130%[6] 行业研究要点：汽车 - **行业表现**：截至12月22日，汽车（中信）行业指数上涨2.49%，跑赢沪深300指数0.61个百分点[15] - **产销数据**：11月汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，同比分别增长2.76%和3.40%，月度产量首次超350万辆创新高[15] 11月汽车出口量达72.77万辆，创历史新高，同比增长48.45%[15] - **细分市场**：11月乘用车产销同比分别增长1.1%和1.19%[16] 商用车产销同比分别增长18.57%和24.42%[16] 11月新能源重卡在重卡终端实销中份额达36.45%，创新高[16] - **新能源汽车**：11月新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆，同比分别增长20.03%和20.59%，市场渗透率达到53.16%，环比提升1.52个百分点[17] - **核心驱动**：L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，标志着自动驾驶技术迈入商业化应用初期[17] 反内卷相关措施及以旧换新政策有望延续，推动产业高质量发展[17] 行业研究要点：锂电池 - **行业表现**：2025年11月，锂电池板块指数上涨3.22%，走势强于沪深300指数[19] - **核心数据**：11月我国新能源汽车销售182.30万辆，同比增长20.57%，月度销量占比达53.16%[19] 11月我国动力电池装机93.50GWh，同比增长39.14%[19] - **估值水平**：截至2025年12月12日，锂电池板块估值28.20倍，创业板估值43.06倍[19] 行业研究要点：基础化工 - **行业表现**：2025年11月，中信基础化工行业指数上涨1.63%，在30个一级行业中排名第7位[20] 化工品价格下跌态势明显放缓，硫磺、磷肥等表现较好[20] - **估值水平**：截至2025年12月11日，板块TTM市盈率为27.76倍，略低于29.30倍的历史平均水平[20] - **投资策略**：随着反内卷整治深入及稳增长措施出台，行业供需格局有望优化[20] 建议关注供给端改善空间大、盈利弹性较大的涤纶长丝、有机硅、氨纶等板块，以及生物燃料行业[21] 行业研究要点：通信与AI - **行业表现**：2025年11月，通信行业指数上涨1.44%，跑赢主要市场指数[22] - **运营商数据**：1-10月，电信业务收入累计完成14,670亿元，同比增长0.9%[22] 截至10月，5G移动电话用户占比达64.7%，10月当月DOU值达22.21GB/户·月，同比增长15.7%[22] - **AI手机**：2025年10月，我国通讯器材类零售额同比增长23.2%[23] Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%[23] 豆包手机助手与中兴通讯合作推出工程样机，预计2025-2026年AI手机会保持高速渗透[23] - **光模块**：2025年1-10月，我国光模块出口总额为305.1亿元，同比下降16.3%[24] 25Q3北美四大云厂商资本开支合计1,124.3亿美元，同比增长76.9%[24] TrendForce预计2025年全球800G以上光模块达2,400万支，2026年将达近6,300万支，同比增长162.5%[24] - **半导体**：2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，连续24个月同比增长[29] 25Q3北美四大云厂商资本支出同比增长67%[29] 2025年11月DRAM与NAND Flash现货价格加速上涨，DRAM指数环比上涨约52%，NAND指数环比上涨约61%[29] - **谷歌产业链**：谷歌发布新一代大模型Gemini 3，其TPU系统采用光互连（ICI）技术[30] Gemini月活跃用户从2025年7月的4.5亿增长至10月的6.5亿[30] 建议关注光芯片、OCS、PCB、铜连接等领域[30] - **国产AI进展**：DeepSeek表示将加大预训练规模，有望为国产AI芯片厂商带来需求释放和国产替代机遇[33] 豆包手机助手的出现将全面加速手机端AI应用推广进程[33] 行业研究要点：食品饮料 - **行业表现**：2025年11月，食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势，白酒板块反弹[26] 2025年1至11月，板块成分区间累计涨跌幅为-0.16%，跑输市场基准指数[26] - **产量与价格**：2025年1至10月，白酒、葡萄酒产量延续收缩态势，乳品产量降幅收窄[28] 国内原奶价格延续跌势，猪肉价格延续跌势，牛肉价格延续涨势[28] - **区域个股**：2025年1至11月，河南上市公司中，好想你和千味央厨股价累计上涨27.78%和19.3%[28] 行业研究要点：电力及公用事业 - **行业表现**：2025年11月，中信电力及公用事业指数下跌1.80%，跑赢沪深300指数0.66个百分点[35] - **电力供需**：2025年10月，全社会用电量8,572亿千瓦时，同比增长10.4%，充换电服务业及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[35] 10月规上工业发电量同比增长7.9%[36] - **能源结构**：截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机合计占比46.1%，首次超过火电（占比40.4%）[36] - **煤炭与天然气**：2025年10月，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比减少2.3%[36] 2025年11月28日，北方港口动力煤价为820元/吨，月内累计增长7.9%[37] 行业策略观点 - **化工年度策略**：行业景气逐渐寻底，未来在供给约束加强和需求复苏驱动下，景气有望边际回暖[39][40] 建议关注一体化龙头及有机硅、涤纶长丝、磷化工和生物燃料等行业[41] - **计算机半年度策略**：看好AI、国产替代、算力三大赛道[42] 国产替代将重点聚焦集成电路和基础软件领域[42] 算力建设方面，AI芯片性能提升，液冷成为主流方案[43] 人工智能方面，DeepSeek与国产芯片协同优化，应用端发展值得期待[44] 重点数据更新 - **限售股解禁**：2025年12月26日，山外山解禁8,676.21万股，占总股本比例27.15%[45] 海航控股解禁997,283.83万股[45] - **活跃个股**：2025年12月24日，A股前十大活跃个股包括工业富联（成交金额141.25亿元）、中国卫星（成交金额97.93亿元）等[47]

投资评级 - 首次覆盖并给予合合信息“增持”的投资评级 [3][8] 核心观点 - AI技术提升产品能力，推动公司C端产品付费率持续增长，成为业绩增长的主要动能 [2][6] - 公司作为以C端业务为主的AI应用企业，有望在AI应用落地进程中率先受益 [6] - 公司收入呈现加速增长趋势，2025年前三季度净利润为3.51亿元，同比增长14.55% [2] - 公司递交港股上市申请并推出股权激励计划，彰显积极发展预期 [8] 财务与运营表现 - **收入增长加速**：2025年前三季度收入同比增速分别为20.94%、23.93%、27.49%，逐季加快 [2] - **净利润**：2025年前三季度净利润为3.51亿元，同比增长14.55% [2] - **毛利率提升**：2025年前三季度毛利率达到86.4%，较2024年同期增长2个百分点 [8] - **费用增长**：2025年前三季度销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长36.36%、12.32%、24.51% [8] - **合同负债增长**：2025年第三季度合同负债达到5.57亿元，环比增长7.3% [8] - **员工数量增长**：2025年上半年员工数量同比增长11.3% [8] - **盈利预测**：预计2025-2027年公司收入分别为17.85亿元、21.92亿元、26.05亿元，对应每股收益（EPS）分别为3.08元、3.82元、4.85元 [8] - **估值**：按2025年12月23日收盘价213.59元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为69.41倍、55.95倍、44.04倍 [8] 业务与产品分析 - **核心C端产品增长强劲**：以扫描全能王、名片全能王为代表的智能文字识别C端产品，在2025年前三季度收入分别实现了27.4%、25.3%、32.4%的增长 [2] - **产品市场地位领先**：扫描全能王自2013年起在Apple App Store 85个国家及地区的免费效率类应用下载榜多次位居榜首；名片全能王在41个国家及地区的免费商业应用下载榜多次位居榜首 [6] - **产品收入格局**：形成以C端为主导（扫描全能王、名片全能王、启信宝），兼顾B端（智能文字识别、商业大数据）的收入格局，其中扫描全能王在2024年占据营收的68%（仅付费用户） [6] - **付费用户增长**：C端产品付费比例从2023年第四季度的4.05%提升至2025年第三季度的4.90%，累计付费用户数达到926.98万人，同比增速达35.18% [6] - **技术护城河**：公司在文字识别领域深耕超过18年，拥有自主研发的AI技术，并于2025年7月推出“无限扫描”功能解决大尺寸文档扫描拼接难题 [6] 公司战略与催化剂 - **港股上市计划**：公司于2025年6月递交港股上市申请，融资将用于提升研发能力、全球业务拓展、战略投资并购及补充营运资金 [8] - **股权激励计划**：2025年9月发布股权激励计划，拟授予166名对象93.57万股，考核指标以2022-2024年平均收入为基数，2025年营收增长率不低于35%可获100%授予比例，2026年增长率不低于55%可获100%授予比例 [8] - **顺应行业趋势**：公司产品顺应数字化和移动办公大趋势，C端产品满足无纸化办公需求形成强用户粘性，B端服务（如财报机器人、票据机器人）助力客户降本增效和数字化转型 [6]

核心观点 报告认为，A股市场在年末呈现震荡上行格局，主要指数围绕关键点位蓄势整固，市场风格在周期与科技板块间轮动，中央经济工作会议定调“重科技、强产业”，人工智能、商业航天、量子科技等未来产业是中长期明确的产业方向，短线投资机会则根据每日领涨行业动态变化[8][9][11][12][13] 宏观策略与市场分析 - **市场整体态势**：近期A股市场呈现冲高遇阻、小幅震荡上行的特征，上证指数预计围绕4000点附近蓄势整固，当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.09倍和49.27倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[8][9] - **成交量水平**：近期两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，例如12月23日成交19215亿元，12月22日成交18824亿元[8][9] - **政策基调**：中央经济工作会议延续积极宏观政策基调，政策重心从总量扩张转向质量与可持续性的平衡，突出“重科技、强产业”主线[8][9] - **领涨行业轮动**：报告期内，市场领涨行业呈现快速轮动，包括电池、贵金属、通信设备、航天航空、医药商业、消费、汽车等多个板块在不同交易日领涨[8][9][10][12][13] 行业与公司研究 汽车行业（自动驾驶与新能源） - **市场表现**：截至12月22日，汽车（中信）行业指数月内上涨2.49%，跑赢沪深300指数0.61个百分点[14] - **产销数据**：11月汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，环比分别增长5.15%和3.22%，同比分别增长2.76%和3.40%，月度产量首次超350万辆创新高[14] - **出口创新高**：11月汽车出口量达72.77万辆，创历史新高，环比增长9.33%，同比增长48.45%[14] - **新能源汽车**：11月新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆，同比增长均超20%，市场渗透率达到53.16%，环比提升1.52个百分点[16] - **商用车与重卡**：11月商用车产销同比分别增长18.57%和24.42%，其中新能源重卡在重卡终端实销中份额达36.45%，创新高[16] - **政策与趋势**：L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，标志着自动驾驶进入商业化应用初期，反内卷政策有望遏制价格战，以旧换新政策有望在2026年延续[17] 锂电池行业 - **市场表现**：2025年11月，锂电池板块指数上涨3.22%，走势强于沪深300指数[18] - **行业数据**：11月我国动力电池装机量达93.50GWh，同比增长39.14%，其中宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[18] - **估值水平**：截至12月12日，锂电池板块市盈率为28.20倍，创业板为43.06倍[18] 基础化工行业 - **市场表现**：2025年11月，中信基础化工行业指数上涨1.63%，在30个一级行业中排名第7位，子行业中钾肥、无机盐和轮胎表现居前[19] - **价格趋势**：11月份化工品价格下跌态势明显放缓，硫磺、磷肥等表现较好[19] - **估值水平**：截至12月11日，板块TTM市盈率为27.76倍，略低于历史平均的29.30倍[19] - **投资方向**：建议关注供给端改善空间较大、盈利弹性较大的板块，如涤纶长丝、有机硅、氨纶，以及受益于生物燃料需求增长的相关企业[20] 通信与AI手机行业 - **市场表现**：2025年11月，通信行业指数上涨1.44%，跑赢主要市场指数[20] - **电信业务**：1-10月，电信业务收入累计完成14670亿元，同比增长0.9%，截至10月，5G移动电话用户占比达64.7%，10月当月DOU值创新高达22.21GB/户·月[21] - **AI手机发展**：2025年10月，我国通讯器材类零售额同比增长23.2%，Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%，豆包AI手机助手工程样机已发布[22] - **光模块与算力**：2025年1-10月我国光模块出口总额305.1亿元，同比下降16.3%，但25Q3北美四大云厂商资本开支合计达1124.3亿美元，同比增长76.9%，TrendForce预计2026年全球800G以上光模块将达近6300万支，同比增长162.5%[23] - **投资建议**：建议关注光芯片/光器件/光模块、AI手机及电信运营商等方向[24] 食品饮料行业 - **市场表现**：2025年11月，食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势，白酒板块反弹，但2025年1至11月板块累计涨跌幅为-0.16%，跑输市场基准[25] - **产量与价格**：1至10月，白酒、葡萄酒产量延续收缩，冷鲜肉和食用油产量保持增长，国内原奶价格延续跌势，蔬菜、辣椒价格环比跳涨，猪肉价格延续跌势[26][27] - **区域表现**：河南上市公司中，好想你和千味央厨2025年1至11月股价累计上涨27.78%和19.3%[27] - **投资建议**：12月推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块[27] 半导体行业 - **市场表现**：2025年11月国内半导体行业（中信）下跌5.10%，但年初至今上涨38.02%，同期费城半导体指数年初至今上涨41.07%[28] - **销售额与需求**：2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，连续24个月同比增长，WSTS预计2025年全球销售额同比增长11.2%，AI算力硬件需求旺盛，25Q3北美四大云厂商资本支出同比增长67%[28] - **存储器价格**：2025年11月DRAM与NAND Flash现货价格加速上涨，DRAM指数环比上涨约52%，NAND指数环比上涨约61%[28] - **设备与硅片**：25Q3全球半导体设备销售额同比增长11%，中国同比增长13%，全球硅片出货量25Q3同比增长3.1%[28] 人工智能与算力 - **谷歌模型进展**：谷歌发布新一代大模型Gemini 3，其月活跃用户从2025年7月的4.5亿迅速增长至10月的6.5亿，谷歌TPU采用光互连（ICI）和光路交换机（OCS）技术，构建了强大的算力系统[29] - **国产AI进展**：DeepSeek表示将加大预训练规模以提升模型能力，这为国产AI芯片厂商带来需求释放和国产替代机遇，豆包手机助手的出现将加速手机端AI应用推广[32][33] - **计算机行业策略**：随着AI应用加快落地，看好AI、国产替代、算力三大赛道，2026年重点关注国产替代（如EDA、鸿蒙系统）、算力建设（液冷方案、AI服务器）以及人工智能应用方向[40][41] 电力及公用事业 - **市场表现**：11月中信电力及公用事业指数下跌1.80%，跑赢沪深300指数0.66个百分点，子行业中供热或其他、燃气表现较好[34] - **电力供需**：2025年10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[34] - **发电结构**：1—10月，规上工业火电累计发电量占比64.66%，水电占比14.03%，截至10月底，我国风电、太阳能合计装机占比（46.1%）已超过火电（40.4%）[35] - **煤炭与天然气**：10月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比减少2.3%，进口煤炭4174万吨，同比减少9.7%，11月28日北方港口动力煤价820元/吨，月内累计增长7.9%[35][36] 化工行业年度策略 - **行业趋势**：行业景气逐渐寻底，未来在供给约束加强和需求复苏驱动下，景气有望边际回暖[38] - **投资思路**：建议从三方面寻找机会：一是反内卷背景下供需格局有序的有机硅和涤纶长丝行业；二是受益储能需求增长的磷化工行业；三是受益双碳政策的生物燃料行业[39] - **关注公司**：建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头企业[39] 重点数据更新 - **限售股解禁**：列出了近期解禁的个股明细，例如三一重能于12月23日解禁94223.82万股，占总股本76.83%，微导纳米解禁36000.00万股，占比78.06%[42] - **沪深港通活跃个股**：12月23日，A股前十大活跃个股包括工业富联（成交金额135.46亿元）、中国卫星（125.71亿元）、中国中免（122.73亿元）等[44]

报告行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] 报告核心观点 - A股市场于2025年12月23日冲高遇阻，呈现小幅震荡上行态势，沪指盘中在3937点附近遭遇阻力 [2][3][7] - 市场结构性分化明显，电池、能源金属、电源设备及贵金属等行业表现较好，而旅游酒店、教育、房地产服务及航天航空等行业表现较弱 [2][3][7] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.09倍和49.27倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [3][16] - 两市当日成交金额为19215亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][7][16] - 中央经济工作会议延续积极宏观政策基调，政策重心转向质量与可持续性的平衡，并突出“重科技、强产业”主线，人工智能、商业航天、量子科技、6G等被明确为中长期产业方向 [3][16] - 年末市场预计将在多重因素影响下蓄势整固，上证指数围绕4000点附近震荡的可能性较大 [3][16] - 短线投资建议关注电池、能源金属、贵金属以及电源设备等行业的投资机会 [3][16] 根据相关目录分别进行总结 1. A股市场走势综述 - 2025年12月23日，上证综指收报3919.98点，上涨0.07%，深证成指收报13368.99点，上涨0.27%，创业板指上涨0.41%，科创50指数上涨0.36% [7][8] - 深沪两市全日共成交19215亿元，较前一交易日有所增加 [7] - 超过六成个股下跌，能源金属、电池、玻璃玻纤、电子化学品及贵金属等行业涨幅居前，旅游酒店、教育、房地产服务、航天航空及软件开发等行业跌幅居前 [7] - 资金流向显示，电池、化学制品、能源金属、专用设备及电源设备等行业资金净流入居前，通信设备、航天航空、汽车零部件、半导体及通用设备等行业资金净流出居前 [7] - 根据中信一级行业涨跌幅，建材（+1.13%）、基础化工（+0.82%）、电力设备及新能源（+0.57%）涨幅居前，消费者服务（-2.26%）、综合金融（-1.95%）、国防军工（-1.92%）跌幅居前 [9] - 港股市场表现疲弱，恒生指数下跌0.1%，恒生国企指数下跌0.3% [8] 2. 后市研判及投资建议 - 市场估值方面，上证综指平均市盈率为16.09倍，创业板指数为49.27倍，均处于近三年中位数水平上方 [3][16] - 成交量方面，当日19215亿元的成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][16] - 政策环境方面，中央经济工作会议定调积极，强调科技与产业主线，为人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业指明方向 [3][16] - 市场展望方面，预计年末上证指数将围绕4000点附近蓄势整固，投资者需关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向 [3][16] - 行业配置建议，短线可关注电池、能源金属、贵金属及电源设备等领域的投资机会 [3][16]

报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”投资评级 [2][5][103] 报告核心观点 - 行业维持良好增长，月度产量首次超350万辆创新高，出口创历史新高 [5][32] - 反内卷政策有望遏制价格战、改善行业利润率，推动产业步入高质量发展阶段 [5][106] - L3级自动驾驶准入落地，标志着自动驾驶技术从测试阶段正式迈入商业化应用初期，行业有望迎来智能化网联化转型加速期 [5][93][106] - 以旧换新政策持续发力，中央定调2026年优化“两新”政策实施，汽车以旧换新政策有望在2026年延续 [5][95][106] - 建议重点关注两大主线：一是具备智驾技术创新优势、正处品牌上升周期的自主品牌车企；二是具备相关核心零部件量产与市场配套能力的公司 [5][106] 行业表现回顾 - **市场表现**：截至12月22日，汽车（中信）行业指数本月上涨2.49%，跑赢同期沪深300指数0.61个百分点，在中信30个一级行业中排名第10名 [5][10] - **个股表现**：本月汽车板块上涨个股比例为62%，涨幅靠前的5名分别是浙江世宝（+51.93%）、飞龙股份（+39.96%）、华培动力（+39.77%）、威帝股份（+39.72%）、华懋科技（+33.61%） [5][18][20] - **估值水平**：截至12月22日，汽车（中信）板块的PE（TTM）为32.05倍，处于近5年31.77%分位，在30个中信一级行业中排在第15位（由低至高排序） [22][103] - **子板块估值**：细分子板块乘用车、商用车、汽车零部件、汽车销售及服务、摩托车及其他的PE（TTM）分别为35/17/36/40/28倍，分别处于近5年46%、11%、29%、67%、59%分位，其中商用车、汽车零部件估值处于历史低位 [22][103] 行业重点数据跟踪 - **行业整体**：11月汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，环比分别增长5.15%和3.22%，同比分别增长2.76%和3.40%，月度产量首次超350万辆创新高 [5][32] - **汽车出口**：11月汽车出口量创历史新高，达到72.77万辆，环比增长9.33%，同比增长48.45% [5][37] - **乘用车**：11月乘用车产销分别完成314.36万辆和303.73万辆，环比分别增长4.97%和2.56%，同比分别增长1.1%和1.19% [5][47] - **自主品牌乘用车**：11月自主品牌乘用车销量达到216.9万辆，环比增长0.98%，同比增长5.75%，市场份额为71.42%，同比提升3.08个百分点 [5][54] - **商用车**：11月商用车产销分别完成38.8万辆和39.17万辆，环比分别增长6.62%和8.58%，同比分别增长18.57%和24.42% [5][62] - **新能源重卡**：11月新能源重卡在重卡终端实销中占到36.45%的份额创新高，较上月占比（28.65%）大幅提升了7.8个百分点 [5][66] - **新能源汽车**：11月新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆，同比分别增长20.03%和20.59%，新能源渗透率达到53.16%，环比提升1.52个百分点 [5][71] - **新能源汽车出口**：11月新能源汽车出口30万辆，环比增长17.30%，同比增长260% [41] 重要行业动态 - **反内卷政策**：市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南(征求意见稿)》，明确了从整车到零配件生产、从定价策略到销售行为各环节的价格合规要求 [5][92] - **L3级自动驾驶准入**：工业和信息化部宣布我国首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，首批车型包括长安牌和极狐牌纯电动轿车 [5][93][95] - **以旧换新政策**：2025年前11个月汽车以旧换新超1120万辆，中央经济工作会议明确2026年将继续优化“两新”政策实施 [5][95] - **欧盟政策调整**：欧盟放缓燃油车禁令步伐，2035年零排放目标放宽至90% [96] - **美国政策调整**：美国政府提议下调乘用车燃油效率标准，计划在2031年前将燃油效率提升至约每加仑34英里（约每百公里6.9升） [97]

核心观点 报告认为，当前A股市场整体处于近三年估值中位数水平上方，适合中长期布局，预计上证指数将围绕4000点附近蓄势整固[8][9][10][11][12][13] 中央经济工作会议定调“重科技、强产业”，人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业是中长期明确的产业方向[8] 市场呈现结构性机会，周期与科技板块有望轮番表现，短线投资机会需密切关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向[8][9][10][11][12][13] 市场表现与宏观环境 - **国内市场表现**：截至2025年12月22日，上证指数收于3,917.36点，单日上涨0.69%，深证成指收于13,332.73点，单日上涨1.47%[3] 中证500指数表现较强，单日上涨1.20%[3] - **国际市场表现**：隔夜欧美主要股指普遍下跌，道琼斯指数下跌0.67%，标普500指数下跌0.45%，德国DAX指数下跌1.16%[4] 亚洲市场中，日经225指数上涨0.62%，恒生指数上涨0.43%[4] - **财经要闻**：央行推出一次性信用修复政策，对2020年1月1日至2025年12月31日期间单笔不超过10000元人民币的个人逾期，若在2026年3月31日前足额偿还，相关记录将不予展示[5][8] 商务部宣布自2025年12月23日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施[5][8] 印度与新西兰达成自由贸易协定，将使两国间大部分货物贸易实现免税[5][8] 行业动态与投资机会 锂电池与新能源汽车 - 2025年11月，锂电池板块指数上涨3.22%，强于沪深300指数[14] 同期，我国新能源汽车销售182.30万辆，同比增长20.57%，环比增长6.30%，月度销量占比达到53.16%[14] - 2025年11月，我国动力电池装机量达93.50GWh，同比增长39.14%，宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[14] - 截至2025年12月12日，锂电池板块估值（PE）为28.20倍，创业板为43.06倍，报告维持行业“强于大市”评级[14] 基础化工 - 2025年11月，中信基础化工行业指数上涨1.63%，在30个中信一级行业中排名第7位，子行业中钾肥、无机盐和轮胎表现居前[16] 化工品价格跌势放缓，硫磺、磷肥等表现较好[16] - 截至2025年12月11日，基础化工板块TTM市盈率为27.76倍，略低于29.30倍的历史平均水平[16] 报告维持行业“同步大市”评级[16] - 投资策略建议关注两个维度：一是供给端改善空间大、盈利弹性较大的板块，如涤纶长丝、有机硅、氨纶[17] 二是受益于欧盟政策及可持续航空燃料需求增长的生物燃料行业[17] 通信与AI手机 - 2025年11月，通信行业指数上涨1.44%，跑赢主要市场指数[18] 2025年1-10月，电信业务收入累计完成14,670亿元，同比增长0.9%[18] 截至2025年10月，5G移动电话用户占比达64.7%，当月DOU（户均移动互联网接入流量）创新高达22.21GB/户·月，同比增长15.7%[18] - 2025年10月，我国通讯器材类零售额同比增长23.2%[19] 2025年第三季度全球智能手机出货量达3.201亿台，同比增长3%[19] Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%[19] - 中兴通讯与字节跳动合作开发搭载豆包手机助手的工程样机努比亚M153[19] 报告预计2025-2026年AI手机会保持高速渗透趋势[19] - 光模块方面，2025年1-10月我国光模块出口总额为305.1亿元，同比下降16.3%，但10月湖北、浙江、上海等地出口额同比大幅增长[20] 2025年第三季度北美四大云厂商资本开支合计达1,124.3亿美元，同比增长76.9%[20] TrendForce预计2025年全球800G以上光模块达2400万支，2026年将达近6300万支，同比增长162.5%[20] - 截至2025年12月9日，通信行业PE（TTM）为24.44，报告维持“强于大市”评级，建议关注光芯片/光器件/光模块、AI手机及电信运营商产业链[21] 食品饮料 - 2025年11月，食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势，白酒板块出现反弹[23] 但2025年1至11月，板块累计涨跌幅为-0.16%，跑输市场基准指数[23] - 2025年1至10月，白酒、葡萄酒产量延续收缩，乳品产量降幅收窄，冷鲜肉和食用油产量保持增长[25] 价格方面，国内原奶价格延续跌势，猪肉价格延续跌势，牛肉价格延续涨势[25] - 报告预计中国零食市场未来三年将保持6%至8%的增长，2026年规模有望达1.4万亿元[42] 软饮料市场2025年规模预计达1.35万亿元，同比增长8%，2026年有望达1.46万亿元[42] 保健品市场规模截至2025年达8000亿元[43] 烘焙市场2024年规模达6,110.7亿元，预计2030年突破9000亿元[43] 复合调味品市场2024年规模为2,301亿元，预计2025年达2,576亿元，同比增长12%[43] - 报告维持行业“同步大市”评级，12月推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块[26] 半导体 - 2025年11月，国内半导体行业（中信）指数下跌5.10%，跑输沪深300指数（-2.46%）[26] 但年初至今仍上涨38.02%[26] - 2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，已连续24个月同比增长[26] WSTS预计2025年全球半导体销售额将同比增长11.2%[26] - AI算力需求旺盛，2025年第三季度北美四大云厂商资本支出同比增长67%[26] 同期DRAM与NAND Flash现货价格加速上涨，DRAM指数环比上涨约52%，NAND指数环比上涨约61%[26] - 谷歌发布新一代大模型Gemini 3，其训练主要基于自研TPU，并采用光互连（ICI）技术[27] Gemini月活跃用户从2025年7月的4.5亿迅速增长至10月的6.5亿[27] 报告看好谷歌AI产业链机会，建议关注光芯片、OCS、PCB、铜连接等领域[27] 计算机与AI应用 - 报告给予计算机行业“强于大市”评级[39] 随着DeepSeek-R1的发布，中国在AI领域落后美国的局面发生根本性逆转[39] 华为通过集群计算方式补足芯片差距，并在超节点和集群层面实现领先[39] - 2026年重点关注三大方向：1）国产替代，聚焦集成电路和基础软件，如EDA、鸿蒙操作系统[39] 2）算力建设，关注液冷方案及AI服务器系统设计能力[40] 3）人工智能，随着模型应用展开，一体化AI厂商优势凸显[40] - DeepSeek表示将加大预训练规模，这被视为国产AI芯片厂商的重要机遇[30][31] 豆包手机助手的出现将加速手机端AI应用推广进程[30] 电力及公用事业 - 2025年11月，中信电力及公用事业指数下跌1.80%，跑赢沪深300指数0.66个百分点[32] 子行业中供热或其他、燃气表现较好[32] - 2025年10月，全社会用电量8,572亿千瓦时，同比增长10.4%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[33] - 截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机合计占比达46.1%，首次超过火电（占比40.4%）[33] - 2025年11月28日，北方港口动力煤价为820元/吨，月内累计增长7.9%[34] 报告维持行业“强于大市”评级，建议关注大型水电和高股息火电企业[35] 行业年度/半年度策略摘要 化工行业年度策略 - 行业逐步进入景气阶段，建议从供给与需求两端寻找投资机会[36] 随着下游需求回升及新增产能投放放缓，行业利润下滑态势逐步放缓[36] - 未来在供给约束加强和需求复苏驱动下，行业景气有望边际回暖[37] 投资思路上建议关注：1）反内卷背景下供需格局有序的有机硅和涤纶长丝行业；2）受益储能需求增长的磷化工行业；3）受益双碳政策的生物燃料行业[37] - 报告维持“同步大市”评级，建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头及上述子行业机会[38] 食品饮料行业年度策略 - 2025年前三季度，食品饮料行业营收增长进一步放缓，存货周转率下降反映动销放缓[41] 同时成本增长快于收入增长，导致毛利率高位回落[41][42] - 尽管行业增长回落，但零食、软饮料、保健品、烘焙、复合调味品等细分市场仍呈现新兴机会，并给出了具体的市场规模预测[42][43] - 报告维持行业“同步大市”评级，推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块[43] 重点数据更新 - **限售股解禁**：列出了近期解禁的公司明细，例如三一重能（688349.SH）于2025年12月23日解禁94,223.82万股，占总股本比例76.83%[44] 微导纳米（688147.SH）同日解禁36,000.00万股，占比78.06%[44] - **沪深港通活跃个股**：2025年12月22日，A股成交金额前十的活跃股包括工业富联（成交106.28亿元）、航天电子（成交90.56亿元）、中国卫星（成交88.71亿元）等[47]

核心观点 报告认为，当前A股市场处于温和修复、蓄势整固阶段，上证指数预计围绕4000点附近震荡，周期与科技板块有望轮番表现[8][9][10][11][12][13] 中长期支撑市场上涨的基础未变，建议投资者关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向[8][9][10][11][12][13] 行业层面，人工智能（AI）、新能源、化工、食品饮料等板块存在结构性投资机会，其中AI在手机端的应用落地进程预计将全面加快[6][16][18][27][28][29][38] 市场表现与宏观环境 - **国内市场**：截至2025年12月19日，上证指数收于3,890.45点，日涨幅0.36%，深证成指收于13,140.21点，日涨幅0.66%[3] 中证500指数表现较强，日涨幅0.97%[3] - **国际市场**：同期，美股主要指数下跌，道琼斯指数跌0.67%，标普500指数跌0.45%[4] 日经225指数上涨0.62%，恒生指数上涨0.75%[4] - **市场成交**：近期A股日成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，例如2025年12月12日成交21,192亿元，12月15日成交17,945亿元[12][13] - **估值水平**：当前上证综指平均市盈率为15.90倍，创业板指数为48.80倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[8] - **宏观政策**：中央经济工作会议为2026年经济政策定下“更加积极有为”的基调[8][9][10][11] 国务院国资委表示，“十五五”时期将指导推动央企深化拓展“AI+”专项行动，发力新能源、新能源汽车、新材料、航空航天、低空经济等重点领域，并超前谋划量子科技、具身智能等前沿赛道[5][8] 行业分析与投资机会 人工智能与科技 - **AI手机加速渗透**：2025年AI手机渗透率预计将达到34%[18] 端侧模型精简与芯片算力升级助推AI手机向中端价位渗透，最新的5G AI手机NPU芯片采用3nm工艺，算力达60至200TOPS，支持端侧330亿参数推理[18] 中兴通讯与字节跳动合作开发搭载豆包手机助手的工程样机[18] 豆包手机助手的出现将加速手机端AI应用推广进程[28] - **通信行业景气**：2025年1-10月，中国电信业务收入累计完成14,670亿元，同比增长0.9%[17] 截至2025年10月，5G移动电话用户占比达64.7%，当月户均移动互联网接入流量（DOU）创新高，达22.21GB/户·月，同比增长15.7%[17] - **光模块需求与结构变化**：2025年第三季度，北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本开支合计1,124.3亿美元，同比增长76.9%[19] TrendForce预计2025年全球800G以上光收发模块达2,400万支，2026年将达近6,300万支，同比增长162.5%[19] 硅光方案占比提升，LightCounting预计2026年超过一半的光模块销售额将来自基于硅光调制器的模块[19] - **半导体周期上行**：2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，已连续24个月同比增长[25] 2025年第三季度，DRAM与NAND Flash现货价格加速上涨，DRAM指数环比上涨约52%，NAND指数环比上涨约61%[25] AI是推动行业成长的重要动力[25] - **谷歌AI产业链**：谷歌发布新一代大模型Gemini 3，主要在其自研TPU上完成训练，TPU采用光互连技术，利用光路交换机构建互连网络[26] Gemini月活跃用户从2025年7月的4.5亿迅速增长至10月的6.5亿[26] 报告看好谷歌算力、大模型、应用一体化布局带来的产业链投资机会，建议关注光芯片、光路交换机、PCB、铜连接等领域[26] - **国产化与算力建设**：在海外GPU实质性断供背景下，国产厂商迎来发展机遇[27][38] 华为通过集群计算方式补足芯片差距，并在超节点和集群层面实现领先[38] 液冷方案因AI芯片性能提升而经济性凸显，正在成为主流[27][39] 推荐关注国产替代（如华大九天、概伦电子）、算力建设（如润泽科技、中科曙光）及人工智能（如科大讯飞）等方向[38][39] 新能源与电力 - **新能源汽车销售强劲**：2025年11月，中国新能源汽车销售182.30万辆，同比增长20.57%，环比增长6.30%，月度销量占比达53.16%[14] - **动力电池装机量大增**：2025年11月，中国动力电池装机量达93.50GWh，同比增长39.14%[14] - **电力需求增长**：2025年10月，中国全社会用电量8,572亿千瓦时，同比增长10.4%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[31] - **电源结构变化**：截至2025年10月底，中国风电、太阳能装机合计占比达46.1%，首次超过火电装机占比（40.4%）[32] 2025年1-10月，规上工业火电累计发电量占比64.66%，水电占比14.03%[32] 基础化工 - **行业景气寻底**：2025年11月，中信基础化工行业指数上涨1.63%，在30个中信一级行业中排名第7位[15] 化工品价格跌势放缓，硫磺、磷肥等表现较好[15] - **供需格局优化**：随着反内卷政策深入及行业固定资产投资力度下降，化工行业供给端约束有望加强，产能过剩压力或缓解，行业景气有望边际回暖[35][36] 建议关注供需格局有序的有机硅和涤纶长丝行业、需求前景较好的磷化工行业以及政策扶持的生物燃料行业[37] - **投资建议**：维持行业“同步大市”评级，建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头企业[36][37] 食品饮料 - **行业增长放缓**：2025年前三季度，食品饮料行业营收增长进一步放缓，存货周转率下降[40] 2025年以来毛利率高位回落，成本增长快于收入增长[40] - **细分市场机会**：报告指出多个细分市场保持增长：中国零食市场规模已突破万亿元，预计未来三年增速在6%至8%之间，2026年规模有望达1.4万亿元[41] 软饮料市场2025年规模预计达1.35万亿元，同比增长8%[41] 保健品市场规模截至2025年达8,000亿元[41] 烘焙市场2024年规模达6,110.7亿元，同比增长8.8%[42] 复合调味品市场2024年规模为2,301亿元，同比增长13.24%[42] - **月度表现**：2025年11月，食品饮料板块反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势，白酒板块反弹[22] 个股上涨比例达50%[23] - **投资建议**：维持行业“同步大市”评级，推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块，建议关注宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品等个股[25][42] 重点数据更新 - **限售股解禁**：近期有多家公司有限售股解禁，例如三一重能于2025年12月23日解禁94,223.82万股，占总股本比例76.83%；微导纳米同日解禁36,000.00万股，占比78.06%；南网科技解禁33,630.00万股，占比59.55%[43][44] - **沪深港通活跃个股**：2025年12月19日，A股前十大活跃个股包括永辉超市（成交99.32亿元）、航天电子（成交95.29亿元）、中国卫星（成交81.47亿元）等[46]