报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为天孚通信短期业绩受上游物料紧缺和汇兑损失影响，但受益于AI行业加速发展与全球数据中心建设，公司高速光器件产品需求持续增长，1.6T光引擎等新产品将逐步放量，未来业绩有望保持快速增长[1][5][7][8] 公司业务与战略 - 公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商和光电先进封装制造服务商，业务涵盖光通信和光学传感板块，为下游客户提供垂直整合一站式解决方案[7] - 公司推进国际化战略，形成双总部（苏州、新加坡）、双生产基地（江西、泰国）、多地研发中心的产业布局，25H1中国大陆、中国港澳台地区及海外地区营收占比分别为21.74%、78.26%[7] - 公司通过自主研发和外延并购，在精密陶瓷、工程塑料、光学玻璃等基础材料领域积累多项全球领先工艺技术[7] 近期业绩与财务表现 - 公司发布2025年业绩预告，预计2025年归母净利润为18.81-21.50亿元，同比增长40.00%-60.00%，扣非归母净利润为18.29-21.08亿元，同比增长39.19%-60.40%[5] - 根据业绩预告测算，对应25Q4归母净利润区间中值约为5.51亿元，同比增长50.14%，环比下降2.65%[7] - 25Q1-Q3研发费用为2.0亿元，同比增长15.82%[7] - 2025年受汇兑损失影响，财务费用同比上升，对业绩产生一定负向影响[7] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为20.61亿元、31.90亿元、41.74亿元，对应每股收益分别为2.65元、4.10元、5.37元[8][10] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为55.14亿元、82.74亿元、107.62亿元，同比增长率分别为69.57%、50.05%、30.08%[10] 短期挑战与机遇 - 25Q4净利润环比增速下降，主要原因是上游EML光芯片紧缺，影响了800G/1.6T高速光引擎的出货节奏[7] - 后续随着现有供应商供给改善以及导入新增供应商，物料紧缺问题有望缓解[7] - AI行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长[7] 技术研发与产品布局 - 公司前瞻布局CPO和硅光产品，围绕1.6T高速率产品进行升级迭代[7] - 主要研发项目包括：适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器、单波200G光发射器件、适用于CPO应用场景的多通道光纤耦合阵列（FCFAU）、基于硅光子技术的800G光模块、适用于1.6T硅光收发模块高功率光引擎等[7] - 公司已形成波分复用耦合技术、FAU光纤阵列设计制造技术、TO-CAN/BOX芯片封测技术、并行光学设计制造技术、纳米级精密模具设计制造等技术和创新平台[7] - 公司无源器件具有高精度、高可靠性、高一致性等优势，有源产品业务依托于无源器件和有源封装方面的技术沉淀，可提供多种封装平台的整体解决方案[7][8] 行业前景与需求驱动 - AI服务器需求推升高速光模块增长，英伟达GB300系列服务器已于25年底开始小规模出货，预计26H1大规模放量，下一代AI服务器Vera Rubin 200预计在26Q4开始量产[8] - Cignal AI预计2025年应用于数据中心的光器件市场同比增长超60%，收入超160亿美元[8] - LightCounting测算，2025-2026年光模块市场年增长率将达30-35%[8] - 1.6T光模块作为下一代技术，在更高带宽、更低功耗及AI数据处理需求增长的推动下，有望实现爆发式增长，预计2024-2029年1.6T光模块销售收入的年复合增长率将达到180.0%[8] - 2026-2030年AI scale-up网络中的光联接应用将进一步推动市场扩张[8] - 公司的有源产品（如光引擎、POSA）和无源产品（如FAU、光隔离器）均将受益于行业需求增长[8] 投资逻辑与估值 - 公司覆盖光引擎、FAU、封装等环节，泰国和江西生产基地持续扩产，1.6T配套产品价值量提升，受益于高速率光模块的旺盛需求和CPO技术的不断推进[8] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.61亿元、31.90亿元、41.74亿元，对应市盈率分别为75.42倍、48.74倍、37.25倍[8][10]

核心观点 报告认为A股市场整体呈现小幅震荡上行的态势，市场交投活跃，增量资金入场迹象明确，为行情延续提供支撑[9][14] 央行明确了“今年降准降息还有一定空间”的态度，旨在助力经济转型并提振市场信心[9][10] 未来市场将再度聚焦业绩与产业趋势，为下一阶段行情积蓄力量[9][10] 配置上建议兼顾科技创新与传统行业复苏两条主线[14] 宏观策略与市场表现 - **市场整体走势**：近期A股市场呈现冲高遇阻、小幅震荡上行的特征，上证综指在4126点至4140点附近多次遭遇阻力[9][10][13][14] 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.88倍和52.98倍（以1月22日为例），处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[9] - **市场成交量**：市场成交金额活跃，处于近三年日均成交量中位数区域上方，例如1月16日成交金额达30568亿元，1月22日成交金额为27166亿元[9][14] - **领涨行业轮动**：不同交易日领涨行业有所切换，包括航天通信、有色半导体、金融地产、航天电网、电子半导体等[5][9][10][11][13][14] - **国际市场表现**：1月22日，国际市场主要指数多数下跌，道琼斯指数下跌0.67%，标普500下跌0.45%，纳斯达克下跌0.15%，德国DAX下跌1.16%，富时100下跌0.74%，日经225上涨0.62%，恒生指数上涨0.17%[4] - **国内市场指数**：1月22日，上证指数收于4122.58点，上涨0.14%，深证成指收于14327.05点，上涨0.50%，创业板指下跌0.47%[3] 政策与财经要闻 - **超长期特别国债**：2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已经下达，支持工业、能源电力、教育、医疗等约4500个项目，带动总投资超过4600亿元[4][8] - **养老服务消费补贴**：自2026年1月1日起，在全国范围内向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴，实施周期为12个月[5][8] - **药品零售行业政策**：商务部等九部门发布意见，鼓励药品零售企业参与集中带量采购，开展联合采购，并支持企业进行兼并重组[5][8] 行业研究要点 人工智能与半导体 - **AI应用加速**：2025年底至2026年初，AI应用呈现加速落地趋势，例如Meta收购Manus、苹果与谷歌达成深度合作、阿里高调进军AI云市场并接入千问App[17][19] DeepSeek有望在2月发布的V4模型编程能力或将超过Claude和GPT系列，可能深刻改变全球AI竞争格局[17][19] - **国产化与算力**：英伟达H200仍受禁令限制，为国产厂商留下机会[18] 华为鸿蒙系统终端数量已突破3600万台[18] Omdia预测2025年中国AI云市场规模达518亿元，2030年达1930亿元，而阿里云目标拿下2026年市场增量的80%[18] - **半导体行业周期**：全球半导体销售额连续25个月同比增长，2025年11月同比增长29.8%[32] WSTS预计2026年全球半导体销售额同比增长8.5%[32] AI算力需求旺盛，25Q3北美四大云厂商资本支出同比增长67%[32] - **存储器市场**：DRAM与NAND Flash现货价格持续上涨，2025年12月环比分别上涨约15%和16%[32] TrendForce预计26Q1一般型DRAM合约价环比增长55-60%，NAND Flash合约价环比上涨33-38%[32][33] 英伟达新Rubin平台采用新存储架构，将推动NAND需求增长[33] 长鑫IPO获受理，拟募资295亿元，25Q4业绩超预期[33] 电力设备与新能源 - **电网投资规划**：国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%[24] 投资重点投向能源绿色低碳转型、新型电力系统建设等领域[24] - **电气设备出口**：2025年前三季度，我国变压器、开关设备、电线电缆等关键输配电产品出口增长均超过35%，其中变压器设备出口增速达52.73%[26] - **新型储能**：全球电力储能市场中，抽水储能占比54.3%，新型储能占比44%，其中锂离子电池在新型储能技术中占比97.5%[15] 2025年前三季度，我国储能锂电池出货430GWh，同比增长99.07%[16] 河南省计划到2025年底新型储能装机规模超500万千瓦[16] 汽车行业 - **产销数据**：2025年中国汽车产销量再创历史新高，产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%[21] - **细分市场**：2025年乘用车产销突破3000万辆，其中自主品牌乘用车销量达2092.2万辆，市场份额69.5%[21][22] 商用车产销重回400万辆以上，其中新能源重卡12月在重卡终端实销中份额首次突破50%[22] 新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，市场占有率达47.9%[22] - **投资主线**：建议关注智能驾驶（L3商业化提速）以及机器人与液冷赛道（产业链技术迁移）[23] 基础化工 - **行业表现**：2025年12月中信基础化工行业指数上涨4.26%，化工品价格下跌态势继续放缓[29] - **反内卷政策**：中央政策强调“综合整治内卷式竞争”，有望推动行业长期格局改善，供给端约束加强[29] - **关注板块**：建议关注供给端改善空间大、盈利弹性较大的农药、涤纶长丝板块，以及具有成本优势的煤化工企业[29][30] 食品饮料 - **板块表现**：2025年12月食品饮料板块下跌4.05%，2025年全年在31个一级行业中表现位居倒数第一[35] 板块估值处于十年历史相对低位[35] - **供需情况**：白酒、葡萄酒、乳制品产量延续收缩，生猪价格环比跳涨[36] - **投资建议**：2026年1月推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块[37] 传媒与游戏 - **板块表现**：2025年12月传媒指数下跌3.78%，子板块中仅游戏板块上涨1.18%[38] - **游戏产业**：2025年国内游戏产业稳步增长，市场规模和用户规模再创新高，AI技术加速渗透带来降本增效[39] - **影视板块**：2025年全年票房超500亿元，动画电影表现优异，票房占比近50%[40] 新材料 - **板块表现**：2025年12月新材料指数上涨7.20%，跑赢沪深300指数[42] - **价格数据**：12月基本金属价格普遍上涨，铜价上涨10.57%，锡价上涨10.43%[42] 超硬材料出口额同比上涨26.17%[43] 锂电池 - **行业数据**：2025年12月我国新能源汽车销售171.0万辆，同比增长7.14%，动力电池装机98.10GWh，同比增长30.11%[28] 短期上游主要原材料价格总体上涨[28] 重点数据更新 - **限售股解禁**：列出了近期即将解禁的个股明细，例如益方生物（688382.SH）将于2026年1月26日解禁16071.52万股，占总股本27.79%[45] - **沪深港通活跃个股**：2026年1月22日，A股前十大活跃个股包括航天电子（成交额189.30亿元）、工业富联（137.77亿元）、兆易创新（137.11亿元）等[48]

报告行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的投资评级 报告主要对市场整体走势进行分析并给出短线行业关注建议 [3][14] 报告核心观点 - 2026年1月22日 A股市场冲高遇阻 小幅震荡上行 沪指在4140点附近遭遇阻力 全天呈现小幅震荡上行的运行特征 [2][3][7] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.88倍和52.98倍 处于近三年中位数平均水平上方 适合中长期布局 [3][14] - 两市当日成交金额为27166亿元 处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][7][14] - 央行近期操作明确了“今年降准降息还有一定空间”的态度 旨在助力经济转型并提振市场信心 [3][14] - 监管层在鼓励中长期资金入市的同时 也通过调节两融、规范交易等方式维护市场内在稳定性 监管降温措施的影响正在被市场消化 预计短期调整空间较小 [3][14] - 未来市场将再度聚焦业绩与产业趋势 为下一阶段行情积蓄力量 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大 [3][14] - 建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向 [3][14] - 短线建议关注半导体、电子元件、通信设备以及航天航空等行业的投资机会 [3][14] A股市场走势综述 - 2026年1月22日 上证综指收报4122.58点 上涨0.14% 深证成指收报14327.05点 上涨0.50% 创业板指上涨1.01% 科创50指数上涨0.41% [7][8] - 深沪两市全日共成交27166亿元 较前一交易日有所增加 [7] - 从行业表现看 航天航空、采掘、船舶制造以及通信设备等行业表现较好 电子化学品、保险、电池以及珠宝首饰等行业表现较弱 [2][7] - 从盘中热点看 两市超过六成个股上涨 涨幅居前的行业包括航天航空、采掘、船舶制造、玻璃玻纤以及燃气 跌幅居前的行业包括保险、电子化学品、珠宝首饰、电池以及贵金属 [7] - 从资金流向看 通信设备、电子元件、航天航空、通用设备以及互联网服务等行业资金净流入居前 半导体、电池、电网设备、汽车零部件以及电子化学品等行业资金净流出居前 [7] - 根据中信一级行业涨跌幅 国防军工行业涨幅最大为3.58% 其次是建材上涨3.44% 通信上涨2.96% 石油石化上涨2.85% 汽车行业跌幅为0.50% 医药行业下跌0.44% 有色金属下跌0.41% [9] 后市研判及投资建议 - 当前市场估值处于近三年中位数平均水平上方 适合中长期布局 [3][14] - 央行货币政策仍有空间 旨在助力经济转型并提振市场信心 [3][14] - 监管措施旨在维护市场内在稳定性 其影响正被市场消化 预计短期调整空间较小 [3][14] - 未来市场焦点将回归业绩与产业趋势 [3][14] - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大 [3][14] - 建议投资者关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向 [3][14] - 短线建议关注半导体、电子元件、通信设备以及航天航空等行业的投资机会 [3][14]

报告行业投资评级 - 给予计算机行业“强于大市”的投资评级，并维持该评级 [1][7] 报告核心观点 - AI应用在2025年底至2026年初呈现加速落地趋势，预计这一趋势将在2026年持续深入 [7] - DeepSeek有望在2026年2月发布的V4模型编程能力领先，或将给海外封闭模型厂商带来较大盈利压力，深刻改变全球AI市场竞争格局和产业生态 [7] - 在芯片国产化方面，英伟达H200仍受禁令影响，国产芯片训练大模型有望成为2026年新趋势，为国产厂商提供持续发展机会 [7] 行业数据总结 - **软件行业整体**：2025年1-11月软件业务收入13.98万亿元，同比增长13.3%，增速已连续9个月回升 [13] - **软件行业利润**：2025年1-11月软件业务利润总额16954亿元，同比增长6.6%，增速较1-10月下降1.1个百分点，低于收入增速6.7个百分点 [15] - **软件出口**：2025年1-11月软件业务出口金额569亿美元，同比增长8.1%，约占行业收入的3.0% [16] - **高景气子行业**：IC设计（集成电路设计）2025年1-11月收入同比增长16.5%，高于软件行业整体增速3.2个百分点，是景气度最高的子行业 [18] - **其他子行业增速**： - 云计算+大数据服务：同比增长12.8% [18] - 基础软件：同比增长12.9% [21] - 工业软件产品：同比增长10.2% [21] - 电子商务平台技术服务：同比增长12.5% [28] - 信息安全：同比增长6.9% [29] - 嵌入式系统软件：同比增长9.3% [29] - **收入结构**：2025年1-11月信息技术服务收入增速14.6%，占比软件业务整体收入比重提升至68.8% [33] AI领域发展总结 - **大模型竞争格局**：形成中美对抗趋势，美国头部模型（如GPT-5、Gemini 3 Pro、Claude Opus 4.5）多为闭源，中国头部模型（如DeepSeek-V3.2、Qwen3-Max、Kimi K2）多为开源 [42][45] - **模型性能**：根据Artificial Analysis排名，OpenAI的GPT-5、Anthropic的Claude Opus 4.5、谷歌的Gemini 3 Pro位列前三；国产模型中，智谱GLM-4.7、DeepSeek V3.2等紧随其后 [46] - **DeepSeek V4预期**：媒体报道其编程能力将超过Anthropic的Claude和OpenAI的GPT系列，可能对后两者营收造成明显冲击 [7] - **大模型创业公司**：智谱和MiniMax于2026年1月在港股上市 [54] - **智谱**：2025年上半年收入1.91亿元，同比增长325%；研发费用15.95亿元，同比增长86%；收入以2B为主，85%来自本地业务 [54][57][59] - **MiniMax**：2025年1-9月收入3.74亿元，同比增长175%；研发费用12.62亿元，同比增长30%；收入以2C为主，73%来自海外 [54][55][59] - **国产芯片训练趋势**：2026年有望成为新趋势，智谱GLM-Image模型已在华为昇腾芯片上完成全程训练 [7][71] - **模型调用量与市场格局**： - **全球MaaS市场**：截至2025年10月，OpenAI、谷歌云、字节市场份额分别为31%、19%、15% [72] - **中国公有云市场**：2025年上半年，字节市场份额49.2%，阿里27%，百度17% [75] - **AI原生APP月活**：2025年12月，豆包1.55亿、DeepSeek 0.82亿、元宝0.21亿、蚂蚁阿福0.10亿、千问0.09亿 [81] - **调用量增长**：字节豆包大模型日均token使用量于2025年12月突破50万亿，较上年同期增长超10倍 [82] - **AI Agent**：2025年12月，Meta以20亿美元收购Manus，成为AI Agent发展里程碑 [85] - **AI手机**：2026年手机端AI应用或将全面加速 [86] - 2026年1月12日，苹果与谷歌达成深度合作，谷歌Gemini核心模型将植入苹果系统 [7][89] - 2026年1月15日，阿里千问App全面接入淘宝、支付宝等阿里生态业务，实现AI购物功能 [7][89] - **AI编程**： - 科技大厂持续裁员，如微软计划2026年1月裁员5%-10% [90][95] - Anthropic的Claude Code年化营收在2025年12月已达10亿美元 [92] - DeepSeek V4的开源可能对Anthropic和OpenAI在AI编程领域的营收造成冲击 [94] - **AI医疗**： - 2026年1月，OpenAI推出“ChatGPT Health”并收购AI医疗初创公司Torch [97] - 全球AI医疗市场规模预计从2024年的266.5亿美元增长至2033年的5055.9亿美元，年复合增长率38.8% [97] - 百川开源的医疗大模型Baichuan-M3在HealthBench评测中位列全球第一 [100] 国产化进程总结 - **国产芯片替代加速**： - 2025年1-11月，我国集成电路国产化占比约为17% [102] - 英伟达2025年第三季度来自中国大陆的收入占比降至5% [103][107] - 2025年上半年，我国AI芯片国产化比率从2024下半年的34%提升至35% [107] - 国内AI芯片企业（如摩尔线程、沐曦股份、燧原科技等）集中上市 [108] - **国产芯片厂商业绩**： - 寒武纪2025年第三季度收入17.27亿元，同比增长1333% [111] - 海光2025年第三季度收入40.26亿元，同比增长69.60% [111] - 摩尔线程2025年前三季度收入增长183%，沐曦增长468% [111] - **华为昇腾芯片**：计划在2026年第一季度发布新一代AI芯片昇腾950PR，加入自研HBM HiBL 1.0等技术 [116] - **鸿蒙系统**： - 截至2025年12月30日，鸿蒙5和鸿蒙6系统终端数量已突破3600万，每日新增10万台设备 [7][119] - 2025年第三季度，鸿蒙占据中国手机操作系统18%的市场份额，位居第二；全球市场份额4%，位居第三 [120] - **EDA（电子设计自动化）**： - 美国对华EDA出口政策多变，存在供给不确定性 [127] - 2025年国内EDA行业股权交易加快，头部企业产品覆盖能力持续增强 [131][133] - 2020年中国EDA市场中，数字设计领域占比65%，模拟设计类占比17% [133] - 2025年第三季度，芯原股份新签订单15.93亿元，同比增长145.80%，其中AI算力相关订单占比约65% [139] - **超节点（Scale Up）技术**：国产厂商（如华为、阿里、中科曙光）通过超节点高密度集成弥补芯片制程不足，提升整体算力 [143][146] - 华为Atlas 900（384颗昇腾芯片）算力接近英伟达GB200 NVL72的两倍 [146] - 中科曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640 [146] 算力与基础设施总结 - **AI云市场规模**： - Omdia预测，2025年中国AI云市场规模达518亿元，2030年将达1930亿元 [7] - 阿里云提出2026年发展目标是拿下全年中国AI云市场增量的80%，并判断2026年增量将数倍于2025年全量 [7] - **资本开支**：海外科技企业资本投入再创新高 [40] - **液冷技术**：因AI芯片功耗持续提升，液冷经济性凸显，渗透率预计将增长 [49] 投资建议关注公司 - **建议关注**：润泽科技（300442）、中科曙光（603019）、中科星图（688568）、华大九天（301269） [7] - **建议积极关注IPO进程**：长鑫科技、芯和半导体、合见工软 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，且维持该评级 [2] 报告核心观点 - 全球及中国新型储能市场高速增长，锂电池在新型储能技术中占据主导地位，电化学储能已成为中国储能技术最主要类型 [10][17][29] - 国家及地方政策持续加码，为新型储能发展奠定基础并明确目标，特别是2025年出台多项重磅政策，首次在全国层面确定“容量电价+放电补贴”双机制，助力解决行业盈利痛点 [10][36][37] - 锂电池技术将持续迭代，大容量电芯普及，海外需求高增长，中国企业加速出海，预计到2030年全球储能锂电池出货将达1400GWh以上 [10][53][60][61] - 其他电化学储能技术（液流电池、钠离子电池）及机械储能技术（抽水储能、压缩空气储能）也呈现多元化发展态势，成本有望下降，应用场景将更加丰富 [10][69][71][73][86][94][100] 根据相关目录分别进行总结 1. 储能产业概况 - **市场与预测**：2024年全球新型储能新增装机74.1GW/177.8GWh，同比增长62.5%和61.9%；中国新增装机43.7GW/109.8GWh，同比增长103%和136% [10][17]；截至2024年底，中国新型储能累计装机达78.3GW/184.2GWh，功率/容量规模同比增长126.5%/147.5% [17]；预计到2050年全球储能装机空间约4.1太瓦/500太瓦时 [20] - **技术格局**：截至2024年底，全球电力市场储能装机中，抽水储能占比54.3%，新型储能占比44%，其中锂电池在新型储能中占比高达97.5% [24]；在中国电力储能项目累计装机中，新型储能规模（78.3GW）首次超过抽水储能（58.5GW），其中锂电池储能合计占比55.2% [29] - **产业链**：储能产业链上游核心为储能电芯，中游包括电池模组、BMS、EMS、PMS、PCS等五大组成部分，下游应用场景包含新能源电站、电网公司、工商业储能和家用储能等 [32] 2. 储能产业政策 - **国家顶层设计**：2021年以来，中央政府各部门出台系列政策文件，从完善政策机制、鼓励技术多元化发展等多层面为储能发展奠定基础 [10][35]；2025年政策密集，包括《新型储能制造业高质量发展行动方案》、《新型储能规模化建设专项行动方案 (2025—2027 年)》以及《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》 [10][35][36][37] - **关键政策内容**：《新型储能规模化建设专项行动方案》提出2025-2027年全国新型储能新增装机容量超过1亿千瓦，2027年底达1.8亿千瓦以上，带动直接投资约2500亿元 [36]；《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》首次在全国层面确定“容量电价+放电补贴”双机制和“政府补贴+用户分摊”的成本分摊模式 [37] - **地方政策跟进**：截至2025年9月，中国共有11省份出台了储能容量电价相关正式政策文件或征求意见稿，进行差异化探索 [37] 3. 电化学储能 3.1. 锂离子电池 - **市场地位与出货**：锂电池是新型储能最主要、技术最成熟、应用最广泛的技术路线 [23]；2024年中国锂电池总出货1175GWh，同比增长32.62%，其中储能电池占比28.51% [48]；2025年前三季度，中国储能锂电池出货430GWh，同比增长99.07% [10][53]；预计2025年全年中国储能锂电池出货达580GWh，增速超75% [53] - **竞争格局**：2024年中国储能锂电池企业全球出货占比大幅提升至98.53% [57]；2025年前三季度全球储能电芯Top10企业均为中国企业，宁德时代稳居行业第一 [57] - **未来展望**：1) 锂电池在新型储能中仍将长期占据主导地位 [60]；2) 技术持续迭代，大容量电芯普及，如314Ah电芯市占率超65%，500Ah+电芯逐步量产 [60]；3) 海外需求将持续高增长，2025年前三季度中国储能新增出海订单达214.7GWh，同比增长131.75%，预计2030年全球储能锂电池出货将达1400GWh以上 [61]；4) 应用场景进一步丰富，包括工商业储能、AI数据中心储能等 [62] 3.2. 液流电池 - **概况与出货**：全钒液流电池是技术最成熟、产业化程度最高的类型 [67]；2024年中国液流电池出货约0.7GW，同比增长40% [10][69]；预计2030年中国液流电池出货将达20GW [10][69] - **未来展望**：1) 成本较高，预计将持续下降，2030年全钒液流电池系统初始投资成本有望降至1.09元/Wh [71][72]；2) 技术路线多元化，全钒液流电池预计仍将占据80%以上市场优势 [73]；3) 市场规模将在“十五五”实现倍增 [73] 3.3. 铅酸电池 - **概况与出货**：铅酸电池特点是容量大、安全可靠、性价比高 [74]；2024年中国铅酸电池产量745.09万吨，国内消费量615.71万吨 [76]；汽车起动领域是核心应用，市场占比40-45% [77] - **未来展望**：通过改进技术，能量密度与循环寿命有望优化；回收率已超90%，有望提升至99%；应用场景将进一步丰富，在数据中心短时备电等领域具备优势 [78] 3.4. 钠离子电池 - **概况与出货**：钠离子电池具有高安全性、成本优势和良好低温性能 [79]；2024年中国钠离子电池出货约3.7GWh，同比增长428% [10][84]；储能是目前主要应用方向，2024年该领域出货占比62% [85] - **未来展望**：1) 储能市场仍将是其主要赛道 [86]；2) 应用场景将进一步丰富，包括电动重卡、数据中心等 [86]；3) 成本将持续下降 [86]；4) 性能将进一步提升，能量密度未来有望达220-250Wh/kg，循环寿命有望超10000次 [86] 4. 机械储能 4.1. 抽水储能 - **概况与装机**：抽水储能是目前应用最广、技术最成熟的大规模储能技术 [89]；2024年全球抽水蓄能累计装机容量增至205.3GW [90]；截至2024年，中国抽水蓄能累计装机容量为58.47GW，2024年新增7.07GW [92] - **未来展望**：1) “十五五”期间装机规模仍将显著增长，预计到2030年全国抽水蓄能装机达1.2亿千瓦左右，较2025年翻番 [93]；2) 市场化进程加速 [93]；3) 与新型储能协同发展 [93]；4) 技术将进一步升级 [94] 4.2. 压缩空气储能 - **概况与装机**：压缩空气储能具有选址灵活、投资成本有下降空间、环境友好等特点 [99]；截至2025年7月底，中国已建成投运16个项目，累计装机达1273.5MW/6664MWh [100]；2024至2025年间，多个300MW级项目并网，标志进入大容量商业化应用阶段 [100] - **代表项目**：湖北应城300MW级压缩空气储能项目设计电-电转换效率达68%，最高发电功率300MW [101] 5. 河南省新型储能上游现状 - **产业政策**：2023年6月，河南省政府办公厅印发《关于加快新型储能发展的实施意见》 [10]；2025年10月，省发改委公布《关于推动河南省新型储能高质量发展的若干措施（征求意见稿）》，目标是到2030年新型储能装机规模达到1500万千瓦以上 [10] - **产业现状**：技术路线以磷酸铁锂电池为主导，同时积极布局钠电池、全钒液流电池等新型储能技术 [10] - **相关企业**：储能产业相关企业主要包括多氟多、易成新能、惠强新材、龙佰集团、鹏辉电源等 [10]

报告行业投资评级 - 给予计算机行业“强于大市”的投资评级 [1][7] 报告核心观点 - AI应用在2025年底至2026年初呈现加速落地趋势，预计这一趋势将在2026年持续深入 [7] - DeepSeek有望在2026年2月发布V4模型，其编程能力据称将超过Anthropic的Claude和OpenAI的GPT系列，可能对海外封闭模型厂商的营收造成明显冲击，并深刻改变全球AI市场竞争格局和产业生态 [7] - 在芯片国产化方面，英伟达H200仍受禁令影响，华为计划在2026年第一季度发布新一代AI芯片昇腾950PR，国产模型有望更多地在国产芯片上完成训练 [7] 行业数据总结 - **软件行业整体表现**：2025年1-11月，软件业务收入为13.98万亿元，同比增长13.3%，增速已连续9个月回升 [13] - **软件行业利润**：2025年1-11月，软件业务利润总额为16954亿元，同比增长6.6%，增速较1-10月下降1.1个百分点，低于收入增速6.7个百分点 [15] - **软件出口**：2025年1-11月，软件业务出口金额为569亿美元，同比增长8.1%，占行业收入的3.0% [16] - **高景气子行业**：IC设计是景气度最高的子行业，2025年1-11月收入同比增长16.5%，高于软件行业整体增速3.2个百分点 [18] - **其他子行业增速**： - 云计算+大数据服务：同比增长12.8% [18] - 基础软件：同比增长12.9% [20] - 工业软件产品：同比增长10.2% [20] - 电子商务平台技术服务：同比增长12.5% [27] - 信息安全：同比增长6.9% [28] - 嵌入式系统软件：同比增长9.3% [28] - **收入结构变化**：信息技术服务收入增速为14.6%，高于软件业务整体增速1.3个百分点，占软件业务整体收入比重提升至68.8% [32] AI领域发展总结 - **头部大模型格局**：第一梯队大模型包括美国的OpenAI GPT-5系列、xAI Grok 4、谷歌Gemini 3 Pro、Anthropic Claude Opus 4.5，以及中国的DeepSeek-V3.2、阿里Qwen3-Max、月之暗面Kimi K2、小米MiMo-V2-Flash、智谱GLM-4.7、MiniMax M2.1 [40] - **开源与闭源趋势**：美国主流模型多采取闭源策略，而中国主流模型多采取开源策略 [43] - **模型能力对比**：根据Artificial Analysis排名，OpenAI GPT-5、Anthropic Claude Opus 4.5、谷歌Gemini 3 Pro位列前三，中国模型紧随其后 [44] - **DeepSeek-V3.2-Speciale性能**：在主流推理基准测试中性能媲美Gemini-3.0-Pro，并在数学能力上呈现领先优势 [48] - **大模型创业公司上市**：智谱和MiniMax于2026年1月在港股上市 [52] - **智谱业绩**：2025年上半年收入1.91亿元，同比增长325%；2024年研发费用21.95亿元 [52] - **MiniMax业绩**：2025年1-9月收入3.74亿元，同比增长175%；2024年研发费用13.23亿元 [52] - **收入结构差异**：MiniMax以2C和海外收入为主（海外收入占比73%），智谱以2B和本地业务为主（本地业务收入占比85%） [53][55] - **国产芯片训练大模型趋势**：2026年国产芯片训练大模型将成为发展趋势，DeepSeek已与华为昇腾、寒武纪等国产芯片实现协同优化和零日适配 [63] - **TileLang编程语言**：DeepSeek选用的TileLang新兴AI编程语言，可将部分算子开发代码量从500多行压缩至约80行，同时性能提升约30%，有助于打破英伟达GPU的生态壁垒 [66] - **智谱GLM-Image模型**：2026年1月14日发布，是基于华为昇腾芯片和昇思MindSpore框架完成全程训练的首个SOTA多模态开源图像生成模型 [69] - **MaaS（模型即服务）市场**：Omdia预测2030年中国MaaS市场规模将达到177亿元，2025-2030年复合增速72% [70] - **全球企业级MaaS格局**：截至2025年10月，OpenAI、谷歌云、字节市场份额分别为31%、19%、15%，日均调用量分别为70万亿、43万亿、30万亿Token [70] - **中国公有云大模型市场**：2025年上半年，中国公有云大模型调用量达536.7万亿Tokens，字节市场份额为49.2%，阿里为27% [73] - **AI原生APP月活**：2025年12月，豆包月活1.55亿，DeepSeek月活0.82亿，千问月活0.09亿 [79] - **豆包调用量**：截至2025年12月，豆包大模型日均token使用量突破50万亿，较上年同期增长超10倍 [80] - **AI Agent里程碑**：2025年12月30日，Meta以20亿美元收购AI Agent公司Manus，后者上线8个月后年经常性收入（ARR）突破1亿美元 [83] - **AI手机应用加速**：2026年手机端AI应用或将全面加速，形成手机厂商自研AI、专业AI应用、智能中枢、微信生态Agent四种主要切入方式 [84] - **苹果与谷歌合作**：2026年1月12日，苹果与谷歌达成多年战略合作协议，谷歌Gemini核心模型将用于支持下一代Apple Foundation Models，苹果预计每年支付约10亿美元技术许可费 [87] - **阿里千问App**：2026年1月15日，阿里宣布千问App全面接入淘宝、支付宝等阿里生态业务，实现AI购物功能 [87] - **AI编程与裁员**：科技大厂持续推进裁员，如微软计划2026年1月裁员规模占员工总数5%-10% [88] - **Claude Code收入**：Anthropic的Claude Code在2025年12月年化营收达到10亿美元 [90] - **DeepSeek V4预期**：据媒体报道，DeepSeek有望在2026年2月发布的V4模型编程能力将超过Claude和GPT系列，可能冲击海外厂商营收 [92] - **AI医疗应用**： - **全球市场**：Grand View Research报告预测，全球AI医疗市场规模将从2024年的266.5亿美元增长至2033年的5055.9亿美元，年复合增长率38.8% [95] - **中国市场**：讯飞医疗科技2025年上半年收入2.99亿元，同比增长30.25% [96] - **百川医疗大模型**：2026年1月13日开源的Baichuan-M3在医疗AI评测HealthBench中综合成绩位列全球第一 [98] 国产化进程总结 - **集成电路国产化比例**：2025年1-11月，我国集成电路进口依赖度比例为83%（即国产化占比17%） [100] - **英伟达中国区收入**：2025年第三季度，英伟达来自中国大陆的收入占比降至5% [105] - **AI芯片国产化率**：2025年上半年，我国AI芯片国产化比率从2024下半年的34%提升至35% [105] - **国内AI芯片企业上市潮**：摩尔线程、沐曦股份等多家国产AI芯片企业于2025年底集中上市或推进上市进程 [106] - **国产AI芯片厂商业绩**： - 寒武纪：2025年第三季度收入17.27亿元，同比增长1333% [109] - 海光信息：2025年第三季度收入40.26亿元，同比增长69.60% [109] - 摩尔线程：2025年前三季度收入同比增长183% [109] - 沐曦：2025年前三季度收入同比增长468% [109] - **华为昇腾芯片计划**：计划在2026年第一季度发布昇腾950PR，支持FP8等低精度计算，并加入自研HBM HiBL 1.0以应对美国HBM禁令 [114] - **鸿蒙系统发展**： - **用户规模**：截至2025年12月30日，鸿蒙5和鸿蒙6系统终端数量已突破3600万，每日新增10万台设备 [117] - **市场份额**：2025年第三季度，鸿蒙在中国手机操作系统市场份额为18%，位居第二；全球市场份额为4%，位居第三 [118] - **市场表现**：2025年第三季度，华为在中国手机市场出货量份额为15.2%，位居第三，但增速下滑；在平板电脑市场以31%的份额位居第一 [121] - **EDA（电子设计自动化）国产化**： - **政策环境**：美国对华EDA出口政策多变，存在供给不确定性 [125] - **海外巨头中国区收入**：新思科技2025年第二季度中国区收入下滑7%；楷登电子2025年第三季度中国区收入同比增长18% [127] - **行业并购与上市**：国内EDA行业股权交易加快，芯合半导体、合见工软等企业推进上市进程 [129][130] - **头部企业产品拓展**：华大九天2025年上半年新推7款新品，其中4款面向数字电路设计，在该领域工具覆盖率近80% [131] - **EDA市场结构**：2020年中国EDA市场中，数字设计领域占比65%，模拟设计类占比17% [131] - **企业业绩**：2025年前三季度，芯原股份新签订单15.93亿元，同比增长145.80%；广立微收入同比增长49%，净利润增长380% [137] - **超节点（Scale Up）技术**：国产厂商通过高密度集成的超节点设计弥补芯片制程不足 [141] - **华为Atlas 900**：包含384颗昇腾芯片，算力接近英伟达GB200 NVL72的两倍 [144] - **中科曙光scaleX640**：发布全球首个单机柜级640卡超节点，采用浸没相变液冷方案 [144] 算力与云计算总结 - **中国AI云市场规模预测**：Omdia预测，2025年中国AI云市场规模将达到518亿元，2030年将达到1930亿元 [7] - **阿里云目标**：阿里云提出2026年发展目标是拿下全年中国AI云市场增量的80%，并判断2026年市场增量将数倍于Omdia的预测值 [7] - **海外科技企业资本开支**：海外科技企业资本投入再创新高 [8] 投资建议提及的公司 - **建议关注公司**： - 润泽科技（300442）：字节跳动数据中心核心供应商，有大规模智算中心交付计划 [7] - 中科曙光（603019）：服务器厂商，有产业链一体化优势并持股优质企业 [7] - 中科星图（688568）：在低空经济和商业航空领域积极开拓 [7] - 华大九天（301269）：EDA厂商，深度参与存储芯片国产化 [7] - **建议积极关注IPO进程的公司**：长鑫科技、芯和半导体、合见工软 [7]

核心观点 - 报告认为A股市场短期将维持小幅震荡上行格局，当前估值处于近三年中位数上方，适合中长期布局，市场流动性充裕，增量资金入场迹象明确，未来将聚焦业绩与产业趋势[9][10][13] - 央行明确了“今年降准降息还有一定空间”的态度，旨在助力经济转型并提振市场信心，监管措施的影响正在被市场消化[9][10][11] - 配置上建议兼顾科技创新与传统行业复苏两条主线，短线建议关注半导体、电子元件、能源金属、有色金属、金融、房地产、电网设备、航天航空等轮动领涨行业[9][10][12][13][14] 财经要闻与宏观数据 - 2025年中国规模以上工业增加值同比增长5.9%，工业和信息化领域对经济增长的贡献超四成，电信业务总量同比增长9.1%[6][9] - 美国贸易代表希望与中国进行另一轮潜在贸易谈判，中方回应应共同落实好两国元首重要共识[6][9] - 我国首个海上液体火箭发射回收试验平台计划在2026年2月5日左右完成建设并开始调试演练，将在春节前后进行国内首次液体火箭的海上发射回收试验[6][9] - 2025年12月CPI同比涨幅微幅扩大，显示内需出现边际改善迹象[13][14] 市场表现与估值 - 截至2026年1月21日，上证指数收于4,116.94点，日涨幅0.08%，深证成指收于14,255.12点，日涨幅0.70%，创业板指收于2,022.77点，日跌幅0.47%[4] - 当前上证综指平均市盈率为16.87倍，创业板指数平均市盈率为52.56倍，处于近三年中位数平均水平上方[9] - 近期市场成交活跃，2026年1月21日两市成交金额26,240亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[9] - 国际市场方面，2026年1月21日道琼斯指数收于30,772.79点，日跌幅0.67%，标普500指数收于3,801.78点，日跌幅0.45%，纳斯达克指数收于11,247.58点，日跌幅0.15%[5] 行业研究要点：汽车 - 2025年中国汽车产销量再创历史新高，产销分别完成3,453.1万辆和3,440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%[15] - 乘用车产销分别完成3,027万辆和3,010.3万辆，同比分别增长10.2%和9.2%，其中自主品牌乘用车销量达2,092.2万辆，同比增长16.5%，市场份额达69.5%，同比提升4.35个百分点[15][16] - 商用车产销分别完成426.1万辆和429.7万辆，同比分别增长12%和10.9%，其中新能源重卡在2025年12月重卡终端实销中份额达53.89%，首次突破50%[16] - 新能源汽车产销分别完成1,662.6万辆和1,649万辆，同比分别增长29%和28.2%，市场占有率达47.9%，其中国内销量占比突破50%，达50.8%[16] - 投资建议关注智能驾驶（L3商业化提速、Robotaxi突破）和机器人与液冷赛道（产业链技术迁移）两大主线[17] 行业研究要点：电气设备与电力 - 国家电网宣布“十五五”期间公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%[18] - 投资重点投向能源绿色低碳转型、新型电力系统建设、科技创新等领域，目标包括跨省区输电能力提升超30%[18] - 2025年全年国家电网和南方电网合计计划总投资超8,250亿元[18] - 2025年前三季度，中国变压器、开关设备、电线电缆等关键输配电产品出口增长均超过35%，其中变压器设备出口增速达52.73%[20] - 投资建议围绕主干网升级、配网智能化、数字化赋能及新能源并网等方向，关注特高压设备、智能配电、电网数字化与储能、新能源并网技术等领域[21] - 2025年1-11月，全国用电量9.46万亿千瓦时，其中充换电服务业用电量同比增长48.3%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量同比增长16.8%[40] - 截至2025年11月底，我国风电、太阳能合计装机占比46.5%，已高于火电装机占比40.1%[41] 行业研究要点：半导体与电子 - 2025年12月国内半导体行业（中信）上涨5.11%，跑赢沪深300指数，2025年全年上涨45.07%[25] - 2025年11月全球半导体销售额同比增长29.8%，连续25个月同比增长，WSTS预计2026年全球销售额将同比增长8.5%[26] - AI算力需求旺盛，2025年第三季度北美四大云厂商资本支出同比增长67%，国内三大互联网厂商资本开支合计同比增长32%[26] - 存储器价格持续上涨，2025年12月DRAM与NAND Flash现货价格环比分别上涨约15%和16%，TrendForce预计2026年第一季度DRAM合约价将环比增长55-60%，NAND Flash合约价将环比上涨33-38%[26][27] - 长鑫存储IPO获受理，拟募集资金295亿元，项目投资345亿元，其2025年第四季度预计营收为229-259亿元，净利润为80-95亿元，业绩超预期[27] - 英伟达新发布的Rubin平台采用新存储架构，将推动NAND需求确定性增长[27] - 投资建议关注存储模组、存储芯片、半导体设备等国内存储器产业链机会[27] 行业研究要点：锂电池与化工 - 2025年12月我国新能源汽车销售171.0万辆，同比增长7.14%，月度销量占比52.26%，动力电池装机98.10GWh，同比增长30.11%[22] - 截至2026年1月16日，锂电池板块估值28.60倍，创业板估值46.67倍[22] - 2025年12月基础化工行业指数上涨4.26%，化工品价格下跌态势继续放缓[23] - 截止2026年1月13日，中信基础化工板块TTM市盈率为30.84倍，略高于历史平均水平29.30倍[23] - “反内卷”政策持续推进，化工行业供给端约束有望加强，建议关注农药、涤纶长丝等供给端改善空间较大的板块，以及具有成本优势的煤化工企业[24] 行业研究要点：食品饮料 - 2025年12月食品饮料板块下跌4.05%，2025年1至12月累计下跌3.73%，在31个一级行业中表现位居倒数第一[29] - 板块估值处于十年历史相对低位，白酒板块估值低于食品饮料整体估值[29] - 2025年12月猪肉价格跌势收敛，外三元生猪价格环比跳涨[31] - 2025年1至11月，白酒、葡萄酒、乳制品产量延续收缩态势[30] - 投资建议关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块[31] 行业研究要点：传媒与游戏 - 2025年12月传媒指数下跌3.78%，子板块中仅游戏板块上涨1.18%[32] - 2025年国内游戏产业稳步增长，市场规模和用户规模再创新高，AI技术加速渗透带来降本增效[33] - 2025年影视板块全年票房超500亿元，动画电影表现优异，占据全年票房比重近50%，头部影片如《哪吒2》《疯狂动物城2》位列票房榜前列[34] - 投资建议围绕政策环境改善及AI应用加速两条主线，关注游戏、影视动画、广告及出版等细分领域[33][34][35] 行业研究要点：机械与新材料 - 2025年12月中信机械板块上涨6.32%，跑赢沪深300指数3.44个百分点[37] - 人形机器人有望成为美国科技战略主线，建议持续关注人形机器人、AIDC配套设备主题投资机会[37][38] - 也建议关注基本面向好、盈利稳定、高股息的传统工程机械、船舶制造、矿山冶金设备龙头[38][39] - 2025年12月新材料指数上涨7.20%，跑赢沪深300指数4.71个百分点[35] - 2025年12月基本金属价格普遍上涨，其中铜价上涨10.57%，锡价上涨10.43%[35] - 2025年11月我国工业金刚石出口量251.16吨，同比上涨279.05%，出口额0.82亿美元，同比上涨177.74%[35]

市场表现 - 2026年1月21日A股市场低开高走，上证综指收于4116.94点，上涨0.08%，深证成指收于14255.13点，上涨0.70%[7] - 科创50指数表现突出，当日上涨3.53%[7] - 两市超过六成个股上涨，全日成交金额为26240亿元，较前一交易日有所减少[7] - 有色金属行业领涨，涨幅为2.91%，电子行业紧随其后，涨幅为2.80%[9] - 煤炭行业跌幅居前，为-1.52%，银行业同样表现疲弱，跌幅为-1.58%[9] 估值与流动性 - 当前上证综指平均市盈率为16.87倍，创业板指数为52.56倍，均处于近三年中位数平均水平上方[3][14] - 央行近期操作明确了“今年降准降息还有一定空间”的态度，旨在助力经济转型并提振市场信心[3][14] 后市研判与建议 - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，短期调整空间较小[3][14] - 未来市场将再度聚焦业绩与产业趋势，为下一阶段行情积蓄力量[3][14] - 短线投资建议关注半导体、电子元件、能源金属以及有色金属等行业的机会[3][14]

核心观点 报告认为A股市场在宏观政策支持、流动性充裕及产业趋势向好的背景下，预计将维持小幅震荡上行格局，建议投资者关注科技创新与传统行业复苏两条主线，并把握各行业的结构性投资机会 [8][9][11][12][13] 宏观策略与市场分析 - **市场整体判断**：当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.85倍和53.40倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [8] 两市成交金额活跃，例如周二成交金额为28044亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [8] 央行明确了“今年降准降息还有一定空间”的态度，旨在助力经济转型并提振市场信心 [8][9] - **流动性环境**：国内无风险收益率持续下行，居民存款向权益市场“搬家”的趋势为市场提供了充裕的流动性环境，人民币资产吸引力增强，共同推升了市场风险偏好 [11][12][13] 2025年12月CPI同比涨幅微幅扩大，显示内需出现边际改善迹象 [11][12][13] - **近期板块轮动**：报告期内，市场呈现板块轮动特征，领涨行业包括金融地产、航天电网、电子半导体、电池、软件互联网等 [5][8][9][10][12][13] 财经要闻与政策动向 - **财政政策加力**：财政部等三部门发布多项通知，分别从加力提振消费、扩大民间投资两个方面，推动扩大有效需求 [5][8] 财政部表示2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [5][8] - **产业支持政策**：自然资源部、住建部发布通知，支持城市更新行动，利用存量土地、房产资源发展国家支持产业、行业的，可享受不超过5年的过渡期政策 [5][8] 汽车行业 - **产销数据创新高**：2025年中国汽车产销量再创历史新高，产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4% [14][15] 其中，乘用车产销分别完成3027万辆和3010.3万辆，同比分别增长10.2%和9.2% [15] 自主品牌乘用车销量占比接近70%，全年销量达2092.2万辆，同比增长16.5%，市场份额达69.5% [15] - **商用车与新能源车表现强劲**：2025年商用车产销分别完成426.1万辆和429.7万辆，同比分别增长12%和10.9% [15] 新能源重卡在12月重卡终端实销中份额达53.89%，首次突破50% [15] 新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，市场占有率达47.9%，其中国内销量占比突破50%，达50.8% [15] - **投资建议**：维持行业“强于大市”评级，建议重点关注智能驾驶和机器人与液冷赛道两大主线 [16] 电气设备行业 - **电网投资大幅增加**：国家电网宣布“十五五”期间公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”增长40% [17] 2025年全年，国家电网和南方电网合计计划总投资将超8250亿元 [17] - **投资结构聚焦新型电力系统**：投资将重点投向能源绿色低碳转型、新型电力系统建设、科技创新等领域，并强调“主配微协同”、新能源消纳、数字化与智能化（如“人工智能+”行动） [18] 这将拉动柔性直流、智能配电设备、电网数智化、储能等相关需求 [18] - **出口需求旺盛**：2025年前三季度，我国变压器、开关设备、电线电缆等关键输配电产品出口增长均超过35%，其中变压器设备出口增速达52.73% [18][19] - **投资建议**：建议围绕特高压与主干网设备、配电网智能化与升级、电网数字化与储能、新能源消纳与并网技术等方向布局 [20] 锂电池与化工行业 - **锂电池行业**：2025年12月，我国新能源汽车销售171.0万辆，同比增长7.14%，动力电池装机98.10GWh，同比增长30.11% [21] 短期上游主要原材料价格总体上涨，锂电池板块估值28.60倍 [21] - **基础化工行业**：2025年12月中信基础化工行业指数上涨4.26%，化工品价格下跌态势继续放缓 [22] 行业TTM市盈率为30.84倍，略高于29.30倍的历史平均水平 [22] “反内卷”政策有望推动行业格局改善，建议关注农药、涤纶长丝等供给端改善空间较大的板块，以及具有成本优势的煤化工企业 [23] 半导体与存储器行业 - **行业处于上行周期**：2025年11月全球半导体销售额同比增长29.8%，已连续25个月同比增长 [25] WSTS预计2026年全球半导体销售额将同比增长8.5% [25] AI算力需求旺盛，25Q3北美四大云厂商资本支出同比增长67% [25] - **存储器价格持续上涨**：2025年12月DRAM与NAND Flash现货价格继续环比上涨，幅度分别约为15%和16% [25] TrendForce预计26Q1一般型DRAM合约价将环比增长55-60%，NAND Flash合约价将环比上涨33-38% [25][26] - **国内厂商进展**：长鑫IPO获受理，拟募集资金295亿元，项目投资345亿元，有望推动国产半导体设备订单加速增长 [26] 公司预计25Q4单季度营收为229-259亿元，净利润为80-95亿元 [26] - **投资建议**：AI驱动存储器需求旺盛，建议关注存储模组、存储芯片、半导体设备等国内存储器产业链投资机会 [26] 食品饮料行业 - **板块表现疲软**：2025年12月食品饮料板块下跌4.05%，2025年1至12月累计下跌3.73%，在31个一级行业中排名倒数第一 [28] 白酒板块估值处于十年相对低位 [28] - **行业数据**：2025年1至11月，白酒、葡萄酒、乳制品的产量延续收缩态势 [30] 2025年12月，外三元生猪价格环比跳涨，蔬菜价格指数跳涨 [30] - **投资建议**：2026年1月推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块，股票组合包括宝立食品、立高食品等公司 [30] 传媒与游戏行业 - **板块内部分化**：2025年12月传媒指数下跌3.78%，但子板块中游戏板块上涨1.18% [32] 截至12月26日，传媒板块PE为27.82倍，历史分位为76.10% [33] - **游戏产业稳步增长**：2025年国内游戏产业市场规模和用户规模再创新高，行业供需两旺 [33] AI技术在游戏研发、运营等环节加速渗透，带来降本增效 [33] - **影视板块亮点在动画电影**：2025年全年票房超500亿元，动画电影表现优异，占据全年票房比重近50% [34] 头部动画电影成为票房增长重要推动力，并有助于IP长期价值开发 [34] - **投资建议**：建议围绕政策环境改善及AI应用加速两条主线布局，关注游戏、影视、广告及出版等细分领域 [33][34][35] 新材料与机械行业 - **新材料板块走强**：2025年12月，新材料指数上涨7.20%，跑赢沪深300指数4.71个百分点 [35] 截至12月29日，新材料指数PE为30.44倍 [37] - **基本金属价格上涨**：2025年12月，上海期货交易所铜、锡价格分别上涨10.57%和10.43% [36] - **机械板块关注人形机器人**：2025年12月中信机械板块上涨6.32% [38] 人形机器人有望成为美国科技战略主线，建议持续关注人形机器人、AIDC配套设备、半导体设备等主题 [39] - **投资建议**：建议关注工程机械、高铁设备、矿山冶金设备等传统领域龙头，以及人形机器人、AIDC配套设备等主题投资机会 [39] 电力及公用事业 - **行业表现**：2025年12月，中信电力及公用事业指数微涨0.05%，跑输沪深300指数，其中电网子板块上涨2.85% [40] - **电力供需数据**：2025年前11个月，全国用电量9.46万亿千瓦时，充换电服务业用电量同比增长48.3% [40] 截至2025年11月底，我国风电、太阳能合计装机占比46.5%，已高于火电的40.1% [41] - **投资建议**：维持“强于大市”评级，建议从长期投资视角，关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业 [41] 重点数据更新 - **限售股解禁**：近期有多家公司有限售股解禁，例如兴福电子于2026年1月22日解禁10936.64万股，占总股本比例30.38% [43] - **沪深港通活跃个股**：2026年1月20日，A股前十大活跃个股包括特变电工（成交金额262.85亿元）、航天电子（120.80亿元）等 [45]

行业投资评级 - 维持行业“强于大市”投资评级 [1][4][5][104] 核心观点 - 2025年中国汽车产销量再创历史新高，在以旧换新政策驱动下，终端需求持续释放，企业密集发布新品，汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，连续三年保持3000万辆以上规模 [5][104] - 乘商协同引领行业向上，乘用车市场稳健增长，商用车市场回暖向好，新能源汽车产销保持快速增长，是拉动汽车市场增长的核心动力 [4][5] - 2026年系列政策（以旧换新衔接、反内卷措施、绿色消费推进等）落地实施将有助于稳定市场预期，助推汽车行业向高质量发展转型 [5][105][106] - 投资建议重点关注两大主线：一是智能驾驶赛道，伴随L3级自动驾驶商业化提速迎来全产业链价值重估机遇；二是机器人与液冷赛道，汽车产业链技术制造优势正向新领域迁移，带来跨界拓展机遇 [5][106] 行业表现回顾 - **市场走势**：截至2026年1月20日，1月份汽车（中信）行业指数上涨4.07%，跑赢同期沪深300指数2.15个百分点，在中信30个一级行业中排名第18名 [4][10] - **子板块分化**：二级子板块中，商用车上涨12.29%，汽车零部件上涨5.7%，汽车销售及服务上涨3.8%；乘用车微跌1.34%，摩托车及其他微跌0.21% [12] - **个股表现**：汽车（中信）板块270只个股中，本月上涨个股202只，上涨比例为75%，涨跌幅中位数为3.73% [16] - **估值水平**：截至2026年1月20日，汽车（中信）板块的PE（TTM）为34.4倍，处于近5年46%分位；PB（LF）为2.7倍，处于近5年80%分位 [19] - **ETF与可转债**：汽车行业ETF合计29个，1月超半数上涨，其中国泰中证智能汽车主题ETF月度涨幅最大，为6.35% [23]；行业可转债标的合计13只，1月总体上涨，中位数为8.28%，其中华懋转债涨幅最大，为29.86% [24] 行业重点数据跟踪 - **整体产销**：2025年1-12月，汽车产销累计分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4% [26][27]；12月单月汽车经销商库存系数为1.57，高于警戒线水平 [27] - **汽车出口**：2025年1-12月，汽车累计出口达709.8万辆，同比增长21.1% [30]；12月单月出口量创历史新高，达75.3万辆，同比增长49.2% [30]；奇瑞出口134.4万辆居首，比亚迪出口105.4万辆，同比增长1.4倍 [34] - **新能源汽车出口**：2025年1-12月，新能源汽车累计出口261.5万辆，同比增长100% [34] - **乘用车市场**：2025年1-12月，乘用车产销累计分别完成3027万辆和3010.3万辆，同比分别增长10.2%和9.2% [41]；其中自主品牌乘用车累计销量2092.2万辆，同比增长16.5%，市场份额达69.58%，同比提升4.35个百分点 [48] - **商用车市场**：2025年1-12月，商用车产销累计分别完成426.1万辆和429.7万辆，同比分别增长12%和10.9% [56]；新能源重卡表现强势，12月在重卡终端实销中份额达53.89%，首次突破50%，较上月占比大幅提升超17个百分点 [60] - **新能源汽车市场**：2025年1-12月，新能源汽车产销累计分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，市场占有率达47.9%，同比提升7.01个百分点 [67]；其中国内销量占比突破50%，达50.8% [67] - **新能源竞争格局**：2025年12月，新能源乘用车厂商零售销量排名前三为比亚迪（33.99万辆）、吉利汽车（13.60万辆）、特斯拉中国（9.38万辆） [73]；新势力车企12月零售份额为23.5%，同比提升4.9个百分点 [77] 重要行业与公司资讯 - **行业政策动态**：三部门联合召开新能源汽车行业企业座谈会，部署规范竞争秩序，坚决抵制无序“价格战” [87]；商务部等9部门发布通知，部署“十五五”时期绿色消费推进行动，支持新能源汽车消费 [87]；2025年汽车以旧换新超1150万辆 [88]；四部门联合印发《汽车行业数字化转型实施方案》 [89][90] - **国际经贸动态**：加拿大宣布进口4.9万辆中国电动汽车，并将关税从100%大幅降至6.1% [90]；欧盟委员会发布指导文件，以“价格承诺”机制替代高额反补贴税 [91] - **企业技术进展**：吉利汽车旗下极氪9X获得杭州市全域L3级自动驾驶道路测试牌照 [88] - **上市公司公告**：多家上市公司发布重要公告，涉及股权收购、减持计划、定增获批等资本运作与战略布局 [91][92][93][94][95][96][97][98] 河南省汽车行业动态 - **本地上市公司**：河南省在沪深两市有5家汽车行业上市公司，截至1月20日，月内涨跌幅表现分化 [99][102] - **地方政策与活动**：河南省2026年汽车置换更新补贴申报系统于1月20日上线 [100]；郑州市启动2026年消费品以旧换新补贴活动 [100]；河南省推出2026-2027年氢能货车免收通行费、电动货车通行费5折优惠等政策措施 [103]