投资评级 - 报告对中际旭创(300308)维持“买入”评级 [2] 核心观点 - 公司拟发行H股以推进国际化战略和全球化布局，增强境外融资能力 [5] - 公司是全球知名的光模块主力供应商，市场份额持续增长，根据2024年LightCounting排名位列全球第一 [7] - 公司研发与创新能力领先，800G/1.6T产品中硅光比例有望持续提升 [6] - 下游客户加大算力投资，推动800G等高端光模块需求显著增长，并加速向1.6T技术迭代 [7] - 公司业绩高速增长，受益于高端产品出货比重增加及降本增效，毛利率仍有上行空间 [7] - AI应用渗透推动推理和训练算力需求，进而带动数据中心光模块市场规模增长 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为103.58亿元、188.55亿元、275.73亿元，对应PE分别为67.79X、37.24X、25.47X [8] 公司基本面与业绩 - 截至2025年12月30日，公司收盘价为632.00元，一年内最高/最低价分别为658.80元/67.20元 [2] - 截至2025年9月30日，公司毛利率为40.74%，净资产收益率(摊薄)为27.03%，资产负债率为29.47% [2] - 2025年前三季度，公司实现营收250.05亿元，同比增长44.43%；归母净利润为71.32亿元，同比增长90.05%；毛利率为40.74%，同比提高7.42个百分点 [7] - 2025年前三季度，公司研发费用为9.45亿元，同比增长27.36% [6] - 2025年上半年，公司高端光通讯收发模块、汽车光电子、光组件产品占营收比分别为97.58%、1.74%、0.67%；国外、国内业务占营收比分别为86.42%、13.58% [7] 技术与产品优势 - 公司在OFC2025现场展示了3nm 1.6T OSFP 2xFR4光模块和800G LR2 OSFP相干精简型光模块 [6] - 公司注重技术研发，推动产品向高速率、小型化、低功耗、低成本方向发展 [6] - 硅光解决方案是光模块未来重要发展方向，根据LightCounting预测，硅光子技术在光模块市场份额有望从2023年的27%提升至2030年的59% [6] - 公司的硅光方案已得到重点客户的认可与验证 [6] - 公司为云数据中心客户提供400G、800G和1.6T等高速光模块，为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块等高端整体解决方案 [7] 行业前景与市场机遇 - 光模块是AI投资中网络端的重要环节，AI成为光模块数通市场的核心增长动力 [7] - 根据LightCounting数据，2024年全球光模块行业市场规模为1267亿元，预计2024-2029年CAGR为18.5% [8] - 预计2024-2029年，800G光模块销售收入的CAGR为19.1% [8] - 预计2024-2029年，1.6T光模块销售收入的CAGR将达到180.0%，有望实现爆发式增长 [8] - ASIC芯片的集群化部署重构数据中心网络架构，对光模块的数量和传输速率提出更高要求，随着ASIC芯片出货量增加，配套光模块需求有望快速增长 [8]

全国经济概况 - 2025年11月全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，较上月回落0.1个百分点[11] - 2025年11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速较上月放缓1.6个百分点[15] - 2025年1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，其中房地产开发投资累计同比下降15.9%[6] - 2025年1-11月全国规上工业企业利润总额为66,268.6亿元，同比增长0.1%，但11月当月利润同比下降13.1%[11] 河南省经济表现 - 2025年11月河南省规模以上工业增加值同比增长8.0%，高于全国增速3.2个百分点[25] - 2025年11月河南省社会消费品零售总额同比增长4.4%，高于全国增速3.1个百分点[27] - 2025年1-11月河南省固定资产投资同比增长4.3%，高于全国增速6.9个百分点[29] - 2025年1-11月河南省房地产开发投资同比下降8.5%，降幅小于全国水平[6][29] 河南省地市经济动态 - 1-10月河南省有8个城市规上工业增加值增速超过或持平全省平均（8.4%），郑州市以8.8%领跑[31] - 1-10月河南省三分之二城市社零增速超过全省平均（6.0%），许昌市以7.7%领跑[31] - 1-10月河南省近80%城市固投增速优于全省平均（4.5%），漯河市和信阳市以6.0%并列最高[31]

核心观点 报告认为，A股市场近期呈现震荡上行态势，主要指数围绕关键点位整固，市场成交活跃，适合中长期布局[9][10][11][12][13][14] 中央经济工作会议定调“重科技、强产业”，人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业是中长期明确的产业方向[9][10][11][12][13][14] 全球流动性环境趋于宽松，人民币汇率走强提升了人民币资产的吸引力[9] 宏观策略与市场分析 - **市场表现**：近期A股市场整体呈现小幅震荡上行格局，上证指数在3955点至3983点区间遭遇阻力[9][10][11] 截至2025年12月29日，上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.28倍和50.25倍，处于近三年中位数平均水平上方[9] - **成交量能**：市场成交金额维持高位，例如2025年12月29日两市成交金额为21578亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[9] - **领涨板块轮动**：不同交易日领涨行业有所切换，包括金融石化、有色新能源、航天机器人、成长行业及电池贵金属等[6][9][10][11][12][13][14] - **政策与流动性环境**：国内宏观政策基调积极，重心转向质量与可持续性平衡[9][10][11][12][13][14] 市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期，全球流动性趋于宽松[9] 行业研究要点 传媒与游戏行业 - **板块表现**：2025年12月（截至26日），传媒指数下跌3.78%，跑输主要指数，其中仅游戏板块上涨1.18%[15] - **游戏产业**：2025年国内游戏产业继续保持稳步增长，市场规模和用户规模再创新高，AI技术在研发、运营等环节加速渗透并逐步验证降本增效[17] - **动画电影崛起**：2025年动画电影总票房已超250亿元，占全年票房比重近50%，成为票房增长重要推动力[18][36] 其中《哪吒2》票房达154.46亿元，《疯狂动物城2》票房超38亿元[36] 国产动画电影票房占比从2013-2019年的32.28%显著提升至2019-2025年的67.59%[37] - **投资建议**：建议关注政策环境改善及AI应用加速主线，游戏板块关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界[17] 影视板块关注光线传媒、万达电影、芒果超媒[18] 广告板块关注分众传媒[18] 防御性配置关注中原传媒[18] 新材料与机械行业 - **新材料板块**：2025年12月（截至29日），新材料指数上涨7.20%，跑赢沪深300指数4.71个百分点[19] 基本金属价格普遍上涨，其中铜、锡价格月度涨幅分别达10.57%和10.43%[19] - **半导体材料**：2025年10月全球半导体销售额为727.1亿美元，同比增长27.2%，连续第24个月同比增长[20] - **超硬材料**：2025年11月我国超硬材料出口251.16吨，同比大幅上涨279.05%[20] - **人形机器人**：人形机器人标委会在北京成立，且该领域有望成为美国科技战略主线[7][22] - **投资建议**：维持新材料行业“强于大市”评级[21] 机械板块建议关注内需为主、基本面好、盈利稳定、高股息率的工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头，如三一重工、徐工机械、中国船舶、中信重工等[22][23] 主题投资关注人形机器人及核心零部件（埃斯顿、绿的谐波等）、AIDC配套设备（英维克、应流股份等）[22][23] 电力及公用事业 - **板块表现**：2025年12月（截至26日），中信电力及公用事业指数微涨0.05%，跑输沪深300指数[24] - **全国电力供需**：2025年前11个月，全社会用电量9.46万亿千瓦时，其中充换电服务业、信息传输/软件和信息技术服务业用电量同比分别增长48.3%和16.8%[24] 截至2025年11月底，我国风电、太阳能合计装机占比（46.5%）已高于火电（40.1%）[25] - **河南电力情况**：2025年11月，河南省全社会用电量331.2亿千瓦时，同比增长4.88%[25] - **行业动态**：全球市值最大的电力上市公司与谷歌开展AI合作[7][24] - **投资建议**：维持行业“强于大市”评级，建议关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业[26] 光伏行业 - **板块表现**：2025年12月（截至25日），光伏行业指数上涨1.31%，与沪深300指数表现基本持平[27] - **行业整合**：多晶硅平台公司光和谦成成立，旨在通过承债式收购、弹性封存产能来减少市场供给，推动行业产能压缩[27] - **装机与生产**：2025年11月国内新增光伏装机22.02GW，环比增长74.76%[28] 同期多晶硅产量约11.49万吨，环比减少16.13%[28] - **价格变动**：硅片和电池片价格大幅上调，例如N型TOPCon电池片（182/210mm）报价较上月底均提高0.055元/瓦，至0.34元/瓦[28] - **投资建议**：行业整合与价格企稳等积极因素显现，建议围绕多晶硅料、储能逆变器、光伏玻璃和一体化组件厂等细分子行业头部企业布局[29] 农林牧渔行业 - **板块表现**：2025年11月，农林牧渔（中信）指数上涨1.15%，跑赢沪深300指数3.61个百分点[30] - **生猪养殖**：2025年11月全国外三元生猪均价11.59元/公斤，环比上涨0.61%，出现止跌企稳迹象[30] - **白羽鸡**：2025年11月白羽肉鸡鸡苗均价3.58元/羽，环比上涨3.47%[31] - **宠物食品**：2025年11月我国宠物食品出口数量3.34万吨，同比增长11.23%[31] 汽车行业 - **板块表现**：2025年12月（截至22日），汽车（中信）行业指数上涨2.49%，跑赢沪深300指数[38] - **产销数据**：2025年11月汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，同比分别增长2.76%和3.40%，月度产量创新高[39] 新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆，渗透率达到53.16%[40] - **出口创新高**：2025年11月汽车出口量达72.77万辆，创历史新高，同比增长48.45%[39] - **政策与技术进步**：我国首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，标志着自动驾驶进入商业化应用初期[40] 反内卷相关措施持续落地，有望改善行业利润率[40] - **投资建议**：维持行业“强于大市”评级，建议关注具备智驾技术创新优势的自主品牌车企，以及汽车智能化网联化核心零部件公司[40] 锂电池行业 - **板块表现**：2025年11月，锂电池板块指数上涨3.22%，走势强于沪深300指数[42] - **产销与装机**：2025年11月我国新能源汽车销售182.30万辆，同比增长20.57%，渗透率53.16%[42] 同期动力电池装机93.50GWh，同比增长39.14%[42] - **投资建议**：结合行业景气度，维持行业“强于大市”投资评级[42] 券商行业 - **板块回顾**：2025年11月，中信证券Ⅱ指数全月下跌5.78%，跑输沪深300指数[33] 板块平均市净率（P/B）最低短暂回落至1.334倍[35] - **业绩前瞻**：预计2025年12月上市券商整体经营业绩环比将实现回升[34] - **投资建议**：认为2026年券商板块平均估值持续走低的空间有限，如果估值再度下探1.3倍P/B左右，是布局良机[35] 建议关注龙头类、财富管理业务突出、估值明显低于板块平均的上市券商，以及具备差异化竞争优势的中小券商[35]

市场表现 - 2025年12月30日，上证综指收于3965.12点，当日涨跌幅为0.00%[7] - 深证成指收于13604.07点，上涨0.49%；创业板指上涨0.63%，表现强于主板[7] - 沪深两市全日成交金额为21617亿元，较前一交易日有所增加[7] - 超过六成个股下跌，石油石化行业涨幅居前为2.67%，商贸零售行业跌幅最大为-1.87%[7][9] 估值与流动性 - 当前上证综指平均市盈率为16.28倍，创业板指数为50.13倍，处于近三年中位数平均水平上方[3][14] - 两市成交金额21617亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][14] - 近期人民币汇率走强，提升了人民币资产吸引力，有利于吸引资金回流[3][14] 政策与宏观环境 - 中央经济工作会议延续积极宏观政策基调，重心转向质量与可持续性平衡，突出“重科技、强产业”主线[3][14] - 国内货币政策预计将延续“适度宽松”立场[3][14] - 市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期，全球流动性环境趋于宽松[3][14] 行业与投资建议 - 短线建议关注机器人、消费电子、半导体以及文化传媒等行业的投资机会[3][14] - 人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业是中长期明确的产业方向[3][14] - 预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大[3][14]

行业投资评级 - 报告对传媒行业的投资评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点是建议围绕“政策环境改善”以及“AI应用加速”两条主线，关注由此带来的估值和业绩双提升，并聚焦于目前处于高景气度的细分行业 [6][15] - 在政策端，传媒行业面临的政策环境明显改善，监管框架确定性提高，限制性政策有所放松，鼓励和支持产业健康发展的政策频现 [6][15] - 在AI应用端，AI模型多模态和推理能力持续提升，为应用生态繁荣提供基础，AI在游戏、影视、广告、出版等多个内容领域加速渗透并在报表端逐渐兑现 [6][15] 行情回顾与估值表现 - 截至2025年12月26日，12月传媒指数下跌3.78%，同期创业板指、沪深300、上证指数分别上涨6.27%、2.88%、1.93%，传媒指数分别跑输10.05个百分点、6.67个百分点、5.71个百分点 [4][17] - 子板块中仅有游戏板块上涨1.18%，其余板块全部下跌，其中互联网广告营销、社交与互动媒体、信息搜索与聚合三个板块下跌幅度最大，分别下跌了10.45%、8.76%、8.56% [4][17] - 板块139只个股中，32只上涨，1只持平，106只下跌 [4] - 截至2025年12月26日，传媒板块市盈率为27.82倍，当前市盈率历史分位为76.10% [5][22] 子板块投资建议与重点公司 - **游戏板块**：2025年国内游戏产业继续保持稳步增长，市场规模和用户规模再创新高，行业供需两旺，AI技术加速渗透带来的降本增效在报表端逐步验证，建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界 [7][16] - **影视板块**：全年票房超500亿元，其中动画电影表现优异，占据全年票房比重近50%，远高于历年，《哪吒2》《疯狂动物城2》位列全年票房榜前二，TOP10与TOP15影片中动画电影数量占比达四成，票房占比超六成，同时动画电影在IP衍生运营层面适配性强，有助于探索IP长期价值，在“广电21条”政策扶持下，长剧领域有望迎来向上拐点，AI漫剧赛道快速增长，建议关注光线传媒、万达电影、芒果超媒 [8][11][16] - **广告板块**：建议关注分众传媒，其收购新潮传媒事项推进中，行业竞争格局优化有望提高议价能力，同时与支付宝“碰一碰”功能的合作实现了广告场景交互模式创新 [11][16] - **出版板块**：防御性配置层面，国有出版公司具有低估值、高分红带来的高股息特点，建议关注中原传媒 [11][16] 行业月度数据摘要 - **电影市场**：2025年11月国内电影市场票房35.53亿元，同比增加89.29%，环比增加36.03%；观影人次9056.65万，同比增加88.67%；2025年1-11月国内电影市场票房481.17亿元，同比增加19.48% [26][27] - **游戏市场**：根据伽马数据，2025年国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35% [45] - 自研游戏海外市场实际销售收入204.55亿美元，同比增长10.23% [45] - 国内移动游戏市场实销收入2570.76亿元，同比增长7.92% [46] - 国内客户端游戏市场实销收入781.6亿元，同比大幅增长14.97% [46] - 国内主机游戏市场实销收入83.62亿元，同比增长86.33% [46] - 国内电子竞技游戏市场实销收入1700.51亿元，同比增长18.96% [46] - 国内小程序游戏市场收入535.35亿元，同比大幅增长34.39% [46] - **版号发放**：2025年12月发放国产游戏版号144款，进口游戏版号3款；2025年全年共发放国产游戏版号1676款，同比增加370款，增幅27.01% [48]

报告行业投资评级 - 维持新材料行业“强于大市”的投资评级 [2][6][72] 报告的核心观点 - 新材料行业作为成长性行业，伴随着我国制造业需求扩大及人工智能等技术融合创新，未来将持续发展，随着下游复苏和国产替代推动，国内新材料板块或将逐步放量迎来景气周期 [6][72] - 铜行业在供应紧张与绿色需求爆发的背景下，价格中枢有望保持上行态势 [71] - 超硬材料行业传统需求承压，但功能性金刚石在半导体、军工、光学等领域的应用产业化序幕拉开，将为行业开拓新蓝海 [71] 行业表现回顾 - **市场走势**：2025年12月，新材料指数（万得）上涨7.20%，跑赢沪深300指数（2.49%）4.71个百分点，同期上证综指上涨1.97%，深证成指上涨4.26%，创业板指上涨5.57% [6][11] - **行业排名**：新材料指数涨跌幅在30个中信一级行业中位列第6位 [6][11] - **成交情况**：新材料板块12月成交额19806.43亿元，环比缩量15.89% [6][11] - **子板块表现**：12月新材料子板块多数上涨，其中碳纤维、其他金属新材料、膜材料涨幅居前，月涨幅分别为33.95%、16.42%、14.69% [15][18] - **个股表现**：12月170只新材料个股中，120只上涨，46只下跌，4只收平，涨幅前五的公司为瑞华泰(52.86%)、国风新材(45.09%)、九鼎新材(40.30%)、光威复材(39.30%)、菲利华(37.39%) [16][19] - **板块估值**：截至2025年12月29日，新材料指数的PE（TTM，剔除负值）为30.44倍，环比上月上涨4.15%，处于自2022年以来历史估值的94.00%分位，在30个中信一级行业中排名第9位 [20][24] 重要行业数据跟踪 - **宏观数据**：2025年11月，CPI同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%；PPI环比上涨0.1%，同比下降2.2% [25][26] - **制造业PMI**：2025年11月制造业PMI为49.2%，比上月上涨0.2个百分点 [28] - **固定资产投资**：2025年1-11月，全国固定资产投资同比下降2.6%，其中制造业投资同比增长1.9%，基建投资同比增长0.1%，房地产投资同比下降16.0% [29][31] - **进出口**：2025年11月，出口金额同比增长5.9%，进口金额同比增长1.9% [30][31] - **基本金属价格**：12月上海期货交易所基本金属价格普遍上涨，铜、铝、铅、锌、锡、镍的月涨跌幅分别为10.57%、2.47%、2.81%、2.57%、10.43%、7.55% [6][32][35] - **半导体材料**：2025年10月，全球半导体销售额为727.1亿美元，同比增长27.2%，环比增长4.7%，连续第24个月同比增长；中国半导体销售额为195.3亿美元，同比增长18.5%，连续24个月同比增长 [6][37][38] - **超硬材料**：2025年11月，我国超硬材料及其制品出口1.57万吨，同比上涨0.27%；出口额2.17亿美元，同比上涨26.17% [6][45] - **分层级数据**：11月超硬材料出口251.16吨，同比上涨279.05%；出口额0.82亿美元，同比上涨177.74%；超硬制品出口1.55万吨，同比下跌0.91%；出口额1.35亿美元，同比下跌5.29% [6][45][48] - **特种气体**：截至2025年12月29日，稀有气体价格普遍下跌，氦气、氙气、氖气、氪气的月涨跌幅分别为-2.11%、-4.44%、0.00%、-6.98% [6][53][55] 行业动态 - **人形机器人**：工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会于12月27日在北京成立 [58] - **智能手机**：2025年第三季度全球智能手机产量达3.28亿支，季增9%，年增7% [58] - **有色金属工业**：2025年1-11月，规模以上有色金属工业增加值同比实际增长7.1% [58][60] - **新能源装机**：截至2025年11月底，全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1%，其中太阳能发电装机容量11.6亿千瓦，同比增长41.9% [60] - **汽车产业**：2025年11月我国汽车产量首次超过350万辆，达353.2万辆，同比增长2.8%；新能源汽车销量182.3万辆，同比增长20.6%，占汽车新车总销量的53.2% [60] - **机床工具**：2025年1-10月，机床工具全行业完成营业收入8511亿元，同比增长1.5% [60] - **功能金刚石标准**：中国电子材料行业协会发布团体标准《热沉用金刚石片》，将于2026年1月1日起实施，这是我国超硬材料行业首个聚焦功能金刚石应用场景的团体标准 [60] 河南上市公司要闻与财务跟踪 - **惠丰钻石**：2025年12月17日公告拟投资10亿元建设CVD金刚石项目；2025年前三季度营业收入1.18亿元，同比下降27.61%，归母净利润为-1247.04万元 [62] - **力量钻石**：2025年前三季度营业收入4.02亿元，同比下降25.36%，归母净利润0.46亿元，同比下降73.84% [62][67] - **濮耐股份**：2025年12月18日公告收购新疆秦翔科技有限公司15.28%股权以推动哈勒哈特菱镁矿开发；2025年前三季度营业收入41.76亿元，同比增长4.34%，归母净利润0.95亿元，同比下降22.81% [62][68] - **四方达**：2025年前三季度营业收入4.07亿元，同比增长2.13%，归母净利润0.60亿元，同比下降36.62% [62][70] - **瑞丰新材**：2025年11月10日公告与沙特法拉比下游公司设立合资公司进展；2025年前三季度营业收入25.51亿元，同比增长10.87%，归母净利润5.74亿元，同比增长14.85% [62][63] - **洛阳钼业**：2025年12月15日公告拟以10.15亿美元收购Aurizona等金矿项目；2025年10月25日公告拟投资10.84亿美元建设刚果（金）KFM二期工程项目；2025年前三季度营业收入1454.85亿元，归母净利润142.80亿元 [62][69] 投资建议 - **铜**：建议重点关注资源储量丰富、产能规划明确的头部企业，因供应端受矿端扰动制约，需求端受绿色转型支撑，铜价中枢有望保持上行 [71] - **超硬材料**：建议关注在功能性金刚石（如热管理用、光学用金刚石）领域进行布局、研发和生产的企业，传统需求承压，但功能金刚石应用产业化序幕拉开 [71]

核心观点 - 报告认为A股市场近期呈现小幅震荡上行的特征，上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，适合中长期布局[8][9][10][11][12][13] - 中央经济工作会议定调“重科技、强产业”，人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业是中长期明确的产业方向[8][9][10][11][12][13] - 全球流动性环境趋于宽松，人民币汇率走强有利于吸引资金回流，提升人民币资产吸引力[8] 宏观策略与市场表现 - 2025年12月29日，A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，上证综指收于3,965.28点，微涨0.04%[3][8] - 当日两市成交金额为21,578亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[8] - 上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.28倍和50.25倍，处于近三年中位数平均水平上方[8] - 近期市场领涨板块轮动，包括金融石化、有色新能源、航天机器人、成长行业及电池贵金属等[5][8][9][10][11][12][13] 行业与公司研究要点 机械行业（人形机器人、AIDC） - 2025年12月中信机械板块上涨6.32%，跑赢沪深300指数（+2.88%）3.44个百分点，在30个中信一级行业中排名第5[14] - 12月三级子行业中3C设备、油气设备、光伏设备涨幅居前，分别上涨20%、15.99%、14.71%[14] - 人形机器人有望成为美国科技战略主线，建议持续关注人形机器人、AIDC配套设备、半导体设备等主题[5][14][15] - 报告重点推荐传统工程机械龙头三一重工、徐工机械、浙江鼎力，以及人形机器人及核心零部件龙头埃斯顿、绿的谐波、步科股份、兆威机电、捷昌驱动，AIDC配套设备重点标的英维克、应流股份、芯碁微装[15] 电力及公用事业 - 2025年12月，中信电力及公用事业指数月内微涨0.05%，跑输沪深300指数2.83百分点[16] - 2025年前11个月，全国用电量9.46万亿千瓦时，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量分别同比增长48.3%、16.8%[16] - 2025年1—11月，规上工业火电、水电、核电、风电、太阳能累计发电量占比分别为64.5%、13.9%、4.9%、10.7%、6.0%[16] - 截至2025年11月底，我国风电、太阳能合计装机占比（46.5%）已高于火电（占比40.1%）[17] - 报告维持行业“强于大市”评级，建议关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业[17] 光伏行业 - 截至2025年12月25日，光伏行业指数上涨1.31%，与沪深300指数表现基本持平[18] - 多晶硅平台公司“光和谦成”成立，旨在通过承债式收购、弹性封存产能减少市场供给，推动行业产能压缩[18] - 2025年11月，国内新增光伏装机容量22.02GW，环比增长74.76%，全年预期新增装机300GW左右[18] - 11月国内多晶硅产量约11.49万吨，环比减少16.13%，主流硅片企业产量54.66GW，环比减少9.91%[18] - 截至2025年12月25日，N型硅片价格出现大幅上调，N型TOPCon电池片报价较上月底提高0.055元/瓦[19] - 报告建议围绕多晶硅料、储能逆变器、光伏玻璃和一体化组件厂等细分子行业头部企业展开布局[20] 农林牧渔行业 - 2025年11月，农林牧渔（中信）指数上涨1.15%，跑赢沪深300指数（下跌2.46%）3.61个百分点[21] - 2025年11月，全国外三元生猪交易均价11.59元/公斤，环比上涨0.61%，猪价有止跌企稳迹象[21] - 2025年11月，白羽肉鸡鸡苗均价3.58元/羽，环比上涨3.47%，白羽肉鸡均价3.48元/斤，环比上涨2.65%[22] - 2025年11月，我国宠物食品出口数量3.34万吨，同比增长11.23%[22] 证券行业 - 2025年11月，中信证券Ⅱ行业指数全月下跌5.78%，跑输沪深300指数3.32个百分点，板块平均P/B震荡区间为1.414-1.518倍[23] - 报告预计2025年12月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将实现回升[24][25] - 报告认为如果券商板块估值再度下探至1.3倍P/B左右，是再度布局的良机，建议关注龙头类、财富管理业务突出及估值偏低的券商[25] 传媒行业（动画电影） - 截至2025年12月24日，2025年国内动画影片总票房已超过250亿元，占全年票房比重近50%[26] - 2025年度上映影片票房TOP10和TOP15中，动画影片的票房占比分别达到64.97%和62.77%[26] - 2025年国产动画电影《哪吒2》票房达154.46亿元，《疯狂动物城2》票房超过38亿元，分列年度票房榜第一、二名[26] - 2019-2025年，国产动画电影票房占同期上映动画电影总票房比重达到67.59%，远高于2013-2019年的32.28%[27] - 报告建议关注在动画电影领域深度布局的光线传媒[28] 汽车行业 - 2025年11月，汽车（中信）行业指数上涨2.49%，跑赢同期沪深300指数0.61个百分点[28] - 2025年11月，汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，同比分别增长2.76%和3.40%，月度产量首次超350万辆创新高[29][30] - 2025年11月，汽车出口量达72.77万辆，创历史新高，环比增长9.33%，同比增长48.45%[30] - 2025年11月，新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆，新能源渗透率达到53.16%，环比提升1.52个百分点[31] - 我国首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，标志着自动驾驶技术正式迈入商业化应用初期[31] - 报告建议关注具备智驾技术创新优势的自主品牌车企，以及汽车智能化网联化核心零部件公司[31] 锂电池行业 - 2025年11月，锂电池板块指数上涨3.22%，走势强于沪深300指数[33] - 2025年11月，我国动力电池装机93.50GWh，同比增长39.14%，其中宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[33] - 截至2025年12月12日，锂电池和创业板估值分别为28.20倍和43.06倍[33] 基础化工行业 - 2025年11月，中信基础化工行业指数上涨1.63%，在30个中信一级行业中排名第7位[34] - 11月份化工品价格下跌态势明显放缓，硫磺、磷肥等表现较好[34] - 截至2025年12月11日，中信基础化工板块TTM市盈率为27.76倍，略低于历史平均水平（29.30倍）[34] - 报告建议关注供给端改善空间较大的涤纶长丝、有机硅、氨纶等板块，以及生物燃料相关企业[35] 通信行业 - 2025年11月，通信行业指数上涨1.44%，跑赢主要市场指数[36] - 2025年1-10月，我国电信业务收入累计完成14,670亿元，同比增长0.9%[36] - 2025年10月，我国通讯器材类零售额同比增长23.2%，25Q3全球智能手机市场出货量达3.201亿台，同比增长3%[37] - Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%，端侧模型精简与芯片算力升级将助推其向中端价位段渗透[37] - 2025年1-10月，我国光模块出口总额为305.1亿元，同比下降16.3%[38] - 25Q3北美四大云厂商资本开支合计为1,124.3亿美元，同比增长76.9%[38] - TrendForce预计2025年全球800G以上的光收发模块达2,400万支，2026年将达近6,300万支，同比增长162.5%[38] - 报告建议关注光芯片/光器件/光模块、AI手机及电信运营商领域的相关公司[39] 财经要闻与政策 - 国务院关税税则委员会发布《2025年关税调整方案》，将对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，继续给予43国零关税待遇[5][8] - 财政部、税务总局发布公告，对化妆品、医药和饮料制造（不含酒类）企业，广告费和业务宣传费支出不超过当年销售收入30%的部分准予税前扣除[5][8] - 预计元旦假期日均出入境旅客将突破210万人次，较去年同期增长22.4%[5][8] 重点数据更新 - 近期限售股解禁明细列出，例如佰维存储（688525.SH）将于2025年12月30日解禁11,393.60万股，占总股本24.49%[40] - 2025年12月29日，沪深港通A股前十大活跃个股包括中国卫星（成交133.56亿元）、工业富联（成交123.59亿元）、紫金矿业（成交119.15亿元）等[43]

市场表现与数据 - 2025年12月29日，上证综指收报3965.28点，微涨0.04%，盘中在3983点附近遇阻[7] - 深证成指收报13537.10点，下跌0.49%，创业板指下跌0.66%至3222.61点[7] - 沪深两市全日成交金额为21578亿元，较前一交易日有所减少[7] - 超过六成个股下跌，化纤、石油、多元金融、航天航空等行业涨幅居前[7] 估值与流动性 - 当前上证综指平均市盈率为16.28倍，创业板指数为50.25倍，处于近三年中位数平均水平上方[16] - 两市21578亿元的日成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方[16] 行业表现 - 按中信一级行业分类，综合金融行业涨幅最大，达4.26%[9] - 石油石化行业上涨1.37%，银行业上涨1.04%[9] - 有色金属行业跌幅最大，为-2.01%，电力及公用事业下跌-1.17%[9] 宏观环境与政策 - 近期中央经济工作会议政策重心转向质量与可持续性平衡，突出“重科技、强产业”主线[16] - 人工智能、商业航天、量子科技、6G等被明确为中长期产业方向[16] - 国内货币政策预计延续“适度宽松”立场[16] - 市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期，全球流动性环境趋于宽松[16] 后市展望与建议 - 预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大[16] - 建议短线关注电子元件、石油化纤、金融以及风电设备等行业的投资机会[16] - 投资者需密切关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向[16]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市（维持）” [1] 报告核心观点 - 人形机器人有望成为美国科技战略主线，建议持续关注人形机器人、AIDC配套设备等主题投资机会 [1] - 市场情绪好转风险偏好提升，利好科创成长板块，同时建议配置基本面向好、盈利稳定、分红股息率较高的传统机械龙头 [4][75] 机械板块行情 - 截至2025年12月26日，12月中信机械板块上涨6.32%，跑赢沪深300指数（+2.88%）3.44个百分点，在30个中信一级行业中排名第5名 [3][10] - 12月三级子行业中，3C设备、油气设备、光伏设备涨幅居前，分别上涨20%、15.99%、14.71% [3][10] - 个股方面，12月机械板块632只个股中378只上涨，涨跌幅中位数为1.73%，涨幅居前的标的集中在商业航天、人形机器人、AIDC等热点主题板块 [15] - 截至2025年12月26日，申万机械行业市盈率为38.8倍，位于近10年市盈率分位数的76.2%，处于行业估值均值水平以上 [16] - 申万机械三级子行业中，机器人、楼宇设备、激光设备、其他自动化设备板块估值位于近10年分位数90%以上 [19] 工程机械 - 2025年11月主要工程机械产品销量实现高增长：挖掘机销量20027台，同比增长13.9%；装载机销量11419台，同比增长32.1%；叉车销量119749台，同比增长14.1% [20][21][30][34] - 2025年1-10月，制造业、基建固定资产投资增速持续快速回落，房地产投资增速为-14.9%，行业需求仍在下行 [27] - 行业周期复苏加速，设备更新、逆周期调控及出海拓展推动需求回升，龙头企业业绩有望持续改善 [39] - 重点推荐工程机械主机龙头三一重工、徐工机械、浙江鼎力等 [4][39] 机器人 - 2025年11月工业机器人产量达70188台，同比增长20.6%，行业持续复苏 [40] - 人形机器人进入量产元年，成为人工智能重要落地抓手，美国正考虑将其作为下一个科技战略主线 [40][48] - 工业机器人周期上行叠加人形机器人量产共振，产业链具备强投资价值 [48] - 建议重点关注机器人本体龙头企业埃斯顿及核心零部件企业绿的谐波、步科股份、兆威机电、捷昌驱动等 [4][48] 船舶制造 - 2025年1-9月，我国造船完工量3853万载重吨，同比增长6.0%；手持订单量24224万载重吨，同比增长25.3%，三大指标全球领先 [50][52] - 2025年11月底中国新造船价格指数为1108点，环比上涨2个点，价格逐步企稳回升 [51] - 造船板价格持续走低至3720元/吨，有利于船舶制造企业盈利修复 [56] - 行业景气持续，企业业绩修复有望延续，深海科技战略凸显市场潜力 [57][59] - 重点推荐中国船舶 [4][59] AIDC配套设备 - 我国算力规模稳步扩大，2023年底计算设备算力总规模达435EFlops，其中智算算力规模达289.4EFLOPS（FP32），占比66.5% [60] - 智算中心GPU芯片功耗大幅提升（如GB200达2700W），导致单机柜功率密度向40kW至120kW发展，传统风冷面临瓶颈，液冷技术将快速渗透 [61][62][63] - AIDC产业快速发展带动温控散热、电源等配套设备需求，重点推荐温控散热龙头英维克、燃气轮机零部件企业应流股份、PCB直写光刻设备龙头芯碁微装 [4][64] 河南机械行业资讯 - 2025年12月，河南机械上市公司中国机精工、通达股份、一拖股份涨幅居前，分别上涨33.54%、21.84%、11.77% [65][67] - 中航光电表示，公司是国内较早具备整体液冷散热系统方案提供能力的供应商 [69] 行业可转债与ETF行情 - 12月机械行业可转债中，盟升转债、微导转债、睿创转债涨幅居前，分别上涨51.61%、26.67%、26.35%，主要受商业航天主题催化 [71][72] - 12月受商业航天主题爆发影响，卫星产业ETF、卫星ETF分别录得35.98%、35.81%的大幅涨幅 [73]

报告行业投资评级 - 维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级 [1][5][83] 报告的核心观点 - 电力板块的投资逻辑正从传统的稳定收息及防御性，切换到由“AI与能源转型”双轮驱动的宏大成长叙事上 [83] - 全球市值最大的电力上市公司新纪元能源与谷歌的合作，标志着全球电力行业正式进入“AI定义需求，绿色电力驱动”的新纪元 [83] - 在风险偏好提升的牛市中，电力及公用事业板块的核心投资价值转变为优化投资组合、管理波动、应对不确定性的战略性资产 [82] - 建议从长期投资的视角，关注稳定性和股东回报，持续关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业 [5][83] 行情回顾 - 2025年12月电力及公用事业指数表现弱于市场，截至2025年12月26日，中信电力及公用事业指数月内微涨0.05%，跑输沪深300指数（2.88%）2.83个百分点 [3][12] - 子行业月度涨跌幅排名依次为：电网(2.85%)、其他发电(1.22%)、火电(0.76%)、供热或其他(0.63%)、环保及水务(0.30%)、水电(-1.19%)、燃气(-2.54%) [3][12] - 行业228只A股中85只上涨，4只收平，139只下跌 [12] - 月度涨幅前5的个股依次为百通能源(42.25%)、嘉戎技术(40.05%)、先河环保(24.85%)、九丰能源(24.66%)、法尔胜(19.87%) [12] - 月度跌幅前5个股依次为恒盛能源(-40.6%)、大众公用(-19.44%)、蓝天燃气(-18.53%)、金科环境(-16.81%)、中持股份(-16.46%) [12] 全国电力供需情况 - **需求端**：2025年前11个月，全社会用电量累计9.46万亿千瓦时，同比增长5.2% [4][18] - 2025年11月，全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%，增速较10月放缓4.2个百分点 [18] - 2025年前11个月，充换电服务业用电量同比增长48.3%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量同比增长16.8% [4][19] - 2025年11月，充换电服务业用电量同比增长60.2%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量同比增长18.9% [19] - **供给端**：2025年11月，规上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%，增速比10月份放缓5.2个百分点 [27] - 2025年1—11月，规上工业发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4% [27] - 2025年11月，火电发电量4970亿千瓦时，同比减少4.2%；水电发电量967亿千瓦时，同比增加17.1%；核电发电量398亿千瓦时，同比增加4.7%；风电发电量1046亿千瓦时，同比增加22%；太阳能发电量412亿千瓦时，同比增加23.4% [27] - 2025年1—11月，规上工业火电累计发电量57125亿千瓦时，同比减少0.7%，发电量占比64.5%；水电累计发电量12286亿千瓦时，同比增加2.7%，占比13.9%；核电累计发电量4366亿千瓦时，同比增加8.1%，占比4.9%；风电累计发电量9499亿千瓦时，同比增加9.6%，占比10.7%；太阳能累计发电量5291亿千瓦时，同比增加24.8%，占比6.0% [4][28][29] - **装机容量**：截至2025年11月底，全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1% [40] - 其中，太阳能发电装机容量11.6亿千瓦（同比增长41.9%），风电装机容量6.0亿千瓦（同比增长22.4%），火电装机容量15.2亿千瓦（同比增长5.9%），水电装机容量4.4亿千瓦（同比增长3.0%），核电装机容量6248万千瓦（同比增长7.6%） [40] - 风电、太阳能合计装机占比46.5%，高于火电的40.1% [4][40] 产业链量价 - **煤炭**：2025年11月，规上工业原煤产量4.3亿吨，同比减少0.5% [43] - 2025年1—11月，规上工业原煤产量44亿吨，同比增长1.4% [43] - 2025年11月，进口煤炭4405万吨，同比减少19.9% [43] - 2025年1—11月，累计进口煤炭43168万吨，同比减少12% [43] - 2025年12月25日，北方港口动力煤价为695元/吨，月内累计下跌15.2%，年内累计下跌9.7% [49] - 全国主要港口炼焦煤平均价为1479元/吨，月内累计下跌2.6%，年内累计增长4.3% [49] - 平顶山产主焦煤车板价为1660元/吨，月内价格持平，年内累计下跌13.5% [49] - **天然气**：2025年11月，规上工业天然气产量219亿立方米，同比增长5.7% [52] - 2025年1—11月，规上工业天然气产量2389亿立方米，同比增长6.3% [52] - 2025年11月，进口天然气1195万吨，同比增加10.7% [52] - 2025年1—11月，进口天然气11448万吨，同比减少4.7% [52] 长江三峡水情 - 2025年12月24日，三峡入库流量为6340立方米/秒，出库流量为6550立方米/秒 [55] - 12月三峡入、出库日均流量较2024年同期日均流量分别同比减少6.9%、增加0.4% [55] 电力市场数据 - 2025年11月，全国完成电力市场交易电量5484亿千瓦时，同比增长7.0% [58] - 2025年1-11月，全国累计完成电力市场交易电量60300亿千瓦时，同比增长7.6%，占全社会用电量比重63.7%，同比提高1.3个百分点 [58] 河南省月度电力供需情况 - **供需端**：2025年11月，河南全省全社会用电量331.2亿千瓦时，同比增加4.88% [5][59] - 2025年11月，河南省发电量279.94亿千瓦时，同比增加4.99% [5][60][62] - **分类型发电**：11月份，全省水电发电量20.64亿千瓦时，同比增加126.18%；火电发电量177.07亿千瓦时，同比减少8.15%；风电发电量45.98亿千瓦时，同比增加19.71%；太阳能发电量35.72亿千瓦时，同比增加35.76% [62] - **装机容量**：截至2025年11月底，河南省装机容量16546万千瓦，同比增加1850万千瓦 [66] - 其中，水电装机673万千瓦，占比4.07%；火电装机7529万千瓦，占比45.5%；风电装机2610万千瓦，占比15.77%；太阳能装机5447万千瓦，占比32.92%；储能装机287万千瓦，占比1.74% [66] - 风光储装机合计占比50.4% [5][66] 行业和公司要闻 - **行业动态**：截至2025年11月底，南方区域电力交易平台绿电绿证年度交易量突破3000亿千瓦时，达到3429亿千瓦时，年均复合增长率达310% [70] - 2025年，我国全社会用电量将首超10万亿千瓦时 [70] - 截至2025年11月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到1932.2万个，同比增长52.0% [70] - 2025年国家电网公司经营区新能源市场化交易电量首超万亿千瓦时，占新能源发电量的57% [70] - 国家提出到2030年光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦左右 [70][71] - **公司动态**：全球最高市值电力股新纪元能源（NextEra Energy）与谷歌云计算平台达成协议，共同开发与大型电厂直接配套的AI数据中心，已投入运营或签约的项目约3.5吉瓦 [73] - 长江电力控股股东中国三峡集团在2025年8月23日至12月8日期间增持公司股份1.03亿股，增持金额28.84亿元，持股比例由52.58%增加至53.00% [73] - 中国神华拟收购控股股东国家能源集团旗下12家核心企业股权，交易价格总计为1335.98亿元 [73] 行业可转债、ETF行情 - **可转债**：截至2025年12月26日，公用事业行业16只可转债标的12月总体微涨，涨幅中位数为0.51% [74] - 转股溢价率中位数为33.32%，其中芯能转债溢价率最高，为66.01% [74][77] - **ETF**：电力及公用事业板块相关13个行业ETF在12月总体小幅上涨，涨幅中位数为0.71% [78] - 日均成交额最大的为广发基金管理的电力ETF，日均成交额为1.36亿元；中位数为345万元 [78] 行业估值与投资逻辑 - 截至2025年12月26日，电力及公用事业板块市盈率20.56倍，低于近十年中位数23.29倍，近十年分位点为34.9% [82] - 板块市净率1.76倍，高于近十年中位数1.74倍，近十年分位点为55.4% [82] - 电力公用事业需求刚性，盈利和现金流稳定，与高波动板块的相关性很低，能有效降低投资组合整体波动率，提升夏普比率 [82] - 在资本开支高峰期过后，电力行业能产生稳定和可预测的自由现金流，支撑高股息分红政策，在利率下行或震荡的市场中，其股息收益率相对于债券收益率更具吸引力 [82]